第12章 小额账户的传统资金管理技术：商品

本章将展示针对我们在第4 至6 章中开发的商品策略所应用的小额账户资金管理技术。接下来将针对规模为20000至100000 美元的账户开发特别的资金管理规则。

重要的是需要记住，小额账户交易员最应关注如何限制风险。本章中所提供的技术都旨在限制风险，不过其中的一些技术，在应用于某个给定的策略时，可能并不能提高收获一痛苦比指标。这并不意味着它们就不应该成为你的交易方法中的一部分。看看它们所提供的降低风险的能力吧，再决定是否应该使用它们。

分散化

为了最小化风险，最好的方法是交易大量的独立商品。当两种商品之间不存在共涨共跌现象时，那它们就是彼此独立的。相互关联的水平，比如那些在一个商品组中的商品，就会同涨同跌。如果可供交易的资金量，限制了能同时交易的商品数量，那就避免交易来自于同一个商品组的商品。否则如果某个商品开始出现回撤，那其他商品也会开始出现回撤。

下面的例子强调了这一点。看看我们的唐奇安商品策略在商品中的历史表现，货币组的表现很好。假设我们比较的是表12-1 所示的两组商品。

这两个商品组在1980 至2011 年12 月的时间里，获得了相同的盈利，但未分散化组合中的成员全都是货币，而另一个商品组中的成员则在名义上不存在相关关系。我们可以分别构建一条资金曲线，并进行开仓回撤分析。表12-2 显示了每个组合的交易结果。

这些结果显示了分散化的好处。相对于未分散化组合，分散化组合的平均最大回撤会低约25%，最大回撤会低约20% ， 但它们的总盈利却是相同的。对于小额账户蛮易员来说，分散化是一个强大的资金管理技术。

限制单组暴露，交易单一组中前N个商品

针对分散化技术，小额账户交易员可以使用交易单一组中前N 个商品的方法。与其从每个组中选择一个商品，然后就等待该商品的信号，还不如选择在该组中你愿意交易的所有商品，然后接受前N 个出现的信号，其中的N 就是你的账户规模和风险承受设置所确定的风险暴露。表12-3 显示了在56 种商品所组成的商品篮子中，每种商品的交易结果。

在看完这个篮子的结果后，表12-4 显示了在每个商品组中最好和次好的商品。"最好"的确定方法有些主观，主要把总盈利作为一个基本判断标准，并适当考虑流动性和波动率。

首先，我们把由最好的商品组成一个投资组合(基准组合) ，其中的每个商品都交易1手。接下来，该组合会被扩大(扩大的组合) ，加入次好的商品，与最好的商品一起交易。这意味着，同一时间，每个商品组都有两个商品可以交易。如果该组中第二个商品出现了交易信号，但第一个商品还没有出场，则该交易信号会被忽略掉。表12-5 显示了每次测试的结果。

上述结果显示了，当用收获一痛苦比来衡量时，相对于基准组合，增加次好的商品，并交易单一组中的首个商品的策略，能改善交易结果。该策略能超越固定投资组合策略的原因是:

● 在这个策略中，大多数组都时时有一个交易在进行中，从而增强了分散化的效果。固定投资组合策略在特定的时间段内，可能某个组就不会有交易发生。

● 相同时间段内有更多的交易，就能让资金更快地增长。

对于这两个投资组合还能得到另一点结论:用次优的商品来分散化交易的结果，会比单纯翻倍交易最优组合的结果要更好一些。表12-6 证明了这一点。该表比较了当基准策略在每个信号出现时交易两手，而扩大的商品投资组合在每个信号出现时交易一手时的结果。

这再一次说明，对于小额账户交易员而言，分散化是个强有力的工具。通过增加次优的商品，相对于基准组合对每个商品组中最优的商品的每个信号交易两手的结果，扩大的组合的收获一痛苦比提高了约85% 。

限制入场时的交易风险

在一笔交易初始时，其交易风险就是入场点与灾难性止损点之间的距离，再转化为金额;也就是说，该笔交易可能亏损的最大金额。由于我们的3 倍标准差止损是基于波动率的，因此一些交易员可能有相对较小的风险金额，而另一些则有相对较大的风险金额。使用"在入场时限制交易风险"的资金管理策略，那些有高交易风险的交易就会被忽略掉。

表12-7 显示了忽略那些灾难性止损值超过某个固定限额的交易时的结果。对所有56 种商品都进行了这样的分析。

该结果显示，若排除掉那些初始止损额高于2000 美元的交易，会将收获一痛苦比从基准的7.93 提高至9.11，有15%的增幅。

限制持仓风险

在任何时点，持仓风险可被定义为当前价格距止损价格的距离，再转化为金额后的值。如果某笔持仓，不管是盈利还是亏损的，其当前价格距灾难性止损点的金额为4000 美元，则在该点时的交易风险就为4000 美元。常常有损失部分或全部该金额的风险。这个资金管理技术会在持仓风险达到某个特定金额时退出交易。请注意，这也可以看作是某种形式的止盈。表12-8 显示了当持仓风险达到某个特定金额时退出交易的结果。

表12-8 显示，当交易风险增长至6000 美元时退出交易，其结果会比基准策略更好。此时的收获一痛苦比为8.94。事实上，只要在持仓风险限额在6000美元之上，其结果都会比基准更好。

限制整个投资组合的持仓风险    

在某些时间里户所有商品组好像都在朝一个方向运动。我记得我在2008 年的下半年，如果我知道某种能源，或某个金融产品，或某种股票指数，或某种金属在临近收盘时会如何表现，那我就能知道这些商品组中所有商品在收盘时的表现。这样的时机，既是赚大钱的机会，也是亏大钱的机会。由于小额账户交易员必须控制风险，以便能持续的交易，那当大量的商品组都大幅同涨同跌时他就应该采取某些措施来限制风险暴露。

这种小额账户资金管理技术会观察所有持有的持仓风险，如果这些单个的持仓风险之和超过了某个金额限额，则其中持仓风险最大的一笔交易就应该退出。再一次请注意这个技术也是一种止盈形式: 当组合限额被触及时，持仓风险最大的那笔交易应该是有很大盈利的。表12-9 显示了不同组合持仓风险限额时的表现。

从收获一痛苦比的角度来看，限制组合持仓风险并不能改善交易结果，但平均开仓回撤和最大开仓回撤等风险指标则有所下降。我们将用这个技术来为不同的账户规模选择合适的小额账户交易方法。

限制持仓交易笔数

在交易的不同时间里，持仓交易笔数会发生变化，当你有相对较大数量的持仓交易笔数时，也会有最大的风险/收益机会。这种小额账户资金管理技术试图通过控制持仓交易笔数，来限制风险暴露了。表12-10 显示在不同持仓交易笔数限制时的交易结果。

从收获一痛苦比的角度来看，这种限制同一时间的持仓交易笔数的技术，也没有对交易结果有什么改善。但随着交易笔数的降低，平均开仓回撤也在稳定地下降。随着限制标准越来越严厉，最大开仓回撤也同样表现出健康的下降。在开发针对小额账户交易员的特定交易方法时，我们会使用另一种技术，来限制同一时间的交易笔数。

固定的投资组合

当针对小额账户选择资金管理方法时，自下而上构造投资组合的方法，会比自上而下的方法更好。从每个商品组中表现最好的一个或两个商品开始，并使用小额账户资金管理技术，以获得最佳的交易表现。随着资金的增加，可以在之前的投资组合基础之上，再获得一个更大的投资组合，而不是一切都从头再来。在本节中，将展现针对不同账户规模的投资组合。每个投资组合都会使用风险限额、不同商品组之间的分散化、单一商品组中的前N 个商品等方法。最小的投资组合是通过选择最小风险、最佳表现的商品来构建的。风险是首先被考虑的。通过在每个商品组中增加更多的商品，来构建成功的投资组合。

初始的投资组合

最小的投资组合包括下列所示的商品，如表12-11 所示。

初始组合的小额账户资金管理技术

初始组合使用了表12-12 所示的小额账户资金管理技术和限额。

初始组合的表现

该初始组合有如下的开仓表现:

第一年平均盈利额: 18389 美元

平均开仓回撤额: 2843 美元

最大开仓回撤额: 12023 美元

图12-1 显示了初始组合的开仓图。

看一下上图，若某个交易员对该初始组合在1980 至2011 年中任意时间点开始交易，他会面对以下的风险特征:

● 开仓回撤有100% 的可能性会小于12023 美元。

● 开仓回撤有80% 的可能性会小于5000 美元，相反，有20% 的可能性会比该值大。

● 开仓回撤有60% 的可能性会小于2600 美元，相反，有40% 的可能性会比该值大。

● 开仓回撤有40% 的可能性会小于800 美元，相反，有60% 的可能性会比该值大。

● 开仓回撤有20% 的可能性会小于303 美元，相反，有80% 的可能性会比该值大。

看一下下图，若某个交易员对该初始组合在1980 至2011 年中任意时间点开始交易，他会在开始交易一年后面对以下的盈利概率:

● 第一年盈利有100% 的可能性会小于53000 美元。

● 第一年盈利有80% 的可能性会小于29000 美元，相反，有20% 的可能性会比该值大。

● 第一年盈利有60% 的可能性会小于21000 美元，相反，有40% 的可能性会比该值大。

● 第一年盈利有40% 的可能性会小于17000 美元，相反，有60% 的可能性会比该值大。

● 第一年盈利有20% 的可能性会小于11000 美元，相反，有80% 的可能性会比该值大。

● 第一年盈利有0% 的可能性会亏损超过7000 美元。

图12-2 显示了初始组合的持仓一平仓资金曲线。

每年的年度收益和最大持仓一平仓回撤如表12-13 所示。

该组合可以用20000 至40000 美元的账户来交易。一个账户资金为20000美元的激进交易员，在开始交易的第一年预期能挣到18389 美元(开始交易第一年收益额的平均值) 。他或她应该预期会见到2843 美元的开仓回撤，但这个值也可能为12023 美元，甚至更高。在该年中某些时候，该交易员会预期见到8484 美元的持仓一平仓回撤。如果出现了最大开仓回撤，则因撤率相当于其初始资金的60% 。在忍受了该痛苦的回撤后，回报也是巨大的: 第1 年收益额平均为18389 美元，是初始资金的90% 多。如果初始资金为40000美元则更保守的交易员会预期以下的收获/痛苦特征:

● 第一年的预期收益率为46%

● 最大开仓回撤为30%

● 平均开仓回撤为7%

对于那些账户初始金额达到了该点，并且对其风险/回报预期满意的交易员，让我们来看看下一个规模的投资组合一一中等规模投资组合。

中等规模的投资组合

中等规模的投资组合包括了表12-14 所示的商品。

中等规模组合的小额账户资金管理技术

该中等规模组合使用了表12-15 所示的小额账户资金管理技术和限额。

中等规模组合的表现

该中等规模组合有如下的开仓表现:

第一年平均盈利额: 27303 美元

平均开仓回撤额: 3790 美元

最大开仓回撤额: 19331 美元

图12-3 显示了该中等规模组合的开仓图。

看一下图12-3 ，若某个交易员对该中等规模组合在1980 至2011 年中任意时间点开始交易，他会面对以下的风险特征:

● 开仓回撤有100%的可能性会小于19331 美元。

● 开仓回撤有80% 的可能性会小于7000 美元，相反，有20% 的可能性会比该值大。

● 开仓回撤有60% 的可能性会小于3200 美元，相反，有40% 的可能性会比该值大。

● 开仓回撤有40% 的可能性会小于1800 美元，相反，有60% 的可能性会比该值大。

● 开仓回撒有20% 的可能性会小于700 美元，相反，有80% 的可能性会比该值大。

看一下下图，若某个交易员对该中等规模组合在1980 至2011 年中任意时间点开始交易，他会在开始交易一年后面对以下的盈利概率:

● 第一年盈利有100% 的可能性会小于71000 美元。

● 第一年盈利有80% 的可能'性会小于41000 美元，相反，有20% 的可能性会比该值大。

● 第一年盈利有60% 的可能性会小于32000 美元，相反，有40% 的可能性会比该值大。

● 第一年盈利有40% 的可能性会小于24000 美元，相反，有60% 的可能性会比该值大。

● 第一年盈利有20%的可能性会小于18000 美元，相反，有80% 的可能性会比该值大。

● 第一年盈利有0% 的可能性会亏损超过13000 美元。

图12-4 显示了该中等规模组合的持仓一平仓资金曲线。

每年的年度收益和最大持仓一平仓回撤如表12-16 所示。

该组合可以用40000 至60000 美元的账户来交易。一个账户资金为40000 美元的激进交易员，在开始交易的第1 年预期能挣到27303 美元(开始交易第1 年收益额的平均值) 。他或她应该预期会见到3790 美元的开仓回撤，但这个值也可能为19331 美元，甚至更高。在该年中某些时候，该交易员会预期见到11847 美元的持仓一平仓回撤。如果出现了最大开仓回撤，则回撤率相当于其初始资金的48% 。在忍受了该痛苦的回撤后，回报也是巨大的: 第1 年收益额平均为27303 美元是初始资金的68% 多。如果初始资金为60000 美元，则更保守的交易员会预期以下的收获/痛苦特征:

● 第一年的预期收益率为46%

● 最大开仓回撤为32%

● 平均开仓回撤为6%

对于那些账户初始金额达到了该点，并且对其风险/回报预期满意的交易员，让我们来看看最后一个小额账户投资组合。

完全规模的投资组合

完全规模的投资组合包括了表12-17 所示的商品。

完全规模组合的小额账户资金管理技术

该完全规模组合使用了表12-18 所示的小额账户资金管理技术和限额。

完全规模组合的表现

该完全规摸组杏有如下的开仓表现:

一年平均盈利额: 39461 美元

平均开仓回撤额: 4778 美元

最大开仓回撤额: 25454 美元

图12-5 显示了该完全规模组合的开仓图。

看一下上图，若某个交易员对该完全规模组合在1980 至2011 年中任意时间点开始交易，他会面对以下的风险特征:

● 开仓回撤有100% 的可能性会小于25454 美元。

● 开仓回撤有80% 的可能性会小于8000 美元，相反，有20% 的可能性会比该值大。

● 开仓回撤有60% 的可能性会小于4500美元，相反，有40% 的可能性会比该值大。

● 开仓回撤有40% 的可能性会小于2500美元，相反，有60% 的可能性会比该值大。

● 开仓回撤有20% 的可能性会小于1000 美元，相反，有80% 的可能性会比该值大。

看一下下图，若某个交易员对该完全规模组合在1980 至2011 年中任意时间点开始交易，他会在开始交易一年后面对以下的盈利概率:

● 第一年盈利有100% 的可能性会小于100000 美元。

● 第一年盈利有80% 的可能性会小于60000美元，相反，有20% 的可能性会比该值大。

● 第一年盈利有60% 的可能性会小于40000美元，相反，有40% 的可能性会比该值大。

● 第一年盈利有40% 的可能性会小于35000 美元，相反，有60% 的可能性会比该值大。

● 第一年盈利有20% 的可能性会小于22000 美元，相反，有80% 的可能性会比该值大。

● 第一年盈利有0% 的可能性会亏损超过10000 美元。

图12-6 显示了该完全规模组合的持仓一平仓资金曲线。

每年的年度收益和最大持仓一平仓回撤如表12-19 所示。

该组合可以用60000 至100000 美元的账户来交易。一个账户资金为60000 美元的激进交易员，在开始交易的第一年预期能挣到39461 美元(开始交易第一年收益额的平均值)。他或她应该预期会见到4778 美元的开仓回撤，但这个值也可能为25454 美元，甚至更高。在该年中某些时候，该交易员会预期见到14148 美元的持仓一平仓回撤。如果出现了最大开仓回撤，则回撤率相当毛其初始资金的42%。在忍受了该痛苦的回撤后，回报也是巨大的：第一年收益额平均为39461 美元，是初始资金的65%多。如果初始资金为100000 美元，则更保守的交易员会预期以下的收获/痛苦特征:

● 第一年的预期收益率为39%

● 最大开仓回撤为25%

● 平均开仓回撤为5%

本章小结

在本章中，针对账户资金从20000 至100000 美元的小额账户交易员，我们开发了3 个带有特定资金管理规则的投资组合。表12-20 总结了这些组合的表现。

请注意，在建立了投资组合后，收获斗高苦比指标显示，交易结果在变好。尽管更大规模的投资组合增加了策略中表现不太好的商品，这也是正确的。这是由于越来越强的分散化效应。小额账户交易员应该在账户规模增长至更大投资组合所需的资金，并且对该更大投资组合的风险/回报特征感到满意时，就立即将投资组合提升为下一个规模的投资组合。