3.7 影响外汇价格的因素

外汇价格随着市场交易买卖双方的需求而发生变化，所以会有很多外在因素影响汇价的走势。了解影响外汇价格的因素，有利于投资者分析及预测市场行情，从而做出有利于自己的炒汇决策。

3.7.1 全球及地区政治环境

全球及地区政治环境出现重大变化，势必对全球或地区经济产生很大影响。这些政治环境的变化，可能提振市场的风险偏好，也可能助长市场的风险厌恶情绪。

2011 年3 月起，北非及中东国家政局动荡，特别是利比亚爆发大规模内战，严重打击了市场的风险偏好，从一定程度上助长了风险庆恶情绪，如图3-39 所示。于是欧元、英镑等风险货币受到打击，美元、日元、瑞郎等避险货币从中受益。由于北非及中东是主要产油国家，政局动荡导致石油出口大幅减少， 导致国际油价攀升，澳元、加元等商品货币则从中受益。

全球政治环境出现较大的变革，应分析其对市场风险情绪的影响。一般来说出现负面影响的政治格局会助长风险厌恶情绪，而正面的政治走向则会提振风险偏好。这里需要提醒投资者一点，在目前全球一体化日渐加深的大环境下，地缘政治的动荡常常会左右市场风险的变化。平时多关注全球及热点地区的政治格局，有助于帮助日常分析判断行情走向。

3.7.2 相关经济体重要的经济指标

外汇价格是经济优劣的具体表现。国家或地区的经济状况，对于该国或地区的汇价有着重大影响。各个国家及地区定期公布的经济指标，是集中反映该国或地区经济现况的数据资料。通常定期公布的经济指标有很多，但是对汇价影响的程度并不相同，投资者只需关注重要的经济指标即可。下面简要介绍对汇价影响较大的经济指标。

1. GDP

GDP (Gross Domestic Product )即国内生产总值，是指国家或地区在一定时期内所提供的全部最终产品以及劳力的价值，是衡量宏观经济优劣的常用指标之一。通常每季度及年末公布， 一般由绝对值指标及相对数指标构成。市场更看重GDP 相对数指标，因为相对数指标更能反映出GDP 的变化情况，如图3-40 所示。欧美发达经济体常用GDP 季率，而新兴经济体则采用GDP 年率。

一般情况下， GDP 大幅上涨会提振相对应货币的汇率，反之则会打压相对应货币的汇率。

2. CPI

CPI (Consumer Price Index) 即消费者价格指数，也称为消费者物价指数。CPI 是指通过一篮子相对固定消费品的价格，来衡量消费者支付商品及劳务价格的变化趋势，是衡量一个经济体通货膨胀程度的重要指标之一，通常采用相对指标进行计算，如图3-41 所示。

不同经济体计算CPI 时核定的消费品种类会有所差异，因此CPI 数据只有纵向可比性而不具有横向可比性。通常欧美发达国家在发布CPI 数据时，会公布比较详细的分类项，包括未季调及季调后的CPI 。所谓季调，是指剔除由于季节因素(如西方的圣诞节、中国的春节等)造成的指标偏差，使得公布的数据更有可比性。欧美发达国家会同时公布CPI 年率及月率，新兴经济体通常只公布CPI 年率。

CPI 指标的优劣对汇价的影响非常微妙，具有典型的"龙舌兰酒效应"，与经典的购买力平价理论相背离。CPI 涨幅未达预期甚至为负值则说明该经济体经济衰退。若上述情况连续出现，则央行多会采用剌激经济的方法，向金融领域大幅注资，这将打压该经济体货币汇价。CPI 指标温和上升则说明该经济体经济可持续性增长。若出现大幅上扬则说明该经济体经济过热甚至出现泡沫。由于各央行均以控制通货膨胀作为其重要职责之一， C凹的上扬会大大提升央行加息的可能性，因此CPI 的上升不但不会打压汇价，反而会大幅提振汇价。除非现在CPI 恶性暴涨， 一般来讲CPI 的走势与汇价成正比。

3. 失业率

失业率是指在一定时期内，全部应就业人口中有工作意愿而没有找到工作人口所占的比例，通常以百分比表示，如图3-42 所示。

通常失业率的走势与汇价成反比，失业率高于预期则会打压汇价，失业率低于预期则会明显提振汇价。一般失业率每月定期公布，可与同期的失业人口进行综合分析。通常认为， 一个经济体的失业率长时间保持在10%左右的高位，可以视作经济严重衰退的征兆，这将严重打压相关货币的汇价。

4. 非农就业人口

非农就业人口(Changes in non-farm payrolls) 简称非农数据，是指一个经济体中从事农业生产以外的劳动人口，统计单位为万人，如图3-43 所示。

欧美发达国家以工业、商业及服务业为主，这些行业提供了整个经济体绝大多数的就业岗位。非农就业人口实质上就是工业、商业及服务业的就业情况。若该数据增幅远远大于预期，则说明经济情况良好，将会在短时间提振相关货币汇价，反之则可能打压相关货币的汇价。非农就业人口是一个绝对数指标，通常每月公布一次。

5. 经常账( 贸易账）

一个国家或地区收支表中的主要项目，包括商品及劳务进出口、投资收益、其他所得以及片面转移。这些主要项目的资本流入减去资本流出的余额，就是所谓的经常账，如图3-44 所示。

经常账为正数就是常说的顺差，若为负数则是逆差。通常经济顺差将提振本国或地区的货币汇率，逆差则会打压本国或地区的货币汇率。经常账是一个绝对值指标，通常每月固定公布。

这里需要特别强调一下美国的经济指标对于全球外汇市场的影响。由于美国是全球经济强国，加之美元的全球储备货币地位，因此美国经济指标的优劣对于全球外汇市场影响非常大。一般来说，美国经济指标向好则会提振美元汇价，反之则会打击美元汇率。但是在全球经济不景气或是金融危机时，美元经济指标变差反而会有利于美元，这是因为投资者担心由于美国经济不景气将波及全球，反而会持有美元避险。

其次欧元区及其主要成员国(德国、法国、意大利等)的经济指标也值得投资者关注。由于欧元是全球第二大外汇货币，因此欧元区及其主要成员国经济指标的优劣在一定程度上左右外汇市场风险好恶的走向。

新兴市场的货币基本上属于不可兑换货币，少数几种可自由兑换的货币(例如港元、新加坡元等)实行严格的外汇管理体制，因此其经济指标通常仅对本国或地区的货币产生影响，无法对整个外汇市场产生作用。

3.7.3 相关资本市场走势

外汇价格除了与各国或地区的经济状况有密切关系之外，还与资本市场走势有着千丝万缕的关系。因为资本市场中的投资标的物，就是用炒汇中所涉及的各种外币来计价的，因此资本市场的变化也会传导到外汇市场上来。

资本市场主要分为金融资本市场和大宗商品资本市场。

金融资本市场虽然种类繁多，但是对外汇市场具有明显影响的只有股票市场、公债市场和金融衍生品市场。

一、股票市场

股票市场是金球投资风险好恶以及经济状况的集中体现，全球经济状况的优劣以及投资者心理的变化，会从股票市场影响到外汇市场。股票市场整体的状况由股票指数(股指)来集中反映。

小窍门

每个国家和地区都有属于自己的股票市场，但是并不是所有的股票市场都会影响到外汇市场。只有全球大型的股票市场，才可能影响到外汇市场。

二、公债

公债市场则是另外一个会给汇价产生重大影响的市场。公债是指一国或地区的政府为了筹集财政资金保证政府日常运作，按照法定程序向投资者出具的债务凭证，并承诺按凭证约定支付利息及到期归还本金，如图3-45 所示。进行公债自由买卖的市场就是公债市场。

按照发债主体分，公债分为国债和地方债。国债是指中央政府发行的债务，也称为中央债。省(州、自治区、道、郡)、市、县等地方政府发行的债务凭证统称地方债。多数国家及地区政府为了防范财政风险，都不允许地方政府发行公债。即便是少数被允许发行的地方债，基本上不能进入国际间公债市场自由买卖，因此能够影响外汇市场的只有国际间的国债交易。本书所称的公债若无特殊说明即指国债。

小窍门

面向个人投资者或仅通过场外交易的公债，因其流通性差，不能进入公债市场交易，其价格变化无法影响公债市场，可忽略不计。

仅在一国或地区内流通的公债，对于整个公债市场影响极其有限，不必过于关注。

并不是所有国家或地区发行的公债价格变化都会影响到外汇市场，只有主要经济体公债价格发行较大变化时才会影响外汇价格的走向。

1. 美国公债

美国公债由美国财政部发行，其价格变化将明显影响美元汇率。

2. 德国公债

由于德国是欧元区核心国家，因此德国公债成为欧元区国家公债的标杆。在欧元区爆发主权债务危机后，葡萄牙、西班牙、希腊等二线国家公债价格大跌，与德国公债价格相差悬殊，导致投资者纷纷抛售欧元，欧元汇价大跌。

3. 英国公债

英国公债的价格变化会对英镑汇价产生重大影响。

一般来说，公债价格上扬表明该国财政偿债能力上佳，投资者看好该国经济，将提振该国货币汇率。公债价格下跌则可能是投资者不太看好该国经济，可能会打压该国货币的汇率。

公债的几个组成要素，将直接影响公债的价格走向。

1. 年限

根据财政筹资的需要，政府会发行年限长短不一的公债，少则几个月，多则数十年。一般来说，十年期公债的价格具非常高的标杆作用。该种公债的价格走向往往会引导一国或地区公债的整体价格水平。三年期以下的短期公债一般不会对汇价产生深远的影响，但是在财政收支状况明显恶化时，短期公债价格变化对汇价的影响就十分明显。

2. 殖利率

殖利率又称收益率，是指公债附加的利率水平，即政府每年应支付给公债持有者的利息，以年利率计算，如图3-46 所示。殖利率并非固定不变的。在一级发行市场，殖利率由承销商之间通过相互竞拍决定。进入二级市场流通后，殖利率则由买卖双方根据自身需求决定。

殖利率下降，说明财政状况良好，政府筹资成本低，对该国或地区货币的汇价有利; 反之则说明财政状况糟糕，筹资成本高昂，将打压汇价。通常殖利率与汇价呈负相关。

3. 认购率

认购率是指在一级发行市场中，公债被投资者确定购买的金额与公债发行总额之间的比例。若认购率低于1 ，则说明投资者对政府未来的偿债能力信心不足，将会在短期内打压该国信马由缰的汇价。认购率大于1 并高于预期认购率，则说明投资者对于政府未来的偿债能力充满信心，将在短期内提振该国货币的汇价。

三、大宗商品

除了股票市场、公债市场会影响外汇市场外，大宗商品市场也是一个不可忽视的因素。

所谓大宗商品是指可自由流通、用于生产或消费的、可进行大额买卖的商品。大宗商品种类繁多，大致可分为资源类、原材料类、农严品类和贵金属类等。能够影响外汇市场的大宗商品比较有限，基本局限在石油、黄金、铁矿石及小麦等少数几种大宗商品上。

1. 石油

石油是当今最重要的资源之一，其走势影响着全球经济的发展， 如图3-47 所示。当石油稳步上涨时，多数投资者看好未来世界经济，风险货币及商品货币将从中受益。但是石油暴涨则可能引起全球通胀压力增大，阻碍世界经济成长，避险货币极有可能从中获益。特别是石油经历过暴涨之后若出现暴跌，则风险货币及商品货币会遭到沉重打击。

小窍门

国际石油价格的变化，主要通过石油期货价格来体现。北海布伦特原油、NYMEX 石油是重要的全球石油期货。

2. 黄金

黄金是一种特殊的大宗商品，它除了商品属性之外，还具有货币属性。由于黄金是最后的支付手段，且全球各大央行皆拥有数量多寡不一的黄金储备，因此黄金价格涨跌主要受市场风险好恶的影响比较大，如图3-48 所示。通常黄金价格明显上涨时，避险货币及部分商品货币可能会受益。若黄金价格持续下跌，风险货币可能会受益。

3. 铁矿石

铁矿石是重要的原材料类大宗商品。铁矿石的价格客观反映了全球经济发展的优劣，如图3-49 所示。若新兴经济体需求旺盛，铁矿石价格则保持坚挺，商品货币特别是澳元将从中获益;反之则会打击商品货币，特别是铁矿石出现暴跌，将波及风险货币的汇价。

4. 小麦

小麦是重要的农产品，全世界七成以上人口食用小麦及其加工品。小麦价格变化很大程度上反映全球通胀压力，如图3-50 所示。若小麦价格持续上涨，则全球通胀压力较大，风险货币的汇价可能受到抑制。小麦价格大幅上涨，预示着全球通胀压力上升，风险货币将承压;反之则说明全球通胀压力较小，避险货币将承压。

3.7.4 全球或地区突发重大事件

当前全球经济一体化日趋紧密，全球或地区突发重大事件，会对现有的全球经济格局产生冲击，进而影响到全球外汇市场。

2011 年3 月11 日，日本突然发生里氏9 级的浅表性强烈地震。日元汇率在短暂下跌之后，随着避险情绪迅速抬头以及日本企业从海外汇回资金，日元在随后的交易时段大幅上扬，如图3-51 所示。

五天之后的3 月16 日，日元兑美元汇率创下77.16 的历史高位。随后日本央行与美联储、欧洲央行、英国央行联手干预日元汇价，才使得日元汇率没有进一步走高。

2011 年5 月2 日，基地组织头目本·拉登在巴基斯坦的住所中被美军击毙。消息公布之后，大大提振了市场的风险偏好，欧元、英镑等风险货币从中受益。与此同时，多数大宗商品受此消息影响大幅上涨，因此商品货币受到提振。

一般来说，突发的重大事件只会对汇价产生短期影响，无法产生长期作用。若在突发事件后下单，只能快进快出做短线及超短线单子，以免事件影响过后汇价发生反转造成损失。

在突发的重大事件被公开后，汇价可能在短时间内发生剧烈波动。刚刚开始炒汇的投资者应该避开这种短期波动较大的行情，以免对行情判断失误，盲目入场，造成损失。

刚刚炒汇的投资者面对突发事件，不要急于入场，应分析突发事件可能会给外汇市场行情带来影响的深度(影响到的币种)以及广度(影响时间)，并从中积累经验。在突发事件影响基本结束后，方可安心入场炒汇。

3.7.5 相关央行及财政官员讲话

拥有货币政策制定权的央行及财政官员发表的重要言论在短期内会对外汇市场造成较大影响。

当然并不是每个国家或地区官员的言论都能影响外汇价格，只有大型经济体财经官员的重要言论才能影响外汇市场。

1. 联邦政府公开市场委员会(FOMC)

联邦政府公开市场委员会作为美联储的组织机构之一，是美国货币政策重要的制定者，因此其成员的言论会对外汇市场产生较大影响。该委员会由12 位委员组成，除美联储主席以及纽约联储主席有永久投票权之外，其余委员的投票权每年改选一次。只有具备投票权的委员发表讲话，才可能对外汇市场产生较大影响。

2. 欧洲央行管理委员会

欧洲央行管理委员会(理事会)是欧洲央行的最高决策机构，由行长、副行长以及欧元区各成员国央行行长组成。该委员会的相关决议及货币政策通常由欧洲央行行长对外宣布。对外宣布的形式基本上采取记者招待会，有时也会通过某些国际性论坛向外发话，因此欧洲央行行长发表的重要谈话会对外汇市场产生较大影响。管理委员会其他成员(主要是欧元区各国央行行长)有时也会发表谈话，可能会对外汇市场产生一定影响，但是重要性远逊于行长讲话。

3. 英国央行货币政策委员会( MPC )

英国央行下属的货币政策委员是英镑货币政策的主要制定者，共有9 位委员组成，投票时采用简单多数制。英国央行的总裁和副总裁是该委员会的当然委员，其余7 名则由英国财政部推荐，首相批准，英王任命，一般由经济学家、银行家代表、金融专家等担任。委员会成员特别是央行总裁在公开场合发表关于经济、货币的言论将会对外汇市场产生较大影响。

4. 日本央行及财务省高官

日本央行总裁及财务省长官财务大臣(财务相)对经济及货币政策的讲话，可能会影响外汇市场的行情。特别是在日元汇价持续大幅上涨时，日本央行及财务省高官会轮番进行发言，对汇价进行口头警告，预示着日本政府将强力干预日元汇价，这在世界其他央行体系中是比较少见的。

央行及财政官员通常喜欢用所谓的"外交辞令"来表达对当前经济、货币政策及汇率的看法，因此谈话语言比较委婉，对于刚刚开始炒汇的投资者来说，可能非常难以捉摸其中包含的意义。这就要求炒汇者需要经常分析这些官员的讲话，从而积累一定的经验。以便正确掌握其含义，帮助今后炒汇。