第十一章 自我控制与决策
3年亏损常常会把30年的长线投资者变成了3年的短线投资者。他们很想解脱出来。
——肯尼斯·费雪、梅尔·斯塔德曼
华尔街有句尽人皆知的名言: 市场由两种情绪驱动——恐惧与贪婪。本书也认为，投资者会被这两种情绪影响。这样做绝非明智之举。能长期使投资者获益的决策通常是在不受强烈感情支配时做出的。实际上，投资者一辈子都需要在选择即刻获益或未来获益之间进行斗争。许多决策需要做出权衡。比如，"我是要现在读这一章还是晚点儿再说呢?" "我是买一套新立体声音响还是为未来投资呢?"
理查德·塞勒和赫什·舍夫林把这种自我控制问题描述为一个人的两个"自我"间的相互斗争，这两个自我分别是为未来打算者和及时享乐者。后者希望立刻消费，不想拖延，也不想在无趣的工作上浪费时间; 前者希望现在存款以后消费，并且愿意把无趣的工作立刻完成。由于人们受到着眼于未来的理智思维和着眼于短期的情感因素的影响，就出现了欲望和意志力之间的冲突。幸运的是，人们认识到他们总是被薄弱的意志力所影响，从而做出一时冲动的决策。社会上有很多人能够意识到自己需要提高自我控制力。常见的例子是节食者、自由酒者、毒品滥用者以及一些组织。
短线与长线
人们都愿意尽早得到报酬，尽量把无趣的工作推后，但是这种态度要视环境而定。看看下面的例子。如果在2月1日那天问人们是想4月1日做7小时无聊的工作，还是4月15日那天做8小时同样的工作，人们会选择前者 ; 但如果在4月1日这天问他们相同的问题，即便意味着要做更多的工作，多数人也会选择把工作拖到4月15日。如果做出决策事关现在，人们往往选择拖延，即使那样做的工作量更大，他们也在所不惜。
这种态度也会影响投资决策。例如，多数人宁可选择立刻得到50美元，也不会选择两年后得到100美元，但是这样等于放弃了41%的年收益。另一种情况是，在4年后得到50美元和6年后得到100美元两者之间，几乎没人选择前者，虽然这个问题与前面的那个问题基本相同，只不过往后推迟了两年。人们似乎对现在和未来的看法不同，这导致他们的欲望很强而意志力很薄弱。
控制自我
多数人希望能做到自我控制，执行能够提供长期收益的决策。但他们也常能认识到他们的欲望比意志力更强烈，因此人们用很多方法去提高意志力。我把这些方法分为两组: 经验法则和环境控制。这些方法能帮助人们减少欲望，增强意志力。
人们通过经验法则控制自身行为。他们在意志力强、心平气和的时候，理智地制定了这些原则。在感情和欲望高涨的时候，靠这些法则提醒自己如何发挥意志力的作用。我们看看这些一般性的法则:
● 通过抑制挥霍的欲望控制开销。
● 改正面凶涌的毛病滴酒不沾。
● 退休人员按照不动用本金的原则控制开销。
● 员工按照多存不花的原则缴纳养老金。
● 投资者要按照低买高卖的原则控制交易行为。
● 投资者在熊市期间要以长远眼光看市场，坚持到底。
人们也可控制环境，增强意志力。常见的环境控制方法是把渴望得到的东西弄走，或者回避有可能引起自我控制问题的情形。下面是一些常见的例子:
● 节食人士的家里不要有饼干。
● 赌徒不要去拉斯维加斯。
● 常迟到的人把手表调快几分钟。
● 赖床的人把闹钟放在房间里离床远的地方，强迫自己起床。
人们愿意为能做到自我控制付出代价。例如，职业运动员的大部分收入都是在很短的运动生涯期间实现的。在花完几百万美元以后，一些人最终破产，因为他们无法控制自己花钱凶欲望。为了改善意志力，有的运动员雇用专人对自己的消费进行限制。
另一个例子是一般的吸烟者。多数吸烟者认识到他们不应该吸太多烟 (或者根本不应该吸烟)。为了控制自己的吸烟量，许多人按包购买香炯。虽然按箱买要便宜得多，但控制吸烟量最简单的方法是限制自己拥有香烟的数量。虽然这个买法要昂贵一些，但吸烟者还是愿意多花些钱，通过控制周围环境增强意志力。
储蓄与自我控制
为退休存款颇为不易，因为这需要向我控制力1971年，51%的退休人员没有金融资产收入,他们中只有22%的人投资收入占到总收入的20%以上。多数退休人员在自己的收入高峰期，都屈服于即时消费的欲望，在不得不为将来存款的时刻到来前，他们一直在不停地花钱。
人们发现，从心理上来说，一次性存款比从日常收入巾拿钱存款要更容易。例如，两个人年收入都是25000美元，其中一个人分12个月拿到25000美元，另一个人12个月的薪水之和是20000美元，但每年会得到一笔一次性奖金5000美元。假设两个人的开销相同，他们为退休的存款量应该相同，但是有奖金的那个人可能会存得更多。如果一个人有一次性收入 ( 或者意外收入 )，他就能比较容易地把自己的可支配收入储存起来，但从月薪中拿出一部分作为存款对自我控制力的要求更高，这就是日本的存款率要比美国高的原因。日本人的年终奖金占其收入的很大一部分。但是，采用简单的环境控制，比如月薪自动扣款或自动投资计划，存款就会变得容易一些。
这也能解释人们为什么愿意免息把钱借给政府。多数人整年都在超额纳税，然后会在来年春天获得退税2014年共有1.18亿人超额纳税，超额总量为3735亿美元，他们损失了一笔可观的利息。
人们能够很容易地调整自己的所得税率而保留更多收入，但许多人宁愿超额纳税。在一项以132名MBA学员 ( 假定他们有收入 ) 为对象的试验中，有43%的学员选择缴纳超过最低纳税额要求的税款。人们认识到，即使月收入增加了50美元，这些钱也可能被花掉，但他们可以通过超额纳税控制自己花费这笔钱，然后在年底把这笔600美元的退税款节省下来。
401 ( k ) 计划和个人退休金账户计划
个人退休金账户和401 ( k ) 养老金计划是两项储蓄创新，能帮助人们现在存钱和为将来投资。这两项计划易于执行，且有税收优惠。此外，它们对过早提款的高额罚金提高了人们为退休生活存款的动机。多数参与个人退休金和401 (k) 计划的人第二年还会继续缴费，也就是说，在向我控制的意志力之外，他们养成了这个习惯。
向个人退休金账户缴费无疑是明智的。这个账户的资本收益是可以递延纳税的，不需要每年都缴纳所得税和利得税，而是在退休后支取资金时才缴纳所得税，因此人们最好是尽快把资金投入个人退休金账户，尽快享受到税收优惠条件。为了在2017纳税年得到最大程度的税收优惠，你应该在2017年1月1日将资金存人，但人们往往没有足够的自制力迫使自己在年初投资。税法规定，2018年4月15日前存人的资金也可算作是在2017年存入的。其实，多数为个人退休金账户缴款的纳税人都会等到2018年才将2017年的钱存人。他们需要一个最后期限进行自我控制。
参加401 ( k ) 计划也是明智之举。从401 ( k ) 计划开始以来，最让该计划的管理者头疼的问题是: 如何让员工开始存款，因为他们总是拖延。决策越重要，人们就越容易拖延。员工总是认为他们如果多花一点时间分析各种选择，就会做出更好的决定。不断的拖延把他们投资最重要的两个因素——时间和投入资金都消耗掉了。
随着公司在401 ( k ) 计划中不断增加选项，这个问题变得愈发突出。401 ( k )计划开始只有3~4个选择 ( 一般为公司股票、货币市场、债券基金、股票基金等 )，但如今很多计划都有成百上千只不同的基金可供选择。提供更多选择使得拖延情况变得更严重了。为了帮助员工增强向我控制力，一些公司在录用员工时自动为其签署401 ( k ) 计划。运用这种方法，即使员工在如何修改默认缴款方式上举棋不定，他们仍然会缴费和投资。
自我控制与股利
传统金融学长期以来一直有一个难题: 为什么个人对现金分红情有独钟?考虑到现金分红收入须在当年纳税，而资本收益是在实现时才纳税，这个问题就更让人迷惑了。
看看表11-1中的例子。投资者有1000股，每股价值100美元，总价值100000美元。如果股利是1%，投资者能获得1000美元股利，股票价格跌至每股99美元。此时1000股的总价值为99000美元，因为除息之后，股价的下跌量应等于已付股息。如果投资者要缴纳20%的所得税，他税后的收入只有800美元。总之，投资者最后的现金收益为800美元，股票总价值99000美元。
现在看看另一种情况。假设股票不分红，投资者想要现金，他必须通过以每股100美元的价格出售10股的方式获得1000美元的收益，我们把这称为"自制股利"。投资者现在还剩990股，每股价值100美元，总价值99000美元。如果出售的股票没有资本增值收益，投资者就不需要缴纳资本所得税，他仍然会获得1000美元现金，所以说这种方式对他比较有利。如果股票的买人成本是每股50美元，资本收益税率为20%，就要纳税100美元，这时，投资者向己创造股利仍比较有利。
希望使财富和现金流最大化的投资者，应该通过自制股利取得收入，而不是通过现金分红，但人们偏爱后者，这种行为在传统金融学中被认为是不理智的，但可以用投资者心理来解释。
心理账户效应使得投资者把投资放在不同的心理账户中。对于投资收入心理账户，投资者通常会买入高分红股票、债券或年金。另外有一个不同的心理账户用于存放资本收益。
这些心理账户对那些很难进行自我控制的投资者来说作用特别大。退休人员认为其财富应该比自己存在的时间长，就是说，他们想在离世前一直有钱花。他们可能会受到诱惑而花销过大，所以制定出一条通用的经验法则来帮助自己控制: 永远不动本金。此法则能提醒人们避免过度开支，但也可能抑制住能增加收入的创造性思维，比如自制股利就是一例。
战胜心理偏差
本书已经讨论了很多心理偏差。本节要提出战胜心理偏差的策略。
策略1：理解心理偏差
这是写前面几章的目的。认识到向己和他人存在的心理偏差是避免其发生的一个重要步骤。
策略2：明白自己为何要投资
许多投资者都忽视了投资过程中的这一简单步骤，他们对自己的投资目标只有模糊的想法。"我想要很多钱，退休后我可以周游各同""我想赚钱让孩子上大学"，有时候，人们的这些模糊的目标体现为消极形式："我不想退休后穷因潦倒。"类似这种模糊的观念很难提供投资指导，也不能帮助你避免会妨碍做出优秀决策的心理偏差。
设定具体目标和实现目标的方法是很重要的。不要制定诸如"退休后去旅游"这样模糊的目标，要清楚你的目标意味着什么，需要多少钱例如，退休后如果我每年出国旅行两次，至少需要每年收入7.5万美元。我的社会保障和退休金每年收入2万美元，因此我还需要5.5万美元的投资收入，80万美元投资就可以赚到这些钱。我想10年后退休。
具体目标有很多好处。例如，关注投资原因可以使你立足于长期，纵览全局，时时监督进展，明确你的行为与目标是否一致。
策略3: 制定量化投资标准
量化投资标准能使你做决策时避免受情感、小道消息和其他心理偏差的影响这很重要，因为投资者对广告等引人注目的信息特别感兴趣。如果一只股票投资基金的广告宣传比其他基金多，投资者投入的资金就会比投入其他基金的更多，但是这种宣传的年均成本较高，因为广告要求从基金持有者身上收取12B-1费用，所以，如果投资者被广告中的基金所吸引而去购买这些基金，他们等于选择了收费高且成本与业绩无关的基金。
在购买股票或股票投资基金前，要将其特点与你的标准进行比较，如果不合适，就不要投资。
回头看看我们在第8章中讨论过的怀俄明州水牛城的克朗代克投资俱乐部，它名列榜首的原因之一，是他们只在可靠的调查报告基础上制定买入决策，它的投资标准使其不会成为心理偏差的牺性品，而加利福尼亚投资者俱乐部的失败，部分原因是没有明确的标准，其决策过程导致投资决策最终会受到情感的控制
即使使用量化标准，定性信息也是很重要的。有关企业的管理品质或正在研发中的新产品的信息是很有用的。如果股票符合你的量化标准，下一步你就应该调查这些定性因素了。
策略4：分散投资
你不太可能用第6章谈到的现代图资组合理论建议的方法进行分散投资，但是，如果你的头脑里有一些简单的多样化投资法则，你就能做得很好。·通过购买多种类型的股票实施分散投资策略。购买15只不同行业、不同规模的公司的股票，就可以达到很好的分散投资效果，一只分散投资的股票基金也能达到同样的效果，但一个包含50只科技股票的投资组合并不是分散的投资组合，一个包含5只科技类股票基金的投资组合也不是。
● 持有尽量少的自己所在公司的股票。你已经在你的公司中投入了人力资本，就是说你的收入是由公司决定的，因此要避免投资自己的公司
● 投资债券。一个分散的投资组合应该包含债券或债券共同基金。
这样的分散投资策略可以帮助投资者避免会对生活造成影响的严重损失。另外，分散投资还可以抵挡由于依恋或熟悉造成的心理偏差。
策略5：控制投资环境
如果你在节食，你就应该对糖果敬而远之，同样，如果你想克服投资心理偏差，你就应该控制投资环境。
有很多人在上班时间频繁地查看股票行情，所以很多公司都在严格控制员工上网，以免他们工作分心。为了控制环境，你需要对能放大心理偏差的活动做出限制。这里有几种方法帮助你控制环境:
● 每月只查看一次股票，而不是每小时都看这样可以避免以下几种心理偏差：蛇咬效应、追求自豪避免懊悔的效应、赌资效应。
● 每月的同一天交易一次每个月选一个日子，比如15日，在这天进行买卖交易，这会帮你消除速度至上的错误观念。速度只有在你听到小道消息而急于购买股票时才重要，而买入后不久，股票价格常常就会下跌另外，每月交易一次能帮你克服交易中的自信爆棚。
● 每年检查一次你的投资组合，看其与你的具体目标是否一致。查看投资组合时，一定要留心是否有现状偏差效应、赠予效应、代表性和熟悉性等心理偏差。你的投资组合中的每种证券都与你的投资目标相一致吗? 它们足够分散吗? 进行记录，这样你可以克服认知失谐和其他记忆偏差。
策略6: 设定提醒
人的注意力是有限的，我们不可能在某个时期把注意力放在所有重要的事情上。所以，重要的是要不时回顾我们的投资习惯和曰标。定期信息提醒是一个有效的方法。
玻利维亚、秘鲁、菲律宾的银行做过一项试验，它们每月发送信息提醒储户留意自己的储蓄目标完成情况"这些提醒可以帮助它们的客户达成储蓄目标。这类信息可以非常简单，比如"不要忘了这个月要存钱"，或者"别忘了你还要存钱买房"这些简单提醒触发了人们想起更复杂的目标。提醒的目的是将人们的注意力转移到重要的投资目标上去，但是重复提醒也会有失效的风险，所以，要把各类提醒信息混在一起。有些是对于未来目标的激励性的提醒，有些有助于你检查达成目标的进展或投资组合的状况。当然，提醒还有助于你克服心理偏差! 通过使用现代技术，你可以用智能手机或者电子日历设置你自己的提醒方式。
其他经验法则
虽然很多人都了解这些自助的概念，但他们仍然没努力将其付诸实施，相反，他们试阁通过简单的启发法(或称为经验法则)勉强应付过去。考虑使用以下法则，保护自己免受向身心理偏差的影响:
● 不要买价格低于每股5美元的股票。多数投资骗局都发生在这些低价股票上。
● 聊天室和留言板只可用来娱乐，不可当真，它们会使你信心过度膨胀，熟悉性思维偏差被放大，形成人为的社交共识。
● 在买入一只不符合你的标准的股票前要记住: 你不可能比市场知道得更多。购买不符合你的标准的股票，说明你比其他人有信息优势。你确定自己拥有更多的信息吗?
● 努力获得市场平均收益率。多数主动交易发生的原因是期望获得比他人更高的收益，这常会导致心理偏差，最终的收益较低。但是，如同分散投资策略一样，获取市场平均收益率的策略都很成功，因为它能防止你的偏差。
● 每年反思自己的投资中的心理偏差，这会增强本章提及的第一个策略: 了解心理偏差。
成功的投资不仅仅要对股票有充分的了解，实际上，了解自身也很重要。"渊博"的投资者常常失败，因为他们的心理偏差控制了他们的投资决策。本章讨论了自我控制问题，并给出了一些克服心理偏差的策略。
投资顾问是必需的吗
正如本书所述，有很多心理偏差、情绪和认知错误会导致人们犯严重的投资错误。这些问题特别是对于那些"业余"投资者来说很难控制，那么投资顾问是否能有所帮助呢?
关于使用投资顾问有一些事项要考虑。首先，顾问也是人，也可能受到同样的心理偏差的影响。然后，人们倾向于避开顾问，因为他们要收费才会提供无偏见的建议。我把它称为苏泽·奥曼效应。但是投资顾问需要通过提供建议，才能赚钱养活自己，所以当他们给客户推荐股票基金时，作为补偿会得到销售佣金。对于顾问而言，这就存在了利益冲突。
他们建议的投资是对客户最有利的呢，还是能给他们带来最多佣金的呢? 最后一点，很多投资者不太相信顾问会提供有用的建议。
实际上，有学者最近检验了这个问题。他们向德国最大的一家经纪行的客户提供了免费和没有偏见的投资建议。这个建议是通过更好的分散投资来改善组合效率，而且它来自一个定位于客户风险回避水平的均值方差优化程序。推荐的这些产品多数是交易所可交易基金的组合，而且该经纪行同意免收那些遵从顾问建议的客户的手续费。总共有8195位客户接收到了这个建议。只有5%，即385位客户接受了这个免费建议。给这些客户提供的建议是相当不错的，建议他们少配置一些德国股票 (本地心理偏差)，多投资国外股票和其他资产类别。研究人员跟踪了推荐的投资组合以及推荐做出后的实际的投资组合的表现。前者的平均收益率是24.8%，而后者收益率是21.2%。对于推荐的组合，标准差只有9.6%，而实际组合的标准差是15.0%。尽管如此，在385位听取和接受了建议的人中，只有125位实际上采用了部分建议。很明显，很多人对听取或采纳专业顾问的建议毫无兴趣。
善用心理偏差
本书已经说明了人们并非总是知道自己的偏好是什么，甚至当他们做事的时候，也经常搞不明向和出差错。他们的决策会受到认知错误、框架效应、思维捷径、社交互动以及其他心理偏差的影响。当人们自由做出金融选择或决策时，常常做得很糟糕。政府、企业和其他机构应该替他们做出选择吗?
这是一个涉及观念的问题。向由主义者倡导个人自由的最大化，所以他们将选择的自由看得非常重。另一方面，家长式的做法则主张由权威人物代表别人从大家的利益出发做出决策。所以，理查德·塞勒和卡斯·桑斯坦推行的自由主义式的家长制似乎是矛盾修辞法。在《助准》一书中，他们提出私营和公众机构应该尝试指导人们的决策和行为，使其符合改善大家的福利的正确方向。也就是说，人们的选择应该有意地纳人一种行为方式，以指导大家做出让自己的生活变得更好的决策。然而，最终每个人都是可以做出自由选择的。依据心理学设计的选项可以让人们选择更健康的食品、成为器官捐献者、戒烟、缴税以及提高能源利用效率，等等。卡斯·桑斯坦实际上是建议国家应该像经济顾问一样，建立一个心理学顾问委员会。下面是两个关于储蓄方案设计的例子，可以对行为偏差加以妥善利用。
为未来多存钱
多数关于心理偏差的讨论 ( 包括本书中的讨论 )，其核心问题是: 偏差是怎样成为投资者的难题的? 它们如何被克服? 但是通过重组投资流程，一些心理偏差可以用来帮助投资者。例如，在401 ( k ) 计划中，社会和心理影响会妨碍员工投资，我们应该以有利于鼓励职工缴费的方式来设置计划的流程。
现状偏差效应会导致员工在制定退休计划决策时举棋不定。事实上，许多人拖延得太久，以至于他们最终都没有参与到这个计划中来。401 (k) 计划的向动注册政策不要求新员工亲自注册来参与这个计划，而是帮助员工自动注册，不想参与的人需要去取消注册。20想参与的员工不会大费周章，他们的参与行为是自动的，而不愿意参与的人需要花点时间精力去注销。401 (k) 存款计划的自动参与政策使更多员工参与到了养老金计划中来，虽然多数人还停留在默认该计划设置的缴费标准和资产配置方案的地步。这个方法也存在一个问题: 一些员工本来不想参与，但也自动加入进来，另外，他们本来想投入更多资金并选择更积极的资产分配方案，而不是该计划默认的货币市场基金，但他们会因为现状偏差效应的影响而维持默认设置，所以员工的自动参与政策帮助了很多人，但也会对一些人造成损害。
理查德·塞勒和什洛莫·贝纳茨发明了一种四步法，他们称这种可以克服数种心理偏差的方法为"为未来多储蓄"法 (SMT)。他们建议还没为401 ( k ) 计划缴费的员工按照以下步骤去做: 第一，要求员工事先确认是否认可该计划，就是说决策不包含任何直接分歧; 第二，只要员工同意在下次加薪后拿出一个很小比例缴费，比如2%。将加薪与缴费结合起来，员工仍会感到他们的收入有小幅增加，但毕竟开始为养老金计划存款了; 第三，员工同意在每次加薪后缴费比例小幅递增，直到预先设定的最高水平为止; 第四，员工可以随时自由选择退出计划。虽然初衷是员工不会退出，但这种权利能让他们更放心地参与养老金计划。SMT要求员工提前很长时间做出决策，现状偏差效应随后发挥了正面作用，它使员工们不会退出计划。
这项计划在一家参与率较低的中型制造企业里得到了检验。该企业的315名员工的平均存款额只占他们收入的4.4%，企业要求他们增加5%缴费比例，并向不同意缴纳这5%的员工提供了SMT计划供选择。207人了解了这个计划，其中162人同意参与，这些员工的平均存款率为3.5%。未参加SMT计划的153名员工有的未采取任何行动，有的一次性提高了存款率。没有接受SMT计划的员工平均存款率为5.3%。加入这个计划所带来的效果是非常明显的。在三次加薪之后，参与SMT计划的员工将自己的存款率从3.5%提高到了11.6%，而那些没参加SMT计划的员工的存款率从5.3%上升到了7.5%。伴随SMT计划而来的员工存款率大幅攀升对那些员工是有利的，因为他们开始为退休生活储蓄更多的钱。这对公司管理者也是有利的，因为公司受美国劳工部反歧视条款的制约，条款规定: 如果企业低收入员工的退休金缴费率很低，高收入员工的退休金缴费比例将受到严格限制。
金融从业人员面临的挑战是如何设计更多的计划，来帮助人们利用心理偏差制定优秀的投资决策，避免糟糕的投资决策。
边存钱边赢奖
另一个类似计划的目的是帮助低收入家庭多储蓄。美国的低收入家庭喜欢参与彩票抽奖活动，而且他们相信与存钱相比，彩票更有可能让他们富裕起来。所以，为了鼓励更多的人去存款，就需要考虑一种具有彩票抽奖特点的储蓄产品。这种与彩票联系的存款账户把每笔储蓄存款 ( 或购买的债券 ) 作为"买人"，来参与经常举办的彩票抽奖以赢取奖金。赌博的刺激吸引人们开始储蓄。存款人将获得比存在其他地方略低的利率。两者的差别就是用于定期支付的抽奖奖金。这种方案对于规避损失的投资者很有吸引力。这使得他们既能即拥有安全的储蓄账户，又能获得赢取彩金的兴奋感。
这类计划已经在国际上存在了许久，运作时间最长的恐怕是1956年开始的英国优先债券计划了。该计划规定最低买入金额是100英镑才可以参加当月的抽奖。由于每次有100万个奖项供抽取，其中有2个100万英镑奖金名额和超过100万个50英镑奖金名额，所以该计划能激起赌博的兴奋感。1/4的英国家庭拿出了300亿英镑以上的钱参加了这个计划。在中美洲和南美洲的做法是每月都有很多次抽奖，奖品是轿车和等额的奖金南非国民银行2005年开始启动了"一月一个百万富翁"项目。
最近，一项称作"先存钱再抽奖"的计划由密歇根州D2D基金发起，在一些信贷联盟中运营。每存入储蓄账户25美元有一次机会 ( 最多10次机会 ) 赢取当月的现金奖 (包括现金、礼品卡、笔记本电脑等)，而且还可以累计，参加年度10万美元的大奖时间将会告诉我们，这个计划在促进储蓄方面会取得多么巨大的成功。在美国，每年花在赌博上的钱总额高达900亿美元。哪怕其中只有一小部分用于与彩票联系的储蓄账户，这些人的生活就会比现在好很多!
社会影响
正如第9章所说，社交环境对投资决策的影响很大。社会上普遍存在将同行作为自己达成门标的压力的做法。无论是一个正式的减肥小组，还是一个非正式的学习小组，同行的知识都可以助推一个人采取行动。两个有趣的同际案例——一个随机现场研究和一个自然试验，揭示了同行如何影响储蓄行为。
第一项研究是让智利的一群低收入企业家来提高储蓄。参与者被随机分到三个小组。第一组是控制组，他们每个人有个基本账户。第二组是同行组，他们可以公开自己的储蓄目标。他们的账户也是基本账户，但是，储蓄情况要在每周会议上确认。最后一组参与者每人有一个高利息储蓄账户，其真实利率是5%，远高于基本账户0.3%的利率。同行组的参与者的储蓄金额超过了控制组储蓄金额的3.7倍。有趣的是，高利息组的储蓄情况与控制组相似。高息并没有导致高储蓄，而同行压力确实促进了储蓄。社会效应看上去能比储蓄计划的投资特性起到更大的作用。但是，社会效应有两个方面:同行压力，以及看到同组成员成功带来的激励。为了区分这两个方面，又进行了第二次试验: 采用发信息而不是面对面会议的形式，告知参与者该小组完成储蓄日标的情况。在试验过程巾，一些组员收到了本组其他成员储蓄情况的信息—→这是激励效应。另一些人被两两配对，一对参与者相互得到对方储蓄情况的消息——这是同行压力效应。有趣的是，这两组人展示出了类似的储蓄模式。所以，激励效应和同行压力效应都是有效的。
第二项研究关于以色列国民养老体系改革。在改革前，雇员需要向雇主选定的一个投资基金缴款。改革之后，雇员可以从200多个基金中任意选择缴款对象。那么那些变更了投资基金的人，是由于什么原因这么做呢? 首先，从一个基金改为面对200多个基金，让很多雇员感到困惑。此外，保持现状偏差导致很多人不改变原来的选择，事实上有93%的雇员就是这样做的。是什么原因促使剩余的7%的雇员做了变更呢? 有趣的是，那些新的基金并没有在低管理费、业绩或其他服务等投资特点方面有任何不同之处。进一步分析表明，同行效应的影响作用最大。该研究发现，在同部门其他员工的选择和选择新基金之间存在关联，更明显的关联出现在同一种族群体中。换言之，人们更愿意和别人采取统一行动而不是考虑基金的投资特点。后续调研也证实了这一点，这些人对所选择基金的回报率并不了解。大多数人提到，同事的推荐是主要影响因素。
小 结
人们面对的是让现在的生活更舒适还是改善未来的生活之间的艰难抉择。储蓄和教育就是两个很好的例子。自我控制帮助我们关注长远，以便能在当下和将来之间取得平衡。自我控制也有助于减弱我们易受心理偏差影响的脆弱性。首先是理解心理偏差，然后是去控制投资过程，知道自己为何要投资，设定特定的投资标准，以及确保分散技资。最后是控制自己周边的环境。立场中立的投资顾问能够提供帮助，但是似乎很少有投资者看重他们的咨询建议。机构、金融企业和政府正在开始了解如何将决策纳入一种框架，使得人们的心理偏差能帮助而不是损害投资者。我们能够创设投资流程，促进储蓄 (如"先存钱再抽奖") 和养老金投资计划 (如"为未来多储蓄")。
思 考
1. 人们如何使用经验法则来避免心理偏差引发的错误? 请举例说明。
2. 通过设定量化标准，可以避免哪些偏差?
3. 控制自己不频繁查看股票和投资组合，可以避免哪些心理偏差?
4. 家长式的自由主义指的是什么?