第9章 胜算、结局与获利

你差不多就要到达目的地了。除了我教给你的技巧外，如果你没有学过其他任何能为你带来盈利的市场投资策略，在市场中你仍将运作的非常好一一只要你忠实地运用我的技术分析方法。现在我们将会学习本书课程的最后一部分内容。回到我们关于网球选手的类比，你已经足够厉害，可以成为一名不错的网球选手了，但你现在还需要学习的就是使你成为冠军的高级技术。目前你已经掌握了阶段分析的要领，需要注意的是除了股票之外，这种分析方法还能应用到其他的一些投资领域，并为你带来丰厚的回报。

投资基金的乐趣

首先我们可以将这种分析方法运用到共同基金的技资上。投资共同基金是一种既容易上手、风险又较低的投资领域。大多数投资者认为共同基金是一种长期投资工具，买人之后不管市场行情如何就锁定一段时间。这种想法是愚蠢的，主要有以下几方面原因。第一，一旦你知道了如何把握市场主要趋势变动的时机，你为什么还要待在第四阶段的熊市中呢?第二，越来越多的基金都在实行无费用率或低费用率的规定(无费用率基金对于买入或卖出基金都不收取费用。以其净资产值作为买卖的价格。低费用率基金对买卖基金收取较低的费用，一般是二到三个百分点) 。最后，现在的基金数量很多，为投资者提供了激进的股票型基金和稳健的货币市场基金。为了诱使投资者将其资金留在基金里，各基金公司允许技资者在不同的基金之间进行转换，通常只需要一个电话就能完成这个转换过程。这样，就立即产生了通过交易和技资带来丰厚利润的可能性。我们所需要做的就是当市场开始明显上涨时(例如在1982 年中期和1986 年末)买入激进的股票型基金，而在市场进入第四阶段时(例如在1984 年7 月和1987 年10 月初)将资金转移到稳健的货币市场基金上。

多年前当我第一次推荐共同基金的转换的时候，只有少数基金可以提供这样的转换机会。但现在整个共同基金行业的发展使得这样的转换很普遍。

Stein Roe Capital Opportunity( 图9-1) 的周线图显示了运用这样的基金投资策略是如此简单。在1982 年夏天，在低位运行了14 个月后，这只股票的30周移动平均线最终开始上升。接着，当这只基金在13.50 美元向上突破其30周移动平均线时，低风险的买人这只基金的时机出现了。因为投资共同基金不能设置停损卖单，所以你必须在自己心中设置一个这样的停损卖单(意味着当基金价格低于你的停损卖点时，你就必须立即给经纪人打电话卖出这只基金)。在这个例子中，停损卖点最初应该设置在低于A 点的水平上。一旦图形转向利好，这只基金一路飘升的时候，你所要做的很简单:持有它。1 年之后，当这只基金向下跌破其移动平均线时，便是回收100% 获利，而将激进的基金转为货币市场基金的时候了。

利用共同基金掌握市场循环的优点是，你没有必要详细研究为数众多的个别股票，你所有做的就是追踪一些绩效良好的基金，以及它们的30 周移动平均线。这只需要花费周末的几分钟时间，并且你的努力会得到很好的回报。

如果你不太熟悉如何计算30 周移动平均线，不用担心。首先，请重新阅读本书第一章中关于移动平均线的描述。接着回到这个例子中，你就会轻松的掌握。

XYZ 基金(图9-2) 在过去30 周有如下的每周(周五)价格水平:

要得到第一个30 周移动平均线的第一点，只要在你的计算器或电脑上将这30 个星期的价格相加得到其总和(853 ) 。将这个结果记录到"30 周合计" 一栏中。接着除以30 你就得到了移动平均线的初始点(28.43 ) 。在接下来的几个星期，你没有必要重复加总新的30 周价格这个冗繁的过程。你只需要在上一个"30 周合计"的水平上加上第31 周的价格，接着减去离目前最远的那个星期的价格(在这个例子中离目前最远的那个价格是30 美元一一请记住，要在你的记录中划去这个数值)就可以了。这样你就得到了一个新的"30 周合计"(850.2) ，除以30 ，一个新的"30 周移动平均值"(28.34) 就出现了。使用这种方法以及一个小计算器，你就能够在几分钟内跟踪最新的移动平均线(当你的基金出现超过3% 的除息，你应该调整你图表，只要从目前价格中扣除股息，重新计入该数值即可。至于移动平均，则从先前30 周的资料中扣除股息，重新计算移动平均) 。

价值线特殊投资基金(图9-3) 的周线图显示，在1986 年年底出现买人时信号之后，在1987 年10 月初的历史性崩盘之前，你可以得到一个更具有时效性的卖出信号。接下来数周的重挫十分惊人。然而，只要依照我们的分析体系，你就能够在货币市场基金的保护中冷眼旁观这次历史性的下跌了。

在进一步讨论之前，我们先回答一下你很可能已经准备好的问题。既然这种令人兴奋的投资共同基金的分析方法看上去简单又能带来利润，那么你是否应该忘记股票的投资，仅仅投资于基金?我的回答是:对你们中的大多数人来说，答案是否定的!个股的上涨潜力要比基金更加强劲有力，如果你完全忽视了这个投资领域就是一个错误。根据你的个性和时间你可以配置你的投资组合，设计出包含可以转换的共同基金和购买股票的混合投资策略。如果你对市场的投资有兴趣，愿意每周花费一定的时间来分析图形，你就完全应该将资本的大部分投资于股票而将小部分放在基金上。但即使是这样的投资者也应该在可以转换的基金上配置一定的资金。我特别推荐的是，你可以将共同基金与个人退休账户及养老金进行转换，同时将大部分渴求丰厚利润的资金投资到股票上面。另一方面，如果你没有时间对市场进行分析和关注，很明显，你就应该将投资额大幅度的向基金倾斜。

我刚才教给你的关于30 周移动平均线被向上或向下突破时的简单的买卖策略对投资者很有用处。图形中给出的信号很少，但是投资者能够把握市场的主要动向。然而，对于交易员来说，就必须使用有着30 天移动平均线的日线图进行分析，其通过分析获利的潜力更大，但也需要更多的工作和精力。此外，还存在一些经常出现的信号和两难选择的可能性，这也是为什么你应该决定自己是更倾向于投资者还是交易员的原因。

短期基金的交易

图9-4 中Scudder 国际基金显示出交易方法可以非常精确。从1986 年末这只基金开始快速上涨，直到1987 年5 月当基金价格的日线向下突破了其30 天移动平均线时，这只基金才发出了短期的卖出信号。这个卖出信号成为了一个两难的选择，一方面此时的价格已经锁定了大量的利润(应该卖出) ;另一方面当这只基金再次向上突破，在6 月末(点B) 达到新的高点时应该再次买入。同样，第二次上涨也令人兴奋并且利润丰厚，直到10 月初，就在10月的大跌开始之前这只基金出现了及时的卖出信号。

要注意的是当你在处理基金的日线图时，对于图形的形状以及30 天移动平均线也应该相当的关注，以保证投资的不利因素最小化。在基金价格低于其30 天移动平均线时你应该卖出，而只有当基金价格高于短期移动平均线，同时向上突破其阻力区域时，才能买人一只基金，就像Scudder 国际基金图中的A 点和B 点。

接下来的问题就是当几只无费用率的基金同时显示出买入信号时，如何决定买人哪一只。尽管看上去这几只基金都可能上涨，但如果基金A 上涨了15% 而在同一段时间里基金B 上涨了30% ，很明显B 就是我们要买入的那只基金。当你学会了一些窍门之后，你就能轻松地决定哪一只基金是我们的买入对象。这个秘诀并不在基金的募集说明书中，也不能通过查明这只基金具体投资的股票和行业来找出。第一，这样做非常花费时间，也很荒谬;其次，共同基金经理们快速调整他们的投资组合，你所读到的说明书已经过时的可能性非常大。有一个简单得多并且成功的概率高得多的方法，就是通过比较不同的备选基金在显示出买人信号之前的60 至90 天之间，各自相对强度曲线的情况。首先，检查在这只基金从其低点到显示出买入信号的这段时间里，其价格上涨的幅度。在还处于第一阶段时就有着最大涨幅的那只基金往往会在第二阶段中大幅飘升。同时，如果某只基金的向上突破比另一只基金提前了几天，就为我们提供了第二个有帮助的线索。第一只向上突破的基金显示了更好的相对表现。最后，检查移动平均线的变化。如果一只基金向上突破了其仍在下降的移动平均线，而另一只基金向上穿越了其水平的移动平均线，那么第二只基金就是我们更好的选择。如果，通常也会这样，这三个判断各只基金相对表现的标准都指向了某只基金，不要犹豫一一买入它!另一方面，如果这些判断标准各自指向不同的基金，没能给你明确的答案，那么就很有可能这些基金的表现在大体上相似。

不要认为这种方法是专门为风险规避者和因循守旧的投资者准备的。一种很好的遵守投资纪律、用于可转换的无费用率共同基金投资的分析方法可以使你获得令人吃惊的利润，同时下跌风险又最小。为了说明我的意图，请看图9-5 ，它呈现了《专业价格分析者》在8 年内所达成的结果。尽管使用的方法有一定差别(大多数交易信号来自我自创的行业强度交易指数，该指数会在每一期的《专业价格分析者》中公布) ，但通过使用我教给你的这种简单方法，你就能获得非常接近于这张表里的投资成果。请注意，在这段时间里10 万美元的投资额增长到53 万，上涨超过5 倍!我们得到了23% 的年复合收益率，远远高于同时期银行里5.5% 的存款利率，而如此多的人却将他们的个人退休账户放在了这些银行里。

尽管投资共同基金获利的把握较大，但注意躲避冷不防向你扔来的曲线球也很重要。很明显，总是会出现两难选择的局面一一对股票也一样。还需要注意的是许多基金对于一定期间内所能转换的次数有所限制。而另外一些基金非常合理，它不限制你的转换次数或者允许每年有很多的转换次数(只要你不滥用这种权利，莽撞地买入或卖出) 。有一些基金在超出了一定转换次数之后会收取少许的惩罚费用。因此，对于你所分析研究的基金，阅读它们的说明书、弄清它们的规则就非常重要。

相同游戏稍作变化

近期可转换基金的技资有了更多的选择。当你买入一只共同基金，你就相当于买入了基金经理目前所青睐的一些行业(汽车、化工、技术或者其他)里的多只股票。但是假设你的技术分析显示某个行业已经准备成为一个真正的大赢家时，你该怎么办?没有问题，你现在可以买入仅仅投资于某个行业的共同基金。尽管投资范围狭窄使得这样的基金明显比传统的投资于不同行业的基金风险更高，但潜在的回报也要大得多!一些基金公司现在已经推出了这样的行业基金。这些行业基金通常会收取较低的费用，但只要技资得当，得到优异的回报是没有大问题的。

当然不止一家基金公司提供了这样的行业基金，但在我看来富达基金有着最好的、最完善的整体发展计划。首先，它有很多可选的行业基金(最近的统计是35 个行业)使你可以投资于非常具体的行业。此外，尽管最初有2% 的申购费用(和1% 的赎回费用，如果你不再技资这家基金公司任何一只基金) ,但这是一次性的费用。只要你的资金仍然在这家公司的行业基金计划里，那么从一个行业转换至另一个行业，如从黄金行业到技术行业，你就不用再次支付这2% 的费用。你所需要支付的就是当你清算这些基金时的25 美元的交易费用，对较大额度的投资来说这算不了什么。另外，富达基金公司以小时为基准对其行业基金定价。因此，如果你发现某只基金从上午就开始上涨，你不必像其他大多数基金那样要等到收盘后才能买人(收盘价已经高得多了)。这是你的个人退休账户、养老金以及一部分交易型基金的另外一个不错的投资渠道，特别是当你没有时间去关注那些个股的时候。如果你瞄准了一个不错的行业，像1986 至1987 年的能源行业，你的回报就会是难以置信的。回到1986 年中期，当富达精选能源基金向上突破其30 周移动平均线时，显示出了强烈的买入信号(图9-6 中点A) 。它向上突破了10 .40 美元处的阻力区域，进入了第二阶段上涨区间。在接下来的14 个月里，这只基金始终处于第二阶段的上涨通道中，最终在1987 年10 初，就在市场大跌开始之前，它及时给出了一个卖出的信号。

除了为你提供35 个不同行业的基金可以选择之外，富达基金目前还提供了8 只(在未来还会增加)可以进行卖空操作的行业基金。投资行业基金本身就是一个能带来利润的交易和投资活动，除此之外，跟踪这35 个行业还能帮助你发现一两个你应该大量买入其中股票的行业。综上所述，你应该对这些行业基金保持相当程度的关注。

期权:非常刺激但很危险的游戏

我们要探究的下一个投资工具就是期权。如果说"不适合寡妇和孤儿"这句话适用于投资领域的话，那么它也必然适用于期权。各种期权是职业投资家和风险偏好者所参与的游戏!在最好的情况下，期权风险程度很高。当然，在另一方面，如果你的投资正确，也会获得非常丰厚的回报!尽管我不能教你如何将期权的风险水平降到股票的风险水平，但我有一些小窍门可以使得期权的风险稍微小一些。更重要的是，这些概念将会提高你的投资成功率。

对于不熟悉期权的学习者，下面有个关于看涨期权和看跌期权的简要描述(在交易所交易的期权是金融市场的一个独特的领域，它们有自己的交易、术语和交易规则。我假设你们都理解这些基础知识。如果你没学过，向你的经纪人要一本62页的名为《标准化期权的特点和风险》的手册，这本手册是由期权清算公司为公众提供。你应该学习关于期权的基础知识，直到你理解了这本手册的内容) 。拥有看涨期权意味着你有权利以某一个确定的价格(执行价格)在一段特定的时间内(直到期权有效期)买人一只股票。你为期权所支付的价格叫做期权费用。当你买人一份看涨期权，你希望这份期权所对应的标的股票能够迅速上涨，这就是期权这个技资工具有意思的地方。你经常能够正确预测股票的上涨，但是如果在期权的有效期内上涨没有出现，你就不走运了。如果你买入了一份有效期限是90 天的看涨期权，即使标的股票在第91 或92 天大涨，也不能给你带来任何好处。你可以买人有效期限是3 个月、6 个月和9 个月的看涨期权，买入的期权有效时间越长，期权费用也越高。此外，长期期权还缺乏短期期权的流动性。因为大多数期权投资者都倾向于较短的期限，所以3个月的期权交易要活跃得多。

当你买入一份以XYZ 股票为标的、执行价格为25 美元的3 个月看涨期权时，如果目前标的股票的交易价格是26 美元，那么这份期权的内在价值就是1美元(标的股票的现价减去执行价格就等于期权的内在价值，如26-25=1 ) 。这不是什么复杂的公式，而是市场的现实情况。如果你愿意，你可以立刻执行期权，以2 美元的价格买入标的股票，并在市场上以26美元卖出。在现实世界中，期权总会以高于其内在价值的价格卖出(如果期权的有效期即将结束，或者标的股票的现价远远高于执行价格使得几乎没有交易员再来参与这个期权的买卖，这时期权通常会以非常接近内在价值的价格交易) 。在这个例子中，如果标的股票的价格是26美元而执行价格是25 美元，这份看涨期权将会以1. 875美元而不是内在价值的1 美元卖出，其时间价值是0.875 美元(因为期权的报价是以100 美元为单位，所以0.875 指的是87.50美元) 。时间价值就是看涨期权的市场价格(期权费用)中超过内在价值的那部分(对看跌期权也是一样的)。

如果在期权有效期限的最后一个星期，标的股票价格上涨至35 美元，则看涨期权的价格将可能上涨到10 美元左右。如果在到期前还有足够的时间，这个期权的交易价格还可能更高。虽然在这段时间里，标的股票价格大幅上扬了40% ，而你的看涨期权的价格上涨超过400% 。这就使得期权的买入者不断的参与期权交易，希望得到更多回报，尽管在长期中大多数期权买入者都是亏损的。

看跌期权与看涨期权正好相反。它与卖空有一定的相似。如果你预测某只股票会下跌，买入一个看跌期权，使得你有权以某一个确定的价格在一段特定的时间内卖出一只股票。如果看跌期权的执行价格是50 美元而目前标的股票的价格是49 美元，那么该期权的内在价值就是1 美元，因为你可以以目前49 美元的价格买入这只股票而立即执行期权，以50 美元的价格卖出标的股票。在接下来的几个星期，如果这只股票价格下跌至40 美元，这份看跌期权的市场价值至少会上涨至10 美元，这就是看跌期权的内在价值(看跌期权至少会以内在价值减去佣金成本的价格卖出;因此在这个例子中它不会以低于10美元的价格交易) 。在这段时间里，标的股票的价格下降了20% ，如果你进行了卖空操作将会得到很好的回报，但是通过看跌期权的价格从1. 875 美元上涨至10 美元，你的收益超过了400%！

通过买入看涨期权和看跌期权的好处显而易见。如果你的判断正确，你将击出一记全垒本垒打!投资期权的另外一个好处在于你的风险是确定的。一份看跌期权代表卖出100股标的股票的权利。如果每份看跌期权将花费你200 美元，你打算买入10份价格为2美元的看跌期权，在这次交易中，你的损失不会超过2，000 美元(对看涨期权也是一样) 。最后一个好处就是你可以通过较少的投资获得较大的利润(杠杆效应) 。

不幸的是，这枚硬币还有另外一面一一不利的一面。如果你以2 美元的价格买入一份执行价格为50 美元的看跌期权，在到期日你仍然持有它，而此时标的股票的市场价格为51美元，这份期权将毫无价值，你将会损失全部2，000美元的投资。同样的道理，如果你买入10份执行价格为25 美元的看涨期权，投资额为2，000 美元，但到期时标的股票的现价为24美元，你也将损失了所有的投资，因为执行价格是25美元，看涨期权毫无价值。

另外一个风险是如果你支付了过高的期权价格，即使你正确预测出标的股票价格的走势，还是会以亏损结束。标的股票的价格变动可能不够大而不能使你赢利。例如，当你在标的股票价格为50.5美元时买入执行价格为50美元的看跌期权，期权价格为6美元。标的股票至少必须下跌到44.5美元，你才能够在这次的期权投资上保本。还有一个风险就是市场不会令人愉快的特性。因此，当买入看涨期权和看跌期权时， 一定要确保你使用的是限价指令而非市价指令。如果你没有这样做，做市商们将会对你的期权执行非常高兴， 你会发现在这个市场上挣钱会更加困难。

很明显，买入看涨期权和看跌期权并不是适合每个人的。如果你是一名长期的保守的投资者，根本不要考虑进行期权投资。对于他们，可以使用套期保值策略，风险要小得多，但获利的机会也相对较小。这种策略是为那些不能确定他们是看涨还是看跌的投资者所准备的。对我来说，这样的策略是折中的办法，能够获得普通的收益。我真的不同意在第四阶段持有股票同时卖出以此股票为标的的看涨期权以降低损失的看法。我也不赞成为了多挣几个美元，卖出以处于第二阶段的股票为标的的看涨期权，却丢掉了这只股票在第二阶段再次上涨的利润。我认为，如果你是看涨的，买人股票和看涨期权；如果你是看跌的，卖出股票，买入看跌期权。

即使你是一名积极的市场参与者，我也不同意将期权交易作为你首要的市场活动。保持平衡是在市场投资中成功的关键，在生活中也是一样。如果你对期权有兴趣，就可以将你的小部分资本配置到这个风险较大的领域。即使是一小部分也会让你看到比在拉斯维加斯的赌场里更多的变化。在赌场的赌博与依据我的规则从事期权投资最大的不同就在于我的方法会使你成功的几率更高，而在赌场里却是相反。

以下是增加你成功几率的方法：

1. 只买入标的股票已经处于第二阶段或正在进入第二阶段的看涨期权，并且只买入标的股票已经处于第四阶段或刚好进入第四阶段的看跌期权。

请看1987 年IBM 公司股票的日线图(图9-7) 。从IBM公司的股票在A点向下突破之后，它的技术图形就很糟糕，上涨的可能性几乎为零。然而，在它向下突破之后，每天都有大量的看涨期权被买入。因此，当绝大多数看涨期权到期时毫无价值、大部分投机者损失惨重时，我们并不感到奇怪。

2. 只买入有很大潜力的期权。在投资期权时，你做出错误选择的概率要比投资股票时更大，这是无可争辩的事实。实际上，如果你严格按照我的方法投资期权，你就可能得到比技资股票本身更大的回报。但要达到这种水平，你必须承诺你将只会买入A+等级、有巨大上涨潜力的看涨期权或看跌期权。如果你严格的遵守投资纪律，你的投资成功率虽然会明显低于50%，但却能够获得一小笔财富。这种情况只有当你将损失控制到较低水平，并且你正确投资的看涨期权是本垒打的时候才会发生。不要掉入大多数期权交易参与者所掉入的陷阱:技资到每个期权上。选择性绝对至关重要!只选择最好的期权进行投资。

3. 在到期之前给自己留下合理的时间。在期权市场上很难做到正确投资;尤其是在有限的时间内;而要在几天的时间内做到正确投资，则几乎不太可能。因此让自己休息一下，保证你买入的期权在其到期之前留有足够的时间。理想的时间是3个月，但是绝对不能少于45至50天。期权参与者们经常选择一个离到期日仅剩下1个月或更少时间的期权，因为其价格比较便宜(例如，时间价值溢价较少) 。不要再想买入便宜货。因为所剩时间很少，当然其期权价格就使宜，你永远不可能不费成本就得到什么东西。期权是一项不断消耗的资产，离到期日越近，其价值越低。因此，期权费用越来越便宜不足为奇。如果你买入到期前没有充分时间的期权，看到损益表上的数据一路下滑，你肯定不会高兴。

4. 买入标的股票现价与执行价格接近的期权，如果可能的话，该期权应为价内期权(内在价值为正) 。这是很有意思的地方。一方面，我们想投入尽可能少的资金，并且，如果判断错误，我们希望只损失一小部分的投资额。这就是为什么如此多的期权参与者都买入价外期权，即期权的内在价值为负。如果你买入一个执行价格为50 美元的看涨期权，但目前标的股票价格为45 美元，此时你的看涨期权就没有实际价值。它是一个-5美元的价外期权。如果这个期权到期时标的股票的价格仍是45 美元，你就会损失掉在这个看涨期权上所有的投资。还有许多投机者买入极价外期权(far-out-of-the-money) ，因为它们很便宜，一旦其中某个期权成功了，就会得到丰厚的回报。在上面的例子中，如果标的股票开始上涨，在到期日之前股价变为55 美元，那么当初以50美分的价格买入的看涨期权现在至少价值5美元，上涨了1， 000% 。因此，一笔只有1万美元的技资就会迅速变为10万美元。这样成功的例子确实发生了，这也成为引诱投资者进入这个领域的原因。但是很显然，这种成功的可能性并不比在拉斯维加斯的赌场里玩双零轮盘游戏(double zero) 获胜的可能性更大。我不希望你在期权上进行长期的技资，但还是可以参与一些盈利几率较高的期权投资。

另一方面，有的投资者为了所谓的技资安全，买入了极价内期权(far in the money) 。如果标的股票现价50 美元，你以10 美元的价格买入一份执行价格为40 美元的看涨期权，你就会为这份期权支付更多的成本，并且失去了一旦股价上涨会带给你的很好的投资杠杆率。此外，这个投资的回报/风险比率并不好。如果标的股票从50 美元上涨至60 美元，这份看涨期权的价格就从10美元上涨至20美元。但如果标的股票下跌，在到期之前股价落至40美元以下，你就会损失每份期权10美元的投资。在这个例子中，你的回报/风险比率只有一比一，这是不能被接受的。

那么，我们应该怎么做呢?理想的折中办法就是买入一份内在价值稍微大于零的看涨期权(或看跌期权) 。例如，如果标的股票的现价是50.5 美元，只要期权费不太离谱(如果期权的价格过高，你就应该放弃这份期权或者等待市场热情减退、期权价格下跌之后买入) ，那么一份执行价格为50 美元的看涨期权就是不错的选择。如果你为这份期权支付了2 美元的价格，当标的股票的价格上涨至60 美元时，你的技资就获得了400% 的回报，因为期权价格至少会上涨至10 美元。如果到期时股价没有上涨，期权没有价值，你将损失2美元1 份的期权费用。这个例子中的回报/风险比率就是四比一，比上面例子中的回报/风险比率更加令人兴奋。不要使得投资的获利比它本身应有的难度更大。或者如果这份期权为价外期权，也要保证标的股票的现价非常接近执行价格。另外，要记住离到期日还应该有两到三个月的时间。

5. 对你的期权投资使用严格的保护性限价指令。当你买入一份看涨期权，不要像对普通投资那样设直你的停损卖羊，而应该使用我教给你的根据股价变动相应调整卖出限价的方法，如果可能的话，可以大量使用这个方法。不要对你的期权设置实质性的停损卖单一一期权交易价格的区间较窄。取而代之的是你对标的股票设直一个心理上的止损点(通过观察而不是实际的对你的经纪人下达指令) 。如果标的股票的走势对你不利，立即通知你的经纪人将你的看涨期权(或看跌期权)卖出。

数码设备公司一一大家熟悉的DEC 公司一一的日线图(图9-8) 显示了如何有效的设置期权的停损卖单。因为一份期权的到期日随着时间不断的逼近，任何不利的信号都会成为卖出这份期权的原因，因此锁定你的利润或将损失最小化就十分必要。如果你操作合理，你就不太可能将投资在期权上的资金全部亏损掉。还有一个大多数投机者常犯的错误。假设他以3 美元的价格买入一份看涨期权，而标的股票下跌了，如果离这份期权的到期日还有足够的时间，期权价格可能仍处于2 美元。但是这些不幸的期权参与者们认为60 到90天的时间已经足够让情况发生变化，他们并没有卖出期权止损以及转向其他的投资机会。当标的股票的价格未能如愿变化时，他们什么都没有了。在标的股票开始显示出弱势，即使是短期的弱势，你就应该退出以该股票为标的的期权。在DEC 公司的例子中，当这只股票在A 点向上突破其下降的趋势线时，你就应该买入它。A 点对应的止损卖出点应该设在B 点，并且这个止损卖出点随着股价上涨迅速上升到C 点、D 点、E 点，等等。在接下来的几个星期，股票在160 美元的F 点处向下突破。如果当标的股票的价格超过108 美元时，你买入了在4 月到期、执行价格为105 美元的看涨期权，你支付的期权价格可能是9美元。当股价到达你的心理止损点时，就是时候退出这份期权了，此时你的回报颇丰，这份执行价格为105 美元的看涨期权现在的价值已经是55 美元了。第二个股价上涨带来的投资机会出现在8 月初，当DEC 公司的股票价格超过169 美元(点G) 、再次向上突破重要的趋势线时。你应该以9 美元的价格买入在10 月到期、执行价格为165 美元的看涨期权。接着，当10 月初这只股票在190 美元处向下突破了其上升的趋势线时，你就应该卖出这份看涨期权，同样，你再次得到了很好的回报，这份看涨期权的价值已经在26 美元左右。然而，如果你没有卖出它，你的这次期权投资很快就会变得毫无价值。

真实的案例

为了弄明白这些投机工具的获利能力究竟如何，我们从《专业价格分析者》中我所推荐过的几份期权入手，一步步的分析。在1987 年1 月初，我建议《专业价格分析者》的订阅者买人以Texas Instruments (图9-9) 股票为标的的看涨期权，一旦这只股票向上突破125 美元处主要的阻力区域时就是这份看涨期权的买入点。当这只股票确实上涨超过了125.5 美元时，你就应该以7 美元的价格买人一份4 月到期、执行价格为125 美元的看涨期权。在4 月初，当Texas Instruments 的股票达到203 美元的高点(点B) 时，这份看涨期权的内在价值已经是78 美元了。这就是令人兴奋的投资杠杆的作用。当标的股票上涨了令人欣赏的60% 时，看涨期权已经上涨了1 ， 000%!

当买入看跌期权时，也是与上述同样的计算方法。在1987 年10 月，我推荐买入以Xerox 图9-10 )股票为标的的看跌期权，当时这只股票在A 点形成了主要的头部区域，你应该以4.5 美元的价格买人一份在1 月到期，执行价格为75 美元的看跌期权。在接下来的一段时间里，这只股票急剧下跌至50 美元，对于卖空来讲这是一个快速得到的30% 的盈利。但这份1 月到期，执行价格为75 美元的看跌期权更能使人印象深刻，它的价格从4.5 美元舰升至27.5美元，收益率超过了500% 。

很明显，如果你是一名有雄心的交易员并且偏好高风险的投资工具，那么你就应该在期权市场上做出一些有选择性的交易。然而，即使是最激进的投机者也绝对不应该将他的全部投资额放在期权市场上。期权交易的诱惑很大， 一些成功的例子可以使得交易员对期权交易上瘾。不要让这些发生在你的身上，并且记住如果你想要在这片投机的丛林里生存并且获得成功，你就一定要按照我在本章中教给你的期权投资规则进行操作。

在交易期货时也一样

在新趋势出现时，你已经有能力辨识了。这与开发其他任何能力没有什么不同。你越下功夫去研究它，你就会变得越精通。耍了解阅读图表的获利能力并不局限于股票。我已经告诉了你图表分析对于共同基金和期权交易都非常有用。可以运用图表分析的最后一个领域就是期货合约的交易。

稍微变动一下分析方法(你需要一个更短期的价格曲线和移动平均线) ,你就可以非常巧妙地处理任何合约，无论是橙汁还是股指期货。如果你打算在期货市场上有所作为，我建议订阅一种期货图表的出版物。

请看图9-11 的橙汁期货图形，注意在1987 年6 月至8 月这段时间， 1988年1 月交割的期货合约价格形成了一个小型的头肩底反转形态，同样形态可以发生在期货图形上。但在期货图形中的各种形态变化要快得多。这就像是以每分钟78 转的速度来播放以每分钟33.5 转的速度刻录的唱片。如果你想继续留在期贷市场中，你就必须更加敏感并且培养自己投资的短期感觉。这不是一个你只在周末关注一下价格就可以的市场，每天的接触至关重要!如果当期货价格向上突破颈线(点A) 时你买入了橙汁的期货合约，你就会得到不错的回报。如果你打算对此期货进行短期交易，在初次设置位于头肩底反转形态右肩处的停损卖点之后，你应该将此停损卖点不断地向上推至B 点， C点， D 点和E 点。接着你应该在这个期货向下突破E 点的止损点后，卖出这个期货，带着你丰厚的利润离开。

如果你想进行较长期的投资，那么你就应该持有这份期货合约，只要其价格还位于图9-12 中的40 天移动平均线(虚线)之上。令人吃惊的是你完全不需要了解橙汁，或者铜、大豆等其他商品的基本面内容就可以进行期货交易;你还能够比那些整天阅读农业部的各种报告的人预测得更准确。

另外一个高风险但令人兴奋的投资工具就是股指期货合约。现在有几种不同的股指期货合约，每一种都是以一篮子股票为基础的。最有名并且交易量最大的股指期货合约就是标准·普尔500 指数合约，它是机构技资者的最爱。而价值线期货合约不如标准·普尔500交易那么活跃，它是以赋予不同权重的二线股票计算得到，而不是像标准·普尔500 那样以各大盘股加权计算而得到。许多的市场参与者和分析者在1987 年10 月的历史性大跌中被套牢，他们认为这次大跌是由于大盘股引起的，但是图9-13 显示事实绝对不是这么回事。在6 月至10 月初这段时间形成了一个明显的头肩顶形态。一旦颈线被向下突破，真正的大跌就开始了!图9-14 中以周为基础的标准·普尔500 指数合约图形就更加明显的显示了这种情况。因此，如果你做了技术分析的功课，你就完全没有理由被困在这次历史性的大跌中。

我不断强调，本节是专业人员与交易员的高风险游戏。而高风险往往意味着高回报。当颈线被向下突破时(此时每份期货合约仅需要7，500 美元的保证金) ，卖出一份期货合约将会在几天之后当市场跌至低谷时获得超过6.6万美元的利润(在大跌之后，保证金上升至每份合约2 万美元) 。

我们要学习的课程已经完成了。从现在起，当你试着预测未来的价格时一一无论是IBM 公司的股票、共同基金、股票期权、黄金或是大豆一一不要再阅读金融版面。取而代之的是，紧紧抓住图表，仔细研究它吧!