第13章 小额账户的传统资金管理技术：股票
在本章中，小额账户资金管理技术将被用于第4 至6 章中所开发的股票策略中。商品篮子与股票篮子的关键差异在于，股票没有明确的分组结构。尽管在现在的纳斯达克100 指数中有广泛的产业类别，但这些股票之间的相关性相对较高。之所以由这些股票来组成纳斯达克100 指数，就是因为它们的高流动性和价格运动方式。因此，分散化资金管理技术此时就没有什么使用空间。在本章中，我们将针对规模在20000至100000美元的账户开发特定的资金管理规则。
股票策略业绩表现衡量标准
在之前的两章中，开仓回撤被证明是对小额账户交易员最优价值的衡量标准。这常常是正确的，因为盈利交易的持仓回撤对交易员的影响，并没有那些亏损交易的回撤，那么显著。对于像我们在第4 至6 章中所开发的股票策略那样的短线系统来说，持仓回撤没有那些长线趋势跟随策略那么大。可能开仓一平仓回撤或平仓回撤会与实际的开仓回撤的结果比较接近。因此我们就不用再进行反复的测试来获得开仓回撒的结果。为了说明这一点，我用纳斯达克100 股票篮子中的10 只股票数据，分别计算了持仓一平仓资金曲线、平仓结果和开仓结果来进行对比。下面显示了对比的结果:
平均年化最大持仓一平仓回撤: 3343 美元
平均年化最大平仓回撤: 3321 美元
平均年化最大开仓回撤: 3274 美元
最大持仓一平均回撤: 8148 美元
最大平仓回撤: 7789 美元
最大开仓回撤: 7572 美元
请注意，所有情形的回撤平均值和最大值都非常接近。因此在本章的开发过程中，我们将使用持仓一平仓回撤结果来代替开仓结果。
头寸规模技术
大多数经纪商都允许其客户在进行多头交易时使用100%的杠杆，因此我们在我们的纳斯达克100 只做多策略中也这样做。对于一个资金为20000美元的账户，该客户可以持有价值40000美元的股票。让我们来看看，当该策略每次交易5000 美元的头寸，且同一时间持有的股票最大数量从1 变化至8 时的收益和回撤结果。表13-1 显示了这些交易结果。
收获一痛苦比(由平均年化盈利额除以平均年化最大回撤额所得到)显示出，当头寸份数最大值为5 时，交易结果最好。从实践的角度来看，对于一个20000美元的账户而言，此时的平均回撤和最大回撤都太大了。每年的平均最大回撤超过了21% ，而最大回撤则超过了37% 。下面让我们来看看，有没有其他的资金管理技术能够降低该风险。
对头寸进行对冲
我们的股票策略的一个缺点是，我们只进行了多头交易。当市场在下,跌时，比如2000-2001 年和2008 年的情形，大多数多头交易都会亏损。下面让我们给基准策略添加一个下侧的对冲。对冲的一个简便方法，是卖出一份或多份的市场组合(比如标普500 的ETF ，股票代码为SPY) ，每份为5000 美元。由于这个20000 美元的账户最多能交易8 份头寸，因此在我们不得不把多头头寸降低为1 份之前，针对我们最大为5 份的多头头寸，我们可以持有3 份对冲头寸。需要注意的是，一些账户(常常是退休金账户)是禁止卖空的，因此它们就不能做这样的对冲交易。对于这些账户，也有一些其他的对冲技术，比如买入反向的ETF 或看跌期权，因此这并不是该资金管理技术的不足之处。
表13-2 显示了当我们用1-3 份Spy 头寸来对冲时的结果。
该对冲策略显著地改善了回撤部分。当持有5 份多头和2 份空头时，盈利能力被降低为每年约450 美元，但平均最大回撤和最大回撤却下降了更多。由于我们试图降低小额账户的风险，因此我们将使用5/2 的方法来作为新基准。
可能有些让人意外，该对冲策略居然能对业绩有如此大的影响。看上去好像你仅仅持有两份多头和两份空头来维持中性而已。事实上，多头交易每两天平均能挣1% ，对应于超过250% 的年复合收益率，而Spy，平均而言，仅仅会损失该数量的一个很小比例。
最后再加一个优化条件。当市场处于严重的下降周期中时，70 天的趋势过滤器会将能交易的股票数量降低至整个100的很小比例。当交易数量下降至某个特定阀值时，是否就应该不用Spy 来进行对冲了呢?我们对这个想法进行了测试，结果表明，两份的Spy 对冲头寸，应该仅当有等于或大于两份纳斯达克100 主动交易时才设置。表13-3 比较了新的和老的基准方法。
图13-1 显示了该基准股票策略的资金曲线。
表13-4 显示了每年的收益和最大回撤。
该交易方法适用于规模在20000 至40000 美元之间的账户。对于那些有很高的痛苦限的小额账户交易员，可以用20000 美元来交易该策略。下面是他或她能预期见到的结果:
平均年化收益率: 34%
平均年化最大回撤: 16%
最大回撤: 30%
一个更加保守的交易员，可以用资金为40000 美元的账户来交易该策略，其痛苦和回报都会相应地减半。
随着账户资金的增长，该交易员可以寻求更好的方法。表13-5 显示了对于特定份数的多头交易，把多头交易和空头对冲棍合在一起，并最大化收获一痛苦比时的结果。
对于每种多头/空头方法而言，只有当存在许多份纳斯达克多头头寸时，才设置对冲头寸的数量。表13-5 显示，随着账户资金的增长，用收获一痛苦比来度量的更好的交易方法，是存在的。对冲头寸的份数有一个上限(7 份5000 美元Spy 头寸) ，之后就没有足够的纳斯达克交易来增加收获一痛苦比了。
有一种方法可以用来利用每种方法的最小账户规模之间的差额: 将多头和对冲交易的交易规模从5000 美元增加至经纪商针对该账户规模所允许的最大金额附近。如果你在用5/2 的方法来交易，并且账户资金已经增加为25000 美元，如果经纪商允许你使用2 : 1 的杠杆，那你可以将50000美元分配至你的5 份多头和2 份空头交易。你的交易规模将为每份7000 美元，而不是之前的5000 美元。该交易员可以利用这些方法来让他的账户更快速的增长，以便尽快成为大额账户。
本章小结
在本章中，我们针对唐奇安股票策略开发了小额账户交易方法。由于股票缺乏明确的分组结构，并且这100 只成份股之间存在较高的相关性，因此我们在商品策略中所使用的大部分小额账户资金管理技术都无法应用于该股票策略。不过用标普500的SPY ETF 来作为空头对冲头寸，可以让我们的股票策略的平均年化收益率比最大回撤大，并且为平均年化最大回撤的两倍多。