3.4 外汇期权的种类及特点

1971 年8 月随着布雷顿森林体系的崩惯，各国纷纷放弃固定汇率体系而采用浮动汇率体系，这直接导致了汇价剧烈波动。各国央行及大型跨国公司等汇市主要交易者难以承受短期内的汇价剧烈波动，客观需要避免外汇市场短期汇兑风险的金融工具。1982 年由美国费城股票交易所首次推出英镑及德国马克的外汇期权交易，标志着全球范围的外汇期权炒作的兴起。外汇期权作为一种对远期汇率的炒汇方法，着眼于中、长期汇率的变化趋势，围绕着期权合约进行买卖，不涉及具体币种之间的买卖。

3.4.1 外汇期权合约的种类

按照汇价趋势的类别，外汇期权可分为看涨期权和看跌期权两大类。

看涨期权也叫买方期权或购买选择权。期权合约的购买者支付期权费，并取得以合约上规定的汇率在到期日购买约定数量外汇的权利。合约的发售者取得期权费后，有义务在合约到期时按照合约约定的汇价交付规定金额的外汇，如图3-25所示。

看跌期权又称为卖方期权。期权合约的购买者支付期权费，并取得以合约上规定的汇率在到期日出售约定数量外汇的权利。合约的发售者取得期权费后，有义务在合约到期时按照合约约定的汇价购买规定金额的外汇，如图3-26 所示。

按照行权条件不同， 外汇期权可分为美式期权、欧式期权和百慕大期权。

美式期权是指在期权合约到期前的任何交易时段，期权合约的持有者可以要求合约的发售者履行部分合约义务的外汇期权。

欧式期权是指仅在期权合约到期日时，期权合约的持有者方可要求合约的发售者履行全部合约义务的外汇期权。

百慕大期权则是在期权合约到期前的规定时间内，期权合约的持有者可以要求合约的发售者履行部分合约义务的外汇期权。

虽然欧式期权没有美式期权和百慕大期权灵活，但是欧式期权的费用最低廉，因此我国目前多使用欧式期权。欧式期权的结算汇价以行权日(期权合约到期日)东京外汇市场停盘(定盘)时的汇价作为合约的实际结算价格。

3.4.2 外汇期权合约的特点

外汇期权合约作为一项较为新兴的外汇炒作手段，具有以下特点。

1. 购买合约的费用远低于标的物价值

通常每张期权合约的标的物为100 单位外币，比如100 美元、1 00 欧元或1 00澳元等。而每张合约的市场价格少则几美元(甚至不足l 美元)，多则几十美元，大大节约了投资者的投资成本，如图3-27 所示。

2. 合约不能无限期持有

期权合约通过规定有行权日，也就是合约到期清算的日期，因此期权合约不能像外汇实盘及保证金那样可以无限制持有，如图3-28 所示。若到期日时，合约的价值为零，则投资者会损失购买合约的期权费用。

3. 投资风险相对较大

炒作外汇期权，实质上就是买卖外汇期权合约。当合约价格持续下跌，并在行权日时没有价值，那么技资者将损失全部本金。

4. 盈利计算比较复杂

合约到期清算时，不同类别的合约，其清算价格具有很大差别。看涨合约清算时，若到期时的市场汇价高于合约约定的汇价， 则其盈利的计算公式是: [(市场汇价-合约汇价) x 100-每份期权合约的买入价格] x 买入的期权合约的数量; 若到期时的市场汇价低于合约约定的汇价，则期权合约的价值为虚值，投资者将亏损买入合约的本金。

看跌合约清算时，若到期时的市场汇价低于合约约定的汇价，则其盈利的计算公式是: [(合约汇价-市场汇价) x 100-每份期权合约的买入价格] x 买入的期权合约的数量;若到期时的市场汇价高于合约约定的汇价， 则期权合约的价值为虚值，投资者将亏损买入合约的本金。

5. 合约的要素影响炒汇收益

期权合约中约定的行权日以及汇价(汇率)，对于炒汇收益产生重大影响。特别是即将到期(离行权日不足15 个交易日)的合约，因缺乏流动性不宜购买。约定的汇率则是计算合约行权时的重要指标，直接影响着期权的盈亏。

6. 可随时买卖期权

在期权合约没有到期前，投资者可以随时买卖期权合约，以赚取合约费用(期权费)的差价。但是在合约即将到期或汇率出现剧烈波动时，外汇交易商有权暂停期权交易。