第8章 地下廉价商场
投资过程和所有事情一样，总有一个迈出第一步的起始点。对于我而言，每一条直达成功阶梯的基石都架设在豪华商场内那一旮旯里邋里邋遢的旧货店铺中，在这里，每天都有廉价股票陈列出来。
8.1 每日低价股跟踪任务
时时监视价格创新低的股票，并把它们放在一个动态用户板块中，每日进行更新。道琼斯工业平均指数收盘首度冲上10000点大关两天后，纽约股票交易所却有185家公司的股票深跌到了52周以来的最低点。纳斯达克市场上也有148只股票创新低。
低价股不见得就一定是买进的信号，而且永远不应该是买进的唯一信号。对其中一些公司而言，未来还有更多的苦日子。但在我的职业生涯中，基本上不会有哪一天说创新低板块中没有一两家值得一探究竟的稳健公司。我们的目标是找到业绩增长，并且能够在市场环境好转之后引起市场注意的股票。
投资人应该浏览股票行情表，从中寻找正在以52周以来的最低价附近的价格交易的股票。一些报纸定期刊登主要交易所大部分股票的交易资讯，并列示过去一年的价格波动范围，投资人应该注意价格是否正从低价附近迅速上扬，还是仍在低点处低迷不振，并且找出其中的原因。这是一块丰沃的草地，但并不是每一位投资人的快乐猎场，事实上，其中的任何人都很难随随便便就如愿以偿。道理很简单，因为其中许多公司业绩很差，但少数几家公司可能符合低市盈率标准。它们看起来单调乏味，但在以后的日子里却可能光辉夺目，就像是沾满了灰尘的一颗颗珍珠。
8.2 惊讶中的机遇
各类股市新闻通常会罗列出和上一交易日相比表现最差的20只股票。一般来说，它们可能会下跌8%～30%。犀利的目光扫过之处，偶尔你会见到某个熟悉的名字——一家你略知一二的公司。有些名字是我不曾想到会在这类名单上碰面的，这时难免会惊讶地喊出声来，“呀，”困惑中带着疑问的声调：“这只股票是否值得调查一下？”
倘若并无某些基本面缺陷的证据或是众所周知的论调，我必将对这类股票琢磨一番，看它能否经受我们低市盈率的衡量标尺。即使暂时不能榫卯相配，但下次再度跃入眼帘时，我岂不比别人多了一分胜算。
8.3 坏消息带来好消息
利空消息总是引起我的注意。就在专家宣称低市盈率没有未来、当天强势的个股会永远支配一切之际，反转点可能已经正在逼近。1991年2月，《福布斯》（Forbes）以温莎1990年表现不佳为话题发挥了一把，写就一篇报道，题为《光辉不再》（Tarnished Glory）。
谁知几个月之后柳暗花明。《华尔街日报》的“华尔街听闻”（Heard on the Street）专栏以《有型选股策略东山再起》（Stock Picking Style Returns to Success）为标题，转而认为：“以‘价值’为核心的传统稳健投资风格已摆脱阴霾，如今卷土重来，投资人急需了解这些前沿低价股猎手正在投资组合中填塞些什么。”1999年年初，同样的情形再度显现。在几份重量级刊物宣称价值投资濒临没落之后不久，价值投资却再度展现锋芒。7月间，《华尔街日报》登载了7家死而后生的共同基金管理公司的列表，美其名曰“回头少年”。其中温莎冠名榜首，排名第二和第三的两只基金和温莎一样，也都是大型价值型基金的代表。
由于觉察到流行的观念总是如此脆弱，轻微的扰动都要飘忽变化，所以凡我阅读新闻之时，总会对那些正处于困境中的公司或行业多留一个心眼儿。一旦有幸遇到一家，我的首要任务必定是确定它的经营业务是否在本质上还安然无恙，投资人是否杞人忧天。温莎时常持有与一般看法相左的意见，并从中赚取可观的利润。在来势汹汹的各类环境责任问题有淹没保险业之虞时，我们坚持相反的立场，最后的演变极具戏剧性。20世纪80年代末的这种悲观情绪迅速蔓延，数目众多的财产及灾害保险公司遭人抛弃，却被温莎纳入囊中，其中的信诺保险公司是我们的最爱。
华尔街上所有的分析师认可这样的预测，即排放的有毒物质和环境责任将导致保险行业近5000亿美元的赔偿义务，持反对意见的唯有我们一家。如果这种情况真的发生，这个行业还能不能生存下来将打上一个大大的问号。华尔街群体观念的倾向更是强化了这种悲观预期。卖方分析师们开始彼此互传耳语，基本没人愿意伸出脖子去英勇地承担风险。因为一旦猜错很可能会丢掉饭碗，所以当然没理由非要充当英雄不可。可以把华尔街上的心理思潮总结如下：期待最好的情况发生，迎接最糟的情况到来。与此同时，尽量不把自己的脖子往外伸。
早在垃圾掩埋场造成污染的问题浮现之前，石棉的处理问题就曾触动了华尔街的过敏神经。但投资人想象中的情况并未完全应验，被认为会受石棉影响的股票价格都回升了。想到这个前例，我们便敢于在环境责任这个问题上和专家意见唱反调。我们没有把注意力放在如果成本升至预估的程度，保险业的命运将会如何的担心之上，我们一直在猜想的是：一旦过度反应涣然冰释，保险业公司的股价将会是如何一番热闹的场面。
与此同时，让人望而却步的环境责任问题掩盖了信诺经营出色的管理型医疗业务。为了应付将来可能的环境恶化问题导致成本剧增，信诺承担的当期成本和预拨的准备金增加了，但信诺仍把持得很稳，原因就在于管理型医疗业务的盈利十分强劲。
就是因为这样，况且市盈率又被如此践踏，信诺让我们感到非常值得期待。事后看来，实际上保险公司有必要预拨的准备金只是耸人听闻的审判日估计开支的一个微小零头。显然，信诺在这个环境保险问题上所占的比重肯定不轻，但以它的雄厚财务资产来看，应付起来绰绰有余。
结果：1991年环境责任险问题的响减弱之后，信诺股价猛涨了54%，而其他财产及灾害保险公司平均上涨了45%，同期，标准普尔500指数上涨了29%。
8.4 股价愈跌，前景愈光明
股市上常有从前期高点飞流直下的股票，它们就是温莎的常规选择项目。表8-1为若干例子，其中分别对温莎的支付价格和前期的高点价格进行了比较：
时有凑巧，某些股票的大幅跌价诱惑着我们，我们无法无动于衷，因此偶尔也要走出我们的寻常狩猎区，到外边的危险丛林中做一些冒险尝试。某些股票虽然市盈率不太低，但符合其他的低市盈率法则。比如，家得宝公司（Home Depot）[6]的当前市盈率高达1985年预期收益的20倍，这显然不是温莎典型的购买对象。家得宝是DIY大卖场的创始人，也因此使家装行业经历了一场革命性的改变。它那些商场规模很大，内部货物物美价廉，而且没有虚饰，这虽然吸引了一大批商家群起模仿，但只有家得宝一家能够盈利。
1985年，家得宝迅速发展壮大，从22家商店扩张到50家以上。开业准备费和不断增加的间接费用让公司的利润大打折扣。丧失勇气的投资者纷纷弃船而走，导致股价下沉，谁想到却引起了我们的注意。对数据研究之后发现，公司对扩张的管理似乎很有诀窍。我们一般不会相信“一棵树可以拔地而起直冲云霄”，但是目前它的股价相对于1986年预期恢复后收益也不过10倍左右，况且也从高点下跌了60%。这是一家年增长率25%的优秀公司，而在市场上，除了贪婪，更多的是恐惧。
结果：1986年第二季度我们最初买入家得宝，9个月之后就享受到了63%的回报。
8.5 寻找水深火热中的股票
行业困境或者经济萧条会导致出售股票的压力增大，同样，上市公司的某些重大举措也能触发抛盘大量涌出。一家正在痛苦重塑过程中的企业，很少会有投资者对其产生同情，但温莎没有这类成见。1989年我们开始首次建仓全球最大的玻璃纤维制造商欧文斯科宁玻璃纤维公司（Owens Corning Fiberglass）。
1986年，欧文斯科宁为了防御被恶意收购的威胁而大量举债，并从股东手中回购股票。在这之后，公司重新发行了代表股东一部分原始股份的一小撮儿股票。我们就是在这一小撮儿股票中不断地捞取利润。重组进度在资产负债表上有清晰的体现，从中可以看到股东净资产从正值变成了负值，这也意味着每股股票代表的实际资产小于零。这只不过是一个会计问题，真正代表股东所持股份价值的还是市值，然而，负净资产还是吓倒了大部分投资者。
和其他以这种模式重组的公司不大一样，欧文斯科宁的这次重组可说大获成功。成功的部分原因是公司对调节利润的各种杠杆，比如成本、生产率和产能等给予了较大关注。我们同时也有理由相信玻纤业务本身经营完好。从它在各大主要市场不断上升的市场占有率上还可以看到，公司正在推出新产品，并提供更好的服务。公司的客户群很广，包括最好的跨国蓝筹公司，许多公司都需要这类产品，用于研究和开发玻璃纤维的新用途。
由于投资者对这样的重组过程焦虑不安，导致股票的换手价格大约只有最近12个月收益的5.5倍，或者说只有该年度预期收益的5倍。我们预测公司主营业务增长率在8%～10%的区间内，随着公司逐步还清巨额负债，不必继续支付的利息也将带来大量相对收入。公司目前没有红利，但是一旦每股净资产变成正值，公司财务就有了立脚点，红利的发放可能即时恢复。大部分投资者看到的是一种不熟悉的危险重组模式，而我们看到的是一家业务经营优秀、发展前景可期的高质量上市公司。结果：温莎对科宁的投资始于1991年第一季度，1993年我们抛出该股，价格是成本价的两倍。
毕哲公司（Beazer, PLC）是一家英国的住房建筑商和建材供应商。1991年晚期公司股价因抛压沉重而一蹶不振。虽然公司起源于英国，但它有所萎缩的经营利润中有60%的利润来自美国的业务。在这次建筑行业的萧条中，上一次破费的收购行为让毕哲尝到了恶果。因此，公司正徘徊在违反各类银行合同约定的边缘。为了应付到期的负债，公司计划以公开方式出售英国的一家子业务公司，投资者哪经受得住这样的打击，纷纷丢盔弃甲、夺路而走。市场一片焦躁不安，就在这个紧要关头温莎杀了进去，价格是4美元一股，几个月前稍早的时候这个价格曾到过13.75美元的高点。
投资者在争先恐后向出口处溃逃的时候，却对重组之后将剩下的优良资产视而不见，但到后来，他们终于看到了曙光。自从我们拥有毕哲，才过两个月股价已经涨了50%。
8.6 寻找基本面不断改善的公司
1978年下半年我们介入了海湾石油（Gulf Oil），介入的原因在于我们更深刻地认识到，公司业务的主要市场还是在国内。我们希望1978年海湾石油85%的利润来自美国和加拿大，而1973年这个数字只有30%。同时，一项最大胆的石油勘探项目快要开始贡献收入，为将来超过平均的增长速度铺平道路。然而，突然降临的一起铀诉讼官司给公司笼罩上了一层阴影，但是这些事实通过我们的常识来诠释，我们相信最终海湾石油会胜诉。不过脆弱的市场无法负担这个精神包袱，但伴随股价的下跌是股息率一跃而起，直达8.0%那样少有的高度，照此看来，在这只股票上的等待将必有所获。它的市盈率按照1978年的收益计算是5.8倍，我们期望它能够被放大到原来的两倍。
结果：我们在石油股的饥荒期择机抛空了这只股票，这个时期，有人宣称最保守估计油价也要涨到60美元每桶。1979年11月份抛出的股票收益率为42%，下一个8月卖出的则拥有86%的利润率。
1975年晚期，我们又看上了国民制酒和化工公司（National Distillers＆Chemicals）。这家公司虽然最初以波旁威士忌为人知晓，但公司同时还是几类塑料和化学品生产的领导性企业。我们预测公司收入在1975年将下降，之后将于1976年回升，因为化工品需求量即将开始恢复增长，而且其铜业子公司桥港铜业（Bridgeport Brass）也迎来了行业周期的逆转点。国民制酒（之后更名为量子化学，Quantum Chemical Corp.）由于演变成为了一家极其优秀的化学公司，其市盈率倍数有望大幅度扩张。国民制酒的收益率高达7.3%，如果以1976年的盈利计算，乘以9.5倍的目标市盈率，那么它的股价已将翻倍。我们为1976年6月获得60%的收益率而干杯祝酒，这些股票的持股时间约为12个月。
8.7 寻找投资机会的后门
1985年早期，温莎最大规模买进的单个能源股非壳牌运输贸易（Shell Transport＆Trading）莫属。我们已经拥有了英荷石油（Royal Dutch Petroleum）的股票，而壳牌运输贸易正是它的产品代理公司。多亏了这种组织安排，我们得以扩充持有英荷公司的股份，甚至超出常规的资金限制[7]。英荷拥有壳牌集团60%的股权，而壳牌运输也拥有同一家公司40%的股权。两者唯一的区别是所在国不同：英荷总部在荷兰，壳牌运输的基地却是在英国。
由于壳牌和壳牌运输之间有这种关系，温莎才有机会以高于监管机构许可的比重重仓持有同一家公司的股票。本例中，这一家严重低估的公司简直把我们撑了个饱，壳牌集团就好像是为机构投资者量身定做的一般，只要油价不发生大灾难就好。我们是这样想的，壳牌运输只有4倍的市盈率，回报率叫人眼馋，异常充沛的现金流量在公司的各部门血脉中穿梭奔走，像这样有内涵的公司不能在市场上赢得更广的追随者实在不大敢让人相信。结果：持有壳牌运输两年不到，53%的收益已归温莎账下。
除了在1980年对石油股如饥似渴，我们对这个板块中的低价机会依然保持警觉。正所谓多多益善，况且由于前期的有意所为，我们在这个板块上的投资比重还不及标准普尔500指数。本着这种想法，我们又揪住了一个叫做西北工业（Northwest Industries）的石油公司，以壮大我们在这个板块中的声威。事实上，我们是准备通过各种后门渠道全面打入油气田设备巨擘内部。这些公司占了标准普尔500的4%，但是它们的价格也实在不算便宜。西北工业是一家业务众多的大型综合性企业，它的利润来源于整张工业地图的各个角落。据我们估计，它1980年将近一半的业绩将依赖于它最首要的子公司孤星钢铁公司（Lone Star Steel），不管是从成本还是利润的角度考虑。孤星钢铁的业务主要是为国内石油行业供应钻杆和套管。
20世纪90年代提出的“新经济”[8]正激励着各大公司从本国搜寻更多的油气资源，而且不仅是强调油气井的数量，更高的追求是把这些油气井钻到更深的深度，而我们购买西北工业则使我们直接参与了进来。2414千米以下发现的天然气的价格完全不受管制，一旦发现即有慷慨的回报。西北工业的股价只是正好处于低迷时期的1980年收益的5倍多一点，它的收益率是6.8%，而且很可能会马上上调10%。我们要赢得这个行业的最大奖金，相比那些两位数市盈率而且基本没有分红的公司，这家公司给了我们一个更为理性的参与渠道。结果：一年之后我们开始清盘。温莎获得的收益范围分别从1981年5月的68%到1982年2月的125%。
8.8 寻找被错误归类的公司
1990年年末我们把拜耳公司纳入了温莎基金，它是当时的德国综合化学三巨头之一。[9]对于这么一个廉价的股票，它的产品系列未免过于让人垂涎欲滴。公司大约有1/3的利润来自药品生产和其他健康保健产品，8%来自农用化学品，另有13%则来自照相试剂和其他专用化学品。换句话说，拜耳公司足有一半收益不受经济波动的制约。
话虽如此，但股价却已经下跌了35%，就好像和其他产品完全暴露于行业周期之下的化学股毫无两样。即便是拜耳产品中带有周期性的部分，其中相当部分还属于非常吸引人的专业试剂用品，真正纯粹属于基本工业化学品的内容并不多。多亏了这种产品搭配，我们希望在接下来愈加复杂的全球化学品公司所处环境之下，拜耳公司的业绩能够脱颖而出。它是一家完善、经营有度的公司，我们的购买价对应6倍略多一点的市盈率。所幸的是，喧嚣的烟雾散尽，在趋于平静的霞光照耀之下，投资者的眼光扫到了它。结果：1993年后半年温莎开始收获高于市场平均的利润。
8.9 寻找临界值质量
对此我们有过惨痛教训。
显然，每一个类别都有它的拒不从者，美国工业公司（US Industries）作为对我们的警示，则表明了大型综合性企业同样没有例外。公司领导中一名叫I.约翰?比勒（I.John Billera）的CEO健谈又饶舌，他总让我想起在议会上信誓旦旦、振振有词的情景。美国工业公司是一家极具侵略性，并以收购为导向的集团公司，它由分布在6个行业中的100多家独立的公司组成。公司除了让人眼花缭乱的不断收购推动的外生性增长外，公司的内生性增长也连续5年在24%以上。回顾起来，可能很多公司都是成长过快，股价也是一路上涨，以至于我们根本找不到合适的介入点。仅此一个理由我们也应该和美国工业公司井水不犯河水。可惜我们没有。
我们没法对各家USI的成员公司进行仔细分析，不过我们尝试通过各类行业基本面进行整体上判断。例如，服装和服务行业的情景被认为好于整体经济。类似的，随着1971年相关行业背景的改善，我们最终也看到了建筑材料、建筑施工和家具行业的持续性增长。
我们估计，股价不振的原因是因为投资者对报表中富有深意的每股收益不敢确定。由于新会计准则的实施，这些数据已经被修改了一次，而且在1971年还面临着一次额外调整。
USI在购买这么多公司的时候，能否按照当时的银行利率合理评估它们的价值？自那时起，公司每次收购合并的时候都会回应我们的疑问，它们的回答让当时的我们很满意。现在的投资者谈到收购就会联系首年收益影响（accretive to earnings in the first year），而USI声称它只购买年收益增长有能力达到15%的公司，条件是只要市场好转。USI没有承担增长不顺的风险，相反，它以分期付款的方式支付出售方。如果增长率减缓，最终的价格就要进行调整。一般而言，USI支付的现金或是股票按当前收益的8倍市盈率计算，并基于下一年的收益进行一些随机性补偿，正相当于对坚持不懈的管理层的奖励，而不是急于兑现收益并放任不管。当然，如果股价下跌，USI只能发行该数量的股票以尽职责，这在环境的磨砺之下将逐渐稀释。
最后的结果没有和最初的期待情投意合，这在一定程度上是因为这位唱高调的CEO不能给投资者讲述完整的故事。直至最后，USI在一个关键方面不合格：它的那些公司缺乏临界规模。由于产品和服务没能力主导市场，所以根本无法溢价出售。在1970年结束之前价格曾高攀了一阵儿，之后USI便一度下滑，自此再也没有恢复任何向上的趋势。到了1972，我们只能一点一点割掉，从此退出该股。根据最后统计，温莎亏损大约折半。
我们力行一个原则，就是必须让持仓大的股票为我们服务。只可惜，USI在基本面部分没能实现我们的期望。既然它在如火如荼的市场中便宜得要死，那么一些真正有所建业的公司或者即将异军突起的股票也会这样。
8.10 为“免费赠品”创造机遇
一旦拥有的股票超预期发挥，免费赠品就因此诞生。个人计算机出人意料地突然红火点燃了一家名为坦迪（Tandy）的普通小型电子产品零售商的导火索，从此一发不可收拾。亚特兰大里奇菲尔德在阿拉斯加北坡（Alaska North Slope）油田的大发现让公司潜力大增，然而我们不曾参与。兼并和收购同样也授予投资者免费赠品。我们的挑战是增大获得免费赠品的机遇，而低市盈率投资正是我们所知道的最可信赖的方法。如果你拥有一个负面因素众多而且臭名昭著的股票，那么一旦出现意外好消息，其效果将被成倍放大。这正好与另外一种情况相反，知名蓝筹成长股投资者愿意承担高价，但一旦有坏消息的蛛丝马迹，该股的风光可能一下子就十分狼狈不堪了。
8.11 从力所能及的地方开始
作为一般投资者，不会有一群专业证券分析师为你搜寻廉价股，那么只能依靠与生俱来的自身力量。你可能有关于某个公司或者某个行业的第一手资料，只要多加留心，它们可能就藏匿其中。
个人投资者经常对雇佣他们的公司和行业有着特殊的洞察力。在此我不是指非法内部消息，我指的是在这个行业中对最好公司和最差公司的一般认识以及其中的缘由。
除了行业基本面的定量方面，你可能还需要注意定性方面，比如公司文化和策略的最主要区别。有些差别在评估过程中被夸大，因为人们总是按照他们自己的经验对某个方面进行草率的夸大。不过，如果能把生活中的真知灼见应用到投资之中，至少能够增加你获利的机会。但是注意，只有那些给你慷慨回报，善待股东的公司才可放心持有，其他都不足信。你可能从内心深处希望雇佣你的公司前程远大，但如果业务搞不好，我想你也不会愿意看到你的投资和薪水一同鸡飞蛋打。
8.12 逛商店中的投资机会
把投资范围限制在为之服务的行业中未免太狭隘，另一个寻找投资灵感的好去处是购物中心。逛逛本地的零售商店，听听你十几岁的孩子们讲讲现在什么东西很火，这从来都没有什么不好，说不定从中就突然冒出“一匹大黑马”。但仍有一言相告：不要仅仅为了一个本地零售商店拥挤的客流量或者有一个新的小玩意儿正在出售就给你的经纪人打电话。
经营管理的思路和能力是业绩优良的零售商和无所作为的零售商的决定因素。你不可能简单地从货架之间的过道上看出什么领导层经营的门道。那些零售商的经营理念可能是社会价值，或是顾客感知价值，或是依靠特有风格，但这些都不是拿来判断一只股票前景的必要因素。逛了这么多的上市零售商店，我认识到了经营管理手段的重要性，在这个过程中有些甚至付出了不小的代价。
一些嗡嗡嘤嘤的小问题对于整个销售业务是无关痛痒的。一家成功的公司拥有能知善断的客户；营业时间调度合理；售后服务到位；价格不掺水；治理有高招，而这些仍然是保证底线不见红的方法。同一样商品零售商可以打造不同风格外形、饰以不同颜色花样，并兼有大小尺寸。因为分门别类、一应俱全的各色商品是商家挑逗潜在消费者的致命法宝。如果顾客老是找不到自己的尺寸，那么商家的业绩定要倒霉。温莎曾介入一号码头（Pier One Import）而大赚特赚。或许你有幸误闯进一家“二号码头”呢！
一号码头是一家全国性的特色产品专营零售商，它销售的商品包括家具陈设、装饰品以及其他相关商品。它买卖的货品很有特色，比如有用树枝藤条编制的小型家具、篮子、枕套、地毯，还有一个系列的吉普赛风格的长裙。它销售的货物中有80%进口自中国、印度和其他发展中国家。这些个体供应商大部分是和一号码头有着25年以上合作历史的乡村企业和农场作坊。
据我们所知，到目前为止一号码头在美国国内完全没有竞争。多少年来，这家公司也有过跌宕起伏的经历。1985年新管理层进入，构思生动的广告、升级商品供应链、建立更多诱人的分销店。成果包括更高的每店容量、更高的商品总量以及一个安排良好的扩张计划，让商店数量达到每年15%的增长速度。
我们揣度良久后终于决定买进。然而一号码头和其他人气旺盛的专营商相比，它的市盈率有点儿偏高，有点儿不合我们胃口。到了1987年10月的那个黑色星期一，股指在一天内暴挫500点，即20%，这只股票的股价因此被削去了好大一截，而我们也因此获得了买进机会。
黑色星期一之后很多投资者陆续抢反弹，但他们没有谁停下来留意一号码头1988财政年度的每股收益将会有47%的增长。更夸张的是，我们预感1989年还将继续增长25%。我们的购买价比1989年每股收益的8倍略低。考虑到公司业绩20%左右的持续增长速度，这已经是一个很吸引人的市盈率了。结果：6个月资金翻倍。
8.13 延长视线，扩大视野
本地零售商店不过构成了一小群投资机会，仅此而已。再想想吃东西的地方，还有你购买办公用具的商店，或者停在车库里的汽车。投资者每天都会和上市公司碰面，低市盈率股的猎寻就可以从那里开始。纽交所罗列的上市公司中很多都是大型吃喝场所，我可是研究它们的粉丝。岁月更迭，温莎不止一次从诸如麦当劳、庞德罗莎牛排馆（Ponderosa Steak Houses）亦或Long John Silver[10]等餐饮公司收获人人称羡的成果，它们中的每一个都曾让温莎几度回眸，旧地重游。我们屡有所获，不过偶尔也会空手而归。
8.14 偶感而发，跟着感觉走
投资本来并不是一件十分复杂的事，只是人们把它复杂化了。似乎要投资，你就必须一步一步先从笼统的入门知识开始，接着便是学习使用逻辑、因果和计量对个别问题探讨分析。
投资的直觉不会凭空产生，它需要投资人对一个公司或者一个行业的总体情况有所见闻和体会，或者懂得能够影响这两者的宏观经济方面。询问自己并试着回答这几个问题：
.公司名声如何？
.它的业务成长性怎样？
.它是不是行业龙头？
.所在行业的成长前景好不好？
.管理层的领导才能和战略眼光是否令人满意？
任何系统给出股票最新资讯的服务和信息来源都有裨益。对我而言，每周我都会把最新版的《价值线》浏览一遍。但对于股票的价值判断，我不是机械阅读，更不会尽信其言，我研究分析其中的数据。这提供了一个不错的办法，可以把所有股票三个月内的信息一览无余，紧随价格变动和市盈率变化的关系，获知各类让我好奇之至的重要新闻。
作为投资者，如果你想睡个安稳觉，那么不得不做些功课，但不要过于匆忙急躁。到处打探消息而花费的大量时间最终会有用。不管何种情况下，如果某只股票正如你相信的那样妙不可言，那么从长期来看，多花1/4美元去买它总比还没看清怎么回事就贸然行动的危害小得多。
地下廉价商场总是充斥着赚钱的机会，但同样潜藏着风险。低市盈率投资无法回避，抓住那些最不符合标准的商品是自讨苦吃。但如果你肯下工夫，并且认真回答以上问题，就算股市再怎么落魄潦倒，你依然可以饶有兴致地去吃大餐。