第2部分 卖空交易完全解析

了解卖空的基本知识，现在就该分析现实生活中的实例，确定卖空时要看些什么。

我们先来看第39 页的图8.1。这个图是适合卖空的头肩顶图形之一。

所有好的卖空的想法都来自于一个非常优秀的买进计划。广义上来讲，股市是美国经济的一面镜子。我们在美国经济中所看到的起起落落的循环在股市中同样会看到。

这样的循环在股市中就表现为：绝大部分在牛市表现好的股票也同样会成为随之而来的熊市中卖空的最好对象。我们可以想象绝大多数表现好的股票都有自己的“生命周期” 。这样的周期依次表现为牛市、熊市， 以此类推，周而复始。在牛市阶段， 一只成功的股票很可能是新成立公司的股票，也可能是已经成立的公司所发行的股票。不论哪种，它们都是因为在产品、管理上有所创新，或者产业环境发生变化而进入一个新的成长周期的公司。机构投资者如共同基金和养老基金都开始注意这只股票。它们都开始吸纳这只股票，并在其发展的黄金时期通过不断地买进将股价推高。在这一阶段，它的股价将形成几个价格平台或者基线。每一次股价突破新的价格基线都会吸引越来越多的投资者关注。

在股价上扬、最终突破了三到四个这样的价格基线后，它会成为众人瞩目的对象。在股票走势的后期，华尔街几个分析师很可能会提高他们对股价的预期，或者广播和平面媒体会把这只股票的股价成倍夸大，你会越来越多地听到其他人谈论这只股票将会如何上涨。现在这只股票已经被每个人所熟知了，大家都在追捧这只股票， 说它如何优秀。这一切都说明这只股票达到了它的顶峰。

应该说明的是一个典型的熊市往往能够提供最好的卖空机会。人们偶尔也能够通过股价中期回档修正阶段卖空来赚钱。大多数的牛市都可以分为最初的快速攀升，而后是中期回档修正，然后是第二个稍缓的快速攀升，股价升到最后的顶峰。依据中期回档修正程度的不同， 一些在第一个攀升阶段充当领导股的股票可能成为中期回档修正阶段的卖空对象。例如， 在1995 年到1997 年的牛市中，第一个股价攀升阶段出现在1995 年末至1996 年初。而这一阶段股市的领导股是半导体板块。以斯高柏（C-Cube ） 微系统公司为例，它在1995 年末到1996 年初达到了其股价的顶峰，提供了几个非常好的卖空时机。另外像中国的互联网股票和工业股票、美国的教育股和一些技术类股票如豪威科技（Omnivision Technologies） 都在2004 年有过非常好的卖空机会。

让我们来看一个基本的卖空情景。如图8.1 中的点①所示，首次顶部出现后不久，股价从它的最高点或接近最高点处一落千丈，股价大幅跌落的同时，成交量达

到历史最高或接近历史最高。这就表明：股市将出现大盘档。通常，这会发生在股票从残缺底部突破失败，转而跌破其支撑点；或者股票仅仅从还在形成中的后期底部脱底下跌的时候。不管是哪种情况，股价都会在一到五周或更长的时间内放量下跌，突破前期的底位和基线，吸引了看到股价在点②跌穿主要支撑线的卖空投资者提前入市。然而，大盘中显而易见的信息往往都没什么用。最后，股价迅速拉升，出现强劲反弹，直逼或者常常冲破50 日移动均线。

在这个时候，你应该密切关注这只股票，开始把它作为候选的卖空对象。在股价绝对峰值出现后五到七个月甚至更长时间里，股价出现两到四次越过50 日移动均线的反弹后，卖空的大好时机和合适价位就出现在点③处。在最初几次突破50日移动均线的反弹出现后，还会出现最后的一次反弹，这次反弹的成交量往往比前几次反弹小，而且随着股价上扬，逐渐萎缩。这时还常常出现股价上扬受阻。这就表明对该股票的需求量最终会减少，第一次放量走低就是卖空的信号。如果你比较警觉，并且大盘呈下挫趋势时，可能出现跟进失败，那么你也可以偶然性地在股价冲低之前的小交易额反弹之时卖空。这需要技巧，而且比等到股市完全下挫再入市更冒风险，但可以让你占尽先机。

有时也会出现一些例外，但是很少有股票只有一次突破50 曰：移动均线的反弹，也很少出现几次逼近但从未真正突破50 日移动均线的反弹。你也许会问，你怎么知道哪次反弹是这只个股的最后一次反弹呢？说老实话，永远也没有人能肯定。关键是每一次突破50 日移动均线的反弹都要结合大盘环境和某次特定反弹的性质来分析。比如说，反弹是严重受阻还是伴有萎缩成交量的“模形”增长，这次反弹的技术指标与前几次突破50 日移动均线有何不同？大盘是不是在近几天走反弹趋势，却遭到高档卖压的制约，在最后一次反弹失败的同时转低？这些都是反弹失败的征兆，这时便是合适的卖空机会。

只有一次反弹的模式比有三到四次反弹的模式更难辨认，而且股价初次反弹回到日移动均线之后第一次跌破50 日均线的时候，试图卖空，很可能会发现出于过早而不得不平仓出局。成功的几率随着股价一次一次突破50 日移动均线而增大，当然，有三到四次突破50 日移动均线的股票卖空成功几率要比只有一到两次突破50 日移动均线的大。如果你有机会精挑细选，那么一定要选择有三到四次或更多次突破50 日移动均线的股票作为卖空对象。

这种模式呈A-B-C “头肩顶”形状， A 和C 分别代表左肩和右肩，而B 是头部。大致来说，右肩会比左肩低，在右肩处明显地放量下挫，这样才形成一个从左到右成交量增加的总体模式。

头肩顶模式可能要五到七个月甚至更长的时间才能形成。模式本身体现的价格和成交量变化要比模式的大小或者说持续时间更重要。如果一个头肩顶模式仅仅三个月就形成了，但包含所有预示着卖空机会的技术指标，那我们就应该卖空。

一只股票不一定要形成典型的头肩顶模式才适合卖空。图8.2 与图8.1 只有一点变化，那就是图8 .2 中的后期筑底失败形成卖空机会。

在图8 .2 中， 左肩没有形成，但从峰值向上挺进的股价和成交量形成了头肩顶模式中的顶部，这与图8. 1 十分相似。

在这种结构中，股价的峰顶出现在后期筑底失败时，形态与头肩顶模式相似，因为这也是一个迅速、急剧的股价放量暴跌。这次跌价常常会跌破前期上涨阶段中的支撑区，之后，股价通常会有几次突破50 日移动均线的反弹。偶尔，你只能看到一两次逼近或突破50 日移动均线的反弹。

头肩顶模式常会给准备卖空的人提供两次卖空机会。第一次机会出现在股价从峰顶跌落，经历了一个放量反弹失利后股价又跌回底部（图8.1），抑或放量跌破后期残缺底部的底线（图8.2） 。第二次机会出现在几次反弹形成右肩，股价开始下跌、成交量增长之后。

要留意股票线图模式中的细微线索，这些线索会告诉你股票何时会转势。总而言之，你要关注的技术指标包括：

1. 股价上扬受挫。股价反弹但一到三周的时间里始终以中低价位收盘，这可能就是反弹遇到蓄意抛盘，会迅速失利、再次下挫的信号。尤其是在头肩顶模式的右肩处，第三次或第四次反弹突破50 日移动均线受阻时，就是大盘崩滑的明显前兆。

2. “棋形”出现。也就是股价上扬、成交量却随之下降的时候，暗示市场缺乏对个股的需求。与上扬受挫一样，在头肩顶模式右肩膀处中，第三到四次反弹突破50 日移动均线时出现棋形也是大盘崩滑的明显前兆。

3. “铁轨形线”。这种情况是指股价在一周内迅速上扬，但到了下一周，股价又重复上一用的波动，最后以一周内最高价收盘，而且交易量也很大。这就形成了平行前进的两条轨迹，与铁轨很相像。这样的放量重复轨迹可能预示着股市要出现大盘档，即使这两周的股价都以最高价或者接近最高价收盘，看起来似乎大成交量推动着股价。

4. “岛”形顶。特点是在两到三周甚至更长时间的一次反弹后，最终价格出现大幅下跌，出现窄幅价格变化。这样在周线图上就出现了一个孤立的、“漂”在外面的小方十字，因此得名“岛”形顶。这预示着反弹的力量已是强弩之末，股价骤降诱使投资人卖空，造成股市在窄幅区域小幅震荡，尽管以较高价收盘。

5. 注意伴随着小成交量的后期底部。如果一只股票在长期价格变动中形成了一个宽松的残缺后期底部，就要小心试图拉升价格但成交量低的突破。成交量低的破位拉升转势放量冲高可能是个早期卖空机会。有时，这种小成交量的残缺后期破底出现在股价达到峰值之后。形成峰顶后，股价可能形成一个大、宽、松的底部，企图再次冲高。如果再次拉升的成交量很小，就很可能失败，标志着股价不可能再超过峰值。

警惕前期支撑区域附近的价格， 许多分析师会在价格跌破支撑线时卖空，却发现股价又冲过支撑线，转势迅速上扬，这就是过早卖空的教训｜｜ 。这种情况发生的部分原因是，技术分析和用线图解释股票走势导致许多散户同时对同一信息做出反应。因为主流技术分析认为突破支撑线是熊市开始的信号，所有看了线图的人都卖空，造成一时间大批卖空者涌入市场。一旦他们都选择卖空，实际上就会造成短期价格底限，因为现在的卖空者将来都需要买入回补产生了潜在的需求。因此，当所有人都选择卖空同一只股票时，他们一定都会被套牢。通常，最好的回补机会是在股价跌破历史最低或支撑线的时候，因为股价很可能会转势反弹，让你再等机会卖空。

要掌握卖空的技巧需要顽强的意志和不断的努力。可能你会被逼回补出局许多次，在这种时候， 一定要当机立断，才能减少损失。但是，要无畏地继续关注这几只股票。这些逼你出局的股票还可能再次成为适合卖空的对象，因为合适的卖空机会最终浮出水面，而你必须有一双敏锐的眼睛。也就是说，你可能在同一只股票上徘徊踯躅许多次，最后才能尝到甜头。在股价一泻千里之前抓住卖空机会，就能赚取20%到30%的利润。