金融危机: 虚幻的金融泡沫
金融危机对大多数人来说，既熟悉义陌生。熟悉是因为对其带来的危害深奋体会， 比如企业倒闭、失业、社会动荡之手，所谓是"谈危机而色变" ; 陌生则是对金融危机究竟是如何产生的难以了解。本章内容将带你深入了解金融危机。
金融危机的产生及生命周期
金融危机又称金融风暴，是指一个国家或几个国家与地区的全部或大部分金融指标，如短期利率、货币资产、证券、房地产、土地(价格)、商业破产数和金融机构倒闭数的急剧、短暂和超周期的恶化。其可以分为货币危机、债务危机、银行危机等类型。近年来的金融危机随来越呈现出某种混合形式的危机。
经济危机征兆典型特征:一是经济持续多年高增长;二是外部资金大量流入; 三是国内信贷快速增长;四是普遍的过度投资; 五是股票、房地产等资产价格快速上涨; 六是贸易持续迸差并不断恶化; 七是货币普温被高估。
据IMF (国际货币基金组织)统计，自1980年以来，该组织的181 个成员国中有133个成员国曾发生过重大金融动荡，其中有52个国家的主要银行陷于瘫痪的边缘。进入20世纪90年代以后，金融动荡和危机的频率更加频繁，这其中较为有影响力的有: 1991年英国货币危机，1992年欧洲汇率机制危机，1994年墨西哥金融危机和全球债券市场危机，1995年美元狂跌，英国巴林银行破产，1996年捷克、保加利亚和俄罗斯的银行倒闭，1997年亚洲金融危机等。
人们发现在频繁发生的经济危机的背后， 还是有其共同性的原因: 那就是金融动荡和危机与经济全球化过程特别是金融自由化过程密切相关。
主要表现为:
1. 随着国际金融市场规模不断扩大，金融风险也随之增加
20 世纪90年代以后，随着各国金融市场自由化程度的加以，国际金融市场的规模不断扩大，金融风险必然增加。金融活动的全球化是当代资源在世界新配置和经济落后同家与地区跃进式发展的重要原因，但国际信贷、投资大爆炸式地发展， 使固有矛盾深化， 而金融危机必然会有那些制度不健全的、最薄弱的环节爆发。当然， 金融危机发哇的原因还与一个国家的政治、经济环境以及财政政策和国际收支状况有着密切关系。
2. 金融运行与实体经济脱节的现象愈演愈烈
美国经济学家乔纳森· 特南鲍姆在《世界金融与经济秩序的全面大危机》中对比次现象有过形象的捕述，他将泡沫经济形容为"倒金字塔式"的经济体系， 这种体系是将庞大的金融体系应立在跑来越缩小的实体经济基础之上，因此这种经济体系足不可能冉久的。现代市场经济不仅存在着商品生产过剩、需求不足的危机，而且存在着金融信贷行为失控、新金融工具使用过度与资本市场投机过度而引发的金融危机予在资本主义世界， 这种市场运行机制的危机又受到基本制度的催化和使之激化。
3. 金融衍生工具的无序发展给国际金融市场的健康与安全带来隐患
20 世纪90年代以后，随着国际金融市场的问趋活跃，金融资本也呈现出高速增长的态势，金融衍生工具也不断创新。有数据统计，自80年代以来， 经合组织成员国全球金融资本的增长速度惊人，有些国家的增速甚至比这些国家的国内生产总值的增长速度高2. 5倍。这无疑给某些"国际炒家"与本地投机以投机机会，造成汇市和股市的剧烈波动， 以达到收割财富的目的。
一般来讲金融危机的形成具有一定的生命同期主要有以下三个阶段
1. 形成期
金融危机滋生的温床包如: 资金的泛槛、新概念的产生和推广、商业在经过繁荣期后进入停部期等。根据普林斯顿约济学家何塞·A. 辛克曼和熊伟的研究，金融危机的产生正是大量投资者对于重大经济问题的意见不一致所致。由于市场上有很多群体投资者，当一批投资者认为价格过高时，总有另外一批投资者进入市场挺高价格，或者是原来看空的投资者转变观点。在不同群体的投资存的推动下，价格会跑来越高，金融危机的诱因随即形成。
2. 膨胀期
价将的上涨造成了投资者的过度自信， 而先前理性的投资存终于顶不住错过时机的压力入场， 原本不具备购买该项资产(如房产)能力的人借贷买入，使得泡沫进一步膨胀，从而形成"正反馈" 。泡沫在膨胀剧时，交易量明显放大。
3. 崩溃期
在泡抹到达顶点后， 几乎所有的看空者终于达到了价格过高的共识，因此一同抛售。崩溃的速度会比形成和膨胀的速度要快， 咱般来说，泡沫上涨期(形成、膨胀)和下跌期( 崩溃 )的用时比例为5 : 30。在泡沫的膨胀期， 其实一直都有人看空， 但是空方的行动总是不一致。因此总是被多方"围剿" 。直到有一天，市场上看空的人终于同时达成了一致，因此价格的上涨停止了。而此时，由于很多投资者承担了过大的风险(比如借债买房或炒股) ，价格的下跌导致他们(以及他们的债务人)的财务状况急剧恶化。而随着泡沫的破灭，价格的下滑比上升时还要快。这就是著名的"明斯基时刻"( 以已故经济学家命名) 。
金融危机大事件解读
回顾历史， 1637年郁金香狂热、1720年南海泡沫、1837 年经济大恐慌、1907年银行危机、1929一1933年股市大崩溃、1987年黑色星期一、1994年墨西哥金融危机、1997年亚洲金融危机， 很多人可能会很诧异，金融危机为何总是间隔性地光顾，为什么我们总是边脱不了金融危机呢?很多经济学家经过研究发现其中一个不可忽略的原因就是经济周期。
那么，什么是经济周期呢? 经济周期是指商业周期、景气循环，它是指经济活动沿着经济发展的总体趋势所经历的有规律的扩张和收缩交替更迭、循环往复的一种现象， 是同民收入或总体经济活动扩张与紧缩的交替或问朋性波动变化。
经济波动以经济中的许多成分汗温而同期地扩张和收缩为特征，持续时间通常为2~10年。过去经济周期可分为繁荣、哀退、萧条和复苏四个阶段。现代宏观经济学中，经济周期发生在实际GDP相对于潜在GDP上升 (扩张)成下降(收缩峰哀退)的时候。每一个经济周期都可以粗略地分为上升和下降两个阶段。上升阶段也称繁荣，最高点称为顶峰。经济到达顶峰时，也是经济由盛转衰的转折点，此后经济就进入下降阶段，即衰退。哀退严重则经济进入萧条，哀退的最低点称为谷底。当然，谷底也是经济由衰转盛的一个转折点，此后经济又进入下一个上升阶段。一次完整的经济周期就是经济从一个顶峰到另一个顶峰， 或者从一个谷底到弘一个谷底。
由此我们可以看到，繁荣的背后必是衰退，而衰退必然伴随着金融危机。下面残们就来着重看一下最近十年发生在我们身边的最有影响力的金融危机大事件。
事件一: 2007-2008年美国次货危机
美国次贷危机的全称为次级房贷危机，是指发生在美国， 因为次级抵押贷款机构破产而导致的投资基金被迫关闭，股市震荡反常的危机。次贷即"次级按揭贷款"，"次"与"高" "优"相对应， 形容较差的一方， 而在"次贷危机" 一词中捐的是信用低，还债能力低。次贷危机造成f全球金融市场流动性不足， 美同、欧盟、日本等主要金融市场都深受其影响。
美国次贷危机经历了以下几个发展阶段:
2007年2 月， 美国次贷市场危机初见端倪。由于借款方违约增多，美次贷放款机构出现亏损， 第二大次贷机构新世纪金融公司的股票被停牌。4 月初，新世纪金融公司申请破产保护。
6 月，一些西方对冲基金破产。瑞士银行下属Dillon Read资本管理基金因投资美国次贷市场出现严重亏损而宣告破产。
6 月，美国知名的贝尔斯登资产管理公司因旗下两只对冲基金投资债务抵押债券亏损严重而陷入困境。
7 月， 次贷问题导致私人股本运转失灵。7 月25日，用于联合博姿和克莱斯勒并购交易的融资严重受阻。很快，次贷危机扩散至股市，引发股市和债市剧烈波动。欧美主要股指日跌幅超过2%的现象不断发生。
8 月，次贷危机造成了全球性信贷紧缩，各国央行被迫入市干预。
从8 月9 日到8 月31 日，主要因家央行共注资5446亿美元，其中欧洲央行注资3434亿美元， 美联储注资1472亿美元，日本央行注资400亿美元。
9 月12 日，欧洲央行再次向市场投放约1000亿美元的2个月期资金。
9 月13 日，英国北岩银行因受抵押贷款问题影响资金周转不灵，向英格兰银行求救， 14日北岩银行发生挤兑事件。英格兰银行给现金匮乏的银行提供了200亿美元的3个月期贷款， 并允许以抵押贷款作为担保。
纵观美国次贷危机的发展，其成因如下:
1. 低利率造就楼市繁荣
2000年， 美国经济不景气. 为拉动经济增长，政府采取了扩张性的财政政策，其中就包括降低利率和减税两大情施，由于同家降低利率这间接是鼓励购房，从而为房地产市场持续k扬，与之相应的房地产抵押贷款业务也随之蓬勃发展。
在美国，贷款是非常普画的现象，很少有人全款买房， 尤其是收入并不稳定甚至根本没有收入的人。他们买房时因为信用等级达不到标准，就被定义为次级信用贷款者， 简称次级贷款者。由于之前的房价很高，银行认为既然贷款给了次级信用贷款，如果贷款人无法偿还贷款，则可以将他们抵押的房屋拍卖以此收回贷款。正是这种盲目追求利润的行为， 种下了危机的种子。可是， 随着房价突然走低，贷款人无力偿还时， 银行把抵押的房屋出售后， 却发现得到的资金不能弥补当时的贷款和利息， 甚至都无法弥补贷款额本身，这样银行就会在这个贷款上出现亏损。一个两个贷款人出现这样的问题还好， 但由于分期付款的利息上升，加上这比贷款者本身就是次级信用贷款汗，这样就出现了大量的无法还贷的贷款者。正如上而所说，银行收回房屋， 却卖不到市价，大面积亏损， 成为次贷危机的导火索。
2. 利率上升和住房市场持续降温
在房地产市场火爆发展的同时，次级贷款的房贷机构将次级贷款债权转化为证券，同卖给全世界的投资者，把风险转移到市场。更有甚者，伴随次贷产品遍地开花，并多次衍生， 结果产品过剩，风险开始无限放大。而次级贷款机构为了不让银行看出此中的高风险，通过不正当手段行贿信用评定机构，从而拿到高等级的信用评级，使银行失去了对风险的敏感性。最终，使得次贷危机不断膨胀蔓延。
次贷危机已经并将继续对全球金融和世界经济产生不可低估的影响:
1. 次货危机对全球金融市场造成剧烈震荡
大量房贷机构特别是与美国次贷市场相关的基金陷入困境或破产。据不完全统计，从2006年11月至2007年8月中旬，全美80多家次货机构停业，其中11 家破产，损失高达1000亿美元。英同、德国、法国、瑞士、荷兰、日本、澳大利亚等国家的50多家银行、对冲基金等受到波及。
西方主要金融机构亏损严重，债务大幅上升。受次贷危机影响，全球银行业损失高达3000 ~ 4000亿美元。美国花旗银行、美国银行、JP摩根大通银行及高盛公司等大型银行出现了近年来罕见的亏损状况。危机还导致美林银行、花旗银行、美国银行等美欧金融机构的董事长或总裁辞职。
国际金融市场的各领域都出现剧烈动荡，股市、债市、汇市及商品市场无一幸免， 并造成了西方信贷市场一定程度的紧缩。2007年10 月以来，全球股市出现暴跌，全球股票市值大约损失7.7万亿美元。
2. 次贷危机使美国房地产衰退雪上加霜
在次贷危机发生之前，美国房地产业己陷入衰退。到2007年第4季度，住宅建筑投资已出现8个季度负增长。有人曾预言美国房地产衰退将于2007年底开始复苏， 但世界银行等权威机构认为，次贷问题将使美国房地产衰退持续到2008年中期， 主要原因是次贷市场的还债高峰期将出现在2008年3 月前后。美国财政部部长保尔森也指出，解决次贷问题需要较长时间，许多方面将需要一两年时间才能恢复正常。在次贷危机之后一年，房贷利率的重订将使约100万家庭面临因拖欠债务而被银行取消抵押品赎因权的风险。
3. 次贷危机将使美国经济发展进一步放缓
2007年美国GDP增长率从2006年的2.9%降到2.2% ，其中住宅投资萎缩使GDP下降近1个百分点。
4. 欠货危机对中国的影响也不容忽视
首先，次贷危机对我国出口造成影响， 使我同经济增长在一定程度上放缓，使整个社会的就业压力增加; 其次，次贷危机加大了我国的汇率风险和资本市场风险。总之，次贷危机是美国20世纪30年代"大萧条"之后， 最为严重的一次金融危机。作为个人投资者，我们要明白危机带给我们的影响。
事件二: 2008年金融海啸
2008年，美国次级贷款金融危机爆发，并迅速蔓延至全球各个经济体和全球经济的各个领域，其影响深度和影响范围被认为是自1929年经济危机以来最严重的，这次危机迫使全球的金融市场进入了寒冬时期。
由次级贷引发的金融海啸已经走过了六波:
第一波， 2007年8 月到9月，美国多家与次级抵押贷款、次级债相关的金融机构破产;
第二波， 2007年末至2008年初，美国花旗银行、美林银行、瑞士银行等主要金融机构因次级贷款而出现巨额亏损;
第三波， 2008年3 月，美罔第五大投资银行贝尔斯登濒临破产;
第四波， 2008年7 月，美国两家最大住房贷款机构房地美和房利美陷入困境，美同政府被迫于2008年9 月7 日接管这两家公司;
第五波， 2008年9月，美国第四大投资银行需曼兄弟控股公司破产、美国第三大投资银行美林银行被迫出售给美国银行、全球最大的保险公司美国国际集团被政府接管、美国政府推出7000亿美元紧急经济稳定法案;
第六波， 2009年2 月，各国陆续公布金融海啸以来的庞大亏损，并推山史无前例的大规模救市计划及时股市大幅度调整，贸易保护主义开始扩散到金融领域。
美国前总统小布什对金融创新扩张的弊端曾提出了浅显而又富有深意的评论"华尔街喝醉了，不知还要多久才会消醒过来，不再推出一些莫名其妙的金融投资工具。"小布什之说，几乎道破那些貌似经过"科学设计"的金融、创新及其金融衍生品， 原本就是一件件"皇帝新衣" 。通俗地说"金融创新扩张"具有"传悄模式"的特征。所谓"传销模式"，就是设计一个肯称能够获得高收益的投资， 吸引大量投资者购入，再用后期投资者的资金支付前期投资者的高收益，循环往复，直至后续资金难以为继或投资者信心不再之时，整个系统即迅速崩溃。
而与之相关的经济部门也随着多米诺骨牌效应而倒塌。石油期货、房地产等炒作， 本质t与实体经济无关，但又影响到了实体经济的价格、需求、利润、资金等各种经济信号.导致整个经济系统紊乱。还由于金融资产高收益的诱导，引致实体经济的资金流向金融投资部门， 形成资金结构关系的倾斜和扭曲，极大的影响实体经济的发展和整个经济体系的稳定。金融创新及其金融衍生品的"传销模式"特性，可从以下方面来认识:
( 1 ) 金融衍生品没有物质的根基，随时存在崩塌的危险。无须任何高深的理论知识就可知道， 金融衍生品自身不可能创造利润， 它的利润来源就是它作为标的物的实体经济(企业股票红利、债券利息、房地产的升值、期货商品价格增长等) ，所以整体上来看它根本不可能形成比银行利率高得多的收益。唯有时能的收益支付，就是米白后续的资金。这与传销过程中"上家的收入来向下家的投入"没有什么区别。所以，它的崩溃也与传销的崩溃一样， 在资金难以为继之时轰然倒塌，所有压没来得及脱逃的"下家"都血本无归。整个金融衍生品的系统就是建立在这样一个没有稳固基础上的摩天大楼之上，随时那有崩塌的风险。
此次金融危机的背景，是伴随着金融投资的功的全球化而进行的，先行国家"创造"金融衍生品谋取后行国家利益的意图在相当程度上得到了实现。这就如同传销过程中的少数上家获得巨大利益，而众多的下家则被套牢的状况， 呈现出国家层面的"传销"图利模式。
( 2 ) 金融衍生品以"传销模式"贯彻始终。在现代经济中，信用经济规模加速扩张，信用结构日益复杂，在信用货币的基础上不断衍生出新的金融产品，可这些金融衍生品与实体经济的距离却越来跑远，甚至毫不相关。通俗地来看，金融衍生品与传销中的传销品毫无二致，没有任何实质的内容，只是传销计件的标的，最终都无法避免因资金难以为继而顷刻崩溃的结果。
( 3 ) 金融体系面对各种衍生品必然破周的风险，不断创造出新的金融衍生品， 就是当一种投资工具快要崩溃时，换成另一种投资工具继续炒作。此次金融危机的背景，也淋漓尽致地体现了这一特性。20世纪90年代，各国经济的金融创新围绕"IT" 概念而发展，直到2001年，这一形式的金融创新扩张模式难以为继，且有崩溃之虞，这时， 金融创新与经济发展模式开始转向低息和高杠杆剌激房地产业，次级贷款等应运而生，而其在高速发展和高度繁荣之后也难逃崩溃的命运，结果引发了这场前所未有的全球性金融危机。正如世界银行首席经济学家林毅夫所说，为了解决一个问题却创造了一个更大的问题。
( 4 ) 金融创新及其金融衍生品异化发展，在相当程度上颠覆了经济学理论的一些基本认识。如，金融衍生品的高收益问题，从整体上来看，金融衍生品的收益绝不高于银行利率4企业平均利润收益的可能。又如，金融衍生品高风险、高收益问题，高风险未必带来高收益， 风险高到一定程度后就成为大概率卓件， 风险发生的概率极大之时， 何谈收益?再如，金融衍生品提高资本流动效率， 进而提高资本的收益问题， 在实体经济所需的资金充足的前提下，其效率和收益便无法恃续提高再者， 资产价格闹市场决定问题，支障金融衍生品的足资产评价的高价格，但这一价格并非市场均衡的结果， 实际上只是操作者对赌局的选择。
总之，各种金融衍生品，实质上是一些设计得比一般商品传销更为奇巧的“传销”。针对这样一种“金融创新扩张”发展模式，必须时刻保持警觉。凡是不符逻辑常理的超速增长， 极有可能就是这一传销式发展模式的不同版本。如石油价格从40美元上涨至140美元，从供需角度根本无法解释，由此可以判断石油已经被作为金融衍生品标的物被炒作。又如， 股票远离上市公司利润水平高边增长，也必然是"传销模式"的结果。
事件三: 冰岛破产
受金融海啸影响最大的是美国，但第一个发生破产的国家是冰岛。人口只有32万，人均GDP却是世界第四，冰岛这个北欧岛国， 2007年被联合同评为"最适宜居住的国家" 。然而一夜之间，这个天堂里的国家便坠入了地狱，现在的冰岛人民不得不面对9倍于GDP的银行负债重担。
冰岛是个高福利、高待遇、高税收的国家，冰岛人素以行书谨慎小心著称，冒险并不是他们的天性。冰岛人被认为是北欧最勤奋的工人，他们平均每周工作47小时，而其他北欧国家的居民只工作38小时。
冰岛的贫富差距也非常小，衡量贫富差距的基尼系数几乎是全球最低的。冰岛的失业率一直维持在1%以下，这个数字意味后冰岛人只要想工作，就一定有活儿干 。
冰岛的自然资源很贫乏，所以他们便大力发展金融业，以高利率与低管制的开放式金融环境吸引海外资金。
而冰岛的银行也效法其他国际投资银行，在国际资金市场大量借入低利短债，投资高获利长期资产，次级按揭资产便是期中一种。之前几年的全球经济好景， 导致冰岛的银行过分借贷，财务机忏(指经济实体在制定资本结构决策时对债务筹资的利用。因而财务杠杆义可称为融资杠杆、资本杠杆或者负债经营。这种定义强调财务杠杆是对负债的一种利用) 因此
达到了惊人的幅度，总外债规模竟是国内生产总值的12倍， 外债总额高达1000亿欧元，相反冰岛央行的流动资产却只有40亿欧元。银行业已经达到了一个"富可敌国"的地步，所以一旦出现问题，政府根本无法挽救， 只好马上宣布面临破产。
冰岛会面临如此窘境，究其原因主要有以下三个:
一是美国发端的"次贷危机" 。现在很多人一提"次贷"便认为那是美国的问题，字实上，冰岛的"次贷"危机更为严重。阿特拉松在面克雅术克市郊有栋别墅便是贷款买回，当时贷款额大约含500万人民币，后来银行劝说他将贷款与外汇挂钩，结果现在导致阿特拉松的房贷已经高达合900多万人民币之多，几供上涨了将近2倍，以致他们目前不得不考虑、放弃近货。而类似的问题还发生在众多冰岛人身上。有资料显示，冰岛家庭平均承担的债务达到可支配收入的213% ，比美国140%的比例高得多。
二是过度扩张的银行业。冰岛以渔业起家，但出海打鱼毕竟是个苦差事，所以大约十年前，冰岛确立了"快速发展金融业"的方针，现在，金融产业在国民经济中的比重高居首位，包括冰岛股市的主力也是银行系统。
三是冰岛银行的投资几乎遍布全世界， 金融行业曾在2005年给冰岛带来过7%的增长率.这个其他发达国家想那不敢想的辉煌成就，却使冰岛在今天深陷破产危机。
随后，巴基斯坦、韩国、英国也都出现了严重的问题，被称为又一个冰岛，俄罗斯的日子也不太好过。总体来后， 外资依赖、度峰高的国家和地区受这次金融海啸的影响届大，有的国家经济甚至倒退了几十年。