第八章 资金管理
即市买卖中的风险回报比率极为重要，若对于风险回报比率没有清楚界定，即市买卖便会沦为见好炒上，见淡炒落的臆测行为。
人们一般认为的投资机会是趋势市，这种观念其实是不必要的，由于外汇市场杠杆度高，流动大，1%的上落已能制造获利的机会。因此，即使趋势不常有，但依靠每日的汇市上落高沽低揸的亦大有人在。此外，即使在大趋势之中，外汇市场一日的上落亦颇大，能够准确掌握重要的支持或阻力的话。一日来回买卖几次，然后收市时再上趋势的“列车”，是最理想不过的。
然而，什么是一个最佳的即市买卖系统呢？笔者有以下的要求：
1） 提供明确的入市位、获利及止损位。
所谓“明确”的价位，是有别于以技术指标为基础的入市方法，是在开市前已计算清楚的价位。
2） 有足够的风险回报比率以供参考。
在即市买卖中，获利目标与止损盘所提供的回报与风险比率必须有1.5至2倍或以上，否则，长远而言，除去买卖差价及经纪佣金后，将难以累积利润。所谓“风险回报比率”，其实只是一种买卖的假设，代表投资者心目中的可能市况走势预期。
事实上，投资者应计算风险与回报可能出现的机会，若止损盘摆放太近，则价位到达止损盘的机会便大增，而风险亦增加，因此，真正的风险回报比率应如下：
RRR是风险回报比率（Risk Reward Ratio）;
P是由入市位到获利目标的幅度，P（P）为价位到达获利目标的几率；
S是由入市位到止损盘的幅度，P（S）是价位到达止损盘的几率。
上述几率的厘定相当主观，视乎分析者所使用的分析方法及信心而定。
即市买卖中的风险回报比率极为重要，若对于风险回报比率没有清楚界定，即市买卖便会沦为见好炒上，见淡炒落的臆测行为。
即市买卖中的风险回报，事实上有别于赌场买大细。在赌场中，赌徒落注后，庄家保证赢输的比例、或然率可以清楚计算出来；然而，在金融市场中，投资者入市后，市场是持续至收市，价位不一定到达投资策略中的止损价或获利目标。因此投资者纵然有十分理想的风险回报比率，这个比率可以不切实际，无法执行。此外，几率亦处于中心的位置。
举例：我们建仓买入，以50点子止损，获利目标定100点。简单的风险回报为2倍，看似吸弓I，然而若我们考虑到几率时，则情况便大为不同。若市况到达获利目标的机会为20%，由入市价到达止损盘的机会是80%，则新的风险回报比率便如下：
换言之，若我们考虑到市况的几率时，我们整个风险回报比率便会改变，投资买卖的策略便需要重新厘定。因此，在即市买卖中，市况的具体统计数字是极为重要的。
在即市买卖之中，有一点我们必须谨记的是：纵然我们有最优良的分析系统，历史价位测试后得到极高的成功率，而风险回报率亦极之吸引，然而，该买卖系统可能在短时间内失败，投资者饮恨离场。
究其原因，大部分离场的投资者，都是因为超额买卖所致。投资与其他专业之不同，在于投资必然包括错误，错误是投资必然经过的过程。成功的投资买卖并不是因为每次入市皆可成功获利，而是在每次错误时，都能有效控制风险。对于大部分过量买卖的投资者，由于可以承受的风险实在太少，往往一次意外，足以致命。
究竟每次投资买卖的资金应为多少才不致过量买卖，但亦不会因而闲置资金呢？
传统智慧的通则是，每次投入总资金的1/10或1/8以作投资。不过，传统智慧只是一个简单的说法，并未针对个别买卖系统而作出理性的计算。
近年投资界喜欢应用一种名为优化f（Optimal f）的计算方法，以有效计算买卖户口中的最佳投资比率。
所谓优化f，是计算所应用的投资买卖系统，应使用买卖户口中资金的比例。该方程式最先由J.L.Kelly在1956年提出，其公式是：
p是买卖次数中获利的几率；
b是买卖中获利的金额与损失的金额的比率。
举例而言，如果某次买卖有60%机会赢100点，40%机会损失50点，则户口资金的投资比率应为：
f=〔0.60（2+1） -1〕4÷2
=0.4
换言之，买卖的资金应为户口的40%。
不过，上面的计算方式似乎适合赌场多于市场，因为上面赢输都是固定的金额，但市场上应用的买卖系统会因应市况而发出买卖信号，理论上赢输并不是固定的金额。
分析家Ralph Vince在其著作‘The Mathematics of Money Management’中，提出改良后的优化f的计算方法。他认为f必须由系统测试中求得，而非按公式计算。在其计算公式中，包括两个主要项目：
1）持有时间的回报（Hold period Return，HPR），亦即买卖系按资金比例f入市的每次回报，其公式是：
换言之，上面的公式是计算每次买卖盈亏与买卖系统以往最大一次损失的比例，若某次买卖损失等如以往最大一次损失，则其投资资金之中的f比率便会损失掉。
2）最后财富关系（Terminal Wealth Relative，TWR），是计算所有HPR之积，其公式为：
G亦即TWR的几何平均数（Geometric Mean）。优化f便是测试最大TWR时，f的比例。
如果要计算买卖系统的平均成绩，可用以下几何平均买卖（Geometric Average Trade，GAT）的计算公式：
参考书目：
RalphVince， ‘The Mathematics of Money Management'，Wiley，1992.