第九节 黄金期货交易的心理分析
黄金期货资金的流入流出，可以通过基金持仓来体现，而价格的起落幅度，可以通过震荡指标来衡量。无论是资金还是价格，都是心理状态的外化体现，我们进行黄金期货走势的心理分析就是从基金持仓和震荡指标两个角度去进行，而心理分析本身介于基本分析和技术分析之间。心理分析的要点在于跟随市场多数，但是当市场发展为绝大多数时就要反其道而行之。
基金持仓对黄金走势有很大的影响，请看图6-42所示，当基金看好未来金价，情绪高涨时，他们会增加持仓，要知道他们是市场中的“关键少数”，对黄金的走势往往能够起到决定性的作用。
那么，我们如何找到基金的持仓数据呢？一个较为简单的办法是去西南期货的网站http：//www.swfutures.com/，他们会定期更新关于黄金期货持仓的数据，这样我们就可以直观地观察到基金持仓的变化。
图6-43就是来自于该网站分析报告中的一幅黄金期货持仓走势图。
如果你想对这个问题有更深入的了解，那么你可以亲自到美国的CFTC网站上去获取相关的数据，自己进行分析。
CFTC是美国商品期货交易委员会的简称，该机构每周五闭盘时（大概是北京时间周六的凌晨4点）都会公布截止到该周二的美国期货市场上各类商品期货及期权的持仓报告。CFTC的官方网址是www.cftc.gov，进入该网站后点右边的一个链接，查看持仓报告。进去后点中间的Futures-Only（期货持仓报告）里边的short format（简短格式）的持仓报告。建议大家直接去官方网站上看英文版的持仓报告，习惯了就容易了，看中文网站转载翻译后的持仓报告，时间上会落后一些，还可能出现数据差错。下面是一些持仓报告（COT）
里的基本概念和1名词解释：
非商业头寸（Non-Commercial）：一般认为非商业头寸是基金持仓。在当今国际商品期货市场上，基金可以说是推动行惰的主力，黄金当然也不例外。除了资金规模巨大以外，基金对市场趋势的把握能力极强，善于利用各种题材进行炒作。并且它们的操作手法十分凶狠果断，往往能够明显加剧市场的波动幅度。图6-4显示了黄金期货走势与非商业净头寸走势的关系，可以明显看出两者是正相关的：图6-45则显示了向银期货走势与非商业净头寸走势的关系，也可以轩出两者显著的正相关性。
商业头寸（Commercial）：一般认为商业头寸与金矿、现货商有关，有套期保值倾向。但实际上现在说到商业头寸就涉及基金参与商品交易的隐性化问题。从2003年开始的此轮商品大牛市中，与商品指数相关的基金活动已经超过CTA基金、对冲基金和宏观基金等传统意义上的基金规模。而现有的CFTC持仓数据将指数基金在期货市场上的对冲保值认为是一种商业套保行为，
归入商业头寸范围内。另外，指数基金的商品投资是只做多而不做空，因此他们需要在期货市场上进行卖出保值。
可报告头寸的总计持仓数量：在非商业头寸中，多单和空单都是指净持仓数量。比如某交易商同时持有2000手多单和1000手空单，则其1000手的净多头头寸将归入“多头”，1000手双向持仓归入“套利”头寸（Spreads）。所以，此项总计持仓的多头=非商业多单+套利+商业多单；空头=非商业空单+套利+商业空单。图6-46显示了黄金期货走势与商业净头寸走势的关系，可以明显看出是负相关的；图6-47则显示了自银期货走势与商业净头寸走势的关系，也可以看出两者显著的负相关性。
非报告头寸（Nonreportable Positions）：所谓非报告头寸是指“不值得报告”的头寸，即分散的小规模投机者。非报告头寸的多头数量等于未平仓合约数量减去可报告头寸的多单数量；空头数量等于未平仓合约数量减去可报告头寸的空单数量。
多头（Long）、空头（Short）和套利：上面已经说到，非商业头寸的多头和空头都是指净持仓，而商业头寸和小规模投机头寸都是指单边持仓数量。
Comex黄金期货的一张合约，即一手的数量为100盎司。Comex黄金期货的交易月份为即月、下两个日历月和23个月内的所有2、4、8、10月，以及60
个月内的所有6月和12月。最小价格波动为0.10美元/盎司，即10美元/手。合约的最后交易日为每月最后一个工作日之前的第三个交易日。交割期限为交割月的第一个工作日至最后一个工作日。级别及品质要求：纯度不低于99.5%。
未平仓合约数量（Open Interest）：是所有期货合约未平仓头寸的累计，是期货市场活跃程度和流动性的标志。简单地说，如果一个新的买家和新的卖家进行交易，未平仓合约就会增加相应数量。如果已经持有多头或空头头寸的交易者与另一个想拥有多头或空头头寸的新交易者发生交易，则未平仓合约数量不变。如果持有多头或空头头寸的交易者与试图了结原有头寸的另一个交易者对冲，那么未平仓合约将减少相应数量。从近两年数据来看，未平仓合约数量达到40万-42万手时，往往意味着资金面出现一定压力，但会如何影响金价走势还需要结合具体情况分析。图6-48是CFTC给出的持仓报告样本。
基金持仓变化可以作为一个正向指标，也就是说持仓增加，金价上涨的概率增加，持仓减少，金价下跌的概率增加。而震荡指标则可以作为一个反向指标。马丁·普瑞发现市场调查得到的情绪曲线与震荡指标几乎一致，也就是说震荡指标可以作为市场散户情绪的良好指标。我们可以利用KD指标来作为心理分析的利器。当市场处于超卖的时候，我们要预防短期上涨；当市场处于超买的时候，我们要注意短期下跌。
除了CFTC持仓报告提供的净头寸可以作为黄金走势的心理分析工具之外，一些市场调查情绪指数也可以提供相同的信号，比如黄金牛气度量指标（见图6-49），以及反映黄金期货总成交量和持仓量的走势图（见图6-50）。总而言之，持仓量和成交量以及市场情绪调查和震荡指标都可以作为黄金市场心理分析的工具。
