第四章    点数图的即市应用

点数图是将图表上时间因素撇除，只将市场波动的规律反映出来，以帮助投资者对于市价的上落作出明确的分析。

传统的技术分析方法之中，柱线图的形态分析最为普及，而与此方法齐名，又得到广泛应用的，便是点数图（Point & Figure Charts）。对于老一辈的投资者来说，点数图是一种十分常用的即市买卖图表，有助投资者清楚判断市势。

我们应用柱线图或阴阳烛图于即市的图表走势分析上时，经常遇到一些难题，就是：

1) 即市买卖中，市况并非经常活跃波动，而是在某一段时间，价位会特别牛皮，造成图表形态上一些密集区域。在这些密集区域之中，柱线图或阴阳烛图经常会发出一些错误的买卖信号，误导投资者。而市势出现真正突破时，柱线图及阴阳烛图却未能及时地发出相应的指示。

2) 即市买卖中，若市况已经出现趋势，柱线图及阴阳烛图的分析都很难为我们实时界定市场的短暂调整究竟是转势还是中途的整固。

然而，对于上面两大难题，点数图的分析正好为我们提供一些解决的方法。点数图是将图表上时间因素撇除，只将市场波动的规律反映出来，以帮助投资者对于市价的上落作出明确的分析。

点数图有一重要特点，就是一切以价位的波动为准，即使在即市图中，市况出现长时间牛皮闷局，只要其价位的上落幅度，不超过某个特定的范围，点数图一概将之省略，因此，若点数图上真的出现突破性发展，其可靠性将会提高。

即市点数图的制作方法

点数图的制作方法十分简单，是以“X”代表上升，“O”代表下跌。

对于每一个“x”或“O”，都代表一个特定的价位数目，以将市场的活动化约为较大的幅度。

例如：美元兑马克最少为0.0001的幅度，但在一般的即市买卖活动中，市价有时并非以0.0001作为跳动的单位，有时是以0.0002甚至0.0005点。因此，选择一个较为“适用”的上落单位幅度，英文称为“Bpx Size”，对于我们辨认市场的趋势很有帮助。

话得说回来，市场的即市波动有时很难理解，究竟短暂的上升或下跌是市场的转势，抑或只属市场趋势之中的调整呢？点数图有一个有效的方法去决定转势与否，就是计算逆势的波动运行多少个“O”单位。一般而言，三个“X”“O”单位的逆势活动代表市场转势，并称之为转势数目（Reversal Amount）。

点数图原则上并无时间的限制，一切只从市价波动的幅度去决定，但由于现时不少计算机的储存价位资料方法都以5分钟、30分钟、1小时、交易日或星期的高、低、收市价为单位，因此点数图计算市势升跌时，会以每个时段的收市价为基础。所以，点数图亦有分为5分钟、30分钟、1小时或其他时间的形式。

一般而言，点数图的制作方法是：

若市价逆势上升或下跌，超过三个单位的幅度（即英文术语的BOX“X”及“O”），则点数图便会转到右边一行，以表达市场趋勢的变化。此种制作图表的方法称为"三点图"（Three Points Charts）。

现实中，“三点转势”并没有必然性，投资者实际上可因应市场的情况以设定转势的点数，可作两点或五点的转势。不过，一般来说，三点转势是最为常用的设定。

“三点转势”的意思是，若当时市价的逆势波动，没有超过三点的价位幅度的话，则该波动可以被忽略，并隐没在原有的一行点数图内。

由此可见，点数图实际上是一种跟随趋势的图表分析方法。在点数图上，分析者只见到趋势，而看不见短期的市价波动。

在传统的点数图里面，图表上尚有一些符号，以帮助分析者了解市势的发展。

1）0与5—除“X”及“O”之外，图表上每逢到达尾数为0与5的水平时，都会将“X”或“O”的符号更改为0与5的数字，以资识认。

2）月份的起始——除“X”及“O”之外，图表上每逢到达一个月的开始，图表上的“X”及“O”都会更改为该月份第一个英文字母，例如：J为1月份（Jan.），F为2月份（Feb.），M为3月份（Mar.），如此类推，以帮助分析者了解市况升跌情况。

上述的符号表明市场的一些重要观察：

1）首先，市场价格每逢在0与5的整数水平便会出现自然心理的支持阻力，应小心注意。事实上，所谓0与5只是一个单位，可以是指00与50的价位尾数。

2）其次，市场每个月的交易起始价位亦相当重要，为市场的一些关键性支持及阻力位水平。分析者可以将过往数年的周期性波动清楚地从点数图中分辨出来。

即市点数图的分析方法

在利用点数图分析即市走势时有两个主题必须清楚：

1） 点数图将市场无关痛痒的波动撇除，只反映市场趋势的方向。

2） 点数图反映趋势的同时，亦将市场上真正的收集与派发的价位水平，透过图表的“密集区”反映出来。

因此，点数图所反映的是当时市场的真正情况，分析者对当时市况可以一目了然。

在分析点数图时，既有最传统的分析方法，亦有点数图所独有的价位预测方法。以下首先介绍传统的点数图分析方法：

1） 趋勢线——点数图撇除了时间的因素，在图表上将市场趋势清楚呈现，分析者只要应用趋势线，便可了解市场的好淡情况。

2） 中途密集区——在趋势之中，图表上经常会出现整固，这些密集区可以清楚反映收集与派发争持的价位，只要市价突破这些价位，新的趋势亦随之开始。在某些情况下，这些密集区亦会不断收窄，形成三角形态。当价位突破任何一方的趋势线时，都会带来新的趋势，而且，点数图上的三角形往往会比柱线图的三角形来得准确。

3） 转向形态——点数图上常出现收集或派发的形态，例如双顶/双底、头肩顶/底、长方形顶/底等形态，只要市价突破颈线，都是买入或沽出的信号。点数图本身有其一套独特的测市方法，对于如美元兑日元这种有强劲趋势的市场来说，最为有用。

图4.1是美元兑日元自1994至1995年的点数图，以收市价计，每一个“X”或“O”均代表1个日元，而转势的数目则为3，换言之，这是一个“三点转势图”。

由于每一个“X”或“O”是代表1个日圆，所以若市价未达1个日元，其小数点数据将被撇除。

此外，点数图上，每次转行都必须三个“X”或“O”的逆势运动，即要超过3日图，才算是个趋势的完结。

点数图在即市走势方面的应用，与日线图或周线图相同，以下引用美元兑日圆的30分钟走势图作一说明。

图4.2的点数图上，每点的幅度为0.10日元，而所选用的转势数目为三点，即每0.30日元以上之逆势波动可转一行。

由图来看，美元兑日元上试104日元后，在高位徘徊，并出现一个双顶的形态，103.60的双顶跌破后，确认了转势。

转势之后，美元兑日元在102.80至103.50日元营造一个水平三角形，待103.00日元三角形下限下破后，跌势才继续下去。

三角形突破后，美元由103.00下跌至102.00日元才见支持，并出现另一个横向整固形态，形成下降三角形。

另一个抛售美元的引发点在102.00日元出现，美元下跌至100.20日元才正式告终，下跌达1.80日元。

在底位，美元兑日元再次出现一个十分明显的转势形态头肩底，颈线在101.00。美元向上突破后，最高升上102.25日元，其升幅刚好等于由头肩底的底部至101.00日元颈线的幅度。

由即市图可见，点数图确有清楚展示趋势的功效。

45度趋势线

在点数图的分析上，有一个独特的分析方法，是其他图表分析理论所没有的，就是45度趋势线。

所谓45度趋势线，意思是指在点数图上，45度线经常成为市场的趋势支持或阻力。点数图上每转一行，其实都是一个小型的转势，但在一个趋势之中，每一行“X”及“O”之间高低相差一点，从而逐渐形成一个上升或下跌的趋势，并出现45度的上升或下跌斜度。将这条45度线向未来延伸，便可预测未来的市场支持或阻力。

点数图的45度线有别于江恩理论的1x1线，因为江恩的1x1线所分析的是时间与价位之间的关系，而点数图所分析的则是每次市势逆转所累积形成的市场趋势，并没有时间因素在内。然而，两者都得出45度的趋势，大有异曲同工之妙。

由图4.3的美元兑日元30分钟图来看，市场上几个即市中途整固形态都在45度线上形成支持/阻力。

特别要注意的是，美元兑日元在99.90开始反弹，就是沿着一条45度线向上攀升，直至向上突破101.00日元阻力，才大幅上升。

垂直数算与横向数算

点数图对于市势还有两种独特的预测方法，是其他分析方法所缺乏的，就是点算“x”“O”的数目，以预测未来市势的幅度。在这方面的分析，分为垂直数算及横向数算。

（一）垂直数算

点数图上，市价突破之前高点，发出买入信号，则其预期的上升幅度可以根据发出买入信号一行“X”的数目计算。若此行共有10个“X”，则其预期目标的计算方法是由该行最低的“X”的价位，加上10个“X”的3倍。

举例（图4.4）：假设该行“X”的最低位为101.20，全行共7个“X”，而每个“X”代表0.10，转势点数为3，则目标为：

101.20+（7x3x0.10）=103.30

同样地，若点数图上，市价下破之前低点，则其预期的下跌幅度可以根据发出沽出信号的一行“O”的数目计算。若此行共有5个“O”，则其预期目标是由该行最高的“O”的价位，减去5个“O”的2倍。

举例：假设该行“O”的最高位为104.60，全行共5个“O”，而每个“O”代表0.10，则目标为：

104.60-（5x2x0.10）=103.60

上述的买入信号中，数目是乘上3倍，而沽出信号则是乘上2倍。

（二）横向数算

所谓横向数算，意思是如市价横向整固了一段时间，在整固形态中的横向幅度，往往便是市场价格突破支持或阻力后的运行幅度。

在横向点算的过程之中，有几点需要留意：

1） 横向点算“X”及“O”的数目时，必须以整固形态内最阔的幅度为准。

2） 在选择以一行做横向点算时，应拣选“X”“O”排列最密的一行。

3） 在整个横向形态之中，尽量选择整固形态中央价位中最密的一行，以做横向数算。

在计算上升或下跌目标时，我们可以由所做横向数算的一行开始，依从市价突破整固形态的方向，量度上升或下跌目标。

换言之，点数图的横向数算预测法甚有江恩理论的四方形理论意味，横向的幅度等如垂直的幅度，形成一个四方形。

点数图中预测市场出现突破后的升跌的幅度，其中上升的幅度可以下面的资料计算：

1） 横向数算的行数价位；

2） 横向数算所得的数目；

3） 每点“X”或“O”所代表的价位；

4） 每次转向所定的数目。

其公式是：目标=（1）±（2）x（3）x（4）

其中的“+”是代表上升目标，是代表下跌目标。

举例（图4.5）：假设美元兑日元在102.00至104.50间徘徊，形成横向整固的形态。横向数算的“X”“O”数目为7个，横向数目之价位为103.00，而该即市点数以每点代表0.10日元，并以三点转势美元兑日元见顶回落，发出买入美元信号的话，量度的目标将为：

103.00-（7x0.10x3）=100.90

上面的量度目标将可作为买卖时的重要参考。

点数图的垂直及横向数算对于即市走势预测十分有效。以下引用美元兑日元的例子作一说明。

图4.6a显示，美元兑日元于1995年11月3日高见104.20日元后大幅回落，至11月9日，低见99.85日元，下跌共4.35日元。图4.6b为美元兑日元小时点数图，每个“X”及“O”代表0.10日元，而转势的格数为3点。

从垂直数算的方法来看，美元兑日元在103.90至102.90一段出现沽出信号，共11个“O”。若由103.90的高点计算，其垂直数算的目标应以下面公式计算：

103.90-（11x3x0.10）=100.60

依照上面的公式，垂直数算的目标应为100.60日元，而实际上，市场在11月9日到达该目标。

美元兑日元在11月9日见底后，在低位徘徊三天，形成一个点数图的头肩底形态，之后价位沿着45度线上升，于100.90突破颈线后出现买入美元信号。

从横向数算的角度来看，美元兑日元在100.40水平共出现6个“X”及“O”，其量度上升目标可以按以下公式计算：

100.40+（6x3x0.10）=102.20

现实中，美元兑日元在11月13日上破101.00头线后，即市上升至102.35，到达上升目标。

点数图即市应用

对于点数图的即市应用，以下引用美元兑马克由1995年11月5日至21日的走势作另一说明。

美元兑马克于11月14在1.4150至1.4220之间形成了一个上落的徘徊区，渐渐形成一个小型的双顶形态，这个双顶颈线在1.4140。14日尾市时美元下破1.4140，最低见1.3985马克。

从图4.7之点数图来看，在1.4150至1.4220马克的整固区中，横向数算的数目为6个，而下跌的起点在1.4190，每一个“O”所代表的是0.0010，故其下跌目标为：

1.4190-（6x3x0.0010）=1.4010

事实上，美元兑马克下跌至1.3985才完成这次跌势。

美元兑马克在11月15日至20日形成一个双底的形态，其横向数算的数目亦有6个，若由1.4020起计，每一个“X”代表0.0010马克，其量度的上升幅度应为：

1.4020+（6x3x0.0010）=1.4200

结果，美元兑马克借着美国两党达成七年内平衡财政预算协议而大幅上扬，最高见1.4250，超额完成1.4200的上升目标。

点数图的种类

点数图最基本的制作方法是以收市价的升跌作为计算的基础。若以30分钟图（图4.8a）来看，即以每30分钟的收市价升跌制作点数图，而在30分钟期间的波动自然省却掉。这种点数图的制作方法有利有弊，利者是可以清楚反映市场趋势，而弊者则难以清楚反映该30分钟内高低位所测试过的支持或阻力位。此外，若于30分钟内出现快速的市势，则以收市价为基础的点数图将难以及时反映市势的转变。

有见于此，目前有几种改良的点数图可供应用：

1） 最高价点数图；

2） 最低价点数图；

3） 加权收市价点数图（亦即高、低、收市价三者的平均数）；

4） 高低价点数图。

在上面第一至第三种的点数图中，其制作方法大致上与传统的收市价点数图相同，在此不赘。至于第四种高低价点数图（High-Low Range Points & Figures Chart），则是以高低价的幅度去判断转势。

若该高低价点数图是以三点转势，在图4.8b美元兑马克的30分钟点数图中，每格代表0.0010，则若该30分钟低位较前30分钟高位低于0.0030，便表示转势出现，点数图可另转一行。相反，若该30分钟高位高于前30分钟低位0.0030，亦表示转势，点数图可另转一行。

高低价点数图在应用上与传统的收市价点数图十分接近，两者都从市场所形成的形态分析市场的趋势。

从图4.8b美元兑马克在1995年11月9日至21日的高低价点数图中可见，点数图上转行的次数颇密，其形态较近似柱线圆的形态。大家可以明白，同样是以每格0.0010为单位，两者亦为三点转势，收市价点数图比高低价点数图较为简化。换言之，高低价点数图的简化程度，处于柱线图与收市价点数图之间。

高低价点数图的分析方法大致上与柱线图分析一样，其中包括：

1） 转向形态——例如双顶/双底、头肩顶/头肩底等等；

2） 中途整固形态——例如三角形、长方形或旗形等形态。

应用方面，在图4.8b的美元兑马克30分钟高低价点数图上，美元兑马克在1.4150至1.4200出现一个双顶的回落。

此外，美元在1.3980至1.4050马克之间亦出现一个小型的头肩底形态。

最后，美元弹升至1.4250高位后，出现下降三角形的转向形态。

上列三项的入市全部由突破颈线所引发。

止损盘的摆放

点数图在应用方面的原理已经介绍过，至于在买卖止损盘方面，究竟应如何厘定呢？

1） 首先，我们必须清楚界定市势的方向，再作止损盘的订定。一般而言，在点数图上判断市势的方法十分简单，若市势向上，则点数图应企于45度线区（45° Bullish Support Line）之上；若市势向下，则点数图应维持在向下45度线（45° Bearish Resistant Line）之下。若市价突破这些45度线，最保守的策略是止损平仓。

2） 点数图上的其他上升轨及下降轨亦有一定判断市势的作用。若跌破这些支持或阻力线亦应止损平仓。

3） 若投资者根据点数图上的转向形态入市，例如价位突破头肩顶/底形态或双顶/底形态的颈线后，顺市势入市，则止损盘可设置于以下两个价位水平之一，视投资者可承受的风险程度而定：

a） 点数图上，价位突破颈线，并发出买入信号一行的末端。

b） 点数图上，转向形态的顶部或底部之外。

总的来说，无论是图表上的止损盘或金额方面的止损盘，都对即市买卖的风险管理极为重要，不可不用。

参考书目：

1） Alexander Wheelan，'Study Helpsin Point & Figures Technique'，Traders Press，1990.

2）Reuters，'Reuters Technical Analysis User Guide'，Reuters Ltd.，1992.