第1章炒股要看基本面

随着金融市场的完善、理财产品也日趋多样化，越来越多的人选择将原本存放在银行里的钱投放到金融市场以博取更大的收益，股票当之无愧成为其中的一大热点。

而上市发行股票也成为了大多数企业“圈钱”的工具，上市公同报表数据舞弊造假现象屡见不鲜，加之一些伪专家学者为其评论造势，股市的陷阱无处不在并且防不胜防。如何根据上市公司财务报表的蛛丝马迹判断企业的财务状况、经营成果，以及隐藏在密密麻麻数字背后的潜在风险，最大程度地降低投资风险、保障收益成了广大股民现阶段需要恶补的一大课题。

1.1 我国股市的特点

对大多数人来说股票既神秘又神奇，人人都知道投资有风险，但是当股票大牛市来临的时候，全民投入并为之狂热的浪潮又让人不能自拔。问题是，我们了解周围的投资环境吗?如果答案是否定，诗中所说的“不识庐山真面目，只缘身在此山中”是我们盲目投资的写照吗?中国股市有其独有的特征，这些中国特色元素使中国股市往往有着各种与众不同的地方，知已知彼才能在认知角度和处理手段上加以变通。人驻股市至少要做好这些功课吧。

中国股市就像一个暗盒，走势总是让人摸不着头脑。纷乱复杂的起落局势往往让华尔街的投资专家也不得要领。如同中国的政治体制一般，股市在顺应社会发展的同时也展现出具有中国特色的-面。中国股市尚处在摸索完善的阶段，每每动荡总是激起一片哗然，但是起落涨跌并不是无迹可寻。了解中国股市的特征，才能在杂乱无章的利空消息之中寻得一丝主线。

1.1.1 中国股市——“政策市”

股市通常被认为是经济的“晴雨表"，这是长久以来流传在投资界的一个朴素认知。我国股市并不是商品经济发展到一定阶段的产物，起步较晚，除了体制上借鉴国外股市发展的先进经验外，还考虑到我国的特殊国情，有些政策法规是直接针对股市所存在现状出台的，所以我国的股市也被称作“政策市"。

尽管政府一直试图改变这种状态，但是并没有真正地实现过，市场需求并不是现今股市兴旺或低迷的主要因素。因此不同于其他发达国家，我国的股市并不能完全反映经济发展状况。股票市场更多的时候围绕在国家宏观政策的周围，国家宏观政策对股市的变动有着举足轻重的影响。

国家宏观调控的主要目的是促进经济增长、优化产业结构等。在这种大前提下，国家宏观政策的出台就一定会在不同程度上影响企业的经营。不同行业受到国家政策的影响不同，利弊不同，程度也不一样。政策的导向信号一经传输，市场很快就此做出反应。这些反馈信息能促进企业的经营，助力企业的发展，也可能迫使一部分不符合政策导向的行业陷入困境。股票的涨跌主要依赖于企业未来的发展，国家宏观政策通过影响企业直接关系到股市。

央行加息是国家宏观调控的常用手段，也是股市最为关注的一项消息。对于不同的行业，这一宏观调控政策一出，直接影响是借款费用的增加，对于负债不同的企业影响又不同。

对投资业来说，加息提升了券商的融资成本。尽管升息将促使企业寻求更多的，直接融资，从而增加券商的承销业务量，但升息将增加上市公司的融资成本，这将直接导致券商的经纪、自营等业务不断萎缩;然而对于电力这种资本密集型行业来说，银行贷款占资产比重较大，升息无疑将对电力投资产生相当的限制效果，尤其是部分不具备行业地位和资金优势的电力投资主体的投资项目;再有就是房地产业，房地产是一个靠巨额货款支撑的行业，一旦加息房地产业首先受到巨大冲击。国家对房价的控制也主要是利用了银行贷款利率和贷款条件限制。

1.1.2 证监会难作为

中国股市从1990年起至今经历了短短的20多年，以惊人的速度和力度在全国范围内掀起了“炒股”的热潮。这其中的曲折从中国股市大起大落的局势就能窥见一斑。中国证监会作为监管部1 ]也在实践中不断探索，走了不少的弯路，因为身处政府与市场中间为维持双方的长久利益而尴尬两难。

在如今造假舞弊、做庄行为横行的时期，证监会的难作为似平也多是权衡各方而利益的结果。一方而要满足政府控制市场的需求，另一方面股票市场的畸形运作广泛存在，扭曲了融资的目的并且也给监管带来了难度。在《证券法》出台以前，证监会身处欲执法却无法可依的尴尬境地，长期不能摆脱弱弱的状态。然而，即使是改头换面已经名正言顺的今天，证监会一样 还是在各政府机构的利益关系网中游走。

1.1.3 新一轮波峰正来临

自2007年以来，股市连续几年低迷，跌幅大，跌期长，让整个股市和所有股民都冷静下来，开始审视未来的投资前景。不管股市在最近几年的情况如何，终究会走出低谷重新帶给广大股民惊喜。似乎这个调整阶段给了所有还处于观望的潜在投资者-一个最好的机会去了解股票的投资技巧，也给曾经在股市遭受过重创并在等待中摩拳擦掌的老股民一个亡羊补牢的机会。不知不觉中，可以大展拳脚的另一轮大牛市正在慢慢靠近。

在过去的几年，股市的泡沫渐渐散去，沪指跌至1849 点。中国股市的投资价值逐步显现,A股整体估值已处低位，在此基础上股市的下降空间并不大。另外，近年国家对房价的控制、黄金价格的走低和银行存款利率的下调，这些投资方式的盈利效果越来越差，利润空间越来越小，迫使人们寻求更有效、更有价值的投资方式。多数股民在熊市的重创中进退不得，指望在新一轮的牛市中一雪前耻，而更多股民等待的又是“抄底”的时机，所以中国股民又在猜测中蠢蠢欲动。另一轮的股市热潮正在過近，各位股民只待好时机出手吧。

1.1.4 上市公司资质参差不齐

我国的上市公司从1990 年的8家，在短短的20多年间已达2000多家，整整翻了200多倍，见图1-1。

从国家《证券法》中我们可以看到，公司申请上市发行股票的门槛并不低，但是我国上市公司的数量却还是以惊人的速度递增。除了国家总体经济形势向好所带来的吸存效应使企业的发展迎来一轮又一轮的机遇以外，并不排除一部分企业浑水换鱼，虚假上市。

号称银广夏第二的绿大地一案被重新审理，绿大地粗暴似的造假手段令整个股票市场哗然，从重处罚的结果并不能给股民一颗宽心丸。我们不禁要问，这样的企业是怎样绕过监管部门的重重关卡心安理得地在资本市场上卖吆喝的?那些没有被发现的，通过造假上市的公司是否还存在?像緣大地这样的企业通过这般拙劣的手段都能够上市，更多通过隐秘的几乎不留痕迹的造假手段包装上市的公司更是让广大股民防不胜防。上市公司在上市资格上已经存在信任危机。

曾入选福布斯“中国潜力企业”榜的安妮股份收到证监会《行政处罚决定书》。证监会对安妮股份2008年度虚增利润6901万元、虚增成本5922万元的行为予以警告，并处以50万元的罚款;同时对安妮股份相关人员给予警告并处以不同程度的罚款。在此之后，安妮股份公告称已经在公司治理、信息披露、财务核算方面进行了整改，并在2010年4月28日发布公告，在2009年度报告中对2008年度虚增的营业收入等项目进行了追溯调整。但专家也表态，如此巨额的差异，初步可判断为财务造假，如果仅仅是会计处理不符合规定，很难出现如此大的差错。即使最后对其行为做出了处罚，但是对于股民来说，虚增利润后所造成的影响已经形成，这滞后的监管似乎已经失去了意义。

上市公司的资质参差不齐,在粉饰报表甚至直接造假盛行的今天，更是让股民无从判断孰真孰假，完全依赖于证监会的监管只怕损失已经不能挽回。

1.1.5 股民投资盲目

中国股民是坚强的，在强大的资本市场上无论经历几番上上下下都依然是越挫越勇。民众对于股市的热情绝不亚于传统娱乐——打麻将， 俨然是老少皆宜，居家必备。散户支撑本身就是中国股市的一大特色， 股民所属行业、教育背景，经济实力的离散性更是暴露了散户股票投资的真实现状。区别于基金和专业投资团队，绝大多数股民没有判断投资价值的专业索质,选择投资对象完全跟着感觉走。看见热点跟着“炒",就如同中国民众喜欢看热闹一样，是从众心理在作票。

股民在专业素质上失利，但是心理素质却是绝佳的。很多人最初进入股市只是因为听了周围的朋友提及，完全没有股票常识，并且对于自已的钱投资给了谁、怎样运营都完全不关心。也有很多网友在网上挂出自己的经验，要做一个成功的股民，心理素质占到70%，对宏观形势的判断占到20%，专业分析只占到10%。这种投资方法在2007年或许还有用，毕竟在全盘看涨的大牛市里只要心态端正，鲜有几人是惨遭屠戮的。可是，随着漫长熊市的洗礼和股市的降温，股民应该渐渐明白牛市的造富神话不过是传销模式中的金字塔塔顶，一人成就需要更多的人为其买单。

盲目的投资也许成就了一部分扯住牛市尾巴的股民，但是也让更多的人尝到了苦头。股民素质需要普遍提升，让投资风险可控并且有限。

1.2 为什么股票会涨

对绝大多数股民来说，股票买卖的重点在于“炒"。 低买进高卖出是“炒股”的精髓，但是作为一个普通股民，既没有专业分析能力，也不具备随时掌握内部信息的手段，对股价的判断就只能依赖于上市公司提供的财务报表了。上市公司披露的财务报表反映的信息很多，不同的使用人群对报表数据的关注有不同的侧重点，通过对报表数据的提取，可以帮助股民做出正确的决策。很多大智慧往往都存在于现实生活中，生活中的小例子让你更好地理解专家的分析。

股价是一个既敏感又朴素的字眼。敏感在于，对于大多数短线投资的股民来说，股票价格决定输赢。举个简单的例子，一支股票5元买进10元卖出，那么很明显这之间的差价便是投资者“到此- -游"的奖励。对于跟长线的投资人来说，未来收益和股价之间的关系决定了这样的投资是否划算。股价是摆在每个股民面前对股票投资最简单的理解方式。

1.2.1上市公 司业绩是决定股价的根本因素

股价是怎么来的呢?我们引用下岗工人老王的煎饼果子小吃摊的例子帮助理解。老王的小吃摊由老王和老李分别出资两万元建成，两人各占有50%股份，老李并不参与经营，小吃摊的盈利双方按照5:5的比例分配。因为老王的手艺好又讲信誉，街坊邻里都来光顾，生意自然是红红火火，每个月的盈利都很可观。村长看着眼红，也想入股挣点小钱。于是就和老李商量，想出资- -万元买老李的一半股份。当初老李出资两万元买了小吃摊50%的股份，村长现在出资一万元正好买25%呀，可老李不同意，并且说了一席话，大家看看有没有道理。老李说:“当初刚刚开始经营小吃摊生意好不好都不知道，我投资两万元买了50%的股份，眼见着生意-点点越做越大，在邻里也有了名气，以后再做大肯定是越来越好，越来越赚了，这时候我还原价卖出去放弃长远的利益不是亏了么?村长如青出一万二买我可以考虑考虑。”村长想想老李说的有道理，并且参考了一下小吃摊现在的经营状况，觉得即使出资一万二买小吃摊25%的股份，日后也一定赚得回来，还是划算的，于是也就同意了。

为了计算分析的方便，我们人为地将小吃摊划分为100股。最初老李手中的股份是400 元/股( 2000/50)，可转让到村长手上就变成了480元/股( 1200025)。可见股价的变化规律是有迹可寻的。倘若换了一种情况，小吃摊的经营困难，老李想撇股将股份卖给村长。原价转让村长也不会同意的。

所以说，股价的最终决定因素是上市公间的业绩。多支付的股价是为上市公司未来前景和收益买单。投资者愿意为股票支付的金额，应该是经过慎重调查考量后认为该股票未来预期收益的最小值。试想:一支股票我们经过分析各种因素预计它未来的收益在100 元以上,而就现在看来购买的成本只在80元。排除通货膨胀.资金的时间价值等各种因素，很明显购买该支股票是划算的行为,通过分析数据确定购买方案，而不是靠扔硬币去做投资与否的决定，显然盈利的机会大了很多。

1.2.2 企业的信用和风险也可能造成股价波动

经常在生活中听到这样一句话:有借有还，再借不难。这句话充分说明了信用的重要性，一个人借了钱及时还，即使许以较低的借款利率也还是会有人愿意借出资金。但是倘若一个人的信用很差，即使拾高借款利率，大多数人也还是为了保证本金的安全而选择不出借资金。企业也是这样，一个企业具有良好的信用，首先会有稳定的客户和供应商，经营不会出现太大的波动;其次，在金融机构有优良的评级，筹资环节顺畅，最大限度地保证资金链的连续:最后，企业具备良好的组织信用，管理层设置合理，人员素质一流，有助于营造优秀团队，为企业提供正确的经营决策。企业信用有利于企业经营长久的发展，稳定的状态不会出现太大的变化，股价稳定，并根据盈利能力的强弱创造更大的浮动空间。反之，则上市公间的股价会因为股民对该公司丧失信心而回落。

企业的风险也是一样的道理，企业在经营的过程中面临各种财务风险，这些财务风险不同程度地影响着企业的经营，融资和投资决策，有可能给企业带来不同程度的损失，导致上市公司的盈利能力下降，损害股东利益。股价会因为企业风险的凸显而波动。

2012年年初，河北华英农业发展股份有限公司(简称华英农业)被曝出对“死鸭”未按相关规定做无害化处理而出售给当地不法商贩从中牟利。尽管事件披露之初华英农业的股价有冲高的迷象，但最终还是一路走低。受此消息影响，华英农业的股价在此之后下跌途1.5%，不得不说在这一事件上华英农业企业信用的缺失是其股价大幅下降的主要原因。

1.2.3国家政策对 股价的影响

国家政策往往通过影响企业的经营最终波及到股价，从而使其产生变动，对股价的影响通常比较直观并且较为迅速。国家政策一经出台，对于该政策实施以后各种影响的预测就迫使市场迅速地做出反应，导致股价在短时间内出现明显的起落。比如国家调高存款利息率，由于银行存款收益的增加会使资本市场中的一部分热钱抽离，导致资本市场资金紧张，市场需求减羽造成股价整体的回落。但另一方面，资金大量地涌回银行，给金融业同时带来其他的问题，一连串的连锁反应还会对股价造成其他的影响。经济学家对此研究得更为透彻和详尽，作为对宏观经济分析并不在行的股民，在这种时期不妨多听听专家的讲解，通过各种局势的分析自已来判断一下股市的走向。

2010年，《低空空域管理改革指导意见》获批，并于国庆节前下发到有关部门。无疑，此举最先受益的是通用航空维修、培训和运营企业，其次是通用航空飞机制造企业，空管和机场设备企业也因此间接受益。

具体而言，低空空域的开放对通用航空制造领城将有较大影响，比如中信海直拥有我国最大的直升机队，目前主要用于海上石油作业，未来业务将向陆地延伸;海特高新具备维修直升机发动机和机身大修的能力，目前已大举进军航空培训领域，未来受益明显。受这一国家政策影响，中信海直主力机构全周贵金净流入1.5亿元,近5周主力资金净流入2.22亿元,全周换手率为71.41%，股价大幅，上涨20%。

1.2.4资本结构是基础

上市公司提供的财务报告厚厚一棵，里面罗列着各种信息。但是对于股民，有些材料需要仔细研读，有些则可以不屑一顾。在上市公司提供的三大报表中，首先关注的是资产负债表。资产负债表是企业资本结构的缩影，是企业经济实力概况。俗话说:有多大的胃口，吃几碗饭。一个生铁加工作坊，让他去造个航空母舰不现实，经济实力达不到，技术水平也达不到。一个大型造船基地，设备全部闲置一边，主要精力都集中在修锅修伞上，没有前景也不可能盈利。资产负债表的项目告诉我们企业有多大的胃口,通过我们的判断来考量企业该吃几碗饭，合理不合理，能否维系目前的经营。

然而，单单靠强大的经济实力并不能确保企业正常的生产经营、资金链完整。企业的资产就像-堆不同形状的积木，摆放方式不同稳定程度就不同。合理的资本结构稳定性强，抗挫折能力也强，面对冲击的时候通过调整可以平稳过渡。槽糕的资本结构就乐观不起来了，有可能在一个很小的因素冲击下，面，临无法抗拒的颓势，牵一发而动全身， -处失守处处溃败，最终沦落到重组或破产的田地。

所以说，资本结构是企业发展的基础。我们不可能将资金投放在一个脆弱如瓷器的企业上，风险太大收益渺茫。股票市场里选择很多，没必要非谁不“炒”，如果上市公司的财务报表很明显地告诉你该企业存在着这样或那样的严重问题，那笔者劝股民还是换一支股票试试吧。良好的资本结构带给投资者对未来发展前景的信心，如果一支股票连能不能持续经营的信心都不能给你，你有信心等来奇迹吗?

1.2.5 盈利能力是保障

对于很多股民来说，利润表才是他们关注的重点。在资本结构得以保证的情况下，利润表的确正对股民的胃口。利润表揭示了上市公司的盈利能力，盈利能力是一个企业的生命，是衡量企业经营业绩的重要指标。关注企业的盈利能力，不仅要关注其强弱，还要关注它的持久性和稳定性。企业盈利能力的强弱是市场竞争中实力的体现，而盈利能力的持久性和稳定性证明了企业的盈利并不是个例，也不是某个特定因素造成的偶发现象，并且企业在相当长的时期内能够保持这样的能力。无疑，利润表是上市公司兜售股票最有说服力的武器。买股票是为了从中取利，无论是短期持有投机还是跟长线分股利，利润表都理所当然地被奉作参考的神器，它为投资人提供判断投资方向，认定企业能否保全其资本并带来更高收益的依据。不仅仅是投资者，债权人和企业管理人员都非常重视对企业盈利能力的分析。对盈利能力的分析有助于企业发现经营中的问题和企业未来发展的最优方向。

高额利润和持续的增长才能保障投资人的利益，但利润表不一定是可靠的，还要结合市场及企业自身情况分析判断其真实准确性。首先，利润表中包含了以前年度数据以便同当年盈利情况做比较，但是并没有考虑因通货膨胀等因素造成的增量，仅仅依靠数字上的增减变动很可能误导使用者高估利润的增长;其次，原本应该准确.及时地反映企业经营业绩的利润表如果被资深会计师利用，反而有可能成为蒙蔽股民的帮凶。一切判断和分析的基础是反映企业真实情况的数据，如果利润表已经不能反映企业的真实盈利情况，并且被恶意篡改，股民一旦受其误导很可能损失惨重。

1.2.6利润实现最重要

三大报表中的第三个表是现金流量表，是反映企业在一定会计期间现金和现金等价物流入与流出的报表，并按照经营活动.投资活动和筹资活动分别列明。现金流量的计算并不依据权责发生制，所以，如果不是粗暴型的造假，则很难通过包装达到欺骗报表使用者的目的。

大多数人一味地关注于利润表上的盈利能力，殊不知现金流量表中的数据更有现实意义。由于企业的销售业务基于权责发生制，也就是说，不管企业当期有没有收到货款，只要商品的相关风险已经转移给买方就应确认销售收入，并结转这部分商晶的成本，计算出利润在利润表中的反映。这其中出现了一个问题:如果企业并没有收到货款，那么利润表上的利润虽然是真实的，但却不能为企业提供现金及现金等价物用于下一阶段的生产经营。而现金流量表的编制却以收付实现制为基础，收到现金及现金等价物的当期才在现金流量表中列示，因此销售收人的确认和实现往往不同步。但这并不代表企业的资金流总是无法跟进，因为在另一方面，企业购买原材料的时候一样存在赊欠货款的行为。在某个期间，收入不一定全部实现，费用也不-定全部支付，只要资金能保证运营一般没有太大的问题。下面通过一个例子来更好地理解一下。

老王的煎饼果子小吃摊做的都是街坊生意，混熟了难免有赊账的。老王忙活一天卖出去300元，早上购买原材料一共用180元，这一天就应该净赚120元(300元-180元)。可是卖出去的煎饼果子有20元是赊账的，钱还没有收到。这一天虽然赚了120元,但是到手的钱实际上应该只有100元( 120元-20元)。如果再复杂一点，早上有50元鸡蛋是赊来的，那么今天可支配的现金就是150元(100元+50元)了。

如果说利润表是一张申奖的彩票，那么现金流量表就是实际领到手的奖金。企业的盈利能力再好，也需要实现。收不到钱的销售是可悲的，在钱物两空的情况下不可能再有资本开始下-轮的经营。

1.2.7 利好、利空消息的实质

利好、利空消息实际上是可能影响股价上涨或者下跌的事件，通常是上市公司的重大事件、国家政策、不可抗力产生的特别事件等。在信息时代，信息是一项很重要的资源，信息转化成利益的方式在于先于其他人掌握到第一手的资讯，在股价上扬之前买进，下跌之前卖出。

有些利好、利空消息只在短时间内造成股价的波动，却不会在一个相当长的时间内对股价的走势起到决定性的影响。比如上市公司董事会变动，外界对新任董事会的信任和执行能力的判断可能会影响短期股价，但是从长期股价的走势来看却几乎没有什么影响。再比如因为自然灾害造成全国范围内对某种商品的需求迅速增长，对该商晶生产企业的营业额和利润在短期内有-个促进作用，但是会在自然灾害影响消失以后回归自然水平。股价也会在小范围内有一定的波动，但是不会对整体的走势形成决定性的影响。

有一部分利好、利空消息会在很长的一段时期内影响股价走势。比如上市公司做出收购某公司的战略决策，整个公司有可能因为该事件进入了一个新的历史阶段，将在很大程度上改变企业的盈利模式和盈利能力，有可能在相当长的时期内决定上市公司的股价走势。又如国家拟出自一项扶持政策，作为政策扶持对象的上市公司可能因此事件股价走势呈现出一路上涨的情况。

利好、利空消息在一般的情况下都会对股价造成相应的影响，但股价同时还受到市场需求的影响，在彼此作用之下可能会减弱或增强影响效果。