第6章 何时卖出
投资成功之路，你已经完成一半以上的旅程。为了使旅程圆满，这里还有非常重要的步骤需要精通一一学习何时卖出股票。如果你真的要在股票市场上大有斩获，卖出决策则具有关键地位。但不幸的是，几乎很少有市场玩家可以精通这一重要步骤。
从140 美元到19 美元一直持有Avon ，或者从45 美元到8.5 美元一直持有Floating Point ，这会让你赔的一塌糊涂( 见图6-1 和6-2) 。很难相信有那么多明明是赢利的投资组合转眼间就变成了灾难。你一定昕过这样的故事， 40美元买人股票XYZ 以后，该股股价一路上扬至60 美元。这时有谣言说它不久就能突破100 美元，那为什么要卖掉呢?可是当它跌得只剩20 美元的时候，你才发现如果当初卖掉它该多好啊!
图6-3 和6-4 中Alfin 和VM 的例子清楚地说明学习何时卖出的重要性。在这两个例子中，买人点都很清楚(图中的A 点) 。在接下来的几个月里，两只股票都向着买者梦寐以求的方向大幅上涨。但是，如果你无论如何都一直持有他们，那么美梦将变成噩梦。在大幅上涨之后，每只股票都吐回了获利。甚至更糟的是，它们实际上却亏损。一旦你掌握了本章所讲述的投资技巧，你将永远都不会经历这种惊心动魄。
同样有损投资组合表现的是过早卖出。有多少次你买对了一只股票，它的价格在12 到18 个月内翻了三番一一但你已不再持有它。股票从40 美元一路上涨到120 美元，但你却错误地认为不能从它身上获得很多利润，所以在50 美元时早早地获利了结。实际上，从长期来看，你需要用那些较大的赢利来弥补偶尔所犯错误造成的损失。只有这样，你才能获得较大的净利润。
投资者或者交易员的问题在于他们要卖出股票的原因是他们的感觉，他们感觉股价太高了就决定要卖出，卖出后就眼睁睁地看着股价继续上涨。是否有方法可以明智地判别一只股票已达高峰而遥遥欲坠?答案是肯定的，而且这种方法是以我的阶段分析法为基础的。在讲述正确的卖出方法之前，让我们来分析一下大多数投资者的错误做法。
卖出股票时的几个"不要"
1. 不要把你是否卖出股票的决定建立在对税收的考虑上。这是典型的做决定时考虑次要方面的例子。投资者们经常考虑到如果卖出某只股票，他们就要交太多的税，所以决定不卖出。但在接下来的几个月里，该股股价急剧下降，投资者亏掉了大部分的收益。如果在股价下跌前卖出股票，交完税金的还会有很多剩余的收益。而且，很可能你将这些收益投入另外一只处于第二阶段的股票又获得了新的收益。
下面的真实故事很好的证明了我要说的道理。1978 年，我在一次投资研讨会上发言，我说到股票市场在经历了牛市以后已经显示出强烈的卖出信号(尽管股市还没有进入高位震荡的第三阶段，但已经显示出经典的泡沫破灭的信号。交易量和股价都已经过高) 。在我演讲结束以后，一个狂热的投资者(以下我将称他为吉姆)找到我，告诉我他正面临一个非常严重的问题。他持有几千股Resorts International Class A 的股票(图6-5) 。那时该股的股价在65美元左右，而最高时为70 美元，所以我认为他最多有5% 的损失而已。因此我告诉他"不要着急，这点小损失没有关系，你可以从其他股票上再赚回来的。"他的回答让我吃惊"哦，我没有损失。我是以20 美元买人的。我的问题是我的收益这么大，我要交的税太多了! "我告诉他这是每个人都要遇到的问题，他应该卖掉这只股票而不去考虑税的问题，由于股票收益所交的税正如做生意的成本一样，是应该的。1 年以后，当我再次参加那个会议的时候，我又遇到了吉姆。当他过来跟我打招呼时，提起了1 年前我们之间的谈话。我问他的问题结果如何了，他说"哦，我现在再也不受那个问题的困扰了。Resorts 现在又跌回20 美元了，我没有任何收益了，也就不用担心税的问题了。"
千万不要陷人这个圈套里去。当一只股票价格下跌时，无论你是收益还是亏损都应该卖掉它，更不用考虑交税的问题。在残酷的市场竞争中，没有人知道也不会关心你在那只股票上花了多少钱，你应该学会客观冷静地处理问题。
2. 不要把你是否卖出股票的决定建立在对股息的考虑上。很多情况下，投资者决定持有一只走势较弱的股票常常是因为它支付不错的股息。这种做法是很愚蠢的，因为像1987 年Rochester Gas & Electric (见图6-6) 的股票一样，如果股价跌了几个百分点，你的亏损可能比全年的股息还要多。公共事业公司的股票通常会派发丰厚的股息，这时人们通常会持有这种观点，由于丰厚的股息而继续持有股价本已下跌的股票。如果这类股票处于股价上涨的第二阶段，即使股价不会上涨很快，但它的总收益(股价上升和股息)也将远远高于银行5.5% 的利息。但当这样的股票进入下跌的第四阶段以后，如果有人认为它可以分配股息所以不应该像对待其它进入第四阶段的股票一样卖掉它，那么这种想法实在是太荒谬了。记住，如果你得到10%的股息却因为股价下跌损失了20%，那么你照样是亏损的。情况也可能更糟，股价下跌很可能是公司经营情况恶化的信号。很可能将来公司根本无力支付股息。很多投资者们已经从大陆银行(Continental Illinois)或其它破产的例子中吸取了教训 。
3 . 不要因为一只股票的市盈率(P/E) 很低就继续持有它。即使你买的股票价格很高，但它的市盈率仍然很低。股价往往下跌，几个月以后你会发现收益相当令人失望。这时市盈率不再处于很低的水平上，不过一切为时已晚，无法获利了结。此外，还有很多股票市盈率很低，而且是一直保持在一个很低的水平上，但股价照样下跌。图6-7 中Chase Manhattan 的股票是我所说情况的一个有力的证明。1986年当CMB的股价在50美元左右时，它的市盈率只有7 。有意思的是，13个月后其市盈率又进一步降低到6。不幸的是，这只股票已经进入了下跌的第四阶段，股价从50美元跌到34美元。因此，低市盈率不是你持有某只股票的理由。
4. 不要仅仅因为某只股票的市盈率太高就卖掉它。把第三点反过来也是一个很严重的问题。在华尔街有一个古老的笑话， 一个投资者问他的经纪人为什么一只股票的价格会上升。因为经纪人没有更好的解释理由，就应付说"买的人比卖的人多呗" 。在这个笑话背后蕴藏着真理，但是很少有投资者能读懂它。投资者们经常推想和臆断股价变化的理性原因。他们中少有人明白市场并不是时刻都是理性的这个道理。市场向来都是反映市场上弥漫的投资者心理和情绪的。如果投资者们看涨股市，并怀有非常乐观的梦想，那么已经很高的市盈率仍然会继续涨高。图6-8 中Randem的股票就是这种情况。1985年底时，当这只股票在A点超过10美元的阻力线时，它的市盈率是32。15个月以后，该股股价达到38美元的水平上，市盈率达到44 。
投资者们都是喜怒无常的：当他们乐观时，无论市盈率已经有多高，他们都会想尽理由和借口继续购买股票。另一方面，当他们悲观和焦虑时，无论市盈率有多低，他们都不会买这只股票。因此，股市的秘密就是接受这个事实：当股票处于第二阶段上涨时，再高的市盈率都可能变得更高，因此你可以一直持有它，直到有明显的信号显示该股票已经进入第三阶段时再卖出。这远比过高的市盈率重要，因为股价升高表明购买正在逐渐增加，买方正在逐步与卖方的力量持平。这不是股票被高估而引起股价上涨的模糊概念，而是为现实中供给与需求最终达到平衡点提供了一个可测量的工具。
图6-9 充分说明了这些问题。当MXTR 在1986年突破了8美元的阻力线时，该股进人了第二阶段，尽管此时的市盈率已经处于16 这样一个不是很低的水平上，但还应继续买人。A点附近，该股市盈率已经高达28。之后的B点仍然非常危险，为24。C点仍然高于20 。但是，由于移动平均线仍然处于上升趋势，根据我们的阶段分析法，应该忽略高市盈率的危险而继续持有该股票。几个月以后，该股股价涨到了34 美元，此时市盈率高达33(D 点) 。在E点，市盈率仍然处于一个令人焦虑的高位一一28。如果你以市盈率为依据而做卖出的决定，那么很可能你在A点16美元的时候就已经卖出了这只股票。但是该股在F点之前，并没有真正的发出卖出的信号。在F点这个重要的头部上，移动平均线开始下行。几个月以后，此股票跌到9.625美元的价位。注意，这只股票在价格上涨的18个月里， 一直保持着较高的市盈率。只有当供给和需求平衡，第三阶段形成以后， Maxtor才开始真正的下跌。这充分说明了我们的技术分析法比主观的市盈率高估理论更加精确和有用。
5. 不要在股市不景气时向下摊平。图6-10 中在1974 年Polaroid 从150美元跌到16 美元和图6-11 中在1985 年Westem Health Plans 从15.875 美元跌到两年后的3 美元的例子在细节上是相同的。他们都是进入第四阶段下跌的股票，应该卖出。不幸的是，许多投资者陷入了基本面的陷阱。首先，他们要继续持有一家好公司的股票一一他们认为的好公司。当他们意识到公司处于困境中的时候，便决定在下次股价反弹时卖出该股。这种忍受损失的想法是相当错误的。许多进入第四阶段的股票根本不给购买者抛出该股的机会。当恐慌引起股价暴跌的时候，那些运气差的投资者又想靠向下摊平(向下摊平指于较低价格买进较多股票，使得平均持股成本降低)来站稳脚眼。向下摊平在理论上是成立的，但在实践中往往行不通。那些冒险进行这一技术操作的人们经常遭受巨大的财务损失。1983至1984年Anacomp( 图6-12) 和1981至1982 年Halliburton (图6-13)，只是数百个案例中的两个范例。它们显示，如果采用这种愚蠢的战术，你会被一扫而光。Anacomp 的股票突破18 美元时已经显示出明确的卖出信号，它的股价从18美元一直跌到2美元。Halliburton的股票在70美元的时候突破了主要的支撑线，移动平均线也开始下行，最后它跌到21 美元才停止。
不可落入此诱人的陷阱，认为只要较低的价位买进更多的股票，则股价只需反弹112， 你即可解套出场。依据专业人士的操作一一向上而非向下摊平。当市场行为开始显示他们的看法正确，专业人士会进一步累计持股，一一而不是当他们被证明为错误时。他们不会坐在一只问题股票上等待，他们会立刻脱身。学习如何脱离亏损局面而使损失达到最小，是成功投资诀窍中最重要的。正是因为这一秘诀如此重要，我才会在本章的后面用整整一节来专门讨论这个话题。
进行向下摊平操作的投资者是不会关心盈利指标的，因为在应该卖出该股票的时候，他的选择是继续买人而不是卖出。在他心目中有一个卖出该股的目标价位，因此在达到此价位之前即使此时股票价格略有反弹，他也会有麻烦。当反弹的股价没有达到他的目标价位时，他会因为自己数字上的目标没有达到而继续持有该股。
从这几个例子中你可以看到，如果你持有的是一只处于崩溃边缘的第四阶段的股票，这时还继续对它进行向下摊平的操作是非常危险的。每一次你低价买入时都希望这个价位是这只股票的底价，你的操作给你的投资组合带来了更多的股票和损失。结果往往是你白白把钱又扔进损失的深渊中。要使自己的投资组合不保守，保持较高的投机性是非常重要的。企图猜测弱势股票的底部就犹如用于在大海里捞鱼。因为"希望"就继续持有某只股票是一个非常愚蠢的原因，而如果因为"希望"就继续买进某只股票就更糟了!所以要学会用设定停损价位的方法锁定你的收益是十分必要的，当你意识到你的股票出现问题时就要及时卖出。如果你遵循这一制胜法则，你就还有机会保住资本在便以后的技资中弥补今天的损失。
6. 不要因为整个市场整体呈牛市就拒绝卖出股票。在一个牛市的环境里的确会让你少做一些不太明智的决定，但不要认为牛市是可以解决一切问题的灵丹妙药。当然，市场整体的上行趋势会增加持有第二阶段股票的技资者获利的可能。而且牛市也往往能限制下行股票的下跌。然而，华尔街有句老话"不要被牛市冲昏了头脑" 。当一只股票在牛市中从技术分析上来看有暴跌的危险时，千万不要再犹豫了一一马上卖掉它!如果一只股票在牛市中显示出下跌的趋势，那么这将是灾难开始的一个预警信号。图6-14 中McLean Industries和图6-15 中Sunbelt Nursery 两只股票都说明了这一点。在道琼斯工业平均指数从1，250涨到2，746 的过程中， McLean从15美元跌到了75美分；同样，在道琼斯指数从1，500涨到2，746 的过程中，Sunbelt从15.5跌到了5.5美元。因为整个股市是牛市就坚持持有那些处于第四阶段的股票是相当危险的，千万不要掉入这个陷阱中。
7. 不要等到下次反弹再卖出。当图形显示出某只股票有麻烦的时候，要马上卖掉它。不要等着它反弹一两个百分点再卖出，那样可能会使你损失许多资本。图6-16和图6-17中的例子很好的说明这一点。应该在River Oaks突破6 美元时就果断地卖掉它。到它跌到25美分以前，这只股票再也没有回到6美元的价位上。在Savin突破7.25美元时形成了一个强烈的卖出信号，从这点起它便一路下跌到1. 125美元。所以， 一旦你发现危险征兆并且了解应该卖出时，就马上行动吧——卖掉它，不要再为寻求稍好的价格而烦恼！
8. 不要因为一只股票的质量好就一直持有不放。所谓的高质量股票也有周期循环的， 一旦它进入周期中的低谷也会给你带来巨大的财务问题。IBM 是高质量股票的代表，但图6-18会使你相信股票的质量不是严重损失的避难所。在1973年初， IBM 达到了头部360美元，在那之后的12个月内，该股票的每股收入是8.82美元。20个月以后，每股收入涨到12.24美元。不幸的是，市场并不考虑这一点。当它进入第四阶段以后，股价跌到了155美元。
图6-19 中Central Hudson Gas & Electric 的股票也说明了这一点。在1986年，该股票开始下行，突破35美元，在这个历史上的大牛市中一直跌到23美元附近。市乡中，每只股票都可能成为主角。当一只质量不太好的股票处于第二阶段时，它就变成了主角。与第四阶段的高质量股票相比，还是应该买入前者。
正确卖出一一投资者的方法
现在我们已经知道了在卖出时不应做什么，下面就开始了解如何做出正确的卖出决定吧。虽然投资者和交易员在卖出时应遵循的方法大同小异，但之间还是有一些规则和方针不一样。这里我们先来了解一下投资者的卖出投资方法，下一部分则介绍交易员的卖出方法。
所有交易员和投资者应该知道的第一件事情就是要意识到他们绝对不能在没有停损卖单的保护下持有任何仓位。任何期货交易人士都知道这是成功的关键技巧。股票市场也没有什么不同，只是较为缓慢。在股指期货和电脑程式交易发明之后，差别很快变小了。50 年代需要耗时多年的周期循环，现在可能只需要经历数月就发生了。
股票市场的波动性是一把双刃剑。从好的方面来看，波动使我们可以更快地获取金钱的收益。从坏的方面来看，如果你持有的股票是机构投资者们过于喜爱的一只股票，那么它很可能快速地从第二阶段发展到第三阶段。但当坏消息传出，机构投资者开始恐慌，那么它的价格很可能马上就快速下跌。只有用停损卖单才能保护自己不受损失。这里提到的停损卖单就是我在第3章教各位的停损买单的反面。
停损卖单
只有当股价跌到预先估计的价位时，停损卖单才会被执行。例如，如果一只股票XYZ 目前的价格是30 美元，你的停损卖单价格是26.875 美元，那么只有当股价向下突破26.875美元时停损卖单才会变成一个卖出指令。大多数情况下， 卖出指令会在26.875 美元附近被执行。和停损买单一样，停损卖单也是一个撤销前有效的指令(crc) 。和停损买单不同的一点是，如果在纽约证券交易所交易的话，我建议你直接使用停损卖单而不是限价停损卖单。在纽约证券交易所里，这两种委托单都是可以用的，但是卖出不同于买入。在尝试买入时，对于既定股票愿意支付多少钱，我们具有很大的选择性。如果我们选出一张20.125 停损-20.375 上限的买单，那么当股价超过20.125 美元时，买单没有成交，这没什么大小了。但在卖出情况下，你已经持有这只股票了。如果股价逆转，你便想出场。
在美国证券交易所，你不会被允许使用单纯的停损单，他们只接受限价停损单。但是， 以前他接受的限价停损单必须是同一个价位(例如， 26.875 停损-26.875 限价) 。如果股票迅速跌破你的卖出价位，而你的单子没有成交，那么算你运气不好。但是，现在情况有所不同。他们允许价差存在。例如， XYZ26.875 停损-26 限价。因此，如果你委托的价差足够大，那么卖出股票是没有问题的。再次强调一下，必须确定它是撤销前有效的。
在柜台交易的股票市场上，我们要处理和买人股票相同的问题。在柜台交易中，无论买入还是卖出股票，停损单皆不被允许。因此，在这个市场上，你必须与你的经纪人密切合作，让他在电脑中时刻观察你的股票价格走势，如果突破危险价格水平，它们应该立即予以卖出一一以市价一一这应该不成问题。现在，全部的买人卖出决定都要由你来做，而经纪人所能做的就是为你服务。你的大多数要求都会得到经纪人的满足，因为你的帐户较买进而持有的客户活跃得多。如果你遇到一个不愿合作的经纪人，那就另外找一个新的经纪人吧!
关于经纪人，我想强调的是你不要付给他们全部的佣金!很显然，有很多好的折扣经纪商，他们可以为你节省一笔佣金。但是，很多投资者没有注意到的是，你其实还可以从一个全服务经纪商那里省下一笔佣金。这只是一个简单的询问就可以了，了解一下市场行情、稍微进行磋商和谈判即可。再次强调一下，你的账户将是一个非常活跃的账户，因此通过谈判拿到一个很好的折扣是没有问题的。不要低估了这个折扣，它在1 年中能为你省下一大笔开支。只要能拿到较好的佣金率，你可以选择折扣经济商或是全服务经纪商(折扣经纪商可以为您在纽约证券交易所和美国证券交易所进行交易，但他们不能进行柜台交易，因为柜台交易不能用停损指令，所以经纪人需要进行实时监控。全服务经纪商可以进行拒台交易，因此当你需要柜台交易时，就要同时在两种经纪商处都开有账户) ，还可以两者都选。
如何正确地使用停损卖单来保护头寸是卖出决策中的核心问题。它会使你的投资决策变的简单、客观和理性。而且你不需要再考虑现在是否应该获利了结或停损出场。在股市震动加剧时，使用停损卖单就更加重要了。你当然不想因为道琼斯指数在某天跌了60 或70 点，你就突然卖出一只处于第二阶段的股票；也不想你的股票因此成为几个卖出计划(当标准·普尔指数期货与标准·普尔股价指数之间的差距很小时，股指套利者便有利可图。他们卖出标准·普尔500 只股票的综合指数，买入标准·普尔指数期货。这些操作会给市场带来短期的压力。买入计划与卖出计划相反，通常发生在股指期货和实际指数之间的差距很大时)的交叉火力点而价格大跌。
市场上绝大多数的专业投资者都会使用停损卖单来保护自己的头寸，但公众们却不会使用。原因很简单，很少有人能真正了解应该如何正确地使用它们。由于很多投资者用下面这种荒谬的方式使用停损卖单，给这一可以赢利的投资工具造成了不值得使用的坏名声。他们听到并相信一些意见，认为停损卖单的价格应该定为在低于现在价格10% 到12%或15%的水平上才能保护自己的头寸。这种错误的建议常常会导致比不做停损卖单更糟的结果。根本不可能存在一个固定正确的百分比水平，如果你认为真的存在这样的一个百分比，那么你不可能从市场上获利。为什么10%或者任何特定的百分比会是正确的呢?市场会知道或关心你支付的价格吗?
图6-20 充分说明了我的意思。usx 的股票在1986年突破22.375美元(A点) 。如果你为了保护头寸，在低于这个价格10% 的价位上(20.125 )委托了一张停损卖单。那么当股票跌到B 点19.625美元时，你的停损卖单被执行。但是，很不幸的是该股股价之后一路上涨并翻倍。在它涨到33.25 美元后(C点) ，你决定再度将停损卖单设定在当时交易价格(D 点)下方的10%处，则股价下跌到29.5美元时，你毫无必要地被迫停损出局(我们假定你在A 点停损出局后，再度买进该股) 0USX然后叉开始另一波强有力的上涨波，你未能在第二阶段强力上升趋势中获取报酬，反而在股价的波动中白白的花掉一笔手续费。这种例子非常常见，这也就是为什么那么多投资者迅速放弃了停损卖单的原因。
只有正确地使用停损卖单时，它才会是一种有用的盈利工具。下面我就来介绍如何正确地使用它。你要知道的第一件事情是，当你第一次委托停损卖单时是要非常灵活的。有时委托的价格低于现行价格8% ，有时可以低于现行价格12%或者更多，低多少个百分点不是最重要的。你真正需要关注的两个要素是前期的支撑线水平和30周移动平均线的走势。当你第一次进行停止操作时，可以先把移动平均线放在一边，更多的注意前期的低点在什么位置。例如股票XYZ前期一直在18.25至20.25美元的区域内交易，而你是以20.375的价位买入该股票，那么停损卖点的价格应该低于前期的低点。你可以把停损卖点设在18.125美元(低于18.25美元) 。但是，这里我将介绍一个我用了多年的十分有用的小窍门。如果停损卖点恰巧需要定在一个略高于整数价格的位置上，或者就是一个整数价位，那么你应该把它定在一个略低于该整数价格的价位上。例如，如果停损卖点应该为18.125 或者18 美元，下单时不妨将它改为17.875 美元。在市场交易中，心理因素扮演了非常重要的角色，羊群效应再次显现。许多投资者都愿意以整数的价格买入股票。如果目前股票价格是18.5 美元或18.125 美元，那么买方通常会在18 美元这个整数的价位上下买单。因此，这个整数是一个比较难突破的价格水平。如果股价突破了这个价位，就说明这只股票危险了，你应该马上抛出。我经常见到这样的例子，有人把停损卖点设定在略高于一个整数的水平上，比如说18.125 美元。当股价突破这个价位后，在整数价位上交易量增加，然后股价一路上升。当股价比较低时，这种现象也会出现在半美元的价位上(例如18.5 美元、19 . 5 美元等) 。所以，如果计算出停损卖点应该在18.625 美元时，你应该在18.375 美元处下委托单。
从现在起，在没有保护性停损卖单的情况下，不可持有任何一只股票。买入一只股票之后，应该立刻委托一个撤销前有效的停损卖单。只有这样做才能保证你永远都不会处于未受保护的情况，譬如在你打开晚报时，因为发觉一件令人不快的意外而令你紧崩着脸。同理，你也不要在没有准确计算出停损卖点时就贸然买如某股票。养成这个习惯之后，你就又多了一个评选标准，可以从你的备选股票中选出最合适的买入。如果你有三只股票符合所有之前我提到的标准，那么现在你就应该按照它们初始的停损卖点进行选择。如果股票A 的价格超过20 美元，而初始的停损卖点应该为17.875 美元，那么就是说它的下行风险是11%。股票B的股价超过40美元，停损卖点为33.625美元，下行风险为15%。最后，股票C 超过60美元，停损卖点为56.625美元，也就是说它的下行风险是5%。如果其他条件都相同，那么股票C 是从风险-收益角度考虑的最佳选择。尽量将你的买进对象予以限制，使最初停损价位在买进价格的15%以内，但有时会有例外出现，因为图表相态比较突出。
现实世界中的停损卖单
现在我们来讲一些细节，这样你才能确切地知道停损卖点最初应该设于何处。股票XYZ 在进入到第二阶段之前一直在18.25 美元到20.25 美元的价格区间徘徊。你以20.375美元的价格买入该股票，最初的停损卖点定在17 . 875 美元。现在，你要做的事情就是坐下来等等。股价下跌是最不可能出现的情况，当这一情况发生时，股价跌到17.875 美元，你的停损卖单被执行，你即可脱手出场。
比较可能出现的情况是你的股票价格开始上涨，下面我就介绍一下在这种情况下你该如何做。只要该股的价格高于30周均线，并且移动平均线呈上升状态，那么你可以给它更大的回旋空间。我们会依照下列方式随着价格上涨调整停损卖点。在买入股票后股价回落了8%至10% ，我们将要开始逐步提高停损卖点了。但在价格回落结束、股价向前期头部(图6-21 中的A 点)回涨之前，你不要调整停损卖点。如果它向下突破盘整低点(A 点) ，同时跌破30周移动平均线，那么投资者应该提高其停损卖点的有效价位。如果像本例当中，回落的最低点在30 周均线以上，那么投资者要把停损卖点定在移动平均线以下(C 点) 。当移动平均线上升时，依次提高停损卖点(E 、G、I 点) 。在本例中，股价回落的低点是21美元，对应的移动平均线上价格是20美元。因此停损卖点应该是C 点19.875美元(低于整数价格20) 。最后一点需要注意的是，一定要在股价从B点回升接近A点处再提高停损卖点到19.875美元。
接下来，该股在经历第一次盘整之后，以正常的第二阶段行为模式向上攀高。在价格上升到35 美元的高点后又再次回调到28 美元左右的水平上。此时，移动平均线已经上升到26美元。此时，你应该将停损卖点提高到25.875美元(E 点) 。再次提醒一下，这次提高停损卖点应该在股价上涨至F 点以后。下一次股价回落的低点(G) 正好落在移动平均线上，价格为32.125 美元。在下一次股价上升到F 点时，应该将停损卖点提高到3 1. 875 美元(低于整数价格) 。同理，停损卖点随后应调升到I 点的38.875美元。这时，股价的低点是40美元，移动平均线则上升为39.25美元。
注意了，现在要发生重要的战略改变了!经过I 点之后，移动平均线不再上升而逐渐走平。此时，很可能此股票已经进人了高位横盘的第三阶段，下一步可能就是突破支撑价位和移动平均线进入第四阶段。因此，一旦股票进入了这一高风险区域，你就应该更积极地进行停损卖单操作。在股票XYZ 的例子中，尽管K 点在移动平均线以上，但你应该把停损卖点提高到K 点。由于K 点的价格是46美元，因此停损卖点应该为45.875美元。在接下来的几个星期里，该股票形成了以46美元为颈线的"头肩顶"形态。M 点的价格是46.5美元，仅略高于46美元，因此没有必要再次提高停损卖点。最终，该股票向下突破46美元，你可以以较好的价格卖出该股票，从而避免股票进入第四阶段跌掉大部分的收益。使用这一技术，你不会在最高的价位上卖掉股票，在现实中这也是相当不错的。因为你的努力和时间通常可以换回相当丰厚的回报一一你可以以非常接近最高价位的价格卖出股票。另外，你不会像没有卖出Alfin和V M Software 的人们那样损失掉大部分收益，相反你可以用停损卖单在十分精确的价位上卖出股票。而且，当股票开始进入第四阶段时，股价下跌通常是相当迅速的，通过使用停损卖单你可以在股价下跌开始之前就免受痛苦。
使用停损卖单可以最大程度地减小情绪和疑虑对投资的影响。当你忙于工作或享受假期时，在你不知道的情况下你的停损卖单已经被执行了。最好是，你将不必忍受做决定的痛苦。当有坏消息传出时你是否还持有这只股票？当你的经纪人听到了一些关于这只股票的负面消息你是否要卖出它？股票XYZ的价格是不是太高了，快要下跌了?这些都可以机械的靠市场来替我们判断。根据市场的走势做出的判断比我们自己的判断要准确得多。
理论已经足够了。现在我们来看一下现实生活中的例子吧，这样在以后进行停损交易时你才可以更得心应手。图6-22 中是70 年代Skyline 的股价走势，它提供我们一个绝佳的例子，告诉投资人应该如何依据我的系统在股价下方设置停损卖点。SKY在1970年年末穿越30 周移动平均线进入第二阶段时，应该在20出头的价位买进(B点) 。最初保护性停损卖点应该在突破前回调低点的下方(A点) 。如果多头走势失败，还可使你免于巨额亏损。在接下来的几周内， SKY首先上扬到C点。然后在下- 波走势中，股价抵达新高点(E点) 。当股价在第二次上涨中接近前期高点(C点)价位时，你应该将停损卖点调整到D点水平。应该注意的是，D点的价位既低于前期的价位低点又低于30周移动平均线。E点之后，该股票的价格突破了移动平均线，然后又涨回E点的水平，此时是采取进一步行动的时候了。停损卖点应该升至F 点的价位水平(该点的价格水平低于前期的价位低点和30周移动平均线) 。之后该股价格迅速上涨至G 点，过G 点后又下跌，在下一次股价上升来临之前应该将停损卖点调整到H 点。H点的价位低于前期的低点，而且略低于30 周均线。再下一次的股价上升止于I 点， SKY 在I 点以后下跌，这次下跌止于30 周均线。在下次价格上涨之前停损卖点应该升至J 点，这点的价位既低于移动平均线也低于前期回调价格的低点。
即使该股价格继续升高，用以上方法也已经获得较高的收益，但是Skyline 的股价没有继续上升。它升至下一个高点K 以后稍微跌了一点，然后又升至M 点。此时，停损卖点应该升至L 点。注意:L 点的价位低于先前的低点，也低于移动平均线(只要移动平均线是上升的，投资者在确定停损卖点时应该留出较大的空间) 。下一步，你就要把停损卖点提高到N 点，然后到P 点。但当移动平均线开始趋于平缓，表明股票开始进入第三阶段时，就要提高停损价格了。这时你应该将停损卖点定在Q 点的价位上，即使Q 点的价位高于移动平均线。
最后，在1972年年末，买入该股票的两年后， SKY突破水平的趋势线，停损卖单在Q点被执行。接下来该股股价很快突破了30 周均线进入了第四阶段。值得注意的是，你没有在最高点卖出股票，但是你牢牢把握住了两年中股价上涨的大部分机会，使你的投资翻了近三倍。
看上去我们需要花费很多精力去关注这些停损卖点的变化，其实不是这样的。在两年的时间内，我们只进行了几次调整。剩下的时间里，你需要做的就是放松地等待着周期的形成。此外，你不必担心报纸上的新闻怎么说，不用在每个周末自己和自己辩论来决定是继续持有还是卖出该股票。最后，也是最重要的一点，你在市场上供求相等，并且刚开始有供大于求的趋势时卖掉了股票。如果你没有卖掉，可能结局会不同，可能赢利会转变为亏损。在几个月内亏掉两年中所有的收益一点都不足为奇。就好像把一个大石头推上山要比把它推下山费更多的时间和能量一样，股票的价格也是如此。重力和恐慌会使它快速下跌。
图6-23 中固特异轮胎(Goodyear Tire and Rubber) 的例子说明了如何轻松获得利润。应该在1986 年固特异轮胎超过35 美元时(A 点)买人该股票。最初的停损卖点为29，875美元(B点) ，该点的价格刚好低于这只股票进入第二阶段前期的低点价位。当股价升至50美元，继而回落到40美元时，就应该提高停损卖点了。停损卖点应该被提高至39.875 美元(D点) ，这个价格低于前期的低点并且也低于30周移动平均线。在此后的几个月内，停损卖点分别被调整到E ， F ， G ， H ， I ， J 点。在1987年，该股票突破67美元进入第四阶段，同时，你以66 . 875美元的价格卖出该股，无疑获得了丰厚的回报。
图6-24 中的Merck 说明，在股价上升过程中，即使股价时而略低于30 周均线，你也可以继续持有它。但是，必须满足两个条件。一是移动平均线必须是呈上升趋势；二是股价回落不能低于前期的低点。如果在1985 年，当该股股价冲破阻力线时，你以60 多美元的价格买人它，那么你的初始停损卖点应该定在A 点。当它的价格一路上升时，你的停损卖点应该升至B， C， D点等。可以看到，虽然在股价上升过程中有回调的情况，并且所有的回调价格都高于30周均线，但你的停损卖点都是低于30周均线的。这是技资者们应该时刻注意的，交易员的方式与此完全不同。
当停损卖点提高至E 后，在股价突然下跌并突破30周均线以前，股价达到了一个新的较高的水平。此次股价并未跌到E 点的停损卖单被执行的价位。经过一段时期的调整， Merck 的股价在90多美元到115美元之间震荡，然后突破115美元再次上行。此时，停损卖点应上调至F 点。在之后的几个月内，随着每次股价的调整，停损价格应该升至H， I， J点。在1987 年10 月，Merck 的股价突破190 美元时，停损卖单被执行。虽然你没有在该股股价的最高点卖出它，但是你卖出的价位已经非常接近头部了，通过这种操作你使自己的资本翻了三倍，这是相当不错的成绩!
这种确保赢利又限制损失的方法非常有效。它在几年之内会给你的投资带来不可估计收益。但是不要认为这种方法，或者我交给你的其他的技术方法是完美的。这种方法也有它的不足和缺点，它确实增加了投资的成本。为了保证你的技资可以获得较高的回报，你不得不需要花一些钱来进行这这些操作，这是该方法的一个缺点。
图6-25 中沃尔玛公司的股票是一个很好的例子。如果你在1985 年以15美元左右的价格买人沃尔玛这只股票，应该将初始的停损卖点定在A 点的水平上。几个月后，停损卖点应该依次升至B ， C ， D ， E 点。不幸的是，在1986 年末这只股票突破22 美元的支撑价位。更糟的是，此时它的移动平均线不再上行，并且股价不久便突破了移动平均线。这些迹象表明，沃尔玛这只股票横盘整理的第三阶段已经结束，并开始进入股价下跌的第四阶段。在21. 875 美元的价位上，停损指令被执行，该股票被卖出。这时，停损卖单确实锁定了正在减少的收益，但是在几个月以后，这只股票价格再次回升并且超过了之前的价格，达到了25美元的阻止价位。这时，很显然之前认为该股股价会继续下跌的判读是错误的，股价下跌很可能是新的上涨的开始。
股价下跌时卖出股票，股价上涨几个百分点、危险信号解除后再买回该股的做法是没错的。可以将你放弃的这几个百分点看作是保险费。就好像你为防止自己的房子被盗或发生火灾而缴纳的保险费一样。为防止你的股票头寸在第四阶段内遭受损失而支付的保险费是值得的。在本例中，第一阶段的交易中每股收益约为7 美元。股价再次超过25 美元以后，再次购入此股票，并且新的初始停损卖点应设在F 点的价格水平上，随着股价的升高停损卖点依次升高， 一直到I 点35 美元左右。到1987 年十月，该股股价下跌，当别人还在犹豫是否要要卖出这只股票时，你的停损卖单被执行时，你又获得了第二笔丰厚的收益。
沃尔玛的例子很好的说明了委托停损卖单虽然会增加成本，但是可以锁定收益。在投资中，最使人感到沮丧的是错过了获得巨大收益的机会，以致遭受损失。这是一种非常痛苦的经历并且你完全没有必要去经历。在第1 章的开始，我曾举过几个这种"来的容易，去的也容易"的例子。图6-26 中lntelogic Trace 的股票是另一个这种类型的例子。但是现在，你已经会正确的使用停损卖单了，再也不会遭受那样痛苦的经历了。许多投资者在8.25 美元时买入了Intelogic Trace 这只股票，但是不幸的是，他们中很多人不知该在何时卖出它，以致没有获得应该获得收益，甚至遭受了损失。
从现在起，你只有机会在公园里坐过山车而没有机会在股市里玩这种剌激的游戏了。如果你在Intelogic Trace 突破阻止线时买入它，那么你应该相应的在A 点的价格水平上设定初始的停损卖单。接下来的几个月内，你应该如图中所示提高停损卖点。当移动平均线趋于平坦，停损卖单被执行时，你应该相当高兴，因为通过停损卖单你已经在麻烦来临之前锁定了一笔收益。虽然你没有在最高点卖出这只股票，但是你在几个月之内已经获得了很高的收益。而且最重要的是，你成功的避免了可恶的第四阶段可能给你带来的损失!相信我，使用停损卖单是十分值得的。
交易员的方法
我最常被问到的问题都是关于交易行为的。如何定义交易员?应该交易吗?为什么停止交易?投资和交易哪个更好?假如你是市场老手，你会知道自己是倾向于交易还是投资?但是新股民往往不知道自己该向哪个方向发展。令人惊讶的是，一些已经人市几年的市场参与者也会对自己的做法感到迷惑。他们可能认为自己是投资者，而事实上拥有的确是交易员的精神，因此这些人往往损失惨重。
因此在介绍交易员的正确卖出方法之前，我想先从哲学的角度讲一下。我认为在判断交易和投资哪个更好的问题上没有一个完全正确的标准。我认识许多成功的交易员，同样也认识许多投资者。我所知道的是，对于一个市场参与者尤其是新人市的市场参与者来说，用投资的方法获利更简单一些。与交易相比，投资获利需要的时间更少，技术更低，而且在情感上也更容易接受。那为什么还有人考虑交易呢?原因很简单，交易员有更多的挑战和行动!大多数投资者从本质上来说更保守，他们希望自己的生活放松而平静;而交易员则更喜欢生活在边缘上。他们享受着在危急时刻做决定时的紧张感。
不要把时间浪费在判断交易和投资哪个是更好的赚钱方法上。没有最好的方法，如果运用得当两种方法都能成功。反过来，你确实应该花些时间考虑一下你是哪种人，哪种方法更适合你。反省一下你是哪块料，然后争取成为你能做到的最好的投资者或交易员!如果你决定投资，但当你卖出股票后发现股价又涨了六七美元时就非常气愤，那么这是非常危险的。因此，与你自己进行一次诚实的对话，如果你显然疏于某个区域或另一个区域，那就站到那里去吧。有趣的是，确实有相当多的一部分人是处于中间地带的，可以采用任何一种投资方式。如果你就是这类人，我建议你采取海合的方法。原则上采用投资者的方式，但当一些市场指标(我在第8 章中将讲到)显示出强烈的卖出信号时可以进行一些交易3 同理，当你的股票价格飘涨并且涨幅过度，或者它远远高于30 周移动平均线时，可以考虑采取一些快速赢利的方法。在这样的例子中，可以锁定你头寸的1/3 到2/3 ，其他的就用投资的停损卖单进行操作。
理论就这么多了。现在我们来着重讲一些特定的内容。正如投资者有明确的规则要遵守一样，交易员也有规则。而且由于交易员时刻准备着决策，因此他们的规则没有投资者的严格，但仍然需要遵守一些明确的指导方针。
交易的第一个技巧以追踪停损卖点为中心。在使用这项工具时，交易员要远比投资者具有积极性。只要股票还处于第二阶段，技资者们会认为持有它的头寸还是比较理想的。他们接受股价在上涨过程中的价格回调。此外，股价上升的过程一般会持续几个月之久。而对于交易员来说，他们认为时间就是金钱。他们不仅希望避开所有的重跌，而且如果股票进入横盘整理达数月之久，他们甚至希望离开。因为他们认为在这只股票横盘整理时卖出它，购人其他股价开时才卖出股票(实际上，当股票XYZ 的价格远高于30 周均线时，投资者如果可以很好地把握卖出的时机，他们经常会在股价拉回均线附近时再次买入它)。
与分析投资时一样，让我们通过学习一些特定内容来更好的理解这一概念。在图6-27 中股票XYZ 在18.25 美元到20.25 美元的范围内盘整几个月后，终于突破20.375 美元。这时，我们应该在20.375美元的价位买入该股票。但在这个例子中，最初停损卖点应以不同方式处理。作为一个交易员，你希望看到的是这只股票股价的快速小幅上涨(以年为单位来看，这个收益是很大的。如果投资者赢利100% ，那么显然以年为单位来看，他的收益率也就仅为100%；但是如果1个月可以赢利20%，那么1 年的收益率就是240%)，因此如果一开始的判断是错误的，它不应该大幅跌破其突破点。所以你应该将停损卖点设定在前一个低点的下方。如果没有任何低点，那么你可以玩玩下列数字游戏。虽然投资者绝不应该采用自动的百分率，但多年的经验告诉我，这些突破如果要在短期之内称为大赢家，其回档不会超过突破点下方4%至6% 。所以如果你找不到临近的有意义的停损卖点，你可以将它设置突破水平下方4% 至6%处。但是，你必须确定它在整数价位下方。例如，如果向上突破点是20.375美元，它的4% 略高于0.75美元，低于向上突破点4% 的价格是19.625美元，低于向上突破点5%的价格是19.375美元。因为19.5美元是一个心理上的整数价位，因此你的停损卖点应该设在19.375美元(A 点)处(在20美元之下，视每个0.5美元为整数，但在20美元以上，停损卖点应该设定在实际整数的下方，如21美元、22美元等) 。
此后，该股票在回落到22 美元(C 点)之前第一次上升到25 美元(交易员不应该过分注意低于7% 的整理，只应该处理比较有意义的波动) 。一旦你的股票止于C点，而后股价反弹到之前高点的水平(B 点) ，你应该将停损卖点提升到C 点稍下方(2 1. 875美元) 。记住:如果前期的低点是22.125美元或22美元，那么停损卖点应该略低于整数价位，在21. 875美元。
接下来的几个星期中， XYZ 这只股票在回落到E 点(25.5 美元)之前升至D 点(近30 美元) 。同理，的那个XYZ 再次涨到D 点的价位时，应该将停损卖点提高到25.375 美元(恰低于E 点) 。依据同样的方法，停损卖点然后调升到29.875 美元(G 点) 。最后，在双重顶形成之后(双顶为F 和H 点) ，你应该在29.875 美元的价位上卖出所有的股票。你应该时刻牢记的一点是，对于一个交易员来说永远都不要在股价低于30 周移动平均线的情况下持有该股票，哪怕只是略低于移动平均线。
图6-28 中Reynolds Metals ( RLM )的股票向我们展示了在真实世界里交易员如何使用停损卖单。25.125 美元时该股票交易量明显放大，预示着股价的上涨，应该在该点的价位上买入它。最初的停损卖点应该定在23.875 美元(A 点) ，这个价格正好略低于24 美元(25.125 美元的4% 是1 美元，那么25.125 美元减去1 美元等于24.125 美元，但这个价位正好高于整数。25.125美元的5% 等于1. 25 美元，低于25.125 美元5% 的价格是23.875 美元，正好低于一个整数价格) 。这只股票在快速上升到37.375 美元(B 点)之后，有一次显著的价格回调至31 美元。当Reynolds 再次上涨至37 美元时，应该将停损卖点调整到30.875 美元(C 点)的水平上。该股股价叉上涨到40 美元，又经历了一次超过7% 的波动，你应该做好下一次调整停损卖点的准备。当股价再次回升到前期高点，然后超越该价位时，停损卖点应该被调至36 . 875 美元(D 点) 。在这之后， Reynolds 的股价直线上涨到54.25 美元(E 点) 0 RLM 的低点价格恰巧为49 美元，然后又继续上涨并超过前期高点。此外， RLM 形成了一个五周的横盘区间，这在股价直线上涨之后是一个令人担忧的信号。交易停损卖点因此应该进一步上调至48.875 美元(F 点) 。
虽然周线图(6-28) 并不如日线图(6-29 )那样明显，该股票形成了一个小小的"头肩顶" 。因此， RLM 一旦向下突破49 美元的支撑价格时，这是安稳地将100%获利了结的时候，你总共花了6 个月的时间(相当于年收益率是200%) 。这只股票是否会在突破45 美元后又涨到50 美元以上已经不重要了。上涨的动力问题已经是过去式了，而一个交易员，与投资者是不同的，只有在所有火箭引燃其全部动力时，才想持有该部位。
顺势获利
我刚刚讲述的交易停损卖单的技巧易于执行，而且能一贯呈现丰厚的利润。但是，如果你想获得更多的收益，就应该学习如何使用趋势线并将它与你的交易计划结合起来使用。
在多数情况下，有效的趋势线不存在时，那么你就应该采用停损卖单位的概念。但是一旦趋势线形成，那么一定要使用它，因为它可以帮你锁定更多的收益。当股价突破趋势线时，至少一部分头寸应该被卖出。其余的头寸可以继续采用停损卖单方式处理，这通常都位于较低的价格水平。
要将趋势线整合到你的交易计划时，可依照前列的方式开始。当以20.375美元的价位购入股票，初始的停损卖点应该为19 . 375 美元(A 点) 。然后当股价再次涨回G点水平时将停损卖点调高至B 点。一条明显的趋势线需要连接至少三个点。如果有明显的趋势线形成，它可以帮助你分析在何处设置停损卖点。当XYZ 股价过C点之后，停顿卖点应该低于C点。这里就是趋势线可以派上用场的地方了。这条趋势线在几个月的时间内才形成，而且至少经过三个低点，因此你可以将停损卖点提高到低于趋势线的水平上了。首先，你要将价格调整到D 点，几个星期之后又到E 和F 点。因为这条趋势线是上升的，你可以在股价下跌(如I 点以后)的情况下，继续提高一半仓位的停损卖点。现在，你一半仓位的停损卖点在C 点，另一半则持续上升到D 、E ，最后到F 点。当股价急速下跌时，停损卖单最终在F点被执行。即使股价不是急速下跌，而是在一定区域内横盘，这对于交易员也不是好消息，因此首先锁定一半的收益是非常有必要的。当股价真正开始下跌，停损卖单在第二个价位上被执行时，交易员又获得另一半收益。
图6-31 和6-32 中Computer Sciences ( CSC )和Tultex(TTX) 的股票显示出使用趋势线的好处。当CSC 突破其下降趋势线并穿越38 美元的阻力线时，应该买入它。最初的停损卖点应该在低于整数价36 美元的水平上( 38.125 美元的5% 等于差不多2 美元，那么38.125 减去这个5% 等于36.25 美元。从心理上讲， 应该将停损卖点设在低于整数价格36 美元的水平上) 。在该股股价上涨至40 美元，又继而下跌至37.375 美元后，应该将停损卖点升至36.875 美元。到目前为止，与之前所说的停损卖单完全相同。接下来就有所不同了。你可以在图6-31 上画出一条至少连接三个点的趋势线(点1 ， 2 ， 3 ， 4) 。这条线可以继续延长和修改，并且并非巧合的是在之前的几周CSC 的股价顺着趋势线一直上升，使我们知道这条趋势线是有意义的。因此，至少一半部位的停损卖点应持续调高到该上升趋势线的下方，应该将至少一半的头寸按趋势线的走势委托停损卖单，只需维持在心理整数的下方。如果你很积极，那么当形成一条上升的趋势线以后，你可以采用单一停损卖单。如果宁可保守一点，你可以将停损卖点(部位的一半)紧逼在持续上升线的下方。而另一半部位的停损卖点则设定在最近整理低点的下方。有意思的是，在CSC 上涨7 个月后，它的价格从买入时的38.125 美元涨到61 美元，两个停损卖点相互靠拢。在1987年4 月底和5 月初，趋势线上涨至57.5 美元，因此一半的仓位在56.875 美元被卖掉。由于55 美元是该股票的支撑线，所以另一半仓位的停损卖点应该在54.875 美元。两个停损点在5 月份时都被执行，锁定了丰厚的收益。
值得注意的是这只股票的价格并没有一直下跌。它跌到49.25 美元后又上涨至55 美元。我们需要清楚的一个事实是，对于一个交易员来说，他的目的已经完全达到了。在持有这只股票的6 个月中，这只股票的持续快速上涨，交易员得到了丰厚的回报。在停损卖单被执行以后的4 个月内，虽然股价有所上涨，但只比当初的卖价稍微高一点。因此对于一个交易员来说，我们希望持有能够冲刺的股票，趋势线正确显示给我们旅程何时结束，何时应该卖出该股票。
图6-32 中Tultex(TTX) 的股票是说明趋势线在交易中的好处的又一个例子。1985 年末，当TTX一改下行趋势时，应当在5.5 美元的价位上买入它。从1986 年开始(图6-32 中的1 点)开始形成一条向上的趋势线，此线在之后的3个月内又通过了另外两个点(2 ， 3) 。之后的4 个月内又通过了两个点(4 ， 5) 。因此在停损卖单之外，使用趋势线就非常有意义了。当股价在13 美元突破趋势线时， 一半的头寸被卖出， 8 个月获利130% 。另一半头寸在12.5 美元被卖出。与前面的情况相同，这只股票并没有进入第四阶段继续下跌。但是在真正下跌前8 个月就抛售该股获得利润是非常有意义的，因为在卖出股票后的8个月里该股的价格比卖出时的价格低0.5 美元左右。交易员要听从趋势线的指示，因为它能告诉我们上涨动力消退的时间。
测量走势
在离开讨论交易的章节前，我还有一个关于交易的小技巧要告诉你，可以帮助你提高交易的技能。
多年来，很多技术分析人士使用各种理论和博弈模型进行分析，希望可以预测出在哪一点上股价可以上升。从最简单到最复杂的模型我都有所研究。但是我并不会介绍这些模型来加重你的负担，因为我觉得不值得。但这里有一个概念你要清楚， 它确实是非常精确的。如果在你的交易工具武器库中加入它， 你就可以随时上火线了。这个交易的衡量方法叫做"摆动法则" 。这一法则并不常用，但一且使用你便可以清楚地知道股价的上升在何处停止。它可以精确得如同在今天读下周的报纸一样。所有你要做的就是在股价下跌时记下之前的头部价格， 并用头部价格减去低点价格得到一个差价。在图6-33中你可以看到股票XYZ 的头部价格是26美元，低点价格是16美元，那么差价就是10美元一一26(A 点)减去16(B点)等于10美元。
下一步就是要在XYZ这只股票再次达到26美元时加上10美元。26加10等于36美元。这一价位便是近期潜在的目标价格区。很显然，这个价格是估计的， 股价的头部很可能是35或者38美元，但是这都是在36美元附近。这便是一个近期头部形成的标志。
Aydin(AYD，图6-34) 在1986 年达到头部27.625 美元(A 点) ，然后股价开始下跌。当下行趋势结束，该股票股价达到17.5 美元(B 点)的谷底。之后AYD 的股价又涨回到1987 年25 美元的水平。这次股价上涨超过了颈线并形成了"头肩底"形态。因此这只股票不久就迅速上涨，超过了1986 年27.625 美元的头部。根据摆动法则，价差是10.125 美元(27.625 减去17.5 等于10.125 ) 。我们现在就可以猜想AYD 可能会涨到什么水平。在头部价格27.625美元上加上10.125 美元等于37.75 美元。你猜它的头部C 对应的价格是多少呢?虽然不是37.75 美元，但是是37.5 美元!结果不错!所以运用摆动法则的最佳方法就是尽可能在预测价位附近卖出一部分头寸，然后在停损卖点被触发时，卖出剩余部分。这个例子中，趋势线在33.875 美元被突破，停损卖点在该点被执行。
为了说明AYD 并非单一事件，我们再来看一下Reebok( 图6-35) 的股票。在1986 年中期，该股票的高点在17.625 美元(A 点) 。随后，股价跌到B 点。17.625 加上7.375 等于25 美元。股价的上升最后止于25.25 美元(C 点) !
最后，让我们来看一下Tiger International (图6-36) 的例子。1986 年该股票在6 美元的价位上形成了一个买人的信号。在那之前，它从1985 年10.5 美元的高点(A 点)跌到3.625 美元(B 点) 。价差是6.875 美元。在10.5 美元的基础上加上6.875 美元便得到了我们的目标价格。根据摆动法则，我们算出的目标价格是17.375 美元。令人难以置信的是， 该走势的实际高点恰为17 .759( C点) ，然后TGR 很快跌到6 美元以下。
摆动法则并不是在每一个例子中都如此有效，但总的来说，在大多数例子中目标价格都是很准确的。因此当有机会使用这一神奇的工具时，一定要好好利用它!在目标价值附近至少卖出一半的头寸，用其他的停损工具来卖出你其余的头寸。综合运用停损卖单、趋势线和摆动法则，你将在交易中获得丰厚的收益!
利用亏损学习制胜之道
不管我的方法有多好，你都不可能100% 的成功，这是一个真理。你如何面对这个真理决定了你将取得多大的成功。实际上，从我多年的经验来看，成功非常重要的一点就是要从失败中吸取教训" 。停下来思考4下。在一两只股票上失利真的是件非常糟糕的事情吗?对于大多数人而言，它是的，这也是他们老是做出不当决策的原因。但对市场专业人士而言，这是生活的现实，也是做生意的成本。专业人士们并不会因为一只股票赔了钱而失眠，他们会在两个更重要的方面来评价自己的投资: ( 1 )所有股票的净收益如何(如果净收益是正的，他们将非常高兴); (2) 如果股价和预测的走势相反，在何处抛出最合适。
这是用成熟的、理性的一一却极少被执行的一一方法跟市场打交道。当你打网球的时候，你是不是从来都不希望球不过网?如果你是一个现实主义者，你就应该接受你的发球可能会失败，但只要你还有很多出色的得分时就不应该焦躁不安。训练自己这样想是十分必要的。我确定你会发现那些期望过高的人经常会在网球和高尔夫中失利。如果不好好控制情绪， 过于感情用事是十分危险的。我曾经见过一些投资者，他们很理性地投资(尤其在牛市中) ，但仅仅由于一只股票的损失改变了它所有的投资战略。他们非但没有认识到最初小小的损失是很好的经验教训的道理，反而在他们的股票价格下跌时变得愤怒和固执。当股价下跌到一个比较低的水平时，他们向下摊平继续买人，白白的将大把的银子技人到处于第四阶段的股票上。更糟的是，当他们开始亏损时，便卖出那些还会继续上涨的股票来进行向下摊平的买人。从短期来看，他们会觉得这是很好的操作，因为他们拥有的股票数量增加了。但是几个月以后，他们的投资组合就会反映出这种决定是多么的短视。非常简单的道理，这种错误的构想和战略使得在投资组合里增加了第四阶段股票的持有而减少了第二阶段的股票。
是什么使我们有这种破坏性的行为呢? 一个词:自负!太多的交易员和投资者都有这样的想法:如果我赚了钱，那么我就是天才，否则我就是蠢材。其实不是这样的。如果你获利是因为战术很糟糕，但运气很好，那么这完全是你的问题;如果你虽然赔了钱，但一直采用非常规范的方法，那么你的表现是相当明智的。好好想想，保证在你做决定的时候不会自负。不要因为要在鸡尾酒会上显示你的成就而在市场上进行破坏性的操作，记住:你是因为希望在股市上获得回报而投入时间和资本的。
过于强调自我的破坏性会随着时间的推移显示出来。坐在交易商的办公室，听听他们的谈话。你经常会昕见人们说只要一达到保本价位他们就要马上卖出。为什么是保本价位呢?为什么不是它回涨并超过阻力线，即使会损失一点的时候卖出呢?自我导向型的投资者甚至经常说"我不是哑巴" 。他们对自己的过分重视和尊敬束缚了他们的投资决策并影响了投资结果。当他们投资失败时，他们的个性会使其迁怒并责怪其他人一一任何身边的人都可能会变成替罪羊。那么还有什么人比身边的经纪商更可能成为替罪羊呢?我们都遇到过不是那么出色的经纪商，但他们并不能强迫你买人或卖出某只股票。并且当他们真的不能胜任时，他们也不能强迫你继续雇用他们。说到底，这些都是你自己的选择，所以学习如何对自己的行为负责是非常重要的。如果你行为的结果是好的，那么就试着继续做下去;如果你行为的结果并不理想，那么就花点时间研究一下，改进你的行为。一定要注意，你应该根据具体情况来决定下一步要做什么，千万不要只考虑你自己。1987 年10 月股市暴跌时发生在迈阿密的一个例子很有力地说明了在交易失败时混人自负的利己心理后果将会多么严重。迈阿密的一个投资者由于在股票市场上损失惨重，在自杀之前先杀了他的经纪人。
要保证你不会让任何一笔损失影响了你投资组合的组成比例。首先，像共同基金一样来对待你的投资组合，关注投资整体的回报;第二，发誓你永远都不会只持有股票的空头或多头而不做任何的停损保护措施。这样就会保证你在投资中不会意气用事，任何单只的股票不会给你的投资组合带来灾难性的影响。
现在让我们来学习一下我在《专业价格分析者》中提到的真实情况吧。对股市上赢家的行为进行分析是十分有趣的，这对于帮助我们学习如何应对逆境是很有益处的。
American Capital Management (图6-37 )这只股票在1987年1月在24美元处突破了最终阻止线，并且相对强度也进入了正值区域。所有的指标看上去都预示着这只股票的价格要飞涨了，但是与此相反的是它的价格反跌不升。对于交易员来说，这始终是一个重要的警告。如果一只股票没有成功的向上突破，那么交易员就应该在立即减少头寸的同时用停损卖点来保护剩余的头寸，这个停损卖点要设在低于突破点价位5% 的水平上(低于整数价位) 。在ACA的例子中，停损卖点应该是22.875美元。因此，对于交易员来说损失是非常小的。当股票没能向上突破时，投资者也可以根据常识适当减仓。同时，投资者的停损卖点应该设在22 美元这个略低于移动平均线的水平。因此，当这只股票价格下跌时投资者将损失9%的投资，相对于ACA 在几个月以后跌到8.25美元时造成659毛的损失来说， 9%的损失是很小的。
图6-38 显示另一个失败的潜在赢家一一Rollins Environment ( REN ) 。我们对图形的分析和处理方法没有错，当REN 在23.5美元超过最终的阻力线时应该继续买入。在股价到达26 美元后，突然下跌并突破了23.5 美元的阻力价位，对于交易员来说这是一个抛出该股票的非常好的理由，因为适合交易员交易的好股票很少突破初始的突破价位。对于投资者来说，由于前期的低点正好略高于22美元，所以他们的停损卖点应该在2 1. 875美元。此外，这时的30 周移动平均价格为22美元，因此REN 向下突破22美元时，投资者就应该承受7% 的损失卖出这只股票。几个星期以后，这只股票的价格跌到1 1.5美元，较抛出点又损失50%左右!
教训很明显：一定要用停损卖单保护你所有的头寸，不可以有例外，因为有些股票属于特殊情况。
卖出的哲学，没有必要不获利回吐
仅仅了解卖出的技巧并不充分，你还必须了解伴随该方法的制胜哲学。大多数市场参与者们对获利和损失的看法是很奇怪的，他们的这些观点往往会导致奇怪而具有破坏性的决定。如果问那些投资者，若以40美元的价格买入股票XYZ ，当该股股价跌到20美元以下时他们损失多少。十有八九的答案是：我们什么也没有损失!传统的智慧认为，只要不卖股票，就没有亏损;或者它只有账面上的亏损。这太荒谬了！你的股票只值收盘的价格。它是一项资产，只要市场营业，你随时可以卖掉。但是，就是因为这些荒谬的观点认为他们已经损失的50%并不是一种损失他们持有再持有等待着股价涨回买入时的价位，他们甚至不认为这样的做法是愚蠢的。这种做法不但使他们需要忍受毫无必要的资产贬值，而且使投资者丧失了投资处于第二阶段新股票的机会。反过来更荒谬。如果他们40 美元时买人一只股票，当它涨到80 美元时他们认为自己还是没有收益的，因为他们还没有卖出这只股票。相反，他们还在讨论"他们的"钱。应该意识到的一点是，如果没有合适的保护，他们本应得到的收益将白白损失掉。
一旦你重新考虑这种思维方式，你的行为将会有显著的不同。考虑一下，如果你在40 美元时买入1，000 股股票XYZ ，当它的价格涨到80 美元时，你的4 万美元已经变成了8万。你可以把这些钱取出来，并把它投资到新的股票上。如果你想把它作为你房子的定金，也是可以的。如果你没有好好照顾生意，由因为没有使用停损卖单而让你的股票从80 美元跌到40 美元，那么你就损失了4 万美元辛苦赚来的资产。
我强烈建议你在每个周末都将你投资组合的价值列成表。如果周与周之间的价值相差几个百分点，那么完全没有必要担心，这是市场波动常见的现象。但是如果你发现你的资产一下子减少了20%或2513毛，那么一定是有什么不对了。如果你使用停损卖单，你很可能是在停损点上方很远处买进股票而承担过高的风险。如果不是这样，那么可能是由于市场整体走势不佳使你连续抛售头寸，从而造成了多笔小的损失。在这种情况下，只要将边界线移动到可能赢利的水平上就可以了。在第8 章中，我将教你如何用几个非常容易计算的指标来防止发生这样的损失。但是在列表计算你的投资收益的同时，你要更加严肃地对你的资产进行调整，防止这种错失利润的情况再度发生。
看图6-39 中TS Industries 这只股票的价格在1987 年10 月份大跌，图中显示了我想要说明的问题。许多投资者在这只股票身上损失了大量的收益，而且越来越多。如果你恰巧在最高点处买入该股票，那么你的损失将没有任何借口可以解释。我建议在1986 年它的价格低于10 美元时就买人它。在接下来的1 年半里，这只股票进入了股价上升的第二阶段，从来没有突破过30周移动平均线，在整个过程中甚至都没有突破过支撑线。在1987年9月底， 这只股票在31美元的上方形成了一个坚固的支撑基础后，它触及34.5美元的高点。因为这时的移动平均线逐渐丧失上升动力而走平，所以我将停损卖点提高到30.875美元。几个星期以后，停损卖单被执行，我们获得了200%的收益。但是那些没有投资计划和认为这只股票会继续上涨的人们将会怎样？在我卖出股票后的几周之内，这只股票跌了92%，最后股价只剩下2.75 美元！三周就输掉了两年积累的收益!只要忠实遵循你现在所知道的纪律，你将永远不会因为这种市场梦魔而失眠。
测 验
1.当股票处于第四阶段时，只能在交易量放大的情况下做向 正确 错误
下摊平操作。
2. 在进行股票的柜台交易时，你只能委托限价停损卖羊，而不 正确 错误
能委托纯粹的停损卖单。
3. 对于投资者来说，要成功地卖出股票最重要的就是要知道 正确 错误
如何正确地使用追踪性的停损卖单。
4. 交易员和投资者只有在该股票所属板块和整个股市都呈牛市 正确 错误
时，才能持有处于第二阶段的股票而不使用保护性停损卖单。
5. 你在股票XYZ 突破下降趋势线时，以78.5 美元买入它。前期的股价高点是82 美元，价格回落的点B 的价格是72.75 美元。如果XYZ 上行超过A 点，你估计的目标头部价位是多少?
A. 87.75 B.82 C. 89.25 D. 91.25
6. 股票XYZ 在36 美元突破下降趋势线时适合交易员技资。此 正确 错误
后的几个月内，该股股价形成了一条明显的上升趋势线，该
7. 下图中Unocal 的几个停损卖点(点A 至E) 都是交易中有效 正确 错误
的停损卖点。
答 案
1. 错误。在第四阶段的任何时候都不能做向下摊平操作。
2. 错误。在柜台交易中任何停损单都不能被委托，因此技资者必须与经纪人就委托单做沟通。
3. 正确。
4. 错误。在没有保护性停损卖单的情况下，交易员与投资者皆不应该持有任何部位。
5. 选D，91. 25 美元。这只股票是Sequa Corporation 的股票，这只股票价格在1987 年8 月停止上涨，头部价格是91. 5 美元。
6. 正确。该图是美国铝业集团(Aluminum Corporation of America) 的图形，下图画出了趋势线，该线通过了四个点。
7. 错误。交易性停损卖点应该仅略低于前期的低点，而不是低于30 周移动平均线。但是，图中A ， B ， C ， D ， E 点都是有效的投资性停损卖点。