第11章 长期图表、指数图和板块图的使用
对基础工作的回顾
我们前面所进行的一切研究都是在对技术图表理论的各个方向进行逐一探讨。通过对各方面进行相对独立的研究，我们试图发现其各自相对的优势和重要性。希望这种对单个现象的渐进式研究能为我们打下宽厚的基础，在这一基础之上来构建并完善我们在整个图表分析领域中的知识体系。
我们已经逐个地研究了在以后的实践中要用到的各种工具，逐个对它们进行了检验，逐个观察了它们的使用情况、重要性以及各自的可靠性。这样，我们就完成了准备工作，现在就剩下把这些工具实际应用到更加重要的图表分析中去，从今后更多的交易图表记录中逐步获取经验，并在关键时刻自主决定使用哪些工具、哪些指数或哪些形态，以便把单个的指导原则整合为完整的知识体系，并成功地运用于各种股票图表的分析，从而达到准确预测股市变化的理想目标。
月线图
一般说来，我们都是基于日线图对那些较短、较频繁的形态发展进行研究的，但是这些形态可能无限期地延续，随着范围和时间的增长而逐步加强。当这些形态持续时间超过几个月的时候，基于周线图或月线图来对它们进行辨别就要比基于日线图容易了。这时，周线图就非常有用了。周线图的优势还在于其在实际绘制中要省时省力。另外，它还常让我们注意到在小型日线图上显示得不清楚或干脆不能显示的形态。现在我们应当明白，研究过的理论和形态不仅仅可以应用到日线图上，而且可以应用到基于任何连续时间段制作的图表上。另外，因为这些理论来自于对公开市场交易现象的研究，所以它们同样也可以应用于研究商品的流通现象，例如，可以研究棉花、小麦和玉米的价格走势，或研究其价格波动是由开放的自由交易市场上供求关系所决定的几乎是任何商品的图示记录。在以后的章节中会进一步阐释商品图，不过在此首先让我们来研究一下可能出现在股票月线图上的形态。
月线图上的形态演变
图11-1 中通用汽车与利吉特和梅尔烟草B 的月线图，显示了这些股票13 年来的价格走势。图上的纵格线代表着1924 年1月到1936 年12 月(含1924 年1月和1936 年12 月)股价的高低波幅，没有显示成交量。通用汽车的图表粗略一看，给人一种很复杂的感觉，因为在这一只股票中有几次的股份分拆，而且在1926 年9 月份50% 的股息都受到了影响。然而，我们不必受这些时常出现的资本构成中变化的干扰，因为股价规格都随着每一次变化进行了调整，其结果就是图表上标注出的连续的价格走势。右边空白处所标的价格代表了制作图表时个股的价格。
从1924 年起，这张图表上标示出的第一个形态是一个小的对称三角形，表示的是从1925 年11 月到1926 年6 月的股价走势，一个大三角形表示的是从1925年11 月到1926 年6 月的股价走势，后面紧接着是另一个快速上涨。我们看到1927 年的前几个月有一个快速形成的波峰，然后在年底接着一个非常清晰的上升三角形，这一形态引发了1928 年3 月的一个腾跃，在仅仅一个月中就从140 上升至199 。在这个顶点上我们发现了一个复杂形态一一一个大比例的肩和双头式，这一形态用了一年半的时间才得以完成。接下来的跌落把股价降到了34 ，随后近两年的价格走势构造出一个巨大的下降三角形的轮廓，它推动1932 年股价进一步下降至8 。转成上扬态势时，我们发现在从1932 年8 月到1933 年3 月间形成了一个清晰的旗形。从1933 年7 月到1935 年3 月的形态看起来好像是一个完整的反转头肩形，不过颈线从未突破，其股价走势一直持续到了1933 年(见图11-1 )6 月份，形成了一个大的整理三角形，并在以后爆发成了大幅飘升，我们在图表的末端没有看到确定的形态，不过读者很容易就可以看出几个有趣形态即将形成的可能性。
可以用类似的方法来分析利吉特和梅尔烟草B 的月线图，从1924 年到1927年，我们发现了一个明确的上扬趋势，在1926 年的3 月到7 月显出了快速形成的波峰。1927 年，顶上出现了一个反转三角形，从1928 年到1930 年年底，我们发现了一个清晰的大范围的扩散三角形一一换一句话说，整个这三年的形态可以叫作持续头肩形。另一个大的反转头肩型构成了这一只股票1931 年到1933 年的底部，这一形态的右肩也是一个好的旗形持续形态。从1934 年11 月到1936 年8 月的股价走势预示头肩顶的可能性，然而，如果颈线不能突破，这个头肩顶便不会形成。整个193 6 年的走势预示着一个对称三角形，当然，这个对称三角形可以是整理的信号，也可以是反弹的信号，这就要看突破的方向了。
月线图在交易中无用
读者可能会对月线图上所标示的某些形态的能量或由这些形态所造成的大范围价格波动印象颇深，但他不应该忘记，这些形态的构建需要好几个月，有时是数年的时间，而且期间还有很长的时间根本没有任何形态出现。从我们对这些情况进行的简单观察来看，很明显，交易者几乎没有可能依据月线图的形态及时做出可靠的预测并据此谋利。对于普通的交易来说，日线图和周线图当然更有用而且可靠。但是考虑长期的投资策略时，月线图就变得有用也有意思了，它们偶尔反映出重大变化的可能性， 这种可能性可以在日线图和周线图上查证，并转化为交易利润。
指数图的使用
我们在前面的研究中多次提到了指数和指数图，我们注意到，指数仅仅是挑选出来一定数量股票的综合指标，那么指数图也就可以称作对所有那些单个股票的一种综合图。就像对那些个股图进行分析一样，这些指数图也可以适当地用来进行技术分析。而且，因为我们现在面对的是多少能代表市场的综合指数，我们在指数中发现的技术形态和出现在仅仅一只或几只股票中的形态相比较，在对整个市场预测方面应当更加重要。换句话说，很容易看出，如果足够量的个股在图示中表现出充分的一致，并据此构建出综合图形态的话，那么预测指标的分量就重多了。然而， 我们要知道，有可能出现的情况是，某些个股或在一个市场上的各板块股平均走低， 但同时其他的个股却处于上扬趋势，甚至在"市场"的重要转折时期，某些股票会比其他股票提前几个星期或几个月到达其反转点(这方面可以比较图11-1 中的两个月线图) 。对于业务量有限的交易者来说，他自然希望永远把资金放到最具优势的地方，因此，个人股票的技术图要比任何指数图更有实用价值， 另一方面，我们知道大多数股票迟早会跟随市场的主流波动， 因此，对于业务量大的长期投资者来说，不大会在意个别股的交易利润，因为他所关心的是主要的投资政策和整体收益，平均指数对他来讲是最重要的。读者如果能把我们所研究过的各种形态亲自应用到图11-2 所显示的《纽约先驱论坛报》工业股平均指数的日线图上进行分析，会是非常有趣和有益的。
就像对那些个股图进行分析一样，这些指数图也可以适当地用来进行技术分析。
板块图的使用
一般说来，我们前面提到的关于大盘平均指数的论述也适用于板块平均指数一一石油、食品、钢铁、铁路、公用事业等。那些有时希望买入或维护自己的某些产业板块指数图的读者会发现这些图很有意思，但相对来说这些图在交易中的实用价值不大。就像整板块的股票可能并且经常会和市场指数的明显走势走向相反一样，一板块中的个股有时也会和l板块指数的走势相反。保险一些的话，也许可以说，作为一般的规则，买入其技术图形呈现出强势的股票要比买入那些其技术图形呈现弱势的股票更容易获利，反之亦然，不过总有许多例外的情况。
图11-3 提供了两个不同板块指数的价格走向比较，这些图表表现了两个板块股票一周期间的价格波幅和成交量，数据是根据《纽约先驱论坛报》上的1934 年7 月到1936 年年底5 种食品股票和7 种铜股票各自的加权平均数得来的。在这段的大部分时间里，铜这一板块的平均价格迅速稳定地上涨，只有相对不大的下跌和调整，而食品板块的平均价格上下波动，没有多少真正的提高。长期来看，差别明显，但是可以看出，在短期操作中，食品板块同样可以获得和铜板块一样的交易利润(为了说明问题，假定可以对整"板块"进行买卖) 。事实上，在市场两端进行交易，食品板块要比铜板块获利更多。就像我们已经看到的预测形态会显示在全面指数图上一样，它们偶尔也能显示在板块图上，但是不大常显示在个股图上。
花在个股图上的时间收益更大
读者要自己决定愿意花费多少时间和精力来维护和分析市场和板块指数图。如果他绘制约40 或50 张各种各样的个股图，通常个股图就可以告诉他全部所需要知道的"股市"的情况了。他必须记住，比如，当一个预测形态出现在道琼斯工业指数图上的时候，不管这个形态有多强，他也不能让经纪人"买入100 股道琼斯工业平均指数"，如果一个头肩顶在戏剧股指数图上形成了，他也不能在市场上卖掉50 股"娱乐股"，简而言之，他必须针对具体个股进行交易，而个股走向可能和他们的板块或"市场"趋势一致，幅度一样，但也可能不一致、不一样。只有他们自己的个股图可以告诉他们该对那只股票买入或卖出。
长期分析的收获
当我们完成了对个股、板块以及综合指数的长期价格走向分析研究时，可以停下来考虑一下从对它们的观察中我们得到了什么样的总体收获。一方面我们可以反复地说，根据图表走势进行的成功实际交易并不是来自于盲目教条地相信每一个出现的技术预测，而是要永远保持思想开放，并把使用多种单个图标因素仅仅作为综合分析的一种辅助手段。
根据图表走势进行的成功实际交易并不是来自于盲目教条地相信每一个出现的技术预测，而是要永远保持思想开放，并把使用多种单个图标因素仅仅作为综合分析的一种辅助手段。
我们可能也看到了跟随市场大势的好处，一旦确认了大势，如果对中间变化有所怀疑的话，那么就根据大势来调整自己在市场中间的位置。这样，就导出了另外一条规则，也就是在几乎任何情况下，交易者都应该把自己的看法、图表预测以及所有普通的、不起眼的未来预示折中在一起考虑，宁愿选择一条中间道路，而不是匆忙地去改变方向，走极端。综合理论的推理结果就是在纯长期操作时，收集和派发都应本着规模原则进行。换句话说，当牛市态势即将结束时，应逐渐抛售，而长期的熊市态势要扭转时，要逐渐买入。当然，这一规则主要适用于周期性或半投资操作，而不适用于普通交易，而这门课的学习者大多数被认为对普通交易更感兴趣。
缩短制图时间间隔
为了丰富我们的技术分析知识，我们还应该熟悉图解学的另一大方面，就是把图表形态及其原则实际应用到我们选择的任何时段间隔，来图释原始的交易记录。大部分的研究是基于日图这一时段的，因为日图作为制图时段已经被证明是非常实用的，并且在普通操作和普通技术分析中是最有用的。
然而，我们已经知道这种日线图可以扩展，制作出周线图、月线图甚至是年线图来，每种图各有所长。另一方面，我们也看到日线图也可分解成几乎是无限小的间隔段，包括小时图、整时的片段图，甚至可以分解至极致，给一只股票或者股票板块的每一笔交易制图，后者叫作交易图或滚动行情图。
分解日图
最实用的日线图分解自然就是小时图了，这种图技术上唯一的不同就是交易记录图的时间段由日改为了小时。也就是小时图上显示的是每一交易小时的股价和成交量，而不是每个独立交易日的股价和成交量。
至少从理论上讲，小时图上形成的形态和日线图上的形态具有同样的意义，只是我们能够自然地想到，和日线图上的幅度相比，小时图上的形态要小。价格走势有一个现象一一缺口，缺口在用日线图进行预测时有其独特作用，但当其出现在同一个交易日的两个小时里的价格波幅间的时候，保险一点的话，就可以假定它没有什么预测价值。缺口出现在我们为制图而人为选定的时间里，显然它的价值和在任何小时段里出现的价格突然变化是一样的，而在这种情况下，我们的图表中就不会显示出这是缺口。隔夜的价格缺口出现在日线图或小时图上，除了代表收盘这一时段所积聚的技术优势或劣势之外，也会给人带来心理影响。而可能出现在一日之内的小时图上的缺口则不会产生心理的和累积的影响。不过，我们没有必要花更多的篇幅来考虑小时图了，读者可以看到，它们对一般交易者来说很明显没有什么价值。只有那些主要想从一日之内的微小波动中获利的投机者才可能会发现小时图有些帮助，但是那样的话，他就不得不整天既盯着行情显示牌又盯着钟表，注意单子上股票的每一笔交易，并在每一个小时未进行记录。
行情滚动图或交易图
时间段分解的极致自然就是交易图或行情滚动图，图中的交易根本没有按时间分板块，而是把每一笔交易，连带其价格及成交量都单独标示出来，在小时图和交易图之间可以有半小时时段图、15 分钟时段图以及任何我们希望使用的时段图，唯一重要的要求是在一张单独的图上，时间段必须一致。交易图的一个变种是200 股交易图，这种图上100 股交易就被忽略了，只有超过这个基本单位的交易才制图。其结果是节省了相当的时间、空间和精力，但是从理论上来讲好像不如基本交易图精确或有价值。
很容易看出，把日时段进行分解要花费额外的劳动，特别是制作交易图时要记录每一笔单独的交易，连带其价格和成交量。记录一只股票的每一笔交易的图表对于专家或搞研究的理论家来说也许有其令人感兴趣的地方，不过对于实际交易者来说价值当然不大。
短期变化图
交易图的另一种替代品是一种我们最好称作短期变化图的图表，因为它的实际优势在于能够提供一日内的短期价格变化，但不需要像绘制交易图那样的耐心和详细，这种图是在股价图上画一条垂直线来表示一个方向上的每一个短期变化，直到行情显示器上记录的价格走向出现倒退，偏离了以前方向的极值。可以选择反转的任何极点为单位制图，通常的是从一点半到三点。当以前的短期变化反转时，就从以前变化的极点画一条水平线，一直向右， 一直到下一个垂直图形。那么新的反方向的短期变化就被另一条延伸向反方向的垂直线标注，直到新走向的再一次反转，这时制图过程再一次重复。换句话说，如果我们根据短期变化来决定一个整点的话，我们的股票以50 开盘，随后下落到49，我们就画一条从50~49 的垂直线，如果它反弹到49.88，我们在图上不作任何标记，因为反弹的幅度从前面变化的极值算，没有达到我们选择的一个整点这个标注单位。但是如果股票又下落到48.13 ，我们继续把垂直线画到这个价格水平。但是如果这时股价反弹到49.13，我们的短期变化就反转了。从48.13 这个极值画一条短的水平线一直到下一个垂直图形，然后从48.13 到49.13 画新的短期变化线，依此类推。这种短期变化图较为准确地反映出一日内变化，但是从它上面不容易看出时间因素，同时也没有图示出成交量。
短期趋势线图
另外还有一种形式的短期变化图，它也只考虑预计价格变化幅度，它和前面所说的图唯一的不同之处在于表示重大价格变化的画线方法，这种图可以叫作短期趋势线图。我们还用前一段落用于解释短期变化图的数据来举例，我们的图还从50 开始，画一条下降的斜线， 一直到右边垂直截面线上的48.13 处，然后再画斜线到下一个垂直截面线上的49.13，依此类推。
除了有必要得到每一只图标股票的全部交易的精确记录外，对实际交易者来说，短期变化图和短期趋势线图两者的使用都很有限。
点数图
还有一种交易图的变种和短期变化图非常相似，除了标记或实际价格指标是写在图上的，而不是画了垂直和水平的短线。这种图有很多名字，但是通常叫作数图或点图(见图11-4 )，其总体设计是为了满足个人对细节之处的不同喜好，提供更多选择，但是如果接受了前面的短期变化图例子中的只对一整点进行标注的话，那么我们应当在第一个柱状图和带有水平价格数值的水平线上使用任何一致的符号，常用的就是数字50 。当股价下降到的时，我们把49 这个数字标在50下面的一个恰当水平。
纽约证券交易所上市的所有普通股的总市值从1936 年年初到年底上扬了29.4个百分点。但是有许多个股的价格下跌，交易所中上市的普通股中较活跃的633 个股除去了相应的股息、分割、拆分或重组以后， 1936 年全年都在交易。从1936 年年初到年底，这些个股中的563 只价格上扬，但120只下跌。
股价的变化幅度很大，有些个股年底下跌到了只有年初的1/7，而有的则上涨到了年初的4 倍。上涨超过28.5% 的个股和上涨不到28.5% 的个股数一样多， 1/4 的个股上涨了66.7 个百分点，还有1/4的上涨不到7.7 个百分点，还有的下跌。这些数据印证了这一观点: 股票市场不是一个市场，而是许多市场，价格走势大不相同。和整体价格的平均被动相比，个股的波幅很大，因此个股的市场价值和整体股市的趋势平行的假定不能成立。
图中的纵条高度显示的是个股的只数，价格的变化在图表底部显示的百分比限制之内。例如，有15 只股票价格下跌超过25% ，有105 只股票跌幅在0~25%。另一方面，有6 只股票上扬了250%~275%。价格上扬在0~25% 的股票多于任何25% 的区间的其他股票的盘。
按照同样的数据，我们却不应当把锦标在同一个柱状图上，因为在下跌到48 之前，下降的走势曾一度反弹到48.13 。如果没有发生这种反弹，我们就只在下一个位置垂直画上一个新的柱状图就可以了，以49 作为基数，以上涨的每一个整点为单位不断增加，直到下一次反转。点图或数图可以以我们选定的任何规模的微变化为单位，例如，可以使用半点、1 点、3 点或5 点变化作为我们最小的单位，但是这种图同样反映不出成交量和时间，经过足够长的时间段，这样的图上就会发展出一些我们熟知的技术形态，就可以用来进行通常的分析和预测推理了。我们知道，我们得不到成交量的数据，而这个数据是极其重要的。另外，缺口也表示不出来。有时，点数图使用某些特殊的测算规则来进行短线预测，但是这些预测规则在实际应用中似乎不如我们前面研究过的与纵线图相关的一般测算规则准确。
点数图的局限
和我们前文探讨过的其他类型的短期变化图和短时段图一样，点或数图需要完全记录行情变化牌上制图股票的每一笔交易，或每天向商业统计公司买入这些数据。由于点数图只显示那些与事先预定的最小值单位相等或超过最小值单位的价格变化，多数情况下，它们当然不能表示整日的价格波幅。例如，如果1 张点数图以3 点为基本单位，那么价格波动和图中上一条记录相比有2.88 这样幅度的，没有超过3 点的变化就不会在图上显示，同样，在以1 点为基本单位的图上，像7/8 这样的波动幅度就会被忽视。也许有人会说，价格波动没有超过原来设计图表时作为基本单位的幅度在解释市场方面没有意义，但是我们发现事实绝非如此。小幅变化有时意义非凡，特别是把它们和成交量联系在一起考虑的时候。经过对点数图进行了一番研究后，我们不得不得出这样的结论:和普通纵线图相比，它们也没给实际交易者提供什么便利。在极少的情况下，它们会标示出一个快速的几乎是"直线" 上扬这样特殊幅度之后的急速反转，这种现象在日线图上是超常规的，除非出现成交量枯竭。不过即使在这种特殊的情况下，也需要交易者坐在行情发布牌前，把牌上的每一笔交易都记录在图表上，以便能及时得到逆转信号从中牟利。另外，像这样的波动，也许在发生的那几天看上去惊心动魄，对于普通交易者来说却是难以驾驭的。当这种波动发生在交易者持有的一只好仓股上，需要在上扬时期就采取明智的止损措施来保护既得利益。另一方面，许多有重大预测价值的现象经常出现在柱线图上，却从不显示在数图上。
日内图仅具专用价值
我们并不给普通的技术分析学习者推荐各种各样的日内图和专门的短期变化图，了解它们的特点和制作过程只是全面掌握技术分析知识的一部分。很容易看出，首先，它们的使用不仅仅需要大量的额外劳动，而且需要制表人整个交易日都得在经纪人行情室中观察行情牌上的变化，或者至少在收盘以后仔细研究交易记录，以收集资料制作详细的图表。其次，我们根据经验可以知道，普通的学习者和交易者从这些图表中得不到多少帮助，当然就得不偿失了。在特殊情况下，日内图对于极短期预测或短期投机是重要而且有价值的，但对于普通看图交易者来说，它们在有用的同时也让人糊涂，甚至可以说是误导，因为它们过分夸大了短期变化的重要性，就像前面提到的紧盯行情牌的做法。
无论什么时候使用，重要的是，日内图仅可作为日线图的补充，因为日线图依然是我们实际分析技术变化的基础，实际上是普通交易操作中唯一需要的基础。
其他图表研究的特殊领域
读者完全可以想象得到，多年来股票市场一直是人们努力研究的对象，这些研究使用了各种可以想到的图表和数学手段来解释市场行为。如果愿意，学习者可以找到几乎可以说是无尽的领域来进行研究，移动平均线、波动指数、比率计算、市场因素的宽度等，各有各的研究对象。对于有时间投入其中的人来说，他们的研究是有趣的，甚至可以说是迷人的，但是它们在实际交易操作中的实用价值至少可以说是令人怀疑的。我们的经验是，这些研究几乎总是导致人思想混乱，犹豫不决，而不是能让人采取获利的行动。
这门课程中，我们已经集中研究了那些实用的、验证过的、容易操作的方法来解释市场的技术行为，如果能根据常识和判断正确使用这些方法的话， 是会安全地带来相当收益的。我们避免了未经验证的和纯研究的"如果正确就会有趣"的理论一一那些多少有点深奥的研究，因为这些研究不能及时让我们进行实际预测以在交易中获得收益。这里所讲的技术分析的方法并不是要给某个机构进行持续不断研究提供数据和分析材料，这些方法只需要交易者花合理的时间并进行思考，对于任何具有同等的投资风险和获利机会的商业活动来说，都需要一定的时间和头脑。
其他交易市场的制图
我们课程开始时就提到，大多数的原则和技术方法可以直接用于手头的研究，也可以用于其他领域的研究，因为这些原则都来自于有供需双方互动的同类市场中各个方面。即使对于图表和图表理论来说股票市场可能是最专业、最实用和最有收益的，它的一般逻辑也可以始终用于其他市场，只要我们研究对象的价格波动是由自由开放的贸易所引起的，是各种对抗的力量角逐的结果。
债券市场是图表和图表理论可以大有作为的一个领域。
债券市场
债券市场是图表和图表理论可以大有作为的一个领域，虽然这里的交易有所局限，缺乏投机行为和职业操作，并且相对来说缺少卖空交易，这一切都让图表理论的功效大打折扣。这些因素不但导致图形过于简单，形态过于少，而且它们也往往限制了债券价格的波动，和股票市场相比成交量小，这些都是使用图表分析的不利因素。此外，债券本身内在的投资稳定性当然地限制了大范围的价格波动，从而减少了潜在的市场利润。因此，技术图表分析在债券市场上不会像在股票市场上运作那么成功、收益那么大，然而里面的原则同样适用。债券图表不但实用，而且相当普遍，常常对于感兴趣者以及债券交易和投资者非常有用。债券图表的技术形态更加简明，因此，如果价格比例制定得比同一水平股票图表更大些，是会很有益处的，大比例补偿了债券市场上通常较小的价格波动。
债券图表使用一例
图11-5 呈现了一种典型的高级铁路债券价格变化，图上显示的是1936 年下半年纽约中央融资所2013 号债券4.5% 的价格和成交量走势图，比例恰当，形态明显。从7 月9 日，价格直线上涨，从87 升到了89.5 ，随着成交量出现下降趋势，在这一水平上形成了一个拥挤密集型，我们看到了一个半榄杆形，这个形态导致了进一步上扬到了约92 。事实上，这一预测是在不到三个星期之内做出的，半梳形暗示着在这一水平上至少有部分盈利空间。8 月21 日的下跌打破了第一条短期趋势线，但是24 日的价格走势在后面留下了一个岛形，预示着上升趋势的复兴，如果我们结束了以前的多仓的话就有一轮新买入。从9 月8~16 日，价格走向内含了一个旗形，尽管17 日的突然上扬没有伴随着成交量的增加。然而，随后而来的上扬显示出了旗形的效果，在约95.5 又停滞了(又一次验证了我们的测算原则) ，在这个点上，至少根据部分原则，是可以盈利的。同时8 月22 日的底部给我们提供了一个新点，穿过这个点可以建构一条趋势线，和以前上部的线平行。回落形成的旗形触及了9 月16 日的趋势线，不过并没有对其形成干扰，9 月23 日的价格波幅达到了上层线，随后跟着一个反转，这个反转只根据趋势走向我们也可以预测出。然而10 月17 日，趋势线被略微刺入，价格走偏，直到21 日进一步的下跌表明这一趋势完全断裂。从10 月26 日的底部可以画出又一条趋势线，当它受到干扰时，强烈预示着主趋势将要反转。12 月份的反弹没有成功地以决定性优势上升到趋势线的第3 个"扇面"，这一事实进一步证实了这一预示。
商品市场制图
和债券市场相比，更加自由的商品市场为图表和技术预测理论的应用提供了更加肥沃的土壤。这些市场与我们理想中的自由开放的投机场所更加接近，各方面矛盾的力量互相作用导致了价格的快速变化。它们为投机牟利提供了一个更加广阔的空间，可以进行纯职业化的投机和操作，一般在市场上都允许短线双向操作交易，比股票市场的波动范围还大，还有利可图。小麦、玉米、黑麦、燕麦、棉花、羊毛、糖、铜、橡胶、咖啡、可可一一句话，所有开放市场上交易的商品都在一定程度上可以利用图表来进行分析。不过并不是某种商品本身决定了图表分析的可行性，而是这种商品所处的市场的性质、交易的类型、买卖活动、能否获得所需数据、主要波动的范围和其他需要考虑的问题决定使用图表的理论价值。一般可以这样认为，这些特点越接近股票市场交易的那种理想标准，图表在市场上的应用就越精确、越容易获利。小麦和棉花市场可能是用图表研究和解释最多的市场，主要是因为它们具备许多以上所提到的条件。两者都是规模大、重要而且利润大的市场，都有自由开放的交易、大量的商业活动、短期操作、投机的机会，最后，价格浮动幅度大，利润空间也大。
不同期权时间中断对制图的影响
在小麦和棉花以及其他一些商品制表的复杂性源于各种不同交割日期的相互影响，交割日期的不同几乎形成了各不相同的单独市场，例如，小麦可以在任何日期都以3 种不同的"期权"交易，11 月，在芝加哥、温尼伯或堪萨斯市可以买卖12 月、5 月和7 月交割的小麦。当5 月选择闭盘时，也就是5 月份交割的小麦停止交易时，12 月的就开盘了，开始了12 月交割的小麦交易，当7 月份的闭盘时，第二年5 月交割的市场就开盘了。在9 月份的任何一天，小麦价格也许和7月份的价格每蒲式耳上下相差5 美分。就棉花来说，交易的未来交割日期同时有11 个选项。
(在开始使用图表分析商品市场之前，必须假定学员即使现在不大明白，将来也会采取行动熟悉商品市场机制以及发货和收货合同的性质，这是实际交易的基础。他以后还得知道价差、轧空、换仓等，不过，这种知识对于我们今天对图表和图表分析并不重要。)
期权制图的不同方法
由于在不同期货中存在同时交易行为，制表者就面临着在证券制图中不存在的问题。最简单、最经常也是最实用的方法就是把每一个发展中的期权作为一个单独而特别的市场。有关小麦的每一张表会根据期权的不同运行7~10个月，在任何时候他都可以选择维护一两种或3 种不同的表，可以把每一张表看作不同的交易媒介，就像他看3 种不同的股票一样。然而这个过程的缺点是缺乏长期的连续性，而这种连续性在分析股票图表时很有价值。
为了给小麦这种商品提供连续性和更广阔的市场视域，第一步应该把所有不同的开放和活动的期权画在一张大表上，用不同的颜色来加以区分，例如，绿色可以来代表5 月份，红色代表7 月份，蓝色代表9 月份，黑色代表12 月。随着过期期权和现货期权从图上消失，新的、更长时间以后的就会加到图上。由于书本印刷的限制，我们无法在此展示这种图表，但我们相信这种方法是完全容易理解的。另一种相比之下不大完全，用处也没有这么大，但却简单得多的权宜之计就是每次为一个期权制图，通常是距离现在时间最近的制图，同时在交割月的第一天删去旧的，从那个点上开始下一个期权。例如，12 月份交割的小麦可以一直制图到11 月30 日， 5 月交割的可以制图到4 月30 日，以此类推。图11-6 所显示的就是按照这个方式制作的一张图，标示了从1936 年6 月6 日到1937 年1 月30 日这8 个月中芝加哥期货交易所的价格和成交量变化。图上标示的两个不同期权在一个向另一个转变时的价格差异偶尔会不很清楚，或者图的连续性在某种程度上有所断裂，但是通常这种差异不大，交易者的转换操作以及自然的供需规律都会促使两者相近似。
平均所有的活跃期权
对于那些有时间和设备，又希望认真研究市场的人来说，也许所有方法中最有效的就是把所有开放和活跃的期权价格放在一起平均，制出一张主图。这张主控制图为实际研究和长期操作提供所期望的连续性，不但可以用作评估大市场的重要指南，而且可以用来指导具体期权的小型和短期图的制作，只要期权还没过期，这种小型和短期图就同时维护着。
制作和维护这样一张主图，和股票的指数图相比需要更多的计算和劳动，因为它须囊括所有期权的相当程度的动态平均指数。每种过期和到期的期权都要终止，用新的期权加到平均指数上来加以代替，只有这样，才能绘制出大市场可行、实用、令人满意的持续指数图。
为不同市场和交易制图
除了所介绍的不同到期日的期权的现行交易的复杂性之外，小麦交易商还面临着决定要跟随哪个大的粮食市场、跟随几个的问题。以美国为例，在这个国家，小麦期货是在芝加哥、明尼阿波利斯、德卢斯和堪萨斯城公开市场上进行交易的，其中芝加哥市场(芝加哥期货交易所)是最大，也是最重要的。堪萨斯城一般被认为在重要性方面，特别是在现金市场上，要次于芝加哥。加拿大的温尼伯市场大，而且活跃，交易限制少，因而比美国国内的交易所对世界范围的影响敏感。利物浦是世界上主要的小麦市场。许多交易商只在这些交易所中的一个进行交易，实际上再跟随一个或多个其他市场更可取。只有在芝加哥市场上能得到官方的成交量数据。
不同粮食价格之间的紧密联系
就像不同股票之间可能受总体金融业和工业浪潮的影响而走高或走低一样，不同的粮食市场也会在某种程度上受大气候的影响。比如，如果小麦市场价格走高，人们就会买入玉米，并在许多方面用玉米代替小麦，一种粮食的缺乏可以引起对其他种类粮食需求的增长。因此，玉米市场会影响小麦市场，反之亦然。而这两种都会影响黑麦和燕麦市场，因为粮食消费中许多可以互相替代。因而，小麦市场上活跃的交易商会发现给玉米和其他粮食市场制图，观察这些市场的变化并把这些图表的变化用于分析和预测小麦图表也是明智之举。
出现在小麦图表上的形态
现在返回图11-6的小麦市场图，我们可以在上面观察到一些熟悉的形态。首先注意图表先从到6 月为止的7 月份期权交易开始，然后是到8 月1 9 日为止的9月份的期权，再然后是到12 月28 日为止的12 月的期权，接下来是到1 月30 日为止的5 月份期权。随着各种期权交割月份的临近，其成交量通常呈下降趋势，当解释成交量记录时，这种常规情况应当加以考虑。当即将交割的期权交易变得不大活跃的时候，我们的图表关注就转向了下一个期权。在6 月23 日到6 月30日期间，我们首先看到了一个好的旗形在梳杆上形成，该梳杆是从约85 处延伸至97 ，然后又接着另外一个急速上扬，从94 到约100。7 月13 日到7 月29 日的价格走向呈现出一条略微下降的趋势线，随着成交量的明显增加，这条线于7 月29日在上部突围，这也意味着这一点上形成一个对称三角形。8 月11 日回落到了7月16 日顶部的支撑点，8 月底的回落把价格降到了7 月下旬突围支撑点以下，接着开始反弹，上升趋势线恢复，到9 月24 日价格升到117。
一个整理三角形和一个测量缺口
从那一天到11 月14 日，我们看到了一个长而细的对称三角形，在11 月16日上端有一个明确的突围。注意跟随突围所增加的成交量以及后续下降成交量略微反弹，达到了这个三角形上部延长线的支撑水平，这样就形成了一个摇篮，长期趋势线由此点长出。12 月12 日和14 日之间形成的整理缺口可以使用我们的测量缺口规则，其测算结果是进一步上扬到133~137 区间。从1 月初的137 附近的顶点回退以及随后不能反弹到以前的高度，让我们看到了一个头肩形。这个头肩形带有一条倾斜向上的颈基线，这条颈基线随着1 月19 日成交量的上升而断裂。不过以后的下跌在12 月中旬形成的缺口顶部的逻辑支撑水平处停止。
7 月18 日和9 月2 日在底部形成的长期上扬主趋势线直到图表结束时还没有断。随后，小麦在趋势线处形成了一个小头肩形的底，随着2 月3 日成交量的增加，这个形态的颈基线断裂，在128 水平处出现了一个突破跳空缺口，在本书付梓之时，价格已涨到138 左右。
基本形态和解释不变
我们并不是要让读者相信，刚才分析的小麦图表是芝加哥期货交易所进行操作的最佳图表，但是它无疑说明了这一事实，即我们在股票图表上学习认识的形态，在粮食市场图上具有同样的预测价值和同样的意义，因为它们都同样是供需各方角力的产物。在股票市场上带来技术变化的那些因素，在粮食市场上同样起作用，并在图表上产生相似的图形。和股票图表一样，粮食图表也是所有选择、希望、担心和知识(公开的和未公开的)的综合反映，这些因素贯穿于供需各方，控制着价格走向。如果我们能够把图表资料转化成对未来可能趋势的可行预测的话，就没必要去费心关注那些市场背后的基本因素了，因为图表已经替我们关注并进行了评估。
给棉花市场制图
一般来说，在分析小麦市场时所用到的方法和原则也同样可应用于棉花市场的技术分析。美国棉花期货的交易在纽约和新奥尔良棉花交易所进行，在芝加哥期货交易市场也有少量的交易，利物浦是海外主要的交易市场。美国普通交易商会发现有必要给一个市场制图，根据其所在地或个人兴趣的不同，或者给纽约市场或者给新奥尔良市场制图。因为哪一个交易所都没有记录和发布正式的成交量，所以在分析价格走势时就缺少一个有价值的参考了。一年中的任何一个月都可以进行棉花期货的买卖，当1 月的现货市场刚收盘，来年1 月份的期货市场就可开盘了，这样每一种期权都可以开盘11 个月。不过，并不是每个月的期权交易都同样活跃，通常， 1 月、3 月、5 月、7 月、10 月和12 月是最重要的投机和炒作的月份，按照惯例，只有在这些月份报纸上才发布完全的市场价格报告。期货合约的最后交割日是月底前的第7 个工作日，在交割日前的第5 个工作日(除去星期日)是宣告日，在这一天交易收盘。
棉花市场制图一例
小麦市场参与大盘市场制图的各种方法也可以应用于棉花市场，图11-7 显示了纽约交易所1936 年下半年棉花期货交易1937 年3 月、7 月和1 月的远期价格走势。图中页面上部是3 月的期货，中部是7 月的，底部是1 月的，各自按自己的比例。图太短，反映不出长期的趋势，但短期的趋势标示得很明显。学习者仔细观察可以看到岛形、三角形以及其他熟悉的技术形态。
互相比较一下，很明显，图上这三种期权的走势很相近。这并不奇怪，因为它们唯一的不同之处只有交割日期的不同。任何一种期权的走势偏离了，其他活跃期权的总体走势都是值得怀疑的，也就是说， 一种期权形态上的突出或反转在得到其他期权一种或多种期权形态的突出或反转印证之前，不应该作为预测或约定的基础。例如，我们7 月份期权在图上9 月8 日到10 月13 日之间的价格波幅呈现三角形，于10 月16 日突破这一形态上扬，没有成交量数据，不能评价这次突破的可靠性，不过它显然带有真正价格走高前的其他一切迹象，但是，把7 月份和3 月份及1 月份期权图进行比较会发现，后面两种期权都没有上扬的迹象，那么从逻辑上讲，7 月线图的突破可以被认为是一种假象，至少在有其他期权印证之前是这样的。这个例子强调了制作和维护一张一种商品所有期权的平均指数控制图的好处，或者也可以至少为几种活跃开放期权的现行活动情况制图。
商品交易的特殊问题
我们对商品交易技术图表分析的探讨和说明是为了概括出一条总的原则，也就是只要是在供求各方力量自由角逐的市场上，都可以用图表分析来进行同样的诠释。我们没有对股票交易和商品交易的实际不同之处进行比较。不过希望我们对商品市场制图的概要思考可以作为一种介绍和引导，为那些希望积极参与商品市场运作的人提供线索，以利于他们进行进一步有成效的技术分析和研究。股票和商品价格走向的一个不同之处自然在图中有所体现，现加以简要说明。像小麦和棉花这样农产品的生产直接受天气以及其他在某种程度上不可预测因素的直接影响。商品价格比起股票价格来，对消息更加敏感，一条突如其来的消息可能在股票市场上引起恐慌，但一般来说其影响也就持续一两天，然后就恢复以前的走势，或者经过一段震荡然后会形成一种技术形态，让我们能够预测以后的走势。然而在商品市场上，消息会导致许多短期的反转，这些反转是任何范围的技术形态都预测不了的。
只要是在供求各方力量自由角逐释。我们没有对股票交易和商品交易的实同样的诠释。