第三部分 1949年6月

他与一个矮胖的客人一起坐在旅馆里，他们有一句没一句地聊天。

“市场怎么样？”胖子问，决定不看报纸。

“市场表现不错，应该会上涨。”

“太好了。我有一点钱，干脆投进去吧。不过，我想把它投进安全的地方。你知道什么风险比较小的股票吗？比如说看涨的股票。”

“嗯，这不好说啊，糖业股票看起来不错。”罗伯特·霍尔顿说。对于这种提问，他的回答通常只有这一种。没人在乎他说了什么。他们会向熟人重复这句话，说他们在华尔街的一个朋友曾建议他们买糖业股票，但他们觉得这个时候买糖业股票不是一件划算的事。

“你以前当过兵吗？”胖子突然问道。

罗伯特·霍尔顿点点头。

“退役很久了吧？”

“一年多了。”

                                                ——戈尔·维达尔，《在黄树林里》

当我们把股市最赚钱的四个时期罗列出来，1949年6月在我们的榜单上排在第二位，仅次于1932年，但远远超过1942年，虽然当时道指的水平更低。这是因为，假设一位投资者的投资年限是40年，那么1949年6月就是他购买股票的最佳时机，因为他可以在1982年至1989年的牛市中获益。这并不是说应该忽视1942年4月的熊市底部。这个谷底是非常罕见的q值低于0.3倍的时机之一。因此其值得被纳入更广泛的研究。20世纪40年代是对大萧条的回应，投资者完全被打垮了。在整整10年里，股价一直大幅低于公允价值。那么，人们是如何认定，1949年后股市会开始美国股市历史上最长的牛市的？正如我们在1921年和1932年熊市的底部总结的许多经验教训，熊市见底暗示股价和估值会回升。