第二章 两个简便易用的股市行情指标
识别高风险和低风险的投资环境
众所周知，所有的股票、基金以及相关的投资品种都是独特的。在第一章中，我们讨论了能够真正带来超出市场平均收益水平的投资策略。同样的道理，并不是所有的投资环境都一样。在有些时期，股票看起来涨得毫不费力; 而在另一些时期，股票就涨得很吃力，而且还没有持续性。如果此时你想获利，难度确实挺大。在本章中你将学会两个能够即学即用的策略，用以分辨利于股票上涨的投资环境，以及一般而言表明市场即将下跌的投资环境。
让我们考虑一下可能的投资情形。第一种情形是，你一直投资股票市场，这是一个在长时期来看非常有效的投资策略。一般而言，股票的生命周期可以用百年长度来计算，它们平均每年会产生大约10% 的总利润增长率。当然，你必须首先要熬过一些严峻的熊市才行，例如1929 年一1932年、1969 年一1970 年、1973 年一1974 年以及2000 年一2002 年，还有那些介于主跌和中级下跌之间的中间时期; 第二种情形是，你只在特定的投资模型给出明显的信号时一一即市场情绪比平时更有利于投资，股票的价格将开始上涨时一一才投资。
如果只在市场环境有利时投资，那么你可能只能获得平均每年10% 的收益(如果我们遍寻历史的话，实际上这是一个相当谨慎的估算)。当然，在你进行投资的这一时间区间一一大约是总市场时间的50%，你的本金所产生的收益不是平均每年10%，而是大约20%，这主要取决于市场指数。在那些你不参与市场交易的时期，你的本金就没有风险，而且你还可以享有利息收益，这种收益一般都会超过仍将资金放置于股票市场中的潜在分红收益。
现在我要讲两个股票市场指标，它们在超过20 年的历史走势中都非常好(虽然并不完美，但是毫无疑问是很好的)地预测到了市场中适宜投资的最好时期。而且这两个指标只需投资者坚持每周跟踪一次即可，每次需要的时间只有大约15 分钟一一可能会更少。更为难得的是，你所需要的信息随处可见，不必为寻找来源不明的神秘数据而费神。
在进一步阐述它们之前，我们需要先对相关的技术分析工具(通过分析当前的数据和市场过去的行为表现来预测股票市场未来走势的工具)进行一个简单的回顾。比如像移动平均线，变动率这样的技术分析工具，不仅能够很好地判断股票市场趋势，而且还能判定价格的运动走势。读者不用担心不明白这些术语的含义，我们很快就会给出关于它们的定义和解释。
最后，我们要结合市场情绪指标改进你对共同基金的投资技术。
纳斯达克/纽约证券交易所指数相对强度指标
尽管纽约证券交易所是历史上最悠久和最著名的股票市场交易中心，但是最活跃的交易活动却发生在其他地方: 纳斯达克证券市场、场外交易市场、美国股票交易所、能够进行场外交易的三板市场、各种期权交易所以及各个地方性股票交易所等。
纽约证券交易所指数和纳斯达克综合指数各自都包括超过3500 只相互独立的成分股，这些成分股分别在纽约证券交易所场内，以及经销商的网络中进行交易。纽约证券交易所之所以常被称为"主板"市场，一部分原因是它历史悠久，另一部分原因是在这里上市的公司都是那些经营最稳健的大型企业。
相对而言，在纳斯达克上市的要求要比纽约证券交易所低一些，因此过去它通常被认为是小型企业及风险较大公司上市的理想场所。尽管迄今为止我们仍能在该交易所发现这类股票，但是最近有趋势表明，有些大型企业，例如微软公司和英特尔公司，也赫然在列，它们宁愿选择在纳斯达克也不去纽约证券交易所上市。当然也有一些公司会选择在纳斯达克和纽约证券交易所同时上市。一些最令人兴奋的发展最快的技术公司、与健康有关的公司和互联网公司，现在都选择在场外市场交易。尽管在纳斯达克上市的大型公司名单依旧在增长，但是在人们的心目中，在纳斯达克上市的股票比在纽约证券交易所上市的股票带来的投资机会更好，科技含量更高，并且公司规模(总市值)更小。当然，整体而言，现在纳斯达克市场的日成交量已经超过了纽约证券交易所的日成交量。
纳斯达克综合指数和纽约证券交易所指数在运行方向上总是密切相关，尽管从很大程度上讲，它们在指数运动方面并不是完美相关的，但是基本上表现得亦步亦趋。鉴于纳斯达克综合指数具有较高的波动率，所以它总是比纽约证券交易所的指数一一例如标准普尔500 指数或纽约证券交易所指数一一上涨或者下跌得更厉害。我可以给出这样的结论，在绝大多数市场上涨期，纳斯达克综合指数(所有在纳斯达克上市的股票平均价格，按各公司的资本大小来分配权值，所以大公司比小公司占有更高的权重)的表现要比波动率不高的纽约证券交易所指数(所有在纽约证券交易所上市股票的公司，按照其总资本进行权重分配的指数)好得多。如果没有什么特殊原因的话，通常情况下纳斯达克市场的股票价格波动率也要大得多。
纳斯达克综合指数上涨和下跌的速率大约是纽约证券交易所的1.5 到2倍。标准普尔500 指数的成分股，其中既包括在纳斯达克市场上市的公司，也包括在纽约证券交易所上市交易的股票，其波动率要比纳斯达克综合指数小，而同时又比纽约证券交易所指数大。
同理，在市场下跌时期，纳斯达克综合指数跌起来要比纽约证券交易所指数更迅速，这同样是源于它更大的波动率。
除了波动率以外，纳斯达克综合指数和纽约证券交易所指数之间的相对强度关系，也经常会被公众对股票市场的情绪所影响。当投资者对经济形势以及股市持乐观情绪时，他们很愿意冒着风险将本金投向成长型企业，以及一些小型的新兴的高科技公司;当投资者对经济形势和股市持悲观情绪时，他们又倾向于将自己的本金集中投资于更加稳健的防御型企业，以寻求分红收益来使资本增值。
无论出于何种原因(毫无疑问存在很多种原因)，从历史上我们可以看出，通常情况下，当纳斯达克综合指数在相对强度方面领先纽约证券交易所指数时，股票市场会产生更大的收益。而且，并不是只有纳斯达克综合指数能获得更大的收益。纽约证券交易所指数、道琼斯工业指数以及标准普尔500 指数，它们在这段时期也都会表现得非常好。然而这并不是说当纽约证券交易所指数在相对强度方面领先于纳斯达克综合指数时，市场就会处于熊市状态。实际上，此时市场往往表现得比较中性。当然，纽交所领先纳斯达克时，有时也会出现很好的获利机会; 也有时会是市场发生严重下跌的时期。倘若在此期间进行投资活动，则很有可能会胜负各半，不赔不赚。
本图展示了Nasdaq/NYSE 指兹相对强度曲线，同它们的10 周移动平均线一起。在2000 年到2002 年的熊市期间，纳斯达克指数滞后于纽约证券交易所指数。如果说它领先纽交所指数的时间是从2002 年第四季度开始，那么接下来这种领先走势贯穿了整个2003 年，这一点从当年的股市走势中能够反映出来。Nasdaq/NYSE 指数相对强度线趋势向上时，纳斯达克指幸生相对处于强度领先地位; 反之，组交所指数相对强度处于领先地位时，该趋势线的趋势则向下。
下面是创建Nasdaq/NYSE 指数相对强度指标的相关步骤。这些步骤会在每个交易周得出一个具体的值。一旦该值被确定，它则会对整个下周的市场走势起作用，直至下一个周指标值被计算出来。
步骤一: 获取纳斯达克综合指数和纽约证券交易所指数的每周指数收盘点数。这些可以通过互联网上的财经版块和任何主流新闻媒体的财经页面上获取。
步骤二: 用纳斯达克综合指数的周收盘点数除以纽约证券交易所指数的周收盘指数。你可能需要用一张类似表2-1 的表来填写这些结果。例如，如果纳斯达克综合指数的周收盘点数是2020 ，纽约证券交易所指数的周收盘指数是6543，那么周相对强度比率(Nasdaq/NYSE) 就是0.3092( 2020÷6543=0.3092 )。
步骤三: 每周计算最近十周的相对强度比率的平均值。用最近十周的比率值之和除以十即可。在第十一周，去掉最早的那一周的旧的比率数值，并且加上最近一周的新的比率数值，这样你每次统计和计算的都是最近十周平均值。这就是所谓的移动平均值(参照表2-1 )。
步骤四: 将最新的Nasdaq/NYSE 指数相对强度指标的读数和该比率的十周移动平均值相比较。当Nasdaq/NYSE 指数相对强度指标比率大于十周移动平均值时，我们就认为纳斯达克综合指数在相对强度方面领先于纽约证券交易所指数。这就是牛市信号(买进)。反之，如果Nasdaq/NYSE指数相对强度读数低于十周移动平均值，我们则认为纳斯达克综合指数的相对强度落后于纽约证券交易所指数的表现，此时则不会表现出牛市信号(中性)。
以下是2004 年1 月2 日之前的十一周相关数据的具体数值。
在2003 年12 月26 日之后，我们才能根据该数据计算出第一个十周移动平均比率，因为该比率至少需要十周的数据值。由表中可以看出这一周的Nasdaq/NYSE 指数相对强度比率值(0.3100 )低于十周平均值(0.3186) ，所以相对强度的读数对纽交所指数有利。
而且，按照惯例，当纳斯达克综合指数相对强度指标领先时，无论是在纳斯达克市场还是纽约证券交易所市场中，与指数相关的股票表现都非常抢眼。当然，这并不意味着当纳斯达克滞后时股票就不上涨，事实上这样的情况也时有发生。但是当纳斯达克指数的相对强度领先于纽约证券交易所指数时，市场上涨的概率确实大大地增加了。
下面我们用一些数据来验证。
这些附表并没有包括平仓后资金的利息收入，通常来说，这些利息往往高于投资股票的股息收入。
观察结果
标准普尔500 指数和纽约证券交易所指数表现出惊人的相似性。
交易的频率: 这是一个在任何择时模型中都意义非同寻常的参数，因为交易中确实不得不考虑类似滑点( slippages )和佣金这样的成本。如果你只在市场行情有利于投资的时候才出手，那么每年只需要进行四个回合的交易即可，这种交易频率适合那种很低或几乎没有手续费和佣金的品种一一比如开放式共同基金( no-load mutual funds )，有很多这类基金都接受低频率交易行为。这种交易频率很可能会被绝大多数投资者接受，特别是对于想要避税的交易者来说更是如此，因为他们不愿意增加额外的税费负担。
获利交易百分比: 该值分别是纳斯达克指数54.6%，标准普尔500 指数64.6% 以及纽约证券交易所指数69.2% 。所有这些获利交易百分比对于按照这一频率发出的择时指标信号来说都是极好的。
盈利与亏损交易的盈/亏比率: 总的来说，盈利交易的获利金额要远超过非盈利交易的亏损金额。这个盈/亏比率相对于交易频率而言也极为适宜。
使用Nasdaq/NYSE 比率和使用买进井持有策略进行投资的年度总收益对比: 投资组合在纳斯达克综合指数中的表现为年化收益率12.0%，而同样情况使用买进并持有策略年化收益率仅为9.2% 。这些结果已经剔除了能够影响交易结果的交易成本和税费，但是不包括在每年的(平均) 45%的非交易时间中资本所取得的其他收益。所以使用Nasdaq/NYSE 比率进行投资的收益更大一些，而且相比之于将100% 的时间都用于投资，这一策略的总投资时间不超过55% 。
适宜投资时的收益率VS 买进并持有策略的收益率: 如果依据Nasdaq/NYSE比率的投资策略，仅在适宜的时间进行投资，纳斯达克综合指数年化收益率为23% 。如果对行情走势不加区分，一直投资于股市，则年化收益率下降为9.2% 。投资收益率和纽约证券交易所指数与纳斯达克指数相比的强势与否，呈现出负相关状态，即当纽约证券交易所指数的走势强于纳斯达克综合指数时，投资组合的最终收益往往是负值。
当纳斯达克综合指数走势相对强劲的时候，投资标准普尔500 指数的收益率为年化14.5%，在其他时间投资则收益率稍微低一些。纽约证券交易所指数也呈现出大致相同的结果。
回撤幅度: 如果投资者仅在纳斯达克综合指数的走势领先于纽约证券交易所指数时投资，那么最大回撤幅度(账户总资产从峰值到谷底的总量)分别是一一纳斯达克综合指数是39.7%; 标准普尔500 指数是24.2%; 纽约证券交易所指数为23.7% 。
买进并持有策略的最大回撤幅度要高得多，分别是一一纳斯达克综合指数是77.4%;标准普尔500 指数是48.0%; 纽约证券交易所指数为49.7% 。
如果你仅在纳斯达克综合指数的走势领先于纽约证券交易所指数时投资，那么到2004 年中期为止，你应该就已经能够弥补在2000 年到2002 年间的熊市中所产生的绝大多数亏损，而且你的资金曲线(本金的累积增长)几乎可以达到2000 年的峰值水平。而如果你不加区分地将所有的时间都用于投资，那么你的最终资产总额仍然低于2000 年峰值的60% 。
总而言之，用Nasdaq/NYSE 比率法进行投资的年化总收益，远远高于买进并持有策略，而且用于投资的时间还仅仅只有后者的一半多一点一一在减少风险的同时大幅度地提升了投资收益率。对于那些没有过多时间和精力投入在股市中的人来说，这一指标也可以在作单独的买卖决策时使用。当然，在任何纳斯达克综合指数相对强度领先于纽约证券交易所指数的时间内，当你持有很大的多头头寸时，最好把这个指标作为投资决策的关键因素纳入考虑。而在Nasdaq/NYSE 相对强度有利于纽约证券交易所指数时，则宜保持较小的仓位、投资波动率较小的股票。
货币过滤器指标
股价与利率的联系
股票价格的运动方向和利率变化趋势之间的关系，长期以来引起了人们的关注。通常情况下，在利率呈下降趋势时股票价格会上涨; 而在利率上涨期间，股价的涨幅整体而言相对较小。图2-2 解释了这种关系。
许多熊市都随着利率的见顶而结束一一例如，1970 年、1974 年、1982 年和1990 年，但是2000年一2002 年的熊市除外。从图中你可以看出股票市场非周期性的长期趋势和利率市场的非周期性长期趋势之间的关系。
利率的方向和水平与股票市场的表现之间的关系再一次被大众所熟知( "不要和美联储作对" )。尽管这种关系作为一条规律来看并不算完美，但是这种规律确实存在，即利率持续下跌之时股市表现最好，利率稳步上涨之时股市表现最差。
如果你认为相对较低的利率对经济和股市的表现有着积极的影响，这一点都不奇怪。例如，低利率导致抵押贷款减少，支撑起走高的房地产价格，促进房屋交易，进而将导致基建增加，而基建有利于住房和写字楼行业的盈利，从而增加房屋所有者的收入及福利水平，促进他们在商品和服务消费方面的消费等。
此外，低利率还能有利于促进商业技资行为、存货购买和公众消费等行为一寸主些都有利于促进经济的增长。
最后，低利率使得长期债券、短期市场货币共同基金以及银行大额可转让存单，和股市比较起来的吸引力减小。这将有助于公众积极投资股市，因此直接和间接地投资到新兴及成熟企业中来。
当然，所有这一切都是明摆着的事实。实际上，美国联邦储备局委员会的每次会议都是新闻媒体密切关注的焦点，试图从中寻求任何可能会影响利率水平的政策性变化。而美联储对于货币政策对股票市场的潜在影响也极其敏感，在最近十年中只要股票市场走势低迷，美联储都会迅速降低短期利率(仍处于可控范围)。例如，在1987 年股市暴跌之后和1990 年市场修复期间，美联储都降低了利率; 在2000 年-2002 年的熊市期间，美联储更是12 次下调利率，并且在后来2003 年市场修复期间，一直保持较低的利率水平。
其中2000 年-2002 年间的熊市最为惨烈和持久，起因是20 世纪90 年代兴起的投机泡沫的破灭。期间有一段时间经济甚至受到了通货紧缩的威胁，这是对股票市场最为不利的经济环境。通常情况下， 2到3次降息就足以遏制股市下跌的步伐，而这一回下调了12 次，还要加上一揽子整个联邦层面上的减税政策，才剌激了经济的复苏以及(特别是)股票市场的回暖。
所有这些都说明，投资者们仍然缺乏客观的和系统性的，定义和区分有利货币环境(利率趋势下降)和不利货币环境(利率趋势上升)的策略。在这里我们将介绍一种能够达成这些目标的基本策略，使每周定义货币环境的情绪，或许同时你也可以计算Nasdaq/NYSE 相对强度比率。和以前一样，我们首先讨论计算方法，然后讨论如何运用计算结果。最后，我们使用货币模型和Nasdaq/NYSE 相对强度比率一起来检测最终的结果。
建立货币模型
只需要两类数据就可以维持货币模型的正常运转。它们分别是美国政府每周发布的中期债券的投资收益: 三年期债券和五年期债券。
这些投资收益数据极易在财经新闻中和互联网上获取。比如《巴伦周刊》的财经周报就在"市场研究室" (Market Laboratory )专栏记载这些信息，此外，它同时也发布各类市场指数，市场广度指标，各个债券以及共同基金价格数据。
2004 年1 月5 日，《巴伦周刊》报道的截至2004 年1 月2 日那一周的具体数据如下。
(我们在自己的指标中用到了三年期和五年期债券的平均收益数据。)
从表格中显示的数据可知，就短期而言银行利率是非常稳定的，但是也存在着潜在的压力:最近一周的收益只是略高于前→周的收益。当然，长期来看利率一直处于上升区间，因为利率从-年前开始就高于平均收益水平了。
货币过滤器的计算和规则
这一过程非常基础而且简单:
1. 确保每周阅读三年期国债的收益率和五年期国债的收益率。和以前一样，将两个加在一起求平均值，最终得到一个平均的周收益。
2. 每周坚持计算这一平均值。你可能至少需要34 周的数据。
3. 当你确实拥有了34 周的数据之后，只需将最新的数据和33 周的平均数据进行比较即可。如果最新数据低于前33 周的平均数据，我们会认为利率正处于下降趋势之中，此时利率环境有利于股市。反之，如果最新数据高于前33 周的平均数据，那么我们就认为利率正处于上升趋势之中，此时不利于股票市场上涨。
4. 如果利率趋势有利于市场上涨，在仅考虑利率的情况下，我们会认为股票市场有利于持有头寸。当这种情况发生时，价格可能会以高于平均水平的速度上涨。而如果利率方向相反，股票市场通常会展示出不明确的收益率一一时高时低。如果市场发生非常严重的下跌，这种情况很可能发生在利率上升期间而不是利率下降期间。当然也有例外，比如2000 年至2003 年的熊市。
注: 收益率高于前33 周平均值。货币指标在2003 年初并不利于股市。
以下是使用货币过滤器模型交易的结果展示。
观察结果
一年期和五年期国债收益率指标产生的最终技资回报，与Nasdaq/NYSE 相对强度比率指标产生的收益十分接近，但是其交易次数要少得多。虽然这种方法的平均收益和亏损，以及回撤幅度都很高，但是盈利交易的百分比也很高。
这一指标所涉及的交易次数很少( 36 次对比130 次)，而且相比Nasdaq/NYSE相对强度比率带来更少的交易成本支出，这种潜在的影响因素并没有在上表中反映出来。另外，利用三年期和五年期国债指标交易的收益率是20.8%，而使用Nasdaq/NYSE相对强度比率指标交易的回报率是23.0%。
综合运用两个指标
仅在这两个指标一一货币指标和NasdaqlNYSE 相对强度指标一一都有利于进场交易时才在股市中交易的策略表明，在1971 年到2003 年间仅有31.4% 的时间可以进场交易，而在可交易时间投资的年化收益率达到了30.4%，而全年投资的平均收益率仅有8.7% (比买进并持有策略产生的年化9.2% 的收益率还要低一点)。
这些收入并没有将剩余68.6% 的非交易时间的利息收入计算在内，而且这种策略还显著地降低了回撤幅度和风险。
支持论点与反对论点
股票市场的择时指标，尤其是那些产生交易信号相对较少的择时指标，产生的收益水平并不稳定。在某些时间区间，它们的表现要远比买入并持有策略好得多; 而在另外一些时期，它们的表现也可能比不上买入并持有策略。投资者应该对时不时会发生变化的指标保持足够的敏感度。例如，直到20 世纪90 年代之前，一旦标准普尔500 指数的分红收入跌至3% 以下，和/或市盈率(股票价格除以每股盈利)上涨至22 以上，人们就会判定市场风险较大。然而，在2000 年牛市到达峰值时，标准普尔500 指数的分红收益跌至了1% 左右，而且市盈率最高上涨到了46 。
这些市场曾经认可的股票估值指标产生这样的变化，主要是因为利率一直停留在较低的水平，而这正是支持股票价格持续上涨的根本因素。近些年来受股市成交量持续增涨，各交易所在场内或场外持续增发新股，线上计算机交易盛行和交易费用打折等因素的影响，用于技术分析的具体参数和基本面指标都发生了变化。所有这些都导致市场的日内波动更加剧烈，而且相邻交易日之间的关联性也越来越低。
由于以上及一些其他的原因，通常情况下最好使用多于一个或两个(但是也不宜太多)指标来跟踪股市。
带着这一目的，我们来回顾以最小单位十年为期的三年及五年国债收益表现的指标。
观察结果
参照三年和五年期国债收益指标进行投资的业绩，在四次中有三次都比参照买进并持有策略所取得的业绩高。回撤幅度也因使用这些指标而在所有的测试时间段都有所减小，尽管在2000 年到2003 年到熊市期间的回撤数据远不如在之前的熊市期间(包括1973 年到1974 年熊市期间，以及1987 年市场崩盘期间)的回撤数据表现好。
最大的回撤发生在2000 年到2003 年，这样的巨型亏损再次说明股票市场和经济并没有对在此期间利率的降低作出正确的反应。在这一市场周期中，熊市的形成并非是因为利率的上涨和日益严重的通货膨胀，而更多的是出于对通货紧缩和不利的股票投资环境的担忧，即便是伴随着利率的下降(股票市场理想环境的特征之一是温和而且可控的通货膨胀，但是有些通胀并非如此)。
回顾历史我们注意到，在20 世纪30 年代初，国债实际上稍稍表现出和利率的反比关系。如果你借钱给美国政府，那么你要事先搞清楚，你所获得的收益实际上要低于政府债券所标明的收益率。可是随着大量银行的倒闭，投资者们为安全考虑也宁愿损失部分收益来持有政府债券。
最终的长期统计数据
我们对三年期和五年期国债收益指标进行了长期的测试，从1962 年8月到2004 年1 月。利率下跌时期占总时间的49%，在此期间标准普尔500指数领先，平均收益为年化8.5%，最大回撤幅度为36% 。剩余51% 的时间利率是上涨的，此时标准普尔500 指数的年化跌幅为1% ，最大回撤幅度是48%。 (注: 纳斯达克综合指数在1971 年前并不存在。)
以买进并持有为基础进行投资，标准普尔500 指数每年收益率为7.3%( 所有这些计算都没有包括分红)。整体而言，所有这些净利润都是在利率有利于股市发展期间取得的，而在其他时段则会有较小的亏损。因此如果你单独使用这一指标，你只需在50% 的时间内投资，就可以获取更高的收益并同时承担较小的风险。
本章小结
第一章研究了选择股票市场投资时机的技巧，以及一些选择共同基金的基本理论，还有一些在整体收益上可以超越普通基金和市场指数的投资策略。
在本章中我们着重讨论了两个极具针对性的技术指标，并用历史数据验证了，运用这两个指标可以战胜市场，并且秒杀买进并持有的投资策略。
即使你不想进一步学习下去，你也已经获得了提升自己选择股票和共同基金的水平，以及在普通市场中择时投资的方法。你只需将已经学到的具体应用即可。
现在我们继续介绍能够解读和预测股价走势形态的，更微妙的技术分析工具。