第十一章 金价探秘
在黄金成为货币之前，它只是一个普通的商品，具有价值和使用价值。当黄金成为充当交换媒介的一般等价物货币之后，它不仅保留着普通商品的职能，还成为了一种特殊的商品。从黄金的商品属性来看，市场的供求关系对黄金价格的影响起着决定作用，但作为一种特殊的商品，它还受其他一些特殊因素的影响。
谁在左右黄金价格
供求因素
黄金作为一种商品，其价格的波动受到市场供给和需求因素的影响，即任何减少供给或增加消费的因素，将导致黄金价格上涨;反之，任何增加供给或减少消费的因素，将导致黄金价格下跌。
国际地缘政治
国际上重大的政治、战争事件都将影响黄金的价格。政治动荡，无疑会降低黄金生产国的黄金生产能力，并直接减少世界范围内的黄金供给。当黄金生产大国的财政赤字增加，就会使他们将大量的黄金兑换成外汇，以保持其货币的价值，减少黄金的供给。另外，从投资者的角度飞第讲，政局不稳将会使大量的投资者从其他的金融市场上撤退，而转向黄 十金保值投资。这种实物性的投资将给投资者带来更多的安全感，这会扩大人们对黄金的需求，剌激金价上涨。
国际经济形势
国际经济形势发展对黄金价格的影响，常常通过重要经济体经济政策导向的变化，在黄金的属性和价格形成机制上表现出来。当前世界经济的发展在经济充分竞争条件下，政府的干预越来越频繁，政府通过财政政策、货币政策调节货币供应量，引导经济循环的某些环节是经常发生的。所以，国际经济形势发展稳定与否，可以通过重要经济体国家的财政目标、财政手段等的变化来判断。美国特殊的国际经济政治地位决定了美国经济运行的经济增长率、物价、就业等情况会对黄金价格产生特殊的影响，和世界上其他任何国家都不同，在关注世界各国经济指标的同时，应该对美国的经济指标更为关注。国际经济形势及重要经济体发展状况，对中长期黄金价格的影响在机制上常常不是独立的，受到上一层级的国际地缘政治影响和下一层级国际金融形势的影响，国际经济形势对黄金价格的影响还要在综合评价国际地缘政治与国际金融形势后确定。
国际金融形势
美国特殊的国际经济政治地位决定了其特殊的国际金融地位，美国资本市场的发展对黄金价格具有一定的影响。资本市场有下调压力，黄金价格就会出现强势。
如果其他国家的金融形势发展稳定，对美国的短期资本流入构成威胁，从而影响到美国资本市场的稳定发展，美元会处于相对弱势，此时以美元标价的黄金价格就会出现强势;当其他国家的金融出现区域性动荡的时候，大量的短期资本流入美国资本市场， 从而支撑美国资本市场的发展，此时美元会出现相对强势，黄金的美元价格则会出现相对弱势。
金融市场间的联动影响
资本联动是研究黄金价格，理解黄金价格短期波动时的重要因素之一，因此，研究各个资本市场间的联动是研究黄金价格波动的一把钥匙。
(1) 汇率。从较长的时期来看，汇率与黄金价格之间存在着一个反向变动的关系。从短期来看，美元汇率和黄金价格的这种反向关系并不总是存在。当地缘政治和经济层面的因素出现时， 在金融层面的美元汇率与黄金的关系则会出现弱化。
(2) 股市。股市与金价的中长期走势呈高度负相关关系。当股市的中长期走势平稳的时候，金价的中长期走势一般会走弱;如果股市的中长期走势出现下调，金价的中长期走势一般会走强。
(3) 期货(石油)市场。石油是全球消耗量最大的资源性产品，近年来全球年均消耗石油在40 亿吨左右， 2005 年达到了42 亿~43 亿吨。石油与工业化杜会的关系十分密切，当前的工业社会是搭建在石油和能源之上的，它是重要的战略资源、经济资源，是国家安全战略资源，研究石油的价格趋势能够为研究黄金价格提供方向性的暗示。
通货膨胀
通货膨胀对黄金价格的影响，要做长期和短期分析，并要结合通货膨胀在短期内的程度而定。从长期来看，每年的通胀率若是在正常范围内变化，那么其对金价的波动影响并不大;只有在短期内，物价大幅上升，引起人们恐慌，货币的单位购买力下降，金价才会明显上升。虽然进入20 世纪90 年代后，世界进入低通胀时代，作为货币稳定标志的黄金用武之地日益缩小，而作为长期投资工具，黄金收益率低于债券和股票等有价证券，但从长期来看，黄金仍然是对付通货膨胀的重要手段。
黄金VS普通商品
影响普通商品价格的因素一般分为需求与供给两方面。
需求是指消费者(或购买者) 在某一时期或一定市场上，在各种价格水平下愿意并且能够购买的商品或劳务的数量。
关于市求的概念应注意: 需求是一种有效需求; 一种商品的需求是消费者希望购兴的数量，而不是已经购买的数量; 需求是一种流量，是以一定时期来计量的变量。
一种商品的需求数量是由多种因素决定的，其中比较重要的是商品的价格、消费者的收入水平、相关商品的价格、消费者的偏好和消费者对该商品的价格预期等。它们对商品需求量的影响如下:
(1) 商品自身的价格。一般来说，一种商品的价格越高，对该商品的需求量就会减少;反之，价格越低，需求量就会越多。
(2) 消费者的偏好。消费者对某种商品的偏好程度增强时，该商品的需求量就会增加;偏好程度减弱时，需求量就会减少。
(3) 消费者的收入。对于多数商品来说，当消费者的收入增加时，就会增加对商品的需求量;当消费者的收入水平下降时，就会减少对商品的需求量。
(4) 其他商品的价格。当一种商品本身的价格保持不变，而与其相关的其他商品的价格发生变化时，这种商品本身的需求量也会发生变化。这种影响可以分为两种情况:如果其他商品和被考察的商品是替代品，则一种商品的价格提高/降低其需求量减少/增加，对另一种商品的需求量就会增加/减少;如果其他商品和被考察的商品是互补商品，则这种商品的需求与其互补品的价格呈相反方向变化。
(5) 消费者对该商品的价格预测。当消费者预期某种商品的价格在下一个时期会上升时，就会增加对该商品的现期需求量;当消费者预期某种商品的价格在下一个时期会下降时，就会减少对该商品的现期需求量。
供给是指生产者在某一特定时期和各种可能的价格水平下愿意并且能够提供的某种商品的数量。关于供给，应该注意以下几点:供给是厂商希望出售的商品数量，而不是实际出售的商品数量;供给是厂商能够出售的商品数量，即它是有效的供给;供给是一种流量，是以一定时期来计量的变量。
一种商品的供给数量取决于多种因素的影响，其中重要的因素有: 该商品的价格、生产的成本、生产的技术水平、相关商品的价格和生产者对未来价格的预期。它们各自对商品的供给量的影响如下:
(1) 商品自身的价格。一般来说， 一种商品的供给量与它的价格同方向变化，即一种商品的价格越高，生产者提供的产量就越大;商品的价格越低，生产者提供的产量就越小。
(2) 生产的成本。在商品自身价格不变的条件下，生产成本的提高会减少利润，从而使商品的供给量减少;生产戚本的下降会增加利润，从而使商品的供给量增加。
(3) 生产技术水平。在一般情况下，生产技术水平的提高可以降低生产成本，增加生产者的利润，生产者会提供更多的产量。
(4) 相关商品的价格。相关商品价格的变化，会使该商品的相对价格发生变化，从而会导致生产利润相对量的变化，生产者会因此而改变生产经营决策，商品的供给量便会发生变化。
(5) 生产者对未来价格的预期。如果生产者对未来价格的预期看好，在制定生产计划时就会增加产品的供给;如果生产者对未来价格的预期是悲观的，在制定生产计划时就会减少产品的供给。
在完全竞争的市场上， 一切都处于自由竞争状态，消费者和生产者相互竞争的结果，将使市场达到一个均衡状态，即形成一个生产者和消费者都愿意接受的价格，在这一价格下，生产者愿意提供的供给量与消费者愿意购买的需求量相等。这种由需求和供给两种力量共同决定的需求量与供给量相一致时的市场价格就是均衡价格，与均衡价格相对应的交易量称为均衡交易量或均衡产量。
从上述市场均衡的过程可知，均衡价格是通过市场供求关系的自发调节而形成的。市场在达到这种状态后，如果市场价格背离均衡价格，就有逐渐自动恢复到均衡点并继续保持均衡的趋势。
均衡价格是假定影响需求和供给的其他因素保持不变的前提下形成的价格，即均衡价格的形成是由供给和需求两种力量所决定的，是在一定的市场条件下形成的价格。当市场条件发生变化时，需求和供给将发生变化， 需求曲线和供给曲线就会移动，旧的均衡就会被打破，产生新的均衡，商品的均衡价格也将发生变化。需求和供给的变化对均衡价格的影响分为以下四种:
(1) 供给一定时，需求的增加将引起均衡价格的上升和均衡交易量的增加。
(2) 供给一定时，需求的减少将引起均衡价格的下降和均衡交易量的减少。
(3) 需求一定时，供给的增加将引起均衡价格的下降和均衡交易量的增加。
(4) 需求一定时，供给的减少将引起均衡价格的上升和均衡交易量的减少。
综上所述，均衡价格和均衡交易量与需求同方向变动，均衡价格与供给反方向变动，均衡交易量与供给同方向变动。
价格的变动又会引起需求量和供给量的变化，市场价格的这种自行调节功能叫做价格机制。但是，既定的价格变动会引起需求量和供给量变动多少，在经济学分析中，弹性成为测试和反映这种变化程度的重要工具。在经济学分析中， 主要的弹性包括需求的价格弹性(简称需求弹性)和供给的价格弹性(简称供给弹性) 。
黄金价格形成机制:
黄金是历史悠久、购买力相对稳定的货币载体。相对于信用货币的价值随着时间的推移不断下降而言，黄金的购买力在历史上相对稳定，然而黄金的稀缺性决定了黄金相对于现代经济规模而言远远谈不上供给充足，由于黄金的这种稀缺性，使得黄金的价格在较长历史时期中的购买力相对稳定。
黄金及衍生投资工具是金融市场重要的组成部分，这是黄金属性中在当代才拥有的内容。黄金现货、金币、黄金期货、黄金期权等金融工具，是现代黄金投资的主要方式，目前呈现一定的交易规模。黄金成为金融投资工具的条件是货币的本位转化为信用本位，在黄金本位时期，各个货币的汇率是相对固定的，因此，不存在汇率波动问题。在黄金本位货币的条件下，货币发行都要受到黄金数量的限制，也不存在超经济发行的游资。
黄金作为货币，经历了金币本位、金块本位和金汇兑本位三个阶段。金币本位是以黄金作为货币、规定黄金的成色、铸币形状的一种货币本位制度，始于1881 年的英国，到第一次世界大战时期被废除，一个重要因素是黄金存量的增长远远无法满足经济规模扩张所带来的货币供应量增加的需求。
金块本位的实行是在第一次世界大战以后，英国为了应对黄金存量不足的问题，将商品交换过程中的货币从黄金货币改为银行券。英国的这种做法在一定程度上缓解了黄金作为货币的供给不足问题，但也留下了金块本位解体的隐患。除英国外，大多数国家采取的是与英国金块本位有所不同的金汇兑本位。在这种本位制度下，银行券可以兑换黄金，但不能在本国兑换，而且兑换的数量也作出了最低要求。二战期间金汇兑本位制曾一度中止，但布雷顿森林体系确立后则得到了一定的恢复。黄金的货币属性与价格机制连接的条件是，货币的载体必须非黄金化。这是因为在货币的载体是黄金的条件下，黄金价格对应商品和服务产品的价格，黄金具有完整的货币内涵和职能。在这种条件下，黄金自然资惊稀缺，货币供应量增长缓慢，抑制了社会经济关系的发展和金融投资工具市场的发展。
布雷顿森林体系解体以后，所有货币都与黄金脱钩，各个国家的货币都是各个政府对货币持有人的负债。任何意义上的黄金本位制都彻底消失了。黄金金融投资工具的价格机制与黄金的商品属性和货币属性所决定的黄金价格有所差别，表现在:
(1) 利率等短期资本成本影响黄金投资工具价格。在分析黄金投资工具的价格时，最重要的是要注意短期的资金联动和短期的资金戚本核算，在投资市场关注的众多经济指标中最重要的是美国利率，利率与短期的资金成本高度有关。
(2) 货币供应量和游资在金融投资市场的结构分布影响黄金投资工具价格。黄金作为一个金融投资工具，其价格机制与货币的供应量有关，但对黄金价格构成影响的不是货币供应量的全部，而是货币供应总量中脱离实体经济而成为游资的货币量，与实体经济相对应的那部分货币量不会对黄金价格形成机制构成重大影响，特别是在短期内游资对黄金价格的影响是通过汇市、股市、期货和黄金市场中游资的分布结构发生联动作用的。
(3) 全球重要货币、股市、期货( 商品）及衍生工具市场联动对黄金投资价格有很大影响。在信用货币体系下积累的大量游资脱离于实体经济，在各个市场中寻找投资机会。这些游资通过现代金融系统的杠杆作用往往能形成巨大的能量。因此，这些游资在不同投资市场间的移动往往能够在短期内引起投资市场的剧烈价格波动，所以游资在各个投资市场间的联动成为影响黄金投资工具价格的重要因素之一。
如何判断黄金价格的走势
技术分析是在做黄金价格预测时的重要方法，但任何市场要做好技术分析且正确率要高的话，就必须满足以下三个条件，即: 价格总是沿着趋势变动;市场行为包含消化一切信息; 历史会重演。
判断黄金的中长期趋势(6 个月以上)
(1) 趋势线向上还是向下，趋势线是否有效，是否突破，趋势方向是否改变。
趋势线向上，表明中长期趋势向上。
趋势线向下，表明中长期趋势向下。
上升趋势线被跌破，行情步入回调或是反转中;下跌趋势线如被突破，行情进入反弹或是反转中。
(2) 周线的均线排列呈多头排列或是空头排列。
周均线呈多头排列，中长期趋势向上。
周均线呈空头排列，中长期趋势向下。
(3) 周线MACD 在0 轴上方或下方，处于金叉或死叉状态。
周线MACD 在0 轴上方为强势区域，处于上涨趋势中; 周线MACD 在0 轴下方为弱势区域，处于下跌趋势中。
周线MACD 在0 轴上方金叉，是中长期上涨行情启动信号，死叉则代表上涨行情结束，步入回调行情中; 周线MACD 在0 轴下方死叉，是中长期下跌行情的启动点，金叉则是下跌行情结束，行情进入反弹中。
判断黄金的中期走势( 1 个月左右)
(1) 日线MACD 在0 轴上方或下方，处于金叉或死叉状态
日线MACD 在0 轴上方为强势区域，中期行情处于上涨趋势中; 在0 轴下方为弱势区域，中期行情处于下跌趋势中。
日线MACD 在0 轴上方金叉，是中期上涨行情启动信号，死叉则代表上涨行情结束，步入回调行情中;日线MACD 在0 轴下方死叉，是中期下跌行情的启动点，金叉则是下跌行情结束，行情进入反弹中。
(2) 日线的均线排列呈多头排列或是空头排列。
日线均线呈多头排列，中期趋势向上
日线均线呈空头排列，中期趋势向下
(3) 区间处于什么形态中，区间是否突破
通过对价格区间的判断，确定区间的波动空间，以及区间是否被突破，如行情会延续突破的方向继续发展。
判断黄金的短期走势( 1 周左右 )
(1) 4 小时MACD 在0 轴上方或下方，处于金叉或死叉状态。
4 小时MACD 在0 轴上方，表示短期的行情处于上升趋势中; 在0轴下方，则表示短期行情处于下跌趋势中。
4 小时线MACD 在0 轴上方金叉，是短期上涨行情启动信号，死叉则代表上涨行情结束，步入回调行情中; 4 小时线MACD 在0 轴下方死叉，是短期下跌行情的启动点，金叉则是下跌行情结束，行情进入反弹中。
(2) 日线5 均线向上或是向下，日K 线在5 日均线上方或下方。
5 日均线向上且K 线在5 日均线上方，短期行情趋势向上; 5 日均线向下且K 线在5 日均线下方，则短期行情的趋势向下。
(3) BOLL (布林带)中轨向上或是向下，日K 线在中轨上方或下方。
日线上布林带方向向上且日K 线在中轨上方， 则短期趋势向上，中轨是强支撑;布林带方向向下且日K 线在中轨下方，短期趋势向下，中轨是强压力。
判断黄金的日内区间和方向
(1) K 线及其组合，近期K 线的高低点和开收盘价的支撑压力。一般情况下，前日K 线的开盘价收盘价最高价最低价，近期的区间高点和低点，近期较长的下影线、上影线，这些都会形成对日内价格波动的支撑和压力。
(2) 日线不同均线的支撑压力。
5 日均线向上则日内短线以短多为主，一般方向向上， 5 日均线形成强支撑，是做多最佳买入点; 5 日均线向下则日内短线以短空为主，一般方向向下， 5 日均线形成压力，是最佳做空点位。
10日均线是中短期支撑压力，叫均线是中期行情的支撑压力，60 日均线则是中长期的支撑压力。
(3) 4 小时5 均线的向上或是向下，支撑和压力。
4 小时5 均线的方向向上，则日内短线以短多为主，5 均线位置是较佳买入点位; 4 小时5 均线向下，则日内短线以短空为主，5 均线位置是较好做空点位。
金价与宏观经济的内在关联
在分析黄金价格涨跌的基本面因素中，解读经济指标是极为核心的分析方法之一。正确地理解经济指标内涵，以及对应指标变化所带来的黄金价格影响，能够帮助我们在大经济环境中找到金价变化的逻辑。
GDP
GDP 就是国内生产总值(Gross Domes tic Product ，简称GDP) ,是指在一定时期内( 一个季度或一年) ， 一个国家或地区的经济中所生产出的全部最终产品和劳务的价值。GDP 有三种表现形态，即价值形态、收入形态和产品形态。从价值形态看，它是所有常驻单位在一定时期内所生产的全部货物和服务价值超过同期投入的全部非固定资产货物和服务价值的差额，即所有常驻单位的增加值之和;从收入形态看，它是所有常驻单位在一定时期内所创造并分配给常驻单位和非常驻单位的初次分配收入之和;从产品形态看，它是最终使用的货物和服务减去进口货物和服务的差额。
在经济学中，常用GDP 和GNI ( 国民总收入， Gross National In come) 共同来衡量该国或地区的综合经济发展水平。这也是目前各个国家和地区常采用的衡量手段。GDP 是宏观经济中最受关注的经济统计数字，因为它被认为是衡量国民经济发展情况最重要的一个指标。常态环境下， GDP 数据利好时，黄金价格趋于平稳; GDP 数据不理想时，黄金价格上涨， 二者呈负相关的关系。核心原因是，黄金有保值的功能，如果一国的经济不稳定，大量资金进入黄金市场进行保值，那么相应黄金价格就会升高;如果一国经济发展稳定， GDP 增长平稳，那么资金就会投入到国家增长率较高行业，黄金价格就会相对平稳。
非农就业人数
非农就业人数反映出制造行业和服务行业的发展及其增长，数字减少便代表企业减少生产， 经济步入萧条。在没有发生恶性通胀的情况下，如数字大幅增加，显示一个健康的经济状况，理论上对汇率应当有利，并可能预示着更将提高利率， 加息则将对美元有利。非农就业指数若增加，反映出经济发展的上升，反之则下降。
以美国为例， 美国非农就业数据是美国失业率数据中的一项，反映出农业就业人口以外的新增就业人数，与失业率同时发布，由美国劳工部统计局在每月第一个星期五美国东部时间8 : 30 也就是北京时间星期五20 : 30 发布前一个月的数据。目前为止，该数据是美国经济指标中最重要的指标之一，是影响汇市，波动最大的经济数据。就业报告通常被誉为外汇市场能够做出反应的所有经济指标的"皇冠上的宝石" 。
常态环境下，非农就业数据利好时，黄金价格趋于平稳;非农就业数据不理想时，黄金价格上涨， 二者呈负相关的关系。
CPI
消费者物价指数英文缩写为CPI CConsumer Price ln d e x ) ，是根据与居民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变动指标，通常作为观察通货膨胀水平的重要指标。
CPI 旨在反应一定时期内居民所消费商品及服务项目的价格水平变动趋势和变动程度。居民消费价格水平的变动率在一定程度上反映了通货膨胀(或紧缩) 的程度。通俗点讲， CPI 就是市场上的货物价格增长百分比。一般市场经济国家认为， CPI 增长率在2%~ 3% 属于可接受范围，当然还要看其他数据。CPI 过高始终不是好事，高速经济增长率会拉高CPI， 但物价指数增长速度快过人民平均收入的增长速度就一定不是好事，而一般平均工资的增长速度很难超越3%~4% 。常态环境下，CPI 指数高于预期时，黄金价格趋于上涨; CPI 指数低于预期时，黄金价格趋于平稳，大多数情况呈正相关的关系。
在所有影响黄金价格的因素当中，美元是最为重要的，下面我们就来单独具体分析一下美元的变化。现在世界上最大的经济体美国近几年的经济状况，逐步的显示出了力不从心的趋势。美国经济的发展主要靠政府支出和国内消费这两项拉动，自从2008 年次贷危机发生以后美国的经济对于政府支出的依赖就更为严重了。从1932 年到2011 年，政府开支从占GDP 的10% 上涨到60% ，这就很好地解释了为什么美国会深陷债务危机。2011 年，美国联邦、州和地方三级政府的总净收入为一20112亿美元。
2008 年对于美国来讲是可怕的一年，失业人口3000 万，光破产申请就高达126500 例，如果再算上那些需要赌养的人口， 也就是说有1亿人。而3 000 万的失业人口又会间接影响到几千万的人员， 整个社会都陷入到不安之中，人们纷纷过上节衣缩食的日子。英国的情况看上去还更为糟糕。据官方公布的数据是240 万失业人口或6.5% 的失业率，但实际上，如果计入领救济金的人口，将是640 万或17% 的失业率。再加上失业人口所负担的人口， 2000 万或1/3 的人口受失业影响。赤字与失业双升，从消费者的角度来看，英国和美国的经济情况是在持续恶化的。由于美国和世界各国的经济走软，致使美元在半年的时间之内就贬值了5% ，从而导致以美元标价的黄金白银各上涨了31% 和43% 。全世界的总债务在2 011 年已经增加了9 万亿美元，纸币至少比黄金储备多印了120 倍以上。正是因为黄金是以美元作为标价物的，所以我们研究黄金的价格变化的时候，首先就要将美元作为影响黄金的最重要因素。在正常的境况之下黄金与美元成反比，但近年以来人们总是经常发现在一些时候黄金和美元同涨同跌这一奇怪的现象，这主要是因为美元相对于其他罔家的纸币而言算是硬通货，当经济危机刚刚发生的时候，人们的第一反应就是先抛售以其他货币作为标价物的资产，同时买入美元进行避险。这一阶段由于人们对美元的需求瞬间加大，从而致使美元走强。但同时在进行的还有就是直接对真正的硬通货黄金的避险性购买，这个时候就会出现美元和黄金同涨。当然这种情况只有在经济运行不稳定和人们对未来经济的预期特别不明朗的时候才会出现。
在大多数经济正常运行的情况下，黄金和美元还是呈现出反相关的关系，从最近30 年的数据我们可以得出大致的相关系数为90 % ，假设黄金本身价值没有变动，美元下跌，那金价在价格上就表现为上涨。另一个方面是黄金作为美元资产的替代投资工具。实际上在2005 年之前的几年，金价不断上涨， 一个主要因素就是美元连续三年大幅下跌。美国的股市和债市与金价具有显著的相关度，自1989 年以来，标准普尔500 指数与黄金价格保持了80% 以上的负相关关系。而债券作为黄金的替代投资手段，其收益率的上升意味着黄金的吸引力减弱。债券收益率的上升一般说明发行债券的国家风险处于相对的高位，因为有较高的风险所以要给予债券购买者较高的收益率，以弥补在投资当中的预期风险。
美元指数是影响黄金价格变动的重要关注目标，现在我们就美元指飞数做一个详细介绍。美元指数是参照1 9 73 年3 月6 种货币对美元汇率变化的几何平均加权值来计算的。以100.00 为基准来衡量其价值。105.50 的报价是指从1973 年3 月以来，其价值上升了5.50% 。其各种货币权重分别为欧元57.6 % ;日元13.6% ;英镑11.9 % ; 加拿大元9.1% ;瑞典克朗4.2% ; 瑞士法郎3.6% 。
美元指数是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。它通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合变化率，来衡量美元的强弱程度，从而间接反映美国的出口竞争能力和进口成本的变动情况。如果美元指数下跌，说明美元对其他主要货币贬值。又因美元指数中欧元所占的比重最多，所以欧元的波动对于美元指数的强弱影响最大。
美元指数之所以选择1973 年作为参照点是因为当时是外汇市场转折的历史性时刻。从那时起主要的贸易国容许本国货币自由地与另一国货币进行浮动报价。该协定是在华盛顿的史密斯索尼安学院达成的，象征着自由贸易理论家的胜利。史密斯索尼安协议代替了大约30 年前在布雷顿森林达成的并不成功的金汇兑本位制。
石油作为现代工业的血液，几次中东战争都是围绕着石油展开的。同时石油也是国际储备中的重要储备物质。在20 世纪70 年代末80 年代初美国用石油拯救了美元就足以说明石油的重要性。在正常的经济运行情况之下，黄金与石油价格成正比，其相关性为60% 。
美国作为全世界石油消耗量第一的国家，每当油价大幅波动的时候都会引起美国经济的变化，从而引起美元涨跌，进一步影响黄金价格的变化。当油价连续飘升时，国际货币基金组织随即调低未来经济增长的预期。油价已经成为衡量全球经济是否健康成长的"晴雨表"中不可或缺的重要组成部分。高油价也就意味着经济增长不确定性的增加以及通胀预期的逐步升温，通胀又是资产最大的敌人。在过去的30 多年里，黄金与原油按美元计算的价格波动相对平稳。黄金的平均价格约为300美元/盎司，原油的平均价格为20 美元/桶。黄金与原油的关系为平均1 盎司黄金可以换约15 桶原油。
当1971 年布雷顿森林体系崩溃之后，黄金价格与原油价格双双脱离了与美元的固定兑换比例，出现了价格大幅飘升的走势。特别是20世纪七八十年代石油危机爆发后，两者之间的关系变得更加微妙。黄金和原油的价格既紧密联系又相互制衡，在彼此的波动之中隐藏着相对的稳定，在表面的稳定之中又存在着绝对的变动。从中长期来看，黄金价格与原油价格、波动趋势是基本一致的，只是大小幅度有所区别，而且原油与黄金的价格走势基本一致。所以原油对于黄金的意义在于，油价的上涨将推升通货膨胀，从而彰显黄金对抗通胀的价值。
黄金和石油的这种相关性，并没有黄金和美元的相关性那样强，这主要是因为黄金具有货币属性，而石油并没有货币属性。从2007 年1月至2009 年9 月金价和石油的价格变化我们可以得出，自2008 年8 月中旬之后黄金石油价格比率上升趋势明显， 尤其是10 月29 日后比率一直维持在10 以上，到2009 年3 月开始回落。在金价与油价相关度降低的同时，后者对前者的引导性大幅降低。实证分析显示， 2001 年5 月5日至2008 年10 月8 日间，纽约原油期货价格与伦敦黄金价格互为因果关系，油价对金价引导性更强，然而，金融危机爆发后，两者间仅存在油价对黄金价格的单向引导关系，并且这种引导性显著降低，造成黄金涨，原油跌的反向变动局面。随着原油价格的快速跳水，黄金与原油之间的比价关系H~ 现了新的动向，曾经不到6 : 1 的价格到如今已突破28 : 1，这几乎是有史以来黄金与原油之间比价关系的最高纪录。
但是在黄金主要凸显出货币属性的时候，石油与黄金的这种关系就不明显了，而是需要做特定的分析。当2008 年经济危机发生以后石油价格暴跌，这促使投资石油的资金撤离石油市场，与此同时避险资金进入黄金市场。随着金融机构纷纷进行资金结算收紧信贷，参与石油投资的资金不断撤离， 根据美国商品期货交易委员会（CFTC ) 的持仓报告，在此期间原油的持仓量大大减少。与原油市场相反，作为全球最大的黄金ETF 基金SPDR Gold Shares 的黄金持有量却一直在增加，显示出资金借道黄金ETF 进入黄金市场避险。资金撤离原油市场加剧了油价的跌势，而避险资金进入黄金市场却支撑了金价。但同时要考虑到美元因为在经济危机初期的时候，人们也会买入美元避险，美元的走高会打压金价。但同时也有避险需求的资金买入黄金，又在推高金价。
2000 年1 月4 日至2008 年8 月14 日期间，美元指数与原油价格、黄金价格的相关系数分别为-0.9074 和-0.9246 ，而2008 年9 月15 日至12 月26 日期间.美元指数与原油价格、黄金价格的相关系数则分别为-0.6668 和-0.8208 ，可见，虽然原油和黄金价格与美元的负相关性都在减弱，但油价相对于金价而言要降低得更多，这种情况出现的结果将是: 一旦美元持续下跌，金价上涨程度会明显高于原油价格。
当经济平稳运行时，黄金就表现出商品属性，当经济波动时就表现出货币属章性。可能很多的投资全者对于黄金在一定时间段之内，到底是显秘示出货币属性，还是商品属性这一点不容易确定。我们有一个黄金开采比较简单的参考物就是黄金和铂金的价格，当铅金的价格比黄金的价格高的时候，我们就可以认为黄金现在主要表现出的是商品属性;当黄金的价格比铅金的价格高的时候，我们就可以认为黄金现在主要表现出的是货币属性。
然而从2002 年1 月开始石油价格约20 美元/桶，最高涨至2008 年7 月的147 美元/桶左右。促使油价飘升的原因之一是世界经济连续平稳快速增长，不论是美国还是以中国为首的新兴市场国家，经济表现都非常良好，使得对原油的需求大增。而供给方面的因素则是世界原油产业脆弱的供需平衡， 由于剩余产能有限，再加上地缘局势动荡，市场对原油供给可能中断的担忧一直未去，从而推升了油价至历史最高点。但在经济危机爆发以后，石油在多重因素的影响之下在短短的几个月时间内就又跌到了只剩下35 美元一桶。这让石油输出国组织蒙受了巨大的损失。
除了美元和石油这两样对于黄金价格影响比较大的因素以外，还有一些国际上的大宗商品对于黄金的价格也具有一定的影响。金价始于2000 年的这轮牛市，伴随的是国际大宗商品市场，以原油、铜等为首的能源、金属及部分农产品价格的大幅上涨。从1804 - 2004 年世界商品价格指数上我们可以看出。2000 年左右恰是世界商品价格又一轮历史性大牛市的开端。而在这两百年间，总计已有5 次超级牛市，最短的持续时间为15 年，最长的则是40 年。每一次大牛市都伴随着战争和政治局势的紧张: 19 世纪初是1812 年的英法战争; 19 世纪60 年代是美国内战; 20 世纪的三次商品大牛市的重要促成因素分别是一战、二战和冷战。而当前，美国在全球范围内的"反恐战争"还没有完全结束，阿富汗、伊拉克战争所留下的后遗症还有待消化，特别是现在亚太局势甚为紧张，这意味着世界局势地紧张与动荡局面将长时期地持续下去。
商品市场与股票市场向来都是一个"晓挠板"的关系，当股票市场向好的时候，由于人们对利益的追求，从而导致大量的资金都涌入股票市场，从而导致商品市场的价格下跌，反之亦然。20 世纪已经出现了三个商品大牛市(1906-1923 年、1933 - 1953 年、1968-1982 年) ,平均每个牛市持续17 年多一点。在这三个商品大牛市期间，对应的情况是美国股市的长期熊市和通货膨胀的长期上升。
除了上面为大家介绍的美元、石油以及大宗商品对于黄金的影响以外，还有就是全球一些有代表性的商品价格指数。这是因为黄金本身还具有商品属性，整个商品市场的走强对黄金的价格来说也有一种促进作用。作为另外一个黄金投资的市场参考指针，其他商品价格的走势一定程度上会影响金价，对其作出指引和验证。商品投资者通常以分析商品价格指数作为研判商品价格趋势的重要手段，这里我们简单介绍一下商品价格指数的相关知识。
最早出现的商品指数是1957 年由美国商品研究局依据世界市场上28 种基本的经济敏感商品价格编制的一种期货价格指数，通常简称为CRB 指数。CRB 指数的期货合约于1986 年在纽约商品交易所上市。目前市场比较受关注的商品期货价格指数有高盛商品期货价格指数(GSCD 、道琼斯商品期货价格指数(DJ- AIGCI)、标准普尔商品期货价格指数(SPCI) 。
随着经济的发展和金融市场的需要，很多商品价格指数都已经变成了期货交易的品种。最近几年CRB 指数、高盛商品指数的期货合约交易十分活跃，已经成为各类商品投资基金的重要交易工具，其中能源占主要权重的高盛商品指数更是在商品牛市中成为耀眼的明星。
证券市场价格指数是经济的"晴雨表"，但商品价格指数更可以说是"晴雨表"之前的预报表。因为证券市场价格指数会提前于经济发生变化，但商品价格指数更会在证券价格变化之前发生变化。当经济进入增长期，商品指数就会率先走出牛市行情;当经济进入萎缩期，伴随而来的就是商品指数的熊市。从这个角度看，商品指数的走势成为宏观经济走向的一个缩影。
黄金市场指数
目前，全世界黄金价格指数有代表性的只有两个，分别是在美国股票交易所交易的金甲虫指数(Gold BUGS Index一一HUI)和在费城股票交易所交易的费城金银指数(XAU)。HUI 于1996 年3 月15 日上市交易，初始数值定为200 ，目前由世界范围内16 家主要的金矿开采公司构成。XAU 的历史更为悠久。有关XAU 的期权在1983 年12 月开始上市交易，并将1 979 年的初始数值设为100 ，目前XAU 由12 家从事贵金属开采的公司组成。
HUI 和XAU 两种指数的主要区别在于前者由从事超过一年半时间的对冲交易的公司构成。许多开采商对其黄金产出进行各种方式的避险，而组成HUI 指数的成分股公司即便采取避险手段，期限也不超过一年半。因此，在价格上涨趋势中， HUI 提供了一个良好的工具跟踪金价的走势，与现货金价保持了高度的正相关性。而在价格下跌趋势中，由于没有提供避险保护， HUI 的跌势往往甚于XAU 。通常，我们在分析金价的走势时，可以结合HUI 和XAU 的走势，来对比验证金价趋势的可靠性，例如，当XAU 和HUI 同时突破重要的形态和趋势线时，突破的有效性往往要较金价单独作出突破来得强。
在很多时候人们都是看重黄金的货币属性，但黄金除了是货币以外还是商品，既然是商品就应该有其商品生产的成本价格。
商品生产的成本包括其开采成本，运输、保管等费用。黄金的开采成本也是影响黄金投资的重要因素。就好比一个商品的终端零售价格长期低于生产成本价的话，在价值回归定律的引导下，其终端零售价将会回归到成本价以上。
世界黄金在各地分布极不均匀，再加上开采的方法也各有不同，所以在开采成本上也有着很大的差别，就算是同一家黄金生产商，由于其不同的金矿处于不同的地区，即便都使用相同的办法开采戚本也会有差异。下面我们介绍一下国际上几个有代表性的黄金生产商的价格成本。
埃尔拉多黄金公司是一家活跃在亚洲、欧洲、南美洲及周边地区的黄金生产和勘探公司，拥有成熟的生产技术和较高的生产效率，也是世界上生产黄金成本较低的黄金生产商之一，最难得的就是该公司在资产负债表里面没有负债， 全是所有者权益，这在黄金公司里面是很少见的。
根据该公司的财务报表，截至2011 年10 月1 5 日，在世界各地的金矿总的平均成本约为550 美元/盎司时，该公司已经以平均1150 美元/盎司的价格售出黄金68321 盎司。
其他公司大部分的生产成本控制在550~650 美元/盎司。个别的公司，比如加拿大的Gossan Resources Limited 公司，其生产成本高达850 美元/盎司。同时我们也发现， 一个公司的总的累计产量越大，成本就越高。这很有可能就是金矿的开采越到末期开采的难度越大所造成的。
此外，根据世界黄金协会报告，开采黄金的15 家代表公司的生产成本平均为550 美元/盎司。
世界最大的采金集团巴利克黄金公司( Ba rrick Gold Corp) 报告称，该公司200 9 年的开采成本约为550 ~ 700 美元/盎司，预计售价为1100 美元/盎司。
全球的黄金供应是逐年减少的。根据巴利克的数据， 2010 年已经减少到不足7000 万盎司，到2013 年预计全球黄金供应将减少到约为6500 万盎司。黄金的开采越来越难，因此黄金总的供应总是赶不上人们的需求，这一点在地球刚刚形成的时候就决定了的，在这个星球上它绝对是稀有的。以人类现在的生产和发展技术，基本上地球表面的黄金都已经被开采出来，大型的黄金矿藏很难再发现。从商品的角度不难看出，仅开采黄金就要约650 美元/盎司的戚本，而"出厂价"稳稳坐在1050 美元/盎司以上。如果继续考虑运输、储藏、保险等费用，目前黄金作为商品其价格依旧有上涨空间。如果再考虑到金融的因素，金价的上涨还有很大的空间。
对于黄金的生产商来讲，要的是持续的生产和盈利，所以最为担心的就是黄金价格的下跌，在正常的情况下各个黄金生产商都会在期货市场上建立空头的头寸来对冲掉生产经营的风险。因为黄金价格的下跌将使公司的利润损失。但近年来随着黄金价格的逐步高涨，让黄金生产商都觉得黄金上涨的大趋势基本不会改变，所以都大幅减少了在期货市场'上的空头对冲，以便为公司的黄金随着价格的上涨带来更多的利润。
盎格鲁金矿公司(Anglo Gold Ashanti Ltd) 的对冲头寸在2011 年6 月间减少了280 万盎司，其目的就是要以现货价格出售更多的黄金。也就是说，金矿商看好现货金价格的上涨，减少用对冲头寸来锁定利润。换种说法就是放掉更多的空头， 以使手上持有的现货黄金赚到更多的利润。其最终目的就是要把对冲的头寸减少到公司一年的黄金产量以下，因为金矿商们更看好黄金的远期价格，想、要让更多的黄金都以现货的价格成交，这样的信心来自于对黄金前途一片光明的判断。
当全世界大多数的黄金生产商都这样做的时候，无疑他们也是推动黄金价格上涨的一股主要力量。因为在黄金市场上，生产商的对冲头寸和金价走势无疑是密切相关的。我们可以从历史的轨迹中找到关于每次黄金生产商大幅减少和增加对冲头寸的时候对会对黄金价格产生重大影响的痕迹。1980 年到1999 年的20 年间黄金都处于漫漫熊市，价格一路下跌，黄金生产商为了尽可能保护自身利益，纷纷利用对冲操作，持续在黄金市场上抛售。当时不但把已经开采出来的黄金进行对冲抛售，还包括了尚未开采出来的黄金，对本来就处于跌势中的金价形成进一步打压，从而形成一个弱势的循环。尤其是20 世纪90 年代，金价越跌，生产商越抛，有些生产商甚至把未来几年甚至几十年能开采出来的黄金都进行对冲，导致金价跌到成本价以下的250 美元/盎司附近。只有当金价跌至成本价以下，生产商抛售到无法再抛时，金价才开始触底反弹。当然在此期间，世界各国的央行为了压低黄金的价格也大幅抛售黄金，就是为了让人们相信黄金只是一个普通的商品，而纸币才是人们真正的财富。
相反，一旦人们的预期转向，黄金又进入到了相反的强势循环。随着金价不断走高， 此前抛售对冲的生产商着急了。面对不断上涨的金价，生产商都会选择减少目前的对冲头寸，这样一来，他们可以按市价售出更多黄金，获得更高利润，同时避免以后以更高的价格买回黄金来对冲以前抛掉的空头头寸。当越来越多的黄金生产商以购买者身份入市时，无疑会顺势推动金价节节走高，而更高的金价又会促使生产商继续坚定地减少对冲头寸，从而形成金价强势循环。循环会培养趋势，而趋势一旦形成将很难打破。而各国央行在抛售了大量的黄金以后发现仍然不能够压低黄金价格的时候，又转而从净抛售方转变成了净买入方，反过来又推涨了黄金的价格。央行抛售黄金行为虽然在短时间之内对黄金的价格形成了很大的压力。但全世界的人们都相信黄金，央行力量再大也顶不住黄金的买盘从全世界四面八方涌来。事实证明当年的35 美元一盎司和现在的1750 美元相比，无疑央行的抛金行为是彻底失败了的。
当金矿商们陆陆续续减少对冲头寸的时候，就相当于减少了市场供应，从而会剌激金价。反之，如果金矿商增加对冲头寸， 将打压金价。当然，对冲头寸不是打压金价的唯一因素。但在黄金冲破1500 美元/盎司的时候，金矿商减少对冲头寸无疑起到了主要的力量。在2009 年第一季度， 全球金矿商的总对冲头寸稳定在60 亿美元。最大的对冲头寸依然由盎格鲁金矿和巴利克金矿（Barrick Gold) 持有。值得注意的是，黄金的成料生产价已经从2008 年第四季度的783 美元/盎司涨到了897美元/盎司，上涨了约15%。2009 年第二季度最大的减持对冲头寸来自盎格鲁金矿。该公司预测金价将持续走高，故而大幅减少对冲头寸，试图以现货价格售金而获利。后来的事实同样也证明这两家公家在当时的决定是相当正确的，黄金在后来的一段时间内节节走高为他们带来了相当可观的利润。
黄金ETF (交易型指数基金）是黄金市场上主要的做多力量，全球最大的黄金ETF SPDR 简直可以说富可敌国。特别在金融海啸爆发之后，全球主要的黄金ETF 成了黄金市场做多的主要力量，而ETF 的动向也是黄金投资重要的量化指针。
随着黄金价格的走高，人们迫切需要一种更为方便的黄金投资形式，在这种需求的影响之下，黄金ETF 便孕育而生了，黄金ETF 很好地解决了以前针对单项黄金投资的不便利性缺点， 一经推出就受到了人们的热捧。随着黄金ETF 的份额越来越大，每次ETF 基金增持和减持黄金都会对黄金的价格产生巨大影响。那究竟什么是黄金ETF 呢?
所谓黄金ETF ，是指一种以黄金为基础资产，追踪现货黄金价格搅动的金融衍生产品。黄金ETF 在中国内地尚处于未开发阶段。国内投资者对于黄金ETF 知之甚少，但在境外市场黄金ETF 却异常火暴。
黄金ETF 的运行原理为: 由大型黄金生产商向基金公司寄售实物黄金，随后由基金公司以此实物黄金为依托，在交易所内公开发行基金份额，销售给各类投资者，商业银行分别担任基金托管行和实物保管行，投资者在基金存续期内可以自由赎回。这一点像中国的证券一级市场。当黄金ETF 把份额发行完了以后，基金的管理者就申请基金在证券交易所上市，投资者可像买卖股票一样方便地交易黄金ETF 。交易费用低廉是黄金ETF 的一大优势。投资者购买黄金ETF 可免去黄金的保管费、储藏费和保险费等费用，只需交纳通常约为0.3% 至0.4% 的管理费用，相较于其他黄金投资渠道平均2 % 至3 % 的费用，优势十分飞突出。此外， 黄金ETF 还具备保管安全、流动性强等优点。
由于黄金价格较高，黄金ETF 一般以1 克作为一份基金单位，每份基金单位的净资产价格就是l 克现货黄金价格减去应计的管理费用。其在证券市场的交易价格或二级市场价格以每份净资产价格为基准。
世界上第一只黄金ETF 诞生于2003 年并在悉尼上市。2004 年是黄金ETF 大发展的一年。3 只黄金ETF 相继设立，并成就了目前黄金ETF 市场的巨元霸一一SPDR Gold Trust 基金。该基金由世界黄金信托服务机构(World Gold Trust Services , LLC ) 发起，于2 004 年11月18 日开始在纽约证券交易所交易。此后黄金ETF 产品在全球引发了认购热潮，并一度被华尔街的分析师认为黄金ETF 直接促进了2004 年后期黄金价格的牛市。
从以上资料我们可以看出黄金ETF 成立的时间不长，这主要是因为在2003 年以前黄金的价格普遍较低，黄金的投资并没有引起人们太多的关注，随着2003 年以后黄金的价格持续上涨，和全世界通货膨胀实际每年都在以两位数的速度上涨，黄金原始的被纸币所掩盖的魅力再度显示在人们的面前。随着人们对于黄金投资的需求大幅增加，黄金ETF 最终走上了历史舞台。
黄金ETF 在全球投资热潮中迅速升温，并逐渐成为投资黄金的重要方式，是与其投资特点密不可分的。在黄金ETF 出现之前，人们投资黄金主要有以下几种方式， 即购买各类金条、金币及黄金首饰，购买黄金期货、期权及掉期，购买黄金类上市公司股票， 投资金矿矿山等。这些投资方式要么要求投资人的资金量庞大，要么要求投资拥有专业的黄金投资理财知识，这对于普通的投资者来说都是不具备的，而黄金ETF 正好弥补了这些不足。
黄金ETF 的投资优势:
保管安全。投资者购买了黄金ETF 份额就等于持有了黄金现货。这些黄金通常以伦敦金银协会可交割金条为标准交割物储存在基金保管人的金库中，安全性极高。
交易便捷。黄金ETF 都在证券交易所上市，如SPDR Gold Trust(GLD) 在纽约证交所上市， Gold Bullion Securities (GBS) 在伦敦证交所和泛欧交易所上市， Gold Bullion Securi t ies (GOLD) 在澳大利亚证交所上市等，投资者可像买卖股票一样方便地交易黄金ETF 。
流动性强。黄金ETF 存在一级和二级市场，同时有市场代理或做市商活跃市场交易，加之黄金ETF 市场存量巨大，交易的流动性得到了极大保障。
交易透明。全球黄金ETF 交易是24 小时连续的，且价格非常透明。
交易弹性大。在主要黄金ETF 交易中可依需要设置市价单、限价单和止损单，此外，如GLD 等基金还可以卖空并提供保证金交易选择，交易手段十分灵活。
目前全球共有5 只黄金ETF 产品，分别在美国、英国、法国、南非等国上市交易。截至2011 年5 月15 日，黄金ETF 共持有实物黄金资产1600 吨。
作为一种在交易所交易的开放式基金，黄金ETF 的基础资产是黄金现货，并以基金份额价格的变动反映黄金现货减去应计费用后的价格变动为目的。基金持有黄金并可随时以一揽子数量实现黄金和基金份额之间的交换。值得注意的是，黄金ETF 为被动型投资基金，它不能持有或交易高风险的衍生产品，如期货和期权等。
SPDR 为全球最大的黄金ETF ，其投资需求正是过去几年金价持续升高的主要影响因素。
过去数年SPDR 的平均季度仓位变动均为增持，表明SPDR 的黄金持仓量呈稳步增加状态。其中，第一季度的均值因为2011 年的优异表现而特别出色; 第二季度又进行了增持，仓位变动进一步上升; 第三和第四季度SPDR 持仓的平均季度增加量均超过60 吨，特别是过去两年的第三季度， SPDR 加仓都超过120 吨。也就是说，过去几年， SPDR仓位的增加主要集中在下半年。
从2008 年经济危机爆发以后，各国的央行都从以前的黄金抛售方转变成了黄金的购买方，显然在未来各国央行再大幅抛售黄金的可能性基本上是微乎其微的，因为在现在物价上涨，美元缺乏支撑的情况下，再抛售本国的黄金储备显然是不明智的。正因为如此。黄金ETF 又是市场坚定的做多者，可以预计在未来黄金ETF 的动向对于金价的影响会越来越大。
黄金随季节摇摆
在黄金投资的过程之中，很多人都觉得好像一年之中不同月份黄金都会有不同表现，这样的感受主要来自于黄金饰品的实物性需求，现在世界上主要的黄金消费国是中国和印度，而这两个国家多在每年的9 月以后对黄金实物需求都会大幅的增加。从历史的规律中我们看出。金价在每年的2 月至4 月回落， 5 月份开始回升，在6 月、7 月份价格则维持震荡。在8 月、9 月份价格大幅反弹，涨势持续到年底。这充分表明黄金的走势同样有季节性规律可循。
通过对1974-2012 年金价每个月上涨概率的统计，我们将发现非常强的季节性规律。但在这里面我们要说明的是，在2008 年以前黄金的走势主要受商品属性主导，但在2008 年以后黄金的阶段性走势主要受货币属性主导。分析金价的季节性规律，无外乎探寻以下问题的答案: 一年中，金价在何时易于上涨，何时易于下跌;何时市长势最猛，何时涨势最弱; 金价走势中还有其他什么特征等等。
金价通常最弱的月份是在夏季的4 、5 、6 月，到9 月份开始，金价逐步走强。金价在一年中有三个上涨高峰，即9 月、10 月和12 月，其中9 月、10 月的平均涨幅最大，达到2.80% 。而金价全年涨幅的另外两个低点出现在4 月和12 月的上涨高峰后的第3 个月，即7 月和3 月。
那么，为什么黄金会呈现这种季节性上涨的走势呢?主要原因来自珠宝制造行业。每年的后三个季度是首饰销售的主要时段，尤其是第四个季度销售量都会因为圣诞节的来临而上升，圣诞节之前是印度排灯节，这个节日从11 月开始持续到12 月的结婚高峰期。
黄金的现货需求在2007 年以前有49% 来自于珠宝制造业(自2008年开始， 投资需求首次超过珠宝首饰业需求，而2010 年上半年，投资需求占总需求比例首次超过55% ，成为金价的主导性因素，因此，黄金价格的季节性规律将不如之前那么明显）。每年从9 月份至次年2 月份，印度的排灯节、中东地区的开斋节和宰牲节、西方的圣诞节以及中国农历春节会相继到来，珠宝市场也迎来了销售旺季。而珠宝商会在旺季来临前1~2 个月提前购入黄金并进行加工，因此每年的8 月至次年的1 月是珠宝制造业的需求旺季。在这个时段，珠宝商集中购入黄金的行为将推高金价，而其余时段，则因为市场需求相对平淡，金价就比较疲软。
10 月份是黄金消费的旺季，季节性的消费是推动金价上扬的重要力量。中国的黄金消费现在占主导地位的还是实物金条和黄金饰品类消费，这主要是因为中国黄金投资类的产品很少，不能满足中国老百姓的需求，而中国的黄金人均持有量还不足5 克，相对于世界人均30 克的持有量还不到六分之一。可以想见以后人们对于黄金的投资类需求一旦被唤起，中国的需求量将相当巨大。中国目前光实物类的需求量占了世界黄金需求量的三分之一。而印度10 月份正是传统的节庆季节，嫁娶喜事大多集中在1 0 月及其后几个月中举行，因而在此期间印度对黄金的强劲需求是对金价的有力支撑。而在印度的消费旺季过后，随后到来的圣诞节、元旦和中国农历春节也会带来黄金消费的高潮。
随着中国经济快速增长和国民财富不断增加，中国对黄金珠宝等奢侈品的消费将会显著增辰，而国内通货膨胀压力的不断增强特别是国内的负利率状况也将带动国内民众对黄金等贵金属投资的意愿，以实现财富的保值增值。一份调查显示， 2008 年下半年以来，国内民众对投资黄金市场的热情不断高涨，特别是在目前国内黄金投资渠道较为有限的情况下，对实物黄金的投资需求仍将保持不断增长的态势。
世界黄金协会(WGC) 也表示，从全球范围来看，印度和中国对黄金需求的强劲增长，以及中国在投资和消费需求双增长的背景下，全球的黄金需求量在未来几年内将会保持更快的增长。
现在中国在黄金的供给方面也超过了南非，成为全世界最大的黄金生产国。黄金市场上的供给大部分来自于矿产金。南非的黄金也主要来自于矿产金，虽然其金矿品质并不高，但好在其矿石的数量比较庞大。在现货市场上，矿产金的供给量在一年之中波动不大。而在对金价影响
力更大的期货市场上，由于对勘探采据行业来说，夏季是最忙碌的季节，生产商一般会在夏天开采金矿，同时在期货市场上建立相应的卖方头寸，提前锁定利润。因此，在开采秘工作集中进行的4 月到8月，由于生产商的卖出开仓，将给金价较大压力。金币金条金砖而随着第四季度的临近，生产商在期货市场上的空头开仓量逐渐减少，空头仓位逐步了结，又会对金价构成支撑。
以上供给、需求因素对金价的影响，正好印证了以下规律: 金价在下半年的上涨概率大，涨势猛， 全年的最高价也一般出现在这个时段;而其他时段， 金价的表现则相对低迷。
虽然各国的首饰需求可以促使金价呈现季节性波动，但这还不是最为主要的原因。因为黄金还是一种重要的工业金属。黄金的工业应用，由于其在单位的工业产品里面用量极少，但其总量又很大，所以很多的黄金在工业上应用了以后，就很难再回收重新利用，这样进一步提高了其稀有性。
从黄金ETF 基金上面我们也可以明显地找到季节性的痕迹。每当人们认为价格会上涨的时候投资人就会购入基金的份额，同时ETF 基金也要相应地增加他们的黄金库存;反之，当投资人赎回份额的时候，ETF 基金也会随之减仓。因此观察黄金ETF 的申购或赎回情况，就可以知道黄金ETF 持有实物金的总量变化。
在主要的黄金分析的过程中，人们很少会关注到美元的利率变化。其实美元的利率也会对黄金的价格变化产生一定的影响，只是这一点往往被人们所忽视。回顾历史，美元利率一直影响着黄金走势，特别是在黄金关键高低点形成时，美元利率尤其能发挥市场指针效用。而其中的原因是因为在现货金市场，交易美元对黄金需要考虑到息差。若美元处于高息周期，买入黄金需要付出较高成本。这个道理与日元的套息交易是一样的。另外， 美元利率与美元相关产品的收益率挂钩， 从而影响美元走势。总体说来美元进入到加息周期的时候不利于金价的上胀，当美元进入到减息周期的时候有利于金价的上涨。
1999~2001 年这一段时间黄金触底转向，这一时期也是黄金由熊市至牛市的关键节点。我们发现，在这个节点上出现了两件影响美元与黄金的大事。第一就是1999 年欧元诞生，随之2001 年正式流通。欧元出现的关键意义在于， 从布雷顿森林体系解体以来， 美元一直作为货币霸主地位开始动摇。在此之前，美元无论在货币信用、结算认同度、利息收益上均处于无可匹敌的优势地位。但欧元诞生后，欧元区国家之间的贸易货币直接从美元变成欧元，而相当一部分国家更是把单一的美元储备变成加入欧元、黄金的多元化储备。因此来说，美元的需求大幅减少了。从以前的没有代替物，变成了现在人们可以有所选择的时候， 美元就变得不再那么的强势了。第二就是2000 年5 月， 正是美元利率的转折点，当时美元利率从最高位6.5% 开始进入降息周期，这个转折点刚好就是黄金的熊牛转折的关键点，到了2006 年6 月，美元的又一轮升息周期结束，利率在5.25 % 见顶，而该月金价刚好回调完毕，在543 50 美元/盎司站稳，重新开始第二波拉升。在2008 年连续四个月金价的拉升，也与美元的利率周期出现挂钩。金价在2008 年11 月底起动上升， 12 月美联储将目标利率定在0~0.25 % 区间，开创了美国历史上首个零利率时代，也是黄金另一个上涨的节点。可见，黄金的上涨基本上就是跟美元的贬值同步进行的，这也从另外一个层面验证了，"其实黄金从来都没有涨过，只是美元贬值了而已" 。
2009 年7 月末，瑞士的新闻网20 Minuten Online 撰文报道，瑞士银行的金库快要装不下来自机构和个人投资者托管的金条了。投资者对于通胀越来越焦虑，而对世界经济更加担忧，看到黄金ETF 的成功，不约而同地选择投资金条，并放到瑞士银行的金库里，以致出现"快装不下"的局面。
自2008 年次贷危机发生后，人们重拾了乱世买金观念。从2008 年到2009 年7 月只短短一年半左右的时间，黄金的需求剧增。特别是当美国推出几轮量化宽松政策以后，惊慌的人们迫不及待地买入黄金。由于2008 年的时候黄金ETF 已经推出了有接近5 年的时间，这个时候人们对黄金ETF 的认识已经相对成熟，大规模的资金涌入到ETF 的份额。而ETF 基金更为头疼的是，人们不停地增持黄金，而他们却找不到更多安全的地方来存放这些金条。
虽然瑞士也是售金协议的签订者，按理说不应该增持黄金，但真是此一时彼一时，美元贬值的情况之下，瑞士的ZKB 私人银行的黄金ETF 和Julius Baer 黄金ETF 分别增持黄金2.8% 和4.8% 。尽管瑞士在央行售金协议框架下售金，但仍然保持38 % 的外汇储备是实物黄金。第有一个很值得我们深思的地方就是发达国家想方设法打压黄金价格，但他们真正看家底的黄金储备从来没有真正被大规模出卖过，越是经济发达的国家，其黄金储备占外汇储备的比重就越高。
很多人都怀疑黄金的价格在历史上曾被大机构操作过，以前这种猜想只停留在猜测阶段，但就近几年黄金市场的表现来看，基本上就可以肯定了。因为如果按照目前增发的信用货币量如果要跟黄金挂钩的话，黄金的价格将远远不止这么低。世界黄金反垄断协会GATA 曾经申请到美联储的金库验货，一定要亲眼看到黄金储备是否有它公布的那么多。结果可想而知，被拒绝了，只公开了一个小小的金库房间。如果美联储借出黄金给大机构在市场上做空打压黄金也是有可能的。但这样做终究是不能氏久的。金价的基本面回归的时候就是黄金涨价的时候，因为在历史上没有任何人为的力量最终能战胜自然选择的力量。
在以前黄金的需求主要来自实物饰品的需求，但现在是黄金的投资需求早就超过了这种需求。在以往正常的情况之下秋季是印度结婚的旺季，但在2008 年的第三季度印度基本上没有什么黄金进口。主要原因是因为印度人觉得当时黄金的价格太高，不愿意出手大量购买。虽然当时黄金的价格比较高，但到了2009 年人们也没有乘着高价甩卖黄金来谋取利润，而是进一步持有黄金。2009 年是主导需求转变的关键一年，2009 年以前主要是黄金的消费需求主导，之后主要是黄金的投资需求主导。
2008 年的第四季度，投资需求比上年同期暴涨4 00 % 0 2008 年全年比2007 年的投资需求翻了超过一倍。整个2008 年是10 年以来第一次"投资" 需求超过了"珠宝"需求的年份。到了2009 年第一季度，印度黄金进口下跌83% ，但金价依旧坚挺。2009 年， 印度金价依然没有动摇的迹象。印度市场在2010 年上半年对黄金的需求出现异常猛增，数据显示前6 个月印度黄金需求达到365 吨，较2008 年同期的188.4吨增加了94% 。除了经济的快速增长带来的收入增加推动了印度黄金首饰与饰品需求的猛增之外，对黄金的投资也是导致需求增加的重要因素。2009 年上半年，印度的投资需求为92.5 吨，较2008 年同期的25.4 吨增加了264% 。
从世界格局看，欧洲和美洲| 是黄金投资需求的主导者，而亚洲是黄金消费需求的主导者。这有可能跟亚洲地区相对于欧美来说经济相对落后，人们对黄金的投资理财意识还比较低有一定关系。比如印度因为银行业不发达，农民主要的储蓄方式只能是黄金首饰。当然印度也在想方设法开采自己的金矿，政府称有2 万吨的储量。但远水解不了近渴，看不到开采出来的黄金，金价只能继续飘升。
国际货币基金组织每次都说要卖出几百吨的黄金，但每次都是说的比实际行动的多，到最后当人们都忘了它说了些什么的时候，便不了了之地收场，实际上黄金还是没有卖出。而中国和印度总是在这个时候摇旗呐喊让国际货币基金组织赶快卖掉自己手上那几千吨黄金，面对中国和印度的要求，国际货币基金组织自然是以沉默对之。中国现在俨然成了世界黄金市场的"大玩家" ，因为中国现在不仅是全世界黄金最大的消费国，也是全世界黄金最大的生产国。而其他国家的产量都在逐年下降，而且，中国政府和居民都在储备黄金，中国政府对于黄金的态度就是藏金于民，让老百姓手上最好都能大幅持有黄金。中国政府还成立专门的黄金部队用来专门寻找勘探黄金，可见中国政府对黄金的重视。
中国和印度的需求原本主要是为金价提供支撑的，但在将来估计会变成拉高金价的最主要的动力。就算我们不提为了应对经济危机而储备黄金，单看商品的供求关系基本面，黄金以后都会是地球上所有商品里的抢手货。毕竟现在全世界已经开采出来的黄金只有15 万吨，剩下已探明的75000 吨储量以现在人类每年2500 吨的开发速度计算，也就够人们再开采30 年。
为了便于投资者们对黄金的需求有个比较形象的了解，我们就黄金的总需求作一个介绍。黄金的总需求大致可以分为首饰、工业与牙科用途、投资需求。首饰需求在2009 年以后就已近被投资需求所超越，因为现在人们所处的时代，通货膨胀比历史上大部分时期都要大得多。在2008 年，黄金市场也并不是一帆风顺的，首饰方面的需求下降非常明显。在2007 年，黄金在首饰方面需求贡献了68% 的份额。到了2008年，这个数字下降了10 个百分点到58% 。世界黄金协会公布了2008 年第四季度的黄金需求趋势报告，具体分析了黄金首饰需求下降的原因。在传统的意义上黄金的投资总是给人一种安全感，但由于2008 年黄金价格上下波动幅度达到30% ，波动之剧烈让很多投资者退避三舍。虽然印度进口的黄金量在2008 年的第四季度同比增加了一倍还多，特别在10 月份排灯节期间由于黄金价格走低，更剌激了人们的购买欲望，黄金销售挝在当时达到了一个高峰。不过就全年来说，印度方面的黄金首饰需求仍然下降了15% 。中国是2008 年全世界唯一一个黄金饰品方面需求增加的国家，同比2007 年销售量增加了8% 。这很有可能是由于当时的中国积聚着大量的社会资金因为经济危机找不到合适的去处，而被迫购买了大量的黄金。
而据世界黄金协会的报告，黄金投资需求在2007 年为663.7 吨，而在2008 年，为1 090.7 吨， 一年内增加了6 4.3% ，到了2011 年黄金的投资性需求已经达到了空前的2210 吨，这一数字远远超过了人们的预期。在黄金投资产品的零售情况方面，像金条、金币等黄金产品几乎都翻了一番，从2007 年的410.3 吨到2008 年的769.3 吨，到2011 年也已经上升到了1890 吨。事实上，由于实物黄金过于紧俏，在很多零售商店已经断货。大规模的金条购买往往都要提前半个月订货才能拿到。
2010 年第二季度，全球黄金需求达到1220.3 吨，较2009 年同期的850 吨增加43% ，其中全球ETF 共买进321.3 吨黄金。全球最大黄金ETF SPDR 截至2010 年10 月初仓位已达到1301 吨，而2008 年10月初它的仓位不过是780.23 吨，在此段时间里仓位已增加了66.7% 。SPDR 在这两年内增加的520 吨黄金，已经占到2008 年全年黄金矿产量的20 % 以上，而且从现在的趋势来看， SPDR 还要继续增持黄金是没有任何悬念的。
自2008 年经济危机发生以后，黄金首饰需求首次下降，投资需求大涨， 2009 年第二季度由于经历欧元债务危机，欧洲的散户投资者也推动了黄金投资需求，总投资份额环比增加一倍以上至84.8 吨。WGC称，这相当于占该市场领域全球需求的40% ，而两年前还是7% 。世界黄金协会预计2013 年黄金需求将继续维持强劲，就在2011 年第二季度，中国黄金净零售投资从24.7 吨增至46.3 吨，增长将近一倍。而中国的黄金投资性需求一旦被唤醒，将是助推黄金大涨最主要动力，因为直到2012 年中国老百姓都还没有形成真正意义上的投资黄金热潮。从2008 年第三季度开始，供给对比需求产生了巨大的赤字。由于在2008 年发达国家央行减少了黄金抛售量，也导致了黄金的供给有所减少。2010 年出现了类似的情况。根据世界黄金协会数据显示，第一季度黄金总供给949 吨，较2008 年同期供给减少24%。2010 年第二季度黄金的供给量为1131.4 吨，较2008 年同期供给增加17% ，原因是受到越来越高的黄金价格的吸引，很多黄金生产者扩大生产规模。金矿产量较2008 年同期的637 吨增加5% 至658.5 吨。主要贡献者为澳大利亚、墨西哥与阿根廷。但是由于矿石等级的降低，印尼Grasberg 矿山、秘鲁Yanacocha 矿山均减产32 % 。开采量的下降拖累整体供给的增长水平。另外，央行大量减少售金行为同样削弱了供给。上述诸多因素导致出现黄金总体供不应求的局面。
当实物黄金的需求得不到满足的时候，人们就大规模地购买各国的金币进行投资，特别是美国的水牛金币和鹰扬金币长期卖断货。当金币出现溢价的时候，人们就充分感受到了黄金的真实性。比如说现在有一块金币的真实价值是10500 元，但如果金币的面值只有5000 元的话，显然这个时候人们不会把这块金币当法定货币使用，而是会选择将金币融化成金块销售。反之金币的真实价值只有2000 元的话，人们肯定会把它当作法定货币使用，因为这个时候金币拥有3000 元的信用附加值。
2008 年以后各国金币普遍存在着实物金溢价的情况，自金融危机爆发以来，在北美地区就出现了金币短缺的窘境，美国造币局将问题归咎于黄金供应不足。因此，美国造币局不得不停止了所有一盎司金币的销售。由于金融危机的影响比较深远，因此投资者对于黄金的需求将是长期的，同时黄金也正处于牛市中期，这两种作用的合力造成了黄金需求的猛增。而实物金币的溢价正在不断扩大，正好反映出现在黄金供求紧张的局面。因为如果实物黄金的原材料供应充足的话，金币是不可能出现溢价的。当溢价发生的时候就需要黄金消费者支付更高的费用，因此很多想购买黄金首饰的消费者在高金价面前望而却步。然而很多有远见的黄金投资者却因此获益，最经典的例子是20 世纪60 年代末，那个时候在金本位制度下金价为35 美元/盎司，随着布雷顿森林体系的崩溃，黄金很快上涨到了55 美元/盎司，这相当于溢价20 美元一盎司，到了这一轮黄金大牛市末期的1980 年，金价共上涨了23 倍。而2008年金融危机爆发不久，随着金价的大幅飘升， 实物金的溢价也一度上升了12% 到15%，在经济大萧条的1933 年，实物金溢价最高达到了20% 。现在， 黄金溢价一般在2% 左右。不过从现在的情况来看，黄金供求紧张的局面短期内还得不到缓解，金融危机仍然没有结束的迹象，这个溢价可能还要扩大。因为按现在的经济运行模式，每当经济危机发生的时候，人们不是想办法去解决发生这些经济危机的根本原因，只是人为地延长了经济的周期，但实际的问题从来没有得到真正的解决，就好比政府总是把通货膨胀和物价上涨归咎于商品价格的调控不力，而往往忽视了人们抛弃金本位才是真正引起大规模通货膨胀的根本原因。
从18 世纪开始一直到1971 年，黄金一直都处于货币体系的核心位置。但在尼克松单方面宣布美元和黄金脱钩以后黄金的核心地位就被抛弃了 。但这并不是彻底的放弃。截至2011 年12 月低，黄金平均占官方储备总量的12% 以上。有统计数据显示，截至2011 年底，22% 的已开采的黄金是以官方储备的形式存在，其总量相当于目前世界年产量的13 倍。
央行暗中打压黄金
在黄金市场上，各国央行的买金和卖金行为都对黄金价格有着举足轻重的影响。但就其实质来讲更多的是来自央行的行为对人们政策预期的影响。20 世纪70 至80 年代，官方对待黄金还保持中性态度，而从90 年代开始转为做空黄金，以至于一度打压金价到300 美元/盎司以下。另一方面， 90 年代各国央行积极出借黄金，为金矿商做空黄金提供流动性，从而令金矿商的对冲头寸能保持在年产量的6 % 以上。但这样的打压黄金的行为在进入到90 年代以后似乎已经走到了尽头。因为黄金的价格已经从最初的35 美元上涨到了央行自己都不相信它们再用抛售黄金的方法还能压制住黄金的走势的程度了，正如前文所说的，黄金的价格已经充分证明了各国央行打压黄金的行为已经失败了。
针对官方的售金数据我们可以看出，在2009 年上半年，官方净售金总共约为39 吨，比上年大减73% ，其中出售95 吨，买入56 吨。如果按季度来看，第一季度售金最多，而第二季度因为卖少买多总体表现为买入。而经济危机发生以后，各国央行都惜售黄金， 2009 年上半年，各国总共售金92 吨，比2008 年下半年少了17% ，而环比更是减少43% 。第二期售金协议将于2009 年9 月26 日到期，而到期前的一年里，累计共售金157 吨。而那些没有参加售金协议的国家都在买入黄金， 2009 年上半年累计买入56 吨黄金。官方金条向市场的出租业务也大幅缩水。第一是因为租借费用上涨，第二是对租借方的信用担忧，雷曼兄弟公司的倒台让市场对风险更加敏感。值得注意的就是美国的国库黄金从来都没有大幅售出过。
据估计， 2009 年上半年官方净购金已达到56 吨。尽管环比该数字翻了一倍，但比起2008 年下半年仍然低了39% 。当然，大的增仓行为一般都不会随时公布，而且具体的细节也会保密。
当签署了售金协议的各国都在大量抛售黄金的时候，没有签署售金协议的国家都在市场上大幅购入，光2010 年第一季度全球央行的黄金储备增加276.3 吨至30462.8 吨。这就说明买入黄金的国家买入的数量更多，总体上全世界央行的黄金储备还是在增加的。在这场黄金买卖的过程中，我们明显可以看到的是，第二世界国家和新兴经济体的国家对于黄金需求大幅增加，俄罗斯在2009 年第一季度增持了2 . 6 吨的黄金;菲律宾央行也买入9.5 吨的黄金;沙特央行的黄金储备在短短几个月的时间内就增加了1 69 吨。中国的黄金也由原来的600 多吨一下增持到了1054 吨。
在这个过程中最引人注目的是中国的黄金储备变化，因为在2008年和2009 年中国并没有在国际市场上大举买入黄金，而突然一下多出来的600 吨黄金又是从哪里来的呢? 据估计中国增持的这些黄金大多来自于非货币系统和国内的黄金开采。
现在的黄金市场上各国的央行虽然不能说是成为了黄金的净买家，但至少它们不会愚蠢到在美国推出第三轮量化宽松政策以后还在大规模出售黄金。因为政府之间都很清楚到底什么才是真正的货币。
因为黄金放在库房里面并不会产生利息，所以对于央行来讲在经济比较稳定的时候，更愿意将一部分黄金出借给黄金生产商或者商业银行从而收取金息。近几年来，黄金的出借总量呈递减趋势。据官方统计，2000 年达到峰值4600 吨后一路减少，到2011 年底，这一数字达到1600 吨以下。而单单2008 年就减少了600 吨。这一趋势至今仍未改变。那是什么原因导致了央行情借黄金呢?有三个原因可以解释，其一是央行自己也需要黄金做掉期交易和储备，投资者投资黄金比例上升也给借贷市场注入了流动性。其二是2001-2011 年金矿商的对冲头寸逐年递减，累计达到3600 吨之多，而制造业对黄金的需求也呈下降趋势，因此向央行借贷的需求也偏弱。其三是有分析师认为公布的出借利率将反映金价走势变化。央行和商业银行之间以及各商业银行之间的拆借利率差别不断扩大，所以同样的合约在不同银行交易价格上就有很大的差别。
在以前这种央行出借黄金的行为，为黄金套息交易的投资银行提供了打压黄金价格的足够弹药。当投资银行拿到央行出借的黄金以后，就会在市场上抛售掉以换回现金，用更高的贷款利率将这笔钱贷出去，从而赚取央行的利率和贷款利率之间的价差。这样操作最为关键的一点就是黄金的价格不能大幅上涨，最好是下跌才符合他们的预期，因为黄金价格下跌以后各投资银行就能在市场以比当初抛售黄金价格更低的价格买回黄金返还给央行，这样既能赚到利率的价差还能多赚一笔黄金的价差，是一石二鸟的事情。但只要黄金价格一上涨，国际投资银行的美好赚钱愿望不但会落空，弄不好还要到亏一大笔，所以在国际黄金市场上投行也是打压黄金的一个主要力量。
但就算黄金的价格被打压也好，被操作也好，这些年黄金的实际价格已经告诉我们他们的这些形式都失败了。黄金就是自然选择的力量，远比任何人为打压和操纵要大得多。