EC Markets | 美联储加息预期全面升温，黄金跌破4000美元，伊朗强硬立场支撑油价反弹
黄金方面，11月11日现货黄金下跌约1.12%，收报3987.69美元/盎司，连续第二个交易日收低，盘中曾一度反弹至4066.87美元/盎司，但随后快速回落。美国12月黄金期货下跌0.7%，结算价报4000.50美元/盎司。11月12日亚洲早盘，现货黄金延续弱势，一度跌至3978.06美元/盎司，刷新约一周低位，4000美元整数关口已经由此前的支撑转变为短期多空争夺区域。
本轮金价下跌的核心因素仍是美国通胀和利率预期。10月美国CPI环比上涨0.4%，高于0.3%的市场预期；核心CPI环比上涨0.3%，同样高于0.2%的预期。虽然整体物价涨幅较9月有所放缓，但核心通胀连续维持较高增速，使投资者认为美国物价压力尚未出现足够明确的降温趋势。
美联储官员近期的表态进一步强化了市场的鹰派定价。美联储理事沃勒此前表示，如果核心CPI环比达到0.3%或以上，12月可能需要讨论加息50个基点；此次数据正好达到这一门槛。达拉斯联储主席洛根、费城联储主席保尔森等官员也继续支持进一步收紧政策，强调当前通胀水平仍然偏高。
在这一背景下，市场已经完全消化美联储12月至少加息25个基点的预期。相关定价显示，12月加息25个基点的概率约为87%至88.5%，加息50个基点的概率则升至约11.5%至12.9%，而一个月前市场对12月加息的整体概率仅约70%。与此同时，投资者已经开始计入2027年上半年继续加息的可能，高盛预计12月和2027年3月分别加息，德意志银行则预计12月、1月及3月均可能加息。
美元成为这一政策预期变化的主要受益者。美元指数11月11日上涨约0.64%，收于102.90附近，并升至2025年4月以来最高水平。欧元兑美元下跌约0.66%至1.1088，刷新2025年5月以来低位；英镑兑美元下跌约0.5%至1.33附近；美元兑日元上涨约0.69%至159.84，逼近160的重要心理关口。
美国国债收益率此前也明显走高。对政策最敏感的两年期美债收益率在CPI公布后快速上升，10年期收益率一度重新站上5%附近。由于11月11日适逢美国退伍军人节，现券市场休市，但此前债券市场已经充分反映出投资者对更高政策利率的预期。美元和美债收益率同步走高，增加了持有无息黄金的机会成本，是金价重新跌破4000美元的主要原因。
不过，黄金的长期需求仍表现出一定韧性。世界黄金协会数据显示，第三季度全球央行合计购买约321吨黄金，同比增长42%，今年前九个月累计购买约675吨。中国央行第三季度增持约63吨黄金，10月进一步增加约25.8吨，并连续24个月增持黄金储备。
黄金ETF同样保持净流入。第三季度全球实物黄金ETF资金流入约211吨，对应资金规模约310亿美元，创历史纪录；10月在金价回调期间仍录得约19吨、约27亿美元的资金流入。全球黄金ETF总持仓升至约4275吨的纪录水平，说明央行和部分长期机构资金并未因为近期金价回落而改变配置方向。
但投机资金的走势明显更加谨慎。截至11月3日当周，黄金投机净多头已经降至约10.4万份合约，为五个月低点；白银净多头仅剩约2700份合约，为2024年初以来最低水平，铂金和钯金的投机仓位也一度转为净空。短期趋势资金继续减仓，与央行和ETF长期买盘形成明显分化。
原油方面，经历此前连续大幅下跌后，国际油价11月11日出现反弹。纽约12月WTI原油期货上涨0.49美元，收报86.53美元/桶，涨幅0.57%；1月布伦特原油期货上涨1.27美元，收报92.76美元/桶，涨幅1.39%。11月12日亚洲早盘，美原油在86.2美元/桶附近交投。
油价重新走高主要与美伊谈判不确定性增加有关。伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊表示，伊朗不会允许任何浓缩核材料离开本国，并称这些材料将继续留在伊朗使用。伊朗方面还否认有关双方已经展开正式谈判的报道，并继续要求美国全面满足此前提出的七项条件，才会考虑重新开放霍尔木兹海峡以及恢复正式谈判。
这一立场使市场此前对美伊局势快速缓和的预期有所降温。美国方面正在考虑进一步推动直接接触，美国副总统万斯被曝可能与伊朗高级安全官员举行面对面会谈，多哈被视为潜在谈判地点，但目前相关讨论仍处于初步阶段，尚未确定具体时间。特朗普则已经授权万斯参与推动谈判。
与此同时，美国中央司令部表示，美军仍在执行针对伊朗的海上封锁，并试图确保霍尔木兹海峡商业航运安全。伊朗方面则警告，如果美国再次发动军事袭击，其反击范围可能扩大至此前未曾遭到打击的远程美军基地。外交接触与军事威慑同时存在，使原油市场重新计入一定的供应风险溢价。
海湾地区航运风险同样没有明显消失。10月份霍尔木兹海峡及周边共有约37艘船只遭到袭击，为今年2月冲突爆发以来最高的单月纪录。伊朗相关武装近期还被指袭击船舶导航系统，显示即使部分原油运输已经恢复，海湾能源基础设施与航运安全仍然脆弱。
供应数据则对油价形成一定压力。美国石油协会数据显示，上周美国商业原油库存增加约900万桶，增幅明显高于近期水平；馏分油库存也出现增加。由于退伍军人节假期影响，美国能源信息署EIA官方库存报告推迟至周五公布。库存大增意味着美国国内短期供应仍较充足，因此限制了油价反弹空间。
另一方面，EIA上调了2027年美国成品油价格预测，将柴油价格预测较此前提高约12%，汽油价格预测提高约5%。EIA认为，全球成品油市场的供应限制可能延续至2027年底，炼油利润仍可能保持较高水平。其预计布伦特原油在今年剩余时间可能维持在100美元附近，而随着全球库存逐渐恢复，到2027年第四季度平均价格可能回落至约77美元。
美股方面，11月11日主要指数集体反弹。标普500指数上涨1.31%，收报7619.38点；纳斯达克综合指数上涨1.60%，收报25466.19点；道琼斯工业平均指数上涨0.49%，收报52486.49点。科技板块上涨约2.7%，费城半导体指数大涨5.7%，所有成分股均录得上涨。
AI相关股票成为主要推动力之一。CoreWeave公布业绩后股价大涨24.7%，公司表示按调整后数据预计将在2028年上半年实现盈利，缓解了市场近期对AI基础设施资本开支回报率的担忧。Nebius上涨15.4%，Applied Digital上涨7.4%。英伟达在此前两个交易日累计市值蒸发约4300亿美元后也暂时企稳。
不过，AI行业的不确定性仍然较高。市场一方面继续看好长期AI算力需求，另一方面又担忧资本开支过快、监管趋严以及企业盈利兑现速度。Anthropic被曝正在研究IPO计划，潜在估值可能达到约1.4万亿美元，如果最终推进，可能成为全球规模最大的科技公司上市项目之一。
整体来看，11月12日市场的主要矛盾已经重新转向美联储。美国通胀连续超预期，令12月加息至少25个基点几乎成为市场共识，同时50个基点加息重新进入定价范围，美元指数因此升至一年半高位，黄金则连续下跌并失守4000美元。另一方面，美伊谈判在核材料、制裁及霍尔木兹海峡问题上再次出现明显分歧，推动原油从近期低位反弹。短期来看，黄金能否重新站稳4000美元，将主要取决于美元和美债收益率能否继续走强；原油则需要继续观察美伊直接会谈能否取得进展，以及霍尔木兹海峡的实际运输情况。
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