第1章 什么才是一个可交易策略

本书的目的，是向读者展示如何开发一个可交易策略。但在讨论如何做之前，你需要对一个可交易策略所必须满足的要求，有现实一些的理解。之所以说是现实的，是因为有些交易员总梦想着有这样一个交易策略，能够从不亏钱，每天都赚钱，每年都能让资金至少翻倍。梦想是好的，但你永远都找不到一个能满足这些条件的策略。为了说明这种可能性，本章的第一部分将显示一些最优秀的交易员在过去五年中的业绩。然后我们再来看，该如何衡量一个交易策略的表现。最后，我将提一些问题，以帮助你根据自己的风险承受能力，来定义一个可交易策略的组成要素。

现实的收益风险预期

表1-1 显示了在2005 年7 月1 日至2010 年6 月30 日这5 年间，巴克莱前20 家商品交易顾问(CTA) 的情况。它是由巴克莱从向其提供业绩信息的290 家CTA 中选拔出来的。

表1-1显示了一些有趣的点:

● 在所有20 家基金中，平均年化收益为27.98% ，仅仅比平均最大回撤高3.5% 。

● 在这20 家基金中，有17 家存在整整一年中都没有任何收益的情况。

● 最佳的连续12 个月收益严重偏离5 年平均年化收益。如果你对某个初始金额以每年27.98% 的收益(这20 家基金的平均年化收益)计算，那5 年后的终值会比初始金额高大约243% ，而最佳的连续12 个月收益的平均值为125.3% ，比243% 的一半还多。

●  一般而言，5 年收益更高的基金，会承担更大的风险，如最大回撤值所反映的那样。我们可以把平均收益和最大回撤都画在一张图上，然后得到一条关于收益和回撒点的回归线，就可以发现这种情况，如图1-1 所示。

对于那些想开发自己的可交易策略的人来说，这些业绩数字可能是个现实的冲击。真实交易包含下面这些原则:

● 你没法每年赚100% 。上表中排第一的CTA ，它在5 年中的平均收益也只有44.54% ，并且它也有过12 个月中只赚1%的时候。

● 如果你想得到一个较高的收益，那你将会有较高的回撤，而如果你的目标是一个较低的收益，那你将可能会有较小的回撤。

● 如果你足够幸运，一段时间的收益超过预期，那需记住，这些高收益之后可能伴随着数年的低收益。

● 你会在很长的时间里都没有任何收益。

用来衡量可交易系统表现的标准   

基于全球最顶尖资金管理人的业绩表现，在定义一个合适的可交易系统时，至少有三个方面需要强调:

1. 一些度量正常收益和正常回撤的方法。它们是你在绝大多数时间里会经历的风险收益比较基准。

2. 最差情形的风险比较基准。这是你在一段更长的时间里会遇到的最大回撤，可能是5 年或者10 年中的最差情形。

3. 最长的回撤期。这是在资金创新高之前的最长回撤时间。

首先让我们看一下最差情形的风险。我们已经看到，这些全球最顶尖的管理人，他们的正常平均收益也仅比其在5 年中的最大回撤稍微高一点。可交易系统的一个目标就是，其平均收益应该比最大回撤高一点。本书后面会说明，一般而言，通过杠杆，可以提高或降低收益。如果你想提高或降低收益，你的回敬j盐会相应的提高或降低。因此，确定你想接受的最大回撤水平，然后通过使用杠杆，让你系统的表现(从最大回撤来看)刚好比你所能接受的最大回撤限额低一点。

根据我的经验，很难用回撤期来作为系统设计的衡量指标。如果你在系统开发过程中竭尽所能，然后发现某个策略能够实现你的风险收益目标，此时其他衡量指标也差不多会满足，而对于回撤期来说，则是另一种特征，是你想去度过的阶段。解决这一问题的最佳方法，是引入另一种类型的策略，该策略应与现有策略低相关。

认识你自己

在设计系统的过程中，我们很容易会这样说， "我希望最大回撒为20%，为此我愿意接受259毛的平均收益。"当你开发出这样的策略并开始交易时，问题就产生了。假设你在3 个月中回撤了10% ，不管你是谁，你都会产生下列的疑问:

● 这个策略是否用一些方法进行了曲线拟合?

● 市场是否发生了改变?

● 波动率看上去太高(太低)了，是这个问题吗?

如果你把最大回撒设置得太高，在账户恢复之前(比如回来20%) ,你都会损失。因此，认识你自己非常重要。如果你是个交易新手，并且从来没有经历过20% 的回撤，那就设置得低一些，可能还需要更低一些。我和数以千计的交易员们聊过，大多数人都会说，"如果收益为X% ，我可以承受20% 的回撤。"但在现实中，很少有人能做到这一点。不要把回撤看作收益的某个函数。你需要扛过回撤，才能实现收益。因此你应该把最大回撤设置在你能够坚持扛下去的水平。

本章小结

全球最顶尖的资金管理人，他们的平均年化收益也不超过30% ，还会每5 年经历一次比其平均收益略微低一点的最大回撤。不幸的是，平均年化最大回撤的统计数据不容易找到，不过这是个重要的值，因为为了实现你的收益，你每年都需要经历这个值。因此在开发可交易系统时，我们的目标必须包括这两方面的业绩目标:

1. 平均年化收益要至少比5 年中的最大回撤高一点。

2. 平均年化收益应该是平均年化最大回撒的某个倍数。

第三条业绩目标是由交易员自己来定义的:你能够承受的最大回撤是多少?选一个现实点的数字。

本书将给你演示，如何开发符合这些目标的策略。事实上，当我们完成开发过程时，将会得到两个被充分定义的股票和商品策略，如果你愿意，你可以用它们来交易。在我们开发这些系统之前，还存在可交易性的另一部分内容，那就是你的策略在真实市场中的表现，必须与开发过程中的表现一致。下一章就将讨论，如何才能开发出一个能保持一致性的策略。