第一章 市场的本质
即市买卖的精神在于顺水推舟，希望从中赚取微利，积少成多，与中线买卖的方式不同。
人类社会并非社会成员的个别行为所构成。相反，个别社会成员行为的结果，是超出所有行为的总和。换言之，群众集体行为是超出个别人士所思所想的后果。当我们思考金融市场的走势，有时候我们必须放弃从个别投资者的角度去看事物，从整体的角度去观察金融市场，可能会有意想不到的效果。
投资者的逻辑
这个理论看似艰深难明，但只要细想几个事例便可明白个中道理：
1） 每个投资者入市都希望获取利润，但统计资料告诉我们，八成期货投资者均告亏损。此亦即是说，大部分投资者的预期与市场的结果背道而驰。然而，余下来的期货炒家，却获取了超高回报。
2） 每个投资者入市时都有其背后的理由及期望，某种程度上都是经过理性的抉择，问题是虽然不少理由及预期都是片面的，但在个别投资者的思维里面，却是在局限底下的逻辑思考结果。大家都知道，市场瞬息万变，个别投资者永无办法完全了解市场所有因素及每个仓盘的资料。换言之，所有投资者都在局限的信息之下去进行投资买卖的决定。既然大家都从片面的考虑出发，在同一市场买卖的结果偏离大家所预期的机会相当大。
西方经济学家自亚当史密斯开始，便试图用种种理论架构去分析市场，而所使用的市场逻辑便是供求关系。当供应等于需求时，市场便出现，而交易的价格便成为这个市场的指标。因此，分析者都尽量了解供应与需求的情况。这种供求分析的最大缺陷，乃是必须假设供求是恒常不变的，否则计算出来的平衡价格便会显得毫无意义。问题是，供求并不是恒常不变的，而更为重要的是，供求是受到价位的变化所影响。因此，在整个市场逻辑上，出现了回馈的情况，令传统经济学的模型失去了市场的现实意义。
试想，投资者对某货币的需求是参考什么的？
首先，他会问的是什么价位；其次，他会问前景怎样。问货币的前景其实乃是预期其他市场人士对该种货币的供求看法。
换言之，投资者在考虑供求关系的时候，其实预先参考最新造价，最新的造价影响投资者的入市意欲，构成一个回馈的过程，互相影响。在现实市场上，根本无一项不是变量，实在难以得到一个建设构造市场逻辑的支点。
必然的片面
“给我一个支点。我可以将整个世界举起来。”古希腊哲学家如此说。可惜，我们找不到一个支点，因此我们无法举起整个世界。同理，当我们要建构一个市场理论时，我们必须对市场作出某些假设，市场的逻辑才能够推演出来。问题是在现实的市场中，所有因素都是变量，根本无从假设。若为市场分析方法上的需要，而强行将某些因素变成常数，不错，市场的逻辑可以推演出来，但这个已不是真实的市场，而只属于分析者脑海中的构想而已。
换言之，既然在市场中所有因素都是变量，我们根本没有一个支点去分析市场。没有支点，我们便无法得到一套市场的逻辑。
笔者并非说投资者没有理性，而是要指出，投资者入市时所持的理由，往往是基于一系列的假设而来，而这些假设乃是在某段时间之内作为合理的假设而已。因此，投资者的看法必然是片面的。
以往我们认为，市场价格完全反映市场的基本因素，因此，价格就是合理。所以，1980年金价炒至858美元一盎司合理，银价炒至50美元之上亦属合理。不过，现在回头一看，上世纪80年代对于我们却成了疯狂的年代。
当局者迷，旁观者清，价格并不是反映市场基本因素，而是反映人们对于市场基本因素变化的反应。事实上，市场基本因素不断变化，而市场价格受到人们的心理影响，时常高估或低估了这些因素，因此有市场便必有波动。当一个市场愈庞大，市场的羊群心理便愈明显，最终成为一股全无理性的力量，就如1992年英镑在一周内大幅下跌16%，是否英国经济在一周内变化这样大呢？毫无疑问，这只属于市场无理性的结果。若市场的情绪变化无理性可言，单单凭经济因素是否足以解释金融价格的上落呢？
供求平衡的概念游戏
传统经济学家一般处理市场时间因素的变化，都以"短期"（Short Run）及"长期"（Long Run）的二分法入手，但至于什么才是“短期”，多长时间才是“长期”，都无法作出较为肯定的答案。可以说，经济学的市场理论，将分析焦点集中在价格（Price）与数量（Quantity）之间的关系上；而技术分析家，则将分析的焦点集中在价格（Price）与时间（Time）的关系上。
大部分的经济学家都过份着迷于“平衡”（E-quilibrium）的概念上，仿佛每个市场人士都知道平衡价位在哪里，于是大家的交易向“平衡”进发。
市场经验告诉我们，供求平衡只发生在买家及卖家交易的一刹那，不消几分钟买卖其中一方，便会哀鸣交易价太贵或太便宜。
供求平衡只是一个概念的游戏，在实际的市场中，尤其投资市场，供求平衡何时出现过？市场价格每天都在上下波动，表示市价无时无刻都在调节当中。
有人会说：“非也，当每天收市时，市价岂不停在供求平衡的收市价上吗？”可惜，收市钟声一响，实质市场便已消化，收市价只反映市场收市前的买卖情况而已。
有不少基本因素的分析家研究市场的供求情况，以推测市场价格的升跌。
这种市场分析只能提供一种十分概括的描述，至于能否正确预测市价走势，其实相当成疑。有两个因素会破坏其预测的成效：
1) 市场供求与市价是互相关连的。市场经验告诉我们，在投资市场上，市价愈升，希望买入的需求愈大，相反，市价愈跌，抛售的供应愈多，市场情绪的变化经常扭曲了市场供求的状况。
2）市场因素及消息不断入市，影响市场人士原先的供求预期。
由上面的观察，“供求平衡”在概念上相当吸引，但在市场的实际应用上却经常失效。
价格的随机漫步
20世纪60~70年代，美国学院派研究人员提出一个著名的理论，名为“随机漫步猜想”（Random Walk Hypothesis），认为根据统计研究所得，金融市场的价位变动是随机而缺乏相关性的。因此，任何根据历史价格进行的后市预测，都只会徒劳无功。
该理论的含意相当重要，就是聘请基金经理代为投资，基本上与掷飞镖做买卖决定毫无分别。
上述理论如果真的成立，相信会大大推高世界的失业率。然而，在世界投资行业里面，人数有增无减，这个行业的蓬勃发展总有其存在理由，实非上述理论所能解释。
事实上，随机数字所产生的累积结果，经常与金融市场的情况极为相似。
在图1.1中，用计算机产生1000个由0至1的随机数字，这些数字中若大于0.5，可转化为1，低于0.5者可转化为-1。之后，以100为起点，将这1000个数字累积加上去，并将之连成图表。
随机数字所产生的累积结果，竟然出现一些重要的趋势，与金融市场的趋势形态不无两样。
一般人的逻辑认为，如果金融价格的变动是随机而毫无相关性的话，则一切根据历史价位所做的预测都是枉然的，因为预测必须根据历史价格之间的相互关系而进行。所以，只要证明金融价格的关系是随机的话，根据历史价格资料而作的技术分析预测方法便可得到否定。统计证明，金融价格之间果然是随机而无相关性的！
虽然金融价格有极大的随机性质，但无可否认地，随机数字的累积结果是经常产生趋势的，正如空气粒子既是随机波动，但其累积而产生的气流，亦是有方向可言的。对于投资者真正有意义的，并不是金融价格的随机性质，而是金融价格中所出现的趋势，只要此趋势可利用方法进行预测，就可以解决投资者的所有难题。
事实上，从实证所得，随机数字所产生的累积结果，经常表现出一些重复出现的形态，而这些形态便是我们在图表分析中经常见到的一些形态。图1.2是另一幅利用随机数累积相加的图表。
由图1.2可见，其趋势所出现的走势形态，与波浪理论所描述的走势模式极为吻合。换言之，在混沌随机的基础上，市场的确出现一些重复出现的结构，此种现象正是当代“混沌理论”（Chaos Theory）所要研究的主题。
效率市场假设
学术界一般假设"效率市场"（Efficient Market），图表及价位资料基本上已充分消化所有市场因素，因此图表所反映的已是冰冷的市场历史，对于市场预测毫无作用。
但有两点值得商榷：
1) 技术分析是由市场人士发展出来的知识体系，是按实际市场的需求而出现，“存在即合理”，技术分析在今日金融界大行其道，其作用不容忽视。市场人士最为现实，无用的东西很快便遭抛弃。
2) 主要分歧的地方在于对市场的假设。学术界认为“有效率的市场”消化所有市场因素，技术分析家一方面亦同意这个假设，但另一方面则认为，市场的效率是一个过程，有时间因素在内，市场的效率并非一蹴即至，市场在调节消化消息的过程中，是一个预测及获利的市场空隙。
在市场调节的过程中，即市炒家扮演了一个极为积极的角色，就是加速市场的效率，使市场价格更快反映合理价格。
即市买卖的精神
即市买卖的精神在于顺水推舟，希望从中赚取微利，积少成多，与中线买卖的方式不同。中线买卖的策略是对市况发展有看法，对趋势的方向有明确的立场，而且愿意以100、200点子为止损，博取中线的利润。中线炒家看一天的波动纯属“噪音”，趋势才是他们所关注的。因此，中线炒家十分着重一些趋势指标如移动平均线、江恩线等的分析方法。中线炒家所考虑的时间是以日及星期为单位的，愿意冒上过夜的风险，因此中线炒家所冒的风险较大，每次买卖的利润亦可能会较多。
即市炒家则不同，他们是不能冒风险的，只求微中取利，一天里面的波动已经是即市炒家的获利机会，反而市况的趋势对即市炒家的重要性乃属次要。
因此，投资者入市参与买卖之前，首先要问清楚自己：
1）所能承受的风险有多大，若可承受大风险的话，可加入中线炒家的行列，否则，只适宜即市买卖。
2）所关注的价位活动是中线还是短线，若为中线趋势的话，所要承受的风险亦会较大，相反，若要短线买卖的话，止损位便不可以中线买卖方式订定。
换言之，不可以将中线的分析及买卖方法用在即市买卖方面，而即市买卖的方式，亦不宜套用在超过一天的买卖之上。此外，由于一天之内的波动可能甚为反复，难以清楚分析得到，因此即市炒家未必对市场的走势有立场及看法，而只会“跟红顶白”。