21.4 成交量分析的4个步骤
MPS坐标图上有四个不同的区域。当股票位于左上角的区域时，表明该股票处于强劲的上升趋势，同时该趋势得到成交量的配合。当股票位于左下角的区域时，表明该股票处于相对强劲的上升趋势，但该趋势没有得到成交量的配合。当股票位于右下角的区域时，表明该股票处于下降趋势，同时该趋势得到成交量的配合。当股票位于右上角的区域时，表明该股票处于下降趋势，但该趋势没有得到成交量的配合。通过MPS这样简单的分析，任何一只股票、一个行业，或ETF 都可以绘制在MPS坐标图上，并动态地追踪其VPCI指数和TTI指数的相对位置(见图21.7)。
一只股票在MPS坐标图上的位置能影响到该股票的表现，下面的结果显示了标普500指数成分股在坐标图的位置和其相应的表现。我们以标普500指数成分股从2010年1月1日到2010年4月30日的表现为研究对象，不考虑股息，标普500指数在该期间下跌了2.04%。在我们的研究模型中，对于一只在研究中被观察的股票，它第一周的收盘情况被绘制在坐标图上，落在某个区域，然后我们持续跟踪该股票的表现，直到该股票在某周收盘时的情况在坐标图上的位置显著不同于先前的区域。我们追踪了位于下列区域的股票的情况:
· 成交量牛市特征最强的股票构成的指数。这代表了VPCI指数中VPCI值最高的10%的股票。成交量牛市特征最强的股票构成的指数由周VPCI值最高的10% 的股票构成。当一只股票进入VPCI值前10%的行列时，我们就买入并持有到它跌出前50%的排名时。这样由成交量牛市特征最强的股票构成的指数在我们的研究期间的收益为10.41%。
· 成交量熊市特征最强的股票构成的指数。这代表了VPCI指数中VPCI值最低的10%的股票。成交量熊市特征最强的股票构成的指数由周VPCI值最低的10% 的股票构成。当一只股票进入VPCI值后10%的行列时，我们就买入并持有到它进入前50%的排名时。这样由成交量熊市特征最强的股票构成的指数在我们的研究期间的收益为2.62%。
· 最超买的股票构成的指数。这代表了TTI指数中TTI值最高的10%的股票。最超买的股票构成的指数由周四值最高的10%的股票构成。当一只股票进入TTI值前10%的行列时，我们就买入并持有到它跌出前50%的排名时。这样由最超买的股票构成的指数在我们的研究期间的收益为0.62%。
· 最超卖的股票构成的指数。这代表了TTI指数中TTI值最低的10%的股票。最超卖的股票构成的指数由周TTI值最低的10%的股票构成。当一只股票进入TTI值后10%的行列时，我们就买入并持有到它进入前50%的排名时。这样由最超卖的股票构成的指数在我们的研究期间的收益为0.99%。
从上面的检验结果我们可以看出，当股票出现极端指标值时，特别是成交量上的极端指标值，更有可能比整体市场的表现更好。同时，研究结果显示，收益最高的情况是投资成交量牛市特征最强的股票。但是，在投资分析中我们也需要理解具有这些极端值特征的少数股票和整体市场是如何互动的，这对于我们制定投资策略非常重要。为此，我们可以观察这些具有极端值特征的股票指数在相互交叉重叠时表现如何。出现交叉重叠的情况表现在MPS坐标图上就是4个角落方向的位置，在那里，成交量牛市特征最强(最弱)的股票构成的指数和最超买(卖)的股票构成的指数相重叠。此外，股票也不会一直位于MPS坐标图上的某个区域，它们的位置会发生变化。我们的MPS坐标图也可以用于监控这种变化。因此，MP 坐标图的重要性不仅在于其能够提供某只股票所在位置的信息，而且在于能显示该股票的位置在坐标图上移动的方向。
如果一只股票在MPS坐标图上的位置垂直往上移动，则表明该股票的成交量发出的牛市讯号不断增强;而当一只股票在MPS坐标图上的位置往下移，则表明该股票成交量发出的熊市讯号不断增加。同样，当一只股票在MPS坐标图上的位置从左向右移动，则表明该股在失去动量，正变得相对超卖，而当一只股票在MPS坐标图上的位置从右向左移动，则表明该股在不断获得动量，正变得相对超买。在MPS坐标图分析中，我们要同时跟踪股票的位置和它们位置的变化。
我们首先分析左上角区域，落在这个位置的是具有牛市成交量特征的超买股票(见图21.9) 。这个具有牛市成交量特征的超买股票区位于水平线之上，垂线的左边。这个最左上角区域是最具有牛市成交量特征的股票指数和最超买股票指数交叉覆盖的区域。如果我们买入并持有该区域的股票直到它们的位置跌到水平线之下(VPCI指数的下半部分)并同时向垂线的左边移动(TTI指数的超卖区) ，那么在检验期内我们能够获得9.4%的收益。如果持有那些初始位置在左上角的股票，随后由于其VPCI值排名的下降，位置相对下跌的股票的平均收益为7.48%。然而，如果这些位于左上角位置的股票水平向右移动，失去价格动量，那么它们的平均收益就只有1.06%。从上面的结果我们可以看出，当位于MPS坐标图左上角位置的股票持续向上或向左移动时，其收益表现会更好。对于那些由于上升的动量减弱，从起初在左上角的位置向右移动的股票，其收益低于那些由于成交量下降而位置向下移动的股票。
从左上角往下移动， MPS坐标图上的另一个象限就是位于左下角的象限，位于该象限内的股票具有熊市的成交量和超买的特征(见图2l.10)。在MPS坐标图上，该象限位于水平线的下方和垂直线的左边。在该象限的最左下角，是最超买的股票指数和成交量最具熊市特征的股票指数交叉覆盖的区域。如果股票的位置一进入该区域我们就购买，并持有至成交量指标升至水平线之上(牛市成交量)，且其位置同时移动到垂直线的右边(熊市趋势)时卖出，平均收益为1.57%。如果我们购买位于最超买的股票指数和成交量最具熊市特征的股票指数交叉覆盖的区域的股票，并持有至其位置垂直升至水平线之上时(牛市成交量)，平均收益率1.65% 。然而，如果是因牛市趋势减弱导致股票的位置水平向右移动，投资股票的结果是亏损0.56%。这进一步显示了在我们的检验期间内，股票的位置向右移动时其收益要低于向上或向左移动时。
在MPS坐标图右下方的是具有超卖和熊市成交量特征的股票(见图2l.11)。该象限最右下角则是最超卖的股票指数和最具有熊市成交量特征股票指数交叉覆盖的地方。如果股票的位置一进入该区域我们就购买，并持有至其位置升至水平线之上、垂直线之左时卖出，平均收益为4.54%，是MPS坐标图上收益第三好的角落区域。这个结论可能比较让人吃惊，因为该角落似乎是整个MPS坐标图上熊市特征最强的区域。但是，我们在前面讨论过VPCI的V形底部，股票在出现该底部时处于超卖的情况，随后很快伴随着成交量的微量萎缩而反弹。毫无疑问，很多处于该角落的股票都有可能不久就出现V形底部的情况。当位于这个角落的股票的位置向左移动时(价格趋势改善，但成交量无变化) ，投资者可获得平均1.57%的收益；股票的位置向上移动到水平线之上，则可获得平均1.86%的收益。
从上面的分析中，我们可以推断出一些有用的结论。一只具有熊市成交量特征且极度超卖的股票有可能会出现趋势和成交量状况同时反转的情况。如果仅有价格趋势的反转，但缺乏牛市成交量的配合，或仅有成交量的反转，但缺乏价格趋势的配合，其投资收益结果都会低于趟势和成交量状况同时反转的情况。
最后，向上到右上方的象限，位于这里的股票具有超卖和牛市成交量特征(见图21.12)。该象限的右上角则是同时具有超卖情况最严重和牛市成交量特征最强的股票。如果股票的位置一进入该区域我们就购买，并持有至其变为超买(穿过中垂线)，且表现出熊市的成交量特征(向下穿过水平线)时卖出，平均收益为5.11% 。如果原来在该区域的股票保持牛市成交量特征不变，但超卖特征减弱，从而向左穿过中垂线，其平均收益为0.56%。如果原来在该区域的股票保持超卖特征不变，但先前的牛市成交量特征变为熊市成交量特征，从而其位置向下穿过水平线，那么平均收益为1.21%。
21.4.1 价格成交量极端情况
如果市场处于平衡状态，那么供给和需求应该是基本上相等的。市场价格总是围绕着一个合理价格周围上下波动。如果市场处于不平衡状态，那么买方或卖方中就有一方处于主导地位，市场价格就会不断走高或走低以消除这种不平衡的状态。市场价格之所以上下波动，是因为市场在寻找一个合理的价格来完成交易。简单地说，一个平衡的市场就是找到了合理价格的市场，而一个不平衡的市场就是正在寻找一个合理价格的市场。
一一《市场简报》，芝加哥商品交易所
通过分析MPS坐标图，我们不仅能够观察到那些位于四个极端角落位置的股票的表现，还可以观察到当股票的位置从一个象限移动到一个相反的象限时对投资收益的影响。第一种情况是购入位于最具有牛市价格趋势和牛市成交量的象限的股票，当股票的位置移动到相反的象限时卖出。也就是购入并持有位于左上象限的股票，然后当这些股票失去价格和成交量的牛市特征，进入右下象限后卖出，这样投资操作的平均收益为11.43%。购入并持有位于左下象限的具有牛市价格趋势和熊市成交量特征的股票，然后当这些股票进入具有牛市成交量和熊市价格趋势特征的右上象限后卖出，这样投资操作的平均收益为3.11%。购入并持有位于右下象限的具有超卖和熊市成交量特征的股票，然后当这些股票进入具有超买和牛市成交量特征的相反象限后卖出，这样投资操作的平均收益为2.54%。 购入并持有位于右上象限的具有熊市价格趋势和牛市成交量特征的股票，然后当这些股票进入具有牛市价格趋势和熊市成交量特征的左下象限后卖出，这样投资操作的平均收益为8.91%(见图21.13)。
21.4.2 市场均衡
前面的例子显示了购买位于MPS坐标图的不同极端区域的股票的收益情况。然而，大多数时候，股票都不是位于这些极端的区域，而是位于靠近中间的某一位置。我们可以将这些靠近中间位置的股票的市场表现单独进行研究。我们将中垂线的中段定义为股票的VPCI值在30 以上、70以下的部分，相当于北回归线和南回归线。同样，我们将水平线的中段定义为TTI指数在30以上、70以下的部分。那些位置同时落在中垂线和水平线中段区域的股票就构成了MPS坐标图的中心区域。中心区域代表了价格一成交量关系接近均衡的股票的所在位置(见图21.14)。
在检验中，当股票的位置进入中心区域后我们就购买并持有，当它们的位置移出中心区域时我们就将其售出。平均而言，这样的操作能带来1.01%的回报。因此，购买位于中心区域的股票的回报低于购买位于任何一个极端区域的股票的回报。然而，购买位于中心区域的股票的收益比买人并持有策略的收益略高。我的经验显示，这种略高的收益可能源于前者在售出时的积极管理，而不是源于买人时股票所处的区域。在股票位置下跌时卖出符合止损的资金管理原则，而在股票变得超买时卖出在盘整的市场中是谨慎的行为。投资者对处于均衡状态或趋于均衡状态的股票应多加小心。
基于这些检验结果，我们可以推断，以VPCI指数衡量的具有牛市成交量特征的股票随后的市场表现总的来说显著好于以同样VPCI指数衡量的具有熊市成交量特征的股票。当上升趋势和牛市成交量相结合时，上述不同特征的股票的收益差异更大。因此，具有牛市成交量特征的股票需要一些上升趋势的动量来支撑其随后的市场表现，如果没有上升趋势动量的支撑，其市场表现就会大打折扣。对于初始投资的股票位于极端情况的四个区域之一，表现最差的是投资在超买且缺乏成交量确认的股票上。如果该区域的股票随后失去趋势动量，表现就更差。
21.4.3 方向的重要性超过位置
从上面的分析中，我们可以看到，位于极端区域，即MPS坐标图上4个角落处的股票随后市场的表现要好于其他非角落极端区域的股票。位于中心区域的股票是接近均衡状态的股票，这些股票随后的市场表现一般要差于通过其他投资策略选择的股票。总的来说，投资者所购买的股票买入时在MPS坐标图上的位置是影响随后的投资回报的最重要的因素。但是，投资者所投资的股票在买入后位置变化的方向对投资结果也有十分重要的影响。一般说来，位置朝西北方向移动的股票的市场表现要显著好于朝东南方向移动的股票，前者表明股票价格上升趋势的动量增加且成交量的牛市特征越来越强，而后者表明股票下跌趋势的动量增加且成交量的熊市特征越来越强。因此，我们的研究显示购买并持有具有牛市成交量特征的股票直到价格趋势发生反转时再卖出，是我们检验的各种情况中回报最高的投资策略(见图21.15)。
