第五章 政治、季节和时问周期：驾驭市场波动的趋势

在自然界中广泛存在着季节性周期。季节性周期的来来去去都在日历中写得明明白白，随之而来的是植被的周期性增长，动物行为的周期性改变( 迁徙、筑巢、出生、死亡、冬眠)，地球大气层巨大的周期性变化，气候、冰川运动和土壤质量的周期性变化等。

无所不在的周期每每都以其无比巨大的力量在发挥着作用。但即便是像潮涨和潮落这种不可抗拒的周期，也在被海岸线及其他的一些相反的小运动所影响。这就像在股票市场基本的主流运动趋势(中、长期牛市或熊市) 期间，也会出现级别较低的折返走势一样。

除此以外，政治事件也有其明显的周期性。例如，在20 世纪中，美国大约总是每20 年左右就会参与一次战争。正如我们所看到的那样，战争的周期性非常明显，但也不完全存在非常精确的时间间隔。

很少有人知道(至少我不知道)为什么股票市场以及其他投资市场的行为也常常会呈现出周期性的特征。一些市场分析师认为，投资者的行为模式往往会被行星的排列或者月相的变化所影响。我本人对于这些周期循环模式一无所知。只能做一些观察，给出一些建议，让投资者懂得如何识别和使用股票市场中以时间和季节性为导向的行为。

股票市场中与日历有关的周期性

就时间周期而言，假设没有技术性的周期现象发生，仅仅观察一月之中特定的几天， 一年之中特定的几个月，以及一些与节假日相关的季节性因素，就能发现股票市场间与日期的密切相关性。但股票市场价格运动与日期之间的相关性既不完美也不准确，这导致那些只以周期性因素为基础的交易策略表现并不完美。当然，使用时间周期模式的形态来对基于其他技术指标所作出的交易决策进行确认，或用来估计大众情绪和股票市场整体的风险水平，还是蛮不错的，毕竟这些因素之间存在协同性。

月份之中的某些天

经验表明，股票市场最具获利性的趋势，几乎一定会发生在一个月的最后两个交易日，以及下一个月的前2 到4 个交易日内(其准确程度会随着年份的变化而有所变化)。实际上，在每两个月份交替的4 到5 个交易日内获取的股票市场收益，其价值基本上相当于当月所有剩余天数的交易获利之和。

节假日之前的特殊形态

还有一些平均收益高于市场的交易日出现在节假日之前的三天。事实上，在每两个月份交替的几天以及节假日之前的三个交易日内，市场都会呈现出明确的上涨趋势。当然，最近的走势表明以下节日之前并未表现出明显的上涨特征，它们是: 耶稣受难日、美国独立日以及总统宣誓就职日。节日前和节日后的积极影响效应，在一年之中的11 月到l 月间表现得最为明显。

一年之中最好的和最差的月份

这一方面似乎从来就没有什么定论。从11 月到次年1 月的三个月毫无疑问是一年之中股票市场表现最好的三个月一一虽然不是年年如此，但是至少大体如此。比如1995 年到1996 年、1996 年到1997 年、19 97 年到1998 年、1998 年到1999 年以及1999 年到2000 年，在这些年份中的这三个月中市场都表现出非常好的上胀趋势。然而在接下来的几年中，市场一直处于熊市期间，这几个月的市场表现也随着大盘的整体下跌而表现得不尽如人意，直至2003 年11 月到2004 年2 月它们的表现才又重返上涨之路。

7 月、9 月和10 月看起来似乎是股票市场在一年之中表现最差的月份。   从历史表现来看，市场往往在10 月出现转机，发生走势逆转。10 月往往是一年之中开始计划乃至执行股票投资决策的最佳时机，以期为来年的投资作好准备，在即将到来的11 月、12 月和次年1 月实现更好的收益。

此外，10 月份还多次见证了市场从主要的熊市行情或者重大的中级市场下跌行情向牛市行情的转换，例如在1946 年、1957 年、1962 年、1966 年、1974 年、1978 年、1979 年、1987 年、1989 年、1990 年、1998 年和2002 年皆是如此。其中，2002 年10 月最终扭转了几十年来最严重的熊市。当然还有一点毋庸置疑，即10 月也是传说中的股市崩盘月，例如在1929 年。

表5-1 展示了纳斯达克综合指数从1971 年到2004 年中的逐月平均表现。

最好的和最差的6 个月

在20 世纪的后半叶中股票的所有净收益，大体上都是从11 月1 日到4月30 日之间产生的，5 月到10 月间的盈亏往往持平。在此期间投资者的回报常常会略低于无风险投资的收益。

表5-2 展示了一个简易的季节性交易系统是如何产生惊人的高收益的，每年只交易两次，其结果如表5-2 所示。

让我们将这一数据和投资一年之中最不利的6 个月的收益作比较，即在5 月4 日的最后一个交易日买进， 10 月份的最后一个交易日卖出。

评估表恪申的数据

尽管无论是投资最好的还是最差的6 个月都有差不多的投资收益，但是两种季节性投资方法在平均每次交易获利方面却相去甚远(股票在75%的时间内都上涨，而且很明显的一点是，上涨之后接下来还是上涨)。

在回报最差的6 个月里，平均收益不足1% ，这大约相当于每年2% 的收益回报率。这一数字很明显要小于绝大多数年份里的无风险套利收益率。因此作为一种投资规则，每年仅花6 个月投资在股市里，其余6 个月投资在别处，而不是全年都在股市里投资，前者的收益肯定要好于后者(当然，也不是年年如此)。

这种以6 个月为周期的季节性择时决策模型，其表现和Nasdaq/NYSE相对强度指标，以及三年期和五年期的政府债券指标基本一致，它们所有的净收益也都是在严格定义的以及有限的时间区间内获得的。当然，这些"情绪指标"在对时间节点的确认上并非是精确的，所以我们最好在依据其他一些更为精确的择时交易工具作出投资决策之后，再将"情绪指标"作为有益的补充或是确定具体头寸规模时的重要参考。

最好的6 个月和最差的6 个月确实在投资收益上有着明显的差异。表5-4 展示了标准普尔500 指数和纳斯达克综合指数从1970 年到2004 年间的按季节投资的收益表现[ 耶鲁大学的杰弗瑞·赫希(Jeffrey A. Hirsch)作为长期出版商主编的《股票交易者年鉴》(Stock Trader 's Almanac ) 一书一直是季节性与股票价格运动关系的风向标。前文中描述的6 个月季节性择时交易模型，和本章中的其他相关概念，都援引自耶鲁大学的这部著作，以及由塞·哈丁( Sy Harding) 进一步发展了的择时交易模型和季节性择时交易策略，哈丁是《华尔街实时快讯》 ( Street Smart Report Online ) 的出版商]。

股票市场的总统选举周期

这是一个众所周知的，尽管并不完美，但确实存在于股票市场中的政治周期。大体而言，这个周期是这样的: 在总统大选即将开始的前一年股票市场的表现最好; 在总统竞选的当年股市表现较好，并且常常会在竞选结束后马上见顶;而在总统竞选结束后的几年股票市场往往表现最差。

例如，自从1948 年以来，在几乎所有选举年之前的年份中(只有1 个选举年份例外)，股票市场都表现为积极的正收益行情。同样成功的收益率几乎在所有的选举年份中发生(尽管2000 年是个众所周知的例外)，但是在选举年份的收益一般没有选举年份之前的年份收益高。在总统竞选后一年以及在任期间的年度中，股东们就只能获得一些微薄的投资净收益。事实上，一些投资组合的基金经理们会选择仅在市场对他们有利的总统选举周期中投资，其他时间则转向一些低风险的利息收益产品( interestproducing instruments )。

这样我们又获得了一个长期来看高度可靠的指标，虽然它偶尔也会出错。例如，在里根总统第二任执政的第一年( 1985 年)、布什总统执政的第一年( 1989 年)以及克林顿总统两届任期的第一年( 1993 年和1997 年)，股票市场都是上涨的。但是在接下来小布什总统竞选成功之后，他执政的第一年( 2001 年)却成了那轮熊市( 2000 年到2002 年)进一步恶化的年份。

结论

表5-5 中第一部分展示的是以选举年为周期的年平均收益的具体数据。第二部分展示的是根据年份在选举周期的位置而确定的一年之中获利月份占总月份的百分比。从表5-5 中我们可以看出，在总统选举之前的年份中，纳斯达克综合指数往往领先于纽约证券交易所指数，而在其他年份中并没有保持这种领先优势。在选举年中纳斯达克综合指数表现得相对较弱(并不是绝对的)，这些年份中牛市往往会抵达最高点，这表明纳斯达克综合指数在牛市中会在主流一级市场抵达最高点之前达到其最高点，在熊市中也会先于主流市场开始下跌(例如，纳斯达克综合指数的熊市实际上发生在1972 年的4 月份，而标准普尔500 指数直到1973 年1 月份才抵达最高点)。

市场时间周期的基本概念

尽管并不总是那么明显，但是在股票价格的运动中，总有一部分非常规则的波浪形态看起来是基于时间来运行的。似乎市场低点之间有着某种确定的、规律性的以及可重复的周期性时间间隔。而且一般而言，当市场呈现出中性特征走势时，其高点与高点之间的时间长度也总是等长的，但是周期长度的计算一般是以市场低点与低点之间的时间间隔为准。

市场的时间周期样例: 53 天市场周期

本图展示了标准普尔500 指数理想的53 天时间周期，这表明市场经常会以53 个交易日为间隔， 也就是大约11到12 周就会从一个低点抵达另一个低点。这是一个非常理想的周期，其参数与实际周期数据完全吻合。实际上， 市场周期低点的形成往往不会这么精确，而且间隔也不会这么有规律。

图5-1 阐明了时间周期的基本概念。图中垂直的线都是以35 个交易日为间隔画的，看起来与标准普尔500 指数在2002 年到2004 年初的低点区域之间的时间间隔完全吻合。

正如你所看到的那样，从图中我们可以得出如下事实。

● 周期是一轮完整的价格上涨和下跌运动，其长度的测量方法是从最低点到下一个最低点。

● 短期周期一般发生在53 个交易日内。相对于其他更短的周期而言，一段完整的53 个交易日周期更加明显和易于观察，而且它所展示出的周期振幅更大。周期的振幅即一个完整的从周期的最低点到最高点的幅度。毋庸直疑从时间框架来看，较长的周期与较短的周期比较起来，前者往往具有更大的振幅和更明显的周期性。

● 虽然图表中没有画出，但是很明显53 天周期本身就是一个更长周期中的一部分，而且后者显然具有比53 天周期更大的振幅。

● 虽然实际的市场低点和理想的周期长度之间并不完全吻合，但是周期却经常能带来令人惊异的准确的预测。

● 股票市场的周期定义是从市场开始上涨时开始的，但是它并不能预测市场接下来的上涨持续时间及幅度(当然，现在我们并不会讲解由周期性的市场行为模式所提供的相关线索，我们将在稍后的章节中进行讨论)。

53 天时间周期实际上应该被认为是"名义上的"或者"理想化的"时间周期。图5-2 中的时间跨度小于图5-1 ，因此能支清晰地定义53 天的时间周期形态。实际走势的周期是从低点到低点的测量距离，具体的跨度区问时间长度是48 天到56 天不等。

时间周期的测量能够在市场即将发生反转时提供很好的预测，但是其结果也不是绝对精确的。

如果周期的测量是完全精确的话，我们就能够准确地从日历上预测出市场的拐点，这实在是太理想了!然而事实并非如此。正如你在图5-2 中看到的一样，在名义上的和实际上的市场周期长度之间，以及市场的低点与低点之间总存在着某种偏差。例如，名义上以53 天周期运行的周期，从2002 年到2003 年5 月间，实际的低点之间的时间跨度为48 到56 天不等。

较短的时间周期一一比如4 到5 天的市场周期一一其预测偏差不会超过1到2 天。实际上，时间周期越长，其潜在的误差就会越大。更有趣的是，周期的误差还具有某种自我纠正的特征。因此，如果一个周期的波动时间长度大于其名义上的长度，那么接下来的一轮周期波动长度就会比名义上的长度短一些，反之亦然。从图5-2 中你可以看到，在市场的底部之间， 一个延长的56 天周期波动之后，紧跟着的就是一个小于48 天的周期。

将周期定义为可能的时间范围，将非常有助于你理解周期。例如，你可以把53 天作为周期长度视作10 到12 周，或50 到60 个交易日，而不是不多不少正好53 天。

现在我们重新回到图5-2 ，它分段展示的正是经过我们检验的、名义上的53 天市场周期，请注意看名义上53 天而实际上57 天那一段。正如你所看到的那样，每个周期都由两个波段组成，即A 波段和B 波段，而每个周期自身又是另一个更大周期的A 或者B 波段。因此，周期性存在一个架构，大周期里面包含小周期，大周期又被另一个更大的周期所包含。

市场周期的分段

股票价格的运动其实发生在一系列的周期分段中，正是这些波段组成了更大的周期，而这些更大的周期本身又是更大周期中的一部分。

每个周期都包括两部分，即A 波段和B 波段。例如，图5-2 中的56 天周期也可以被分为两个波段，第一个波段持续了24 天，第二个持续了32天。各波段并不需要在时间长度、价格运动长度甚至基本运行方向上精确匹配，而只要求A 和B 段在时间长度上大体相等即可。

每个具体的波段，A 或者B ，其本身又可以分为两个小波段。图5-2 中，24 天的那个波段可以被分为13 天和11 天的两个波段。而32 天的那个波段则可以被分为17 天和15 天的两个波段，这些波段自身也代表了更低级别的市场周期。

而每一个这种更小的、从11 天到17 天长度不等的波段，又可以被再次分为两个更小的A-B 波段。例如，图5-2 中56 天周期中的32 天的B 波段，可以被分为17 天和15 天两个更小的波段。而15 天这个波段又可以被分为8 天和7 天的两个波段。正如你所看到的那样，每一个周期波段都可以被划分为两个更小的波段，划分后的波段在时间长度上大体相当。

当然，如果你愿意，这样的划分还可以持续得更远，一直到不超过一个小时甚至更短。反之，如果我们正朝着另一个方向一一往上溯源寻找更大的周期一一开展研究的话，56 天周期又会被作为更长周期的一部分来对待。

分段的意义

如果从不同波段的构成来观察的话，总数为56 天的周期就不能仅仅被当作一个周期来看，而是无数个小周期的复合体，这些小周期中有的在上涨，有的在下跌，有一些是对其他周期的延续，而也有一些正好与其他周期相反。周期的最终效果是由这些组成它的小周期与它参与的大周期叠加起来复合作用形成的。

例如在图5-2 中，观察第一个A 波段以及它的组成波段。波段A 的第一个分波段走了13 天。这一段中的下跌既没有影响到56 天周期的整体走势，也没有影响到24 天的另一个分段的走势，究其原因，很大程度上是因为这段为期13 天的下跌并未受到其他重要周期的支持确认。

然而随后的11 天周期中的掉头下跌，给更长的24 天周期带来了更大的影响。所以，尽管更大范围的56 天周期仍处于上涨期，它在一定程度上确实约束了下跌周期的负面影响，但是2002 年11 月初的下跌周期还是造成了短期市场内凌厉的下跌走势。

读者很容易从56 天周期的最后一个四分之一波段中，窥得整个56 天周期进一步走弱的迹象，而且此时短期波段和长期波段形成了周期性共振，同时跌至了新低。此时， 56 天周期中的32 天波段、15 天波段以及最小的7天波段都不约而同地走出了下跌趋势:一致的周期性衰退走势。

当许多长期和短期的市场周期都在市场底部汇聚到一起时，这一区域就被称作周期嵌套区域( the nesting of cycles )。当大量的周期不约而同地下跌至这一区域时，股票市场很有可能会陷入严重的衰退之中。而当多个周期同时从这一区域开始反转上涨时，也会给股票市场带来最为强烈的牛市周期。

还有一些区域是在各种周期和波段都往相反的方向运行时形成的，这些就是周期性影响较为温和的区域。

区分牛市和熊市周期形态

图5-2 中的56 天周期实际上代表的是一个牛市周期。一方面，它的第二段，也就是B 波段，位于A 波段的上方; 另一方面，上涨波段从10 月中旬到12 月初延续了大约7 周，占了总周期11 周的7 个周，明显超过了总周期时长的50% 。中性周期包括大致相等的上涨和下跌波段，而在熊市周期中下跌波段的数量通常要超过上涨波段。

然而，12 月2 日，周期性力量开始呈现出下跌的态势。从整体走势来看，首先，56 天的周期运行中上涨周期占了7 个星期，接近名义周期长度的三分之二。之后，到12 月9 日，B 波段已经走过了大半的时间，进入其后半部分，而此时B 波段表现出的是上涨乏力，从而确定了56 天周期最终走弱的主基调。B 波段最后的15 天可以被分为两个更小的波段: 8 天和7天波段。正是最后这几个短期和中期的下跌波段周期，直接导致了12 月底的下跌行情。而所有这些力量的综合，最终导致了最后4 周时间的股价走势对整个56 天周期进行了强势的矫正。

到忘记协同概念的作用

在图5-2 中价格变动的角度变化发生在2002 年的12 月间，这就为12月9 日开始的下跌提供了绝佳的价格/时间预测。

而最终角度变化的结果和12 月9 日给出的预测达到近乎完美的一致。接下来，你可能会再次注意到，A 波段是怎样被分为长度十分相近的两个小波段，13 天和11 天的;与之相对应的B 波段又是如何被分为两个几乎相等的波段，17 天和15 天的;以及更进一步15 天的波段又是如何被分为8 天和7 天两个更小的波段的。

2003 年1月份市场展开了一轮快速下跌，期间伴随着下跌角度的变化。之后的第二个更温和的角度所提供的价格/时间预测，与2003 年3 月形成的实际市场低点完美吻合，即在前一个重要的周期低点的49 天之后又产生了更低的市场低点。可以说，这是一次角度变化策略方法和周期时间预测方法完美结合的典范案例。

市场时间周期的长度

市场上存在着不胜枚举的各种周期，每一个都无时无刻不在发挥着自己的作用。其中一些周期可能比另一些更有意义，这是因为它们的振幅(从周期结果来看运动幅度比较大)比其他周期大一些。某些周期的可靠性远超过另一些周期。我们必须牢记在心的一个基本概念就是，当一系列有意义的周期在它们的方向上产生共振齐涨共跌时，其对股票市场的影响是最大的。而当一系列意义重大的周期方向相反或者处于模棱两可的中间地带时，其对股票市场的影响则是最微弱的。

以下是一些在近些年中我所发现的意义重大的周期。随着季节形态的转变，这些周期的长度和强度也会有所变化。

● 4 年市场周期

● 1 年市场周期

● 22 到24 周市场周期

● 11 到12 周市场周期

● 5 到6 周市场周期

● 15 到17 天市场周期

● 7 到10 天市场周期

● 4 到5 天市场周期

● 17 到20 小时市场周期

上面的每一个周期长度差不多都是它上一个周期的一半，以及下一个周期的两倍。这正好完美地诠释了我在上文中曾经讲过的(大家所观察到的) 将一个周期分为A 、B 两段的情形。

现在我们回到数十年来股票市场的走势，来研究周期性形态。

规律性惊人的4年市场周期

本图解释了意义非凡的48 个月或4 年股票市场周期，图中指数的走势以月线显示。

4 年市场周期一一可能是股票市场上最具有操作意义的周期一一的实际开始时间和结束时间都具有惊人的规律性，而且相对来说异动很小，特别是从时间跨度来看更是如此。而且它在许多外国股票市场中也很适用，正如在我们自己的股市中所呈现出来的一样。

当然这一周期也和我们在前文中讨论过的总统选举周期有关。很难说总统选举周期是否是4 年股市周期的形成原因，或者是否受到它的影响，又或者说，在本例中，政治选举和市场周期之间实际上是相互影响的。但是无论原因到底是什么，周期在股票市场上的的确确有着非常重要的影响。

图5-3 中的起点正好是1969 年到1970 年熊市的结束。实际上，市场在1970 年创出新低之前，熊市曾经在1962 年和1966 年的低点结束过，所以我们至少可以将4 年周期形态向上追溯到1962 年。从图中我们可以看出，熊市的底部分别出现在1970 年、1974 年、1978 年和1982 年。

而1982 年之后的熊市非常短暂，常常以月而不是以年来记，直至2000年熊市开始。尽管如此，意义重大的股市低点还是严格遵循了周期日程表，在1986 年、1990 年(经历了明显的下跌之后)、1994 年(市场表现最为波澜不惊的一年)、1998 年(只在第三季度暴跌)以及最终的2002 年，就在这一年，持续了数十年的最严峻的熊市结束了，时间正好赶在四年周期的结束之前，随后开启了最强劲的总统竞选周期年。

从股票市场的长期来看，1966 年到1982 年的周期是非常中性的。在那些年份中，4 年的周期模型也都表现平平、波澜不惊。而且周期中上涨时间和下跌时间也都各占一半。然而随着1999 到2000 年间的长期牛市滋生出市场泡沫，股票市场的周期开始在上涨阶段花费更多的时间，往往到了周期后半段市场仍然维持高举高打的上涨局面，直至到下跌压力最强大的周期末端时才会停止上涨，呈现出轻微下跌的趋势。2000 年开始的下跌是30年来市场的第一次严重的下跌，而且时间节点在4 年期周期的前半段，这种发生在市场周期早期的下跌行为，也暗示着非比寻常的衰退的到来。

中期市场周期与指标确认

图5-4展示了重要的36 天或7 周市场周期以及它的A-B 段组成。图中所展示的用来测量市场动量的14 天相对强度指标，能够随着市场动量力适的影响变化，对市场周期内部波段的位置提供准确的确认。

在图5-4 中展示了周期性的波动和流行的市场动量测量方法一一威尔斯·威尔德( Welles Wilder )相对强度指标RSI一一之间的相互作用。

这一图表展示了时间周期应用的基本概念。由择时指标给出的买进和卖出信号，如果能够得到周期形态的确认，会非常有效。反之，周期形态也因为能够被关键的技术指标支持而变得更有效。最好的信号往往产生于动量或其他技术指标给出了信号，并同时得到了关键周期因素的支持之时。

图5-4 主要表现的是股票市场的36 天周期或大约7.5 周周期。36 天周期内的价格运动波段形态对我们来说已经非常熟悉了。这四个周期中的三个都标注出了A-B 波段形态。并且，其中的三个波段又可以被细分在价格和RSI 指标上都极相似的更小的波段。

从图中可以看出，从11 月到次年的1月，识别并细分A-B 波段并不是那么容易，但是如果通过研究RSI指标，这些A-B 波段就能马上现出原形来。当市场处于中性时期时，比如10 月初和11 月中旬，以及2004 年初，此时A 、B 两个波段的长度几乎完全相等。而开始于11 月的上涨周期则发生了变化: B 波段在A 波段的上方，而且直至该周期运行结束，价格仍没有出现发生任何下跌的迹象(尽管下跌动能已经开始累积)。

对于那些在结束时价格仍处于周期最高位的周期而言，其接下来的周期通常会受到早期市场力量的支撑。在这种情况下，同仅观察市场价格变动的走势图相比，囊括了市场动量指标的图表会将周期走势图描绘得更加准确。

确认指标如何起作用

我们建议您选择一个或多个技术指标来确认最好以2003 年到2004 年间的整体观察结果作为研究的起点。

8 月-9 月周期

首先你要观察RSI 指标的读数，研究的起点从8 月初的市场低点开始。正如你看到的那样， RSI 指标的读数停留在40 左右。在中性市场或者多头市场中，参数为14 天的RSI 指标读数值40 是一个超卖区间。RSI 指标在接下来的新周期中上涨，并最终在周期正中间抵达最高点。之后股价在新周期中继续上涨，但是RSI 却没有与价格同步创出新高，反而显示出反向的背离走势，这就预示着熊市行情的到来。

就在36 天周期抵达其名义上的终点时，市场走势出现了两个新的动态。第一， RSI 指标并没有随着价格一起创出新高(这是市场动能衰减的信号)，这表明近期走势可能会遇到些麻烦。第二，价格和RSI 指标都开始转头向下(价格从最高点， RSI 指标从次高点)。最关键的因素就是负面共振的发生。周期因此开始步入低点。RSI 指标未能跟随价格上涨一起创出新高，标准普尔500 指数的价格也随之转头向下。

现在，当市场周期在9 月底抵达其名义上的低点时会发生什么呢?低点区域得到了一系列多头因素的确认，这表明市场很有可能会继续上涨。原因可以归结为以下三个: 其一，周期因循环而抵达其周期性的底部;其二，RSI 已经回到9 月份上涨的起点处;其三，随着指数的下跌过程，RSI指标也走出了一个双重底的形态。实际上在牛市中，这种形态如果出现在超卖区域，那就是绝佳的标志性做多形态。

10 月-11 月周期

这是一个轻度牛市周期，价格逐步上涨，而且市场中上涨时间多过下跌时间。整个周期也可以清楚地被分为大致相等的A 段和B 段，而且在周期临近结束时，价格运动和RSI 指标形成明显的背离走势。

在周期结束时RSI 技术指标处于超卖区，又一次形成了双重底形态，确认了下一个周期的牛市开端。

11 月- 1 月初周期

该周期在进行过程中走得非常牛，只是在A 段快要结束时有一个很小的挖坑动作，随后在周期结束时快速上涨。在强劲的牛市周期市场期间，有时很难根据价格运动形态判定周期是否结束，但是如果你观察价格上涨时的动量指标，就很容易识别。

例如，周期结束前RSI 指标是下跌的，并没有跟随标准普尔500 指数一起，在2004 年初创出新高。

如果周期结束时市场表现非常强劲，像11 月到1月初的周期那样，那么接下来的周期开始时，也会有非常强劲的上涨行情。本例正是如此。RSI指标可以清晰地划分11 月到1月初周期中的A 、B 波段，而在价格形态走势中细分波段表现得并不明显。

1月-3 月周期

2003 年底的上涨之后，股票市场在接下来的一年一开始就进入了一个更加中性的运行轨迹。2004 年新年伊始股票市场的走势很好，然而推动价格上涨的力量却忽然消失了。

实际上，RSI 指标一直在相对弱势区域运行就已经说明， 2004 年3 月开始的市场下跌会更加残酷。

受到变动率指标确认的18 个月市场周期

图5-5 进一步展示了重大市场周期的规律和力量，而且在本例中，强大的18 个月市场周期在从1995 年3 月到2004 年3 月间，长达9 年的市场波动中，展示了其强大的规律性和不可抗力。图中所标示出来的理想化的周期线是均匀间隔着的。在本例中，理论上的与实际上的周期长度之间常见的差异并不需要调整，面对这样的周期长度，这一点尤为难能可贵。

长期市场周期常常可以被分解为18 个月的周期，正如在本闺中所显示的那样。A 波段和B 波段的表现非常不同，在牛市期间的上涨形态和在熊市期间的下且是形态，都在价格走势和50 天变动率指标走势中清晰显现出来。

A 波段和B 波段的斜率通常可以反映股票市场主要的趋势方向。例如，从1995 年到2 000 年初这段时间，每一个18 个月的市场周期，B 波段结束时的点位总是等于或者高于前一个A 波段的高点。趋势很明显是有利的。

这种上涨形态的波段在2000 年的后半年就结束了，当时新周期的第一个A 波段在高度上并没有超越前一个B 波段，而且随即转头向下跌至A 波段的起点之下。

这个A 波段一开始是上涨的，接着开始转头向下，并跌至它的起点之下，这就是一个失败的周期，尤其是转头向下跌至前期支撑线之下时。这种形态通常被称作熊市形态，反映出市场基本趋势发生了变化。从这次失败(图中已经标记出)周期发生的点位算起，B 波段开始运行在A 波段之下。这种熊市波段序列一直持续到2003 年的第一个季度才终结，当时出现了一个反弹的波段结构(A 波段的运行点位超越了前一个B 波段)，这表示新一轮多头行情即将展开。总之，在牛市中B 波段的结束点位通常都要高于A 波段。熊市中B 波段的结束点位则一般会低于A 波段。

将变动率指标考虑在内

1995 年到2004 年间的变动率指标毫无争议地证明了自己的价值。

首先，在其运行的形态上，变动率指标的确能够明显地反映出A-B 波段序列。指标的数值经常会提供事先，而不是事后或同步预示股票价格运行趋势方向的改变，以及即将发生的市场反转。一般而言，在上涨市场中，变动率指标的峰值在50%~65% 。此时该区域中指标往往就会开始转头向下，也就是说在该区域买进做多已经太晚了，而卖出做空却为时尚早; 该区域大体上类似于为即将到来的下跌做准备的区域。

正如你所看到的那样，发生在1995 年到2000 年间每一个周期的峰值，都预先发生了技术指标的顶背离，即价格创出新高，而变动率指标却转头向下，预示着维持价格上涨的动能的减少。类似地，这种预判方法在2000年到2002 年的熊市中也得到印证，市场周期性低点的特征就是，预先发生了底背离，即变动率指标已经创出新高，而股票价格仍在跌至其最终的低点。

50 天变动率指标也为2001 年底到2002 年的反弹提供了非常好的预警。依据18 个月的周期以及50 天变动率指标的变化情况，投资者收到了市场逐步回暖的明确提示。

对未来的成功预测

本章写成于2004 年3 月期间。此时，标准普尔500 指数的价格水平依然相对坚挺，但是与此同时50 天变动率指标出现了明显的顶背离走势，而且此时18 个月的周期已经走完了13 个月。这给我们某种关于未来的暗示一市场风险正在汇聚，我们预测2004 年的夏末，在新一个18 个月的周期开始之前，正在进行的牛市将难以为继。(我希望)将来的投资者可以根据未来股价的走势，来评判这种50 天变动率指标的预判能力到底有多精确。

(实际上，股票市场在整个4 月份都十分坚挺，但是当季节性周期开始起作用时，市场的走势开始疲软，股市开始急剧下挫，直至8 月中旬。之后市场迎来了一波反弹行情，并一直持续到年底。)

短周期下的曰内交易

我们的讨论一直集中在长期市场周期上，这对一般的投资者而言比超短市场周期更具实际意义。然而，在线交易，包括活跃的日内交易，以及其他一些由电脑执行的短期交易类型正日渐受到关注。现在的投资者们可以使用多个显示器和交易程序，逐时和逐日地跟踪巡视股票市场价格走势。针对这种情况，我发现24 小时到30 小时或者4 天到5 天的股票市场周期非常有效。

这种周期可以用价格、变动指标、RSI 指标以及稍后你将看到的MACD 形态指标一一该指标正是为此专门设定的一一来跟踪研究。相比于以小时计算的周期，我更喜欢逐日计算的周期，但是周期的走势转折常常在日内，而不是日末出现，因此以小时来跟踪计算会非常有效。

因为日内交易者总是以反应敏捷且行动迅速而著称，这就使得市场行情瞬息万变，所以4-5 天的周期常常可以进行如下分解。

第一天: 交易者能够很明显地发现前一个周期形态完成的点位出现在日内，下跌已经结束，下一个市场披段将是上涨。佐证的线索是MACD 、RSI 以及变动率指标的底背离，还时常伴有下跌楔形和正向T 型形态(稍后我们将简要讨论该形态)的出现。价格在第一天的波动总是最激烈的。因此你要时刻做好应变准备，并在发生反转之前，或者在发生反转的拐点之时采取行动。

第二天: 过去最强的市场收盘之后，接下来往往会有一个强劲的高开盘价格。但是近些年来并非如此。现在的每一天看起来都具有独立的特征。而且，虽然周期里第一天的价格走势会在第二天得以延续，但是除非市场的走势非常强劲，上涨也会在第二天内的某个时间点结束，当然更不会延伸到第三天。

第三天: 在大多数市场周期里，这一天是价格变动相对较小的一天，也是为第四天对短期周期危害最大的一天一一做准备的一天。偶尔也有将价格走势扩展到另一天的情形出现。

我们的主要任务是识别4-5 天周期的各个阶段，以及这些形态与能够支持你新开多头仓位(或者空头仓位)的确认指标(还记得协同性吗)之间的关系。为了获利，日内交易者的收益/成本率必须非常高，因为短时期，或者日内交易的潜在利润，相对于长期交易策略而言非常有限，而后者能够从整个股票市场长期走强的形势中获益。

T 型形态: 强大的终极周期工具

图5-6 提供了T 型形态度量工具的具体样例，时间跨度是1981 年到1982 年间。正如你看到的那样.这些形态提供了绝佳的、能够在指数形态完成之前就事先预测市场高点和低点的工具。

T 型形态是我最喜欢的技术分析工具之一。尽管该工具可以在最短的时间内被构建和计算出来，但是它的应用周期却是长短皆宜的。T 型形态还在其他领域的投资市场中有着广泛的应用。

该形态的形成以时间周期相对中立的概念为基础，即周期波段的时间长度是基本相等的。如果给定假设，在相对中立的市场周期，并且周期波段的时间保持恒定的情况下，那么下列推断是合乎逻辑的:如果你知道某个周期或者周期中某个波段的时间跨度，以及能够识别什么时候该周期或者该周期中的波段正在形成，那么你就可以预测这轮新周期或者新波段完成的时间。这一过程在你观察过图5-7 之后就会发现它远比你想象的要简单得多。

T 型形态结构

图5-7 阐择了T 型形态的结构。主委概念就是T 型形态的左倒在时间上等于右侧形态。只要你知道左侧形态的时间长度，就可以作出相应的市场反转时间的预测。

区域一

我们从区域一，图5-7 的左侧开始。纳斯达克综合指数在2003 年7 月初从低点开始了一轮上涨，在7 月中旬抵达了高点，之后的走势是下跌，继续上涨，再次下跌，这样形成了完整的双头形态。预测时间框架的目标是，下一次市场低点会在哪里出现。

第一步: 测量形态(A) 开始的低点到形态的中心(X) 之间的距离，得到A-X 的长度。对于X 的规定是，从一开始的低点上升至高点时，由最高点向下做出的一条垂线。这是非常重要的变量。如果形态的最高点有两个，而不是一个时，那么选择两个高点正中间的位置作为周期的中心，并且X 的取值应从那个点向下做垂线而取得。图中7 月份形成的正好是双头形态，所以X 的度量值就是双头的正中间的垂线M 。

第二步: 当你得到了形态的起点到X 之间的水平距离，以及从最高点引出的垂直线之后，画一条水平线构成T 型形态的左侧，将左侧的长度有A-X 表示。当周期向下的走势开始时，画条垂直线X。

第三步: 将A-X 向T 型形态的右侧延长相同的长度，得到X击。后者的右侧低点所对应的时间节点，就是我们对下一轮下跌周期结束时间的预判。

基本T 型形态的结构非常简单。第一你应该牢记在心的概念就是，在双头形态中，你画X 线的位置应该从双头的正中间M 向下做垂线，而不应该是从双头中的任意一个高点向下做垂线;第二重要的概念是， A-X 的长度等于X-B 的长度;第三重要的概念是，T 型形态的构造决定了，当B 波段结束时，整个形态就完成了。值得指出的是，T 型形态并不能预测周期结束时的价格水平，它们只能预测周期可能的持续时间而已。实际上，你也可以像预测精确的时间一样，预测精确的价格。价格的预测可以从价格运动的斜率中大体估算出。

区域二

2003 年7 月中旬，价格从最高点开始下跌，一直持续到8 月底低点的出现，当单针探底形态形成之后，价格开始急速回升。那么这个上涨能持续多久呢?

当上涨行情持续进行时，我们可以识别出形态的低点，并从该区域画出垂线X 。然后我们可以计算出从最近的高点A 沿水平轴到X 的距离，从而创建出T 型形态的左半侧A-X 。在本例中，时间跨度区间是20 个交易日。这一次距离预测的长度也可以作为T 型右半侧的时间长度度量。这一次距离X击的时间跨度，理论上也是20 个交易日。而实际上，由于本例的特殊性，T 型形态右半侧的实际长度是21 个交易日。顶部的预测和事实仅有1个交易日的误差。

正如你所看到的那样，T 型形态的基本原则就是，A-X 的时间跨度等于X-B 。

需要强调的一点是，在区域二中， T 型形态的中心区域，也就是周期的中间位置呈现出一个清晰的钉子状走势，并且恰好落在形态的底部。而在区域一中，形态的中心区域是以双重顶的中间点来呈现的。因此，在具体案例中，还是要依据形态是单针探底(冲高)反转，还是以双重底(顶)的中间点来确定T 型形态的中间点位置。

区域三

现在为止我们已经能够对T 型形态的结构和含义进行更进一步的讲解了。区域三阐释了如何在双重顶的形态中预测价格低点的出现。如图所示，通过T 型形态我们可以得到最低价B 的准确预测。

区域四

该区域展示了T 型形态在微型股票市场周期中的应用。在本例中，两个高点形成的双重顶形态被仅持续了一天的下跌行情割裂开来。

协同作用的应用

图5-8 展示了道琼斯工业指数从200 1 年到2002 年间的T 型形态，以及随着T 型形态出现的其他相关技术指标。

图5-8 中一共有三个T 型形态: 其一是发生在2001 年12 月到2002 年2 月的，高点到高点之间的短期形态; 其二是发生在1月底到4 月下旬的低点到低点之间的中期形态;其三是发生在2001 年9 月到2002 年8 月的底部宽广的长期形态。

前两个T 型形态所作出的市场预测，在图形上出现了几天的偏差一一考虑到这些是对市场走势转折的预测，并且预测时间跨度是1 到1.5 个月，所以这些误差并不算大。

长期T 型形态关于8 、9 月份的预测大概误差了一个月。市场在2002年7 月下旬就抵达了自己的实际底部，比这个大T 型形态预测的8 月份要提前接近一个月。考虑到预测时间跨度比较长，实际低点和预测低点之间的误差值并没有那么大。然而尽管出现在时间上的误差并没有多么重要，但在价格层面上，实际的价格底部和在三周后才会出现的预测底部之间的价格的误差，却是影响深远的。

那么有没有一些指标会引导交易者认为2002 年7 月低点即是有效的，而忽略了8 月最终的低点呢? 事实上的确如此。很明显我们要使用特定工具以避免这种误导。例如，7 月市场底部出现的峰值成交量，已经明显地提示现在市场正处于最大抛售期。这与在2001 年9 月时发生在市场底部的成交量形态非常类似:那些在2002 年7 月放出的成交量，正是在10 个月前推动股市上涨的成交量。另外，根据指数价格走势角度的变化(参照图中C-D 一段)所作出的目标价格预测，正好与成交量峰值时的价格相吻合。这就更进一步说明，就算低点出现的时间比预测的要早，但是其预测价格仍然可能是有效的。

使用多个技术指标确实比使用单一某一技术指标更容易获利，以上的一系列描述就是支持这一论断的极好实例。

股市运动的T型形态及其镜像模式

图5-9 阐释了市场运动的镜像模式，该模式中右侧的上涨或者下跌完全是因表左侧走势的钱像。当这种形态出现时，T 型形态特别有效。

常常会出现这样的情况(实际上，这种情况在短期波动中会更为频繁地出现)，股票市场所显示出的上涨和下跌轨迹就和波浪的起起伏伏一样，波段的这一侧几乎是另一侧的完美镜像。首先这种形态的出现并不出乎意料。因为一方面，在中性的运动周期内，初始的一侧在形成支撑和阻力位的时候，可能会造成另一侧的价格运动时的障碍。另一方面，中性市场中，镜像模式频发的时间周期通常会导致中性周期模式之后的市场逆转。

事实上，图5-9 表明，在1985 年间的标准普尔500 指数呈现出重复多次形成镜像形态的走势。正如你在图中看到的那样，从T 型形态中心开始的测量，不仅为大的终极周期作出了预测，而且对整个过程的很多中间环节步骤中都作出了预测。

图表中的第一个T 型形态发生在1985 年的3 月到5 月间，这是一个顶部到顶部的形态，该形态的中心就是一个形似W 字母的中心。而在形态的右侧，实际的市场顶部出现的时间，比预测的顶部稍微提前了几天。

如果你进一步研究图5-9 就会发现，的确存在一些时间周期很短的微型T 型形态，然而我并没有标记出来。例如，图中3 月中旬到4 月底的指数形态，出现了两个连续的短期T 型形态，正是它们精准地定义了短期市场的周期。

图5-9 中最重要的T 型形态出现在5 月到9 月底之间。因为从7 月中旬开始下跌时，通过测量A-X 的长度，以X 点为中心向右再延伸同样的长度，很简单就能够预测出这轮跌幅的周期结束时间点(B )，这次预测堪称完美。

沿着这个时间轴一路看下去，直至最终的底部形成。读者可能会发现期间有许多间歇性的市场翻转走势，但是依据T 型形态判断形势的交易者们可以轻松地识别出这些区域并不适宜交易。

后来市场在11 月份发生了明显的突破走势，这是T 型形态失效的情形一一周期逆转:即周期性预测并不总是正确的一一即便是用T 型形态作出的预测也不例外。

根据T 型形态的周期预测，图中1985 年11 月的股票市场会出现下跌行情。然而实际情况是，市场仅出现了持续1到2 天的下跌行情，而接下来伴随着价格的急速拉升，跌势迅速发生了反转。很显然，价格走势并没有遵循下跌的周期性市场预测。这种与周期的预期方向不同的反转走势，被称作周期逆转。此时，市场价格不再遵循周期性预测的下跌路径，而转为继续上涨，并且上涨的动力异常强劲。很显然，周期性逆转会给我们带来很大的麻烦，但是如果我们能够快速识别它们，并且迅速地作出决断，就会获得一个快速获利的机会。

T 型形态和长期时间周期

跟踪纳斯达克综合指数在1997 年到2003 年间的走势，发现有大量的T 型形态， 而且这些形态中同时还具备使像特征。

我们知道，无论股票市场的时间跨度如何，其技术形态都始终完美地存在着。形成这些形态的因素包括时间、动量、供给关系以及短期市场波动和长期市场趋势之中都蕴含的买卖双方的市场情绪。接下来当我们接触到MACD 与移动平均线交易通道一一一种择时交易工具一一这样的技术指标时，我们会将这一问题再次加以讨论。

图5-10 就展示了在一个较长期的市场趋势中，T 型形态的具体应用，而且通过绘制T 型形态来映衬整个趋势。图中的垂线X 仍然是T 型形态的中心位置，这条线的起点是纳斯达克综合指数在2000 年3 月的最高点。接着，当纳斯达克综合指数从高点开始下跌时，投资者可以利用股价上涨时的停顿位置，到中间线(X) 的距离，预测出股价下跌过程中哪些区域的跌势可能会出现反复。

纳斯达克综合指数在1995 年到2004 年间的价格变动呈现出了许多镜像特征。这些特征在图5-9 中标准普尔500 指数在1985 年的走势上可以看出。虽然在本例中，该镜像形态持续了六年之久，但在标普指数的另一个例子中，镜像形态才持续了五个月。但尽管如此，这两种差异巨大的图形走势却也有着许多共同点。

补充指标

在较长的时间区间中，市场走势才会发生角度上的变化。图5-10 中从1998 年初到1999 年底这段时期，纳斯达克综合指数的走势呈现出非常完美的长期角度变化预期(A，B )。纳斯达克综合指数的熊市以一个下降楔形走势而结束: 注意2001 年到2002 年间成交量的减少，这是对下降楔形走势的确认。另一个值得注意的现象是这个楔形走势的上边界，一旦被突破，它就会立即转化为向上突破的价格支撑位。楔形形态最后的完结，以及向上突破所发生的点位，正好是在被T 型形态称作重大市场低点的点位，这又是协同作用确实有效的一个明证。

本图展示了2001 年到2004 年问道琼斯工业指数的10 个T 型形态，还有更多的T 型形态未被标记。

关于T 型形态的最后一些说明

本图是与T 型形态相关的最后一张图了。

T 型形态实际上发生的频率相当高，日线和周线图，甚至日内交易者使用的小时图和更短的周期图中都会涉及T 型形态。

而在本图中(图5-11 )所标记出的1 0 个T 型形态，都是道琼斯工业指数在2001 年到2004 年间的指数走势中的形态。而在这期间还有大量的其他T 型形态的具体例子并没有被标出。然而重要的是，T 型形态出现的频率如此之高，以至于无论是对仅仅只是运用T 型形态的工作，或者是对还要由其他指标进行辅助确认的工作都大有助益。而且它们也可以被应用于多种时间框架下的多种投资市场之中。

换句话说，如果你想发现(T 型形态)，你就一定能发现。

本章小结

股票市场的季节性和曰历效应

买股票的最佳时机是每个月一开始的两三天和最后的两三天，而且股票市场往往在重大的节假日前夕表现很好。

上一年的11 月到这一年的4 月期间，是持有股票的最佳时期。而5 月到10 月是被历史所证明的，股票收益率低于短期银行投资收益的回报率时期。

投资股票市场最好的年份是总统竞选年之前的那一年，而竞选完后的两年是股票市场收益率最低的两年。

时间周期

时间周期可以帮助你预测股票市场的拐点在何时出现。此外，随着市场周期的运行，时间周期为交易者研究股票市场的行为和推动股票市场运行的力量提供了重要线索。

绝大多数市场周期都可以被分为A 、B 两个波段。如果市场的时间周期够长， 那么A 波段本身也可以被细分为A 、B 两个波段。如果B 波段出现的位置比A 波段高，这就是一种市场表现强势的形态。反之，则是市场走弱的信号。

在多个时间周期都同时指向同一个方向，或者许多重大的周期同时达到底部( "筑底" )时，周期对股票市场的影响才最有力。

4 年的市场周期已经在近几十年的市场走势中占据了主导地位。

T 型形态

T 型形态是和周期性相关的形态，可以被用来预测出股票市场与其他投资市场中行情转折点出现的时间。

从本质上而言， T 型形态是建立在这样一种理念上的: 即从周期波段开始的时间点到其波段最高点的距离，以及从波段最高点到其可能的最终的低点之间的距离相等。同样，周期峰值和最终低点之间的时间跨度，也近似地等于该低点到下一个周期峰值的时间跨度。

时间周期能提供很好的指标来预测股票市场中意义重大的买进和卖出的关键时间点。当然，时间周期和T 型形态也必须和其他的股票市场技术指标一起使用，而不能单独作为判定买卖信号的依据。