二、外汇市场

1.什么是外汇市场

外汇市场是指由银行等金融机构、自营交易商、大型跨国企业参与的，通过中介机构或电讯系统联结的，以各种货币为买卖对象的交易市场。它可以是有形的——如外汇交易所，也可以是无形的——如通过电讯系统交易的银行间外汇交易。据国际清算银行最新统计显示，国际外汇市场每日平均交易额约为1.5万亿美元。

2.外汇市场的主要参与者

外汇市场的参与者主要包括各国的中央银行、商业银行、非银行金融机构、经纪人公司、自营商及大型跨国企业等。它们交易频繁，交易金额巨大，每笔交易均在几百万美元，甚至千万美元以上。外汇交易的参与者，按其交易的目的，可以划分为投资者和投机者两类。

（1）中央银行。中央银行是外汇市场上一个重要的参与者，因为各国的中央银行都持有相当数量的外汇余额作为国际储备的重要构成部分。但中央银行参与外汇市场的目的不是获利，而是通过买进或抛出某种国际性货币的方式来对外汇市场进行干预，以便稳定本国货币的汇率，是本币汇率朝着有利于本国经济发展的方向变动。近年来，不仅单独的一国中央银行在干预外汇市场，而且一些主要国家的中央银行在联合干预外汇市场。中央银行干预外汇市场通常通过外汇经纪人或指定的外汇银行进行，根据市场的情况买卖外汇。

（2）商业银行和非银行金融机构。商业银行和非银行金融机构是指经过本国中央银行批准，可以经营外汇业务的商业银行或其他金融机构。可分为三种类型：专营或兼营外汇业务的本国商业银行；在本国的外国商业银行分行；其他经营外汇买卖业务的本国金融机构，如信托投资公司、财务公司等。它们是外汇供求的中介机构，也是主要的报价者。经营外汇业务的商业银行和非银行金融机构可以与外汇市场中所有其他参加者发生交易。它们不但对客户买卖外汇，而且还在同业银行之间进行大量的交易，一些大的机构还是外汇市场的做市商。外汇银行在外汇交易中主要从两个渠道获利：一是直接代顾客买卖外汇，赚取代顾客买卖外汇的价差；二是通过开展诸如掉期、期货、期权等外汇创新业务，从中收取高额的服务费用和手续费。现在，此项收入已经成为外汇银行的主要收入来源。

（3）外汇经纪人。外汇经纪人是指外汇管理当局指定的外汇经纪商，他们专门在外汇交易中介绍交易双方成交，充当中介，从中收取佣金。严格意义上的外汇经纪人并不是为自己的账户做交易，而只是代客买卖。换言之，它们买进或卖出的外汇不属于自己的头寸。因而不需要拥有自己的头寸，也不承担外汇买卖中因汇率变动所带来的风险。由于外汇经纪人之间激烈的竞争，现在的外汇经纪人也纷纷开始自营外汇买卖。

由于通过外汇经纪人交易可以不用披露交易双方的名称，因此，外汇交易商往往利用外汇经纪人来安排交易，这样可隐瞒其身份，不使报价处于被动地位。大型的经纪人通常属于全球性的机构，并为银行间市场提供一天24小时的服务。

（4）零散客户。这类市场参与者包括进出口商、跨国公司、外汇投资和投机者、国际旅游者等，他们是外汇市场最后的供给者和需求者。这些零散客户之间一般不直接进行外汇交易，而是各自与商业银行或外汇指定银行做买卖。根据其交易目的，可以把零散客户分为三类：一是交易型的外汇买卖者，如进出口商、国际投资者、旅游者等；二是保值性的外汇买卖者，如套期保值者；三是投机性的外汇买卖者，即外汇投机者；四是跨国公司，它已经成为外汇市场的主要顾客。

3.全球主要外汇市场

目前，世界上大约有30多个主要的外汇市场，它们遍布于世界各大洲的不同国家和地区。根据传统的地域划分，可分为亚洲、欧洲、北美洲和大洋洲等地域，其中，最重要的有欧洲的伦敦、法兰克福、苏黎世和巴黎，北美洲的纽约和洛杉矶，大洋洲的悉尼，亚洲的东京、新加坡和中国香港等。

每个市场都各有自己的特点，但所有市场都有共性。各市场被距离和时间所隔，它们各自独立，然后又敏感地相互影响，一个市场每天营业结束后，就把订单传递到别的市场，有时就为下一市场的开盘定下基调。这些外汇市场以其所在的城市为中心，辐射周边的其他国家和地区。

（1）欧洲的外汇市场。①伦敦外汇市场：伦敦外汇市场是世界上最大的外汇市场，其外汇交易额约占全世界的近1/3。伦敦外汇市场的参与者是经营外汇业务的银行、外国银行的分行、外汇经纪商，其他的金融机构和英国央行一一英格兰银行。伦敦外汇市场交易货币品种众多，经常有30多种，其中交易规模最大的为英镑兑美元的交易，其次是英镑兑欧元、瑞士法郎和日元等。投资者在交易英镑时对伦敦的市场要特别关注。伦敦外汇市场拥有现代化的全球通讯网络，是一个典型的无形市场，没有固定的交易场所，只是通过电话、电传、电报完成交易。

②欧洲大陆的外汇交易市场：欧洲大陆的外汇交易市场由瑞士苏黎世市场、巴黎市场、法兰克福市场和一些欧元区成员国的小规模的市场组成，主要是德国的法兰克福市场。现在它的交易量已经使其成为世界第三大交易市场。在交易中比东京市场活跃，汇价的变动也很大。法兰克福市场是由德国本地银行、外国银行、外汇交易所、个人客户、外汇经纪人和中央银行构成的。在此市场上，银行一般不能直接进入市场进行外汇买卖，必须通过外汇经纪人完成与其他银行的外汇买卖。交易的币种为欧元与美元、英镑、瑞士法郎和日元等货币。

（2）北美外汇市场即纽约外汇市场。该市场是美国规模最大的外汇市场，也是一个大规模的无形市场，参与者是在美国的大商业银行、外国银行的分行和一些专业的外汇经纪商。他们通过电话、电传和电报等现代化通讯设备完成交易。纽约外汇市场不仅是美国国内的外汇交易中心，同时也是国际第二大外汇市场，交易量仅次于伦敦。目前占全球90%以上的美元交易最后都通过纽约的银行间清算系统进行结算，因此纽约外汇市场成为美元的国际结算中心。除美元外，其主要交易货币有欧元、日元、英镑、加拿大元等。尽管纽约外汇市场交易活跃，但与进出口贸易相关的外汇交易量较小，相当部分的外汇交易户与金融期货市场密切相关。

（3）亚洲外汇市场。①日本东京外汇市场：东京外汇市场的交易者是外汇银行、外汇经纪商、非银行客户和日本银行。东京外汇市场的交易品种比较单一，主要是美元/日元、欧元/日元。外汇交易的90%以上都是以美元和日元成交。其他货币交易量所占的比重很小，且在交易时受到一定的限制。东京外汇市场的突出特点是行政性的干预特色。因为日本是进出口贸易大国，为了稳定日本进出口贸易，大藏省和日本银行共同制订方案，分析市场情况，来干预外汇市场。

②中国香港外汇市场：香港外汇市场是20世纪70年代发展起来的国际性外汇市场。香港外汇市场也是一个无形市场，无固定交易场所，交易者通过各种现代化的通讯设施和电脑网络进行外汇交易。其参与者主要是商业银行和财务公司。香港外汇市场上的交易可划分为两类：一类是港币和外币兑换，其中以和美元兑换为主；另一类是美元兑换其他外币交易。在香港外汇市场，港币与其他货币不能直接兑换，必须先兑换成美元，再由美元兑换成所需的货币。

③新加坡外汇市场：新加坡外汇市场的参加者由经营外汇业务的本国银行、经批准可经营外汇业务的外国银行和外汇经纪商组成。其中外资银行的资产、存放款业务和净收益都远远超过本国银行。新加坡外汇市场是一个无形市场，大部分交易由外汇经纪人办理，并通过他们把新加坡和世界各金融中心联系起来。交易以美元为主，约占交易总额的85%左右。大部分交易都是即期交易，掉期交易及远期交易合计占交易总额的1/3。汇率均以美元报价，非美元货币间的汇率通过套算求得。新加坡外汇市场除了保持现代化的通讯网络外，还直接同纽约的CHIPS系统和欧洲的SWIFT（环球银行金融电信协会）系统连接，货币结算十分方便。

④中国的外汇市场：我国的外汇市场称做中国外汇交易中心。它是在央行的领导下的独立核算、非营利的事业法人。交易中心实行会员制，会员包括中资银行、外资银行、其他的非银行性机构。外资银行只能代理，不能自营外汇买卖。1994年我国进行了外汇体制改革，外汇市场在各个方面已经接近外国的外汇市场，但是人民币尚不能自由兑换。我国外汇市场分为两个层次：一是银行与客户之间的零售市场，其服务范围是客户与银行的结售汇市场，实行的是柜台式的交易模式；二是银行间的外汇市场，包括外汇指定银行之间交易和外汇指定银行与中央银行之间交易，实行的是计算机联网、集中撮合交易模式。银行间外汇市场的交易载体是中国外汇交易中心的计算机交易网络。

（4）大洋洲外汇市场，即惠灵顿外汇市场和悉尼外汇市场。该市场是全球每天最早开市的市场，两个小时之后，澳大利亚的悉尼外汇市场开市，收市也晚2个小时，主要进行本国货币和美元的交易。

4.全球主要外汇市场交易时间表

由于所处的时区不同，各外汇市场在营业时间上此开彼关，相继挂牌营业，它们相互之间通过先进的通讯设备和计算机网络连成一体，市场的参与者可以在世界各地进行交易，外汇资金流动顺畅，市场间的汇率差异极小，形成了全球一体化运作、全天候运行的统一的国际外汇市场。从全球范围来看，外汇市场是一个24小时全天候运作的市场。每天凌晨，澳洲的惠灵顿、悉尼最先开盘，接着西移到亚洲的东京、香港、新加坡，然后是欧洲的法兰克福、苏黎世、巴黎和伦敦。由于英国将传统的格林尼治时间改为欧洲标准时间，英国与欧洲大陆间一个小时的时差已经消失，英国与欧洲各国形成了一个大规模的同时市场。到欧洲时间下午14：00，大西洋彼岸的纽约、旧金山和洛杉矶陆续开市。当纽约市场闭市时，澳洲的外汇市场又将开始新的一天的外汇交易了。外汇市场最活跃的时间是欧洲的下午，此时欧洲与美国东海岸两大市场均在营业，是大额交易成交的最佳时间。而美国西海岸市场闭市，东京、香港市场刚开市时，外汇交易最清淡，中央银行以及大的外汇投机商均倾向于选择这段时间影响外汇汇率，从而影响第二天欧美市场的行情。