第10章 测量方法及其结构
股市投资者在入市以前需要解决3 个问题。
( 1 ) 一段走势何时开始?
( 2 ) 价格将朝哪个方向运行一一上升或下降?
( 3 ) 价格还能运行多大的幅度才会反转或进入长期盘整?
对于前两个问题，技术派学员可以很自信地直接回答出来，其依据就是前7章对形态和结构的分析。第3 个问题同样重要。不过，在面对整个市场时，我们当然要使资金得到最佳配置。我们都想选择在最佳时机出货或买进。这就要求我们仔细解读图表，反复对比并评估哪些机会能给我们带来最大收益。
支撑位和阻力位的历史追溯
在第6 章对支撑位和阻力位的学习中，我们了解到了其重要性。这些在以往交易中形成的支撑位或阻力位在预测一只股票走势方面至关重要。尤其是分析图表中的主趋势和中期趋势的时候，原来的支撑位和阻力位的影响更是显而易见。一只股票进入上升走势，我们便可以参考其过去的支撑位和阻力位价位，凭借这些价位，可以预测这只股票价格的运动方向。假设我们在图表中找到了两只价位接近、盘整时间相同并且同时向上突破的股票，如果从周线图上来看，其中的一只股票的当前价位上方就有一个阻力位。但是从另一只股票的交易历史上来看，处于突破上升趋势时股价上方20~30 范围内是没有阻力位的。显然，在其他条件相同的情况下，第2 只比第1 只上涨的可能性更大。若技术层面强势利好，那第一只股票也无可争辩地会突破阻力位强势上行。但是从概率上来讲，最可能的是股价要在这个阻力位进行长时间的盘整，从而形成一个新的底部，消化成功后便可伺机突破，但是这个过程很漫长，考验交易者的耐心。
关注现行图表中的重要价位
为了交易，我们会将某一只股票的历史走势做成图表来分析，这个过程可能很辛苦，但也是值得的。通过对周线图的技术分析，我们很容易了解某只股票的历史走势和它可能的支撑位和阻力位。我们的研究还是要回归到前期讲述的主趋势的起点。换句话说，如果想要以图表的方式勾勒出某只股票在长期牛市中的通道，那就要一直回溯到上一个熊市开始时的高点。如果在熊市中追踪一只股票，就应该分析其底部横盘的情况。而这些横盘的底往往又是一个牛市的起跑线，这样就可以比较准确地测定某只股票的支撑价位。
要想研究得更加彻底，我们不妨通过月线图再往前追溯，观察一下那些重要的供需价位。事实上，月线图可以取代周线图来分析盘面走势，但是一些重要的价位和成交量在月线图上显得模糊。所以从某种程度来讲，周线图更有帮助。一旦通过研究股票交易历史彻底弄明白了在哪里可能遇到支撑或阻力，我们就可以在日线图上标记出来，甚至还可以用某些简单的符号按照重要程度依次来给这些价位做标识。这些连贯的符号可以作为预测股价运动的重要标准，我们可以通过观察其日走势来决定是否介入。这样一来我们就不必都回顾其交易历史，从而大大节省时间和精力。
作为测量指标的趋势线
我们在第8 章中学习了趋势线和趋势行为。知道一条趋势线一旦确立了方向，那么在反转迹象出现之前，我们还是很相信它能按照既定方向前进的。因此对于趋势行为而言，我们还有另外一个尺度:那就是小幅盘整在距离主趋势线多远的位置可以导致横盘和反转。反转发生的准确价位将取决于变动的"角度"，也就是说，取决于价格到达趋势线的时间。如果趋势通道是直线下滑的话，任何有悖于主趋势的小幅变动都会被限制在既定范围内。在工业人造丝图表中，我们的观点得到了很好的验证。
主趋势线更为可靠
当我们把趋势线应用于同主趋势相背离的调整走势时，发现它们在判断预测方面是很有用的。趋势线在界定大熊市中的中期上涨的界限时，以及中期下跌中的小幅上涨的界限时效果都很好，在牛市中同样有效。当然，我们可以运用单个或一些主趋势线来阐释下降趋势中的顶或上升趋势中的底。只是在很偶然的情况下才能画出平行的趋势线。这些平行趋势线在预测价格上升或下降的可能性目标方面很有用处。
当我们把趋势线应用于同主趋相背离的调整走势时，发现它们在判断预测方面是很有用的。
形态自身的测量含义
学员将看到前面两种估测价格变动程度的方法都依赖于我们预先能够识别一些条件，这些条件是变化的界限， 一旦价格逼近这个界限则会停滞或逆转。当然，很多股票的交易记录上并没有明显的阻力位或支撑位的线索，甚至连明显的趋势在图表上都无法找到。在这种情况下我们只能参考其最初形态来做出主观评价。所谓最初形态就是这只股票暴涨前的形态，也可参照其价格运动的内部信号来判定这只股票的强弱和顶部。
我们在以前的学习中曾学到:形态越清晰、越大，价格运动就越好判断。在评价形态的重要性时，我们也须把基本趋势的方向考虑进来。在市场大方向下，价格变动也比较平稳。因此，在牛市中底部形态往往有惊人的拉升，而具有头部形态的形态却常常有暴跌的可能。在熊市中，我们却希望反过来，那就是强者恒强，弱者很弱。当我们在比较两只股票的形态时，可以先不考虑大盘的走势。
头肩形态的测量含义
我们在此课程中学习到的第一个反转结构就是头肩形态。在分析头肩形态中，我们曾对某个评测规则稍加提及。此规则具有一定的可靠性，并可用于头肩形态的分析中。此规则可简单描述如下:价格在跌破颈部线后至少还要下跌同样长度的垂直距离，然后才能停止。在这个位置的停滞只是暂时的，稍后还会继续下跌。当然，也有可能会有一个小小的暂时的反弹，让价格再次回到头肩形态的颈线，就像头肩形态所预期的那样。不过，也有可能完全背离原来的预测，产生一个技术性的突破。
头肩形态规则的检验
我们可以把上述规则应用到各种图中出现的头肩形态中去，以便检验其准确性。以共和钢铁公司股票图表(见图2-1 )为例: 如果把C 点和I 点用线连接，那么这条颈线距离头部最高处直线距离为28 个点。10 月份的最后一周颈线在112价位被打破。按照我们的规则来看，价格再往下运动28 个点后会有一个停滞。当然，也可能向上走至84 价位处。事实上价格在我们计算的位置并没有停止，而是继续下探至73 价位，然后一个小的反弹又将价位拉升至89。在西方联合公司股票(见图2-2 )的头肩形态中，很好地体现了规则的准确性。不过在美国工业酒精公司股票(见图2-3 )的顶部头肩形态中，规则计算的位置应该在56 ，而价格却直跌至38 ，在搏登公司股票(见图2-4 )、蒙哥马利·沃德公司股票(见图2-6 )、杜邦公司股票(见图2-7 )诸图的头肩形态中，规则都得到了很好的验证。不过，在伍尔沃斯公司股票(见图2-5 )图中，按照规则计算，价格在此头肩形态的底部停滞前会达到52 。而事实却是在G 点即50.5 处有个小的反转。
头肩形测量原则的可靠性
回顾前几段中提到的例子，我们会很清楚地知道规则的可靠性。尽管这需要学员去验证其他所有头肩形形态。值得一提的是，在纽约电话公司股票图(见图9-8 )中，按照规则计算在40 有一个停滞，但是在41.25 附近却出现了反转。显然，这个规则很有用，但也有许多例外。也就是说，我们还不能因为它而放弃许多其他的交易法则。在预测某一个即将暴涨点位或者提供给我们其他可贵的机会时，它将起到至关重要的作用。
三角形的测量含义
倾向于用技术手段分析股市的学员，很多都想找到一些可靠的方法，以便应用于三角形态中。一个很有意思的理论是这样论述的: 三角形形态从突破位到下一停滞之间的距离与从上一个停滞到反转前的距离是相同的。对于这样的理论我们不能不相信，这是基于上百个严格测试后得出的结论。之所以说这样的理论很有意思，因为它看上去似乎可应用到任何情况中去。比如在霍利·休格股票图(见图6-2 )、公交公司股票图(见图子11 )和电力船股票图(见图6-1 )中似乎都能讲得通。但是快速浏览其他三角形形态后得知，这个理论还是不适合于大多数情况。显然，它也不能应用于反转型三角形形态。
以比较保守的角度来看，价格突破后移动的距离至少可以到三角形的边缘。这样看来，这种测算方法还不十分地牢靠，但是我们可以依靠趋势或支撑位或阻力位的原理来推测。
作为测量形态的旗形和三角旗形
在三角形形态的估测中，尽管自由度很小，但是当我们在检验价格运动时还是找到了一个完全不同的情形。当然，这是在两个相关的形态一一旗形和三角旗形完成之后。这两类形态很可靠，并有持续J性。根据它们得出的预测也是十分精确的。
我们在第6 章学到的旗形是在一种榄杆形一一一种几乎垂直向上或向下的价格运动通道中。从前面的停滞到旗形开始形成的点位这一段距离就是梳杆的长度。在多数情况下这个长度预示着从前一个反转点开始的价格运动的范围; 如迪尔公司股票图(见图6-14 )所示，图中梳杆从57 一直上升至75 ，而75 也是旗形开始的起点。请注意，这种方法只是用在此旗形的顶部。此旗形的底部在69 价位形成，而价格正是从这个价位重新恢复快速上升态势的。从69 升至87 ，上升了18个点位，达到了其近期目标。
仅适用于诡杆本身的评测方法
同样一个规则可以适用于各种类型的旗形和三角旗形。在国际收割机公司股票图表中可以找到一个十分清晰的例子(见图6-16 ) 。这个例子再一次证明了在上升趋势中可以测量三角形态的精确性，在此图中，可以比较的是从79 到91 的点位距离和从89 到101 的点位距离。不过请注意，为了检验评测方法，我们只是截取了榄杆本身的一段距离，而没有考虑任何价格运动的其他因素。至于在灰狗汽车公司股票图表(见图6-15 )形成于3 月份的第一个旗形形态，我们只需衡量从30 开始的次反转即可。形成于4 月末的第3 个旗形我们也只需从39 开始即可。
旗形规则并不预示着反转
灰狗汽车公司股票图表(见图6-15 )可以证明旗形预测规则的另外一点。这个规则会计算出价格运动的即期可能性目标，而且又不会引起趋势反转或者一个时间稍微长一点的盘整。事实上只会出现一个简单的盘整，然后继续向原来的方向加速拉升。这可以在1935 年的灰狗汽车公司春季走势图中找到佐证。灰狗汽车公司春季走势图中的柱状物相对较短，旗形相对较大。不过，若是柱状物较长，相对来说旗形就会小一些。因为人们会很自然地期望，目标价格达到后价格运动会渐趋势微。总之，在实际操作中，我们要善于运用这个原理。因为它能够在各种形态或理论中运动。如果价格运动如同我们期望的那样，那么旗形的"码尺"就预示我们获利的价位已经到了，应立刻出仓，静待另外的时机。
半桅形盘整形态
旗形(以及三角旗形)是在快速价格运动中短线炒作出来的。但是它却经不起任何逻辑推敲，比如，为什么在大多数情况下这些形态出现在距离中间点不远的地方? 当然，我们感兴趣的是这种现象，而非为什么形成这种现象。不管什么原因，我们都已经发现了另外一个预测方法，其预测结果和旗形一致，我们将这个方法命名为半桅形横盘。也许是因为很难将其分类，所以就给它这样一个统一的称谓。它形成在柱状之上，是一个很紧凑的形态。它一般有5 天到3 周的形成期，这取决于梳杆的长度。这种盘整会随着一个小的"立体" 三角形或矩形的出现而发生，成交量也随之萎缩，大大出乎我们的预料。在某些情况下，它似乎可以和我们已经认识到的任何一个形态联系起来。但是在任何情况下它都是立体的、紧凑的，它不会显示任何价格"下滑"或价格区间放宽的迹象。它所能预测的只是价格能够按照同一方向快速前进以及前进多远。至于何种价位结利出场，它能提供的线索少之又少。
半桅形盘整实例
在1935 年下半年的西方联合电报公司股票图表(见图10-1 )中，我们可以发现一个近乎完美的例子。在横盘两个月之后， 10 月4 日51~52 的阻力位被报复性突破。股价以近乎垂直的形态直接逼近64 大关并企稳。随着成交量的下降，价格运动由此在这里形成了简单的盘整形态。直到9 月7 日，股价在不到两周内随着成交量上升扶摇直上至77。通过从突破价位52 到柱状顶部62 ，有12 个点的距离。这就预示着下一次股价上升也应该是这个长度。这是一次很精确的预测。这种半桅形态看上去似乎和三角形形态有点类似，然而，它仅是一个很紧凑的盘整形态。如果手中没有这只股票，我们就会依照12 月2 日的图示的价格和成交量去购买股票。
一个不很独特的例子
在1936 年上半年美国橡胶公司股票图(见图10-2 )中包含着一个不错的例子。这个半榄形盘整形态形成在3 月21 日。在此例中，股价以榄杆形从19.5 上升至27 并在26 附近开始了一周左右的盘整，其中成交量下降。这其实预示着即将启动朝34 的快速飘升。事实上也的确在3 月24 日开始启动，不过当股价运动至30 时迅速停止，只是走了预测距离的一半。随后两周呈横盘状态，半榄形形态随着一个反转而迅速呈现。不过，在4 月8 日股价又出现突破并达到其预期目标。
半桅形态的可靠性
尽管前文提及的两个半梳形态的例子都被我们精确地计算出来，但有必要老话重提的是: 不能盲目地依靠技术形态或其他手段。在股市的技术分析中，没有"纵使"或"从不"这样的字眼。半榄形态和旗形形态的确是很可靠的手段，但是它们也有失误的时候。投资者在依照其提示进行投资的时候，必须随机应变以防不测。像旗形和三角旗形那样，半梳形盘整在上升或下降的趋势中都会出现，并且它所起到的作用是一样的。
在股市的技术分析中，没有"纵使"或"从不"这样的字眼。
测量理论应用于缺口
另外一套测量理论是针对缺口现象的。事实上，持续型缺口因为其有效的测量价值而被称为测量缺口。有人相信缺口和股价运动有某种程度的逻辑关联。缺口本身就是大盘反常的证据，因此有从技术层分析其好与坏的要求。只有分析出好与坏才能得出价格上升还是下降的结论。不管符不符合逻辑，我们都曾发现没有任何一个缺口理论值得百分之百地信任，不过，其中的两条理论值得我们探讨，因为这两条理论的确阐述了价格运动的测量方法。
单缺口测量理论
假设某图中有一持续型缺口，并且随之有突破现象并伴随着或快或慢的价格变动。按照缺口理论，后续的运行幅度相当于从突破位置到缺口的距离的一倍到一倍半不等。换言之，第一次缺口的发生会在股价变动到目标位40%~50% 的时候。在应用此理论时，大家务必要注意在弱势中缺口会经常出现，而且基本没有技术分析的重要性。
我们可在美国钢铁公司股票图(见图10-3 )中找到单独缺口理论的实例。在1936 年1 月一直没有缺口出现。在那个月底股价突破了等边三角形形态的上腰，并伴随着成交量的增长，但并没有主力"奔逃"的迹象。股价在2 月10 日蓄势上扬，上升了4 个价位，接近55.5 价位，第2 天，强大的上升'惯性直接将股价拉升至58.5 价位开盘，留下了将近一个点位的缺口。从49 突破到56 缺口，整整有7个点的距离。按照单个缺口理论，还会有一个7~10 个点位的上升空间，这将会使股价跃升至63~66 的位置。而这个位置是我们判断是否会出现停滞或反转的位置。一如我们的判断，美国钢铁公司股票的确上升至了65 价位。
缺口之后的各种趋势变化
现在似乎只要学员拥有足够多的历史图表，就能找到数量可观的例子来验证任何的测量方法。想找到这些例子的确也不难。在实际应用中，当缺口出现时，我们面临着这样的困难: 哪一个价位可以作为股价运动的开始呢? 从哪一个价位开始衡量呢? 同时我们也不能迅速而果断地判断我们面对的是持续型缺口还是衰竭型缺口。最后，即便我们确定了股价运动的出发点，也识别了缺口属于持续性缺口，那么我们也无法找到随后的变动界限。单个缺口出现在新泽西标准石油公司股票(见图5-5 )和通用剧院设备集团公司股票的(见图4-12 )图表中，前者缺口出现在4 月22 日和23 日的跌势中，它是随着一头肩形态而出现的。随后一周中，价格变动在10.5 打破了颈线(从1 月29 日到3 月13 日的连接)，缺口出现在7 附近。按照缺口理论，接下来会有一轮快速下跌。事实的确如此，价格变动一天内就下降了4 个点位。
一个不易解释的例子
在新泽西标准石油公司股票图(见图5-5 )中，3 月24 日和25 日有一个很清晰的缺口，并且明显属于持续型缺口。在应用规则前，首先要找出变动的起始点。最安全当然也是最保守的价位应该在缺口下方的67 处，用我们的理论从这里就能很好地计算出下一个盘整位置。再仔细观察这张图表，价格在64 价位发生了个更加重要的突破。在这个价位上，下降的中期趋势线所连接的1 月份和2 月份的成交量的高点被突破。再往前看，缺口所在的那个快速上升趋势是从61 价位开始的，按照我们的理论，在反转之前股价会持续上升至79~84 。从80 的第一次反转开始，就一直应验着我们的预测。
学员们也可以参考下面的例子，这些例子出现在我们前面课程提供的图表中，有些验证了这些理论，有些不能验证。
图1-3一一7 月28 日趋势线突破之后在131 价位形成的1/4 点缺口。
图2-1一一8 月下旬在118 价位的大缺口。
图2-3一一3 月下旬在58 价位的小缺口。
图5-13一一在112 价位的缺口。
图6-8一一8 月10 日前的周在10.5 价位的缺口。
也许没必要在对单个缺口原则进行探讨，提醒大家: 如果一个缺口很快被覆盖，它就可以被忽视，不作为测量的基础。
多重缺口理论
在前文中我们研究了在正常价格变动中可以应用到单个缺口形态的测量方法。不过，如果一个变动以一个突破缺口开始，随后还有持续型缺口，那么逻辑上推理应该是一个更大的技术变化，需要我们面对。我们也期望能追踪一个更远的股价运动。这些在多重缺口理论里都有所提及。按照此理论，股价在第2 次缺口上方运动的距离应该是第1 次和第2 次距离的两倍。在美国工业乙醇公司股票图(见图7-15 )中可以很好地验证这一点。在5 月19 日价格突破了等边三角形的下边线，并出现了一个突破缺口。随后即出现了一个持续型缺口。第1次突破是在45，第2 次出现在41.5，两个价位差值为3.5 ，两倍就是7 。正如预测的那样，股价直跌至34.5，并在33.5 横盘。
两个持续型缺口的应用
同样的测量规则不仅可用于一个突破缺口和一个持续型缺口混合在一起的情况，也可用于在价格快速变动中出现两个持续型缺口的情况，至少在理论上只要在变动中持续型缺口继续出现的话，就可以不稳定地连续进行。当然，常识告诉我们，任何非正常的急速变化，其结果必定麻烦，而一不留神就会超买或超卖。因此，我们不应过分依赖基于变化进行的测量，出现衰竭型缺口的风险总是存在的。
测量缺口分析的有效实例
要将多重缺口规则应用于持续型缺口，还是来看一下我们的老朋友，伍尔沃斯公司的股票图(见图7-14 ) 。第1 次检验规则的机会出现在当突破缺口A 之后立即出现了持续型缺口B 的时候。这两个缺口之差接近1.5 ，因此对它们的预测是继续上扬大约3 ，在第2 个缺口56.5 的水平上上扬，目标可能是59.5，紧随缺口C 给我们提供了一个新的测量起点。这些计算的细节很简单，我们暂且跳过，留给学员去计算。我们现在有了新的预测，就是会继续上扬到60 范围内的某点，这一预测在短期内就很快被证实了。下一次证实规则的机会出现在3 天后E 点的突破缺口，在62 的水平后面紧随着另一缺口。这种组合按理应该上扬到65 ，但是却发展出一个小的岛形反转，价格跌回E 处缺口的支撑线才恢复上扬。虽然预测是后来进行的，但是其结果和规则都失败了。另一个检验出在缺口F 后，紧接着缺口G ，根据我们的规则，预测的结果应当是达到约71.5 ，但可以看出，这种预测结果没能出现。然而，这个阶段的量使得H 处的缺口也显得很可疑，像一个衰竭型缺口，让我们期望会出现更大的变化，但当第一天缺口结束时，其衰竭的特征已确立无疑。
多重缺口规则的可靠性
伍尔沃斯公司的股票图表让我们对多重缺口测量理论进行了相当程度的检验，并进一步证明了对于任何好形态发展的结果都需要谨慎。检验表明，不应当过分依赖测量规则。应当密切注意图表变化，关注出现其他技术形态迹象，一旦出现任何让人担忧的因素，就要立即舍弃原来的预测。我们在第7 章探讨的区分持续型缺口和衰竭型缺口的困难，进一步强调了盲目依赖多重缺口规则的风险。
克莱斯勒公司股票图表(见图4-7 )也可以用来进行研究，以探讨当两个缺口间隔较远、已具有测量意义时，多重缺口规则的应用。一般说来，两个缺口间隔越近，对它们测量所做出的预测越可靠。
测量中的时间因素
我们要在结束测量规则这一话题之前再次重申，我们还没有发现哪种时间循环理论在实际交易中是可靠的。对时间理论的研究是诱人的，它吸引分析人士对其进行详尽研究，但迄今为止还没有发现一种可靠的时间规则。
虚假变动与震荡
前几章常从各个方面提及虚假变动与盘整，但直到现在我们还没有详细解释这一现象。即使不大常见，这样的变化的确有所发生，而且很容易对分析产生误导(至少对新手来说是这样的)，下面将给以详细说明。
就图表分析来说，这两个词"虚假变动"和"震荡"的实际区别微乎其微，事实上，许多学员对这两个词不加区别，都用来描述同样的情形，对它们之间的互换我们没有什么异议。
虽然细究起来，同"震荡"相比，"虚假变动"更多用来指时间较长的价格变化一一"震荡"通常多指一两天的变化(类似于一日反转或一日反常)，而虚假变动不太剧烈，可能跨度超过一周或更长时间。震荡可能发生在任何时候，可以在形态之内也可在形态、之外，而虚假变动通常被认为是指那些非决定性的莫名其妙的情形，而价格变化相对不大，却和确定的技术形态走势相悖，即背离了后来真实的或长久的走势。有人认为震荡肯定是炒作者在操纵以"混淆"公众的视听，在价格开始上涨之前要套取止损单或造出下跌的声势，而虚假变动一般是市场不明朗或缺乏职业行为引起的。
图表中最混淆视听的大敌
在任何情况下，我们关注结果胜过关注原因。在这个研究中，我们使用了"虚假变动"这个词来描述所有那些导致或似乎导致错误预测的价格走势。如果这些变动幅度更大(就价格变动而言)，且伴随着放大的成交量，那么它们就成了图表分析和实际交易中所有价格形态的最危险、最麻烦的大敌了。它们看上去真的很像一个涨势，引导我们在市场上采取行动，但随后会发现这是错误的。这样一来，就会导致实际交易中的损失和思想上的混乱。即使它们没有呈现出有效上扬的所有特征，也会混淆视听，引起?昆乱，至少暂时让人对依据图表形态进行实际交易的整个理论产生怀疑。比如一只股票明显可靠的下跌反转形态最终形成了，各种迹象表明这是一个长期下跌的开端，在市场上有利可图。但是就在这只股票看上去最疲软，并准备开始大幅下跌的时候，价格在几天之内突然猛涨了几点。这个变化完全和我们技术分析规则相悖，不过，即使没有经过实践，我们也经常听到提醒说图表形态规则不会是百分之百正确的，有时它们也会出错， 一旦出错，随后的主要走势就会和原来预测的完全相反。显而易见，这种在预测大势走低的情况下的突然上扬，即使规模不大，也会影响所有精心制订的计划，并在初级阶段的学员和实际交易者中引起思想混乱。
这样的虚假变化会让普通交易者心烦意乱，令其认为其图表完全失效，分析证明也是错误的，他应当改变自己的预测，从大势下跌变为大势上涨。可以想象，如果就在他改变原来分析时虚假走势结束了，股票叉开始下跌，并开始按他原来预测的那样开始了长期明显的而且有利可图的下跌，这时分析者的分析判断力就会变得一塌糊涂。
所幸误导的虚假变动不多
只要利用图表形态进行确定的分析，任何情况下都可能出现虚假变动，这就实际上意味着，前几章中认识的具有预测价值的任何结构都可能出现虚假变动。所幸的是，只要我们按照前面学习的有效突破形态标准对其进行"酸性检验"，大多数虚假变动是不会误导我们的。不过，我们既应当注意那些不会误导我们采取错误对策的虚假变动，也要注意那些不常见的会误导我们的情况，而且这应当成为我们的首要关注点，因为它们会让我们做出错误的预测。我们必须学会辨认它们，提防它们，不仅要减少可能的损失，而且要完善我们对股票价格动向方面的知识，以避免对我们的预测方法失去信心。
三角形最易出现虚假变动
我们已经知道三角形虽然常见的是持续形态，但它们实际既有持续形态，也有反转形态。这样的双重形态往往会阻碍我们迅速做出预测，只有当这个三角形形成，走势已经突破形态，我们才能根据其所暗示对下一个重大走势做出预测。这就使得三角形形态特别容易受虚假变动影响出现混淆。另外，单纯从逻辑和自然的观点出发，我们也会料到虚假变动的出现和三角形有很大关系，特别是三角形的顶部，因为在三角形顶部快要形成时，变化特别不活跃，价格波动很小，只要对技术现状的把握稍微走偏，就会出现奇特的暂时虚假价格走势。在这种情况下，专业操盘手也很容易操纵走势，制造出虚假变动。我们并不指所有的虚假变动都和专业人士故意操纵有关，但是其中一部分的确是操纵的结果。
虚假变动是不会误导我们的。
普通对称三角形的虚假变动
1936 年通用汽车公司股票图表(见图10-4 )上显示了一个对称三角形引发虚假变动的典型案例。这个例子可以归为虚假变动中"正常"的类型，一般不会引起错误预测。注意4 月30 日到6 月1 日价格变动所形成的对称三角形，当这一形态要形成顶部时，成交量下降。到6 月1 日时， 三角形变得非常狭窄，以致任何正常价格变动都不可避免地会穿透它的一个边，事实上，较低的一边是在6 月2 日被穿透的，价格不稳定地下跌了3 天，在4 日和5 日收于61，比穿透前低1 。然后这一趋势开始反转，也很不稳定，直到6 月10 日，价格升高了1.5 ，在三角形顶部上方收盘，以后就继续了大幅上扬的走势。现在密切注意参与这一演变过程的成交量，在价格波动低于三角形的整整一周，交易清淡一一低于表上以前的任何一周，但是当价格开始上扬时，就在三角形顶部价位被向上穿透的那一日，成交量显著上升。
多数虚假变动成交量极低
如上所述，这个例子表明，当正常的、欺骗性较小的虚假变动向错误方向走时，成交量停留在低水平，当真实趋势出现时，成交量增加。我们可以看到，在这个例子中虚假变动没有显示有效的突破信号，价格运动不确定，成交量没有放大，没有我们预期的伴随着对称三角形的完整突破。因此，如果在这段时间跟踪通用汽车公司的股票，我们可能会对6 月6 日前那一周的价格变化有所关注，但一般不至于做出下跌趋势的预测。仔细关注成交量，我们应当能够怀疑这是个虚假变动。当成交量在接下来的一周上涨时，就会证实我们的怀疑，让我们对价格上扬做出正确预测。
成交量大的特殊虚假变动
一个产生于对称三角形、不寻常的、更加具有欺骗性的典型虚假变动出现在海勒姆·沃克公司股票图上(见图10-5 ) 。在这个案例中， 三角形是在8 月5 日形成的，没有突破出现，价格在周未前不确定地向一侧运动。周六成交量增加，价格开始下跌; 但是到下周二，8 月11 日时，价格和成交量变化都表明有一个向下的有效突破，预示价格会进一步下跌。然而，第二天虽然成交量更大了，价格却没有下跌，两天以后，价格开始上扬，并接近了顶部价位，星期六上涨了1.5 ，成交量惊人，后面留下了一整点的突破缺口。
随后海勒姆·沃克公司的走势就无须评论了。8 月8 日到8 月12 日的价格走势是最危险的、能引起混乱的虚假变动，没有任何线索显露出其真正的特征。照其操作的交易者只有当真正趋势显露时尽快改变措施，为了能从真正大趋势的预测中获利而承受一笔小的损失。我们观察完整的图表会发现，这一虚假变动有充分证据表明，肯定有专业人士操纵，目的是要震出缺乏信心者手中的股票，而增加自己的筹码，以便开始抬价。简言之，这就是我们称之为"震荡"的行情。所幸的是，对于技术派交易者来说，在如今的市场上，这种情况极少出现，一般会很快就显露出真正趋势的迹象。我们在后面探讨震荡积极的一面时要提及这一点。
来自直角三角形中的虚假变动
上面两个例子表明，虚假变动出自对称三角形，而且值得注意的是，每次都出现在形态已经完成了其顶部的时候。在同样的情况下，虚假变动也会出自直角三角形，不过自然不那么容易误导我们，因为任何与价格走势相反的变动都会明显地引起怀疑。在前面的课程中，我们在涉及阿纳康达铜业公司股票的上升三角形(见图6-4 )时偶然提到了这样一个虚假变动，建议学员们返回阅读涉及这个虚假变动的图表和评论。阿纳康达铜业公司股票的形态明显显示了其上升本质以及最终的向上突破。因此， 1 月17 日到21 日的走势与形态预测的相反，并考虑到参与其中的成交量低时，我们应当不会被误导。在图表上没有出现更加明确的迹象之前，我们不会放弃做多的策略，去进行卖空操作。应当强调，这一类上升三角形所带来的虚假变动很少能"打乱"形态或引起重新界定边线。
出自矩形的虚假变动
我们已经认定矩形是特别可靠的预测形态，因此任何出自矩形形态的虚假变动都会具有很强的欺骗性，事实的确如此。应当知道，和矩形相关的虚假变动绝少发生，但一旦发生，就特别容易误导分析者。美国机械与铸造公司股票图上(见图10-6 )显示了这样一个反常的例子。这只股票从1935 年6 月8 日到8 月25日的价格活动构成了一个矩形，在这一阶段的最后一个星期成交量明显减少，显现即将出现突破， 8 月27 日，价格跌破下边线，到了23 ，以当日最低点22.25 收盘，成交量有相当的增加。这具有了有效突破的各种迹象，只是没有走出我们希望的一个整点的价格变动幅度。第2 天也没能继续这一走。然后成交量又接近一周最低，价格不确定。到9 月9 日强上扬趋势形成， 9 月11 日产生出了有效突破，并伴随着高成交量，随后出现了稳定的上扬。
虚假变动与线外走势
如果技术派交易者遇到伴随着成交量增加的出自矩形的虚假变动时认为自己遇到了线外走势，那就更加危险了。例如美国机械与铸造公司股票图表9 月6 日在矩形范围内收盘，逻辑上就会认为以前向下的突破是预示着最终真正趋势的线外走势，那么后来相反方向的突破就会完全出乎意外，令人措手不及。
头肩形后边的虚假变动
另一种罕见的虚假变动也具有很高的欺骗性，也就是价格突破了头肩形的颈线后却不继续发展以实现这个形态所预测的趋势。纽约电话公司股票图上(见图9-8 )出现了这种现象的例子，注意7 月23 日到8 月21 日价格变化所形成的头肩形，左肩形成于7 月28 日，头形成于8 月6 日，右肩形成于8 月四日。这个形态的颈线稍微向上倾斜，于8 月21 日突破，成交量增加，价格下跌到39，几乎以当日最低点收盘，这已经接近了一整点的穿透一一如果考虑成交量和收盘价的话，实际已经足以称作有效突破了。然而，第2 天价格回升，在颈线处收盘，没再跌破颈线。8 月27 日，随着成交量的增加，强势上扬开始出现。
提防虚假变动
学员看到上面论述也许会问，我们是否常常处于被误导的风险中。坦率地说，在某种程度上答案是，对于极端的虚假变动防不胜防。但是和那些我们可以预防的正常类的虚假变动相比，极端的类型并不常见。
我们已经注意提防一般的虚假变动，其中的一个措施就是密切观察成交量。大部分情况下，在一个形态的变动中成交量趋于增加，或突破了图中的某些关键线，那么很可能这个走势是真实的。如果成交量低，或趋于降低，那么这个走势可能是虚假的，这是符合逻辑的，因为如果专业人士准备操纵一只股票使其发生长期重大变化时，他们已经在当前价位附近洗盘完毕，不需要多大的成交量就可以让股票走势发生改变。如果一个操盘手现在想要制造虚假变动的话，他们不会使用超过目前所必要的量，因为他们不愿意无谓牺牲自己宝贵的利益。如果他们操纵的虚假变动正遇上大家都希望减少成交量的趋势，而不是像他们希望的那样增加成交量，他们当然就会降低其欺骗策略，事情往往是这个样子的。如果相反，形态变动就是真的，专业人士知道他们必须大胆行动，赶在这个走势吸引其他交易者之前完成自己的市场策略。
伴随高成交量的震荡
对于低成交量意味着虚假变动，高成交量意味着真实趋势这一规则，有一个明显的例外，这就是单日转向，或日内反转。这类交易日的标志是，几乎整天成交量都很高，早晨价格开始于一个方向，成交量反转，接着中午又立即返回到早晨的水平。当这种日内反转突破了一个形态，那么很可能就是震荡的特点了。在任何情况下，这个反转就容易分辨，反转发生在一日内，表明早期走势是虚假的，至少最近的趋势方向可能是相反的。当然，我们很容易看到，这种简短震荡很少能把价格带出一个形态，构成一个可靠突破的信号，特别是当我们要求价格不仅要跳出这一形态，而且收盘时要大幅跳出时。
突破规则的严格构成
总之，提防普通形式的虚假变动主要是对所有突破都采取严格保守的态度，不仅对成交量，而且对价格波动程度以及收盘水平都一样。如果除了符合所有的这些条件外，这次突破伴随着突破缺口(在一只股票中这样的缺口不常出现)，我们当然就可以对真正的走势抱有双倍的信心了。
与此相关，还需再次提醒大家，任何在除息日或除权日之后一两天内突破一个形态的情况都可以置之不理，除非随后由于更长久的稳定因素，价格和成交量变化对该趋势加以确认。如果该突破仅伴随着普通成交量，且价格下跌的量接近股票"除权"量的话，情况更是如此，国际收割机公司股票(见图6-16) 9 月19日那一周的成交量走势就是除息引发的虚假变动的实例。
使用止损单提防虚假变动
我们从经验中可以知道，或很快就会学到(本书后面)使用止损单在大部分市场交易中的实际好处。作为一种提防手段，提防那些看上去价格和成交量都显示为有效突破的、罕见的且极具欺骗性的虚假变动，正确地下止损单是十分重要的。不幸的是，人们经常引用的使用止损单的缺点之一，就是止损单也可能受那些极端虚假变动和震荡的欺骗。承认了这种风险，特别是不恰当地下止损单的风险，我们反而认为应当经常使用止损单。
下止损单时应当注意减少在真正的趋势之外对其使用的风险，这就意味着止损单必须设置得足够远，以把它们被震荡"震出"的实际概率降到最低。与我们在此所做的对虚假变动研究的参考价值相比，经验以及对设置止损单的基本原则的理解更值得考虑。我们会在这一章稍后对此加以仔细研究，研究时要想到虚假变动的可能性。
虚假变动有其乐观的一面
我们一旦观察了图表上虚假变动的发展，并清楚地对其加以辨认，就可能得出一个令人高兴的结论，在一个形态中很少能有一个以上的虚假变动。因此，我们就可以比较放心地得到保证，在相反的方向上不会再遇到虚假变动。由于这个原因，许多根据技术图表进行操作的交易者就会欢迎虚假变动，因为具有决定性的价格活动应当在相反的趋势中，而一旦虚假变动得以完成，真正的走势就会开始。因而，虽然虚假变动发生时会令人困惑，但是它实际上是一个带伪装的朋友，当价格开始按照真实趋势进行时，就可以信心十足地执行我们的计划了。
概括说来，虚假变动在我们的图表中可能随时出现，应时刻提防。虽然它们可能出现在任何种类的形态中，但似乎在三角形的顶部附近出现得较多，并且通常的标志是参与的成交量小，价格活动不稳定。而面对各种花样的震荡，我们没有多少提防能力，只有改变策略，并在以后采取技术措施加以补救。不过这种非常规震荡非常罕见。总之，虚假变动并没有那么可怕，一旦认清了它们的本质，可以变害为利。
"走势中断"并非虚假变动
价格活动的一个现象偶尔会出现在图表上，也可能出现在表面分析中，和我们刚研究过的虚假变动有关，这就是"走势中断" 。当价格走势在一个非常明显的形态中经过了完美有效的突破继续发展，但是却没有实现这个形态预测的目标，反而在相反的方向上走出一个反转行情，我们叫它"走势中断"。这种走势中断的典型例子出现在肯尼科特铜业公司股票1936年上半年的图表上(见图10-7 )，这只股票在2 月19 日到4 月4 日之间形成了一个明显的上升整理三角形，在39 价位形成了一个严格意义上的顶或阻力线，在4 月6 日突破了这一形态，图表上的各种迹象都表明要有一个大幅上扬，然而这个趋势在41.5 价位处很快逆转，随后开始快速下跌， 一直跌破前面上升三角形顶部形成的自然支撑位，继续下跌到33.5 ，下跌了8 ，跌幅达20% 。这种下挫发生在像肯尼科特这样的市场巨头身上，时间恰逢大盘中期回落，受其影响有些指数下挫了30% ，无疑这也是肯尼科特股票下挫的原因。肯尼科特已经准备要上扬了，而且初露锋芒，但它无力长时间抵抗住清仓出货的压力，于是就发生了下挫现象。不过这只股票的强势是显而易见的，2 ~ 3月的强势形态后来得以全面实现，市场调整后肯尼科特股票迅速复原，随之上扬，在11 月份达到了的。走势中断有时是有迹可寻的，可以追踪到前面接近突破水平的明显的阻力位或支撑位。对以往这些案例的研究警告我们，要提防对形态趋势的过分依赖。在肯尼科特的股票图表上，以前的历史表明价格可能在41~42的区域中遭遇强阻力，上扬的势头可能在这里停留一段时间，但是下挫的幅度达到了33.5 就不是这个理由可以解释得了的。
当受大盘或整个行业公司中某一重要基本因素的影响而出现走势中断时，形态预示的强势支撑线和阻力线断裂，对我们来说是一个明显的警告，我们应当尽量减少损失，旁观形势，等待情况明朗。在肯尼科特的案例中，4 月20~23 日的价格和成交量是决定性的，如果这只股票的基础情况不像以前技术形态显示得那么强，下挫的幅度很可能还要大得多。
像虚假变动一样，走势中断也不常见，但是认识它们的实质，准备在它们出现时及时做出反应是很重要的。
止损单
我们在研究虚假变动时提到使用止损单来防御风险，但这只是止损单众多用途中的一个方面。止损单的名称显示其首要目的就是把损失降到最低，除此之外，它在遇到意外逆转的趋势时可以保护交易中的既得利益。总之，止损单最广泛和最重要的用途就是自动强化成功交易的一个基本原则，也就是古老的市场格言所表述的"把损失减掉，让利润奔跑。不过"不幸"的是， 一般无经验的交易者太容易满足于小的利润，而他们的损失却在一次次不成功的交易中累积，到了严重的地步，这是常见现象，也是人之常情。这种错误的策略就是经纪人经常议论的一个事实， 也就是他们大部分客户的单笔交易多是盈利的，但令人郁闷的是经过相当一段时间以后，他们账户上显示的余额却是净损失，几次不必要的大损失就抵消了许多次的小利润。在每次无论长期还是短期的委托交易时经常习惯性地使用止损单就会改变这一趋势。止损单如果使用合理，就会把原始资本的损失减少到最低，保护你的整个资本，并在形势有利时进行交易，逐步自然增加你的交易利润，把大笔的利润变为现实。
止损单的机制
止损单，严格用交易中的技术语言来说就是"停止"交易的指令，是给你的经纪人的指令，让他在某只股票的交易价格达到或超过某一价位时购入(或出售)一定量的这只股票。止损单只有在这只股票达到或超过规定的价位之后才执行。例如，你在50 价位买入了100 股美国钢铁的股票，如果它的价位跌至48 或更低时你就不想再持有这些股票，因为它一旦降到这个水平就会改变技术图形，并预示着价格会跌得更低。这时，为了保证你的股票能及时脱手，你就可以在48 价位给你的经纪人设置止损单，让他"执行，除非我提出撤销" 。这个指令记录在他的日志上，直到你撤销或等美国钢铁的交易价格跌至48 或更低时执行。价格下降到48.5 也不会对它有任何影响，但有48 或低于48 的价格出现，你的止损单就会变为一道正常的市场指令，你的经纪人就会在最快的时间内把你的100 股钢铁股份出手。
如果你的止损单要求出售"零星股票" (对于大多数股票来说任何不足100 股的)，你的指令就会在价格超过规定价位整数交易的1/8 处执行。交易活跃股票的止损单通常是在非常接近规定的"叫停"价格时执行指令，但是那些交易不活跃的股票(清谈股票)如果开盘时受到了重大意外消息的影响，止损单可能要在和你的要求相差几点处执行，然而，这种情况，当然多数是让人沮丧的执行情况(超过了你的限度几点)，不应该阻碍你在以后的交易活动中继续使用止损单，其最终结果很少会证明使用止损单是错误的。
什么时候设置止损单
有一个涉及止损问题的答案是明确的，这就是什么时候设置止损单。止损单应在你开始交易之时就设置，最晚也在你从你的经纪人那里注意到你的常规指令已经得以执行的时候一一这条规则没有例外。你设置了止损单时的头脑判断一定会比你进行交易时，或以后当你承受着市场变动的压力和困惑，也许听到各种消息，担心受损失时的头脑要清楚得多。当你看到一个明显的技术形态，例如一个来自于反转或持续形态的有效缺口，这一缺口保证了安全交易，你同时应检查图形，判断价格走势在相反方向的什么水平上会表明你的预测是错误的，超过这个限度，你就会调整策略。然后就可以在这个价位上，在指示你的经纪人买卖股票的同时，设置止损单。
变更止损单
一旦设置了止损单，就不应当改变，除非在你买卖股票的走势方向上定的价位太远，而这些价位已经看到了预期利润。如果你的预测告诉你应当改变你的止损单，要记住提醒自己，你的第一份止损单的目的就是要把可能的损失降到最低。如果不是为了确保利润，一般不要改变。如果已经买入并在买入价低的位置设置了止损单，但止损单的设置点要低于你的交易，可以把这个点提高，但绝不要降低这个点。反之，如果你刚刚进行了卖空操作，并在高于你交易价格的地方设置了止损点，随着利润的增多，可以把这个点调低，但绝不要提高。
在什么地方设置止损单
在设置止损单的问题上有许多人为的规则，我们承认任何规则一一即使是刻板的算法规则，也比没有规则要好，不过正确的设置止损单的方法应当主要遵从我们在这门课程中研究的技术图形。毕竟，原则是简单的。止损单是用来在我们预测有误，或趋势出乎意料发生变化时，让我们迅速自动地摆脱"糟糕交易"的。因此，止损单的设置应当能预防价格走势和我们原来的预测相反。预防原来被认为是有利于我们的趋势现在变得对我们不利。同时，它们的设置还应当不至于对我们的基本预测造成影响，或止损位置不应当被一些小型的逆势走势触发，以干扰或者反转大势。
实施这些原则并不难，我们可以参考一个具体的例子来很容易地学习这些规则。让我们先来研究一个多头交易，看在什么地方设置止损单来对其进行保护为佳。假如我们认为美国橡胶公司1936 年秋天的普通股有上扬的趋势，有获利的可能，图10-8 显示， 8~9 月这只股票形成了对称三角形; 9 月23 日价格上涨突破了形态，而成交量明显放大。虽然收盘价格没有明显幅度的上涨，但各种迹象表明应当立即购入，特别是考虑到当时大盘正处于主循环上升期。
规则在多头交易中的应用
在买进时，我们坚信美国橡胶的强劲上扬势头已经开始，但是我们还得提防这也可能是虚假变动或线外走势。如果我们遇到了线外走势，做多最终是会获利的，但必须持股一段时间，同时价格可能回落到形态之中。在这种情况下价格应当不能大幅下跌到低于上次下跌的底部，或下跌到9 月19 日形态反转的价位30 。但我们必须为剧烈的震荡留出一些余地来，经验告诉我们，余地的大小应当相等于股票价值的5% 。就美国橡胶而言，这只股票的底在30 价位处，它的5% 约为1.5 ，因此我们止损单的设置应当在30 下面的1.5 处，也就是28 .5 。这些定了以后，我们会在9 月24 日给我们的经纪人指令，让他在市场上购入美国橡胶，同时，设置28.5 为止损出手点， 9 月25 日价格果然有所回落，落回了形态之内，但第2天又转为上扬，并迅速走高， 28.5 元的止损点未被执行。在继续眼踪美国橡胶之前，也许应当思考一下我们前面提到的5% 的余地幅度。对于售价在10 范围内的股票，这就应当是半点; 50 范围内的，两点半; 80 范围内的，4 点，依此类推。当然，这是人为定的数字，因此，就像本课程中所有其他人为的突破和测量规则一样，应当加以检验和证实。如果我们面对的股票习惯波动范围不大，如通用汽车股票，我们就可以把余地幅度降低，让其低于5% ，如果相反，我们面对的是像机钢公司股票这样波动范围较大的股票，我们的余地幅度也可以大一些，比如说8% 。研究一下这只股票过去的历史，会了解其有什么不同于众的特点，可能会出现什么特殊的情况。
止损单的第一次变动
现在我们回到美国橡胶的交易上来，考虑下一步的止损策略。在该实例中，价格偏离了一个好的预测形态后，会有一些小的下跌、缺口、持续形态及"交易密集"或不确定偏离趋向，这些现象建立起了新的小支撑点，给我们提供了设置新止损单的依据。在美国橡胶公司这只股票中，我们已经经历了这样的情况一一9月25 日下挫到31.5 ，等价格上扬，远远偏离了这一形态后，我们可以在30 处设置新的止损单，在这次小幅回落的最低点之下，29.88 更好，因为把止损点设在诸如25 、30 、50 等整数稍下是一种很好的做法，震荡往往在这些整数点处停下来。
但是我们还有一个问题，多长时间可以安全地变动止损单呢? 我们还得再次人为地设定规则作为我们总体指导思想，并在对股票习性研究的过程中加以验证。我们的规则是等待，直到两天的价格波动完全超出了我们原来设置止损单的形态，这时我们来设置新的止损标准。如果我们是在上扬的趋势中操作，就像美国橡胶公司股票的例子，我们会等到两天的低价高于价格回落时的最高价。在这一例子中，下挫日9 月25 日的最高价是32.75 ，第一次两天价格波动完全超出这个价位的日子是9 月29 日和30 日。那么在10 月1 日我们就可以撤掉原来购入这一股票时设置的28.5 的止损点，在29.88 处设置新的止损点。
多长时间可以安全地变动止损草根?
这个"两天之后"的原则(在能做出正确判断时可以根据具体情况有所变动)既适用于上行的趋势也适用于下行的趋势，既可用于缺口，也可用于我们依据其设置止损单的图表形态以及小幅反转。我们将会把这一原则用于跟踪的美国橡胶的交易中。切记在设置新的止损单时要撤销以前的止损单。否则经纪人的日志上两项都会记录，在以后的日子里两个止损单都会执行。如果你没有指令，经纪人是不会撤销以前的止损单的，只要没有撤销，经纪人就得执行。
缺口提供一个新的基点
经过9 月25 日的小幅下挫之后，美国橡胶公司股票的价格稳步上升，在10月3 日之前没有给任何预示让我们变动止损单。10 月3 日的价格活动产生出一个35.5 ~ 36 的半点缺口，我们知道，持续型缺口构成了小型支撑线和阻力线，通常不会轻易突破，除非大趋势上发生变化。不过在更改29.88 处的止损单之前，我们还应当应用"两天之后"的原则。这个缺口的高点是36 ，在10 月7 日之前两天的价格变动幅度完全超出了这个价位， 10 月8 日就可以撤销我们在29.88 处的止损单，在33.75 处，也就是在缺口底部35.5 下面的5% 处设置新的止损单。这之后，有一些小幅上扬，然后在10 月23 日回落到35.25 。此时似乎要出现一个小的转折点，但26 日又继续下跌到34，不过价格就此完成了小型调整，开始上扬，没有影响到我们33. 75 的止损点。注意，我们不应该由于新的底部成了34 而改变止损点，因为这意味着把这个止损调低，而规则是从不移动止损，除非是朝盈利方向。
完成美国橡胶的交易
下一个提高止损单的机会出现在11 月18 日，离11 月14 日的小型底部36.5 处于"两天之后"原则中，可以把止损点定在这个点的5% 以下，我们可以在11 月24 日再次调高止损点到36.5 ，约是11 月20 日底部之下的5% 。直到12 月10 日，才到了离12 月的第一周发生的反转底部的"两天之后"原则处，我们可以把止损点变动到它的5% 之下，定在41.25 处，一个多月过去了，我们才又发现新的止损点变动位。在此期间出现了一个矩形，在1 月15 日的上边有了一个有效突破，之前是5 天的密集交易一一从1 月8 日至14 日几乎出现了一个旗形，这个密集型的底部可以被用作一个新的基点，把止损点上调到44.5 处。
1月20 日价格变动造成的缺口让我们又一次可以变动止损点，这一次到了49.88 (避免整数50 ) 。 2 月9 日可以调到50.88，也就是2 月5 日反转后的5% 以下。2 月9 日到15 日的斜向密集区给了我们一个不错的基点，可以把止损点变更到54.25 处，但更加保守一些的政策是等待形势更加明朗，直到2 月份的最后一周，价格反弹到56 ，趋势才明朗。3 月2 日，低点区域发出"两天之后"提示，我们可以把止损点调到53.25 处。3 月8 日，我们根据3 月4 日涨到的58，再次把止损点上调到55.25 。
止损点最终得以执行
下一个止损单的基点是3 月10 日出现的大缺口所提供的。直到3 月13 日我们才得到了两天价格波动都完全超过这个缺口的时机，于是我们就把止损单调高至60.75，这是我们最后一次由于有了新的基点而调高止损单。3 月22 日的上扬都在我们的止损线之上，但是4 月7 日价格急剧下跌，跌至60.75 ，这一天我们的止损单变成了脱手的市场指令，于是我们的经纪人卖掉了我们的股票。我们从股价约33 起一直交易，直到超过60， 获得了27 的丰厚利润。现在我们根据止损单把股票脱手，但后来价格又有回升，在月底价格实际上几乎接近66 ，但是这一回升并不预示我们要再次进行买入，相反，那次"触发"我们止损单的趋势后来完成了一个重大的反转形态，轮廓清晰( 1-2-3-4-5-6 )在这个顶部扩散形中(见第4章) ，到66 的反弹只令价格回升了下跌的50% ，这种形态变化许多情况下都可以预见到，但并不总会发展出来。我们出手了美国橡胶股票，6 个月之后，它跌到了20 。
在卖空中运用止损单
我们一直跟踪交易的美国橡胶股票的中期上扬趋势清楚地展现了恰当设置止损单的作用，它可以让交易者在确定的趋势中保持自己的既定策略，省去了"看行情交易者"或"直觉交易者"的担心和困惑，避免了像他们那样，很快被交易早期的变化甩出市场。既然止损单在做多交易中有用，那么它在卖空交易中也是不可或缺的。如果交易者进行做多操作的话，价格变化不会比他购买股票时的价格更差，而他卖空操作的话，从理论上讲，他冒着以后该股会不断上扬的风险。实际上，每一个消息灵通的经济学家都会认为卖空操作自身就具有合理性和优势，而实际交易者除非在每笔交易中使用了止损单，否则就不会认定交易是合理的。
卖空委托交易中最初止损单的设置
在虚拟的美国橡胶股票的交易中止损单的设置保护了我们做多的策略实施，同样它也能在卖空交易中起作用。如果学员仔细阅读了我们的讨论，观察了我们在美国橡胶图表上应用止损单的原则，可能已经不需要我们对止损单的技术做进一步解释了，不过再简短观察一下止损单在卖空操作时的应用是有益的。
让我们眼踪美国钢铁公司股票1937 年7 月开始下跌的趋势，进行一次虚拟交易。图10-9 显示了这只重要股票该年下半年的日价格和成交量走势。美国钢铁公司股票从1937 年3 月127 的顶部跌至6 月9 1 的低点，然后7 月迅速反弹，几乎回到了以前的高点。在这一走势的第一阶段有相当的成交量，但随着8 月上扬势头的放慢，成交量越来越小，在8 月份的第2 周价格下跌，成交量增加。到8 月28 日，出现了一个明显的圆顶形态，美国钢铁公司股票显然是一个很好的"卖空"操作对象。
考虑到和以前日线图及周线图的关系，这张图表上还有其他证据暗示了美国钢铁公司股票7 月底8 月初的变化，但我们现在采取的是保守的短线策略，除非这些变化的趋势已十分明显，一般我们不予考虑。当然，最终根据出现的圆顶形，我们知道了后面的变化趋势，前面(见第3 章)学习过，圆顶形是一个最重要的反转形态，另外，它是典型地出现在熊市反弹顶部的形态，预示着相当程度的下跌。它出现在1937 年8 月许多只主要股票上，预示着一个大的熊市趋势(见第3 章) 。
在卖空交易中止损单是购买指令
再回到我们的实例中，让我们假设在8 月26 日的图表形成后，我们决定"卖空"美国钢铁公司股票。不过在给经纪人下达出售指令之前，我们必须首先决定在什么地方设置止损单，以便万一我们对下跌的趋势预测得不正确，好及时从交易中跳出。研究图表，我们会发现8 月23 日密集区域的顶部是117，这个点可以作为我们最近的有效基点，因此我们第一个止损点可以设置在高于这个价格的5% 处，也就是122.75 。注意这个例子中我们要进行的交易是"卖空"，所以止损单应当是购入的指令，并且设置在高于现行价格处，而不是低于现行价格。那么在8 月27 日早，我们就可以给经纪人下出售指令，比如短线出售100 股美国钢铁，同时，给他指令，让他在122.75 的止损点处购入100 股。此处有个规则，要求我们的止损点设置在离现行价格稍远处。在这种情况下，大部分的交易者会理所当然地觉得无论他们对自己解释技术图形的信心有多大，他们也不愿意冒遭受如此大风险的可能。如果判断力好的话，可以不必非常严格地遵守这个规则，可以把止损点定得靠下一些，比如117.5 ，略高于8 月11 日的小型形态底点。事实上，我们交易的同一天已经是离113 的小缺口"两天之后"了，可以为在117.5处设置止损点找到依据。
接下来的星期三，也就是9 月1 日的下降缺口，伴随着增加的成交量，令人满意地证实了我们的预测，接下来的两天价格在这个缺口下波动，我们可以把止损点下调至其上的5%，到113.5 。到9 月7 日，又一个缺口出现了，甚至比前一个还要大，成交量继续放大;这样9 日时就可以根据这一变化设置一个新的止损单，把止损点调低至109.25 。下一个下调止损点的机会出现在9 月13 日，我们可以把它调至106.13。9 月23 日后，价格从前一星期反弹顶部下跌，又到了"两天以后"规则处，106.13 的止损点可以撤销，并建立新的止损点，在103 买进。
接下来的4 周，美国钢铁公司股票的卖空交易随着价格的持续下跌，盈利迅速上升。在这期间，有几个好的技术图形需要我们改变止损点。我们只需要把它们简单地列到这里，学员们就可以对照图表为每一次变动找到证据。
下面是图示的变化:
9 月25 日以后一一到96.75;
9 月27 日一一一到90.25;
10 月4 日一一到88.25 ;
10 月4 日一一一到82;
10 月11 日一一一到77.75;
10 月20 日一一到73.5;
到10 月底，下跌的势头表现出趋缓的迹象，但我们直至六个月图表的尽头也没有反转的迹象。在11 月期间又出现了两次机会让我们改动止损点，以便获利。经过11 月3 日的变动，止损点可以变动到69.5，11 月19 日后，到65.25 ，每次都把它定在上一次反弹顶部之上的5%，11 月14 日之后，它已经调至63 。
使用"心理止损单"
由于这样或那样的原因，许多交易者不喜欢使用止损单，而愿意在交易中使用他们所说的"心理止损单"， 当价格到达心理止损点时，他们下达买进或售出的市场指令。大部分反对使用预先交给经纪人常规止损单的理由，在我们看来在当今的市场上都是没有正确性的。其中一个交易者经常表达的反对意见就是，就在价格刚达到止损点的时候，市场可能反转，再次背离原来预测的方向，结果是交易者承受不必要的损失，而且还"失去了原来的头寸" 。很明显，这种不幸的结果不是由于使用了止损单，而是在大多数情况下是由于止损单设置得不合理所致。
还有一些人对使用止损单犹豫不决，是因为他们的账户不大，或是因为经纪人对这种做法给予了嘲讽，接受并执行止损单是你的经纪人责任中的一部分，你在这件事上有权得到有礼貌且高效的服务，你应当坚持自己的权利。好的经纪人鼓励使用止损单来作为一种明智保守的措施保护客户的原则和利益。
从理论上讲，"心理止损单"没有理由不像交给经纪人的常规止损单那样起同样的作用，但条件是交易人必须时刻接触市场，并在价格达到他的心理止损点时马上能做出反应。然而实际上，在关键时刻总会有诱惑来延误行动的，总会有"再给一次机会"的想法来变动心理止损单，结果是最后承受不必要的更大损失。在长期实践中，有经验的交易者会发现，精心设置止损单是成功交易的重要部分，提前设置，可以说"冷静"地设置，交易者会避免心理混乱和在市场上出现意想不到反转时总会让人耽搁的倾向。
形态之内的止损单用处不大
在本书为了说明止损单的设置而举的中期趋势变动的那些例子中，需要注意的是等到预测的重要形态完全成形、能够预示以后发展走势时，我们才进行交易。只有在这种有相对可靠的技术形态支持时，止损单才是非常有效的。有些交易者喜欢在形态之内根据价格的小型波动来牟利，比如打算从1937 年10 月"恐慌"之后市场出现的大范围的变幻莫测中获得利润。在这些区域或各种形态之中交易情况是不稳定的，不幸的是，使用止损单也不能让交易更安全一些，因为止损单不能准确地设置，很难找到风险不大且能盈利的止损点。我们不推荐在形态内使用止损单交易。
不要忽视其他图表的预示
本章花了很大篇幅探讨了使用止损单的重要性，但我们不想给学员造成一种印象， 一定要等到止损点被触及执行才结束交易。如果学员仔细观察这些图，就会看到大部分的交易中都有反转或衰竭的迹象，这些迹象可以让交易者采取行动获利，或者让他在比现行的止损点更加有利的情况下退出。测算规则、阻力线、高潮成交量、衰竭型缺口一一我们在这门课程中学习的各种各样的技术现象都应该仔细观察，以保证我们退出交易时保有盈利。
止损单其他的次要用途
止损单不仅可以用来让交易者退出旧交易，也可以用来让他进入新交易，或在走势突然改变之际来改变自己的头寸。例如，我们购入100 股股票，并在其价格下面设置了止损单，规定如果趋势有变，我们就出手200 股，这样就不仅仅改变了我们长期的市场倾向，也同时让我们进行了100 股的卖空交易。这种止损单叫作双向止损单，或变向止损单。有些交易者可能预测到一个形态，例如一个矩形，会出现突破，他就会在这一形态的上方的一个价位设置止损单，实际突破一定会触及这个点，那么，一旦突破出现，他们就立即把这只股票变为多头，这样的止损单偶尔会有资金雄厚的交易者使用，但是我们并不觉得它有什么特别的好处，不推荐一般根据图表交易的学员使用。
毕竟止损单在交易中使用主要是用来作为一种保险，其必要性就像在其他经营中买入保险一样。