EC Markets | 非农超预期推升美元，黄金周涨逾5%，原油周跌超12%
黄金方面，现货黄金上周五下跌约0.44%，收报4070.75美元/盎司，盘中一度跌至4028.43美元/盎司附近。11月9日亚洲早盘，现货黄金在4060至4070美元/盎司区间震荡。尽管最后一个交易日受到非农数据打压，黄金上周累计仍上涨约5.2%，创8月底以来最佳单周表现。从10月底约3870美元的一年低位计算，金价已经出现较为明显的修复。
美国10月非农就业报告成为上周五市场的核心驱动力。美国新增非农就业岗位16.5万个，远高于市场此前约6.5万个的预期，9月新增就业也被上修至6万个；失业率由4.2%降至4.1%。就业市场继续展现韧性，使市场认为美联储有更大的政策空间继续将重点放在抑制通胀上。
非农数据公布后，市场对美联储12月再次加息25个基点的预期明显升温。相关市场定价显示，12月加息概率由数据公布前约72.8%升至80%左右，一度达到81%。旧金山联储主席戴利表示，预计货币政策仍需要进一步收紧；圣路易斯联储主席穆萨勒姆也强调，通胀仍然是当前最重要的问题之一。纽约联储主席威廉姆斯则指出，美国经济增长表现出韧性，但通胀水平依然过高，需要重新回到2%的目标。
利率预期变化直接推动美元走强。美元指数上周五上涨约0.68%至102.28，创近五个月以来最大单日涨幅。欧元兑美元下跌约0.73%至1.1144附近，英镑兑美元下跌约0.76%至1.3355。美国10年期国债收益率升至约4.85%，两年期国债收益率则升至4.52%左右。美元与美债收益率同步上升，提高了持有无息黄金的机会成本，也成为上周五金价回调的主要原因之一。
不过，黄金中期仍获得多重因素支持。上周美国中期选举结果公布后，市场一度下调对财政扩张以及中东局势进一步升级的预期，推动美元和收益率回落，金价因此快速反弹。与此同时，10月底黄金跌至一年低位后，印度排灯节前的实物黄金需求明显增加，逢低买盘为金价提供一定支撑。
贵金属整体表现出现分化。现货白银上周五上涨约0.25%，收报51.91美元/盎司；铂金上涨约1.6%至1541.42美元/盎司；钯金则下跌约0.6%至1024.59美元/盎司。不过，最新持仓数据显示，黄金和白银投机净多头均有所减少，反映部分资金在经历近期较大波动后选择降低风险敞口。
原油市场则经历了明显的风险溢价回落。上周五WTI原油下跌约0.94%，收报90.34美元/桶；布伦特原油下跌约1.16%，收报97.99美元/桶。整个上周，WTI原油累计下跌约12.25%，布伦特原油累计下跌约12.78%，成为近期能源市场幅度较大的一轮调整。
油价大幅回落主要受到美伊局势缓和预期和供应担忧下降影响。美国中期选举后，市场认为华盛顿进一步扩大对伊朗军事行动的政治空间可能受到限制，同时外交解决问题的可能性重新受到关注。美国总统特朗普表示，将很快决定是继续寻求和平协议还是采取进一步行动，并表示如果谈判取得进展，再次发动大规模袭击的可能性会明显下降。
但外交进展仍不确定。美国国务卿鲁比奥表示，通过中间人进行的美伊间接谈判目前没有取得明显成果，并认为伊朗提出的部分条件无法接受。伊朗方面则表示，希望摆脱目前“非战非和”的状态，同时强调不会放弃国家安全与核心利益。双方虽然仍保留外交渠道，但距离形成正式协议仍有明显分歧。
中东军事风险也没有完全消失。美国正在组建新的“铁门特遣队”，加强对伊朗通过陆地和里海运输受制裁物资的监控。美国中央司令部称，过去数月的海上封锁已经阻止伊朗出口价值超过250亿美元的原油。伊朗革命卫队则回应称，美方的新措施无法实现其对伊朗施压的目标，并宣布取消导弹射程限制。
霍尔木兹海峡安全问题仍为原油市场提供一定风险支撑。周末再次出现油轮爆炸和火灾事件，海湾地区针对船舶的袭击频率仍维持在高位。虽然市场近期主要交易中东局势缓和，但航运保险、运输成本以及实际供应恢复速度仍存在不确定性，因此油价中的地缘风险溢价并未完全消失。
供需层面同样对油价构成压力。中东部分原油品种的现货溢价已经回落至冲突爆发前水平，显示实货市场紧张程度下降。与此同时，投资者仍担忧全球需求增长可能不足以完全吸收供应恢复后的新增产量。最新CFTC持仓数据也显示，原油多头仓位有所下降，反映投机资金对能源价格短期走势更加谨慎。
美股方面，上周五科技股出现反弹。纳斯达克综合指数上涨约1.1%，收报24579.43点；标普500指数上涨0.32%，收报7376.86点；道琼斯工业平均指数则下跌0.46%，收报51285.73点。费城半导体指数上涨4.2%，英伟达上涨2.8%，AMD上涨11%，特斯拉上涨4.2%。不过，从全周来看，纳指仍下跌约3.4%，标普500指数下跌约2.7%，反映此前AI监管与资本开支担忧仍未完全消退。
当前市场仍在重新评估人工智能投资对经济增长与通胀的影响。民主党在美国中期选举后获得国会控制权，市场预计未来AI数据中心、电力需求以及行业监管可能面临更多限制。若AI资本开支增速放缓，可能降低部分能源和原材料需求，也可能减少经济过热风险；但美联储官员目前仍认为，现阶段AI投资对铜、电力等资源的需求正在增加部分价格压力。
日本方面，美元兑日元上周五升至158.52附近。日本央行行长植田和男表示，预计核心通胀将维持在2%目标附近，但仍存在一定上行风险。日本政府同时计划研究如何利用日本央行出售ETF所得资金支持重点投资项目。市场继续关注日本央行12月是否会进一步加息，以及日元持续偏弱是否会增加政策收紧压力。
展望本周，美国通胀数据将接替非农成为市场新的核心变量。美国10月CPI和PPI数据将陆续公布，多位美联储官员也将发表讲话。如果通胀继续表现出较强黏性，12月加息预期可能进一步升温，从而继续支持美元并压制黄金；如果通胀明显降温，则可能部分逆转非农数据带来的政策预期变化。
整体来看，当前黄金市场处于强劲就业数据、美联储加息预期与避险需求相互拉锯的阶段。短期美元和美债收益率回升对黄金构成压力，但黄金上周仍上涨超过5%，显示逢低买盘与地缘风险仍具有支撑作用。原油方面，美伊外交进展已经大幅削弱战争风险溢价，但霍尔木兹海峡安全与双方谈判僵局意味着地缘风险尚未完全解除。接下来，美国通胀数据、美联储官员表态以及美伊局势变化，将继续主导黄金、美元和原油的短期方向。
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