写给潘石屹的信

潘石屹，人称老潘，自称房地产界的章子怡，媒体眼中具有明星般效应。 不过近来建外SOHO停电、朝外SOHO商铺小业主抗议、房地产国企不计成本疯抢地王等，多少也让参禅佛道的老潘闹心。

上一次与老潘的见面大约是14年前了，从开发现代城到2007年上市，其公司实现了从千万到百亿的飞跃，老潘是个了不起的人。印象中老潘最大的爱好应该是算账，是个对数字极其敏感的人，因为数字最能说明问题。

鉴于未来的不确定性，那就看看过去已成事卖的数字。SOHO中国 (HK0410 ) 1月宣布2009年度销售上升70%达到131亿元的好消息，但截至1月底其股价仍然徘徊在3.81港元/股，相比25个月前的11.98港元/股的高位，下跌了68%。以SOHO中国总股本约52亿元计，公司总市值蒸发约425 亿元。以持有六成有余的股权计，老潘家族损失的总市值约为2?0亿元，财富 从约400亿元跌至目前的126亿元。

有人或许分辩：运气不好，赶上金融危机了，大家都跌嘛。事实是同期恒生指数从28 760点跌至20 122点，跌幅30%。另一个事实，我们这个白纸黑字的专栏存在了近3年，上述同期也经历了金融危机的严酷打击，也经历了同样的跌宕起伏，但专栏的投资组合最终表现为上升21.5%。换言之，老潘如果25个月前卖出所有持股，交由如同我们专栏一样的资产管理者管理，然后睡大觉，省去了这么多的费心劳力，其家族财富现在应约为486亿元，比其目前多出360亿元。

当然上述推算仅是理论上的假设，历史无法重来，实际操作中也还有重重 的限制，如大股东限售问题、不可能都卖在最高价、不可能全部出售持股、不 一定找到像我们专栏这般表现的资产管理人等。但是，更重要的是，当局者对于资产管理的正确认识。1993年到1995年大熊市的遭遇，使老潘对股市敬 而远之，一门心思搞企业，这成就了 SOHO中国独特的房地产飞速发展之路。但当公司达到一定规模上市后，应考虑财产适度多元化的资产配置。例如以老潘家族64%的持股为例，即便他出让10%的股份并不影响其对公司的控制权。

凡企业家有个共同的特点，就是将自己的企业视作自己的孩子，怎么看都是自己的好。对于这一点，建议企业家要有“张开眼睛看世界”的胸怀.还记得数年前旅居海外，茶叙时遇到一位在上海做厂的企业家，当他听说我是投资 界人士时，即刻以“舍我其谁”的豪气建言：“你投资我的企业吧！”询问了解之下，他是做地板生意的，经过10多年的快速发展，在上海有很大的加工厂， 利润率大约5%。我问：“如果发现了利润率70%的企业，是否还应该投资5% 的企业？”

凡此种种遗憾是很多的，经过10多年的投资经历，可能多少也有了职业病，见不得财富的浪费，哪怕不是自己的。对于取得年销售额增长20%而喜形于色的企业家，是否知道有增长100%的企业？对于炫耀拥有强大融资关系进而能负债数十亿元的企业家，是否知道有手握数十亿元现金、没有一分钱负债的企业？对于面对庞大库存、为销售殚精竭虑的企业家，是否知道有库存为 零的企业存在？对于苦苦追索应收账款的企业家，是否知道没有应收账款，只 有收到预付款的企业？对于不断爆出天价的溢价地王，是否知道有房地产公司 以净资产五折的价格在出售？对于多年寻找垄断牌照而不得其门的企业家，是否知道市场上有的是牌照企业在出售，有时售价比找最铁的关系还便宜？

这些便是投资的魅力所在，但资本市场同时也是所有业界中竞争最激烈的所在，视其为赌场的人，其下场与赌徒并无二致。所以建议，企业家拿出做项目的心，普通人拿出买房屋的心，来对待资本市场则能增大胜算。因为我们从来没有见过一个企业家指望做一个项目三五个月就赚钱，也几乎很少见到一个 买房人一年就卖出，但是登上福布斯的都是企业家，买房的人赚的比“炒”股的人多。对于“投资是不劳而获”的观点，让人想起多年前对于用银行存款取 得利息的行为，斥之为“食息的寄生阶层”的故事。

投资对于整个社会而言，其意义在于优化资源配置，提高资源使用效率。 企业家们既不要荒废主业去"炒”股票，也不要因专注主业而忘却资产配置。 老潘因为2007年之前的10年避开“炒”股诱惑，专心企业经营，成就了财富的飞跃。在此，希望他之后的10年不要因为忽视资产配置，而使财富停滞不前。

本期卖出老凤祥B 4000股，1.827美元/股；港股人和25 000股，1.67港 元/股。买入美股B1DU75股，440.86美元/股。收到美股NLY支付红利0.75 美元/股，合4096.32元。期末资产总值1507484.15元。