第8章 运用最佳长期指标判断牛市和熊市
如果在1975 年1 月、1978 年3 月和1982 年8 月买人股票那岂不是太棒了? 这些关键时刻都发生在主要牛市正要展开之前。如果可以在1973 年1 月、1976 年底、1981 年7 月和1987 年10 月初卖出股票岂不是更好?这些时刻都是熊市开始的时刻。《专业价格分析者》做到了在合适的时候买卖一一你也一样可以!
在1982 年7 月，很多经济学家还在写文章称经济不景气还将持续一年或者更久的时间。当时道·琼斯工业平均指数(DJI) 处于800 点之下，很多人预测它将继续下跌至500 点一一大众听到并接受了这一观点。在经历了12 个月的熊市之后，我在1982 年7 月22 日写了一篇文章并发表在《专业价格分析者》上，文章中提到"我们正处于一个新牛市的酝酿阶段，这是我们从1981 年6 月份转为熊市以来的第一次，希望各位利用所有回调时机买人。"三个星期以后，市场达到了770 点这个新的低点，然后本世纪最大的牛市就此展开。
在另一个极端，公众在1987 年8 月过于高兴了。在一本主流的金融杂志上甚至刊出了这样乐观的文章"道·琼斯指数3 ， 000 点:并非如果，而是何时" 。大牛市中股价不断创新高，大家认为道·琼斯指数升至3 ， 5∞点是必然的，因为我们的股票比那些日本股票便宜那么多，所以道·琼斯指数到达4，000 点也是合理的。在这种牛市环境下，道·琼斯指数达到历史高点2，764点的几天后，我在1987 年9 月17 日的《专业价格分析者》上发表文章称"有一些不良的兆头出现"时，我成为了市场上孤立的一派。在那之后几个星期内，我的技术指标越来越不好，我也建议人们要卖出股票持有现金。在10 月15日，我写道"这绝对不是一个可以放松警惕的时刻"。在接下来的星期一， 10 月19 日道·琼斯指数遭到了有史以来最严重的下挫，一天之内下跌了508 点!
我是如何预测到这些的呢?很简单，是通过技术分析并根据我的长期指标指示而做到的。在你学习完这章以后，你也可以精确地预测到主要的价格高点和低点。我同时观测1∞多个技术指标，并在每期《专业价格分析者》中报道其中最好的50 个。这50 个指标是我研究的主要依据，根据它们我可以判断长期、中期和短期市场的运行情况。我的方法与其它很多分析者只分析它们认为较好的几个指标不同。我之所以喜欢这种用很多指标的分析方法是因为我发现任何技术工具，不管它有多好，都可能有时会失灵。如果你过于看重几个指标，你的分析系统早晚会出现偏差。但如果你能够把握住你选出的指标中的大多数的走向，你犯错误的可能就非常小。
能够时刻把握市场的主要趋势是十分重要的，因此当市场运行在一个高风险的区域内(如1972 年年底和1987 年10 月初)和低风险的区域(如1975年年初和1982 年夏)时都是十分关键的时刻。在这样的时刻，个股的走势图最可能显示出错误的信号。如果你认为已经进入了高风险的区域，你可以持有现金储备并对于购买股票将非常谨慎。此外，你可以选一两只股票进行空头操作来稍作尝试。另一方面，当你相信指标显示股市正处于一个低风险的区域，在熊市即将结束的时候，则应该开始锁定卖空的获利，积累现金，准备开始做选择性买进。
在其它的时刻，例如整个市场呈现出牛市(如1982 年8 月至1983 年6月)或整个市场呈现出熊市(如1973 年1 月至1974 年10 月)时，你应该采取顺应整个市场趋势的操作。这也是对市场整体趋势有清楚认识的重要性所在。在写这一章前，我酝酿了很久，因为我想从一个最中立的角度来向你论述这个问题。很显然，我希望你能够对我提到的50 个指标都有清楚的了解，这样你就可以对市场的走势有一个清楚的判断。同时，我也知道你不可能有像我这么多的时间和精力来关注这么多指标。所以，我仔细研究了我所有的技术工具，然后选出了几个最能说明市场整体走势的指标。这些指标都很容易掌握，而且如果你能遵从它们中的大部分所显示的结果，那么你便可以很轻松的判断出过去几十年来的每一个熊市和牛市。
股价指数的阶段分析
这第一个指标是显而易见的。现在，你应该对阶段分析毫不陌生了，那么就让我们把它运用到股价指数上来吧。这是一个最简单也是最重要的指数。你无论如何也要掌握它。如果你只能掌握一个长期的指标，那么就掌握它吧。在周线图中观测它或者自己把它绘制出来。
如果你决定自己计算这个指数，那么你可以参考第9 章中计算移动平均线的方法。每个星期五在数据表中记下收盘价，然后计算并得出30 周移动平均价格。
下一步就要分析操作了。与对单只股票进行阶段分析一样，只要道·琼斯工业平均指数进入了第三阶段，你就要提高警惕了。当道·琼斯指数突破30周均线进入第四阶段时，就要采取保护措施了。即使有某只股票的线图显示出可以买人的信号，你也要对你的投资非常的慎重。要确定在股票的相对强度曲线进入负值区域再卖出股票。在你少数存留的多头部位中，其保护性停损卖单的设定要尽可能地谨慎。最后，开始获取理想的卖空形态。
这个主要的长期指标当然并非总是正确的，有时它也发出错误的信息，但总得来说它还是非常值得信赖的。在过去几十年里的每一次熊市中，这个指标都有正确的显示。从图8-1 中你就能看出我在1987 年10 月前就预言熊市的原因。道·琼斯指数在1984 年8 月超过30 周均线以后，在1985 年初进入快速上涨的第二阶段，道·琼斯指数一路飘升。在接下来的两年半中，该指数一直高于30 周移动平均线，持续上涨至开始时的两倍以上(唯一一次道·琼斯指数非常短暂的略低于30 周移动平均线发生在1986 年底，由于移动平均线一直呈上升状态，所以这次并不代表着发出不利的信号。此外， 道·琼斯指数从来都没有跌破支撑线)。
但是在1987 年底，发生了一些危险的情况。首先，道·琼斯指数在8 月底时达到了一个新高点( A 点) ，然后大幅下挫(B 点) ，接下来10 月初又出现了一次价格的反弹(C 点) ，但C 点未超过A 点的水平。A ， B ， C 序列大有明显做头的潜在性，当道·琼斯指数随后跌破先前低点B ，至少其中期头部的信号已经出现。
当这些震荡发生时， 一些更加危险的问题正在慢慢形成。30 周移动平均线没有了上涨的动力而开始走平。这标志着令人担忧的第三阶段的到来。当道· 琼斯指数最后在2 ， 450 点处突破30 周均线时，标志着第四阶段的到来，盛宴结束了，熊市开始了。接下来的一段时间内，市场指数加速下跌，并经历了有史以来单日的最大跌幅!当其他人大叫熊市出乎意料的来临时，现在你的理解可能就完全不同了。
在1929 年，情况是极其相似的。很多人对那次股灾进行了分析，但是分析正确的人不多。我看到有些人断言要避免1929 年那场灾难的唯一途径就是在1928 年股票开始被高估时就卖出所有的股票退出市场。还有一些人称那次股灾是完全无法预测的。这些都是胡说八道的。历史是会重复自己周期循环的，同理，那些不能从历史中吸取教训的人也会重复着遭受损失的周期循环。
你完全没有必要在1928 年和1986 年开始出现股价的高估时就退出股市。如果你在那时就退出了，那么你至少错过了两次股价上升获利的机会。在这两次中，只是简单的关注第三阶段头部的形成并根据30 周移动平均线判断第四阶段的到来，就可以使你在股市中停留到最后安全的一刻，这足以使你在华尔街大家抛售(见图8-2 中1929 年股灾示意图)之前安全离开股市。
现在我们来研究一下图8-3 ，在这张图中显示了在几次熊市中道·琼斯指数的第三阶段的头部和最后进入第四阶段的情况。在每一个例子中，情况都是相同的。一旦第三阶段的头部形成，并且移动平均线停止上升，就要开始小心了。最后的不利信号就是股价显著突破30 周均线。从那以后，一旦移动平均线开始下跌，你就要规避在熊市中的风险，直到移动平均线再次出现上行的迹象时再步入股市。记住，如果股价指数还是下降的，如果道·琼斯工业指数只是暂时的高于移动平均线(如1969 年)是完全不能说明问题的。
另一方面，这个重要的长期指标不只能作为上述情况的判断标准。与其他很多我一直研究的指数不同，阶段分析在预测熊市和牛市开始时是非常有效的。在股市大跌之后，一旦第一阶段的特征开始形成，就是我们要为下一个牛市做准备的时候了(图8-4) 。一旦指数向上突破30 周移动平均线，就应该准备在你的股票线图中寻找适合技资的股票了。
腾落线
下一个比较重要的市场指标是纽约证券交易所(NYSE) 的腾落线。腾落线记录了在某一天价格上涨的股票只数(正的)和价格下跌的股票只数(负的)的差额。下面就向你介绍如何通过逐日阅读腾落线来判断市场的整体趋势。你可以在任意时刻任意选择一个较大的基数，例如+50，000( 由于腾落线的范围是任意的，因此开始选定的数字无关紧要。腾落线是一个积累值，如果每天价格上涨的股票比下跌的，那么就加上一个值;如果价格下跌的股票比上涨的多，就减去一个值)来进行计算。然后你要根据每天上涨和下跌的股票数之差进行计算。例如，如果有692 只股票上涨， 912 只股票下跌(见图8-5 中所示《华尔街日报》中的市场日志，不考虑股价未动的股票) ，那么净数量就为-220 。从你最初设定的数字50，000 中减去220，等于49，780 。如果第二天的交易中上升的股票比下降的股票多，那么就在前一天的数字上加上一个数。
只要腾落线和道·琼斯指数都在上升，那么就完全不用担心了，至少市场不会经历明显的回落。但是，当腾落线已经失去了上升的动力而道·琼斯指数却还在继续上行，那么这将是一个市场可能将要面临问题的不利信号(在道·琼斯指数达到一个新的高点时，腾落线或者其他的市场指数并没有随之到达一个新的高点，那么这可能是一个不确定的负面背离。此时有必要采取一些防卫措施) 。如果这样的背离只发生在很短的时间内(几周) ，那么很可能会表现出牛市中的小幅回调。但是如果这样的背离持续了一段较长的时间(几个月) ，那么这就是一个问题了。如果道·琼斯指数和腾落线都从一个较重要的顶点上下跌，那么一个新的熊市即将笼罩华尔街。在华尔街的历史上，这种信号曾多次出现。你经常发现腾落线比道·琼斯指数更早的到达高点，这是因为此时资金要从次级股票转移到蓝筹股。从历史上看，纽约证券交易所的腾落线要在蓝筹股开始下跌前5 至10 个月时达到头部。一旦腾落线停止上涨，牛市还能存在多久就值得怀疑了。
在熊市中，最可能发生的情况是道·琼斯指数最终达到一个低点并不再继续降低了，而此时腾落线还在继续降低。正如许多市场参与者相信的那样，这不是一个负面的现象，而实际上是一个长期积极的指示。它与形成第三阶段头部的负面背离正好相反，因此这种情况叫做正面背离。这样的背离表明，虽然一些股票还在下跌，但市场上已经开始有一些股票开始上涨了。不管是熊市还是牛市，背离的时间持续越长，表示与目前相反的市场走势越可能到来。
在《专业价格分析者》中我保留了纽约证券交易所、美国股票交易所、拒台交易的腾落线和道·琼斯工业平均指数。这些都是能从技术方面为你提供有效的工具，可以洞察市场表面背后的情况，在这些指标中你唯一需要保留的是纽约证券交易所的腾落线。它不仅刊登在《华尔街日报》的市场日志内，而且刊登在几乎每一份当地报纸的金融版。
当你自己绘制这个指标时，记得要把它和道·琼斯指数绘制在一张纸上。二者皆应每天绘制。只需要花费几秒钟的时间追踪此指标，便能大幅增加你的获利潜能。所有你要做的事情就是把一张纸撕成两半，在上面的半张纸中绘制出道·琼斯指数的走势，在下面的半张纸中绘制出纽约证券交易所中的腾落线。让你纸上的每条线至少都代表了一定数量的股票(比如200 只)。第二天，如果道·琼斯指数跌了20 点，在图中找到相应的点标出，并绘制一条线。当那个交易日中价格下跌的股票比价格上涨的股票多200 只时，在初始的+50 ，000上减去200 ，得到+49 ， 800并标在图中。因为每条线代表200 只股票，那么就在下面一条线的位置来记录今天的交易情况。相反，如果当天有1，200 只股票上涨400 只下跌，那么净变化就是+800 。因此就要在向上四条线的位置上(每条线200 只股票)记录下当天的情况。
在纽约证券交易所上有很多例子都是腾落线在道·琼斯指数达到头部之前到达高点，并且无论道·琼斯指数再上涨多少，腾落线就是不再涨了。这一现象表明市场将变得很危险了。越来越多的资金从大部分股票中流出，而只投资于高质量公司的股票。这是牛市要结束的早期预警信号，你应该更加格外关注其他指标来判断牛市究竟何时结束。
图8-6 中显示了上述情况。当纽约证券交易所的腾落线在1961 年5 月(A 点)达到头部时，道·琼斯指数并没有停止上涨，直到那年年末才达到头部(B 点)。两个头部之间隔了将近7 个月。在这个过程中，有一些不确定的信号出现:1961 年的8 ， 9 、11 、12 四个月中道·琼斯指数都达到新的高点，而腾落线却不是这样。这充分说明了潜在的问题正在逐渐形成。1962 年初当工业指数突破主要的支撑线，比如30 周均线时，熊市开始了。
同样的情况在1965 年也出现。首先是腾落线在1965 年5 月达到顶峰，而道·琼斯指数在此之后继续上涨9 个月。道·琼斯指数在1965 年的10 月、1966年的1 月和2 月不断被刷新。在1966 年3 月，道·琼斯指数突破主要支撑线和30 周均线时，表明1966 年的熊市已经到来。
腾落线和道·琼斯指数最大的背离出现在1972 年3 月到1973 年1 月期间。这个指标比1973 年道·琼斯指数达到头部提前10 个月。在那样一段相当长的时间内，道·琼斯指数4 次创新高，而腾落线却一直都不涨。这是一个非常有力的警告，使得在1973 年道·琼斯指数突破30 周均线形成近40 年来最大的熊市时，并不会令人感到惊讶。
最后一个例子发生在1987 年有史以来最糟糕的单日下跌之前。很多人认为这次下跌是由于我们过高的财政预算和贸易赤字引起的，但这项赤字只是非常愚蠢的借口，在1987 年的前8 个月中的赤字与股票暴跌时是一模一样的。
实际上，市场下行的原因是相同的一一从技术上讲，都是因为市场动力不足，不能再上行了。无论何时发生这种情况，阻力线都是下行的。从图8-7 中可以看到在1987 年这个指数又起了无可估量的作用。纽约证券交易所的腾落线在1987 年3 月(A 点)达到了头部。在这个点上，道·琼斯指数正在挣扎着达到2，400 点。在未来的5 个月，空头腾落现象壮观地展现。腾落线起起落落，但都没有超过3 月份的高点。与此同时，道·琼斯指数冲击2 ， 700 点。在4 月、6 月、7 月和8 月，道·琼斯指数四次创新高。当道·琼斯指数到达2，746 点时，大多数市场参与者都在讨论何时能到达3，000 点的问题。但这一点是一个非常明显的预示点，在几个星期以后道·琼斯指数跌破了2 ， 490 点左右的主要支撑线和30 周移动平均线，标志着熊市开始了。唯一令人感到惊讶的是，通常在几个月才能完成的过程居然在几个星期里就完成了，这是因为电脑程式卖盘将跌势浓缩。
需要清楚的一点是牛市中的背离与熊市中的不一样。在1929 至1932 年的熊市中，纽约证券交易所的腾落线和道·琼斯指数都呈现出下行的趋势。在1932 年7 月，这两个指标都到达了迅速上升前的新的低点。大约8 个月之后，在1933 年的2 月底， 一个非常有趣的现象发生了。道·琼斯指数达到了最低点并开始上行，而腾落线却完全不一样。腾落线在道·琼斯指数上升的整个3 月份一直下降。这一走势形成了主要的低点。在长期的低迷之后，信心恢复是需要一定时间的，买方在重现回到股市时对他们的第一笔投资都是非常慎重的。与众多的投机者不同，买方更倾向于那些质量好的股票。因此，道·琼斯的低点带来腾落线滞后的低点并不奇怪。
这种现象的另一个例子发生在1957 年底(图8-8) 。道·琼斯指数在这年的后半年开始下跌，并在10 月份达到了最低点(A 点) 。接下来的两个月中，道·琼斯指数开始上升，并出现进入第一阶段的迹象。但是腾落线在这个时期却一直下降，并创出新低(B 点) 。这种背离很快的演变成1958 至1959 年的牛市。
这种牛市的形势在1962 年熊市之后再次出现(图8-9) 。当华尔街处于古巴导弹危机的恐慌中时，那些技术分析者已经知道这是该买人股票的时候了。道·琼斯指数在那年的6 月份到达了低点(A 点) 。在接下来的8 个月中，这两个指标都有很大幅度的上升。9 至10 月， 受古巴导弹危机和苏联军舰的影响，道·琼斯指数跌至B 点的低点。有趣的是，在所有的恐惧中，腾落线再创新低，而道·琼斯指数却没有突破1962 年6 月的水平。这是一个非常显著的背离。当赫鲁晓夫把军舰开回去的时候，股市就开始了长达3 年半的牛市。
这种情况还出现在20 世纪70 年代。在经历了1969 至1970 年的熊市后，道·琼斯指数在1970 年中期达到了低点，而腾落线却在7 月份才停止下跌。这一背离有力地标志着1970 至1973 年的牛市正步入轨道。最后，在1984 年6至7 月的线图中也出现了这种情况。在经历了1 月至7 月的熊市后，在几天时间里就形成了1984 年7 月至1987 年8 月的牛市。
测量市场的动力
纽约证券交易所的腾落线还有一些其他的用处。周线图可以为长期分析提供参考。日线图可以绘制成点数图的形式，而不用绘制成我前面教你的柱状图形式。另外短期震荡还可以用来分析交易目的等。每一个层面都可以称为我们提供洞察市场的依据。在《专业价格分析者》中我使用了所有这些指标，因为我认为技术分析是要以这些重要的统计数据为基础的。只要你按照刚才我教你的背离分析的方法，也可以很好地运用腾落线来进行长期的分析。这个指标有以下几个好处: ( 1 )非常准确，( 2 ) 容易解释，( 3 ) 可以快速算出。我把这个标准叫做"动力指数" 。它实际上是纽约证券交易所腾落线的200日移动平均。
要衡量市场的动力实际上就是在运用物理学中的牛顿定律，只是在进行股票交易时我们要把说法改变一下:运动的趋势直到情势完全转变时才停止。换句话说，就是要忽略那些小的波动，而把注意力集中在主流的趋势上。这就是动力指数(图8-10) 可以帮你的地方。
第一步就是要搜集市场上最近200个交易日中腾落线的数据。如果你很刻苦，那么你可以去当地的图书馆从过期的Barron' s 杂志上找到这些数据。如果你没有时间，那么最简单的办法就是从今天开始记下那些数据，四十个星期以后你就有完整的数据了。下一步就是把所有这200 天的正数和负数加在一起。得到总数以后，把结果除以200 。答案就是今天的动力指数。
在搜集到200 天的数据并算出今天的指数以后，如果你使用下列捷径，该指标将非常易于维持。没有必要把200 天的数据再加在一起。和计算任何移动平均值一样，只要将新一天的资料加入你的计算机(当加上这个数据时，输入任何你得到的数据) ，并减去第201 天的数据即可。当减去这个数据时，你要记住将符号反过来(如果第201 天的数据是+400，那么你应该在计算器中输入-400 。反过来，如果第201 天的数据是-600，那么在计算器中你就应该输入+600) 。不要忘记将数据单中第201 天的数据划掉，不然你可能会意识不到这个数据已经不能用了，在下次计算时可能会重复使用它而出现计算错误。下一个机械的步骤就是用这两天的差值(新的一天和第201 天)除以200 ，当你得到答案时，将它加在前一天的动力指数上，这样你就得到了新的今天的动力指数。
这里有一个现实中如何完成计算的例子。在1987 年11 月11 日，动力指数是-63 。当已知这个数据时，让我们来看看如何计算出下一日的动力指数。在11 月12 日，纽约交易所股价上涨的股票比下跌的多941 只。因此在计算器中输入941 。下面查到第201 天( 1987 年1 月29 日)的数据是-82 。记得改变符号，在计算器中输入加82 ，然后手动在数据单上划掉第201 天的数据。82 加941 等于1023 ，将1023 除以200 等于5.1 。最后一步就是在昨天的动力指数上加上5. 1 0 -63 加5.1 等于57.9 ，这就是11 月12 日的新动力指数。
经过多年的研究， 我得出了解释这个指数的几点规则。
1. 最重要的信号是动力指数符号的改变。如果动力指数一直为负，某一天变为正值，那么这将预示着一个长期的牛市的到来。另一方面，如果动力指数由正变为负，那么这就是一个熊市的预兆。
2 . 这个指数在负值或正值区域停留的时间越久，则它的符号改变时就越有意义。
3. 最有意义的变化是当这个指标的符号改变之前，它的值离零线很远。这种符号的改变比在零线附近波动而偶然改变符号是有说服力。
4. 在动力指数长时间为正值，而且数值很大的情况下，该指数变为负佳，那么这是一个非常重要的熊市信号。
5. 在所有牛市中，这一指标总是先于道·琼斯指数到达最高值。但即使这样，这个指标也可以作为牛市尽头的信号，当动力指数处于较高的正值却突然下跌时，它达到峰值的现象是牛市结束的早期预警信号。来看一下图8-10 ， 1987年正是这种情况。动力指数在1986 年中期就到达了峰值，而道·琼斯指数却又继续上升了1年。然而仅仅由于动力指数的下跌是不足以卖出股票的，该指数下跌只是表明牛市已经到了最后的时刻，市场已经比较危险，需要时刻关注。在1987 年的前8 个月，市场还保持这牛市的状态，而这个指数在这段时期却没有什么明显的变化。道·琼斯指数可以继续上涨几百点而对这个指数却毫无影响的事实充分说明了这是一个重要的预警。在10 月份， 10 月19 日黑色星期一之前，这个指数变为负数。这一现象表明，与当时大多数市场参与者的观点不同，这次股价的下跌并不是对牛市的短期调整，而是一个大熊市的开始。
这个长期指标成功及时地鉴别出了几个熊市。1962 年1 月、1969 年初、1972 年初、1981 年春和1984 年1 月均出现了非常明显的卖出信号。
与预示熊市结束相比，这个指标在预示牛市结束时更为准确。卖出信号一般会出现在形成头部的初期而提供预警;但它们在底部则出现得较迟，以扮演确认信号的角色居多。但只要你明白这点，动力指数仍然可以帮助你判断牛市，它可以帮助你区分那些罢花一现的股价上升和真正的牛市。1961 年2月、1963 年春、1967 年4 月、1971 年1 月、1975 年初、1982 年8 月和1985 年1月都显示出强烈的买人信号。
多年来，这个长期的指标成功地预示了许多重要的市场动向。它和本章中提到的其他长期指标一起，帮助你成功拨开华尔街和媒体造成的迷雾，让你看清市场的本来面目。
简单而有效
下一个长期指标在衡量市场的真实情况方面非常有效，但千万不要单独使用它。应该独立判断这个指标，但是它仍然是我们一组指标中的一员。把道·琼斯指数和30 周移动平均线结合起来，会给我们一些非常明确的信号，而这个指标却不是。当其他所有的情况都看上去很好时，这个指标可以非常清楚地告诉我们市场在什么时候开始变坏。另一方面，甚至在道·琼斯指数还在继续下跌时，这个指数经常会显示出敏感而精确的变化信息。它提供的信息经常非常早，可以给你充裕的时间来为市场整体形势的转变做准备。当其他大部分长期指标开始显示出与这个指标相同的迹象时，你就会知道这是市场变化的时刻了。
我想要强调一下关注新高-新低点数据的重要性。实际上， 有各种不同形态的数据，但每种形态都有不同的作用。最常见的高点数字是在《华尔街日报》和其他地方报纸上刊出的每日数据。但这些数据是以所有股票为基础的，包括优先股在内。这些数据是十分有用的，但我更倾向于使用仅包含普通股的数据。这些数据不太容易获得，但仍然可以在《投资者日报》(Investor ' s Daily) 中找到。这些数据是交易员每天追踪行情的最佳工具，这些数据经常预示着短期到中期的市场动向。我在《专业价格分析者》中记录了这个指标。由于你应该从最有限的时间投资中获得最大的收益，所以我建议你关注每周的数据，而不是每日的数据。每周的新高-新低数据排除了一些技资者无需关心的交易，因此它会指出一些更有意义的动向。同时，你也会节省很多追踪这一指标的时间。
现在我们已经决定用周数据了，当然也可以有其他选择。和日数据一样，这里有大多数报纸所刊登的传统数据(以所有股票为基础，包括优先股)以及只包含普通股的数据。虽然二者都很有用，我对它们也都有研究，但是我仍偏爱只包含普通股的周数据。
为了观察这两组资料的微妙差别，让我们检查于1987 年10 月23 日止的那一周的数据。这周是股价大跌的一周，包括了10 月19 日的黑色星期一。常规的纽约证券交易所的图形显示，这个星期中有12 只股票创新高， 1516 只股票创新低。要计算这个指标就要从新高的数量(正的)中减去新低的数量(负的) 。因此本周的净读数是-1，504 。这是有史以来周数据中最大的负指数。
相应的只包含普通股的数据是8 只达到新高、1，058 只达到新低。净指数是-1，050 。你可以看见，除去优先股和认股权证，虽然在整体趋势上两种数据是相同的，但在数量上这两个数字的大小有显著的差别。因此，虽然我偏爱仅包含普通股的数据，但在不得不使用传统资料时，它仍然有效。由于利率对优先股有较大的影响，因此当利率有较大变动时这两种数据的差别就会比较大。
你已经看到了，计算方法是十分简单的。绘图时，你所要做的就是为道·琼斯指数留出一块空地。在纸的上半部绘制出道·琼斯指数，下半部绘制这个指数。每个周末，在图中记下道·琼斯指数的收盘点数。
现在我们来解释这个指标。虽然有许多种方法可以使用这项资料，但我总结出两种最简单也是最有效的使用方法。
首先，如果这个指数一直在正值的区域里，那么这是一个长期趋势良好的标志。如果这个指数长期处于负值区域，则说明你所交易的这个市场不健康。
其次，当市场上形成重要的背离时，趋势的反转则开始形成。图8-11 中1982 年(E 点)是一个很好的例子。尽管那时这个指标还在负值的区域里，表明股市还是熊市，但是一些牛市激动人心的迹象已经开始出现。在1982 年的前8 个月中，尽管道·琼斯指数继续走低，但这个关键的指标已经在此时悄然上行。这表明越来越少的股票处于下行状态，这是一个隐性的标志。我在1982年7 月牛市开始之前就预言牛市到来了，这个背离是肯定我做出这种判断的主要指标之一。同理，在1974 年底市场还在继续下跌时，这个指标开始向上倾斜。这是对1975 至1976 年牛市的一个良好的预示。
另一方面，当道·琼斯指数在1972 年底至1973 年初上行时，这个指数开始有下行的趋势(A 点) 。这一背离明确地预示了1973 至1976 年熊市的到来。同样的例子还有1976 年底(C 点)、1981 年初(D 点)和1983 年底，在熊市开始之前这个信号都出现了明显预示。
现在我们来看一下1987 年空前的高点(G 点)。当市场还在继续上行时，这个指数不再增加，反而有下降的趋势。这表明有些事情要发生了。当这个指数和我们一直关注的其他指数一前一后的显示出这种迹象时，我们知道股市将有大麻烦了。1987 年10 月的大跌是可以预测的。因此，这个十分简单就可以得到的长期指数是你必须要关注的。
这里没有孤立的概念
处在当今全球即时通讯，以及美国所有贸易伙伴对美元汇率互有利益，国外股市间的相互依存较以往已大为增加。适当予以解释，这种日益增加的市场间的互相依靠对我们的市场来说是一个非常有用的长期指标。
从Barron' s 每周周末报告的国际交易版(见图8-12) 中可以很容易地知道全球股市在发生什么。他们报导世界上18 个国家的股票市场的情况。所有股票市场的价格都以本国货币和美元两种方式标价。由于美元近年来汇率不断波动，因此我发现分析以本国货币标价的价格更有意义。你要做的所有事情就是根据每周的数据绘制出这些市场的走势图，分析是否有明显变化趋势。
我的研究使我确信美国股市最大的波动发生在世界上主要的股票市场在同方向变动时。无论是熊市还是牛市都符合这些规律。1973 年初，《专业价格分析者》中曾提到"伦敦工业指数经历了历史上最大的单日下跌……股市已经到达顶点，熊市已经形成……不是要对英国人的损失表示焦虑，而是要提醒大家，对于我们自己的市场来说，这是一个非常重要的熊市预警信号。"自那以后，他们的股市和我们的股市一起下跌。
并不只是伦敦(图8-13 )有麻烦。所有其他的外国股票市场都有麻烦。澳大利亚、法国、伦敦、日本和西德下跌最为严重，突破了第三阶段。法国(图8-14 )股市也突破了主要的支撑线并在1972 年底形成了头部，呈现出强烈的卖出信号。
在1981 年4 月至1982 年8 月熊市笼罩华尔街之前的1981 年，也出现了类似的现象。在美国股市大跌之前，奥地利(图8-15 )股市于1981 年初进入熊市。此外，法国(图8-16) 股市与美国股市同时到达顶点，并显示初熊市的迹象。这两个早期的警告信号清楚地告诉我们是时候谨慎投资了，熊市降临美国的可能性非常高了。毫无疑问，澳大利亚、加拿大、香港和新加坡都发出了熊市的信号。随之而来的是1981 至1982 年长达16 个月的熊市。
值得一提的是，这个长期的指数在预测牛市到来时同样有效。在1982 年的上半年，华尔街处于一片黑暗中时，这个指数提早放出一丝光芒。英国股市(图8-17 )在1981 年底开始出现上行的趋势，在美国股市还处于残酷的下跌过程中时，荷兰和西德的股市都呈现出上升的第一阶段的迹象。在美国股市于1982 年下半年开始回升以前，这三个国家的股市都进入了上行的牛市阶段。
这个指标很显然是你应该密切关注的。但是，要关注它确实需要花费一些时间，但这里有一个好消息:最简单的跟踪这个指标的方法是仅绘制出每周世界股市平均指数的走势。在Barron' s 里有全球股票市场(图8-12) 的表格。它将使你大概了解所有外国股市的情况。只要在每个周末绘制出它就可以了。此外还要计算并绘制出30 周移动平均线。
正如你在图8-18 中看到的那样，这个关键性长期指标在1982 年夏天穿越其30 周移动平均线时，它出现了重要的买进信号(A 点) ，它停留于一个有利的位置直到1983 年底，当第三阶段底部形成时。此后，这项指标在1984 年初进一步走弱，突破其移动平均线(B 点) 。这个负面行为与1984 年1 月至7月的小型空头市场准确地配合。这项指标在1984 年底领先美国市场而向上突破时(C 点) ，出现了罕见的力量。这是美国牛市的一个很好的信号。在经历了近3 年的增长之后，全球股市平均指数形成了清晰的第三阶段的头部(D 点) 。这是美国投资者在8 月份以后要采取保护措施的又一原因。最后，当主要的支撑线和30 周移动平均线被突破时，你就会清醒地认识到梦想道·琼斯指数达到3，000 点完全是一·种自杀行为!
当通用汽车发动
在20 世纪50 年代，通用汽车的总裁查尔斯·威尔逊(Charles Wilson) 评论说"所有对通用汽车好的东西也都对美国有好处。"今天，通用汽车并不像当时那样有统治地位，但是仍然是有一定影响的。股票市场并不是民主的。每只股票都给熊市或者牛市投票，但是并不是每一票的作用都是一样的。那些交易最多的和机构投资者喜欢的股票要比柜台交易的股票更有影响力。在所有这些股票中，你始终要关注的一只就是一一通用汽车。不要单凭这只股票的走势而对整个股市做出什么判断，但当他的走势与本章中提到的其他指标变化方向相同时，就千万不要忽视它了!
有一点好处是，你只要花很少的时间就可以知道这只股票的走势。只要在翻阅图表时，留心通用汽车的走势就可以了。这里有一个很多人用来衡量这只股票是否健康(或不健康)的方法。这个方法叫做四月法则。简单叙述就是，如果通用汽车在四个月内没有出现新的高点(或低点) ，那么这就是一个信号预示着它要一改以前的走势了。在过去的50 多年里，运用四月法则赢利的成功率高达70% 。更值得一提的是，在四月法则判断失败的情况中，没有一次失败的损失超过10% 。令人信服的是，预示该股票股价上涨的信号经常给投资者带来丰厚的收益。
我在《专业价格分析者》中也进行四月法则分析，你也值得做一做。但是我发现更有效的对市场进行定时估计的好方法是对通用汽车这只股票进行阶段分析。如果两种方法的结果相反，那么以我们的技术分析图形的结果为主。如果第三阶段已经结束，第四阶段已经开始，即使这时通用汽车达到了新高，也应该认为熊市即将到来了。反过来也成立。另一个需要考虑的概念是你已经很熟悉的背离分析。当通用汽车的股价没有和道·琼斯指数以及其他主要的市场指数一前一后的出现新高(或新低)时，这就是一个你要注意的早期预警信号。
图8-19 中是通用汽车协助辨认重要底部的一个绝佳例子。在1973 至1974 年，股市屡创新低，证实熊市的主要趋势根本没有任何改变。但是在1974年，通用汽车的命运改变了。首先，通用汽车突破了下行的趋势线，然后形成了双重底，最后向上突破了30 周移动平均线。这是与1975 至1976 年开始的牛市相一致的可喜信号。
1981 至1982 年(图8-20) 的熊市趋势不再那么诡异。在1982 年第一季度整个市场还在下跌时，通用汽车进入了第一阶段。在那年的3 月，通用汽车进入了第二阶段，这是熊市结束的早期信号。有趣的是，我检测的大部分指标在7 月份与通用汽车一样显示出牛市的迹象。直到8 月份，股价指数才跌至最低点，并开始上行，牛市诞生了。不要相信大多数市场参与者所做的事情一一因为熊市转眼间就结束了，因此要不停搜寻。这绝对不是真的!在整个市场开始上行之前，有很多技术指标都给出预示了。当你进行技术分析时，你就会发现。
与一些指标不同的是，比如我提到的动力指数，通用汽车在头部与在低点同样有效。在1966 年初，虽然道·琼斯指数又创新高，但通用汽车没能达到1965 年的高点，显示出危险的信号。这种背离是一个非常重要的警告。另外一个信号是相对强度曲线跌入了负值区域，表明1966 年初的第三阶段已经形成。
最后，当股价突破支撑线和移动平均线时， 1966 年的熊市毫无疑问的来临了。这一指标并非轻声透露1969 至1970 年的熊市，而是大声宣布它的到来!在1968 年12 月道·琼斯指数升至1966 年的高位时，通用汽车却出现大跌的现象。因此1969 年初，股市并没有向1966 年的高位继续挺进，而是跌破了30周移动平均线。熊市再次来临。
通用汽车也成功地提前预示了1973 至1974 年熊市的到来。1973 年1月，通用汽车并没有再创新高，而道·琼斯指数却继续上行并接近1971 年的高点。这种背离走势引起了相当的恐慌。在1973 年通用汽车突破30 周移动平均线时(图8-21) ，你应该知道牛市已经结束了，是抛出股票的时候了。
最后，让我们来看一下近期发生的事情。在1987 年10 月股市大跌前，通用汽车这个指标提示了什么卖出信号吗?当然有!和本章提到的其他指标一样，通用汽车在1987 年的大跌之前确实有明显的卖出信号。参见图8-22 ，虽然通用汽车在那年8 月创下了新高，但几个星期之后便出现了问题。这就是我为什么强调像阶段分析法这样灵活的分析方法，而不太强调像四月法则这样的刚性分析法一样。那些遵循后一种分析方法的投资者认为12 月以前都没有什么好担心的。但是，当你看图就会发现9 月底10 月初时有多么危险。通用汽车股价突然下跌，并跌破了它的长期上行的趋势线。继而跌破了30 周移动平均线。当这一情况发生时，道·琼斯指数从接近2，500 点的地方上涨至2，650 点左右。这是需要提高警惕的一个原因。如果你刚学到的其他指标还处于一个较好的状态时，你的担心可能会少一些。但是，每一个指标都显示出走跌的态势。因此，我在《专业价格分析者》中提醒大家要高度警惕。记住，对于任何一个市场来说，如果通用汽车这只股票不能和整体大盘的走势相同，那么这个市场很难继续上行。同理，如果通用汽车上行，大盘也很难一直下跌。因此，这个简单指标是你应该密切关注的。当它和本章中其他优秀的长期指标一起发出权威信号时，按信号的指示行动就将规避你的风险。
便宜还是昂贵
下一个长期指标充分显示出我是一个实用主义者。虽然我非常相信技术分析法，但是我也一直尽量努力，争取做到尽可能的客观。我做讲座的时候，常开玩笑说，如果掷筛子选择股票可以达到80% 的正确率的话，那么在《专业价格分析者》中就将增加第51 个指标一一证据权数。技术分析也好，基本面分析也好，我最想得到的就是对明天股票市场走势的更好的预测。不幸的是，经我检验，基本面分析指标的预测效果不值得信赖。较好的一个指标是市息率(P/D) 。这个长期指标衡量了股息的价格。换句话说，这个指标以股票价格的形式衡量了要获得这些股息需要支付多少价格。
在深入分析这一理论之前，我们先来看一下如何计算市息率(P/D) 这个比率。每个周末的在Barron' s 杂志的市场实验室专栏里都有一个标题为"指数的市盈率及股息率"的表格(见图8-23 ) 。在1987 年11 月23 日的Barron 、中提到:按11 月20 日道·琼斯工业平均指数收盘价计算，股息率为3.58% 。在市场实验室专栏可以找到那天道·琼斯指数收于1，914 点。下一步就是要把道·琼斯指数乘以股息率(星期五的道·琼斯收盘指数乘以道·琼斯指数股息率等于道·琼斯指数的股息支出) 。在这个例子中，这个值是68.52( 1，914 乘以3.58%-一一要将百分比转换为0.0358 的小数形式一一一等于68.52) 。这68.52美元是道·琼斯30 只蓝筹股支付的股息数。现在我们可以进行最后一步了。由于这个指标是股价和股息的比率，我们要做的就是把道·琼斯的价格除以股息( 1，914 除以68.52 ) 。这便得到了27 . 9 的市息率(保留一位小数) 。
现在我们可以来分析了。这个长期指标可以辨认主要的头部和底部的区域。每个人在谈论市场是便宜还是昂贵的时候都是主观的。而这一指标则是一种客观的评价。当普通股价格不正常时，市息率经常会在14 至17 的范围内波动。另一方面，当相对于回报股价偏高时，应该密切关注主要的头部在何处形成。这个指标高于26 时是非常危险的数字， 当超过30 时则表示该股票已经被严重高估。
在进一步深入之前，首先要认识到，虽然这个指标不那么精确，但与本章中的其他指标一同使用时，它是非常有用的。要清楚地认识到，无论是好的还是坏的信号均出现在你采取行动之前的一段时间。熊市的走势意味着股市正在进入一个高风险的区域，会在不久后大跌。但这个熊市很可能是在1 年或者更久的时间以后。所以，如果其他的长期指数还呈现牛市的态势时，你应该继续进行牛市中的操作，但时刻做好卖出股票的准备。反过来，当这个指标显示出良好的预兆时也成立。1932 年市息率降到一个很低的水平，预示了牛市的到来， 这是一个很好的例子。这个指标正确显示了大牛市即将来临，但是在我们的其他指标(如道·琼斯指数和30 周移动平均线)也有同样的预示时，你才能进行激进的牛市操作。
从有利的一面讲， 预示牛市到来的读数出现在1932 年、1937 年、1942 年、1949 年、1974 年和1980 年。每次这个读数预示牛市到来之后，紧接着就是一个牛市。但其中的一些读数出现在牛市到来前一年，例如1932 年、1942 年和1980 年。所以这个指数可以被看作发现潜在的牛市或熊市形成的指标，真正的牛市或熊市要在其他指标(如本章提到的其他指标)同时有这种预示以后才会来临。
从不利的一面讲，在1929 年、1936 年、1939 年、1959 年、1961 年、1965 年、1968 年、1972 年和1987 年达到了较高风险的水平。1987 年，市息率接近40 的水平，这是之前的20 年中最危险的水平。这一信号在1987 年时非常有用，它表明市场已经被过度高估了，因此1987 年下跌的如此猛烈一点都不令人感到奇怪。这个比率在1987 年初就显示出熊市的迹象，而我们的其他指标直到8月份才有同样的显示。
与群众相反
我们之前谈到的所有指数都有一个共同的特点一一它们都是客观的衡量指标。它们都是以特别的统计数据为基础的(例如上涨和下跌家数，新高和新低等) 。这里有一个主观的，并且不依赖任何特定信号的指数，也非常有用。它就是相反理论。
这个理论与技资者的本能有关。这-理论的基本原理是当人们处于主流时往往感觉是最安全的。出于这个原因，投资者形成了一致的观点。他们加强彼此的信心，封锁支持其他结论的消息。在市场上，这种行为导致了在大跌之前的过度乐观和熊市中的普遍悲观。采用相反理论的人就要找到投资者的一致观点是什么，然后进行与其相反的操作。
在进一步深入探讨之前，我想要提醒你，在正确运用时，相反理论是十分有价值的。但不幸的是，虽然每个投资者和他们的经纪人都想好好使用这一理论，但只有不到1% 的人可以真正理解它。不要犯这样的错误:认为每个星期或者每个月都可以从相反理论中找到如何操作的答案。真正的相反理论的信号需要1 年或者更长的时间才能形成。只有媒体广泛地宣传流行的言论，并且这些言论被从华尔街到缅因街的人都接受时，相反理论才有作用。不要认为相反理论就是给你的经纪商打电话，如果发现他们是看涨的，那么就决定你自己应该看跌。窍门是应该等待形成一致观点的时刻，当所有人突然相信自己知道什么事又突然怀疑这种共识时。我完全同意那句口号"当所有人都知道某件事情时，这件事就不值得知道了。"
当一个真正的一致意见占领大街小巷时，对你来说要独树一帜是非常困难的。有另一种说法"我不同意那些相信只看相反理论便足够的人。"这是不正确的。我认为相反理论实际上是一种心理潜能，就像市息率是一种价值潜能一样。当不是所有的指标都显示出同样的结果时，任何一种潜能都不足以使你做出买人或卖出股票的决定。当相反理论与其他技术工具显示的结果相同时，则表明市场上将有较大的变化，你应该抓紧时机进行操作。
下一个问题是:你应该如何判断相反意见呢?大多数分析者选择由投资服务部门编辑的牛市或熊市观点的数据。我追踪这些数据，发现它们虽然有用但波动得相当厉害。我选择浏览金融出版物作为真正主要的信号来源。报纸和杂志上头条新闻的作者并不存心想作为我们的一个指标，但事实上他们就是一个指标!因为他们想卖掉报纸，所以他们的观点一定要能够触动正确的神经。如果他们感到公众都很战战兢兢，那么他们将在报纸中渲染恐惧;而在牛市中，我们可以看见一系列乐观的头条新闻。
报纸的头条新闻和杂志的封面在你看来应该是最能触动"可能对形势的估计有误"这样的提示的东西。当你的其他指标也显示出同样的趋势时，你就会很肯定地知道市场要有较大的动作了。1974 年底就是一个很好的例子。在经历过1929 年以来最大的熊市后， 一家有影响力的金融杂志把一只黑熊的照片登在他们杂志的封面上。这是为了强调他们认为熊市将笼罩华尔街。由于那时我的其他所有指标都显示出牛市的势头，所以我认为该是重新认识华尔街熊市并开始买人股票的时候了。
另一个比较经典的相反理论的信号出现在1978 年夏天。一家主要的商业杂志的封面故事的标题是"资本之死" 。毫不令人惊讶的是，市场从那时开始了长达3 年的上涨。更难以置信的是同一本杂志在5 年后又对同一话题进行了评论。这次他们在封面上绘制了一头牛，并配以标题"资产的再生" 。有趣的是，这是发生在1983 年春末。几个星期之后的6 月份，投机性股价达到高点后快速下跌。蓝筹股股价又支撑了几个月，达到高点后便进入1984 年1 月至7月的熊市中。
我的意思并不是要选定某本特定的杂志或报纸，因为媒体只不过代表了当时的心理而已。你只要清楚地认识到，这些观点会出现在出版物中，你应该学会如何正确使用它，而不是让它们给你带来错误的影响。
比一个头条新闻效果更好的是，许多头条都表达同一种观点。参见1974年底的《专业价格分析者》中的集锦图片(图8-25) ，你就会明白我的意思。在经历过1973 至1974 年的熊市之后，报纸头条都在讨论大量的失业、收入的下降和世界范围内的大萧条。我们知道，或者应该知道，市场会因为好消息而冲击高点、因为坏消息而跌至谷底。太多的投资者忘记了这一真理而随着新闻而动。报纸头条中这些令人恐惧的新闻使大家一致认为市场会进一步下跌。这就是一个重要的低点形成的时候了。在这些头条新闻发布的几周后，市场便停止了下跌并开始从大熊市中反弹。
现在把注意力转移到图8-26 上来。当我刊出这个过于乐观的集锦图片时，市场正向牛市发展。我国最有声望的一家报纸告诉我们"牛市即将来临! ,, '此外，主要的比率正在下降，收入正在增加。你难道不知道在这以后的几天里市场便达到了1976 年的最高点 1， 026 点吗?由于许多长期的指数已经开始变得不利，因此完全可以预测得到1976 年9 月至1978 年2 月熊市的开始。
情况总是相同的。另一个相反理论的好例子发生在1982 年夏(图8-27 ) 。当许多分析者和技资者深信萧条即将来临，道·琼斯500 将开始下跌时，我认为是买入的时机了。因为我所有主要的指标在坏消息的背景下均显示出了上涨的迹象。
最后，让我们来检验一下在1987 年股市头部形成时的心理环境。从相反理论的角度来看，最恐怖的一条新闻应该是我在8 月底引用的"道·琼斯3 ，000点:不是如果，而是迟何时"(图8-28) 。当一本主要的金融杂志如此强烈地感觉到继续上涨是唯一的可能时，这便是一个非常显著的相反理论信号。此时我的其他技术指标也出现下跌的迹象，这使我进行了保护性的操作，并帮助《专业价格分析者》的订户避免在1987 年大跌中遭受损失。使情况变得更糟的是，当市场开始变化时，很多投资者因为新闻的原因显得很镇静而不是恐慌。
从现在起，要非常留意头条新闻。当这项指标最后发表意见时，它同时与我们的其他指标一致时，你必须确定倾昕它所传送的信号。