No.5

( 1938 年 11 月 10 日～1939 年 1 月 26 日 )

我分别用字母V 、W 、X 、Y 和Z 外加两个圆圈对以下各图加以标示。

图W 我们用这种字母和数字标示的新方法来分析道琼斯工业股平均指数下降的程度。该图最重要的部分是波浪C 中的浪3 、浪4和浪5所涵盖的期间。

图Z 分时的道琼斯65种股票综合平均指数图，提供了这一走势最清晰的画面，并且因为那个完美的三角形而显得极为重要。波浪理论中提到 " 不要总是被时间计量方法 (周的、日的和小时的) 所左右，但在分析波浪编号时要予以考虑" 。浪3 、浪4 和浪5变化极快，因此必须用分时走势图来观察。浪3由5个次级浪组成。浪4是一个典型的abc 型浪，其中的浪"c" 是一个完美的三角形， 它的第2个浪指向下，预示着从端点开始要去的方向。紧随三角形之后发生的"冲击"往往标志着当前走势的结束。在本图中，波浪5是由3个波浪组成的，不是5个。有时最后一个分时波浪不能实现，特别是在快速变化中。调整浪的简化和缩短可以解释为市场看涨。

图X 1938年9月28日，伦敦工业股平均指数从1936年12 月开始的完整循环调整浪的底部出现了，为91. 2点。从91. 2点开始又出现了一个上涨的模式， 一直到104.4 点。紧接着是一个典型的ABC型调整浪，波浪C于1938年12月9日97.0 点结束 (见上页图) 。从这一点开始到1939年1月26日的谷底9 1. 4点发生了一个不规则变动，迄今为止它在我的研究结果里没有先例。这个不规则变动对我们的市场是一个明显的威胁。大家应该记得，尽管伦敦和纽约很少精确地一致，但是它们同时或几乎同时发生重要的反转。这个不规则变动将伦敦市场带入熊市的新低，而且可能已经加重了这里的棍乱。

图Y 我们的成交量循环的调整浪也促成了市场的疲软，现在仍是如此。证券交易所席位交易价格的循环和纽约证券交易所股票交易成交量的变动是同步的。图Y 显示了从1938 年6月15日 51，000美元的底部到今天的走势，先是到1938 年7 月l3日的一个上涨，接着又出现了一个正常的ABC型调整，到现在为62000美元。一些销售收入可能具有被迫交易的性质，这种情况使得记录略微低于62000美元，不过该模式的指示并不会改变。根据这张图，我们可以预计成交量很快会出现一个增长。

第三封和第四封信中描述了从11月顶部的158.90点到145.21点的第一次下行 (为锯齿形) 以及该调整浪的结束，是一个缩短的模式。同期，图V显示道琼斯债券平均指数以锯齿形模式下行，最终还是没有破坏当时形成的底部。公用事业股平均指数也没有破坏12月9日形成的底部，相反在第二个循环中出现大幅增长。铁路股平均指数只跌破其12月底部1 个点。

很明显，持有美国领先工业股的欧洲股民承受了巨大的压力，他们在美国交易清淡的市场上大量抛售股票，导致美国工业股平均指数在1月23日出现了一个2.4个点的缺口。