辨材须待七年期--一个投资家的20年（一）

2012年夏初的5月是我给《钱经》杂志撰写专栏5周年的时节，有心将过去的文章集合成册，以便于翻阅，顺便将过去20年的投资经历做个回顾， 权且当作自序吧。

对于写这样一个题目，我一直是斟酌踌躇、心存顾虑的，因为英文中"investor"这个词可以翻译为投资人、投资者，也可以译为投资家，但在中文 的语境里，投资人和投资家却存在着巨大差别。反复考量之后，我认为如果一个人以投资为主业，在经历了市场周期性考验之后，依然能战胜大盘，并且以 此解决了生活中的财务问题；同时将投资的知识传播于大众，使之造福社会， 且帮助一众社会家庭通过投资达至财务自由的境界，为社会的和谐稳定做出了 —份贡献，这样的人被称为投资家应是无可厚非了。

自1993年算起，我入投资这行已是第20个年头了。—直以来，多会遇见关心“今年（或去年）回报多少”之类的问题，在回答了很多次之后，标准答 案是：“我在这行业干了 20年，现在还在。”

明白的人在见了上述答案后自然就会明白，无须再多冋，因为凡是经历了过去20年的资本市场的人都知道其间的风风雨雨，这里虽然没有伏尸千里、 流血漂檐的触目画面，却不亚于取人性命于千里之外、消敌于无开之中的惊心江湖，其间的惨烈最终多表现为青春过后，反而与财务健康的目标背道而驰， 更不用提那些失去自由乃至生命的曾经的“牛人”们。可惜的是：往往只有历史过后，答案才能揭晓，这便是常言道的“不确定性”。

由于早期没有刻意做投资记录，这20年来，我约略估计自己的累计投资回报为200倍左右，即+20000%。而1993年春到2012年春，上证指数从 1550点到2300点，累计升幅为52% (+52%),上涨仅仅800点，折合年复利 2% (+2%)，远远跑输同期的通货膨胀率，也低于同期的银行定期存款利率， 可见过去20年选择投资作为职业并不是一个好的抉择。

截至5月刊《钱经》杂志的实盘模拟组合部分显示，过去5年（2007年4 月?2012年4月）专栏累计收益率为112.92% ( +112.92%)，而同期上证指数 则下跌32.20% (-32.20%)。由于杂志出版的固定性，这个“鉞符铸铐的舞蹈” 较实际的运作为差，例如我们披露的儿童财商教育账户，在过去两年（2010年4月-2012年4月）中累计回报率63.2% (+63.2%），而同期杂志专栏的回报率为 19.8% (+19.8%)。

白居易有诗云：“试玉需烧三月满，辨材须待七年期”，通常考察投资水平有经历完整周期的记录为佳，恰好5月整理了一个投资个案，自2005年5月 至2012年4月底整整7年，期间5年熊市、2年牛市，经历了 "熊一牛一熊” 的市场循环，表现如下：

2005年5月至2006年4月,回报率为+21.88%;

2006年4月至200?年4月，回报率为+208%;

2007年4月至2008年4月，回报率为+22.690%；

2008年4月至2009年4月，回报率为-31.73%;

2009年4月至2009年12月，回报率为+58.52%。

2010年1月至2010年12月，回报率为+23.87%;

2011年1月至2011年12月，回报率为-5.6%;

2012年1月至2012年4月，回报率为+20.77%。

在遭受火山爆发、海啸、地震、暴风雪、核泄漏、干旱、洪水、金融危机种种打击以及绝望、疯狂、恐惧、惊慌等非人境遇之后，每一个当初的100万元最终成长为703万元，折合年复利回报率+32%，累计回报率+603%， 同期上证指数累计+112%，香港恒生指数累计+51.82%,美国道琼斯指数累 计+28.89%。这仅仅是个大致的反映，因每个投资案在起止的时段、市场配置的不同，以及对于投资理念认知度、配合默契度的不一，导致的结果并不完全 一致，这已经构成了我们曰常资产管理的重大挑战。

最早读到关于投资的书，是我父亲买的《在华尔街的崛起》（OneUpcm Wall Street)，作者是美国传奇的基金经理人彼得·林奇，1990年经济日报出版社出版，标价4.90元，这本粉红色封皮的书历经20余年的时空变迁，如今仍奇迹般立在我的书架上。当时我看不太懂里面说的东西，印象最深的是，林奇买的第一只股票叫飞虎航空，两年时间从7美元涨到32美元解决了学费问题，林奇自豪地写道：“可以说，我是靠飞虎公司的“奖学金”读完了沃顿大学的研究生课程。”没想到在相隔仅仅8年之后，赫了几乎与林奇近乎相同的经历。

本期没有交易。收到分红：片仔癀0.70元/股，鄂资B 0.015877美元/ 股，惠理0.058港元/股，谭木匠0.2297港元/股，合计收取股息13139.66元人民币。支付财务费用5000元。为便于计算，财务费用由按季支付变为按月支付。期末资产总值1826872.00元人民币。