EC Markets | 美国CPI超预期，黄金重挫近3%，美元与美债收益率走高，油价跌至两个月低位
黄金方面，11月10日现货黄金下跌2.61%，收报4032.73美元/盎司，盘中最低触及4013.53美元/盎司，为近一周低位；美国12月黄金期货下跌2.0%，结算价报4030.20美元/盎司。11月11日亚洲早盘，现货黄金在4035美元/盎司附近震荡，4000美元整数关口重新成为市场关注的重要支撑位置。
本轮金价调整的直接原因来自美国通胀数据。美国10月CPI环比上涨0.4%，虽然低于9月的0.6%，但高于市场预期的0.3%；剔除食品和能源的核心CPI环比上涨0.3%，与9月持平，同样高于市场预期的0.2%。由于此前美国政府停摆造成统计数据缺失，本次报告未公布10月CPI同比数据，但环比数据已经足以强化市场对通胀黏性的担忧。
核心通胀连续第三个月环比上涨0.3%，显示价格压力正在从能源等波动较大的领域向更广泛的商品和服务扩散。尽管近期国际油价明显下降，有助于缓解未来能源通胀，但核心价格仍保持较快上涨，使市场认为美联储暂时难以结束紧缩周期。
美联储政策预期因此明显升温。数据公布后，市场已经几乎完全计入12月加息至少25个基点的可能，加息50个基点的概率由数据公布前接近零迅速上升至约10%至15%。部分市场定价显示，12月加息25个基点的概率接近90%，而稍晚的交易中整体加息概率进一步升至约91%。
美联储理事沃勒此前表示，即使通胀有所降温，他仍支持12月加息25个基点；如果核心CPI环比上涨0.3%或更高，则有必要讨论加息50个基点的可能性。最终公布的数据正好达到这一水平，使其鹰派表态受到市场高度关注。达拉斯联储主席洛根也表示，相较9月的25个基点加息，更快的政策行动可能是合理的，并认为目前利率水平仍不足以完全控制通胀。
堪萨斯城联储主席施密德同样强调，通胀仍然是当前最重要的问题，并认为货币政策立场依然偏宽松。多位官员的表态与超预期CPI形成共振，使投资者开始重新评估美联储最终利率水平以及本轮加息周期持续的时间。
债券市场反应明显。美国两年期国债收益率单日上涨约18.4至18.9个基点，升至4.73%左右，创2025年4月以来最大的单日涨幅之一；10年期美债收益率上涨约12.6个基点至4.99%，接近5%关口，并刷新10月底以来高位。收益率快速上升提高了黄金等无息资产的机会成本，成为金价下跌的重要驱动力。
美元同步走强。美元指数周二上涨约0.58%，收报102.24。欧元兑美元下跌约0.54%至1.1162，美元兑日元上涨约0.53%至158.72，美元兑瑞郎上涨约0.70%至0.8251。强劲就业、超预期通胀和美联储鹰派信号共同增强了美元的利率优势，也逆转了美国中期选举后美元一度出现的弱势。
一项11月6日至10日进行的经济学家调查显示，参与调查的101名经济学家全部预计美联储将在12月加息25个基点。不过，对后续政策路径仍存在明显分歧，其中56人认为12月可能是本轮周期最后一次加息，另外45人则预计此后至少还会再加息两次，显示市场对于2027年利率路径仍没有形成统一判断。
美股同样受到通胀与利率预期冲击。道琼斯工业平均指数下跌0.30%，收报52231.89点；标普500指数下跌0.38%，收报7520.93点；纳斯达克综合指数下跌0.74%，收报25065.87点。科技板块跌幅约1.4%，成为表现最弱的主要板块之一。
英伟达下跌5.4%，两个交易日累计跌幅达到约9.6%，费城半导体指数下跌约0.4%。高估值科技股对长期利率变化较为敏感，因此市场对美联储可能采取更激进紧缩政策的担忧，再度给AI和半导体板块带来压力。另一方面，市场也在关注Anthropic潜在IPO计划及AI企业融资规模，科技行业资本开支和估值问题继续影响市场风险偏好。
原油市场则呈现与黄金不同的逻辑。WTI原油周二盘中最低触及83.88美元/桶，随后收复大部分跌幅，收于86美元附近；布伦特原油收于约91至92美元/桶区域。两大基准油价连续第二个交易日处于8月底以来的低位，技术指标也显示市场已经进入明显超卖状态。
油价下跌主要源于市场对美伊冲突进一步升级的担忧下降。美国国务卿鲁比奥表示，美国的经济制裁及海上封锁正在发挥作用，因此目前没有必要立即对伊朗发动大规模军事行动。特朗普也表示，在地区国家呼吁克制后，美国暂时不会发动新的大规模打击。
美国中期选举结果同样影响市场判断。民主党重新掌控国会后，投资者认为特朗普政府扩大中东军事行动可能面临更大的政治制约，因此此前累积在原油价格中的地缘风险溢价持续下降。不过，这并不意味着美伊之间已经达成协议。
伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊表示，伊朗已经要求美国对其提议作出明确、直接的回应，但截至目前美方仍没有正式回应。伊朗外长阿拉格齐也否认雷扎伊与美国副总统万斯已经安排会面的报道，并称关于双方即将举行直接会谈的消息缺乏依据。
伊朗方面继续强调，军事手段和进一步制裁无法解决冲突，真正的解决方案仍然是外交以及美方回应伊朗提出的条件。此前伊朗提出的“两日计划”仍然有效，但目前双方对核问题、制裁解除、冻结资产以及地区安全安排仍存在明显分歧，因此外交缓和预期能否转化为正式协议仍需观察。
中东供应风险也并未完全消失。霍尔木兹海峡近期继续发生油轮遇袭、漏油及基础设施受损事件，即使美国暂时淡化进一步军事打击，实际航运风险仍然存在。因此，当前油价的主要矛盾已经从“战争是否进一步升级”逐渐转向“外交谈判能否真正降低供应中断风险”。
美国能源信息署同时下调能源需求前景。相关预测显示，全球石油消费量可能从2025年创纪录的约1.044亿桶/日下降至2026年的约1.024亿桶/日。若需求增长继续走弱，同时中东供应逐步恢复，将进一步削弱原油市场的紧张程度。
俄乌局势方面，美国、俄罗斯与乌克兰代表正在阿布扎比举行三方会谈，这是今年2月谈判陷入停滞后，三方时隔约九个月重新进行面对面磋商。美国方面表示会谈具有建设性，但同时承认俄乌双方在潜在和平协议的核心条件上仍存在重大分歧。
乌克兰方面提出停火、安全保障、黑海航运及能源设施停火等议题，并希望推动泽连斯基与普京举行直接会晤。乌克兰外长认为，两国领导人如果能够直接会面，可能加快结束冲突的进程。不过，目前俄罗斯尚未接受乌方提出的全部条件，谈判仍处于探索阶段。
对于市场而言，俄乌与美伊两条地缘主线正在同时出现边际缓和信号，这也是原油风险溢价下降的重要背景。但相比地缘局势，短期金融市场已经重新把美国通胀和美联储政策放在更重要的位置。
整体来看，11月11日市场的核心变化是通胀交易重新回归。美国10月CPI高于预期，核心通胀保持黏性，使12月加息25个基点几乎被市场完全计入，同时首次重新出现加息50个基点的实质性讨论。美元与美债收益率快速上涨，黄金从4140美元上方回落至4030美元附近，美股科技板块也受到压力。另一方面，美伊和俄乌局势出现缓和迹象，推动原油跌至两个月低位，能源价格下降又可能在未来缓解部分通胀压力。未来一段时间，市场将继续在“核心通胀偏高”和“能源通胀下降”两条逻辑之间寻找新的平衡。
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