第八章  被侵蚀的护城河

不可逆转的颓势

微软将30多亿美元

砸进几家欧洲高线电视公司，结果如何？

一度在客户面前具高强势地位的甲骨文公司，

现在为什么会在维护费上让步呢？

迄今为止，我们川一直在讨论体现竞争优势的种种标志，即企业创造经济护城河的结构性特征。如果我们所要做的，只是寻找拥有护城间的企业，等着以合理价位进行市场交易，然后再永久锁定这些聚宝盆，凭借它们的竞争优势让财富滚攘而来，那么投资也就太简单了。但遗憾的是，现实的世界并非一成不变，这就让问题变得异常复杂。

在这个充满竞争的世界里，即使是最高明的分析，也会在无战预测的变化面前显得毫无意义。10年前，在纽约证券交易所做一名专业人士，就几乎相当干拿到了一本印刷钞票的许可证。但时至今日，他们能操纵的却只有泛滥成灾的泡沫。

30年前，宝丽来（Polaroid）革命性地改变了人们拍摄照片的方式，但是随着数字图像技术的出现，它的唯一归宿，恐怕就是经历漫长而痛苦的挣扎之后寿终正寝。长途电话和报纸一直是最可靠、最赚钱的业务，但到了现在，它们却不得不为了生计而苦苦抗争。这样的业务不计其数。

所有这些业务都曾拥有强大的竞争优势，但现实的变化，决定了它们必然要退出历史舞台。尽管变化也有可能带来机遇，但也会严重侵蚀曾经强大无比的经济护城河。正是出于这个原因，我们才必须注意被投资企业的竞争态势，紧盯护城河遭到侵蚀的种种迹象。假如你能尽早发现竞争优势出现衰退的信号，那么你就可以明显提高成功投资带来的收益，或是减少失败投资带来的损失。