16.4 趋势冲力指标
修改后的分析方法能为投资过程增加巨大的价值；没有必要拘泥成规，投资的目的只有一个一一赚钱。
一一约翰·布林，CFA，CMT布林资本管理公司
趋势冲力指标(TTI)是VW-MACD指标的加强版，TTI指标源于VW-MACD指标，TTI指标以一种独特的方式运用成交量乘数放大了成交量对于成交量加权的移动平均值的影响。和VW-MACD指标一样，TTI指标使用的是成交量加权的移动平均值，而非指数移动平均值。成交量加权的平均值根据成交量对收盘价进行相应的加权，因此，成交量大的交易日的收盘价对指标的影响较大，反之则小。在这一章的前一部分，我已经论 述了成交量加权的移动平均值(巴夫平均值或VWMAs)较之简单平均值在改善指标灵敏度的同时还能提高可靠性。与MACD和VW-MACD指标 一样，由通过从较长周期(较慢)的平均值中减去较短周期(较快) 的平均值，获得一个差值，再基于这个差值和成交量乘数计算出巴夫差值(见图16.10) 。
成交量乘数进一步增加了成交量变化对巴夫差值的影响。成交量乘数的计算方法是用长期平均成交量(长期是指长期成交量加权价格平均值的时间区间)除以短期平均成交量(短期是指短期成交量加权价格平均值的时间区间)。将此成交量乘数平方，然后乘以较快的那一个成交量加权移动平均值，这样就得到了一个成交量增强的快速平均值。同理，将成交量乘数的倒数平方，然后乘以较慢的那一个成交量加权移动平均值，这样就得到了一个成交量增强的慢速平均值。这使得当成交量增加时快速平均值相应比例地增大，而成交量下降时快速平均值相应比例地减小。同样，当成交量证实价格走势时，慢速平均值相应比例地减小，而当成交量 背离价格走势时，慢速平均值相应比例地增大。
最后，从成交量增强的长期平均值中减去成交量增强的短期平均值就得到了巴夫差值。其结果是，当价格和成交量相互证实时，巴夫差值变得就更高，变化得更快，当价格和成交量相互背离时，则更小，变得更慢。
在TTI指标的计算中，成交量信息也增强了平均巴夫差值或讯号线，但这里运用了一种独特的移动平均线方法，这种移动平均线的计算方法可以改变平均TTI讯号线中通常使用的9个交易日的周期。当成交量增加 时，平均差值(讯号)线的长度增加，起到平滑的效果。然而，当成交量减少时，TTI讯号线会变短，从而给予最近的动量更多的关注 。这样构建而成的讯号线就能在成交量未能确认价格变化时更密切地眼踪巴夫差值，从而成为一个更快的反趋势指标。
然而，当成交量确认了价格变化时，平均差异(讯号)线会变得更长和更松弛，平均差异(讯号)线和巴夫差异线之间的距离会增大，从而推迟或否认了对反趋势的确认。当巴夫差异线从下向上穿过平均差异(讯号)线时，显示了投资者在吸纳股票，因此是一个买入讯号。类似的，当巴夫差异线从上向下穿过平均差异(讯号)线时，显示了投资者在派发股票，因此是一个卖出讯号(见图16.11) 。
一个假设的正确性必须通过精确和可度量的检验，我们这里设计了一个交易方法来比较两个指标进而检验我们的假设。用于比较的第一个指标是由杰拉尔德·阿佩尔提出的传统的MACD指标，第二个指标是由指 标。这两个指标都使用同样的12天和26天的移动平均线来生成买入和卖出讯号。其中12天的移动平均线对当下的价格波动和趋势变化更敏感，因为当下的价格变化对指标的影响更大。26天的移动平均线包含的信息 更多，对较长期的趋势判断更为有用，因为该移动平均线覆盖的范围更广，它生成的讯号一般滞后于较短期的移动平均线。当移动平均线上升时，表明相关证券的价格趋势获得了正向的动量。当移动平均线下降时则 相反。
长期移动平均线和短期移动平均线之间的不同被称为差异(spread)，差异体现了一个证券当前的动量。和移动平均线一样，当该差异值上升时，就发出了相应证券的正向价格动量的讯号：当该差异值下降时，就发出了相应证券的负向价格动量的讯号。我们可以计算出该差异值的平均数，该平均数体现了价格动量的趋势。当差异值落到其平均数以下时，表明投资者在派发证券，是卖出讯号：同样，当差异值上升到其平均数以上时，表明投资者在吸纳证券，是买入讯号。
以4R的标准衡量到底哪个指标，是MACD还是TTI，能提供更好的讯号呢？如果我们的技术分析成交量理论是正确的，那么运用包含成交量信息的方法就能获得更好的交易结果。因为TTI和MACD指标的区别仅仅 在于前者包括了成交量信息，如果TTI指标显著好于MACD指标，我们就可以合理地认为成交量在预测未来价格变化上提供了重要的信息。
16.4.1 检验
我们不仅需要客观地描述我的检验结果，同时也需要关心所选择的检验样本的显著性。一个可靠的检验必须同时是无偏和全面的，必须运用科学的方法，基于可观察和可测量的经验证据。为了做到这一点，我们将检验样本分为覆盖面完整的几个部分。我们检验的样本选自大、中、小3种规模的上市公司的股票：包括在标普小盘股指数中的小盘股，在标普400指数中的中盘股，以及包括在标普100指数中的大盘股。每只股票的交易特征在检验中也同样重要，因此，样本中的股票被进一步按照成交量和波动性的特点划分为相应类别。把这些特点结合起来以后，我们在检验中一 共构建了12个股票分组：小盘高成交量、小盘低成交量、小盘高波动性、小盘低波动性、中盘高成交量、中盘低成交量、中盘高波动性、中盘低波动性、大盘高成交量、大盘低成交量、大盘高波动性，以及大盘低波动性(见表16.1)。
为了保证检验的结果无偏，我们从12个分组中各选取了5只股票一共60只股票进行进一步的验证。为了增加可信度，每个小组中的5只股票不是随机选取的，而是挑选在各种特征上最突出的股票。这样，基于2003年4月8日布鲁姆伯格公司的数据，我们分别从大、中、小盘股中各选出5只成交量最高的股票、5只成交量最低的股票、5只波动性最高的股票，以及5只波动性最低的股票(见表16.1)。任何被重复选取的股票都只使用一次(高成交量和高波动性的股票偶尔有重复的情况)，缺乏足够历史的股票被剔除并代之以其他合适的股票。这样，我一共使用了60只股票、12个分组、4种特征和3个类别来检验我们的假设。
为了保证研究方法的客观性，我们在检验中同时使用做多和做空机制。当差异钱从下向上穿过平均差异线时，我们就做多；当差异钱从上往下穿过平均差异线时，我们就做空，每次交叉的时候都进行$1000交易，不考虑交易佣金。对于大盘股，我们的检验期间是从1991年10月3日到2003年6月11日，共计3000个交易日。因为中盘股和小盘股的历史较短，如果要求有3000个交易日的历史会在按相关特征分类时大大减少可供选择的股票数量。因此，对中小盘股，我们只要求有2000个交易日的历史，检验期间从1995年8月3日到2003年6月11日。
16.4.2 灵敏度
成交量是否领先于价格变化？从理论上讲，成交量的放大应该出现在显著的价格变化之前，从而提供了价格会上涨或下跌的讯号。该信条从查尔斯·道时代起就被技术分析师奉为金科玉律。通过用成交量这样的价格领先指标对移动平均值进行加权，投资者不仅能更快地识别价格趋势，而且能在趋势结束前提前退出市场。一个指标发出的讯号越多，其灵敏度也越高。在衡量灵敏度上，四讯号线的构建方法给该指标带来一个缺陷。 由指标的设计使其能够在成交量证实价格下跌时增加卖出讯号的灵敏度，在成交量证实价格上升时增加买入讯号的灵敏度。然而，当成交量和价格上升趋势相背离时，四讯号线发出的买入讯号就会滞后，甚至不会发出讯号。同理，当成交量和价格下跌趋势相背离时，四讯号线发出的卖出讯号就会滞后，甚至不会发出讯号。基于成交量理论，TTI讯号线的构建方法是为了减少"虚假或无效的讯号"的数量，由此带来的可靠性 提高会减少根据四指标所进行的交易数量。
但是，由于成交量领先于价格，四指标在大、中、小盘股上都比MACD指标提供更多的交易讯号。在四个按特征分组的类别中，四指标在三种特征中都能提供更多的交易讯号，包括低波动性股票、高波动性股票和低成交量股票(见图16.12)。而MACD在高成交量股票上能产生更多的交易讯号。
用所有的12个分组检验时，TTI指标在其中的9个分组中比MACD产生了更多的交易讯号，只有中盘高波动性股票、 中盘高成交量股票和小盘高成交量股票是例外。总的说来，对于所有60只被检验的股票，TTI指标平均在每只股票上产生200个交易讯号，而MACD指标是181个讯号，前者较之后者将灵敏度提高了近 10% 。
16.4.3 可靠性
一个指标能够及时提供参与市场的讯号当然很好，但该讯号是否可靠才是最为关键的。一般说来，指标的可靠性和灵敏性之间存在着一种无法两全其美的取舍关系。短期的移动平均线由于市场波动，有可能产生更多的虚假讯号，但短期移动平均线可以让投资者更快地识别价格变化的趋势。较长期的移动平均线一般会更可靠，但是较长期的移动平均线的缺点是它发出的进入和退出市场的讯号没有那么及时，从而使投资者无法借此获利。技术分析师试图通过权衡取舍使指标同时在可靠性和灵敏度上能获得一种优化平衡，要么用时间给平均值加权，要么增加更多的移动平均值参数(多重移动平均线)。但是，总的说来，这些努力都未能显著提高指标的效率。根据技术分析的理论，运用成交量加权应该能够同时改进指标的灵敏度和可靠性，原因有两个：首先，很高的成交量能证实价格变化的有效性；其次，当成交量和价格趋势相背离时，成交量发出的讯号就会滞后，甚至不发出讯号。因此，如果成交量理论是正确的，在价格平均数中加入成交量信息不仅能产生更及时的讯号，而且产生的讯号也更可靠。为了检验和衡量这一点，我比较了利用MACD指标和成交量加权的TTI指标获利的交易数量的比例，结果毫无异议地支持了我们关于成交量的假设 。
TTI指标在所有60只股票中(100%)都能产生更高比例的获利交易讯号。具体就这60只股票而言，运用 MACD指标时获利交易比率最高的股票是OXM(牛津工业)，该股的获利交易比率为42.96%，这是运用 MACD指标可靠性最高的情况。而对于TTI指标，最不可靠的讯号是将该指标用在股票ATML上。TTI在ATML上的获利交易比率为42.18%。总的来看，运用MACD指标时获利交易的平均比例为34.67%，而运用TTI指标时获利交易的平均比例为51.61%。因此，如果仅仅使用传统的MACD作为指标，该指标发出的讯号中只有113多一点是可以让投资者获利的，而TTI指标发出的讯号中一半以上是可以让投资者获利的(见图16. 14)。
16.4.4 盈利性
如果我们不讨论投资者最关心的问题一一盈利，那么我们的检验就是不完善的，我们需要知道哪个指标一一MACD还是TTI能给投资者带来更高的收益。因此，我们随后就用前面的样本对盈利性指标进行了检验，以确定成交结信息的有用程度 。
在大、中 、小盘的分组中，TTI在三种不同规模的股票中都能获得更高的收益。在小盘股中，运用 TTI 指标比MACD指标多获利$88440。在四种类型的中盘股中(高成交量、低成交量、高波动性、低波动性 )TTI指标也比MACD指标更好，多盈利$35865。在四种类型的大盘股中，叩指标在三种类型中超越了 MACD指标，包括低成交量、高波动性和低波动性股票。在大盘股中，MACD指标仅在低成交量股票中比TTI指标表现的更好。总的说来，TTI指标在大盘股中比MACD多实现$137138的盈利。因此，TTI指标在所有三种不同规模的股票中都能获得更高的收益(见图16.15)。
接下来，我对TTI和MACD在四种特征的股票上的盈利性进行了比较。和在三种不同规模的股票中一样，TTI在四种特征的股票上都有更好的盈利性。TTI指标在高成交量股票中多盈利$72125，在低成交量股票中多盈利$21199，在低波动性股票中多盈利$90550，在高波动性股票中多盈利$77529。这样，TTI指标一共比MACD指标多盈利$261403，平均到每只股票多盈利$4356(见图16.15) 。
衡量风险调整以后的盈利性的方法之一是运用一种被称为盈利因子的比率。盈利因子计算了对于某种交易方法来说，每损失一美元可以盈利多少，计算的公式是用总盈利除以总损失。TTI指标在所有7个大类中都表现得更好，包括大、中、小盘股和高成交量、低成交量、高波动性和低波动性股票。在12个分组中，TTI指标在10个分组中的盈利因子都更大，只有中盘高成交量组和大盘低成交量组是例外。总体而言，包含成交量信息的TTI指标较之MACD指标将盈利因子平均提高了10%以上。
因此，我们的检验结论是，包含成交量信息的TTI指标要比仅仅基于价格的趋势指标能更有效地识别价格变化的讯号。我们的研究表明，经过恰当分析的成交量信息的确能有助于识别价格趋势。同时，我们的研究也表明被成交量确认的投资者吸纳筹码和派发股票的图形更容易被证实。同样，派发或吸纳趋势的证据如果和成交量发生分歧时其重要性就会被大打折扣。在将TTI指标和MACD指标进行比较时，包含成交量信息的TTI指标在我们检验的所有股票类别中都能提高投资的效率。一个恰当地利用成交量信息的投资者一般情况下能够更早地识别交易机会，同时能够增加做出正确的技资决策的可能性。