生产者物价指数

市场敏感度：非常高。

含义：测算商业支付价格的变化。

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发布时间：上午8 点30 分(美国东部时间) ；报告当月结束的两周后发布。

频率：每月一次。

来源：劳工部劳动统计局。

修正：月度的数据在发布的4 个月后有一次修正。年度的修正随着2 月发布的1 月数据发布，回溯到过去的5 年。

为什么重要

通货膨胀是金融市场的头号大敌。它能降低债券投资组合的价值，压低股票的价格并推动利率上涨。因此，与生产者物价指数不同的是，当每月第一个主要的通货膨胀数字出现时，每个人都攻击通货膨胀的数字并不是什么令人惊奇的事情。生产者物价指数(Producer Price Index, PPI)测算价格的变化，该价格是制造商和批发商在生产的不同阶段为商品支付的价格。这里任何在生产环节的通货膨胀都可能最终被传递到零售业。毕竟，如果销售商不得不为商品支付更多，那么他们更乐于把更高的成本转嫁给消费者。(和后面将要看到的一样，生产者物价和消费者物价之间的关系并不是那么简单。)

生产者物价指数并不仅仅是一个指数，它是一族指数，是生产的三个渐进过程中的每一阶段的价格指数：原材料、中间品和产成品。占据所有的头条并对金融市场最有影响的是最后一个，即产成品的PPI。它代表着这些商品被运到批发商和零售商之前的最终状态。在生产最后状态的价格常常由在原材料和中间品过程中遇到的价格压力来决定。这就是为什么观察所有这三个过程都很重要的原因。

原材料PPI

原材料指数代表原材料第一次进入市场时的成本。例如，未加工的食物：小麦、家畜和大豆z 未加工的非食物项目，包括煤、原油、沙子和木材。这些商品的价格通常根据供给而变化，也可能由于干旱、动物疾病和地缘政治的因素而出现大的波动。价格在早期阶段的波动将在中间阶段被感觉到。

中间品PPI

中间品指数反映了转变成为最终产品之前的商品成本，例如面粉、某种动物的饲料、纸张、汽车零件、皮革和布都应该归入此类。同样，中间品价格的变化能传递到最终状态，即产成品。

产成品PPI

产成品指数是整个PPI 报告中最受关注的测算指标。它包括服装、家具、机动车、肉类、汽油和燃油。该阶段的任何通货膨胀都被认为是严重的。因为这些是商品零售商支付的价格，因此能影响到消费者看到的价格标签。

生产者物价的变化能决定消费者物价的走向吗？许多经济学家认为二者之间有一定的相关性。能否得出具有清晰的相关性的结论，主要取决于三个主要PPI 指数的哪一个被选作预测未来消费者物价通货膨胀的工具。20 世纪七八十年代，原材料和中间品的变化常先于CPI 变化。然而，这种关系在90 年代以后就变得不太可靠了。经受住时间考验的是产成品PPI和CPI 的联系。当然，它们可能在每月的基础上发生偏离，但它们在更长的时间内趋于一致，通常在6--9 个月之间。这个复杂的关系之所以存在，是因为两个重要的通货膨胀测算指标有一些主要的差别和相似之处。差别是PPI 不计人服务价格的核算，而在CPI 中，像住房服务和医疗保健这类服务构成了该指数的一大半。这些通货膨胀评价指标的共同之处是它们都以“消费品”为测度对象。该部分占到产成品PPI 的75%左右。因此，如果价格在这里涨得更高， CPI 也将承受上涨的压力。

除了保持对产成品PPI 的关注，投资者还研究一个叫作核心P凹的子项。该测算不包括食物和能源等不稳定的类别，这两类商品的组合占到了产成品PPI 的40% 。因此，任何一个反常的气候状况或石油供应的短暂中断都能极大地扭曲通货膨胀的数字，误导分析人士。为了获得一个关于潜在通货膨胀趋势更精确的报告，产成品核心PPI 被给予了相同的甚至更多的考虑。

如何计算

生产者物价指数的数据起源于1902 年，是美国国内最早的通货膨胀测算指标。政府计算PPI 的方式如下：每个月，在包括第13 天的那周左右，劳工部从近3 万家国内企业那里收到关于大约10 万个不同项目的价格问卷的答案。产品计算的范围由代表所有生产时期的项目组成：原材料、中间品和产成品。这些选人计算范围的产品和每一种在PPI 中的权重由这些产品在经济中产生多大的利润决定。权重每五年就要进行审核和修改，以反映工业销售的变化。当前的权重根据2002 年的销售模式决定，下一次的变化发生在2007 年。

某些种类的产品被有意排除到PPI 的计算范围之外。它们是服务和进口商品，以及征收消费税的商品。然而，特定改进项目的成本，例如低利率的现金折扣被包括在内，因为它降低了制造商的价格。

为了得到价格月度和年度的变化，政府建立了一个基准线，用一个初始值为100 的指数反映1982 年商品的平均价格。例如，如果产成品价格指数升至120 ，意味着该类产品的价格比1982 年上涨了20% 。在通货紧缩的情况下，价格下跌，指数可能从100 降到90 ，下降10% 。

产成品PPI 的细分和它们的相对重要性如下：

表：关于未来经济走向的线索

表A   加工过程价格指数的月度和年度变化

生产者物价指数每月的主要变化可以在该表中找到。

(1) 引起特别关注的是生产过程的价格变化，从原材料、中间品到产成品。你能轻易找到令人担忧的一点，它表明了生产的三个时期中每个时期的通货膨胀（或通货紧缩）压力。为了知道价格压力的来源，人们可能合理地跳到前面，并假定一些价格压力将传递到下一阶段，最后到消费者的价格。但不要把PPI 看作月度基础CPI 可靠的预测指标。相关性确实存在，但只存在于大约6~9 月的时间框架下。

(2) 长期的展望是观察PPI 数据的更好方式。表A 列出了产成品的生产价格通货膨胀在过去12 个月的表现。相关的原材料和中间品的年度变化在该报告的表B 中列出。

(3) 从该表中能找到原材料和中间品在过去12 个月中每个月生产价格的年度变化。表现出来的价格变化十分不稳定。这些巨大的波动主要来自食物和能源成本的不可预测的变化。由于干旱、冬季结冰或中东的紧张局势以及经济周期本身导致食品和能源的价格上涨或下跌。

(4) 幸运的是，政府也公布一个生产的每个时期不包括食品和能源的PPI。这个所谓的核心PPI 包含了大约2/3 的项目，并更准确地描述了通货膨胀在经济中的潜在比率。

这里我们看到的是核心原材料和核心中间品的月度价格变化（核心产成品的价格变化显示在表A 中）。

表1    生产过程中的生产者物价指数及其百分比变化

(5) 人们可以通过表1 观察核心生产者物价在过去一年而并非上个月的表现。这里的数字值得注意。它仅次于领先经济指标，但也属于最好的关于美国和世界经济增长的指标之一，可以通过追踪月度(表A) 和年度(表B) 的原材料核心价格的通货膨胀率得出。该组的价格被证明对经济的转折点非常敏感。随着经济向上运行，金属、纸和木材的需求早期增长伴随的价格上涨迅速传递到生产过程。当经济的产出下降时，将出现相反的情况。商品的价格在经济由于购买减少和待售存货增加而进入萧条时的月份下跌。因为核心原材料商品指数对经济活动的变化迅速作出反应，它们对那些想要走在经济周期曲线之前的人们而言是一个有价值的指标。

尽管生产者物价的核心比率能告诉你一些关于未来通货膨胀压力的情况，但人们不能完全忽视食品和能源的情况。毕竟，这两类商品在最终的分析中是美国经济的根本。因此，通常的规则是观察核心比率，以检测通货膨胀的月度变化，但当进行经济增长和更长时期的推算时，核心比率变得没有太大的意义，因为我们最终要为食品和能源进行支付。因此，核心比率可以作为短期通货膨胀的替代，而总的产成品指数有助于决定长期的消费者物价行为。

市场影响

债券

PPI 可能不是一个理想的消费者物价领先指标。你绝不可能知道债券市场对此的反应。生产者物价通货膨胀是政府发布的最热门的经济指标之一。首先，固定收益债券投资者的直觉认为PPI 的上升将唤起未来消费者物价通货膨胀走向更高。其次，由于它是政府每月发布的第一个核心的通货膨胀评价指标，市场倾向于对它更加敏感。如果在PPI 中发现经济中价格上涨的压力，那么债券的价格可能降低，并导致利率更高。生产者价格无变化或者实际的减少在债券持有者看来都是好兆头，因为这表明不存在任何令人烦恼的通货膨胀。

股票

大多数情况下，股票对通货膨胀信号的反应和债券一样。PPI 的上升意味着企业的生产成本更高，这可能减少利润，并有增加股息的风险。然而，一些股票投资者认为，较轻微的通货膨胀是好事，因为它允许生产者对商品收取更多的货币，保证了收入。通货膨胀的压力高于某点时对股利的坏处可能多于好处。问题是没有关于该点从哪儿开始的统计数据。

美元

PPI 的上升对外汇市场的交易者来说是一个好的信号。通常，美元从通货膨胀的略微上升中获利，因为这促使美国的短期利率升高。然而，一个快速上升的通货膨胀报告可能损害美元的价值，因为美联储对此的积极反应会威胁到美国经济整体的增长。大体来说，伴随着恰当紧缩的货币政策的通货膨胀的逐步上升，可能导致美元升值。