EC Markets | 黄金跌至一年低位、油价反弹逾3%，美元逼近19个月高点，美日汇率干预风险升温
黄金方面，11月12日现货黄金下跌约2.76%，收报3877.84美元/盎司，盘中最低触及3852.33美元/盎司，为2025年10月以来最低水平。美国12月黄金期货同步下跌2.9%，收报3885.30美元/盎司。11月13日亚洲早盘，现货黄金在3877至3880美元/盎司附近交投，近期4000美元整数关口已经明显失守。
金价本轮快速下跌并非单一因素驱动。美国10月通胀数据强于预期，核心CPI环比上涨0.3%，整体CPI环比上涨0.4%，均超过市场预测；与此同时，美联储多位官员继续强调物价压力，美联储12月进一步加息已经被市场充分定价。特朗普有关伊朗的最新表态又推动油价重新上涨，使能源通胀风险再次成为市场焦点，进一步强化了高利率可能维持更久的判断。
市场目前已经完全计入美联储12月至少加息25个基点的预期，部分定价显示加息50个基点的概率升至约15%。美联储理事沃勒此前表示，如果核心通胀环比达到0.3%或更高，需要讨论更大幅度加息，而最新CPI数据恰好触及这一水平。不过，克利夫兰联储主席哈马克认为目前没有必要立即转向更加激进的加息路径，旧金山联储主席戴利也表示可能需要继续加息，但并不存在迫切采取大幅行动的必要。
利率预期推动美元和美国国债收益率进一步走高。美元指数11月12日上涨约0.27%，盘中最高触及103.24，升至约19个月高位。美国两年期国债收益率一度升至4.867%，10年期国债收益率则升至5.11%左右。美元升值叠加实际利率上升，提高了持有无息黄金的机会成本，成为贵金属市场持续承压的重要因素。
白银同样出现明显下跌。现货白银11月12日跌幅超过3%，回落至50美元/盎司附近，并一度触及11月初以来低点。黄金和白银同时走弱，显示当前市场交易主线已经从传统地缘避险需求转向“能源上涨—通胀升温—美联储加息—美元和收益率上升”的政策逻辑。在这一环境下，即使中东风险上升，黄金也未能获得明显避险资金支持。
国际原油则出现明显反弹。11月12日WTI原油上涨约2.6%，收于88.70至88.74美元/桶附近；布伦特原油上涨超过3%，收于95.74至95.82美元/桶附近。11月13日亚洲早盘，美原油继续在88.8美元/桶附近交投。虽然本周油价整体仍录得一定跌幅，但周四的快速反弹显示中东风险溢价正在重新进入市场。
特朗普在社交平台表示，美国不需要与伊朗达成协议，使市场此前对外交解决冲突的乐观预期明显下降。与此同时，也门胡塞武装宣称袭击沙特东西向输油管道的一座泵站、延布石油设施以及利雅得的沙特阿美建筑；沙特领导的军事联盟则表示拦截了胡塞武装发射的无人机。
霍尔木兹海峡的航运风险同样升温。伊朗军方称，四艘无视警告的油轮在海峡附近遭到爆炸袭击。俄乌战线方面，乌克兰无人机再次袭击俄罗斯波罗的海沿岸乌斯季卢加港，造成部分储油设施受损。中东与俄乌能源基础设施同时面临安全风险，使市场重新评估全球原油和成品油供应的不确定性。
不过，美国库存数据对油价形成一定限制。美国能源信息署数据显示，由于进口增加以及炼油产品需求偏弱，上周美国原油及燃料库存意外增加。这意味着目前油价上涨主要由地缘风险推动，而不是由现货供应明显收紧造成。如果中东局势没有进一步升级，库存压力仍可能限制油价持续上行空间。
美国股市方面，11月12日三大指数集体收低。道琼斯工业平均指数下跌0.36%，收报52297.09点；标普500指数下跌0.35%，收报7592.40点；纳斯达克综合指数下跌0.39%，收报25366.09点。能源板块在油价上涨推动下上涨约1.5%，连续第四个交易日走高，成为标普500指数中表现最强的主要板块。
科技板块则受到AI行业消息影响。英伟达股价下跌4.3%，盘中一度跌近12%，此前公司首席执行官黄仁勋离职的消息加剧了市场对公司管理层变化、AI产业前景以及美国芯片出口政策的担忧。英伟达已经任命首席财务官Colette Kress担任临时首席执行官。Nebius因财报及展望下跌16.8%，费城半导体指数下跌约0.5%，不过AMD、博通和Alphabet等部分大型科技股仍提供一定支撑。
汇市方面，美元兑日元重新成为市场焦点。11月13日亚洲时段，美元兑日元在159.90附近交投，隔夜一度触及160.04，为9月初以来最高水平。与此同时，纽约联储确认，美国财政部曾于7月31日在现货市场买入约790亿日元，价值约5亿美元，这是美国财政部自1998年以来首次直接买入日元进行汇率干预。
日本财务省在同一时期也进行了大规模市场干预，当季干预金额约15万亿日元。美日联合行动一度推动美元兑日元从164附近快速回落至155附近，但随后日元重新走弱，目前汇率再次逼近160关口，显示单纯依靠金融衍生品干预尚未改变美日利差造成的中期趋势。
日本方面已经再次释放干预警告，日本政府官员提醒市场不应忘记今年夏季的联合行动。与此同时，日本央行政策同样成为汇率稳定的重要工具。市场调查显示，多数经济学家预计日本央行可能在12月将政策利率由1.25%上调至1.50%。如果日本央行继续加息，美日利差将进一步缩窄，并与政府潜在金融衍生品干预形成双重支撑；反之，如果加息落空，美元兑日元重新突破160后可能进一步增加官方干预概率。
接下来市场注意力将转向美国生产者价格指数PPI。此前CPI已经显示通胀压力仍具有黏性，如果PPI同样高于预期，市场可能进一步提高对美联储12月乃至2027年初连续加息的预期，美元和美债收益率或继续获得支撑，黄金则可能继续面临压力。相反，如果PPI明显降温，则可能暂时缓解近期快速强化的鹰派定价。
整体来看，11月13日市场主线已经形成较明显的连锁关系：中东和平预期降温推动油价上涨，能源风险重新加剧通胀担忧，美国通胀数据又强化美联储加息预期，最终推动美元和美债收益率走高，并令黄金跌至一年低位。同时，美元兑日元逼近160关口使美日联合干预风险重新上升。短期市场将重点关注美国PPI、美联储官员表态、中东局势以及日本方面是否进一步释放汇率干预信号。
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