第10章 寻找圣杯

寻找圣杯是我们投资思维旅途的最后一站，但并不是现实投资的终点。在投资的这个范畴内，圣杯是我们的目标，但并不是全部。当从前面的旅途中一路走来的时候，其实每个风景都有其各自的意义，即时在最终的圣杯面前，每个人也都有着很多不同的理解。接下来，我们所寻找的投资的圣杯是什么呢？也许正是我们所要寻找的圣杯在激励着我们不断地思考和前进。

用策略号令交易

交易的一致性

当投资者进入交易以后，其目的的核心无论如何都摆脱不了恃续性获利这一命题，保持这一命题的真实有效势必需要有一套可操作的稳定的策略工具。交易的背景、计划、时机选择、资产配置、后续策略以及应变策略等都需要一个详细的运筹规划，在此基础上保持一致性的策略交易以实现其最大的获利能力。在市场的实际交易中，思维常常不能兼顾太多的随想空间，而一旦加入了交易的行列中，投资者门身也显得身不由己。太多的投资者将投资置于随意的境地，让策略的连贯性失去了基本的保证.以至于投资的思路一变再变，每次改变往往也无法保证延续的可能，也就失去了获得某种策略最大好处的机会。

毫无疑问的一点是，资本保证是投资交易的基础，但并不是目标。交易的前后一致性往往是使我们的精力集中于某一方面的一个契机，制定策略意味着随后的执行和实现。资本保证和一致性的获利是交易一致性的基本山发点，相对性报酬抑或绝对性报酬水平是投资者在交易一致性中最终的一个归宿。思维畅游到此后发现其实资本保证、获利以及异常报酬之间本身就存在一致性。

保恃一致性同时还会使我们得以保持着逻辑性的思考方式，不断地在原有的一致性基础上予以提高和改善，以使得这种思考方式或交易模式更趋于优化。倘若在一段时间内由于一致性的变化而使得策略陷入不稳定，那么势必无法提供时间或者市场对这种一致性给予检验。一致性的交易行为在某种程度上避免了在现实及市场中的性格矛盾和冲突、以其为基础经过实际的险验才有了改进的空间。

无论是思考方式应是实际行为，只有放眼于长期才能最终比较出优劣，正如专业选手和业余选手在一次比赛中的胜负无法得出明确的结论一样。投资长跑也是行为和思考方式的长跑，在长跑的时间和道路上， 一致性是一种执着和自信的表现，个性往往因为一致性的不断改善会瞿得更加成熟。作为个体自身选碎的一致性也因为思维路径的依赖会明确后续决策的部分结果，我们市要担心的思维僵化也会因为事实显示应当彻底放弃和改进的时候而得到彻底的纠正。

交易的一致性并不意味着每一个投资者选择什么方法和如何选择，它告知我们的是世事贵在坚持和创新。没有绝对的一致性，也没有绝对的不一致性。一种策略最终成功总有着下万种理由，可是一致性的坚持却是所有的前提。

白居易向鸟巢和尚问禅，他问:" 人要如何做才能和道的要求相吻合? 鸟巢和尚告诉他说:"不可以去做坏事，凡是一切行善的事都要努力去做。”

" 这个道理连三岁的小孩都知道的啊。" 白居易说。

鸟巢和尚说道:"是啊，三岁小孩都知道这样的道理， 但又有多少百岁老人是照此去做的呢？"

策略交易

在投资的道路上，每次伸手可及的是邱些不同的交易和评估技术以及具体的技术细节，抬头眺望远处，常常由于行程的匆忙而使得这种行为仅仅停留于刹那间。在投资思维的探索中，我们花费了许多时间去关注与讨论交易中的细节问题和技术问题。在此当我们讨论策略的时候，会认识到交易成败的关键不是技术问题，而是如何正确地应用这些技术，即制定合适的交易策略并实施。

其实对于策略的思考和交易的本身密切相关，正如带兵打仗一样，交易过程中需要面对的是更多的对手，不同的市场过程需要运用不同的市场策略来将已经成型的技术加以组合并合理地应用。策略思考会使投资者在投资的一路上从诸多庞杂的细节当中理出清楚的头绪。当然任何策略都是为了下场加入战局并赢得胜利，无论何种占据，每个人都要历经拥抱厘清细节前的冲突与混乱以及输赢的挣扎。

不同的投资者在市场中根据自身的经验和具备的知识会有着各种不同的策略模式选择. 策略的目的就是寻找投资的机会并能加以实现预期的目的。其实，策略本身的意义更多的是一个别前景的预期，正是网为对前景有着不同的预期，其所采取的策略也将是不一样的。当有了一个合理的预期并要付诸实施的时候，通过运用棍据市场形势所应择的策略来对预期目标的实现加以保证、在投资的市场中，面对的对乎是隐藏于价格变化后面的不同个体， 策略的选作只有优于大部分个体、顺应市场本身的发展方向井超屈短期行为，才能最终将策略的目的转化为现实，尽可能多地过滤不确定性和风险。

任何策略都肯定不是一个完美和无懈可占的方法，在现实世界中不论策略多么完美和可行，每一笔交易都获利的假设并不能以大概率来加以保证。但是在市场中，我们关键是利用策略来确保交易的每一个环节不出大的偏差，这个过程不应该用一笔交易的最后结果来决定一种交易策略是存是正确的、而是应该用更多交易和更长期间的最后结果来作为判断策略有效性的一个标准。正确的事总不是容易做的事，错误的事总会伴随着一种诱人的轻松，由此制定策略往往是一个痛苦的过程，因为这个过程就是一个克服自己和战胜自己的过程。

更进一步地说，策略是一个排列组合，基于我们对现实的认识而进行的各种思路的一个优化组合，时常会有苦半功倍的效果。也许策略对技术来说就像单词对于字母的意义，当排列正确时就会出现一个正确的合适的策略，它也势必将我们对技术和市场的认识进一步推向深入。

有一个人做了一个梦，梦中他来到一幢二层楼的房子。走到第一层楼时，发现一张长长的大桌子，桌旁都坐着人， 而桌子上摆满了丰盛的佳肴，可是没有一个人能吃得到， 因为大家的手臂受到魔法师的诅咒，全都变成直的， 手肘不能弯曲， 而桌上的美食，夹不到口中，所以个个愁苦满面。但楼上却充满了攻愉的笑声，他好奇地上楼一看，同样地也有一群人，手肘也是不能弯曲， 但是大家却吃饺兴高采烈。

原来每个人的手臂虽然不能伸直， 但是因为对面的人彼此协助，互相帮助夹菜喂食， 结果大家吃得很尽兴。

策略选择

气涉及策略时，毫无疑问要面对更多的细节，宽泛地理解策略对具体交易来说显得远远不够。于是，在这个监路上我们将继续策略交易的思考进一步地引入具体。具体策略作为针对性的计划或规划并没有广泛的运用性，不同的行业、不同的投资阶段、不同的交易规模、不同的风险管理、不同的时空、不同的投资背景以及不同的思考方法都会有不同的策略加以选择，策略更多的是要对基础性的技术应用进行有针对性的组合。

在制定投资策略的过程中有着诸多切入点，但是策略首要解决的一个问题是选择何种特征的行业及其原因，然后才面对时机的抉择。当以行业为基础进行切入的时候，成长型、稳定型和周期型不同的行业特征，其所在的宏观背景也是不一样的，到了具体细分的行业环节每个企业所要面对的因素太多，机遇与风险并存。可是，由于宏观背景带来的行业机遇往往是行业切人的一个基础把握，甚至是在一段时期内由于市场对一个行业逐渐调低预期后的一个价值回归过程也仍然属于策略的范围。当以行业为策略分析的根本时，行业的政策、竞争、重组、并购、市场以及价值的重新评估等每个细节的把握也是必要的，所以彻底地熟悉和了解一个细分行业及其内部运作是一个正确评估的基础。

在策略交易的选择中，规模是另外一个策略的切入点，市场上时常存在规模溢价的异常现象，但这并不代表所有人都能利用这种异常。以规模为切入点、除了在宏观形势的把握前提下， 对市场关注焦点的敏感和把握也是一个非常重要的环节。基于一个什么样的后续市场判断来向前推导规模的效应发挥相对比基于规模的判断推断市场要显得轻松一些。在此规模选择的基础上，不同的规模所对应的策略也是不一样的，交易中的流动性和价格的易变性都是值得考虑的因素。当然我们在讨论行业和规模的时候，其他策略选择的切入点依然无时无刻都存在，更多的时候是诸多切入点的一个相对结合。

我们进一步将思维转向交易过程的交易策略，在这种情况下，可以选择的太多而难免会忽视其有效性和逻辑性，规类和简化是我们即将要选择的阐述方法。在投资的过程中，更多的投资者无疑将诸如多指标(价值和技术)策略、赚10%策略、循环股买卖策略、成本摊薄策略以及其他策略等个性与指标结合起来进行策略选择。较伏的时间去坚持某一个策略是较为困难的选择，因为市场的热点总在前面，由此引出了对策略的可重复性与有效性的质疑。事实上，科学的策略是兼顾进攻与防御的，由策略而决定战术.在不同的背景条件下有着适当的进攻或者防御的交易过程。在策略交易的过程中，分红、利息以及其他投资机会也是几个务必要加以考虑的可能直接影响策略执行的成本问题。

有一天某农夫的一头驴子，不小心掉进了一口枯井力，农夫绞尽脑汁想救出驴子，但几个小时过去了，驴子还在井里痛苦地哀嚎着。

最后， 这位农夫决定放弃， 他想这头驴子年纪大了， 不值得大费用折去把它救出来，不过无论如何，这口井还是要填起来的。于是， 农夫便请来左邻右舍帮忙一起将井中的驴子埋了，以免除它的痛苦。

这位农夫的邻居们人手一把铲子，开始将泥土铲进枯井中。当这头驴子了解到自已的处境时，刚开始哭得很凄惨。但出人意料的是，过了一会儿， 这头驴子就安静下来了。农夫好奇地探头往井底一看，出现在眼前的景象今他大吃一惊:

当铲进井里的泥土落在驴子的背部时，驴子的反应今人称奇一一它将泥土抖落在一旁，然后站到铲进的泥土堆上面!

就这样，驴子将大家铲倒在它身上的泥土全敬抖落在井底，然后再站上去。很快地，这头驴子使得意地上升到井口，然后在众人惊讶的表情中快步地跑开了!

策略思考

投资的策略时时刻刻都不能缺乏，即使是在非交易的时间内，策略的思考也仍然是存在的。记得前面已谈到了蝴蝶效应，在此不得不挺的一点是，每个策略的选择都将会使投资者的思考和交易引入到下一个结点，这个结点也许就是因为前面偶然的一个想法而构建了后续的一系列策略所引致的结果，在策略交易中依然存在这种因微小的判断而形成的效应。

在现实生活和投资交易中，每一次判断以及选挥部是策略的一部分，最终都将使某个结果逐渐放大，区别的仅仅是策略规模的大小和复杂程度。策略作为面对不同情况应当如何采取向身行为以取得较佳效果的计划和行动，在诸如一顿好菜与带兵打仗等不同的冲突环境下，策略的复杂程度与互动性是不可以比拟的。在人与人作为游戏主角的投资市场中，则更是一种实质性的哩动策略计划和实施的过程，因为面对的环境几乎是一个充分竞争的环境，每个投资者面对的都是相对于个体而言太多的竞争者。投资者在投资的过程中面对诸多其他个体的策略时往往会感觉到的是浮躁和捉模不透，毕竟摸清其他个体策略的逻辑是一个更加复杂的过，而其最终有效性也是值得考究的，不过这并不意味着一些有益的策略不值得考究。

策略交易的基础势必要建飞在对后期市场继续发展的理解和预测上，为什么的问题是一个无法问避的梦魔。有效的策略在一个波动的市场中具有良好的节奏感，当能够把握住前瞻性的机会时尽管也得那么从容，可是其中的思考路径却是最终引致这种结果的一个通道。由此，正确的思考、敏锐以及市场经验都将会对策略的形成有着不可忽视的影响。但是，形成并不意味着单一不变，已经形成的策略往往是一个包容了面对不确定选择时的弹性变化，杏则将无法保证策略的进一步延续和不同阶段的重复。

策略对收益的稳定性来况是最重要的一环。长时间持续性地收获诸多机会的策略的形成是艰苦思考和把握机会的过程， 鉴于自身个性和熟悉品种开始的策略随着市场变化的速度和规模也会动态地进行调整以逐渐地接近于理想。在策略形成和实施的过程中，技术和经验仍然起着应有的作用， 但往往会显得更加低调。因为策略，买入、卖出、成本、损失以及错误等许多问题都显得与平时那么与众不同，在一刹那间问题也许就是机会，正确和错误的仅仅是时间与价格的问题。

可是策略的根本呢？其实就是对市场和过去经验教训的思辨，经过思辨后的经验与技巧作为交易的灵魂也会变得真正生动而有效。处于市场上的请多投资者最终区别的就是策略，由此也引来思考路径的区别和思辨的区别。正是这种区别造就了在不同市场中的成功，因为成功的根本在于如何判断、如何选择、如何决策并能清楚这些如何的原因， 而这也正是策略形成的过程，也是我们投资思维思考的过程。

有个牧羊人棒了一条牧羊犬看管他的羊群。有人不解地问他， 养一条食量如此之大以至于一顿哥哥吃其他拘几倍的牧羊犬究竟能做什么，还不如把它送给村里的财主老爷。牧羊人听信了这话， 为了节省开支， 最终把较羊犬送了人，换回三条小狗。他的开销是小了， 但要这三条狗与狼搏斗来保护羊群时，它们却开溜了。牧羊人只考虑付出去的成本，却丝毫没有考虑奇牧羊犬与狼搏斗时能以一敌三!

复利的魅惑力

在一个国王奖赏示相的故事中，丞相向国王提出一个方案，在一个有64 格的棋盘中， 第一个格子赏1 粒妻子， 第二个格子内攻2 粒，第三个格子内赏4 粒，第四个格子宫8 粒，照这样下去，每个小格内比前一个增加了一倍。丞相的要求是将棋盘的64 个格子内所有妻性都奖赏给他。结果可想而如， .按照这个增长速度、需要184 万万亿颗麦粒，相当于140 万亿升麦粒。

这个速度如此惊人以至于我们可以完全忽略前期的成本。同样地，我们在资本市场上有一个著名的"七二"法则，把72 除以投资回报率，就可以得到投资加倍所需要的年数。在这个法则之下，投资回报率是10% ，投资本金增长一倍所需要的时间为7.2 年。

上面的例子为我们揭示的是增长的魅力，而爱因斯坦也把它称为人类最有力的发现。在投资的实践当中，增长魅力的核心是俗称利滚利的复利概念。复利在投资的过程中以数学形式向每个投资者展示了投资增长的轨迹，时间和回报率两者一个适当的结合常常会让我们在耐心与勤勉的投资努力中得到巨大的投资回报。作为复利的条件时间和阿报率，任何一项的不尽如人意都会带来未来价值的巨大损失。

在复利法则的指引下，投资思维在投资的道路上会更加追寻增长，一个值得投资的公司或者项目势必要用复利的法则加以衡量，如何享受复利给予投资的增长则是一个长期的实践。复利增长的概念其实问答了一个实现持续性增长的现实问题，稳定的一致性获利正如龟兔赛跑的故事一样，缓慢并不见得一定会与没有潜力或者好的结果两上等号。其实时间的魅力也在于此，复利的增段也体现了时间的价值。由此，我们的思维到达了另一个方面，就是在一定时间内某个范围的技资可能在下一个时间段内则不太适合，与此同时原本没有吸引力的投资品种在此刻也显得更加具有魅力。复利增氏和投资节奏的变换与否以及如何变换之间有着坚定的联系。

在一个古老的传说中，有一个圣杯可以使人拥有无敌的力量和方法，在其指引下可以完成任何一件事情，历史上有无数人前赴后继地加入到寻找圣杯的行列中。大家都想找到那把直接打开银行保险柜的钥匙。在投资的路途中，我们也试图去寻找圣杯，而寻找到的第一个圣杯就是复利。因为在投资方面，时间就是一根能支起地球的足够长的棍子。不在于开始的资金大小，而在于开始的时机与增长的持续性。复利在增长的过程中如水滴石穿，而不开始则意味着将来也没有什么。好在我们的思维在开始思考的刹那就开始了。

知识窗

投资10 000 元人民币，用单利和复利分别计算(假设年回报率为10%) ，在不同的时间，得到的不同结果，这是对复利魅力的最好注释。

聚焦稀缺

在向然界中弱肉强食最终是为了争夺有限的自然资源，人类在长期的进化中，也是在争夺某个时代的有限资源中逐渐发展起来的。在这个过程中产生了阶级等级、贵贱卑尊以及政治权利的不平均分配，由此演化产生的武力和权谋之争贯穿始终。有限的资源在不同的时代有着不同的内涵， 竞争和关注的重点也由此而不同。

在投资思维前迸的一路上，圣杯不止一次地在我们的沿途中出现，而这些都基本有着一个共同的基本特征，那就是稀缺资源。当以投资为出发点从宏观的角度去思考的时候，能够有机会展现在公众视野平台上的品种本身就是一种稀缺资源，这正如能够进入沃尔玛平台上迸行销售的商品一样。平台的稀缺性提高了进入的门槛和淘汰的标准，能够得以进入平台的品种相对来说也是一种稀缺的意义。从这个角度上理解，收藏的价值所在也是资源的极度稀缺所造就的。

市场和生活一样，能够吸引大众注意的往往是较为优秀的或者较为完美的品种，因为优秀和完美本身就是一种稀缺的资源，需要付出很多的努力或与生俱来的天赋才能达到。在市场上，竞争的优势、公司的禀赋、增伏的能力、行业的准入以及市场的地位等因素都会造成稀缺资源的溢价，这种溢价是相对于一般性或市场平均而言的。当然在稀缺资源能够持续稳定地带来较好回报的时候，这种稀缺性就会显得更加弥足珍贵。思维走到此处，不由得想到，当买卖失衡，买方掌握更多的资源后，是不是会带来一场资源更加稀缺的竞赛呢?当更多的投资者被这场竞赛所吸引并愿意参与到这场竞赛当中的时候，那么竞赛的终点就是资源、被更多的人所拥有，由此带来的谊价可能远远超过了本身稀缺性的价值。

选美理论的核心是关注大众的倾向，基础却离不开资源稀缺性的约束。美的事物本身就是-种稀缺性的资源，而若能引起公众关注的事物或品种对投资来说则更是一种稀缺资源的代表了。之所以能称之为稀缺的资源、势必需求方是多样性的大众概念，供给方却是单一和有限的。在投资思维的思考中，稀缺资源的价值就是在于它的有限性与由此带来的增长和溢价的可能性及持续性。当供给远远大于需求的时候，从另一方面保证了这种可能性和持续性。稀缺资源的内涵是直接针对人性、关乎人性而言的，在投资生活中依然如此，只不过多了几份直接相关的利益流入和流出而已。

大象与老鼠

在传统意义上，大象是一种巨型动物，行动迟缓而且反应迟饨，但是一旦奔跑、势头卡足又不显得乏力。因为持续性与惯性在奔跑中能得到充分的发撑。在资本市场上，宛若大象的大盘股平时安静而波动较小，毕竟没有充分的理由，买卖多方在没有达成一致的情况下维排大象的安静是一个优化的选择。在这种安静的状态下，大规模的资金可以较为自由地出入从而使流动性得到很好的保证。

当可以表示为巨大的投资机会的大象在我们身边已经习惯了的时候，往往会无视大象的存在以及由此带来的机会。卧室里的大象一旦开始体现它的价值、往往让我们门瞪口呆。在现实中，大象起舞或者奔跑需耍基于群体和白然界刺激的条件在使一头大象起舞之前'投资者必须先要证明的是这种厚皮哺乳动物会以趾尖旋转的可能性以及它的动机。在资本市场中，反映出来的则是基于整体市场发展的顶期与目前市场时机的刺激，辅以低市盈率、低市净率以及收益增长的可能性等条件都将使得大象笨重的身躯变得更加灵活和轻盈。

大象的体重其实仅仅是相对于时间和资金而育的。在足够伏的时间内，大盘股以及一些视而不见的投资机会也在逐渐地失去其大象的本质，甚至成为老鼠或者其他，在这个过程中又有一些其他机会和股票逐渐成我们身边的大象。同时，在巨大的资金面前大象的奔跑成了必然，相对于庞大的资金.每头大象都是那么渺小而不是那么笨拙了。即使是灵敏的老鼠在特定的情况下也会有大象般的笨拙，而大象的灵敏无疑也是资金逐利和迫寻趋势的结果。

在一个趋势的形成和发展过程中，大象更加经常性地跳舞将会起到稳定和调和的作用。在日益壮大的资金博弈中，大象也势必成了一种有效的博弈工具。当然大象起舞最要关注的是大象本身，无论趋势如何它所带来的都是投资路途中挖掘价值和总结经验的机会。大象起舞是一把双刃剑.翩翩起舞带来的奔放和热情让投资者觉得市场的激情所在，可是一且停下其舞蹈的步伐，则市场的沉寂势必使得市场的投资者重新寻找新的支撑基础。由于大象在资本|打场中的重量和影响力，其每一次的前进和后退都会伴随着市场大幅度的惯性运动。在大象独舞的时候，在老鼠身边的投资者则只有等待其表演的完成。

在寻找圣杯的过程中，大象起舞则是其发现的第二个圣杯。大象起舞并不-一定非要在大象奔跑起来或者起舞的时候才去欣赏和关注它。把握大象起舞的机会就是追寻趋势的轨迹和发展的方向，挖掘那些卧室里的大象所带来的起舞机会以及这种惯性所带来的赢利路径。此外，更多地思考大象起舞也将为我们把握市场增添一份信心和基础。

知识窗

帕累托定律(也称二八定律) ，有些地方也译为"巴莱多定律"，它是19 世纪末20 世纪初意大利经济学家帕累托(巴莱多)发现的他认为，在任何一组事物中，最重要的只占其中的一小部分，约20%，其余80%尽管是多数，却是次要的，因此又被称为二八定律。

溢价的随想

在寻找圣杯的过程中，发现宝藏和挖掘宝藏同样重要。对每个投资品种基本价值基础上的增值空间的挖掘是投资路途中一定要考虑的问题，在发现之后如何挖掘一个宝藏也是民期持有的投资理念的内涵之一。投资过程中需要思考的问题纷繁复杂，但最终都归于了增值空间实现的大小。溢价的概念正是在一个平均基准上的增值幅度或空间。在我们前进的道路上，对最终目的的追求是我们努力的动力，而如何实现对最终目的追求以获得在投资中良好的溢价却是努力和思考的结果。

在投资过程中，在想当然地认为某个品种应该上涨的同时往往也会带来一些意想不到的失望， 因为在大多时候价格成了主旋律。不可否认价格的上涨会拓宽增值的空间，可是并不意味着价格的上涨是一个元限的趋势，在成本可能上涨的情况下也不意味着价格对增值空间的影响就能达到简单的最大化。每当谈到具体细节的时候，我们难免会假设一番，假设的绝对化也常使应用过程变得异常复杂。基于此，思维的前进是在现实的环境中，在展开我们的思维开始对溢价的思考的同时，对一个稳定性溢价的太多细节来说也不得不使我们更加谨慎地前进。

在投资的思维中，溢价包括了基本因素的溢价、预期的溢价、宏观因素的溢价以及整体市场环境的溢价。基本因素的溢价也往往是综合性的，公司治理、内涵资源重估、行业提升与增长、品牌、垄断、竞争优势、制度性红利以及其他潜在机会等都会给予证券较好的预期，并带来溢价，但其中之一关键因素的缺失对溢价的影响却是巨大的。在市场的发展中，宏观政策因素以及行业因素带来的溢价是一个整体性的溢价，具备了较为完整基本因素溢价的品种势必会高于整体溢价的平均水平。凭借一个主观的猜测对溢价的讨论是不理性的，可是完全理性地讨论滋价问题却无法与市场接轨，在评估溢价的过程中观察资金的参与力度和深度，推测基本因素可能带来的更大溢价是溢价思考过程中必要的一环。在大的溢价思考背景下，当我们的思维被价格的上升所迷惑时，思维告诉我们此刻更要关注的是持续性、赢利的空间以及资源监制和扩大的能力。值得一提的是，我们的思维并没有将风险与溢价相提并论，毕竟很多时候选择了风险往往意味着更大的折价和损失。

投资思维的道路没有尽头，寻找圣杯的道路会让于是们的思维迸一步升华。从思维到现实的转化并不痛苦，痛苦的是我们在讨论现实的时候，依然需要不断的探索，而这也是投资的乐跑所在。关于溢价的思考，如何解决溢价幅度的问题在前面的讨论中并没有涉及，在现实中我们却无法回避，此刻经验教训、规律的总结以及对市场的理解是对幅度预期解释的最好路径和阐述， 也许并不科学，但却可以艺术到了非常实用的地步。

一个人去朋友家做客， 朋友热情地招待他。两个人由于好久没见，朋友专门拿出白酒和啤酒来招待他，聊得很高兴，喝得也很开心。这时，这个人问他的朋友， 你说这啤酒咋就心须要有泡沫才好喝，而白酒要是有泡沫却肯定不是好酒。朋友想了想说，不同的酒本身的品质不一样，工艺也不一样，于是白酒没有泡沫才好喝，而啤酒却必须要有些泡沫来保持它的美观和新鲜，但是太多的泡沫却也会没有了酒的味道，也不容易长期保存。

泡沫之美

泡沫在投资发展的历史中几乎是相伴而生的，买卖之间的差价就是泡沫产生的最基本的雏形，随着货币和中介的诞生，供求差异直接导致了泡沫与经济与生俱来的特点。人类的本性使得泡沫在实体领域和虚拟领域都发扬光大，与泡沫共舞和拥抱泡沫几乎是每个投资者耳熟能详的词语，而当假设条件发生变化的时候，泡沫破裂又成为了另一个极端，"泡沫是很难确定的，除非它破了"。

泡沫在空气中折射的七彩光线是美丽的，这也是泡沫的吸引人之处，它给了我们希望和预期。在投资中我们给予某个标的高于一定标准的估值的时候，也正是我们愿意去享受这种泡沫，因为它是这种预期，预期实现了泡沫落地，也就不存在泡沫了，如果预期落不了地，在空气中破灭，那将直接承担这种泡沫破裂的直线下降的后果。

即使是再谨慎的投资者，部不能够避免泡沫，只能去面对泡沫，选在放弃或拥抱内泡沫是润滑剂，创造着更多流动性，调节着买卖双方，甚至可以说，没有了泡沫虚拟经济布在就成为了一个问题。风险控制可以做到的是适度控制泡沫，而完全避免泡沫也就不需要风险控制了，因为选挥问避、退出或不参与本身也不需要风险控制的存在。每个经济循环、宏观周期或行情走势过程中，泡沫的形成也是溢价形成的过程。拥抱泡沫选在泡沫形成之初，退出于尚未破裂之际是最优选择，这个过程每个阶段都可以说是正确的，因为生存是第一位的，而至于享受了多高的溢价仅仅决定了到达彼岸的时间，不能够决定的是我们是否能够达到。

存在就是合理的，泡沫这种布在更是无法去除，也意味着有着更多的合理性，几乎所有投资的创新都不能够与泡沫割裂。理解泡沫、适度拥抱、客观平价在大众博弈中的地位是决定我们参与这场游戏的几个重要评价指标。泡沫之美是因为溢价的存在，泡沫也只有在人类社会才存在，是人类智慧博弈的直接体现，也体现着每个参句者的优缺点，代表了人类向往美好的愿景，促进着社会的进步。正是这种因素，享受泡沫和拥抱泡沫与其说是一个风险举动，不妨说为本性使然，毕竟泡沫破裂的历史足以教育大众。

价格的探索

对投资者来说，估计价格以及价格的趋势是其恒久不变的迫求。市场波动的现实和投资的实际对定价这个问题有着严格的需求，甚至超出了其他一切问题。定价问题是一个类似结果的考虑，不能摆脱过程中艰难的实践和思考的探索。从某个角度上看，定价的根本是需求和供给之间的竞争形成的对市场状况的有效反映。在投资的实践中把握定价其实就是把握了投资的一个根本，甚至把握价格运动的趋势对实践来说都有着根本性的意义。正如小河最终会归于大海一样，我们的种种准备都是为了对价值的最终表现价格加以一定可能性的确定。于是思维犹豫地进入了这个神秘的区间，试图利用我们的思维优势揭开定价面纱的一角。

分析定价问题的基本出发点是基本信息给予我们的基本判断，这是市场品种定价的基础。基本信息包含了净资产、价格、收益及增长、公司治理以及行业状态等一切必要的因素，从这电投资者基本上可以确定一个合理的定价区间。在基本信息的基础上，我们进一步开阔视野加入宏观市场包括全球范围内市场的考虑，首先就是所处的现实状态的整体水平，包括现实的估值水平和运动的趋势。于是，以基本信息价值为基础的定价问题开始围绕价值进行适当的溢价或折价调整，但这种调整仅仅是针对大部分而言的，一少部分由于基本信息巨大变化的支持将会超越整体市场的趋势。这种巨大变化从目前来看会包括重组的极大可能性、资产的有理性重估、突然性的非稳定收益以及行业性或内部业绩的增长等因素。

以上所有的一切，我们的思维都太多地考虑了基本因素，包括市场的环境和基本信息本身的价值等因素。但是除了这些作为定价的基础以外，我们不得不面对一个可能会被我们自己忽视的因素，那就是我们自身这一因素。投资者在市场的实践中迫求理性的可能和实际的行为意义，而我们自身的判断和智慧也道循着自然法则在不断地发展。认知力的局限使得投资者的行为本应是追求理性但事实却不可能理性，这一点造成了在定价过程中势必需要审视投资者欲望和投资预期等因素，使得在最终看待定价的时候并不是站在市场的对立面，毕竟对于价格的最终形成是投资者行为轨迹的最好描述。

投资品与人类欲望满足之间存在着因果关系，投资品的价值在一定程度上讲是投资者在人的主观认识上所具有的满足感的显现，在关于投资品价值量的大小这一问题上，它是由投资品满足投资者欲望意义的大小来决定的。欲望作为引起投资行为的最初动机对后续投资行为来说具有重要的指导意义，尽管欲望也并不因此而能决定一切。我们可以从现实的投资市场中随处看到这样的例子，尤其是收藏品和资本市场的体现更为集中。在市场实践的行为小，大量的案例部思示对定价的本质和尺度的把握来说，主观闲素甚至更大于基本因素。当讨论投资者主观行为的时候，各种心理和技术指标等也部是我们所要关注的重点，思维在一路上走过来的过程中并没有厚此薄彼。

基于基本因素和主观因素，任何市场定价都不能忽略的供给和需求问题依然是价值形成巾的重点。投资实践中的可求来自于资金的充裕性和流动性，资产配置的优先权常常会给予品种更大的定价机会，因为语求的增加导致了价格的上升。在这里值得一提的是，资金的非常规流人以及资产本身的流动性那会对我们的定价问题产生复杂的影响.这也要与投资预期及基本因素结合起来去判断。

定价问题的复杂性，一方面来自于过程判断和思考的复杂性，另一方面则来自于人类行为本身的复杂性。对定价问题的探索其实也就是对市场投资实践从不确定性到确定性的探索。在这个漫漫的征程中，我们不断收获成功的同时也在不断地积累着继续探索的勇气，不断接近于真相的过程也是投资的乐趣所在。

比价效应

市场是一个奇妙之地，在这个地方，充斥着人类的本性，贪婪、恐惧、英雄主义、抱团、审美标准等等都会在市场rll用最直接的方式表现出来。互相攀比和文人相轻在这也也会表现得淋漓尽致，追溯到根本，所有价格的跳动、市值的变化后面都是人与人之间各种各样的思维的交流和各种各样的关系。当市场某个行业的公司上涨了，同一行业的公司势必不服，当一个投资机构做得出色了，其他机构也会不服，这种不服气也是人的本性，促进社会进步的本性之一。而最简单的方式就是模仿，最终达到同样的价格，这样大家的追逐游戏才会停止，有点像小朋友之间互相玩耍的游戏吗这就是比价效应。

在寻找圣杯的路上，比价效应存在于各个圣杯之中，单独的提炼是让其更加直接地思示出来，凸出其重要性。无论是在任何市场中，标杆的作用一方面是促进其他同类的迸步，另一方面就是标杆是用来超越的。如果在投资的道路上，我们经常会发现投资标的不断地树立新的目标，不断地学习其他标的的动作，每个走在前路的标的都是后来者学习模仿的傍样，学习模仿并不代表着落后，有时候在投资中会起到同样的比较效果，当真正创新的内核发挥作用的时候，那么这种学习模仿将会给公司带来巨大的创新和成功，比价效应将直接带来价格的超越。

在同样的行业中，面对同样的市场规模，比价效应将体现更为直接的结果，这种结果无非是对于市场规模比例的划分。同样的发展方向和愿景，比价效应则是在实现的可能性的基础上开展比价。市场在是一个充分公开透明的地方，比价效应也发挥的愈加充分，最终体现就是市值规模，这也是投资者更原因简单思考问题的结果。但每个标的即使是面对同样的市场和具备同样的发展企图，发展过程中方方面面的因素也会影响比价效应的发挥，这也是投资思维在此处停留一下的原因，比价效应是潜在估值的可能性的反应，在具体能否实现的问题上仍然需要时间和细节去推敲。不可否认的是，人类之本性无论是从投资的角度讲，还是从发展的角度讲，比价效应将一直存在，国为这里就是人生的另外一个锦标赛。

顿悟照亮投资

怀着单纯的目的在探索技资奥秘道路上前行的投资者在关注市场的同时也在关注着向身。在市场上，成功的投资者也理所当然地被认为是一小部分的幸运儿，持续的成功则显示了聪明投资者的魅力所在。在追求成功的同时，每个投资者也在走着模仿的道路，可是从蹒跚学步到应用自由，模仿则仅仅是一个基础和学习的过程而已。没有一个聪明投资者把自己的成功完全地建立在模仿别人这一赌注上，世上没有两片完全相同的树叶，更何况是在一定程度上时空都彻底不同的模仿呢?方法的借鉴仅仅是学习的一个必然过程，但并不代表着这就是学习的归宿，与模仿唱歌一样，模仿得再好终究也造就不了自己的成功。

思维在模仿的同时， 一直以来也存在着强烈的个性，无法抹杀掉的个性是我们自身最大的优点和缺点。借鉴和融合都是建立在投资者个性的基础上的， 在此基础上个性化的投资思路对每个聪明的投资者来说都是无比重雯的，这里任何经典与个性相比都显得那么微不足道。但需要补充的是，聪明的投资者并不是一种人，坚持个性的投资并不见得强求一致， 长线是金术必就强于短线是银，集中投资也未必就弱于分散组合。

其实在思维探索投资的一路上， 也是在了解着我们自身与我们自身在每一个细节中的反应和想法。在这个过程中，除了逐渐地把握我们的个性敏感之处，对于每次错误和成功个性的经驰总结也尤其重要。无论是在何种投资领域，如果我们总是在做一些也而易见或大家都在做的事，邢么就需要问我们的个性是否事实上必须如此，而不是视大众而行事。当然在市场中，一个被大众关注的对象往往也会得到更多的流动性支持，在此我们思考的是我们个性化的投资能否在将来的某个时期引起更多的大众关注，并且获得高于一般水平的收益。

每个个性化的投资并不见得有多么风光，更多的是寂寞和等待值得注意的是，我们在讨论聪明的投资者时并没有讨论失败，们并不意味着失败就远离了个性化投资的范围，失败就在聪明投资者个性化投资的左右，所以一路上我们想了很多如何避免

这种风险和失败以及在心理上和实际操作中做好失败后的善后工作。个性化投资的失败往往是由于对品种评估的不充分和在方法改善中发生的，失误引起的失败往往可以很快地被投资者所意识到。

聪明的投资者在完善个性化投资思路的同时，也在秉承着耐心、毅力、科学的判断和评估以及对市场的认识。当一个投资者必须着眼于价格水平与潜在或核心价值的相互关系角度去看待市场的时候，市场上正在发生什么或将要发生什么的变化就显得不那么重要了。无论是何种个性化的投资思路，只要着眼于长期持续预期的宏观战略性思考，那么它的地位也就愈加突初了。个性化的投资是我们在投资道路上寻找到的又一个圣杯。

某大公司准备以高薪聘请一位司机，经过层层筛选和考试之后，只剩下三名技术最优秀的竞争者。主考者问他们: 悬崖边上有块金子，你们开着车去拿时， 你们觉得应该距离悬崖多近而又不至于掉落呢？

第一位说: 二米。第二位说：半米。第三位说:我会保持较远的距离。结果， 这家公司录取了第三位。

看见金子，没有人不喜欢， 第三位被录取也不是因为他拒绝金子，而是因为他的回答明确表达了对安全的重视。