《外汇交易 12密钥》—第3章密钥 3: 影响外汇市场变动的因素

第3章

密钥 3: 影响外汇市场变动的因素

常规教内只能使你勉强维持生计 ; 自我教育则会给你带来财富。一一吉姆 · 罗恩

影响外汇市场变动的因素主要有以下五个:

1.经济数据

2. 中央银行的干预

3. 自然灾害

4. 投机

5. 政治因素

接下来，让我来一一详细讲解它们。

1. 经济数据

各个同家几乎每天都会发布一些重要的经济数据。但有些数据相比其他的数据更加值得密切关注。简单地说，市场往往会在这些重大新闻发布期间发生大幅变化，尤其是在实际数据不符合经济学家的预期时。让我们来研究一下最能影响外汇市场的10 种新闻和公告。

利率

中央银行通常会通过提高或降低利率来实现一个特定的通胀目标。如果当前通货膨胀率低于其目标，央行可能会降低利率来吸引消费者增加支出(因其给定了更廉价的借贷利率)，从而增加消费者对商品和服务的需求。

对商品和服务的需求的增加将导致通货膨胀率的上升。相反，如果当前通货膨胀率高于它的预期目标，那么中央银行将会实施更高的利率。更加昂贵的借贷成本将会抑制需求和支出。这种利率的变动最终将会降低通胀率。

当中央银行提高利率时，其国家的货币往往会升值。这是因为更多的资金将流入这个国家以寻求一个更高的回报率。相反，当中央银行降低利率时，为了到别国寻求更高的收益率，大量资金将会流出该国家(见图 3-1 和图 3-2 )。

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要点：当一个国家提高利率时，该国货币会走强;当利率降低时，货币往往会走弱。

中央银行会议纪要

中央银行是一个国家或经济体负责实施货币政策的实体机构。(对于欧洲央行来说，它负责的是一个经济体。)

这些政策的目标包括维持货币稳健、通胀稳定和保证充分就业等。中央银行通常也负责发行货币，充当政府的银行，规范国内信用体系，监督商业银行，管理外汇储备和充当最后贷款人。

如果一个货币政策增加了货币供应量或降低了利率，那么它被称为是"扩张性"的货币政策。例如，美国的中央银行一一美联储在2007~2008年的金融危机之后增加了货币供应量来剌激经济增长。它从2008年11月开始，通过一种叫作量化宽松的政策来购买大量的金融资产。

如果一个货币政策减少了货币供应量或是提高了利率，那么它被称为是"紧缩性"的货币政策。例如，在2014年3月13日，新西兰储备银行(RBNZ) 将利率从2.5%提升至 2.75%。

在过去的十年里，中央银行的政策操作变得越来越透明，这对交易者来说是个好消息。央行很有必要保持较高的透明度，这不仅仅是出于合法性和义务性的考虑，更重要的是它使得货币政策更加有效。

中央银行使用许多沟通渠道来保障其操作的透明性，包括媒体声明、新闻发布会、演讲、报告和会议纪耍。在美国，联邦公开市场委员会( FOMC) 主要通过两个渠道来发布信息：联邦公开市场委员会声明和联邦公开市场委员会会议纪要。这两种渠道的区别主要在于通过其发布信息的数量和及时性有所不同。

联邦公开市场委员会声明会解释货币政策的基本原理并传达货币政策的制定是基于怎样的预期；联邦公开市场委员会会议纪要则会提供委员会成员关于货币政策立场、美国经济前景，以及近期货币政策倾向的观点等更为详细的信息。

联邦公开市场委员会声明在利率变动时发布信息，而会议纪要则会在FOMC会议三周后发布信息。如果联邦公开市场委员会会议纪要表明了美元将走强，那么美元兑日元汇率应该上涨，欧元兑美元汇率将会下降。然而，如果人们普遍比较担忧国家的高失业率和低通胀率，并且中央银行强调之前的政策已不再适合当前的经济形势，在制定政策时中央银行将会根据新的经济数据来决策，从而制定宽松的货币政策。此时美元将会贬值，从而有效地降低美元兑日元汇率并提高欧元兑美元汇率。

我们在这里举一个例子，来看一下当联邦公开市场委员会发表了一个关于停止刺激经济增长计划的声明时，市场是如何反应的(见图 3-3 ) 。

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2013年12月18日公开市场委员会会议纪要节选 :

"考虑到自从当前资产购买计划开始实施以来联邦财政的紧缩程度，委员会认为，在这段时期内经济活动和劳动市场状况的显著改善印证了整个经济体处在一个潜在上升期。目前就业率日趋饱和，劳动力市场前景稳步改善，基于以上考虑，委员会决定谨慎地减缓其资产购买计划的步伐。从1月开始，委员会将 ‘ 增持机构抵押贷款证券的金额 ' 从每月400亿美元降至350亿美元，‘增持长期国债的金额'从每月450亿美元降至 400 亿美元……

委员会预期劳动力市场环境正在改善，并且通货膨胀率将会重新回到长期通胀率目标区间。如果接下来的市场表现符合委员会的相关预期，委员会可能会在未来的会议中进一步降低资产购买的金额。"

要点：当会议纪要表达更加积极的观点时，该国货币会走强;当会议纪要表达更为消极的观点时，该国货币将走弱。

就业

就业是另外一个交易者十分看重的数据。在美国，这个数据被称作"非农业就业人口数据" (NFP)。它代表的是创造了美国大约 80%国民生产总值( GDP) 的工人就业数据。 NFP 在每个月的第一个周五发布，可以说它是影响全球交易的最大新闻。

NFP 是美国劳工统计局的统计数据。它代表的是美国各行各业有偿劳动的工人总数，但它不包括以下几个行业：

• 一般政府雇员

• 私人家庭雇员

• 向他人提供援助的非营利性机构雇员

• 农场员工

该数据代表了上月创造的总就业数量。如果该项数据逐月增长，那么交易者通常认为该经济体在走强，同理该经济体货币也将走强。

另一个重要的就业数据是失业率，它代表目前处在失业状态并且想要找到工作的人口占劳动力总数的百分比。失业数字越低，则该经济体的货币越倾向于升值(见图 3-4 和图 3-5 )。

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要点:当就业数据优于预期时，货币将会走强。

零售销售额

零售销售额是衡量一个国家在规定时间段内零售货物销售总额的指标，它的计算方法一般是通过一部分数据的采样来推导出整个国家的总数据。在美国，由美国人口统计局和商务部负责编制和公布零售销售额这项经济指标，公布的频率是每月一次。报告涵盖前一个月经济数据，并在每个月结束后的两个星期内公布。与上年同期比较的数据是报告中最重要的指标，因为它考虑到了消费者购物的季节性影响。

零售销售额报告涵盖了店内销售数额以及其他形式的销售数额。这项报告被细分成几组，例如食品和饮料、服装和汽车等行业的销售业绩。零售销售额一般来说分为两种：包含汽车销售的数额和不包含汽车销售的数额。这是因为汽车价格过高，所占比重较大，汽车价格的波动往往会加剧数据的波动性。

零售销售额会在整体上影响每一位股票投资者，尤其是对于那些直接投资零售企业的投资者来说，零售企业的业绩至关重要。在美国，约有 70% 的经济是依赖于消费支出的。因此，零售销售额的一点点下降都可能导致政府税收收入的下降和企业裁员，进而引发经济衰退(见图 3-6 )。

要点:当零售销售额优于预期时，货币往往会走强。

ISM/PMI 报告

在美国，由供应管理协会( lSM) 负责编制采购经理人指数( PMI)，它代表的是制造业经济的健康程度。PMI 指数主要基于五个次级指标，它是通过调查400多名采购经理人而得出的。这400多名

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经理人来自于全国各地的各个行业，具有广泛的代表性。这项指数在每月第一个工作日的美国东部时间上午10时发布。五个次级指标按以下比例进行加权得到总指数：

·生产水平( 0.25 )

·新订单指标( 0.30 )

·供应商交货速度( 0.15 )

·库存指标 (0.1 0)

·就业水平 ( 0.20 )

PMI 指数如果超过 50% 代表制造业相比上个月有所扩张;如果低于 50% 则代表制造业有所收缩;恰好等于 50% 代表相较上月没有任何变化。虽然 ISM 同时会发布数个指标，但由于 PMI 是其中最广泛使用的指标，因此 PMI 指数有时也被称为 ISM 指数。基于经理人对于调查的反馈，该指数采用扩散指数法来不断调整。经理人可以用"较之前更好" "与之前相同"或"较之前更差"来对他们的相关行业进行评价。 PMI 指数(它的范围在0~100 之间)的计算方法如下：回答"较之前更好"的人数百分比加上回答"与之前相同"的人数百分比的一半。例如，PMI 指数为50代表着认为当前经济"较之前更好"的人数与认为当前经济"较之前更差"的人数是相同的。

外汇交易者通常关注PMI指数和GDP，并结合生产者价格指数(PPI)来预测经济进一步的发展趋势(见图 3-7 )。

要点 : 当 ISM/PMI 指数超出预期，货币倾向于走强。

商业信心和消费者信心

商业信心

商业信心指数是用于测量企业主通过他们的投资和消费活动而表现出来的对经济乐观程度的一个指标。商业信心指数的下跌往往意味着经济增长速度将放缓，这是因为企业主都倾向于减少他们的投资。企业主或经理人对整体经济以及他们的企业、工作和收入越有信心，那么他们就越有可能增加企业的投资和采购。

消费者信心

消费者信心指数是用来衡量消费者对经济以及他们个人整体金融状况的乐观程度的一个指标。他们对于收入的稳定程度越乐观，就越会增加其活动的支出。因此，消费者信心指数可以作为经济整体状况的关键指标之一。消费者信心指数越高，消费者的购买量将会越多，这将会椎动经济扩张。反之，如果消费者信心指数比较低，消费者则更倾向于存钱而不是消费，这将会导致经济萎缩(见图 3-8 和图 3-9 ) 。

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要点:当商业信心指数和消费者信心指数低于预期时，货币会有贬值的趋势。

住房数据

在美国，新住宅建设报告是美国人口普查局与美国住房和城市发展部 (HUD) 联合发布的月度报告。数据来自对全国范围内的房屋建筑商的调查，并根据三个主要的指标进行编制:房屋开工数量、建筑许可证授予数量和房屋完工量。房屋开工数量是指在该时期内开始建设的住宅数量；建筑许可证授予数量是指在该时期内被准许建造的建筑数量。

建筑许可证率和房屋开工率代表的是本期与上一期的数量变动百分比，官方会同时发布月度比率和年度比率。此外，按照美国的地域划分，这两个数据都会细分成四个区域的数据:东北部、中西部、南部和西部。这有助于反映房地产市场在美同巨大的地域差异。

从整个国家的总体数据来看，该数据又被分为单个家庭住房数据与合租房住房数据，以上所有的数据都不会因季节而进行调整。房屋开工数量和建筑许可证数量被认为是整体经济的领先指标。这两个数据不仅会影响外汇市场，一些分析师甚至会使用房屋开工数量来估计其他消费指标。例如，刚刚购买新房的消费者倾向于把钱花在家具、草坪和花园用品、家电等其他消费品上。但这些指标也有其缺陷。下面我们来简要地看一下它们的优势和劣势。

优势

·极具前瞻性，尤其是建筑许可证数量，能够很好地判断未来房地产市场的供应水平

·可以用来确定商业周期的枢纽点

·样本规模涵盖了整个美国大约 95% 的住宅建设数据

劣势

·没有区分待建房屋的大小和质量，只有名义上的建设数额

·只关注一个地区的经济(见图 3-10)

要点: 当住房指数超出预期时，货币有升值的趋势。

通货膨胀

通货膨胀率是指由于商品和服务总体价格水平的上升，导致购买力下降的速率。中央银行会尽力阻止严重的通货膨胀和严重的通货紧缩的发生，力图保持商品和服务价格以其最小的速率增长。

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一般来说，一个通胀率较低的国家的货币购买力相比其他国家的货币购买力会上升，因此该国货币会有升值的趋势。 20 世纪下半叶，日本、德国和瑞士三个国家长期保持了较低的通货膨胀率，而美国和加拿大只在 20 世纪末期保持了低通胀率。那些长期保持较高通货膨胀率的国家，相对于它们贸易伙伴国的货币通常都会贬值。但高的通货膨胀率通常也会伴随着更高的利率。通货膨胀率一般用消费者价格指数( CpI)来衡量，它代表了消费者购买商品和服务所支付价格的变动(见图 3-11 )。

要点:如果报告显示一个国家的货币通胀率上升，该国货币往往由于潜在的升息预期而走强。

国内生产总值

同内生产总值 (GDP) 是特定时间段里一个国家境内所有货物和

服务产生的货币总价值。它包括该国国境内所有的私人和公共消费、政府支出、技资和净出口。

国内生产总值通常每季度发布一次，它被看作是一个国家经济健康程度的指标，也用于衡量一个国家的生活水平。较高的 GDP 增长率意味着这个国家经济发展状况良好，因此也可以说明这个国家的货币将会走强(见图 3-12 )。

要点:如果 GDP 的增速超出预期，那么该国货币有升值趋势。

贸易差额

贸易差额是衡量一个国家出口额与进口额的经济变量。如果出口额高于进口额则称为贸易顺差，此时贸易差额为正，进而导致货币升值;如果进口额高于出口额则称为贸易逆差，此时贸易差额为负，进而导致货币贬值。

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贸易差额=出口额一进口额

影响贸易差额的因素主要有以下三个:

·一个国家的商品价格水平

·对进口或出口货物的税收和关税水平

·两种货币之间的汇率

最后一个因素是外汇交易的基础。由于贸易差额严重依赖于两个国家之间的当前汇率，因此贸易差额是影响外汇资产市场的一个关键指标。一个国家有许多措施来维持其贸易差额。

在美国，有关贸易差额的信息主要来自于每月发布的国际贸易报告，这个报告是由人口统计局和经济分析局共同发布的。国际贸易报告在每个月的第三周发布，它详细报告了在几个不同的经济领域出口商品和服务的各项数据。接下来让我们看一些例子。

日本的贸易逆差扩大

2014年2月20日，日本公布了有史以来1月份最大的贸易赤字，导致赤字的原因是进口成本的不断翻升。位于东京的日本财政部公布贸易缺口为2.79万亿日元，这高于之前彭博新闻社调查28位经济学家得出的中值2.49万亿日元。这一数据较上年同期上涨了25%(见图3-13)。

澳大利亚的贸易顺差超出预期

澳大利亚2014年3月6日报道称，该国贸易顺差增至14亿澳元一一这是近三年来的最高值。贸易顺差数据显示澳大利亚2月份出口显著增加并且进口相对减少(见图3-14)。

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中国出口额下降

据中国2014年3月8日报道称，在2014年2月份中国的出口额较上年同期下跌18.1%，贸易差额由正转负。随着人们越来越开始担忧这个全球第二大经济体的经济增速正在放缓，人民币汇率逐渐走低，下跌0.2%至1美元兑6.1385元人民币，如图3-15所示。

要点:如果贸易差额数据超出预期，那么货币有升值趋势。

2. 中央银行的干预

当一个国家的货币正在被市场参与者一一通常是投机商大幅做多或者大幅做空时，中央银行会选择对外汇市场进行干预。

一个国家的货币大幅贬值将会造成以下后果:

·首先这导致该国进口商品和服务的价格上升，从而引发通货膨胀。这将促使中央银行提高利率，而提高利率有可能会波及资产市场并影响经济增长。如果资本开始大量流出该国，那么这还有可能导致本币进一步贬值。

·如果一个国家的经常账户发生巨额赤字(该国进口额远远大于出口额)，那么它必须依赖借外债来维持国家的进口。而当它的对外融资发生困难时，它必须提高利率来维持外债的规模，这可能严重影响本国的经济增长。

·这会进一步推高它与其贸易伙伴国之间的汇率并使得进口国际市场的商品更加昂贵。这甚至会引发一场严重的经济衰退，尤其是对出口依赖程度很高的国家。

另一方面，央行也会对外汇市场进行干预以防止它们的货币过度升值。货币升值降低了本国出口的吸引力，从而给贸易差额造成压力。

中央银行的干预方式有很多种，以下是最常见的几种干预方式。

口头干预

口头干预是指财政部或中央银行的官员以及其他政客口头表达货币被高估或低估的态度。这种形式的干预是指官方表达想要干预的意阁或只表明货币被高估或低估。口头干预也被称为"说服干预"，这是最廉价和简单的干预形式，因为它没有真正涉及外汇储备的使用。尽管它非常简单，但这并不意味着它是无效的。如果一个国家的中央银行口头干预非常有效，那么说明它相比其他国家能够更加频繁和有效地对市场进行干预，如图3-16所示。

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市场操作干预

市场操作干预是一个同家的央行代表财政部对一同货币进行实际的买进或卖出的干预方式。下面是两则关于市场操作干预的例子:

日本，2011 年 8 月

2011年8月4日，日本央行(BOJ)通过抛售日元的方式来剌激国家的经济复苏。作为一个出口导向型的同家，日元走弱有利于国家的出口。在对市场进行操作干预之后，日元兑美元汇率下跌逾2%，这是近一年来日元的最大单日跌幅。日本央行将资产购买金额从10万亿日元增加至50万亿日元，而保持利率在0.1%的水平不变。在此次干预之前，日本一些比较大的出口商都由于日元走强遭受了巨额损失。汽车制造巨头马向达在2011年第二季度中亏损255亿日元，这在很大程度上是日元升值导致的。这家汽车制造出口商80%的汽车是产向日本本土的，而当日元升值后其产品在国际市场上竞争力下降，并且海外的收入只能兑换成更少的日元(见图3-17)。

瑞士， 2011 年 9 月

在2011年9月6日，瑞士国家银行(SNB)对外汇市场进行操作干预，将瑞士法郎兑欧元的最低汇率调整为1.20。这一举措是为了促使瑞士法郎贬值，以防止其过高的汇率降低瑞士的出口额。瑞士央行表示，它将会为确保最低利率的实施而不限量地买人外汇(见图3-18)。

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协调干预

协调干预是指几个国家一起动用其外汇储备来促使某种特定外币升值或贬值。它的成功与杏取决于参与的国家数量以及能够动用的外汇储备金额。协调干预可以是口头形式的，这时只需要几个国家的官方一同表达对某种在不断升值或贬值的货币的担忧即可。

七国集团 (G7) 促使日元贬值

2011年3月18日，七国集团G7)和日本央行(BOJ)共同对外汇市场进行协调操作来遏制近期以来日元汇率的飘升。美同联邦储备理事会、英格兰银行、德同央行、法同银行和欧洲央行一致认为日元汇率的持续上涨可能损害日本经济，并同日本央行一起进行了协调干预。

节选自 2011 年 3 月 18 日的 G7 声明：

"由于最近日元汇率剧烈波动与日本大地震的发生，应日本政府的要求，美国、英国、加拿大和欧洲央行将在 2011 年 3 月 18日协同日本央行一起对外汇市场进行干预。我们一直强调，汇率的过度波动会对一国的经济和金融稳定产生不利影响。我们将密切关注外汇市场并采取适当的举措来防止这种无序波动。"

据报道，七同集团发表联合声明后，日本央行随即购买了250亿的美元外汇，如图 3-19所示。

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冲销干预

冲销干预是指在央行对外汇市场进行相关操作后，随即对国内市场进行的反向操作，以保持国内的货币供给不变。反之，在一个非冲销干预中，政府在对外汇市场进行操作后不会对国内市场进行相关证券的买卖操作。

冲销干预的根本目的是确保本国的基础货币数量不会发生改变。许多经济学家认为，非冲销式干预相比冲销式干预有更加持久的影响，这是因为非冲销式干预产生的多余现金不会从整个系统中流失。2003~2004 年日本政府对外汇市场的干预是冲销式的，这是导致其失败的部分原因。日本政府在外汇市场上卖出日元，并在国内发行债券以回笼国内市场上的货币。如果干预没有被冲销，那么货币供应量将会增加，因为央行是通过大量发行日元来购入外汇储备的。

3. 自然灾害

自然灾害会在一定程度上影响外汇市场。下面是10种对外汇市场影响最大的自然灾害:

·滑坡

·雪崩

·干旱

·火灾

·洪水

·海啸

·火山喷发

·龙卷风

·地震

·飓风 /台风

接下来让我们看兰个有关自然灾害的例子，以及自然灾害对本国货币的影响：

2011 年 2 月新西兰地震

在2011年2月22日星期二下午12:51，新两兰城市基督城发生了6.3级的严重地震。这场地震导致185人丧生和数千人受伤，被认为是近80年以来新西兰发生的最严重的自然灾害，据估计重建费用在150亿新西兰元左右。当时，这被看作是新西兰历史上损失最惨重的自然灾害，也是世界上名义损失第三大的地震灾害。然而，到2013年4月，重建费用总成本被重新估计为400亿新西兰，如图3-20所示。

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2011 年 10 月泰国洪水

2011年泰同的雨季从7月底开始，本次洪水的直接原因是热带风暴Nock-ten的登陆。没过多久，洪水便很快漫延到泰国北部、东北部和中部的省份以及泪公河和湄南河流域。在10月，洪水已经达到了湄南河的河口并淹没了曼谷市的部分地区。洪水在某些地区一直持续到2012年1月中旬，导致815人死亡，1360万人生活受到影响。泰国77个省市中有65个省受到洪水的影响，超过2万平方公里的农田被毁。

这被看作是"水量最大且对人们生活影响最为严重的洪水灾害"。洪水严重影响了泰国经济的各个方面，不仅影响了农业和工业领域，还波及泰国的出口、消费和私人投资。世界银行估计，截至2011年12月1日，洪水造成的损失为1.425万亿泰铢。

截至2011年11月18日，受这次近70年以来最为严重的洪水灾害以及欧洲债务危机的影响，泰国经济前景进一步恶化，泰国泰铢创下有史以来的第三大单周跌幅纪录，并且国外投资者对持有泰国资产的需求也受到严重打击。根据彭博社报道，在那个星期泰铢贬值0.4%并触及"31.05"这个自10月21日以来的最低水平。

2013 年 11 月菲律宾台凤

2013年11月8日，台风海燕袭击了东南亚部分地区，菲律宾受损最为严重。台风主要袭击了米沙嫣地区，导致190万人无家可归，超过600万人流离失所。

这被认为是菲律宾历史上最为致命的台风，共造成至少6300人死亡，超过1060人失踪。据估计，截至2013年年底，台风造成的损失已超过15亿美元。由于这场合风，菲律宾证券交易所指数(PCOMP)下跌1.4%至6265.23点，这是自2013年9月30日以来的单日最大跌幅。菲律宾比索也下跌0.9%至1美元兑43.580比索，这是自8月22日以来的最大单日跌幅。

4. 投机

在外汇市场中，投机是指通过买卖货币从市场波动中获取预期利润的行为。投机行为无法获得确定的安全初始投资和投资回报率(ROI)。简而言之，任何敢于冒险的人都有可能是一个投机者。然而，专业投机者相比市场上的其他参与者拥有更加专业的外汇知识，并且能够从心理学角度非常清楚地解释外汇市场发生波动的原因。所以尽管两者得到的信息大致相同，专业投机者却总能比常人获取更多的收益，对市场走向的判断是其中的关键。

投机者在外汇市场上进行交易纯粹是为了利润。在外汇市场上有两种不同类别的投机者:散户和对冲基金。在外汇市场上投机性交易所占比率超过每日交易量的90%。投机活动所用的资金有时被称作"聪明的钱"或"热钱"，这是因为有任何的风吹草动这些钱总是第一个流人或流出某国。例如，如果投机者认为一个同家的经济扩张过度，有过热的危险，他们可能会选择离开，以防政府采取紧缩的货币政策使本同货币降温，这将导致货币供应超过需求，从而促使该国货币贬值。

发生在1992年9月16日的投机行为是外汇市场有史以来最令人印象深刻的投机行为之一，那一天也被称为黑色星期三。在那一天，货币投机者乔治·索罗斯(GeorgeSoros)疯狂做空英镑，并从中获取了10亿美元的利润。在那天之前的两周里，包括索罗斯以及其他的货币技机者已经出售了数十亿英镑，他们希望能够以更低的价格买回英镑，从而利用之间的差额来获取利润。之后英国政府决定通过提高利率至12%对外汇市场进行干预，财政部还试图通过利用270亿英镑的外汇储备来支撑以防止英镑贬值。然而，政府所有的措施都是徒劳的。9月16日晚，英国保守党政府宣布退出欧洲汇率机制(ERM)，承认无法继续支持1英镑兑2.778德国马克的最低汇率。在宣布消息后的几个小时内，英镑大跌3%，在三周内累计下跌超过12%。1997年，英国财政部估计黑色星期三共造成了约34亿英镑的损失。

在金融市场中投机并不是一件坏事。人们普遍认为投机者提高了市场的有效性。他们的参与增加了市场的流动性，使资产价格的变动更加平滑。这反过来使得交易利差缩小，进而促使市场规模扩张。如果市场上没有了投机者的参与，那么愿意参与到市场中的交易者将会变少。因为如果没有投机者的参与，市场价差扩大，最终会增加其他市场参与者的交易成本，那些想要参与到外汇交易活动巾的人将会被迫接受一个流动性较差的市场提供的更为昂贵的价格。在这种情况下，人们将很难找到一个现成的买家或卖家。

5. 政治因素

在政治动荡的时期，资金会流向诸如美元、日元、瑞士法郎和黄金等避险资产，这将导致这些资产的价格上涨。让我们看以下两个例子。

俄罗斯和乌克兰的政治紧张局势

2014年3月3日，俄罗斯对乌克兰的干预加剧了该区域内的政治紧张局势。由于投资者纷纷出售与该地区有关的金融资产并涌向避险资产，黄金和美国同债价格上涨。黄金期货涨幅为2.2%，上涨28.70美元至每盎司1350.30美元。美国政府公债价格也有所上涨，导致公债收益率降至2.6030%，这是有史以来美国公债收益率最低的一个月。由于投资者希望增持相对安全的日本政府债券，日本公债收益率也达到近10个月以来的最低点。

欧元区的情形也是一样的。德国政府债券价格上涨，近7周10年期国债收益率下跌幅度创历史最高纪录。在外汇市场上，诸如澳元、新西兰元和欧元等风险货币严重贬值，与此相比，美元、日元和瑞士法郎等避险货币显著升值。这就是为什么当全球政治紧张时，澳元兑美元汇率、新西兰元兑日元汇率以及欧元兑瑞士法郎汇率会下跌。

这种对风险的庆恶严重影响了俄罗斯股市，莫斯科交易所的所有股票下跌了 11% ，在俄罗斯上市的公司，其市值蒸发了近 600 亿美元。俄罗斯中央银行也被迫花费 100 亿美元的外汇储备来支持俄罗斯卢布的汇率。乌克兰也没有幸免。乌克兰货币格里夫纳汇率跌至历史新低，导致该国发行的美元债券价格下跌 6 个点，如图 3-21，

图 3-22 和图 3-23 所示。

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叙利亚战争

2013 年 8 月 27 日，路透社的头条是"由于叙利亚局势导致对避险资产的需求增加，日元、瑞士法郎汇率上升。"

由于地缘政治局势更加紧张，以及西方国家准备对叙利亚政府采取军事行动，在这一天，日元和瑞士法郎等避险货币汇率上涨，澳元和新西兰元等较高风险的货币汇率下跌(见图 3-24 和图 3-25 ) 。

随着美国政府将要对叙利亚政府采取军事行动的推测越加明朗，市场上对黄金这种避险贵金属的需求进一步上升，促使黄金期货价格在这一天上升至三个半月以来的新高。黄金价格的上涨是因为投资者将黄金作为规避地缘政治不确定性的避险工其。由于交易商过度关注中东地区冲突的影响，人们甚至部分忽略了德国商业信心调查显示出的乐观结果。

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总结

影响外汇市场波动的主要因素有五个，它们分别是 :

1 . 经济因素。经济肉素包括利率、通货膨胀、贸易平衡、 GDP和零售销售额等。

2. 中央银行的干预。当市场上参与者的交易行为导致一国货币有过度升值或贬值的压力时，央行通常会对外汇市场进行干预。中央银行干预的形式包括口头干预、操作干预和协调干预。

3. 自然灾害。自然灾害对外汇市场产生冲击的例子包括新西兰地震、泰国洪水和菲律宾台风。在大多数情况下，向然灾害将导致本国货币相对其他货币的汇率下跌。

4. 投机。当投机盛行时，一国货币汇率可能大幅地上升或下降。一个最令人印象深刻的例子是 1992 年 9 月 16 日乔治 · 索罗斯做空英镑，并因此获得了 10 亿美元的利润。

5. 政治因素。政治因素包括战争，甚至选举。大多数情况下，在政治动荡时期，一国货币汇率往往会下跌，这是因为交易商倾向于出售该国资产并将资金转移到一个更稳定的环境中。