第十一章 如何下指令

弄清楚应该怎么资金管理。什么时候买进，什么时候卖出，该买进什么商品，该卖出什么商品，这些仅仅是全部游戏中的一部分。你仍然需要确认选择之后，将指令交给你的经纪人，让他去执行。

大部分商品期货交易书籍都忽视了这一部分，但是我觉得，这部分也很重要，尤其是对那些刚刚接触商品期货交易的人来说。

你只需要打电话给你的经纪人，无论他是男是女，跟着他下指令，然后你就可以从市场里抽身了。这也是交易的一种方法，但是对那些有经验的交易者来说，我不推荐使用这一方法。为了完善你的市场收益，你可以也应注意到你所下指令的成交情况。一旦你开始参与交易，某些比较重要的交易，你就会发现你其实很关心指令是在哪里成交的。你是否按要求买进价格是58.65，然而成交价格是58.85，是不是比你的期望价格要高?

对利润的追求要求我们不仅要节俭，而且要盯紧每一分钱以确保我们没有遭受到对自己不利的成交。

我在全国各地做研讨会的时候，几乎每次都有人问我有关成交的问题。他们似乎都以为发言的人正在玩一个游戏，这个游戏的名字叫做"给公众带去损失"。

当然，这有可能是真的，也有可能是假的。坦白地说，虽然我总是抱怨我自己的期货合约成交有损失，但是我并不认为"给公众带去损失"这句话是完全正确的。我已经找到了削减不利成交的方法，在这一章，我将把这一方法与你们分享。

首先，我要向你们展示一下获得足额成交的重要性。

我用的一个系统(交易标准普尔500指数公司评出的500家公司的股票价格指数)平均每一周半进行一次交易，也就是说，一年之内这个系统会进行30次交易。

我的经纪人一年中有30次都会到市场购买一份标准普尔500指数股票价格指数合约，并在随后会清算这份合约。

如果我没有正确地下指令，那么我被收取的佣金额可能不比损耗的金额少。

在进入市场的时候我错过了一个波动点，而退出市场的时候也错过了一个波动点，我就会损失50美元。把这50美元与交易数量相乘，你就会突然发现为什么我想要你们注意成交了。我们现在讨论的是由于成交损耗，我们损失了1500美元。对你来说，1500美元可能不是很多，但对一个职业交易者来说，他们一般一次都交易50到100份合约，这样加起来，你就会发现是一笔不小的金额了。我希望在我力所能及的范围里得到尽可能多的钱。

说来也奇怪，有为数众多并受高度追捧的商品期货交易系统在成交损耗之前每笔交易都能产生平均95-120美元的利润，但是一旦你扣除掉在这些交易系统里的成交损失，你每笔交易的平均利润只有40美元。

我可以确信我应得的那部分利润被佣金和成交损耗吞掉了。

成交的重要性与你商品期货交易系统类型、方法息息相关。如果你正在做一项长期交易，一年只交易一到两次，那么成交对你的生意来说就不是很重要。你一年被吞掉150美元，这个数字与你在这个长周期交易中所产生的利润相比，真的是微不足道。但是你的市场交易周期越短，你进出市场的频率越高，你交易的次数越多，成交和佣金在你交易中的重要性就越高。

全球范围内已经有不少交易者从他们居住的地方搬到芝加哥，这样他们就能够直接进入芝加哥期货交易所和芝加哥商业交易所，进行场内交易，从而降低手续费。手续费和时间延误是交易中两个需要考虑的重要因素。如果它们已经足够重要到能够使世界上最伟大的交易者从伦敦或澳大利亚搬到芝加哥，那么它们也足够重要到让你关注一下。你需要对时间延误特别注意的另一个原因是为了减少额外的挫折。

相信我，市场交易已经足够令人感到挫折了，这是在世界上最难的智力游戏中尝试赚钱。当你看到利润由于时间延迟而消失的时候，你会更感觉如此。经纪公司能做到的漂亮事情之一就是，立即告诉你你的单子在哪里，而且要比之前的电讯经纪行更快才行。

你可能仍然得不到你需要的单子，但最起码，你心里没有疑惑了。你立即就能知道你需要付多少价钱。

成交问题可能在两个方面引起挫折。第一是我提出的价格没达到你的要求。甚至更糟糕的，你根本得不到单子。如果你明知道你应该在市场中出现，但市场却在没有你的情况下开始运转了，这真的是足够令人沮丧的。那么你能做些什么吗，答案是肯定的。

如果成交出问题，仰该怎么办

如果你去做所有你想要做的交易，而不去管你是否能照管好你的单子，几次交易之后你就会感觉不公平。

看一个例子，不久之前，我接到一个指令以450.75的价格去买40000蒲式耳的大豆，起始价格是450.50，我用什么价格买的呢?请别吓着，453!

在我看来，这是一个绝对糟糕的交易。但是我能做什么呢?

对于不好的交易，你有几件事可以做。第一件事是问好价格和时间。时间和价格的报告将会告诉你每一桩已经发生的交易，以及相关交易。通过询问交易时间和价格，你能接触到所有交易的价格记录，这样你就能判断你的交易是否公平。

虽然不是全部情况，但至少有85%的情况下，时间和价格的报告将会显示你给出的价格和你预期的差不多。

你只能对你的交易来一个大概的估计。如果交易过程中的人们认为你的成交价格大概差不多，而且对他们来说已经足够好了，那么他们的工作就会很卖力，而你也会很快得到你的成交。

我曾经将一些不好的成交报告重新发还给我，并且询问了时间和价格，结果却颠覆了我的观点。下面我把这一点解释清楚，如果我认为我得到了一次非常糟糕的成交，那么我将不仅仅从交易的经纪公司中获取时间和价格信息，也会参考其他一两家公司的情况。我发现在交易时间和价格上有一些矛盾的地方。我遇到过的最尴尬的事情就是，让一家经纪公司给了我一份成交时间和价格的报告，然后给他们从另一家交易公司得来的另一份报告，结果这两份报告显示后一家公司的价格更有竞争力。交易的第一步就是询问交易时间和价格。如果时间和价格对你来说没有什么值得说的理由，在这点上你可能也没有太多可以去做的事。

然而，我确实针对我在几家不同的经纪公司得到的成交进行了持续的跟踪，并且已经知道应该展示给经纪公司他们的竞争对手的确认函，这样他们就能知道我从其他公司能够得到的服务，并且使自己做得更好。

如果两家公司提供的成交不同怎么办?你有一个选择:第一步，抱怨那个不好的一家，并让他们知道如果你得不到更好的成交，你将会去选择另一家公司。如果你仍然得不到比较好的成交，就直接去另一家吧。转移你的账户。

可能你没有足够的资金进行以上的对比，或者你只在一家公司进行交易，那么你该怎么办?如果你进行了咨询服务，那么我建议你在交易完成后联系你的咨询师，向他询问其他顾客在不同的交易公司得到了什么样的服务。这样你就可以通过对比，知道你的交易和其他人的交易是不是足够有竞争力。

大多数情况下，或者说至少90%以上的情况，当发生针对不好的成交纠纷的时候，大部分经纪公司都会设立规则支持他们自己一方，而不是你。尽管如此，我仍然认为我们应该对经纪公司和经纪人施压，来确保我们得到了一个比较诚实的价格。这就是另外的10%!

我恐怕像芝加哥期货交易所这样巨大且有影响的组织也不会允许交易者使用限价停损指令。限价停损指令，你在接下来将会了解到，用来限制你成交的价格。这样价格就不会超过你的要求。你或者用这个价格来成交，或者根本就不买。我从没有见过或听过这种有影响力的交易所禁止使用限价停损指令有逻辑性的理由。我很困惑。因为在它内部交易了几乎整个国家的农产品，甚至国债，我们很希望通过给它施压，使其允许使用限制停损单。那将是一个伟大的决定，有助于使我们在帮助交易者减少抱怨上向前走得更远。

现在让我们看一下我们在交易中下指令的各种方式。一旦你掌握了你可以利用的指令类型，我就会教给你我是如何使用各种有效的方式来得到最好的成交的。我保证，我不是总能得到我想要的成交，但是经过这么多年的交易，我已经总结出了一套行之有效的方法，使市场交易一直是有利于我的，而不是对方。为了知道把指令下在哪里，你应该理解当进行交易时指令是如何工作的。

在你的交易中，你需要选择不同种类的指令:条件指令、预埋指令、定时指令和取消前一个指令的指令。

市场指令是最容易理解的。顾名思义，它就是在市场中的指令。经纪人一拿到你的指令，他立即就会去市场配置你决定要购买的足够数量的商品期货合约，而不管当时的价格是多少。

这是交易者希望立刻实施的一种指令方式。他们由于这样或那样的原因，感觉市场正在远离或者抵触他们，所以他们想尽快离开现在的位置。这就是他们用这种指令方式的原因。他们给他们的经纪公司的指令单将会像下边这样"在市场上买入一份2月的猪脯。"经纪公司收到这个指令并把他转交给自己的场内经纪人，后者就会买入这个猪踊合约，而不去管当时的价格。你将不可能知道你的成交价格是多少。

你其实不怎么真正关心你的成交价格，因为情况紧急迫使你赶紧在市场下指令。你基本上只会说"我想进去"或者"我想出来""我根本不关心我需要付出的价格，赶紧让我退出或进入当前的市场"。一旦达到可能的最好价格，这种指令必须被立即执行。当然，这个所谓的最好价格取决于谈判，也取决于在哪家经纪公司成交。你可能从一家公司得到一个价格，而在另一家却得到完全不同的报价。以上介绍的就是在你想立即逃离或进入当前市场的时候可以使用的交易指令。

你应该了解的下一种指令被称作条件指令。换一句话，如果条件不成立，你的指令就不会实现，你的指令取决于某些事情是否发生。这种方式的一个例子是限价指令。你可以打电话给你的经纪公司，告诉他们"用65.65或更好的价格买一份2月的猪脯"。这意味着，一旦价格达到或者接近你给经纪公司的这个数字，这个指令就会变成市场上的真实指令，并且是经纪公司在当时可以给你提供的最好指令。

如果你把价格定在65.65，实际价格高于你的数字，由于你这个"或更好"的指令，你将不会得到需要的商品合约。价格发挥了重要的作用……也就是成交的条件。他们必须在价格达到65.65成交，这样，你的指令才会变成交易市场上实实在在的指令，你也会以这个价格在市场上成交。

下面介绍限价指令。在这种情况下，你给经纪公司一个65.65的上限价格去购买猪脯。那么，他就只能用65.65或更低的价格给你成交，而不能用更高的价格。下面举个例子，我们假设你的指令超过了市场平均价格，去买最高价不能超过65.65的商品合约。然而市场上当时的交易价格是65.00。因为一些新消息的传播，猪脯价格立即涨到65.67。由于在65.65和65.67之间没有交易发生，所以你的指令将得不到满足，除非价格回到65.65。这种指令使你只能在你的价格或者更低价格才能得到货物。他只在你的价格恰好达到满足的时候才能成为一个实实在在的指令。

交易所的系列三商品期货考试辅导材料显示，这是最不常用的指令。但我认为，对于一个活跃的交易者来说，这是最好的指令。稍后，我们将更加详细地介绍这种指令。

当价格达到你的预期，停止指令就成为市场指令。这也同样取决于一定的条件，那就是价格必须达到你的预期，而且一旦他们达到了，你的交易立刻生效。停止指令高度依赖于市场价格是再达到你的报价，一旦达到了，你将会用你的价格或更好的价格进行交易。如果价格超过你的报价并且继续以这个高价进行交易，如果你是购买方，那么你将无法成交，价格将依然按照它的轨迹运行。然而，如果你能报更高的价格，那么停止指令就会进行。停止指令是不会允许你用这种奢侈的方式下指令的。你将不会以比你的出价更糟糕的价格成交。

在停止指令中，你可能获得比你的出价更高价格的成交，然而在限制指令中，你只能在你的价格或更低的价格成交。

MIT指令就是"达到即交易"。这种交易指令和限价指令比较相似，但也有一些差异。如果市场价格达到你的限制值，即65.65，不同于限价指令，在这个价格下就会成交。如果下一次报价是65.50，你就不会以65.65的价格成交。一旦交易依赖的条件被触发，这个条件就会成交，这样MIT指令就会完成。使用MIT指令的时候，一旦市场价格达到你的报价，交易人员会立即执行你的命令，而不去管这个价格是偏高还是偏低。你的指令立即会成为实际的市场指令。如果交易者不过分担心交易额的下跌，这对他们来说倒是一个不错的选择。

你也可以选择OCO指令。OCO的含义是一个指令取代另一个指令。下面举个例子，你可能有个指令要求用65.65去买猪脯，用64.65去卖猪脯，这就是OCO指令。这样，如果你能在65.65的价格买入，那么用64.65卖出的指令就被取消了。如果我们认为市场中价格将会突破现有的情况，那么这是一种相当不错且方便的交易指令。你可以将买入指令置于一个水平而将卖出指令置于另外一个水平。那么不管市场怎么波动，都会有一个指令被执行，而另一个指令被取消。

指令需要的时间也是非常重要的。除非你另有指定，否则你交给经纪公司的指令一定会在当天结束之后取消。如果你告诉你的经纪人以65.65的价格买一些猪脯，那么他将会把你的买入信息发布在市场中。如果没能得到执行，那么第二天他也不会执行你的指令。除非你跟他说"这个指令除非被取消，否则一直有效"，否则你就不得不再告诉他一次指令信息。"除非被取消，否则一直有效"的指令将-直在市场中，直到你特意去取消它。当你等待着价格回到合理区间，但又不知道具体哪一天能到的时候，你就可以使用这种指令。这时，你就可以使用"除非被取消，否则一直有效"的指令，等待价格回到你能接受的区间。

有一点你需要时刻确定，那就是当你使用了"除非被取消，否则一直有效"的指令，而且情况发生改变时，如果你不想再买，你要记得去取消它。你也可以下达这种指令，在开市或闭市时买入。这种指令被称为开市交易或闭市交易。我倾向于把闭市交易视为一种"谋杀"，因为当闭市时，一般都会出现大幅度的下跌。使用闭市交易时，你可能会失去所有东西。在市场上使用近似交易可能并不意味着交易价格就是当天市场上的实际价格。记住，最终的价格是由结算所确定的，而不是交易所。在一天交易结束的时候，你将会得到一个在已经确定的波动范围之内的价格。在交易的最后一段时间内，价格会有一些上下波动。通常情况下，如果你将多头头寸平仓，你会以较低的价格成交。如果你将空头头寸平仓，你就会以较高的价格成交。有点意思吧?!

这种情况是不应该发生的。不要问其中的原因，但在交易中我一次又一次地注意到这一点。这就是选择一个拥有自己场内交易员，或与能为你获得最佳订单清算会员密切合作的经纪公司的至关重要性。

巧用停止限价指令的秘密

巧用停止限价指令的秘密在于，你必须与市场紧密接触。例如，你的系统发出一个买入价格，你在这个价格确定一个买入指令，由于这样或那样的原因，你的指令未能成交。现在你未能持仓并且希望处于多头位置，该怎么办?

我将告诉你处理的办法。一旦商品期货的价格到达我的进入点，并且被告知没有以停止限价指令成交，我会保持这个停止限价指令45分钟，有时会长达1小时。如果1小时后还没有成交，我才会进入市场位置并且选择一个价格点(稍后会告诉你们如何选择这个点)买入。

我的经验就是，大约95%的交易都会以停止限价指令成交。

在剩下5%的交易中，我将根据我试图交易的方式，确定一个比我的初始进入价格稍高或稍低的价格，但这个价格将长期用于停止限价指令。通过使用停止限价指令，我还没有错过市场价格的任何一次严重的或重要的波动。

再次提醒你一下，如果我没有以停止限价指令成交，我会保持这个停止限价指令1小时。如果1小时后还没有成交，我将再进入市场并以我当时认为最好的可能价格成交。我非常希望市场交易时间能够倒转并且进入我的价格区间。这个方法适用于系统交易。当日内交易时，我就不会使用此类交易指令。

曰内交易指令

当问题变为日内交易的时候，当然，这是一个完全不同的游戏。在这种情况下，因为你通常每天只有一次机会，你将不得不直接进入市场了解情况。这就意味着我通常最少有一半的交易是使用停止指令完成的。如果我得到的仓位比我的底线还要糟糕，没关系，我会让市场回到我最初定的价格甚至更有利于我的价格。通过这种方式，我通常能得到比系统预测的更有力的平均成本。在交易中，我没有得到一个更好的报价，因为市场当时正好波动剧烈，但我还是得到了最初的指令，而且一直等候在机会的门口。

当你选择一个点后如何下指令

对于大多数交易者，尤其是日内交易者来说，下面这种现象很普遍。那就是事先选择一个他们认为合适的市场交易的上下限，然后在上下限之间进行交易。如果这正好也是你的交易风格，那么你将会注意到市场是如何在日内进行交易的。在一些规则的基础上，如果你认为这在当前是一个很好的交易，那么你将会需要使用我称为"选择斗点"的方法来下达你的指令。

选择一点和其他交易方式有些许不同。你如何选择这个点并不重要，重要的是你如何去执行。大部分使用这种方法的交易者仅仅是当他们感觉到市场已经达到了一个不错的交易点后就开始使用市场指令。我认为这是不对的，原因在于:通过深入分析我的短期交易记录，并且大量观察其他人的短期交易记录，我发现，除非你是市场交易中的超人，否则你很难非常频繁地掌握市场波动中的绝对最高点，甚至仅仅是接近都很困难。除非你是一个极其聪明或者幸运的人，否则我很怀疑你是否能在卖的时候一直是高价而在买的时候一直是低价。那么，为什么要使用市场指令呢?市场指令通常给你的价格要比你"或许还能更好呢"的期望稍微差一些。当我选择一个价格去卖出的时候，我希望它能够比市场价格稍微高一点儿，然后就挑一个尽量好的价格基础下指令。如果交易价格崩溃了，我也会这么做。我确实怀念交易的过程。但是我发现，不管是在稳定的还是在不断变化的市场中，没有多少人有足够的前瞻性能够挑选出那些会出现绝对逆转的点。既然我们没有能力持续地在市场中获得相对较高的价格，那么何不放宽一点儿，只让我们的定价比市场价格稍微高一点儿，那么市场实际价格就会经常满足我们的指令，我们也就能完成交易。不管在什么情况下，我们进入市场都是为了卖个好价格，然后赚到钱，而不是疯狂地想要一夜暴富。

当然，如果你恰好是一个比我还要优秀的交易者，能够准确地预测市场的拐点，那么我无话可说，你可以通过MIT指令进行交易。但是直到我有那种魔法预测市场拐点之前，我都会老老实实地继续使用之前的方法，卖的时候价格稍微高一点儿，买的时候稍微低一点儿。如果我能这么做，我就很有希望在市场最后一次高价的时候出售我的头寸，而在最后一次压低价格的时候买进(其他人可能在他们需要买的时候却正在卖出)头寸。

如果你没有自己的报价设备，那么我建议你一天多联系几次你的经纪人，去观察市场上的价格是如何波动的。一旦你的指令成功了，你的经纪人应该会立刻打电话告诉你成交价格。那么，你就很有希望成长为一个优秀的交易者，并且拥有自己的报价设备，无需太多的耽误就能随时或偶尔进行商品期货交易。