第四章资产配置
对于绝大多数非专业投资者来说，对单边趋势下注都是很危险的，针对不同的可能性进行配置则是可行的。
◆你如何能在投资中赚到钱?
◆人生投资的资产动态平衡
人人都是投资者，人生就是个持续经营的投资项目，投入时间、精力、金钱，产出自由、快乐、痛苦、失败.....
为了提高人生的ROE，需要在人生的不同阶段，采取不同的投资策略，进行资产配置的动态平衡。
我给动态平衡引入一个锚点，就是可投资资产与年薪收入的比值，看看是否有助于大家在更广泛的意义上理解投资。
比值0~ 1
处于人生起步阶段的年轻人，劳动力是你最重要的资产，所以通过努力工作增加工薪收入就是你最重要的投资，在维持生活之余，可以通过银行存款积累可投资资产，为1而奋斗。
金融投资方面，可广泛配置各种高赔率低概率项目，记得只能下小注，大额还是存在银行吧。
比值1~5
你已经能在社会上站稳脚跟了，这时候除了继续提升工薪收入, 可以优先考虑房产，毕竟拥有住房可以改善生活质量，庇佑家庭，这大概本来就是生活的目的嘛。
如果对金融投资有兴趣，可以了解一些基金、 债券、股票方面的常识，并且用小钱试一下。
比值5~10
你已经略有积蓄了，现金积累超出了- -般生活所需，通过投资获得的收益已有数量上的意义。这时候，房产与金融投资，以及金融投资里的各个品类(股票、基金、债券、信托、理财、小额贷款等)就是一个平等的选择了，哪个更有把握，就重点配置哪个。
整体上，建议先尝试预期回报率更低的(比如债券)、动脑子更少的(比如基金)。对绝大多数人来说，一辈子都不碰高风险投资品种(比如股票)可能是最正确的选择。
比值10~ 100
你已经是通常意义上的有钱人了，这时候你不光要考虑收益，也要考虑风险，所以并不适合把所有资产配置在一个品类甚至一只股票上。主动投资和被动投资，固定收益和浮动收益，应该有个平衡的配置。对你来说，工作不再是重要需求，薪酬也会慢慢变成“浮云”。
100~?
你已踏入财富自由之境，我帮不了你了……
看完请自报比值!
@逢赌必输:非常好，一切脱离个人情况的投资分析都不可取!
@阴阳鱼:不建议业余投资，要么就职业投资，要么远离。固然也有实业成功，投资也成功的，那真是九牛一毛 。
@翱翔16018:靠近10, 因工资收入太低，幸福感失真。建议增加“工资是否可以覆盖日常开销”这一条件!
@ forcode:有参考价值，不过得结合每个人的能力、兴趣、性格等实际情况。要是巴菲特也这么干，世界上就没有“ 股神”了，不过绝大多数人不是巴菲特，还是把精力放在主业上回报更高。
@枣树:对这篇文章不是很赞同。人的一生未必要灿烂，但是至少要做一件值得自豪、自己觉得做对了、晚年还能和子孙后辈喝酒夸耀的事情，才不至于后悔这一生,所以不应该从一开始就做相当保守的投资，而应按照年龄大小和自我的心理承受能力分成两个阶段，第一个阶段是实现自己理想，第二个阶段是安于简单生活。
在第一个阶段可以投入所有金钱，为了实现自我的理想。在第二个阶段才需要考虑资产配置实现增值，维持自己简单的生活。物质带来的幸福感不能持续，而发自内心的精神带来的幸福感具有持续性。
◆基金投资者为什么会亏损?
2016年7月底，通过参加天弘基金的会议获得了一组数据:
(1)自开放式基金成立( 2001年)至2016年6月末，偏股型基金年化收益率平均为17.47%，超出同期上证综指9.91%。
基金公司说:我很努力了!
(2)同期偏股型基金投资者累计亏损2763万元。这个数据也许存在一些问题，就是因为市场刚刚经历过一轮幅度较大的调整， 在这轮调整中基金规模有较大的扩张。
我倾向于认为，基金投资者整体的回报率应该高于股票投资者。
但总的来说，基金投资者说自己没赚到钱。
大多数投资者亏钱的原因很简单
(1)总是在牛市的中后期受到周围人炒股或买基金赚钱了的影响进入市场。
(2)波动承受能力有限，账面亏损超出心理承受能力的时候赎回，离开了市场，而这个时候很可能是黎明前的黑暗。
要想不亏钱，理论上来说也不是很难
( 1 )不要幻想自已有择时能力。
(2)把收益预期降下来。收益率提升是很困难的，降低预期的空间却很大。
(3 )通过资产配置把投资组合的波动降下来。提升波动承受能力很困难，把投资组合的波动降下来却有一定的办法， 比如采取资产配置的方案。
@黄建平:追涨杀跌做波段，基民和股民是同一个师傅带的，整体亏损很正常。
@青春的泥沼:基本上就是这样，中国股市和基金能赚钱，前提就是熊市的时候布局，但是很多人恰恰相反，2015 年就是例子，4 000点或是5000点进入市场，结果就不用说了。这也是基金或机构在这种散户众多的市场里面能战胜指数的条件之一。
@商夏: A股市场上的大部分上市公司质量-般，而且发行价很高。
@不明真相的群众:
( 1 )任何市场的大部分上市公司质量都一般。
(2 )发行价不能说高，因为现在监管部门把发行价管住了，准确地说是“具有流动性的新股可买入价很高”。
(3 )也有大量非新股，价格很低，尤其是可通过港股通买入的H股。
@银行螺丝钉:配合估值来定投，至少不会在牛市进场，长期可以获得超越基金的平均收益率。
@月临碧海:从一个比较长的周期来看，控制波动和回撤真的很重要吗?
@不明真相的群众:非常重要。
( 1 )通常我们并不能判断今天的市场，是不是6124点或者5178点，更不能预测今后短时间内的市场走向。
(2)如果-不小心在6124的高点踏入市场，全仓股票，全仓一只股，那就难受了。
@星光的背影:事实上，很多投资者买基金也是观察其业绩后才会投资的，问题就出在这里，往往基金业绩好的时候刚好是一波牛市行情的中后段，所以,基金投资者亏钱就很正常了。
◆最简单的收益率进阶之道
你的钱存成银行活期存款，本金基本无风险，流动性极好，随时取用，每年可以获得0.35%的收益。
你稍微点几下鼠标，将活期存款买成货币基金，本金基本无风险，流动性不受影响，每年的回报率一下可以上升2.5% -3%。这个收益提升应该是代价最低的。
如果你愿意牺牲一点儿流动性， 买成中短期(比如3个月或6个月)的理财产品，或者承担- .点儿波动，比如购买短融债券基金，收益率可以提升到4% ~ 5%。
如果你愿意承担一点儿风险和更大一点儿的波动， 购买企业中长期债券为主的纯债基金，收益率可以提升6%左右。
如果你愿意进一步牺牲流动性， 比如一年甚至更久， 购买定开债券基金，收益率有可能提升到7%以上;或者，你可以承担更多一点儿的风险，更大一点儿的波动，购买一个“债券+股票”的组合，那么长期回报率可以提升到8%以上。
如果不是想通过投资发横财，其实投资真没有那么难，只是收益率每提升一个点，都需要付出代价，或者牺牲了流动性，或者承担了更多的风险、更大的波动。
@小勇聊投资:债券基金的风险在哪里?违约的多吗?
@不明真相的群众:债券基金的风险是不能实现预期收益。单只债券违约的可能性是有的，但债券基金-般是分散持有多只债券， 所以单只债券违约对基金的影响通常是有限的。
@小勇聊投资:不能实现预期收益正常，有没有可能出现“ 黑天鹅产生负收益，造成本金损失呢?能否预见这种小概率事件会由什么情况引起?可能想把债券基金作为现金的替代品，流动性可以放弃一些，收益也可以低点儿，但风险要很重视。
@不明真相的群众:当然是有可能的，比如债券基金购买的债券全部或者大部分违约。即使不发生这种极端情况，债券基金出现净值回撤也是正常的，你可以看一些产品资料，比如广发纯债债券A和大成景旭纯债债券A。在购买之前，建议你尽量了解基金的投资策略和过往业绩。当然，相对于股票基金，债券基金整体的波动要小一些。
◆适合懒人、笨人的投资办法
只有极少数顶尖投资者有选股能力，只有极少数幸运儿偶尔有择时能力。
这个问题的解决方法有两种: -种是通过学习和训练，使自己有选股或者择时能力;另-种是承认自己没有这两种能力。显然，针对这个世界上绝大多数的懒人和笨人，第二种方法更现实。
如果选取了第二种方法，投资者能做什么呢?放弃选股，做资产配置;放弃择时，做定投。
最简单的资产配置是股债配置。从长期来看，股票的回报高于债券，但对大多数投资者来说，一定要配置一定比例的债券类资产。为什么呢?问题就出在股票的波动性远远大于债券。波动本身并不是风险，但是大部分投资者对于波动的承受能力没有那么强，波动的幅度和周期可能超出其心理承受能力，最后很可能迫使投资者在股市的底部放弃投资，退出市场，造成不可弥补的亏损，这时，波动性就变成了实实在在的风险。适当的债券类资产配比能使整个组合的波动降到让投资者感觉舒适的水平。
具体股债各占多少呢?结合中国证券市场的波动特征，我给大部分投资者的股债配置建议是2:8。在美国市场上做的股债平衡策略，通常股和债占比大致均等，为什么中国市场上要搞成2:8呢?原因非常简单，中国股市的波动远远大于美国股市，如果按5: 5配置的话，组合波动仍然会大得超出投资者的承受能力。
如果按这个比例做好了配置，市场运行中股和债的价格会波动，可能导致它们实际的配比跟原始配比出现偏差，这个时候可以利用再平衡的办法恢复原始配比。大量的实践证明，适度的再平衡可能创造一些额外收益。
蛋卷安唾二八平衡①就是按股债2: 8配置的策略，它持有20%的沪深300指数和80%的企债指数，于每月第一个交易日检查持仓沪深300指数的市值是否大于25%的整体市值或小于15%的整体市值，若满足条件，则进行再平衡，重新恢复到20%股和80%债的比例。这个策略指数起始时间为2006年1月1日，起始点是1 000点。历史回测10年13次平衡; 10年中，4年涨幅大于15%，4年涨幅在1%~ 10%，2年下跌，其中2008年跌幅最大，为- 4.8%。至2016年1月1日，这个策略10年平均年化收益率约为8.5%，同期沪深300指数年化率约13.9%，2008 年跌幅最大为- 65.9% ;企债指数年化率约5.2%。看看下面的回报曲线(见图4-2),是不是稳健得让人心安?
当然，这个策略可能让你在2007年上半年或者2015年上半年丧失满仓涨停的快乐，看看下面这个对比图(见图4-3)，是不是彻底绝望了?
①雪球旗下蛋卷基金推出的基金策略组合。一编者注
从长期结果来看，它是跑输了沪深300指数，但它能让你在A股市场黯淡的2010 ~ 2014年有持续的正回报，能让你在2008年、2015年下半年股市哀鸿遍野的时候，享有云淡风轻的心情(见图4-4)。
也就是说，它牺牲了一部分收益,换取了更平稳的回报曲线，某种程度上改善了投资者的体验，谁能说夜夜安枕不值5个点的年化回报呢?
这是不能不敬重的规则:在任何事情上的长期回报都和自身的能力、投入以及承受的风险成正比。没有完美的策略，所有的策略都是在收益、风险和波动之间做一个平衡。
@刘轶南老师:不错，很适合懒人的配比。不过我更倾向于下面的配比(基金全部使用场内ETF):货币型基金20%;债券型基金30% ;股票型基金30%;大宗商品基金7%;黄金基金7%。
择股还是择时，这要看自己对微观经济学与宏观经济学的认识程度，懂宏观的人择时，精通微观的人择股。我个人认为，择时比择股容易，宏观更加难以作假。
@天鹰Eric:我觉得方丈的意图就是做多个标准化量化策略，以覆盖整个投资者群体(因为未来条件成熟可能会推出高贝塔值的股票，目前以稳健为主)，每个不同目标的投资人都可以找到适合自己的标准化产品，从而进行投资，而且由于不存在主观操作，没有人为风险(找不到归责人)，易于推广，这样雪球的模式就成功了。
◆我的基金投资组合:中国好资产
雪球上的中国好资产( ZH1043361 )是我创建的- - 个基金投资组合，由三只指数基金组成:红利基金、香港中小、中国互联。红利基金跟踪标普A股红利机会指数，香港中小跟踪标普香港上市中国中小盘指数，中国互联跟踪中证海外互联网指数。
什么是好资产?为什么说它们是中国好资产?
我觉得好资产要么有估值优势，要么有成长优势。
中国公司主流的上市渠道有三个，即境内的沪深股市(俗称A 股市场)、境外的香港股市和美国股市，三个市场上市的公司构成和估值各有其特点。传统行业的大白马一般在A股市场上市，这些公司无论是市盈率、市净率，还是分红回报，放在全球股市里都很有吸引力;香港云集了一批较有市场竞争力的内地中小型公司，而这些公司的股价在很长的时间内都表现出折让;中国主流的互联网公司则主要在美国和中国香港上市，这些公司从商业模式，财务状况、治理结构方面来看都是中国最优秀的。
综合起来看就是，红利基金有估值优势和分红回报的确定性，香港中小兼有估值优势和成长优势，中国互联则有成长确定性。
@ unite_ zhao: 思路可以，方向正确，极度分散。请教您-下，以估值而论是最便宜的时候吗?例如以平均市净率计量。
@不明真相的群众:不算最便宜，但仍很有吸引力。
◆要配置，不要下注
人在小事上特别容易没有主意，比如，中午该吃什么?要不要给孩子报辅导班?
与此相比，在大事上大家就自信得多，比如美联储加息啦，房价下跌啦，人民币贬值啦，谈起来头头是道。
我觉得谈谈是可以的，但如果真要在这些问题上下注，那是非常危险的。一是这些事情太复杂，影响最终结果的链条太长，这个世界上本就没几个人能搞清楚这些问题，能搞清楚的大概也不是你;二是在得到最终结果之前还有个过程，下注即使下对了方向，也可能天折。泡沫破灭了，但破灭之前它还涨了10倍，做空的人在泡沫破灭前很多年就“破灭”了......
但这些焦虑是真实的，有没有办法既不承担下注错误的风险，又能缓解这些焦虑呢?有，那就是配置。
如果你担心股价过高，而且你也不能确定股市泡沫什么时候破灭,那么有一个办法，即持有股票的同时配置一些债券、 黄金，接下来，股价有可能真的掉头向下，那么债券和黄金仓位能够缓解整个投资组合的下跌;当然也有另一种可能，股价继续上涨，那么没事，你还有股票仓位可以分享上涨。
如果你担心人民币贬值，那么有一个办法，即持有人民币资产的同时配置一些非人民币资产， 接下来，如果人民币真贬值的话，非人民币资产可以缓解整个投资组合的下跌:当然也有另一种可能，人民币升值了，那么你仓位里还有人民币资产。这种可能性确实是有的，比如日本资产泡沫破灭以后，日元就持续升值。
对绝大多数非专业投资者来说，对单边趋势下注都是很危险的，针对不同的可能性进行配置则是可行的。
一句话，在资产配置中，不要孤注一掷，要东方不亮西方亮。
@天鹰Eric: 其实这个理念和买保险是差不多的意思。另外，对单边趋势下注确实很危险，，对专业投资者而言尤甚!
@唐一军:简单地说，配置就是对冲，即类似于中性对冲策略。它虽然无法让你一夜暴富，却能让你避开大起大落的风险。很多价值投资者也是配置高手，可以说，好的配置能让你找到很多机会、降低风险，而集中投资类似于“赌”，不管是集中下注于价格，还是集中下注于公司，都是在“豪赌”。当然也有人成功了，但对大多数投资者而言,这样做的风险和回撤很大。
@老渔2014:互相对冲的结果是零，而且必须要成本(手续费、佣金、税费)，所以必输无疑。巴菲特建议买成本最低的指数ETF。
@静笃价值投资:对冲是利用同质不同波动比例的标的，比如买入一个精选的股票组合，同时卖出股指期货对冲风险。
@老渔2014 :动用对冲在别人没有发现的情况下确实有奇效，但是对冲不是万能药。有时候对冲可以从两方面赚钱，有时候对冲可能是白辛苦一场。因为对冲也涉及判断，判断就可能出错，出了错的对冲比不对冲更槽。所以，对冲更有利于庞大的资金，反正买也不容易买满，卖也不容易卖完，对冲可以双面做了。个人浅见。小资金做对冲，是拿宝贵的时间和机动性效率不当回事儿，巴菲特是怎么说的?小资金当然应该比大资金赚得多。
@静笃价值投资:对冲的本质跟资金的大小无关，对冲也不是为了赚得更多，而是为了降低风险，做投资都需要判断，单边买入股票组合或ETF就不需要判断了吗?
@老渔2014:对于超过5%的对冲成本，个人建议不要参与。因为对冲不但抵销盈利，还占用资本，实在很不划算。低成本对冲可以考虑。
@身没动心已远:其实方丈就是在劝大家，放弃高风险、高收益，尝试用资产组合的方式把风(收)险(益)降下来。毕竟投资不是砍手指的搏命，而是稳稳当当地收租。
@不明真相的群众:现实是大部分人不但没取得卓越回报，也没取得平均回报，反而亏损了。
@肥肉花君:根本原因还是大部分人心智不够成熟，做事不够理性，没时间也不适合玩这个东西。
@格雷费舍:我来解释下，方丈的意思是配置-些相关性差的品种，比如股票、债券、黄金，哪个涨你就看哪个，跌的自动忽略，这样配置就做得很开心，实际上大概率也是赚钱的。
@ itisabird :方丈如此睿智地洞察各类优秀公司，为什么喜欢投ETF类指数?
@不明真相的群众:看的公司越多，越能发现理解公司是如此之难，所以回头买ETF是很正常的。
◆散户的生存之道
谁是散户?
(1)以投资或者投资服务为职业的人，比如巴菲特，比如分析师、基金经理，显然不能纳入散户的范围。
(2)小“赌”怡情的人，指的是投入资金低于本人一年家庭生活成本或者工薪收入的人，也不划入散户范围。这个量级的资金，无论回报率如何，都不会影响本人和家庭的生活质量与经济状况;这个量级的投入，决定投资者本人不会以严肃的态度对待这件事情。小“赌”怡情虽然没有经济上的意义，但也是有产出的，主要是获得了“参赌”的快感，一定程度上缓解了人生的寂寞和无聊。围绕小“赌"怡情的技巧探讨也是很多的，主要方向是增加娱乐性和提升便捷性。
(3 )我觉得真正的散户是投入资金多于一年的家庭 生活成本或者工薪收入的非职业投资者，他们的投资有相对清晰的目的，就是获得比无风险的储蓄存款更高的回报。如果目的实现，可以改善本人和家庭的经济状况;如果投资产生损失，也会影响家庭的经济状况，甚至造成心理创伤，所以必须严肃地对待这件事情。
散户可以做什么?
1,选股
我觉得散户选股基本不太现实，因为散户投入的时间和接受的专业训练太有限了。如果一定要选，基本上不能从专业角度去选，而是从职业熟悉程度或者生活常识角度去选。比如一名水电从业人员， 对于电力股的看法也许是有价值的;一名互联网从业人员，对于互联网公司的好坏也是有-定判断力的。如果没有选股能力，大盘和行业的ETF(也就是一篮子股票)是最佳选择。雪球推出的组合，相当-部分本质上就是由用户创建的各行各业的ETF。
2.选时
选股只能确定股票(公司)的好坏，接下来就会有什么时候，什么价格买的问题，它包括了对个股买入时机、大盘买入时机的把握。我觉得个股买入时机极难把握，但把握大盘买入时机有一定的可操作性，即在股市冷清的时候买入，在股市火爆的状况下卖出。用雪球用户“巴克星”的话说，就是散户在资本市场流动性不足的时候输入流动性，在流动性过剩的时候抽走流动性，这是散户对市场的正向贡献，做出了贡献，市场就会有相应的回报。当然，所谓冷清和火爆还是一个相对的概念，要准确把握非常困难。如果天天问自己，今天股市是高估了还是低估了，那绝对会疯掉。如果无法操作的话，采用定投的方式是不错的选择，即把可投资资金在相应的时间段内均等买入。比如一年计划投12万元，那就每个月投1万元。
3.资产配置
放弃了选股和择时，就消除了投资的大部分烦恼。那么还有什么事情可做呢?有，那就是资产配置。什么是资产配置呢?我们可以把可投资资产进行分类，首先是品类，比如股票、债券、房产:其次是市场，比如中国、美国、其他新兴市场。分好类以后，按一定的配比买入资产，就是资产配置。如果一个人的资产配置足够分散和多样，长期持有，就能获得我们这个星球上资产的平均收益，也就是与大盘平齐。
资产配置做好以后，随着时间的推移，资产价格涨涨跌跌，会偏离原来的配比，比如原来股票占30%，因为股市狂跌，占比降到20%，而其他资产则从70%上升到80%，这个时候应该怎么做呢?应该把其他资产卖掉10%，买入股票，使股票的占比恢复到30%，这可以叫作追跌杀涨。对，是追跌杀涨，而不是追涨杀跌。如果恰当地应用追跌杀涨，长期来看，可以在平均回报率的基础上，再获得一部分收益，从而在整体上获得超额收益，实现“跑赢大盘”的目的。
这是不是比“炒股”要容易- -些?不过是不是也更无趣一些?
对了，最后顺便讲一件做不到的事情，就是发明一种可以永远赚钱的技巧，或者找到一名从不失手的“股神”。
@唐史主任司马迁:无趣，但风险小。改天我也回归普及性投资者自我教育。方丈最近是保护雪球中小投资者的中流砥柱。
@不明真相的群众:这个无须保护，不能保护，闲聊而已。
@超人超人:资金的动态配置其实不比选股择时简单，可能还要难。人性使然!
@ tomhank- 不预不辩:散户的生存之道就是在保证不亏大钱的基础上赚钱，至于如何赚钱就是法无定法了，追跌杀涨可以，追涨杀跌也可以，但你一定要明白自己为啥这么做!
@亿利达:选股，也懂得选时，还要懂资产配置，这是我个人的投资理念:价值选股，趋势选时，风险控制，绝对收益。知易行难， 需要学习，积累经验，还要花很多时间研究和交易，如果你正从事实业，还不如交给专业人士打理，省心省力，让投资变得更简单，自己也可以享受更精彩的生活。
@巴克星:我看散户有几种选择:
(1)感兴趣了，投入了，变成大户了，不做散户了，选择炒股作为职业。这种概率有，但是要兴趣和才能都符合条件才行，大多数人不宜选这条路，“死”得很容易，我不但见过无能的人“死"，也见过超有才华的人“死”。当然有才华的人“死”得也漂亮一点儿，还有出路。无能的人“死”了以后就比较麻烦了，所以这条路属于非常有自知之明的人。因为这种生活方式的诱惑导致了不少悲剧，所以我不劝人走这条路。
(2 )找个有能力的人托管，自己安心本职工作。有能力的人不多，能够托付的人不多。我也不劝人走这条路。
(3)安心本职工作，投资靠谱儿的指数。标普500ETF、纳斯达克100都是比较靠谱儿的指数。我劝散户走这条路。
雪球上的投资者以第一种居多， 其中大部分散户最后的结果都是把股市当作生活中的一个插曲，近乎一时远一时。能够通过股市认清自己的性格、兴趣、爱好，那么股市就对你有用了。
@乐乐a3:“资产配置+再平衡”一直是基金等大型机构的操作手法，但万变不离其宗，散户可以把自己当作微型基金，用ETF做好资产配置，再按市值涨跌完成再平衡，不过这个资产配置必须是长期的——10~20 年。
@ zhoujoel :
个人有些看法:
( 1 )散户也有相对于机构的独特优势，不用面对短期业绩排名的压力，可以真正做到长期持有。
(2 )我觉得投资也是克服自身弱点的过程，某种程度上也是一种修行，人弃我取，人取我弃，再加上基础的财务知识，有可能取得超额收益，这与散户或机构无关。
(3 )对于个人投资者，最好的办法是在自己熟悉的领域选择业绩确定成长或明显低估的中小盘股，并长期持有。
◆资产配置的实验和总结
从2015年开始，我利用雪球组合和雪球实盘做了-些资产配置的实验。配置的标的是A股市场上可以买到的各国股票ETF、债券基金、黄金ETF。
雪球组合A股版全球投资( ZH350409 )的实验开始于2015年4月21日，到2017年上半年为止，绝对回报32.18%， 净值曲线如下(见图4-5):
可以说，这个实验是相当粗糙的，主要表现在:所选标的都是市场上的大路货，选择有很大的随意性。
特别需要解释的是，雪球组合的实验经历了2015年6月的A股市场崩溃、2016年年初的A股市场熔断和2016年年底2017年年初的中国债券风波。
结论是:仅仅利用A股市场上能买到的大类资产ETF、利用资产的非相关性做资产配置,都可以起到减缓整个投资组合波动的作用，有很强的抗风险能力，而绝对收益比预期要理想。如果在标的上进行更多优化，可以进一步提升收益。
对投资者而言，其意义是:
(1 )让投资者不纠结于选股。对于绝大多数投资者而言，选择大类资产的难度远小于股票。
(2)让投资者不纠结于择时。投资者在任何时候进入这个组合，到目前为止，基本都是正收益，而且过程中不用承担太大的波动,这可以减少很多焦虑。
承认自己没有选股能力，也没有波动承受能力的投资者，可以尝试用这个思路做资产配置，看自已能不能睡得更香。
@放松心情0326 :方丈，对于刚入市-年的小白，在投资方面需要修炼哪些“内功”?能提点建议吗?
@不明真相的群众:第一， 假设你准备投的这些上市公司是你的朋友开的，邀请你入伙，那么首先你得看明白他的生意，如果看不明白就不要投。第二，要看看朋友的人品，看看可不可信，如果觉得不可信就不要投。第三，看看以什么价钱入伙你愿意，如果不愿意就不要投。
@非完全进化体:方丈对“不想持有10年，就不要持有十分钟”这句话怎么理解?
@不明真相的群众:
( 1)从投资利润来源的角度，企业价值的持续增长是最强大的来源，不长期持有企业获得不了这个利润。
(2 )从确定性的角度，人的认知能力是很有限的，决策越多，失误越多，所以应该尽量少决策，少决策意味着要专注于自己有认知优势的企业，长期持有，尽量减少交易。
(3 )不想持有10年，意味着对企业的认知不深，有很大的不确定性，而且以后还需要不停地做决策(卖了以后不能再买吗? ), 增加不确定性，这意味着胜率持续下降。多做决策，就意味着犯错的可能性成倍增加。
@ Obsessioning :方丈对比特币怎么看?
@不明真相的群众:比特币是非常好的“赌具”，但认为它可以取代现在的信用货币，就纯属自己想象了，因为作为常用支付工具，要求币值稳定，但是比特币现在吸引人的地方就是它巨大的波动和升值暗示，如果币值稳定了，这些优势就荡然无存了。
@ zhongcy0103:然而，大多数人亏得再多，也看不上这点儿收益，他们想的是能一夜暴富，天天涨停，这就是所谓的“心比天高、命比纸薄”。
◆定投、汇率与资产配置
从长期来看，股票的投资收益要高于银行理财产品，但是，需要承受较大的波动，比如，不排除一段时间内， 甚至相当长的一段时间内，存在账面亏损的情况。所以需要建立适当的收益预期，并且用定投的办法，避免一次性投入而承担择时失败的风险。
不要看点位，因为上市公司的盈利也在增长。我觉得，沪深300指数市盈率25倍以下都可以定投，如果超过30倍就结账走人。
@ ZTL:为什么是25倍?沪深300指数才15倍左右，并且已经是10年内的较高估值了。感觉15倍就不便宜了。
@不明真相的群众:拍脑袋定的。10年内较高估值，我觉得不重要。
@没时间的王无理:有时看到银行柜台好多人在换美元。其实真的不用担心，汇率比现在惨的时候我们都过来了。
@不明真相的群众:超富裕人群出于资产配置多元化的需求，买一些美元资产是合理的;普通中产出于对“ 人民币贬值”的恐惧去换美元，白折腾的可能性更大，。
@ OfeiyingO: 方丈，白折腾的理由是什么?根据你的说法，假如不换美元，如何保证中产阶级的财富少贬值、保值，甚至升值?
@不明真相的群众:首先，“贬值”是一种趋势性的判断，我觉得从长期来看，这个判断本身就不一定成立，大家去做这个判断就是鲁莽的。
如果接下来人民币开启“对外贬值，对内升值”模式，对大多数人(没有境外购物需求)来说，应该担心的不是人民币现金，而是非现金资产。
债券基金和P2P (点对点网络借款)都是债券类资产。P2P 通常是把单一资产切成小块出售，所以单- -资产的风险很容易危及本金。债券基金是把多项债券类资产组合成一个资产包，再拆分出售，单一资产对本金的威胁大大降低。这是投资债券类资产的用户需要考虑的问题。
◆悬赏征集好资产
◆股灾前求推荐分级A①
请推荐几只比较好的分级A类基金，简单说明理由，5只为限。
@那一水的鱼:
( 1 )转债A级(SZ150143)最容易下折，母基跌10%左右就下折，而且由于杠杆比例为7:3，下折之后只要跌17%左右，又会继续下折一次。来一次30%左右的中级调整，够你折两次。
缺点:目前价格比较高，隐含收益率及下折收益不多。
(2)有色A(SZ150196 )的利率为一年定期+4%，目前价格为每股0.983元，隐含收益率6.43%，除下折有损失的中航军A(SZ150221)、健康A (SZ150219)和无下折的H股A( SZ150175 )外，收益率是最高的!
(3)银行A (SZ150227 )和券商A级(SZ150235 )目前价格分别为每股0.833元和每股0.835元，分别折价17.11%、16.67%，是目前折价率最高的两只。发生下折母基分别需跌31.87%和33.76%。是对冲下跌风险最好的A级，隐含收益率也不低一分别为6.35%和6.31%。
缺点:券商A级刚上市,小心套利盘砸盘。
(5 )TMTA(SZ150215)、军工A(SZ150181)、互联网A(SZ150194)，
①本文发表时正值上证指数在4800点之际，高折价的分级A可以看成具备跌期权属性的高等级证券，分级A在股灾中的涨幅普遍在20%以上。
折价率都比较高，均在15%以上，对应估值较高板块。
@ caimi :
( 1 )如果希望当债券看，分级A长持价值有限。核心在于风险可能被市场低估，股票并不是一个好的抵押品。分级A的初始状态相当于用股票100%价值做抵押借钱炒股，可以对比券商融资条款和利率。
(2 )分级A的一个好处就是，折价分级A有隐含的看跌期权价值，若当配置看，选择和持仓高度相关的分级A做配置，是个很好的策略。
(3 )分级A短期交易性机会很多。如果看中的是看跌期权的价值，那首先明确是谁的看跌期权，打算看跌谁。看空银行就是银行A,看空创业板就是创业板A,看空互联网就是互联网A。
◆请推荐一只场外公募基金
@若水向东流:对于身边能够承受中等风险并愿意长期投资的人，我基本会给他推荐这样一个投资组合 : 35%的华夏回报混合A, 35%的兴全可转债混合，30%的兴全趋势投资混合或者华夏兴华混合A。如果是承担风险意愿低的人，我会再加一个债券基金:易方达增强债券A，平滑收益。后来蛋卷推出策略趋势组合，我还会推荐25%的二八斗牛和八仙过海。
选这几只基金的原因是:
第一，这些都是我自己长期持有的。除了易方达增强债券A成立9年外，其他的都是成立10年以上的基金，穿越多次牛熊，业绩和风格稳定，久经历史考验，值得放心持有。
第二，A股市场的特点就是大起大落，既然是长期持有基金，主要考虑的是主体部分如何控制回撤。首先，市场大幅回撤的时候，基金回撤要小;其次，向.上的攻击力虽然不用极强，但要中等偏上;最后，基金风格要长期统一。 华夏回报混合A是公募偏股基金第一只提出绝对回报理念的基金，业绩对应标准是一年存款利率。 也就是说，虽然基金净值也会波动，但目标是尽量打造一只长期绝对回报的基金。仓位上，股票比例0- 80%，也就是说，当市场疯狂的时候，华夏回报混合A可以大幅降低仓位，回避风险。在2008年大熊市中，华夏回报混合A就把仓位降低到了极低的位置，2008年最大回撤也仅仅20%多。而市场恢复大级别上涨的时候，华夏回报混合A也保持了中等偏上的攻击力。而兴全可转债混合作为公募基金第一只可转债基金，风格略保守，比后来成立的可转债基金保守-些，仓位上的硬性规定也比后来成立的可转债基金要松，熊市也可以降低仓位。加上可转债下跌有底、上涨有力的特点， 历史业绩也是回撤控制得很好，且向上可以实现中等力度的攻击。所以这两只基金属于中低风险、中高收益的基金，非常适合长期持有。华夏回报混合A13年半的时间实现了8.84倍收益，兴全可转债混合12年半的时间实现了7倍收益。第三，配置攻击力强一点儿的基金——兴全 趋势投资混合。这个基金的目标是把握投资对象的明确趋势、实现最优化的风险调整后投资收益的基金产品。对于大起大落的A股市场，趋势投资是很有效的一种策略。成立11年多，11.6 倍收益，虽然比不过华夏大盘精选混合那样的“业绩”，但在公募总收益排行上绝对能排进前五。从仓位限制上来说，股票占比30% ~ 95%，仓位很灵活。虽然现在混合型基金越来越多，仓位灵活看起来不算稀奇，但对成立多年的基金来说，在当时最低仓位限制能低到30%，已经很少见了。总体来说，属于中等风险、高收益的品种。
还有一个备选的基金是华夏兴华混合A。作为华夏基金的第一只公募基金、基金兴华的封转开产品，丝毫不用怀疑这只基金在华夏基金甚至整个公募基金里的标杆性地位。基金兴华封转开前11.3倍的收益，封转开后85%的收益，19 年间22.7倍，年化复利17.8%。凭着它在华夏基金和公募基金历史上的地位，就值得投上一张信任票。另外值得说的一点是，华夏兴华混合A和华夏回报混合A里曾走出了大量的明星基金经理。
综上所述，我选基金的主要思路还是以曾长期持有的基金为主。相伴数年，才能真正理解信任风险回报这句话。而且我选的基本上都是在当年仓位比较灵活、对回撤控制比较在意的基金。在A股市场中存活，控制回撤是必须要考虑的。不用找攻击力最强的基金，只需找中等风险、中高收益的品种。收益风险不对称的风格是本人最喜欢的。虽然近几年也出现了很多新风格的基金，能够填补不同的行情，比如在弱震荡市中大放异彩的量化基金，我也少量尝试了一些，但从整体上来说，我还是比较推崇上述基金。
@书剑笑做:华安逆向策略混合以逆向投资的思想为指导进行投资，除华安基金外，广发、嘉实、汇添富等公司均有该策略基金混合，但华安逆向策略混合业绩最好，基金招募书对逆向策略的阐释最为透彻。众所周知，逆向投资违背人性，能做到逆向投资的人少之又少，但正是少之又少的这部分，人能成功。
基金的逆向策略具体有:
(1)基于投资者情绪逆向择时。偏股型基金加仓或保持高仓位时，本基金减仓;反之则加仓。逆人群而动，与众不同(正是因为如此，2015年股市暴风骤雨中回撤很小，但10~ 12月反弹获利巨大，成.功运用逆向策略)。
( 2 )基于估值恢复的行业配置。该基金时常能选出冷僻股，从暂时受市场冷落的行业中取得超额收益。
( 3 )基于逆向思维的个股精选。基金回避受市场追捧的热门股，重点关注三类存在逆向投资机会的股票，其中包括处于并购重组事件但市场存有分歧的股票、由于重大突发事件市场反应过度的股票以及存在业绩改善潜力但未被市场发现的股票。
@秋路子:个人相信，华宝标普中国A股红利机会指数基金会比普通的中证红利等靠谱儿一些， 因为加入了质量稳定性筛选。
( 1 )样本空间
沪深两市全部有分红的A股股票(非ST. *ST股)，暂不包含创业板股票。
(2 )选样方法
1 )市值筛选:沪深两市全部有分红的A股股票(非ST、*ST 股)。
2 )流动性筛选:过去6个月的平均日交易额不低于1 000万元。
3 )质量稳定性筛选:①过去3年的盈利增长必须为正。②公司在过去12个月的净利润必须为正。
(3 )权重设置
股息率加权，并且每只股票的权重不得超过3%，单个行业权重不超过33%。
@青春的泥沼:如果必须选择一个， 我选择“ 定增破发”的中海优势精选混合基金。量化方式参与“ 定增破发”市场，不侧重某个行业和个股，受单一个股和板块影响小。一般情况下以40%~ 70%的仓位参与“定增破发"，从历史数据来看“ 定增破发”要好于定增，定增又好于市场本身。从实际效果来看，它从2016年4月底转型到2017年，业绩跑赢中证定向增发事件指数。
从目前看，定增市场破发很多，给“ 定增破发”提供很多潜在资源。
@安仔滚雪球:华宝标普中国A股红利机会指数基金跟踪标普中国红利机会指数，2007年1月至2017年1月，累计涨幅527%，年化收益率20%。值得一提的是，这只指数估值仅有11倍左右，但成长性竟然好于中证500。
◆A股实盘
◆A股版全球投资
A股版全球投资(SP1003839 )如果跑赢沪深300指数10个点，我就补一点儿A股仓位。
@不明真相的群众:悬赏征集A股版全球投资中可替代的债类资产。
@收息者:城投ETF ( SH511220 )或者鹏华前海( SZ184801)，前者最近都是一个季度派一次息， 后者是一年派一次息。
@神马皆浮云:嘉实元和混合( SH505888 )主要投资于中国石化混合所有制改革之后所发股份，基金规模100亿元，50%的基金资产投资于中国石化销售公司，剩余50%投资于固定收益证券。
净值增长稳健，封闭运作，场内交易量还过得去，除2015年熊市期间大跌外，基本没出现过大幅折价情况，供方丈参考。
@书剑笑傲:补充一下雪球用户LOF债基组合。易方达岁丰添利债券(LOF)(161115)，五年年化收益率15%，晨星评级三年1五年双五星基金，最差三个月回报-3.22%;工银四季收益债券(LOF )( 164808)，五年年化收益率11.14%，基金经理任职近6年，自基金成立就一直在岗， 晨星评级五年五星基金，最差三个月回报-3.75%。我们两个人的LOF债基当前基本是纯债,但基金合同中规定了允许投资一部分可转债， 请注意风险，尽管如此，从历史表现看确实非常优秀。
最后，还想说一个，在合润A( 150016 )不溢价的情况下，即当前如果能在每股1元甚至是每股0.9元附近买入，就可以将合润A视为一个没有利息的可转债，只要兴全合润母基金净值超过每股1.21元，就可获得跟母基金相同的涨幅;反之，如果兴全合润母基金低于1.21元，则合润A净值就一直为每股1元，虽然不是债基却有着债基的属性，也具有保本的特性。兴全合润分级混合是主动型基金，晨星评级三年/五年双五星基金，合润A的五年年化收益率为16.64%，累计净值达到了每股2.15元。
@三个自信:博时安丰18个月定开债(LOF )( 160515 )仓位120%企业债，流动性尚可，定期开放式封债基,目前基本无折溢价。工银纯债定期开放债券( 164810 )仓位180%企业债，基本平价，流动性稍差。债基还是封闭的主动基金好一些。
◆“为国护盘”
红利基金
景顺长城沪深300指数增强
@不明真相的群众:我买入景顺长城沪深300指数增强( F000311)后，发现它的业绩和华泰柏瑞量化增强混合A ( 000172 )非常相似，可以理解为采用的策略是类似的吗?
@景顺长城:景顺长城沪深300指数增强作为指数增强基金，合约规定投资于沪深300指数成分股及其备选成分股的比例不低于非现金资产的80%，而且要求8均跟踪偏离度的绝对值不能超过0.5%，而华泰柏瑞量化增强混合A是主动量化基金，所以在投资限制上有所不同。
@不明真相的群众:请问一下，“ 增强”是如何实现的?在某种市场状况下，“增强”的策略会不会变成“增弱”?
@景顺长城:景顺长城量化选股超额收益模型以基本面为基础，以自下而上的选股为主，侧重于在情绪、估值、动量、盈利质量等大类上取得平衡，将跨越周期的稳定的长期配置和灵活的短期配置结合起来。景顺长城沪深300指数增强( F000311 )侧重基本面选股，坚持以量化模型为依托，在强调纪律性的同时，不断将新出现的现象和发现的规律抽象出来，添加到模型中，因子的研究和权重的调整具有前瞻性。量化投资逻辑框架清楚，可扩展性好，容易把各个维度的信息结合起来形成投资决策，有效抓住市场机会。当然，任何模型都会有失效的时候，所以我们的基金也并非可以“总是"超越指数，景顺长城沪深300指数增强成立的42个月中，36个月跑赢沪深300指数，有6个月并未跑赢。但是我们的量化模型基于长期研究成果构建，且经历了较长时间不同情况下的市场检验，所以基金成立以来的各个阶段的超额收益和月胜率都较为平稳。