实训二   外汇投资基本面分析

实训目的

1. 了解影响汇率变动的经济和非经济因素；熟悉用于外汇投资基本面分析的各项基本指标；了解指标对外汇基本面的影响方式和程度；了解几种重要货币的投资特性。

2. 进入外汇专业信息网站，学会获取影响汇率变动的主要经济指标；能够运用所收集的各国的经济指标进行分析，对未来的外汇走势作出合理判断。

实训内容

1. 登录实训示例中所列的相关网站，收集近日公布的基本面经济指标，对美元和日元的基本面进行分析。

2. 运用所收集的经济指标，对美元和日元的未来走势作出预测，并以小组为单位展开讨论。

3. 根据讨论结果，在外汇模拟交易系统中进行买卖操作。

知识链接

一、分析影响汇率的经济因素

(一) 购买力平价

购买力平价理论规定，汇率由同一组商品的相对价格决定。通货膨胀率的变动会被等量但相反方向的汇率变动所抵消。举一个汉堡包的经典案例: 如果1个汉堡包在美国值200美元，而在英国值100英镑，那么根据购买力平价理论，汇率一定是2美元：1英镑。如果盛行的市场汇率是1.7美元每英镑，那么英镑就被称为低估通货，而美元则被称为高估通货。此理论假设这两种货币将最终向2 : 1的关系变化。

购买力平价理论的主要不足表现在两个方面。

第一，该理论假设商品能被自由交易，井且不计关税、配额和赋税等交易成本。

第二，它只适用于商品。却忽视了服务，而服务恰恰可以有非常显著的价值差距的空间。

在20世纪90 年代之前，购买力平价理论缺少事实依据来证明其有效性。20世纪90年代之后，此理论似乎只适用于长周期 (3一5年)的汇率变化。在如此跨度的周期中，价格最终向平价靠拢。

( 二) 国际收支

国际收支也是影响汇市的基本因素之一。国际收支是指商品和劳务的进出口及资本的输出和输入。一个国家的对外贸易出现收入大于支出的现象，称对外贸易有盈余，也叫顺差；相反，这个国家的对外贸易出现收入小于支出的现象，就是贸易的赤字，也叫逆差。一个国家的贸易出现顺差，说明这个国家经济的基本面好，市场上对这个国家货币的需求就会增加，使这个国家的货币升值；如果一个国家的贸易出现逆差，市场上对这个国家货币的需求就会减少，并使这个国家的货币贬值。

(三) 通货膨胀

20世纪70年代之后，随着浮动汇率取代了固定汇率，通货膨胀对汇率变动的影响变得更为重要了。通货膨胀意味着国内物价水平的上涨，当一个国家或地区的大多数商品和劳务的价格连续在一段时间内普遍上涨时，就称这个国家或地区的经济出现通货膨胀。

由于物价是一罔商品价值的货币表现。通货膨胀也就意味着该国货币代表的价值量下降。国内、外商品市场相互之间有着紧密联系， 一般情况下，通货膨胀和国内物价上涨，会引起出口商品的减少和进口商品的增加，从而对外汇市场上的供求关系产生影响，导致该国汇率波动。同时，一国货币对内价值的下降必定影响其对外价值，削弱该国货币在国际市场上的信用地位，人们会因温货膨胀而预期该国货币的汇率将趋于疲软，便会把手中持有的该国货币转化为其他货币，从而导致汇率下跌。按照一价定律和购买力平价理论，当一国的通货膨胀率高于另一国的通货膨胀率时，该国货币实际所代表的价值相对另一国货币而言在减少，该国货币汇率就会下降；反之，则会上升。

(四) 利率水平

利率水平对外汇汇率有着非常重要的影响，是影响汇率最重要的因素。汇率是两个国家的货币之间的相对价格。和其他商品的定价机制一样，它由外汇市场上的供求关系所决定。外汇是一种金融资产，人们持有它，是因为它能带来资本的收益。人们在选择是持有本国货币，还是持有某一种外国货币时，首先也是考虑持有哪一种货币能够带来较大的收益。而各国货币的收益率首先是由其金融市场的利率来衡量的。某种货币的利率上升，则持有该种货币的利息收益增加，从而吸引投资者买人该种货币，因此，对该货币有利好(行情看好)支持；如果利率下降，持有该种货币的收益便会减少，该种货币的吸引力也会减弱。因此，可以说"利率升，货币强； 利率跌，货币弱" 。

(五) 经济增长

1. 一国经济增长率高，意味着收入增加，国内需求水平提高，将增加该国的进口，从而导致经常项目逆差，这样会使本国货币汇率下跌。

2. 如果该国经济是以出口为导向的，经济增长是为了生产更多的出口产品，则出口的增加会弥补进口的增加，减缓本国货币汇率下跌的压力。

3. 一国经济增长率高，意味着劳动生产率提高很快，同时成本降低可改善本国产品的竞争地位而有利于增加出口、抑制进口，并且经济增长率高使得该同货币在外汇市场上被看好，因而该国货币汇率会有上升的趋势。

二、分析影响汇率的非经济因素

(一) 政治和新闻因素

与股票、债券等市场相比，外汇市场受政治因素的影响要大得多。当发生某一重大国际事件时，外汇市场的涨跌幅度会经常性地超过股市和债券市场的变化幅度。其主要原因是：外汇作为国际性流动的资产。在动荡的政治格局下所面临的风险会比其他资产大；而外汇市场的流动速度快。又进一步使外汇市场在政治局面动荡时更加剧烈地波动。

外汇市场的政治风险主要有政局不稳引起的经济政策变化、国有化措施等。从具体形式来看，有大选、战争、政变、边界冲突等。从资本安全角度出发，由于美国是当今世界最大的军事强国，其经济也仍处于领先地位，所以， 一般政治动荡产生后，美元就会起到"避风港"的作用，会立刻走强。政治事件经常是突发性事件，出乎外汇市场的意料，这又使外汇市场的现货价格异常剧烈地波动，其波动幅度大大超过外汇价格的长期波动幅度。

(二) 货币管理当局的干预

1. 汇率的异常被动常常与国际资本流动有着关系。汇率的异常被动会导致工业生产和宏观经济发展出现不必要的波动，因此，稳定汇率有助于稳定国民经济和物价。

2. 中央银行直接干预外汇市场是出于国内外贸政策的需要。

3. 中央银行干预外汇市场是出于抑制国内通货膨胀的考虑。

(三) 心理预期

在国际金融市场上，外汇价格在很大程度上是受投资者对汇率走势的期待影响的，尤其是一些短期投资者和投机者。当交易者预期某种货币的汇率将会上涨时，他们会大量买进；而当他们预测某种货币的汇率将会下降时，他们会大量抛出。

人们预期心理的产生，主要取决于其对一国的经济增长、货币供应、通货膨胀、外汇储备、政府政策，以及国际政治经济形势的预测和估计等。在外汇市场上，短期流动资金的数额非常巨大，投机性很强。这种短期投机资金对各国的政治、经济、军事形势等都十分敏感，有一点风吹草动，就会改变资金的流向。所以外汇市场上的任何一点信息都可能改变市场心态和人们的市场预期，从而影响外汇行情。

(四) 投机行为

投机行为在外汇市场上是普遍存在的， 并且已成为外汇市场必不可少的一部分。当一种货币的汇率看涨时，投机者就会买人该种货币，以期在汇率上升后抛出从而获利，而大量投机性的买进将促使汇率的上升; 反之，当一种货币的汇率看跌时，投机者就会抛出该种货币，以期在汇率下跌时买人以获利，而大量投机性抛售又会导致汇率的下降。这种投机心理和行为对外汇市场的波动起着推波助澜的作用，进一步加大了汇率波动的幅度。

三、解读基本面分析申的经济数据

在影响汇率的各种基本面因素中，最重要的是经济因素。各国的经济是该国货币汇率波动最强大的原动力。而经济基本面的好坏主要是通过各项经济数据来体现的，因此，了解一些经济数据的知识，并掌握判断数据好坏的方法，是研究基本面的第一步。

经济数据通常对外汇市场具有短期的冲击力，一些重要的经济数据甚至会大幅改变当天汇市的走势。不过，即使是再重要的数据，对市场的影响通常也都是短线行为，只会对汇率波动起到刹车或助推的作用，而不会从根本上改变趋势的方向。但是，这些数据的汇总，通常能够反映出一国经济基本面的好坏。而在影响外汇市场波动的各类经济指标中，美国政府公布的关于每月或每季度的美国经济统计数据的作用最大，主要原因是美元是外汇市场交易的最重要的货币。

(一) 经济增长

1. 国内生产总值（Gross Domestic Product , GDP）。国内生产总值是宏观经济中最受关注的经济统计数据，因为它被认为是衡量国民经济发展情况最重要的一个指标。

GDP 是按市场价格计算的国内生产总值，是指一个国家(或地区)所有常住单位在一定时期内生产活动的最终成果。比如，日本公司在美国投资的工厂所创造的价值，也将计入美国的GDP 。它涉及的是实实在在的经济活动。

2. 领先指数CLeading Indicator) 。领先指数也叫领先指标或先行指标，是预测未来经济发展情况的最重要的经济指标之一，是各种引导经济循环的经济变量的加权平均数。领先指数由众多要素构成，涉及国民经济的诸多方面， 以美国的领先指数为例，主要包括下列要素：

(1) 制造业平均每周工作量。

(2) 平均每周申请失业金的人数。

(3) 制造商新增消费品和原材料订单。

(4) 卖主交割执行情况一一其工厂延迟交货的百分比。

(5) 下厂和设备的合同、订单。

(6) 新增私人投资的营建许可。

(7) M2货币供应量。

(8) 标准普尔500股票指数及股息收益。

(9) 密歇根消费者信心指数。

(10) 生产成本与卖价间的差额。

3. 采购经理人指数(Purchase Management lndex. PMI) 。采购经理人指数是衡量制造业在生产、新订单、商品价格、存货、雇员、订单交货、新出口订单和进口8个方面状况的指标。

采购经理人指数以百分比来表示，常以50%作为经济强娟的分界点：当指数高于50%时，被解释为经济扩张的信号；当指数低于50%时，尤其是非常接近40% 时句则有经济萧条的忧虑。它是领先指标中一项非常重要的附属指数。市场较为看重美国的采购经理人指数，它被看作是美国制造业的体检表。在全美采购经理人指数公布前，还会公布芝加哥采购经理人指数，这是全美采购经理人指数的一部分，市场往往会就芝加哥采购经理人指数来对全美采购经理人指数作出顶期。

(二) 就业水平

1.失业率。一般情况下. 失业率.下降.代表整体经济健康发展，利于货币升值：失业率上升，使代表经济发展放缓、衰退、不利于货币升值。若将失业率配以同期的通胀指标来分析，则可知写时经济发展是再过热，会否构成加息的压力，或是再需要边过减息以剌激经济的发展。美同劳工统计局每月均对全美国家庭进行抽样调查，如果该月美同公布的失业率数字较上月下降， 表示雇佣情况好转，整体经济情况较佳，有利于美元上升；如果失业率较上月上升，提示美国经济可能出现衰退，对美元有不利影响。

2. 非农业就业数据。失业率数据的反面是就业率数据(The Employment Data) ，其中最有代表性的是非农业就业数据。非农业就业数据为失业数据中的一个项目，该项目主要统计从事农业生产以外的职位的变化情形，它能反映出制造行业和服务行业的发展及其增长，其减少便代表企业减少生产，经济步入萧条；当杜会经济发展较快时，消费自然随之而增加。消费性及服务性行业的职位也就增多。主与非农业就业数据大幅增加时，理论上对汇率应当有利；反之则不利。因此，该数据是观察社会经济和金融发展程度及状况的一项重要指标。

(三) 物价水平

1. 消费者物价指数(Consumer Price lndex. CPI )。消费者物价指数是根据与居民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变动指标，通常作为观察通货膨胀水平的重要指标。许多经济学家为了更准确地实现分析的目的会将部分指标排除在外，主要是将容易波动的食品和能源价格剔除出去，精简后的指标被称为核心消费者物价指数。

消费者物价指数是讨论通货膨胀时最常提及的物价指数之一。消费者物价指数上升太多，表明有通货膨胀的压力，此时中央银行可能会通过调高利率来加以控制， 对一同货币来说是利多。由于与生活相关的产品多为最终产品，其价格只涨不跌，因此，消费者物价指数也未能完全反映价格变动的实情。只有结合其他数据才能通盘考察通货膨胀的情况。

2. 生产者物价指数(Produccr Price lndex . PPl) 。生产者物价指数说明生产原料价格的情况，主要用于衡量各种商品在不同生产阶段的价格变化情况。与消费者物价指数一样，它通常被作为观察通货膨胀水平的重要指标。

对于外汇市场而言，市场更加关注的是PPI 的月度变化情况。由于食品价格因季节而产生的变化逐渐加大，同时能源价格也经常出现意外波动。为了能更清晰地反映出整体商品的价格变化情况，一般将食品和能源价格的变化剔除，形成核心生产者物价指数，以进一步观察通货膨胀率的变化趋势。

在美国，生产者物价指数的资料收集由劳工局负责，他们以问卷的方式向各大生产厂商收集每星期2300种商品的报价，再加权换算成百进位形态。为方便比较，基期定为1967年。

一般而言，当生产者物价指数增幅很大而且持续加速上升时，该国央行相应的反应是采取加息对策阻止通货膨胀快速上涨，则该国货币升值的可能性增大；反之亦然。

(四) 贸易收支

贸易经常账(Current Account) 是一国收支表上的主要项目，记载一个国家与外国因商品、劳务迸出口、投资所得、其他商品与劳务所得及其他因素所产生的资金流出与流入的状况。如果其余额是正数(顺差) ，表示本国的净国外财富或净国外投资增加；如果是负数(逆差) ，表示本国的净国外财富或净国外投资减少。

通常来讲， 一国贸易经常账逆差扩大，国民收入便会流出国外，使国家经济表现转弱。政府若要改善这种状况，就必须让国家的货币贬值，因为币值下降，即变相把出口商品的价格降低，可以提高出口产品的竞争能力。因此，当一国外贸赤字扩大时，就会利空该国货币，令该国货币下跌；反之，当出现外贸盈余时，则是利好该国货币。因此，国际贸易状况是影响外汇汇率十分重要的因素。例如，美元汇率下跌的一个重要原因，就是美国的贸易逆差日益严重。

在西方国家，通常每月或每季都会公布贸易经常账数据，但一个月的贸易数据对市场的参考作用并不大，经过调整的每个季度贸易经常账才较为重要。

(五) 其他经济指标概览

1.日本短观报告。日本政府每季度会对近1万家企业作未来产业趋势调查，调查企业对短期经济前景的信心，以及对现在与未来经济状况及公司盈利前景的看法。负数结果表示对经济前景感到悲观的公司多于感到乐观的公司，正数则表示对经济前景感到乐观的公司多于感到悲观的公司。

历史资料显示：日本政府每季度公布的企业短观报告数据极具代表性，能准确地预测日本未来的经济走势，因此与股市和日元汇率波动有相当大的联动性。

2. 财政赤字解读。财政就是一国政府的收支状况。一国政府在每一财政年度开始之初，总会制定一个当年的财政预算方案，若实际的执行结果是收入大于支出，为财政盈余；若支出大于收入，为财政赤字。

一国之所以会出现财政赤字，有许多原因。有的是由于为了剌激经济发展而降低了税率或增加了政府支出;有的则因为政府管理不当，引起大量的逃税或过分浪费的行为。当一个国家的财政赤字累积过高时，就好像一家公司背负的债务过多一样，对国家的长期经济发展而言，并不是一件好事，对于该国货币亦属长期的利空，且日后为了解决财政赤字只有靠增加税收或减少政府支出，这两项措施对于经济或社会的稳定都有不良的影响。一国财政赤字若加大，该国货币会下跌；反之，若财政赤字减小，表示该国经济良好，该国货币会上扬。

四、实训示例

(一) 基本面分析材料的获取和解读

获取基本面分析经济数据的渠道很多，主要包插查看外汇交易软件、浏览财经网站、收听(看)广播电视财经节目、阅读财经报纸杂志等。其中，在信息和网络技术高度发达的今天，上网查询是最为方便、快捷的方式。西方国家的经济数据体系非常健全，相关部门会定期公布，我们可以直接上网查询。提供基本面信息的网站可以分为以下几类。

1.政府信息网站，定期公布各类宏观经济数据，例如:

美联储: http: //www. federalreserve. gov 。

美国商务部: http: // www. commerce. gov 。

美罔劳工部: http:// www. dol. gov 。

美国能源部: http: //www. dol. gov 。

欧洲中央银行: http: // www. ecb. europa. eu 。

英国中央银行: http: // www. bankofengland. co. uk 。

日本中央银行: http: // www.boj. or. jp/en 。

2. 门户网站、综合财经网站的外汇专栏，例如:

新浪外汇: http: // finance. sina. com. cn/ forex 。

世华财讯: http: //fx. caixun. com 。

搜狐理财外汇: http: //money. sohu. com/ waihui 。

路透社: http: //www.reuters. com 。

3. 国内外著名的外汇交易网站、黄金机构网站，例如:

汇通网: http: // www.fx678.com 。

外汇通: http: // www.forex.com.cn 。

和讯外汇: http: // forex.he xun.com 。

Fx168: htt p: // www .fx168.com 。

招商银行外汇信息: http: //fx.cmbchina.com。

中国黄金网http://www.gold.org.cn。

中国黄金协会: http://www.cngold.org.cn。

世界黄金协会: http://www.gold.org。

中国金币网:http://www.chngc.net。

中国黄金交易网:http://www.gold99999.cn。

中国黄金资讯网:http://www.go24k.com。

金融界黄金频道: http://gold.jrj .com.cn。

汇金网: http://www.gold678.com。 

中国纸金网: http://www.zhijinwang.com。 

上海黄金交易所: http://www.sge.sh。 

纽约商品交易所: http://www.nyse.com。 

东京商品交易所: http://www.tocom .or.jp。 

芝加哥商业交易所: http://www.cme.com。

上海期货交易所: http://www.shfe.com.cn。 

需要注意的是，基本面的分析更多靠的是分析判断的综合能力。每天都有几百上千条相关信息，究竟哪一些是对外汇市场有影响的、有多大影响及从什么角度上去认识它， 都要有很好的归纳、整理和综合判断能力。此外，在解读经济数据时，要注意重要的不是数据的绝对值，而是数据的相对变化幅度。这通常要涉及预期值、前值和实际值的问题。

(二) 基本面分析示例

汇通网外汇电子日报: http: //www. fx678. com/ dianzibao/newspaper/ page_big. aspo

实训要求

1. 按实训任务进行具体的调查、分析。

2. 写出完整的实训报告。