第九章 国际经济因素
白银价格受经济因素的影响，实际上是指经济的稳定性对银价的影响。经济因素对白银价格的影响仅次于地缘政治因素，也是短线白银投资者需要每天关注的因素。经济稳定性和地缘政治是两个对立统一的因素，经济增长的基础是地缘政治稳定，地缘政治是经济衍生出来，驾驭经济增长的力量。经济提供动力，政治提供稳定。
就全球而言，白银价格受到全球经济政治形势的影响;就地区而言，白银价格受到地区经济的影响，以该地区官方货币标注的金银价格直接反映该地区经济政治的稳定性。各地区在发展经济的过程中必然会带来不同程度的通货膨胀，在控制通货膨胀的政策中，货币的供应量控制起关键作用。作为对抗通胀的投资品种，白银价格既受国际经济形势的影响，也受通货膨胀和货币供应等经济因素影响。
由于一国经济的稳定性和增长情况直接体现在外汇市场上，因此在分析经济因素对白银价格的影响时，必须结合外汇走势和外汇对自银价格的影响进行跨市场分析。因为国际上黄金、白银以老半美元标价，因而美国经济的稳定性对金银价格的影响尤其重要。美元经济的繁荣和稳定程度直接体现在美元指数的走势中，所以在一般情况下，美国经济的稳定发展将对金银价格形成压力;相反，美国经济萧条或者复苏情况不理想时，国际金银价格将会得到强劲的支撑。
当黄金和白银以其他货币标价时，该货币所属国家的经济稳定性在很大程度上影响以该国货币标价的金银价格走势。例如1997年东南亚经济危机爆发后，受此波及的各国的金银价格都出现了飞涨。
下面我们将通过国际经济形势、通货膨胀、货币供应量以及美国经济数据等多个方面分析经济因素对白银价格的影响。
一、国际经济形势
世界经济体系中的各个因素都会不同程度地对白银价格产生影响。当国际经济形势稳定并且发展良好的时候，很多经济领域都有很好的投资机会，这时候因为收益偏好会剌激短期资本流向收益较高的实体经济或者虚拟经济领域的证券市场投资，因此相对进入白银市场的资金量就会下降，甚至有资金净流出的情况，这时候白银价格出现下降趋势。相反，当国际经济形势面临通胀或衰退风险时，人们的风险厌恶情绪升温，白银避险作用显现，避险资金大量涌入黄金、白银市场，金银价格就会不断上涨。
分析经济因素的时候还必须考虑经济周期的不同时段对白银价格影响的变化，因为不同的阶段，人们对白银的需求特征也会有所不同。
大多数人会简单地认为:经济繁荣发展，人们生活水平普遍提高，人们进行投资的欲望就会提高，民间购买白银进行保值或装饰的能力也会相应增加，银价就得到一定的支撑。而在经济萧条的时期，人们连解决自身的温饱问题都存在困难，更不用说花钱去投资白银，因而白银的需求减少，银价也必然遭打压。这种观点只看到白银的商品属性，完全忽略了白银的货币属性。
经济周期分为四大阶段:繁荣期、衰退期、萧条期、复原期。投资者可以根据经济的活动周期变化进行银价变化的分析。
在繁荣期，国际经济形势稳定并且发展良好，各个领域充满投资机会。这时候人们会选择收益更好的经济领域进行投资，使白银市场的资本存量和流入量持续减少，白银价格呈现下降趋势。注意这里的分析对象是"国际经济形式"，不要将目前中国经济繁荣和国内银价高涨的表面关系混淆。
当经济发展过热的时候，必将走向衰退。这时候人们就会开始逐渐担心通货膨胀，而因为黄金、白银具有对冲通货膨胀风险的功能，所以黄金、白银市场的资本存量和流入量就会持续增加，金银价格呈现上涨的苗头。
当经济进入衰退期的时候，越来越多的人会受到经济衰退的影响，现金流出现问题。基于对未来经济前景不确定的预期，人们不会继续在股票等风险较大的投资领域继续投入资金，甚至把这些高风险的投资套现。另外，政府为了剌激经济，会逐步调低利率。这时将资金存入银行或者购买债券等低风险投资的行为，充其量只能保值而已。如果通货膨胀严重的话，这些技资也难免资产缩水的命运。这时候，白银的内在稳定性和抗通胀能力就会凸现，作为很好的保值手段，人们更愿意把手头上剩余的资金投向白银。所以在刚刚进入衰退期的时候，白银作为上一时期的高风险商品，会遭到大量抛售，但这个过程不会很长，一般在一年之内，甚至更短。其后白银就会作为避险、保值的对象，受资金的持续追捧而呈现上涨甚至暴涨的趋势。
萧条期是经济最艰难的一个时期，越来越多的人失去工作，人们对物品及服务的需求极大地下降，国民生产总值也持续下降。投资热情的下降与保值功能的推动使这时候的白银不会出现明显的涨跌趋势。
经济逐渐重新好转的时候，各国利息率也会逐步上涨，实体经济和股票等领域的收益率逐渐提高，资金就会从黄金、白银等避险市场流向这些投资领域，金银市场重新进入下行周期。
在全球经济形势中，美国经济形势对自银的价格有着非常重要的影响，这是由美国的国际货币地位决定的。
布雷顿森林会议后，美元的世界货币地位正式确立。该体系给美国带来了巨大的利益。随着布雷顿森林体系的瓦解，支撑美元作为国际货币地位的不再是黄金储备，但美元在国际结算和储备货币中仍然占有60%~70%的比重。美元的特殊地位给美国经济带来的特权和其他好处是任何国家无法比拟的。
美国是世界经济超级大国，美国GDP占世界GDP总量的20%以上，对外贸易总额名列世界第一，其他国家对美国的依存度很高。美元的国际货币地位不仅为美国带来大量的廉价资本，还使美国能够通过美元的发行，获得经济和社会运行所需要的各种重要经济资源。美元的国际货币地位是美国获得廉价资源配置的重要经济手段。因此，美国经济的好坏对世界经济发展影响巨大，美国经济保持平稳增长使得美元保持坚挺，直接导致银价受压;相反，美国经济下滑会致使美元贬值，直接支撑银价上涨。
在美国经济稳定与发展形势良好的情况下，利率水平和货币供应量稳定，此时白银的商品属性成为影响白银价格波动的主导因素。美国的经济资源配置循环稳定，美国的资本市场成为吸纳游资的场所，银价上行动力不足。美国出现经济危机的时候，物价快速上涨，美国控制的货币供应量必然增加，这时白银的货币属性成为影响白银价格波动的主导因素。此时，美国资本市场吸纳游资的能力下降，资本流向有保值功能的金银市场，金银价格持续上涨。
在分析国际经济形势对白银价格的影响时，要注意以下四点:
第一，非美重要经济体发生经济危机时，白银价格也会出现强烈的波动。例如欧债危机、日债危机都会对银价有不同程度的推动作用，虽然作用及不上美债危机，但这些世界主要经济体的危机引发的避险情绪也是不容忽视的。
第二，如果地缘政治形势稳定，国际经济形势对银价走势就会起决定性作用;而一旦地缘政治形势有不稳定预期时，就需要综合考虑地缘政治和国际经济形势变化对银价的综合影响。
第三，重要经济体的政治经济也会对白银价格产生重要的影响。比如，重要经济体经济形势发生变化后，该经济体会采取各种经济手段和政策对经济形势进行调节，而政策传导会表现在白银价格的变化上。因此，通过重要经济体的政策、经济手段等变化来判断白银价格走势是非常有效的途径。美联储和欧洲央行不同时期的货币政策、经济调节手段都是需要时刻关注的。
第四，美国经济运行状况对银价影响尤其明显。美国是世界经济强国，经济总量占世界的113，股市市值占全球股票市值的四成以上，最重要的是美元是主要国际储备货币，全球央行外汇储备的2/3都是美元，重要的大宗商品，如石油和黄金，都是以美元标价和结算的，因此，美国经济形势直接影响着世界经济形势的发展变化。在分析经济因素的时候，美国经济在很大程度上能作为全球经济的缩影。
二、通货膨胀
白银和黄金一直被人们作为财富的象征，这正是金银天然的货币属性在人们心中的反映。虽然白银已经退出了世界的货币体系，黄金仍是世界上唯一的非信用货币。自古金银不离家，白银是黄金投资最好的替代品，这使白银具有很好的保值和抗通胀功能。
白银的商品属性和天然货币属性都使白银本身具备价值，它不像纸币、存款等只是价值的代表，本身没有任何价值。所以白银具备很好的保值功能。在极端情况下，纸币会丧失信用货币的功能，等同于白纸。但白银在任何时候都不会失去作为货币的价值。这体现了自银在通货膨胀时代的技资价值。特别是在货币流动性泛滥、通货膨胀严重的年代，白银会因为它的抗通胀特性而备受投资者青睐。
当投资者面对CPI上涨，对自己的财富和购买力带来威胁的时候，黄金白银是投资很较好的避风港。这是因为通货膨胀意味着各种资产的价格上涨，而白银在全球的资源储备量并不会增加，而且白银的需求量日益增长，从而使自银拥有很好的保值功能和增值功能。
各个国家的货币购买力是基于该国的物价指数决定的。当一国的物价稳定，货币的购买能力也相对稳定。如果物价飞涨，通货膨胀恶化，货币的购买力就会持续下降，这种货币就失去吸引力。
在温和的通货膨胀下，投资者的获利全凭技资对象的价格上升。当通货膨胀加剧时，持有现金对自己的财富几乎没有保障，收取利息也赶不上物价的上升速度，纸币的实际购买力不断下降。由于全球白银的资源有限，因此它的价格会随着商品价格的上涨、货币购买力的下降而迅速上涨。白银的商品和货币双重属性让自银这时候成为人们避险和投资的首选。
要真正了解通胀对银价的影响，还要从长期和短期两个角度来分析。从长期的角度看，每年的通胀率若是在正常范围内变化，那么对银价的波动影响不会很明显；而如果长期高于正常范围的话，那么将对银价形成持续的支撑。从短期的角度看，如果物价短期内大幅上升，货币的购买力快速下降，即使通胀率仍然在正常范围内，也会引起人们恐慌。因为人们总是喜欢直线联想，短期的趋势会让人们联想到直线发展的未来情况非常严重，所以这种情况下银价也会明显上升。
西方主要国家的通胀率越高，以黄金、白银作为保障的需求就越大，白银价格也上涨得越厉害。其中，美国的通胀率最容易左右银价的变动，其次是欧盟的通胀率，近年来中国在全球经济中的影响力逐渐增加，因此中国的通胀率也开始逐渐对银价产生影响作用。
三、货币供应量
在宏观经济分析当中，货币供应量是一个很重要的经济指标。它对股市、外汇市场和期货市场都有直接的影响，与黄金、白银市场的关系也非常密切。
在不考虑其他因素的情况下，货币供应量的变动方向与白银价格的变动方向是一致的。当货币供应量减少的时候，利率水平就会提高。在套息交易的作用下，该货币的汇率水平也随之提高，以该货币计价的白银价格就会相应下降;相反，货币供应量增加，该货币的利率水平和汇率水平就会下降，以该货币计价的白银价格就会相应上升。
实际情况中，这种货币供应量与白银价格关系机制还需要考虑以下几个问题。
第一，在国际地缘政治、国际经济形势发展稳定，通货膨胀率较低的条件下，紧缩货币政策使全球利率水平普遍提高，无论是作为商品属性的一面还是货币属性的一面，白银的价格水平都会下降。同时，利率水平的高低直接影响短期资本的机会成本，高利率水平意味着投资白银的短期资本成本提高，这样投资者对白银价值无法认同，对白银需求的积极性下降，同样致使银价下跌。美国的经济形势、美元的汇率走势直接影响国际经济形势的发展变化，对自银价格的影响最大。在美国经济稳定、发展形势良好的条件下，利率水平和货币供应量稳定，美国的经济资源配置循环也会相对稳定。美国的资本市场成为吸纳游资的场所，这时白银的商品属性成为影响白银价格走势的主导因素，银价趋于下降。
第二，在国际地缘政治、国际经济形势动荡时，白银价格与紧缩货币政策、利率水平变化的关系会弱化，白银价格几乎不再受其影响，而且总体呈上升趋势。当某个国家出现经济危机的时候，伴随物价飞涨，通胀情况恶化，货币供应量就会大幅增加，该国资本市场吸纳游资的能力下降，白银的货币属性以及保值功能成为影响白银价格的主导因素，以该货币计价的银价就会像坐上火箭一般飘升。20世纪60年代初的美国资本市场就是这种情况。当时美国新经济泡沫破裂，货币发行量扩大，美国通胀率上升，国际金银价格出现了无视美元汇率变化的大幅度上升。
通过这两种情况可以看到，货币供应量通过利率和汇率变化影响白银价格的机制与国际地缘政治、国际经济形势的稳定性息息相关。也就是说，影响白银价格的任何一个经济因素都不能单独作为参考标准，必须结合特定的环境综合考虑，根据具体情况进行判断。
所谓的游资，是指超过实体经济需求量的那一部分货币供应量，游资对白银价格产生影响是有前提条件的，这个前提条件就是国际地缘政治和经济形势相对稳定。在这种常态下，没有恶性通货膨胀现象或预期的发生，利率的波动才会通过短期资本融资成本的变化及相应的投资预期形成对自银价格波动的影响机制。
四、美国经济数据
美元作为"世界货币"，它在世界货币体系中对自银价格的影响最大，美国的经济稳定程度直接牵制着白银价格的波动。由于国内投资者交易的白银品种主要是以美元或人民币计价的，而人民币兑美元的汇率波动很平稳，所以需要特别关注美元指数的走势。
美元是美国发行的货币，美元的全球发行量很大，美国经济状况直接涉及世界各国持有美元的技资者的投资收益。美元指数的走势是美国经济的稳定状况的直接反映，在排除其他因素影响的情况下，美元走势与银价走势呈严格的反向关系。这种关系在大部分时间都成立，只有在地缘政治和大国经济局势动荡，或者投资热情高涨的少数时候，这种关系会出现不同程度的破坏。
关注美国定期公布的经济数据，是把握美国经济变化的最好途径。美国几乎每天都会公布一些经济数据，下面详细介绍一些美国的重要经济数据及其对白银的影响机制:
(1)国内生产总值(GDP)。GDP是宏观经济中最受关注的经济统计数据，因为它被认为是衡量国民经济发展情况最重要的一个指标。GDP越高，意味着经济发展越好，利率趋升，汇率趋强，银价相应趋弱。投资者应该考察该季度GDP与前一季度及上年同期数据相比的结果，增速提高或者高于预期，均可视为利好美元，利空白银；反之，则利好白银。
(2)工业生产指数。工业生产指数是相对指标，衡量制造业、矿业与公共事业的实质产出，衡量的基础是数量，而非金额。该指数反映的是某一时期工业经济的景气状况和发展趋势。指数上扬，代表经济好转，利率可能会上调，对美元偏利好，对自银则是利空;反之，对美元则是偏向利空，对白银则是利多。要注意的是，如果美国经济衰退，美元成为世界避险市场的时候，工业生产指数的上扬将会激发风险偏好情绪，使避险资金流出美元市场，从而利好白银;而该指数的下降将有可能助长避险资金流入美元市场，令白银承压。
(3)采购经理人指数(PMI)。采购经理人指数是衡量制造业在生产、新订单、商品价格、存货、雇员、订单交货、新出口订单和进口八个范畴的状况。它以百分比来表示，常以50%作为经济强弱的分界点：当指数高于50%时，被解释为经济扩张的信号，这样会利多美元，利空白银；当指数低于50%，尤其是非常接近40%时，则有经济萧条的忧虑，一般预期联邦储备局可能会调低利率以剌激经济，这样会利空美元，利多白银;反之则利空白银。同样需要注意的是美国经济衰退的特殊情况。
(4)耐用品订单。耐用品订单代表未来一个月内对不易耗损的物品的订购数量，该数据反映了制造业活动情况。就定义而言，订单泛指有意购买而预期马上交运或者未来交运的商品交易。若该数据增长，表示制造业情况有所改善，利好美元，利空白银;反之，若降低，则表示制造业出现萎缩，对美元利空，利多白银。同样需要注意的是美国经济衰退的特殊情况。
(5)就业数据。包括与美国就业情况相关的信息，分别由两个独立的调查得出，即企业调查和家庭调查。其中企业调查提供有关非农业部门的就业情况、平均每小时工作和总小时指数;家庭调查提供有关劳动力、家庭就业和失业率的情况。非农就业衡量在所有非农业中有收入人员的数字，如制造业和服务业。由于就业报告公布的时间是月初，因而一般用来当作当月经济指针的基调。失业率降低或者非农业就业人口增加，表示景气转好，利率可能调升，对美元有利，利空白银;反之，则对美元不利，利多白银。
(6)生产者物价指数(PPI)。生产者物价指数主要用于衡量各种商品在不同生产阶段的价格变化情况，与消费者物价指数一样，通常被作为观察通货膨胀水平的重要指标。一般而言，当生产者物价指数增幅很大而且持续加速上升时，该国央行相应的反应是采取加息对策阻止通货膨胀快速上涨，所以美国生产指数上扬对美元来说大多偏向利多，利空白银；反之，利空美元，利多白银。同样需要注意的是美国经济衰退的特殊情况。
(7)零售销售指数。其实是零售销售数额的统计汇总，包括所有主要从事零售业务的商店以现金或信用形式销售的商品价值总额。服务业所发生的费用不包括在零售销售中。若零售额提升，代表个人消费支出增加，经济情况好转，预期利率升高，对美元有利，利空白银；反之，如果零售额下降，则代表景气趋缓或不佳，利率可能调降，对美元偏向利空，利多白银。同样需要注意的是美国经济衰退的特殊情况。
(8)消费者物价指数(CPI)。它是反映与居民生活有关的产品及劳动价格的物价变动指标，通常作为观察通货膨胀水平的重要指标。消费者物价指数上升，有通货膨胀的压力，此时中央银行可能借由调高利率来加以控制，对美元来说是利多，利空白银；反之，消费者物价指数下降，利空美元，利多白银。不过，由于与生活相关的产品多为最终产品，其价格只涨不跌，因此，消费者物价指数也未能完全反映价格变动的实际情况。
(9)新屋开工及营建许可建筑类指标。住宅建设的变化将直接指向经济衰退或复苏。新屋开工与营建许可的增加，从理论上来说对于美元是利好因素，将推动美元走强，利空白银;而新屋开工与营建许可的下降或低于预期，将对美元形成压力，利多白银。
(10)每周申请失业金人数。每周申请失业金人数分为两类:首次申请和持续申请。除了每周数字外，还会公布四周的移动平均数，以减少数字的波动性。申请失业金人数变化是市场上最瞩目的经济指标之一。美国是个完全消费型的社会，消费欲是经济的最大动力所在，如果每周因失业而申请失业救济金的人数增加，会严重抑制消费信心，相对美元是利空，利多白银。如果该项数据很低，说明劳动力市场改善，对经济的前景乐观，利于美元，利空白银。同样需要注意的是美国经济衰退的特殊情况。
(11)贸易账。贸易账反映了国与国之间的商品贸易状况，是判断宏观经济运行状况的重要指标。如果进口总额大于出口，便会出现"贸易逆差" 的情形;如果出口大于进口，便称为"贸易顺差"；如出口等于进口，就称为"贸易平衡" 。如果一个国家经常出现贸易逆差现象，国民收入便会流出国外，使国家经济转弱。政府若要改善这种状况，就必须将该国的货币贬值，因为币值下降，即变相把出口商品价格降低，提高出口产品的竞争能力。国际贸易状况是影响外汇汇率十分重要的因素。因此，当外贸赤字扩大时，就会利空美元，令美元下跌，利多白银;反之，当出现外贸盈余时，则是利好美元，利空白银。
(12)净资本流入。它是指减去了美国居民对国外证券的投资额后，境外投资者购买美国国债、股票和其他证券而流入的净额。其被视为衡量资本流动状况的一个大致标志。资本净流入处于顺差(正数)状态，好于预期，说明美国外汇净流入，对美元是利好，利空白银；反之，处于逆差(负数)状态，说明美国外汇净流出，利空美元，利好白银。
(13)设备使用率(也称产能利用率)。它是指工业总产出对生产设备的比率，代表产能利用程度。当设备使用率超过95%以上时，代表设备使用率接近满点，通货膨胀的压力将随产能元法应付而升高，在市场预期利率可能升高的情况下，对美元是利多，利空白银;反之，如果设备利用率在90%以下且维持下降，表示设备闲置过多，经济有衰退的现象，在市场预期利率可能降低的情况下，对美元是利空，利多白银。同样需要注意的是美国经济衰退的特殊情况。
(14)新屋销售。它是指签订出售合约的房屋数量， 由于购房者通常都是通过抵押贷款、按揭贷款形式认购房屋，因此对当前的抵押贷款利率比较敏感。房地产市场状况体现出居民的消费支出水平，消费支出若强劲，则表明该国经济运行良好，因此，一般来说，新屋销售增加，理论上对美元是利好因素，将推动美元走强，利空白银；反之，如果销售数量下降或低于预期，将对美元形成压力，利多白银。
(15)消费者信心指数。消费者支出数占美国经济的2/3，对于美国经济有着重要的影响。因此，分析师追踪消费者信心指数，以寻求预示将来的消费者支出情况的线索。每月公布两次消费者信心指数，一次是在月初，另一次是在月末。消费者信心指数稳步上扬，表明消费者对未来收入预期看好，消费支出有扩大的迹象，从而有利于经济走好，利多美元，利空白银；反之，则是利空美元，利多白银。同样需要注意的是美国经济衰退的特殊情况。
美国的经济数据是外汇和黄金、白银市场日常重点关注的周期性因素，对外汇和金银价格具有短期的冲击力，一些重要的数据(就业数据、双赤字)出现异常情况的时候，甚至会在一定时期内持续影响金银价格走势。
在解读美国经济数据时，最重要的不是数据本身的数值，而是数据的相对变化幅度，这需要涉及该数据的前值、预期值和历史走势。数据的前值和预期值对金银价格形成短期的、明显的冲击;数据的历史走势对金银价格形成较长期的、持续的影响。数据的历史走势在统计方面比较困难，而且还需要考虑一系列数据的综合影响，一般投资者难以把这种分析做好，也不符合分析的效率要求。这里重点讲解一下数据的前值和预期值影响的分析技巧。
每周或者每月将要公布的经济数据，以及展开的经济事件都是预定的，比如GDP数据公布、利率会议召开等。在那些重要的经济数据公布之前，或者经济事件带来的政策公布之前，市场都会有一定的"主流偏向"，这个倾向的具体体现就是"市场预期"，而这些预期往往会成为市场的焦点，这就是驱动因素和心理因素分析的要点。随着经济数据公布日期的临近，银价一般都会逐渐向预期影响靠拢，而这个预期是可知的，这是难得的依据。在到数据公布或者经济事件发生当天或公布前几个小时，就会出现观望或者调整。当实际情况公布之后，根据实际值与预期值的差异情况，银价的反应会有三种:
一是走预期行情的时候走过头了，预期值超过实际值，这种情况下银价往往就会出现折返。二是走预期行情的时候没有到位，预期值不及实际值，这种情况下银价就会保持原来方向继续前进。三是走预期行情的时候基本到位，预期值与实际值相差不远，那么市场将转向下一个焦点的关注。
特别要注意的是，当主流参与者对某一经济数据或事件的价值预期开始显得强劲，而银价仍未朝该方向运行的话，那么银价后市的运行空间将会非常大。
除了美国的经济数据，其他对外汇市场影响较大的大国经济数据也值得重点关注，例如英国的GDP，工业产出，欧元区的GDP、消费者物价指数，德国的IFO经济景气指数等。这些数据对自银市场的影响，在不同的环境下影响力也不尽相同。每一个时期，市场都会有一个关注的焦点，根据市场关注的焦点才能找到对市场最有影响的数据内容。比如市场关注的焦点在于某国经济衰退的问题，那么最有影响力的就是该国消费者信心指数等反映经济前景的经济数据;再比如市场关注的焦点在某国或者某地区央行加息的问题，那么最有影响力的就是该国或者该地区的消费者物价指数等反映通货膨胀水平的经济数据。
如果你能做到把接下来一个星期甚至一个月的经济事件预先在你的日历上标出来，再加上对市场焦点的准确把握(这一点通常很容易做到)，那么你就能够把接下来的走势蓝图预先描绘出来，走在一般投资者的前头。