第5章 相对性法则

任何事物都是相对的，没有绝对的东西。投资更是如此，时间上的相对性和策略上的相对性时刻都会存在。在相对性面前，天价和天量的概念或许本身就是个噱头。投资的相对性，从时间这个角度来看，除了时间本身的过去、现在以及将来的相对性，还包括时间持续周期的长短的相对性，这也是涉及投资中长线或短线的讨论。

相对的真谛

在一段路上所探讨的问题也许过于抽象而显得有些晦涩， 有时在摸索解决问题方法的同时却也不由地引入了抽象。但这些只不过是在启发思维的同时多开了几个窗户的问题，每个选择的窗户后面也许结果都是一样的，关键是如何找到窗户而不是碰壁。

其实在实际的投资市场中， 时刻都面临着不得其解的选择和疑惑，从而在投资抉择上显得有些犹豫。也许一个问题的抽象分析对理解这些疑惑有着莫大的帮助，毕竟每个个体对问题的理解方式不同，强加于人的理解并不见得有利于后续的抉择。思维在投资的道路上奔跑着前进，希望得到的是对奔跑理由的解释，而市场中种种让人深思的现象以及命题无疑给出了充足的理由，对深入认识后再次进入一个平台的期盼也是一个目的所在。在这里，我们仍然回到其中的一个命题：相对性法则。

相对性法则是处于宏观环境的微观个体依旧不能摆脱的一个向然法则， 而这个法则更多地强调了我们对认识的体验。根据历史的经验，每一个问题的彻底解决都是由于发现了更好的科学方案而代替了旧的方案，那么在科学领域的相对性是一种永恒，因为对事物的认识没有穷尽也就没有世界上最好的科学解释。在现实当中，琐碎的事情也只能在相对于一定的时空条件下做一个最优化的选择， 而并不是绝对的。这也意味着选择随着时空的改变或放大仍然还是相对的，只不过在我们所处的现实当中这种已经作出并付诸实施的选择是不可拟的，不同于理论可以一直予以优化。对这种不可拟的选择来说，我们只有通过以后更加优化的选择来弥补选憾或者是在另外一个时空予以纠正，这也将我们的思维直接引入了市场的现实。

投资者对市场的认识也是随着时空的变化而不断地优化的，最佳的认识和判断仅仅是相对于一个绝对的时空。每个选择相对于前期进一步的选择来说都是更加深入的优化，当然也许有的是退步，这是因为对选择来说时空的变化使得认识的速度和深度相对下降而出现偏差。相对性法则处处都使我们认识到其在市场中独特的存在，市盈率高低、价格高低、投资或投机、长线或短线以及高低点等都是相对性的概念。试想价格很高的品种，如果其增长率高出了市场的平均水平，那么价格无疑会更高，市盈率高相对于下一个阶段的高速成长也许就是低了。市场也是在不断地演化，也许一定期限内的投资在此时被称为投资而在彼时就会被称为投机。市场的相对性是相对于市场上大多数人认识的体验过程和现实存在的，其实量价相对性不同组合的语言一直在诠释着整个市场。

市场上的诸多理论和技术手段往往存在着这样或者那样的应用困难，相对性正是这种应用的一种局限。每种理论都试图突破相对性，但徒劳的努力也只能去适应相对的应用。当用趋势形容盘整，用波浪的第一浪形容目前市场的所有表现时，理论的应用就会显得那么拘谨和不够实际。每种理论在应用的时候都应该有其相对来说最合时宜的环境，并不是所有的时空。同样，一个非常有价值的品种或者行业由于进入的时机不同，最后将会使盈亏的结果截然相反。正如前文所述，对认识的体验是一个连续的过程，相对性法则的思考会让我们的思维更加理性和全面，对科学的探索本身就是一个获得认识的不断优化的过程。

一个迷茫的人问上帝: "1万年对你来说有多长？ 

上帝回答说："像1分钟。"

这个人又问上帝: "100万元对你来说有多少? "

上帝回答说："像一元。"

这个人再问上帝说："那你能给我100万元吗? "

上帝回答说："当然可以，只要你给我一分钟。"

买入和卖出

其实在交易过程中，大家最基本的操作就是买入和卖出。在投资的市场中多数投资者都知道从低买和高卖中寻求获利，低买高卖也是人类商业发展过程中最朴素的赢利商业逻辑。在具体投资中表现也非常简单，即在价格到达一个高位时卖出，价格跌至某一低位而买进。可是往往情况却正好相反。当投资者看好一个股票，在等待过程中股票不断上涨，又更加引起投资者的注意力，在控制不住兴人的欲望后终于在一个价位买入了上涨的股票，可是接下来股票却下跌了，于是投资者被套。另外一种情况是投资者买入股票后，每天盼望着持有股票能够上涨，但是股票却纹丝不动，甚至还下跌了，实在等不及的投资者在这种情况下就卖出了所持有的这只股票，可是刚刚卖出，股票却上涨了。这两种情况出现了迫涨杀跌，也是亏损最扑素的商业逻辑。这个商业逻辑在生活中也经常出现，只不过表现方式不同。

在买卖中虽然具体的决策和表现非常简单，可是如果一直追究下去，无疑与人们想赢怕输的心理和羊群效应有关系。在这个利益最直接的商场上，低买高卖是大多数投资者无法成功做到的，低价往往伴随着地量。在另一个角度来理解，最势利的解释是只要买入就是错的，除非在低价买入，所以大家一致在等待过程中丧失了低价买人的机会。思维进行到这里的时候，引发了一个问题的客观存在:买入和卖出的基础是什么? 因为某个因素买入的时候，是不是有一个卖出的理由，那么相对价格区间的出现提供给买入的空间有多大?低买高实不是追求完美操作，而是风险控制的一种方式。买入过程中，在投资者能力范围内的最低价就是相对买入价格，能力范围是一个绝对要求，卖出依然。

在相对性法则中，最具体的就是买入和卖出，在这里需要强调的是符合某个条件并不代表一定具有买入的充分性，任何一个买入条件，都需要综合多个因素进行判断和佐证，定期检查和佐证的更新利于更好地把握卖出时机，因为情况在不断发生变化，变化的方向有可能朝好的方向也有可能朝坏的方向。

彼得·林奇的买入和卖出

关于买入和卖出，林奇已经总结了很多具体的经验，而且在林奇的股票投资中，是有一些共同点的，那就是" 资产负债表非常稳健，发展盯最良好，但是大部分基金却不敢实入的股票" 但是如果我们在这里还讨论盯均具体的案例，本身的意义已经不大了，而且内容也会重复很多，除了在前面曾结讨论过的那将具体法则以及买卖的标准，关于买卖我们讨论的还有很多。

首先，股票价格的高低并不是买卖的判断标准。在林奇看来，股票价格高并不妨碍买入一家值得买入的公司，区为它还有可能更高，股票价格低也并不是买入一家不值得买入公司的股票的理由，因为这个股票的价格可能会更低。股票价格的买跌并不以人的意志为转移。

其实，最终来说，买卖的最终对象都是公司，就像林奇所说，"一个能超预期发挥的公司，首先其价值必须被严重低估，否则体的买价可能已经过高"。既要不断地核实真实情况，也要不断地确认投资者自身没有已的观点悲观的时候。

其次，买入股票的选择和坚定的信心对于林奇求说是有着很大的联系的，因为选择买入股票的成功依赖于坚定的信心。林奇认为即使是最优秀的财务专家或投资专家啕如果没盲信心.任由身边的新问来影响他，影响他的内心，那么就会失去自身对于未来的判断，就会出现过年或过低卖出晚票的情况。

再次，买入如妻出需要灵活地处理，正如杭奇所说， "事物总在于断变化着，不是变得更好就是变得更坏，而你必须紧随变化适应调整策略" 。如果客观环境已经发生了变化。如果当时投资的理由发生了变化，如果公司发生了变化，那么方向性的判断则将直接决定投资者后续投资的决策。"把你的投资策略建立在一些普遍流传的陈词滥调上绝对是非常愚蠢的， 这些陈词滥调包括：' 当你的投资翻番时就卖出股票' ‘持有期满两年后就卖出股票'，或者‘当股价下跌10% 时马上卖掉股票止损'，等等。绝对不可能找到一个普遍适用于各种类型股票的投资法则。"

最后，林奇认为买卖股票要看的是公司的稳定性、自身增长性以及相对增长性。比如在美体小铺的例子中，公司每年赢利增长在20% ~ 30% ，而公司的市盈率已经达到了40 多倍，这个时候还能够投资吗？那就要放到市场中去检验，市场S&P500 指数平均市盈率为23 倍，可口可乐市盈率在30 倍，但收益增长率仅仅在15% 左右。那么在这种情况下，则选择一个相对市盈率较高和增长率较高的股票，因为它最终会胜出市盈率低但收益增长率也低的股票。

林奇对于投资的相对性描述了很多，他并没有直接用相对性这个词语来表达过他的观点，但是相对性的总结我想也是符合他的投资风格和资历的。其实在学习和生活的过程也是一样的，很多我们在起初认为颠扑不破的绝对真理在后来却仅仅是在一定范围和时空下的相对有效.投资也是如此。有限的例子并不能穷尽投资中的所有问题，正如林奇曾经举过的一个例子，管理层卖出自己公司的股票，但是林奇分析了具体的原因，并没有按照自己的原则卖出，后来取得了良好的收益。这也就要引出一个非常实际的应用问题。

还比如，林奇在不断强调利用利空和危机把握机会趁低买入更多的时候，他却又艺术性地提示投资者在抄底的过程，中要注意风险，他认为:"抄底买入，就像把鱼钩放到水底钓大鱼，是一种流行的投资娱乐活动，但往往被钓住的并不是鱼而是渔夫。想要抄底买入一只下跌的股票，就如同想要抓住一把下跌的刀子。通常来说一个更稳妥的办法是，等刀落到地上后，扎进地里， 晃来晃去一阵后停止不动了、这时再抓起这把刀子也不迟，"林奇认为去抓一个迅速下跌股票的底部，往往抓住的不是底部. 就隐是抓住一把下坠的刀子。"有时候即使投资者已经研究得非常清楚了，也难以在最低价抄底买入。”关于在抄底的过程中，很多投资者不断地买入并被套牢的情况. 林奇还曾提醒过"在黎明之前总是最黑暗的，但是有时候在最后变得一片漆黑以前也总是最黑暗的"。其实以林奇的思路和本意来说，真正的背景应该是设定在买入预期的前提下， 才会对抄底的行动如此谨慎。假若并不是要买入的活，也就不谈抄底了。而在买入过程中，以较低的价格买入肯定会是一个更好的选择。但在一于军统性下跌的市场中，风险随处可见，这个时候毫无疑问风险是大于收益的，此刻投资者贯应该关注的是如何控制风险，而不是取得多少收益的问题。其实不仅仅是面对利空的时候，即使是在平常的投资过程中，我们只有在把握控制风险的基础上，冷静地操作，才能较大地提高有效收益率。

投资者也许更关注相对性的应用，而能让我们将这种相对性更好地应用在现实的工具那就是调查研究(包括了定期搜查) ， 只有调查研究这座桥带才能把诸多的相对联系起来，才能让我们的相对性落到实在。在林奇看来，调查研究就如一步步弄清一个故事的细节一样做好功课的目的就是告诉我们未来故事的发展。购买股票之前首先要做好公司基本分析研究的功课，这和发誓不再理会股票市短期期波动同等重要。也许有些人恨本不做前期的分析研究功课也在股票市场上赚到了钱，林奇认为" 不做研究就投资如同不看牌就玩梭哈扑克游戏一祥危险" 。其实做好了调查研究本身就是对后注投资风险的有效控制。

上涨和下跌

上涨和下跌是构成市场波动最基本的要素，也直接形成了几乎所有的分析和预测基础。无论对于基本面还是技术面的分析，其中最想脱口而出的话就是价格走向:上涨或是下跌以及幅度其实在对上涨和下跌的分析中，不可避免地要加入这个讨论的因素是:市场基本面、不同投资者、多方与空方、量能和趋势。几乎所有的关于上涨和下跌的讨论都会紧密用绕着几个因素展开。每一次的上涨和下跌都是买卖多方交易后形成的，背后是大量对和错的观点的直接交锋。    无数的上涨和下跌在验证着交易者判断的同时，也直掠影响了趋势的走向，正如历史长河中短暂发生在那一刻的故事、只有少数的股市留在史册，也只有少数的上涨和下跌让人铭记，大多数的上涨和下跌也只是片刻影响了当时关注的交易者的心理而已。

谈到上涨和下跌，也直接关乎了流动性和波动性、买入和卖出以及投机和投资。上涨不构成卖出的原因，下跌不构成买入的原因，只有形成趋势或发生在特殊时刻的上涨和下跌才显得重要和突出。在交易者的生命中，市场的上涨和下跌、单个品种的上涨和下跌在短期内并不重要，甚至可以忽略。即使是连续的短线交易者，对于民线持有者来说，上涨和下跌就是正常的波动，它们将带着向己的品种通往理想的彼岸。值得一提的是，上涨和下跌伴随着贪婪和恐惧，战胜贪婪和克服恐惧在上涨和下跌中尤其重要，在上涨中保持着一丝清醒，在下跌中保持着一种平静，从不企图在最高卖出和最低买入。

形成这种上涨和下跌因素几乎多得不可计量， 有时候市场敏感到谣言可以左右的时候，这种失真性会放大。发现价值和察觉危机也正是需要在无数个上涨和1下跌中去感受，正如聆听音乐，这些构成音节的基本音符的波动是不是也在预示着下一节?这些音符静静地流淌，正如市场的波动，不同风格的音乐聆听者昕到的是不同的含义和心境，有时候甚至是相反的情感和情绪，危机四伏或处处是机遇？市场中围绕上涨和下跌的故事就是那一幕幕音乐剧中的聆听者，在这个过程中，只有那些上好的作品才会赢得几乎所有参与者的共鸣。

有趣的对比

投资与投机

投资是一次成功的投机， 而投机是一次不成功的投资。

                                 一一格雷厄姆《证券分析》

投资与投机一直是一个争论不休的话题，思维在投资的道路上也难免会在此停留。投资在传统的定义中意味着通过再分配财富来扩大再生产的资本从而增加下一期可消费物资的行为，投机则是利用市场的波动达到赚取利差的行为。这并不是我们思维的重点，在市场巾投资与投机比在文字上的定义显得更加亲密。

在实际的市场交易中，投资与投机的界限相对来说不是那么清楚，无论是何种性质的资金在进入市场时都是以投资者的身份进入的，投机的定义则更多的是应用在理论和行为的描述当巾。在市场当中，投机在增加市场流动性的同时也扩大了市场的波动，这在很大程度上促进了投资的增加与信心。当投资者以一个合理的价格进入市场时，由于多种因素的布在使得价格高出预期，短期内再次卖出以获取收益的行为并不脱离投资的根本。

投资和投机的最终目的是高度一致的: 获利，而期间投资或投机采取何种方法以及途径进入市场则是识分两者的根本。分享股权投资带来的分红收益是较为标准的投资模式，可是在风险投资中在最高点卖出持有的股权以更快地获取高额利润却是一个事实，这与投机的思路有着类似的地方，仅仅是因为它的卖出而忽略了其持有的过程。资金的大小以及投入的多少并不能决定投资和投机的区别，微观个体远逐利润的日的使得投资与投机更加难以区分。

在实际的市场交易中，投机其实就是投资的一部分，毕竟投资的过程中会面临诸多风险和不确定性因素。当遭遇冲击的时候无疑对卖出或买入的选择会起到极大的作用，而并不是完全根据投资或是投机。如果一个投资预期目标为一年10% 的投资计划，主与在更短的时间内达到10%以上时，其所考虑的问题是卖出或者是继续恃有，此刻投资和投机是一体的，无论是何种选择。

投资与投机仅仅是市场中存在的两种正常.的交易行为，市场的机会并不总是青睐于某一种交易行为，其行为的选择取决于投资者对市场和自身的综合判断， 投资的实践其实本身包含着投机的实践，这在期货套期保值的例子中更加给予了直接的说明，在本身的套期保值过程中利用市场波动的投机行为是不会间断的。当货币预期升值时，难道热钱的流入就是为了投机吗?其根本目的是获取和分享货币升值带来的增长，这也是一种投资。当理解了投资或者投机的目的后，在整个过程中对投资与投机之间的转换也是投资的过程之一，投机就是投资中的投资，也是投资经验的改缩，而投资又何尝不是能够在投机中去逐渐把握的呢?进一步地.连续的投机何尝不是一种投资呢?

要让市场新人知道" 投资" 和" 投机" 的区别，就好像去教育满脸青春症的小男孩知道"爱情"和"性欲"是不同的一样，即使这位青春男孩迷迷糊糊地知道了两者是不同的。但他还是会继续去做他原本就想做的事。

                                                                                            一一施为德，华尔街人士

当我年轻的时候，别人叫我赌徒; 当我活动范围扩大以后，别人叫我投机客; 现在，大家称我是银行家。其实我始终如一，都在做同样的事。

                                                                                            一一凯索尔，美国银行家

长线和短线

时间问题是我们在投资巾不可回避的问题之一，也是一直让人闲惑的问题之一。在投资交易的过程中，时间问题直接引出市场的两种基本交易模式就是长线和短线。市场具有包容性，可以容纳各种有某种程度获利可能的交易方式，在不同的阶段都有与其相适应的交易方式在获利，而无论是长线还是短线的交易模式，对不同阶段来说都是在具有某种适应性而所采取的选作而已。当市场机会良多却无所适从时， 交易模式的确定势必会游移于两端。当投资者还没有来得及根据自己的性格和交易品种的特性对短线或长线进行确定的时候，不知所措就会伴随而来。

短线波动相对于长线波功米说，由于参与其交易的多孔力量对比相对复杂，由此带来的表现形式并不容易得到有效的观察。长线波动则由于加入了最有效的时间过滤，力量对比相对单纯的表现形式也就可以得到比较有效的观察。投资者选择其中一种交易模式就意味着要承受观察力或者时间的考验，我们知道过滤噪声的因素只不过是论短线和长线的开始而已。

如果说选择短线交易筷式的投资者是艺术家的话，那么选择另外一种交易模式的投资者就是工程师。在创作中充满兴奋和激情的艺术家与在工程中充满艰和挑战的工程师相比而言，正如短线和长线投资者的基本要求。

在从事短线交易的过程中，并不需要忍耐和太多的关于基本面的判断以及过滤，也不需要着重于趋势，快速的止损和获利平仓的敏感度常常超出了我们的想象。选作短线交易也就意味着最终的收获要靠心灵交易去摘得，最容易入门和模仿但却最难从中获得交易真谛的短线交易模式是长朗的经验积累。在短线交易的所有概念中，唯有经验是用长期来衡量和形容的，当然稳定长期的业绩用民是交易成功的一个结果。

长线交易的投资者并不需要大多的激情、却需要无比的耐心和细致。对局势的关注是所有长线过程中的重中之重，孤独和清苦地追随趋势依然要经受住短线交易获利的诱惑以及由此引出的机会成本的考验，在过程中的下跌则对人性来说更是一种锤炼。

无论是选作长线还是短线的交易模式，优劣之分似于没存适合之分更为恰当。在长期的短线交易中适应地根据这种敏感和把握节奏的能力预知性地引入一部分长线的交易模式或许对整体业绩来悦是一种改善。在长线交易中采取严格的短线操作而不改变持有的情况下，无论是对成本收益的相对性改善还是别人的心理承受能力来说都会在清苦中收获一份轻松。

理解融资

对投资本末的思考其实并不是基于投资的角度，而是从另一个角度去思考投资问题，也就是投资的相对面一一融资一直以来内多市场中人对融资的印象都是负而的，作为资金筹措渠迫的总称，融资被人无数次地误解，但是却一直有着鲜活的生命力。当思维维到达这里时，一个关于讨论话题的疑问便产生了。在投资思维的旅途中，关于投资的讨论确实不能抛开融资这个活题，融资是投资的前提，投资后的退出一方面是靠实业利润，另一方面却要靠上市和新的投资者进入等融资渠逅来完成投资的退出与赢利。可是，在经营实业的过程中，例如l银行贷款等融资的环节也是非常重要的。从这个角度来说，融资既是投资的起源，也是投资获利的保证，最后还是投资的归宿。

在金融理论的发展中，对于融资理论的研究进展和创新丝毫不亚于投资理论的进展，融资和投资正如兴和卖一样需要达到一定的平衡才能使主体获得更加优先与更快速度的发展。融资本身基于的对象应该是一个相对较为可靠的实体，在实体的运作过程中无论优劣都有一个基本的务实标准。包装在融资的过程中是一个不能回避的问题，但失去本体的过分包装却脱离了获取信般的本意。试想当一个投资的主体面对过分包装后的实体时，肯先所思考的问题就是如何考虑资金的安全性，也许连这个问题都不需要考虑了。

一个成功的实体运作，既是投资的成功，也是融资的成功，但若放弃自身的优势和核心能力，单一地追求融资的想法无疑是比较天真的。融资不仅仅是一个与投资相同配和平衡的问题，也是一个关于融资内外源渠道之间平衡的问题。平衡的问题在某种程度上就是把握的度，融资的目的是进一步投资，进一步投资后持续的赢利能力可以开实迸一步融资的基础。在一个投资和融资非常容易转换的大循环中，鸡生蛋、蛋生鸡的问题就被引了出来，何谓本末，唯有尊重实际。

关注当下

在市场中行走无疑会很难一厢情愿地按照自己的思路而不考虑市场的现实，而考虑市场的现实更多的是向现在看齐。投资者对待客观市场和实际的态度也会从市场中得到良性的反馈，现在可以是一个时刻的含义，也可以是从现在起一个操作周期的含义。也许预测在投资者看来是异常重要的，常常会有更多的人将更多的精力放置于顶测，甚至直到此时的预测变成了彼时的现在。

投资思维承认科学的前阶性， 没有了前瞻性，前途就会迷茫一片。但是只高瞻远瞩也不行， 眼前的利益会悄悄溜走，甚至会失去将来的眼前利益。因为投资的根本是收益.收益的来源可以是现在也可以是将来，可是现在难道不是过去的预测吗？不断地等待显然是难以把握现在的不确定性，可是我们顶测将来不正是为了现在就去关注和进入交易的步骤吗?

关注现在是奢谈趋势的，趋势的形成不是一朝一夕就能完成的。可是当趋势形成以后去把握比每天关注趋势的形成更加容易一些，但是有多少人能够在趋势的初期和形成期把握好现在呢？关注现在的趋势，是为了更好地把握将来一个不太恰巧的比方就是，吃着碗里的(关注现在) ，同时还要望着锅里的(把握将来) 锅里的或许就是以后碗里的。

将来是不确定的。把樨现在是对将来不确定性的姓有力的一击，关键而有效。当失去现在的机会时，也就是说，将来变成了现在之后，或许把握起来也不是一定会成功的。一句俗语也印证了我们这里所阐述的投资真义："世间最珍货的不是‘得不到'和‘已失去‘而是现在能把握的幸福。”我们只存在于现在，目标则是现在中的存在。

现在对每个投资者来说都是一个也刻可以选择的机会，放弃也是选择之一，但是放弃和操作都要有各自的理由，盲目地屈从现在无疑是对将来的不负责任现。现在的魅力也在于它可以不断地计人做出对现在的选择，这或许是投资的魅力之一吧。

一个青年人一直在追求成功，但总是因为种种原因没有实现他的愿望。一天，他去请教当地一位德高望重的长者， 问怎么才能成功。

这位长者带青年去海边，然后拉若肯年走到海里，趁他不备， 将他的头按入到海中， 海水在瞬间淹没了青年。过了一会儿， 经过一番挣扎，这位青年人终于将头探出水面。

长者问他.:" 你在水里的时候， 首先想到的是什么，想的是现在还是将来？" 青年不假思

索地说:" 首先想到的是努力挣脱出水面，想到的是现在使出一切干劲。”

长者说道:"你说的没错，把握好现在的每一分钟，做出一切努力。"