第9章 避免受"精心挑选的例子"的影响

杰克·施瓦格尔是期货界的一位伟人。我认为他的《期货市场完全指南》是迄今为止针对期货分析的书中，最综合和准确的一本，而他的金融怪杰系列（分别为《金融怪杰》、《新金融怪杰》、《股市怪杰》和《对冲基金怪杰》。一一译者注），则从娱乐的角度，展现了许多通过交易来挣钱的方法。但当我听到他的名字时，首先跳入脑海的是他在《财富》杂志上发表的一篇名为《精心挑选的例子》的文章。

如果你已经读过一些关于交易的书，你就会发现有这样的情景:该书作者会做出诸如"总是看到填补缺口"或"总是朝趋势的方向交易"等权威的声明，然后给你画张图，其中有三个支持他观点的完美例子。然后就完了，这就是全部的证据。不要被这种伎俩所欺骗。书能够出版，并不代表它是对的。如果你想成为靠交易挣钱的群体中的一员，你需要对所有的东西都表示怀疑。对我来说，这是很有趣的一章。因为我将去质疑一些老生常谈的话题，但不会仅用一张图就肯定或否定某个结论。我将用交易的主要部分来提供答案。

背离是一个强信号

这是我的最爱。我在很多书上看到过这句话。它应该是正确的。当价格创新高或新低，但与此同时动量指标却没有创新高或新低时，背离就产生了。常用的动量指标包括随机指标、相对强度指数( RSI) 、乖离率的移动平均(MACD) 和动量本身。背离买入和卖出信号就像图9-1 中所示的那样。

这些信号的潜在能力是很显然的。如果它们对了，就能抓到先前变化的底部或顶部，这能让你有机会抓到下个方向的全部波动，而不是像某个趋势跟随策略那样只抓到一部分波动。让我们来看一下背离交易在股票上的效果。下面是我们将要测试的规则:

● 价格背离空头设定:昨天的收盘价为唐奇安14 天最高价，它比上一个唐奇安14 天最高价还高。在这些最高价之间出现了一次唐奇安14 天最低价。今天的收盘价比昨天的收盘价低一些。

● 动量背离空头设定:昨天的动量读数比之前的14 天唐奇安最高价出现的交易日的动量读数要小。

● 背离空头开仓:以开盘价卖出开仓

● 背离空头平仓:分别计算入场后5 、10 、15 、20 和30 天后平仓的交易结果

● 价格背离多头设定:昨天的收盘价为唐奇安14 天最低价，并且它比上个唐奇安14 天最低价还低。在这两个最低价之间出现了一次14 天唐奇安最高价。今天的收盘价高于昨天的收盘价。

● 动量背离设定:昨天的动量读数比上个14 天唐奇安最低价出现的交易日的动量读数要高。

● 背离多头开仓:以开盘价买入开仓

● 背离多头平仓:分别计算入场后5 、10 、15 、20 和30 天后平仓的交易结果

我们使用了14 天的唐奇安最高价和最低价，因此我们也用14 天的数据来计算动量。公式如下:

今天的动量=今天的收盘价- 14 天前的收盘价

表9-1 显示了在2000-2011 年之间，用纳斯达克100 只股票来交易的结果。

我认为这些交易结果是不出色的。显然，不管是背离交易还是反背离交易，都并没有值得称道的盈利优势。让我们看看同样的背离交易规则应用到商品上会怎样。

表9-2 显示了在1980-2011 年之间，用56 种商品期货来交易的结果。

这些结果是显著的。背离交易无疑是错误的选择。你应该反过来交易。当你得到一个做多信号时，你应该在下次开盘时二支出;而当得到一个做空信号时，应该在下次开盘时买入。策略中的动量部分是什么呢? 我们的设定要求交易日的动量和价格朝不同的方向运动。那如果我们在动量和价格方向一致时提炼买人和卖出信号呢?新规则如下:

● 新的价格买入设定: 昨天的收盘价为唐奇安14 天最高价，并且它比上一个唐奇安14 天最高价还高。今天的收盘价低于昨天的收盘价。在昨天的最高价之前，有一个唐奇安14 天最低价，再之前就是上一个唐奇安14 天最高价。

● 新的动量买入设定:昨天的动量读数比上一个14 天最高价出现时的动量读数高。

● 新的多头开仓: 以开盘价买入开仓。

● 新的多头平仓:分别计算入场后5 、10 、15 、20 和30 天后平仓的交易结果。

● 新的价格卖出设定:昨天的收盘价为唐奇安14 天最低价，并且它比上一个唐奇安14 天最低价还低。今天的收盘价高于昨天的收盘价。在昨天的最低价之前，有一个唐奇安14 天最高价，再之前就是上一个唐奇安14 天最低价。

● 新的动量卖出设定:昨天的动量读数比上一个14 天最低价时的动量读数低。

● 新的空头开仓:以开盘价卖出开仓

● 新的空头平仓: 分别计算入场后5 、10 、15 、20 和30 天后平仓的交易结果。

表9-3 显示了56 种商品期货的交易结果。

这些结果是非常好的，可以成为一个可交易策略的基础。此时我们可以总结得到，不管是在股票还是在商品交易中，背离交易都没有显著的盈利优势。事实上，在商品方面，你可以通过在每个背离信号出现时反向交易，来得到更好的交易结果。

在缺口时买入/补缺

大多数关于交易的书都会讨论缺口。当K 线的开盘价不在之前的K 线范围内时，就会出现开盘缺口。如果该K 线的范围完全在之前K 线的范围之外，那就出现了K 线缺口。以下是一些关于缺口的流行理论:

● 更长时间框架图中的缺口，会比较短时间框架图中的缺口更为显著。周线图中的缺口比日线图中的缺口更有意义

● 有缺必补

● 超出价格区间之外的缺口，表明了价格开始朝缺口方向突破

● 价格持续方向性变动时出现的缺口，表明了强趋势的延续，或价格即将以反转的形式衰竭

在这一部分中，我们将考察开盘缺口和K 线缺口在股票和商品中的表现。

股票中的开盘缺口

同样用纳斯达克100 只股票在2000-2011 年中所有的开盘缺口来测试缺口交易。缺口交易为:在开盘时买入开仓，并在下一个开盘时平仓。每次交易使用5000 美元的资金。表9-4 归纳了这些交易的信息。

通过该表，你可以得到以下的结论:

● 开盘缺口不是做空机会。只有在一种缺口设定(最后一行)时做多会亏钱。这意味着反向交易(在这些设定时做空)会盈利，来过单笔交易平均盈利只有2 美元，这甚至不够用来覆盖交易费用。

● 当开盘价低于昨天最低价时出现的所有缺口，做多都会盈利。这与股票的反趋势本质一致: 回调是买入良机。此外，在这些开盘价低于昨天最低价的情形中，趋势向下时的交易结果会比趋势向上时更好。

● 我认为最好的设定是第一种:开盘价低于昨天的最低价，不管趋势是向上还是向下。这种设定在12 年里共发生了超过31000 次，平均每天就有10 次。这可能会成为一个可交易的只做多的股票策略的很好出发点。

让我们在商品中来做同样的开盘缺口分析。

商品中的开盘缺口

用之前的56 种商品，进行相同的开盘缺口统计。此处分析的不同之处在于，在缺口向上时做多，在缺口向下时做空。缺口交易为:在开盘时开仓，并在下一个开盘时平仓。每次交易1 手。表9-5 归纳了这些交易的信息。

12 种交易设定中，有10 种的结果都是不好的。这与第6 章中的讨论在商品中使用拉回过滤器时的结论一致:上涨一天之后是下跌一天;下跌一天之后是上涨一天;上涨趋势中下跌一天，则会在下一天大幅上涨;而下跌趋势中上涨一天，则会在下一天大幅下跌。向上的开盘缺口是特别有意思的短期做空机会" 特别是当商品向上偏时。找到一种通过对这种偏离进行反向交易来挣钱的方法是可行的。

关于开盘缺口，还有一点需要注意。拉里·威廉姆斯基于这些缺口开发了一种被他称为OOPS 的短期交易系统。他的交易逻辑是隔夜的新闻或观点在开盘时涌入，驱使开盘缺口的出现。在日间交易时段，真实的情况会导致观点反转，交易员们会一边说"糟糕"，一边着急平仓，从而让价格反转。

接下来让我们看看股票和商品中的K 线缺口。

股票中的K 线缺口

如果缺口是交易机会，那么K 线缺口应该比开盘缺口更有意义，因为价格在整个K 线上都维持了缺口。让我们来看两种情况。第一种是在盘整中冲出了一个K 线缺口。有很多方法来定义盘整，但一个相对简单的方法是观察最近的波动区间与收盘价的标准差之间的关系。如果近期最高价和最低价之间的波动区间不高于同期收盘价标准差的1倍或2 倍，那么该股票就或多或少是在盘整。使用纳斯达克100 只股票的数据，分别对10 天波动区间小于1倍和2 倍标准差时出现的K 线缺口进行了统计。当出现K 线缺口时，在缺口出现之后的开盘时开仓，并在5 天后的开盘时平仓。每次交易使用5000 美元的资金。表9-6 归纳了这些交易的结果。

对于股票而言，超出盘整区域的K 线缺口并不是朝缺口方向的突破。事实上，它们是很好的反趋势策略。请注意，考虑当10 天波动区间小于2倍收盘价标准差时出现的向上突破波动区域的情形，如果我们能够根据信号卖出而不是买入，就能赚点小钱。在10 天波动区间小于2 倍标准差时买入出现向下缺口的股票，就能在5 天内挣到1.26% (63/5000) 。如果你能持续地这样交易，侬就能挣到超过60% 的非复合年化收益率。

现在让我们来看一看K 线缺口出现在非盘整阶段时的情况。在这种情况下，我们用10 天波动区间大于1 倍或2 倍价格标准差来统计。具体结果如表9-7 所示。

非盘整时的缺口表现与盘整时的缺口表现很类似:它们都是反趋势策略。表9-8 总结了在不考虑盘整修正时的K 线缺口结果，即只考虑缺口高于10 天最高价或低于10 天最低价。

向上K 线缺口可能值得用来开发一个空头策略，而向下K 线缺口则可能是一个可交易的只做多的策略的起点。

商品中的K 线缺口

这部分内容与先前分析股票中的K 线缺口类似。使用56 种商品在1980-2011 年间的数据，表9-9 显示了超出10 天盘整区域时的K 线缺口交易的结果:在缺口出现之后的开盘时开仓，并在5 天后的开盘时平仓。同样，当K 线缺口向上时做多，而在K 线缺口向下时做空。

与股票一样，商品中超出盘整区域的K 线缺口并不是朝该缺口方向的突破，它们是反趋势策略。

表9-10 显示了当商品并未处于盘整时出现的K 线缺口的交易结果。当非盘整标准满足且K 线缺口高于10 天最高价时，在随后的开盘时做多; 而在K 线缺口低于10 天最低价时，在随后的开盘时做空。在开仓后5 天的开盘时平仓。

当商品处于非盘整时，K 线缺口确实是该趋势方向的突破。由于在10天波动区间大于2 倍收盘价标准差时多头和空头交易的相对成功，我额外增加了一个趋势条件。表9-11 显示了当K 线缺口与20 天趋势方向相一致时的结果。

显然，非盘整时的K 线缺口，且与趋势方向一致，是判断趋势延续的，很好指标。这整个逻辑可能产生一个可交易策略。

用斐波那契回调线来交易

斐波那契数列是比萨域的列奥纳多在1202 年提出的，这个数列是通过用当前数字加上序列中前一个数字来得到下一个数字，而序列的头两位被定义为0 和1 。该序列的开头部分如下所示:

0 , 1, 1, 2, 3 , 5 , 8 , 13 , 21 , 34 , 55 , 89 , 144 , 233 , 377

该序列的重要性在于，自然界中的许多递归模式都与该序列有类似模式，或者说是它们有减少到相邻斐波那契数字的比率的模式。黄金分割这一特殊比率就已经被广泛的使用，它是该序列外推到无限时的最后两个数字的比率的极限。两个相邻数字之间的比率如下所示:

第一个/第二个= 0, 1, 0.5 , 0.667 , 0.60 , 0.625 , 0.615 , 0.619 ,0.618 , 0.618 , 0.618

第二个/第一个= 4 , 1, 2,1.5, 1. 667 ,1.6,1.625 ,1. 615 ,1. 6191. 618 ,1.618 ,1.618

随着序列变得更长，相隔1 位、2 位和3 位数字的比率会收敛到下列的比率:

相隔1位:

55/89 , 89/144 = 0. 618

89/55 , 144/89 = 1.618

相隔2 位:

55/144 , 89/233 = 0.382

144/55 , 233/89 = 2.618

相隔3 位:

55/233 , 89/377 = 0.236

233/55 , 377/89 = 4. 236

这些就是在文献中被认为是重要的斐波那契数字，虽然有时会在某些数字上再加上0.5 。这些数字应用在多头交易中的方法是，等待趋势回调23.6% 、38.2% 、50%或61.8% ，然后再买入，等待反弹。因此当上升趋势还会延续上涨，或下降趋势还会延续下跌时，这些比率就被认为是支撑点。

相反， 1. 236 、1. 382 和1. 618 点被认为是阻力点，此时应该落袋为安或减少头寸。

在这一节中，我们将来考察在股票和商品中使用斐波那契数字作为支撑点来进行交易的结果。唯一需要定义的要素是用来度量回调或利润的价格点。让我们同样用本章之前在讨论背离一节中所使用的唐奇安点。如果在14 天唐奇安最低价之后出现了一个14 天唐奇安最高价，那趋势肯定是向上的。我们将用唐奇安最高价和最低价之间的差异来作为斐波那契回调的度量点。在回调在距离的23.6% 、38.2%或61.8% 时买入，并考察入场之后的表现。相反，如果在14 天最高价之后出现了一个14 天最低价，那趋势就在向下，我们会在从最低价反弹到了我们的斐波那契回调点后卖出。图9-2 显示了这样的买入和卖出逻辑:

我们所使用的交易规则为:

● 多头交易: 如果最新的唐奇安14 天最高价出现在上一个唐奇安14 天最低价之后，则用最高价和最低价之间的点数距离乘以斐波那契回调分数得到回调距离。在14 天最高价基础上减去回调距离，就得到了目标入场点。如果某一天的收盘价低于目标人场点，则在下一个开盘时开仓。计算开仓后的5 、10 、15 和20 天后平仓时的收益。

● 空头交易: 如果最新的唐奇安14 天最低价出现在上一个唐奇安14 天最高价之后，则用最高价和最低价之间的点数距离乘以斐波那契回调分数得到回调距离。在14 天最低价基础上加上回调距离，就得到了目标入场点。如果某一天的收盘价高于目标人场点，则在下一个开盘时开仓。计算开仓后的5 ， 10 、15 和20 天后平仓时的收益。

股票中的斐波那契回调线

由于在股票中进行空头交易很难实现盈利，因此我们将把多头交易和空头交易区分来看。表9-12 显示了当斐波那契回调水平为唐奇安最低价至唐奇安最高价的距离的23.6% 时，对纳斯达克股票进行多头交易时的结果。

最后1 列中的年化收益率是简单的将全部交易日除以年交易日数(250) ，再乘以单笔交易平均收益率来得到的。这些结果都比较好，特别是5 天持有期的年化收益率非常好。表9-13 显示了回调比率为38.2 时的交易结果。

这些结果就没有回调比率为23.6%时那么好。

下面让我们来看看回调比率为23.6 时的空头交易。表9-14 显示了当价格从14 天唐奇安最低价基础上反弹23.6%时做空的交易结果。

确实，很难在股票中通过做空来盈利。

那么，这是否就意味着在股票中用斐波那契水平来做多就是一个好方法呢，特别是在回调比率为23.6% 的时候? 不完全是这样。如果是我来开发回调交易策略，我会看诸如5% 、10% 、15% 和20% 等因调比率时的表现。如果这些比率的结果与斐波那契回调比率处于同一水平线，我将得到结论: 在交易中，数字就只是数字，并没有什么特殊的数字。表9-15 显示了这些回调比率的结果。

根据表9-15 ，所有情况中，最好的回调比率在20-25%之间。为了测试是否在23.6%时达到顶峰，我们对21 、22 、23 和24 这几个回调比率做了进一步测试，结果发现在21%达到顶峰。持有5 天、回调比率为21% 时的年化收益率为33.5% ，比回调比率为23.6% 时高了1% 。我想我们可以得到这样的结论: 在使用诸如股票市场数据这样有噪音的数据时，数字就仅仅是数字，并没有什么特殊的数字。

商品中的斐波那契回调线

我们对56 种商品在1980-2011 年间的数据进行了同样的分析。表9-16显示了同时对多头和空头交易使用23.6 的斐波那契回调比率的测试结果。

表9-16 显示， 23.6% 的回调比率更可能是趋势反转而非延续的信号。随着回调比率的增加，损失也会越大。如表9-17 所示的回调比率为38.2%时的结果。

显然，对于商品来说，斐波那契回调线并不是指示趋势延续的信号，它们更可能预示着趋势的反转。

买入拆分股

初次看见这句话时，这貌似是一个值得怀疑的策略。当某股票的股价发生拆分时，交易员所持有的股票数量会根据拆分方案相应的上升或下降，最终的股票市值并没有发生变化。例如，如果你以60 的价格买入100股XYZ 股票，后来发生了拆分，拆分前的股价仍为60 ，拆分比例为1 拆2， 那你将持有200 股股票，股价变为30 。你之前持有的100 股、价格为60 的股票价值6000 美元，之后持有的200 股、价格为30 的股票仍价值6000美元。

为了考察该策略是否真的有什么不同之处，我们对2000-2011 年的3400只高流动性股票的拆分数据进行了分析。总共发生了1322 次拆分。在拆分日之前几个交易日的开盘时买入，并在拆分日之后几个交易日开盘时平仓。业绩衡量标准为持有期内的收益率。表9-18 显示了正常拆分的交易结果。

表9-18 显示，该策略有不错的收益率。你可以在拆分前1 周左右开仓，然后再拆分发生后很快平仓。根据持有期的单日平均收益率，在拆分前6 个交易日开仓，拆分后1 个交易日平仓时的收益率最高。为了考察这个拆分收益是否真的超越了市场收益，我收集了标普500ETF (代码为SPY) 在每次拆分发生时的收益数据。下面就是它们的对比结果:

拆分盈利交易数: 788

拆分亏损交易数: 554

拆分单笔交易平均收益率: 1.21 %

SPY 盈利交易数: 735

SPY 亏损交易数: 607

SPY 单笔交易平均收益率: 0.13%

显然，拆分交易的单笔收益比市场单笔收益平均高了1.08% 。由于持有期为8 天，而每年有254 个交易日，因此如果每次总是刚好有拆分发生的话，全年可以做32 笔交易。用32 乘以1.21%，即每年39% ，这还没有考虑复利。当然，拆分不会总是刚好发生，不过这种交易策略无疑值得加入到你现有的交易策略中。

表9-18 考虑的是正常拆分。下面让我们来看看反向拆分的情况。表9-19显示了这种交易的结果。

反向拆分的表现与正常拆分完全不同。它们是最佳的做空机会。遗憾的是，它们发生的次数太少了。

为什么买入正常拆分的股票会有盈利优势，这是个交易的问题。经常这样做的公司，其目的在于吸引小额投资者。可能是这个原因，不过我怀疑真正原因是那些不怎么聪明的投资者以为他们从拆分中赚到了点什么，其实是什么都没有。

买入支付股息的支票

当你买入的股票支付股息时，在除息日，交易所会在股票的收盘价中减去股息额。虽然你得到了股息，但你的头寸市值也会相应地减少同样数量。这又是一种本应孩在除息日附近时间段内是零和游戏(不考虑税收的影响)的策略;不过我们还是来考察一下，同样使用先前分析拆分时的股票数据。假设在除息日之前1 个月买入股票。之所以是1 个月，是因为你需要在除息日之前成为股东，而1 个月的时间一般能够确保这一点。在除息日之后5 天的开盘时平仓，在计算交易的收益时，会加上所收到的股息。在所分析的3400 只股票中，有超过50000 次股息支付。下面是这种26 天的交易（1 个月约为20 个交易日，除息日之前1 个月开仓，加上除息日，再加上除息日之后的5 个交易日，合计为26 个交易日。一一译者注）的结果:

盈利交易数:                 32284

亏损交易数:                 22503

单笔交易平均收益率:   1.48%

还不赖。每年大约有10 个完整的26 个交易日周期。如果你能每次平均赚到1.48% ，那你的年复合收益率就约为16% 。

如果你把股息视为价格的一部分那情况会更好一些。表9-20 显示了把股息规模与其价格一起考虑时的结果。

当股息率占开仓价格的比率相对高时，交易结果会更好。由于存在大量的交易机会，因此可以设计个可交易策略，在股票价格短期回调时择机进行这样的股息交易。

本章小结

在本章中，我们考察了许多关于交易的书籍中频繁提及的想法。我们的目的不是为了支持或反对这些想法。写作本章的目的，是为了提供一种分析方法。当你遇到某些看上去有趣，或者不可能真有那么好的交易想法时，你可以用这种分析方法来分析这些交易想法。