工业生产值和产能利用

市场敏感度：中。

含义：记录美国的工业产出和闲置产能。

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发布时间：上午9 点15 分(美国东部时间) ；一般在每月的15 日左右公布，报告上一个月的内容。

频率：每月一次。

来源：美联储.

修正：在后继的3 个月中稍作修正，接下来在秋季作年度修正。

为什么重要

美联储公布的任何经济指标都会不由自主地受到全世界投资者的关注。它毕竟是执行美国财政政策和控制短期利率的机构。美联储的两个最受瞩目的报告是工业产值和产能利用报告，它们是在每月的中旬同时公布的。工业产值覆盖了在美国生产的几乎所有物质或精神产品，包括汽车、伞、纸夹、电以及医疗设备。至于这些产品是卖给了美国人，还是卖给了国外的消费者，或者作为存货，并没有区别。重要的是这个国家工业付出的艰苦努力到底取得了多少成就。专家们之所以紧紧地盯住工业产值不放，原因之一是它对经济周期的起伏反应非常迅速。它在预测制造业就业、平均小时收入及个人收入方面也有良好的记录。

产能利用率是一个貌似简单但又重要得令人难以置信的概念。美联储的经济学家考察美国哪些部门正在进行生产，并把它们的产出与发挥最大产能时的潜在产出作比较。这个数据系列的重要性表现在三个方面。其一，一个国家的实力是用它在需要的时候能生产多少来判断的，它反映了产业部门的规模和应变能力。其二，它有助于了解没有充分挖潜的生产企业、公共事业、采掘部门在将来需要更多产出时的表现。其三，产能利用率具有一些预测价值。它是企业投资支出的一个很好的领先指标，对正在形成的通货膨胀压力有警示作用。

工业产值

工业产值(industrial production, IP) 系列如同经济中工业部门的一扇窗户，它的一个重要特点使它有别于其他经济指标。它测度的是产品数量的变化。也就是说， IP 不考虑这些产品的价格，所以没必要为通货膨胀的扭曲效应担心。这使它成为产出的一个更为纯粹的砖码，因此与实际（）过通货膨胀调整的） GDP 关系更为密切。有人会问，既然产品生产部门只占整个经济的20% ，而服务业对经济这个馅饼的贡献要大得多，那么为什么IP 数字对经济预测人员有如此大的影响，而服务业受到的关注却少得多？答案是，不管经济是繁荣还是萧条，服务部门的增长都非常稳定。人们总要为医疗和看牙、运输、理发花钱。相比之下，生产活动对利率和需求的变化高度敏感，因此它与经济总体紧密相连。其结果是工业产出和GDP 增长之间存在着密切关系。

产能利用

产能利用指标反映了经济活动中闲置资源的数量。如果一个自行车制造企业拥有每月生产500 辆自行车的能力，但现在只生产350 辆，那么它目前的产能利用率仅为70% 。现在让我们假定自行车行业的其他企业也在同样低的水平下运行。在这种情况下，得到配件不成问题。从供应商那里应当能够获得大量多余的自行车轮胎和车闸。同样也没有理由雇用更多的工人或投资新的自行车制造设备，因为没有那么多的买者来购买本来就可以很容易生产出来的东西。

但是，一旦需求上升，该行业就开始以接近它100% 的潜力努力生产，上述一切都改变了。如果这种狂热的生产节奏延续下去，自行车生产商就开始感觉到零部件短缺。自行车零部件的价格可能也要上升。随着装配自行车的成本不断抬高，买主也发现标价上去了。这里的教训说的是当美国工业的运行接近于它的全部生产能力时，就会出现资源短缺，并产生通货膨胀。产能利用率高同样会导致新的工厂设备投资和工厂扩张，这样企业才能在将来增加产出。正如你能想象到的，制造业的产能利用率在经济繁荣时一般会上升，在需求疲软时则下降。

如何计算

工业产值

美联储每个月收集代表制造、采掘、电力、燃气的300 个工业部门的数据，计算工业产值指数。每个部门根据其对经济重要性的大小被分配一个权重。(每年对这些权重进行调整。）这些信息是从政府部门的数据和民间的贸易协会那里推出来的。

美联储在每个相关月份结束之后两个星期首先发布工业产值的初步报告，这份报告是建立在所需数据的70% 的基础之上的。为什么比例这么低？因为投资界和政策制定者急于尽快看到工业部门活动的数据，这个部门对经济太重要了，而且这个数据对经济周期的转折点非常敏感。由于从那么多的产业中收集产出数据颇费时日，有30% 的信息来得太晚，以至于第一份报告根本用不上，美联储的经济学家因此需要根据其他经济报告用估计值填补空白。这些报告包括工厂工作时数（来自就业数据）和企业电力消耗量（来自电力供应公司)。有趣的是，不管是工作时数还是电力消耗，似乎都与总的工业产出一致，因此，这些估计一般是相当精确的。事实上，初始的E 指数与3 个月后修正过的指数平均只有0.3 个百分点的变化。

最后， IP 数据表现为两种形式。一种按照“主要市场”进行分类，基本反映了对消费品、企业设备、半成品、原材料的需求。第二种按“行业”分类，是从宽泛的供应部门意义上对产出分类。

提醒:尽管工业产值作了季节调整，但由于恶劣的天气、自然灾害或大规模的罢工，最后的数据有时仍然可能被扭曲。因此，要识别经济中工业生产的实质性的增长，最好考察3 个月的移动平均。(工业产值不包括来自农业、建筑业、运输、通信、贸易、金融和服务业的产出。)

产能利用

如果你认为工业产值难以计算，那么计算产能利用率就几乎是在冒险了。要决定有多少生产能力被利用了，你就必须知道工业在全速运行时能生产多少。然而，你不可能得出精确的数字。计算产能的困难在于:其一，你如何定义全部产能？工业部门很少在100% 的潜能上运行，尽管理论上它们可以每周7 天、每天24 小时作业。当然，有些部门确实是这样不停地运转的，包括化学工业、钢铁生产以及石油冶炼工业中的那些企业。在战争年代，很多其他的美国工业部门动员劳动力和工厂在90% 的产能以上的水平上工作。然而，这都是一些极端情况。美联储是基于每个行业的所谓"正常"运行时间来处理产能定义问题的。其二，日益增多的工厂根本就不在美国。尽管这份报告中产能利用是以在美国的生产为基础的，但是事实上越来越多的生产能力被迁移到了成本较低的海外。因为美国企业同样可以依靠这些外国的生产设施满足美国需求，所以定义真正的全部产能就更困难了。其三，生产厂商不断投资于新的厂房和设备，但是并不能马上弄清楚这些行动是为了扩大生产能力还是为了替代老化的和低效率的旧设备。其四，并购也影响产能。一般认为，并购经常导致多余生产设施的长期或永久性的关闭甚至出售。所以说，试图计算一国在给定的任何时候的产能利用率，就像给一个移动的目标照相一样。然而，尽管存在这些困难，美联储仍然勇敢地致力于85 个细分工业部门的产能利用率的计算(其中67 个属于制造业， 16 个属于采掘业， 2 个属于公用事业) ，然后再由此推算出整个工业的情况。

表：关于未来经济走向的线索

制造业是经济中最具有周期性的敏感部门，这使得工业产值成为当前经济形势的一付圣典指标。当经济活跃时，工厂生产随之增长。在经济周期的波峰，工厂产出同样也达到顶点。当经济滑向衰退时，产出也同样会掉下来。工业产出能用作一个预测指标吗？回答是肯定的。P 报告在揭示经济增长、公司销售额、通货膨胀以及其他经济变量的未来走向方面能提供很多信息。

封面  工业产值和产能利用：概要

(1) 封面上的“总体指数”概述了最近4 个月的工业活动变化。历史地看，工业产值和季度GDP 有显著的相关关系。通过监测工业产值在最近3 个月的变化，可以对当前的GDP 增长趋势作出相当合理的估计。

(2) 另外一组关键数字涉及生产出来的消费品总量（如轿车和货车）与资本品的比较。销售额大、存货少将鼓励生产更多的消费品，而企业设备产量主要反映企业的资本技资支出。

(3) 这里你能看到工业产值指数的三个主要组成部分。到目前为止最大的组成部分仍然是制造业，它在2006 年占了整个工业产出的80% ，接下来的是采掘业和公用事业，它们与前者的差异非常明显。

对研究如何预测美国制造业的公司收入感兴趣吗？一些分析人员使用的一个策略是取3 个月的制造业产出的变化率，再乘以消费者物价通货膨胀在这3 个月的变化率。得出的结果很好地代表了名义美元GDP 的表现，而后者又是工厂销售额增长的可靠信号。

(4) 过去一年中各组产值的百分比变化在这里列出。

(5) 移到产能利用部分，这张表显示出在工厂、采掘业、公用事业部门有多少后备产能。一般来说，利用率随着经济周期上升或下降，与工业产值非常相似。如果产品订单稀少，工厂产出下降，那么产能利用率就低。如果利用率在80% 以下徘徊，可能会挫伤企业投资的信心，甚至引致新一轮的失业阴霾。

另一方面，对商品的旺盛需求剌激了生产。厂商将利用更多的工厂和设备，使得产能利用的松懈现象减少甚至消失。当产能利用接近以最高水平运行的边缘时，价格压力开始形成。是否存在一个预示产能利用率的警示区?一般来说，工业部门能够以高达81% 的产能利用率安全运行（即不会引起通货膨胀爆发)。然而，当利用率进入82%~85% 的范围时，生产瓶颈就会出现，这会对价格尤其是生产者物价水平产生新的压力。阅读概要表，看看工业整体和它的三个主要组成部分一一制造业、采掘业、公用事业的当前产能利用率。

表1   工业产值:按市场和行业分类概要

从表1 和表2 中可以找到关于工业产出的丰富信息。表1 分别列出了

主要产品在过去4 个月、最后4 个季度（经过年度化处理）以及最近3 年的产值变化百分比。

以下是一些最重要的分类：

(6) 企业设备：说明企业投资新的厂房设备的计划。

(7) 国防及航空设：是对国防和航空硬件的广泛度量。

(8) 机动车辆及零部件：表明汽车生产商是否看到了交易商车场进货的充分需求。

表2  工业产值：专门累计及有选择的细分

(9) 决定企业是否着手提高运行效率的一个重要途径是看它们是否投资于高技术产品。这张表有一个分类标为“挑选出的高技术部门”，旨在度量计算机、办公设备、半导体以及相应的电子零部件的产出。这些商品的较高产出反映了企业通过必要的投资提高生产力水平的愿望。

(10) 因为汽车产量对制造业的巨大影响，这一组数字大的波动可以极大地扭曲工业产值的总体运动。为了了解汽车工业以外的厂商生产了多少，需要查看剔除了汽车及其零部件的产出指标。

(11) 制造业中没有哪一个部门需要像汽车行业这样单独对待。汽车生产意味着700 万个就业岗位，代表了4% 的GDP。美国汽车工业比其他任何一个行业产出水平都高。它是铝、铁、塑料、橡胶、纺织品、乙烯、钢、计算机芯片最大的购买者。它还是一个对利率高度敏感的部门。高利率导致销售迟缓，降低汽车产量，甚至导致失业，而融资成本下降则将刺

激汽车消费，增加装配线上的产量，加快经济增长。由于它在美国工业中的特殊地位，美联储专门提供了一张关于轿车和货车每月产量的表。

表7    产能利用率

(12) 这是整份报告中最有趣的一张表。当提到产能利用率时，各个工业部门引起通货膨胀的极限是不一样的。在85% 的产能上运行也许会让汽车工业非常紧张，但原生金属生产商却不会感到负担过重。表7 描述了很多重要部门当前和历史上的产能利用率。表中的数据有助于预测特定部门的通货膨胀压力。举一个例子：在1994-1995 年的鼎盛时期，计算机行业以86.6% 的最高产能利用率运行。然而， 2003 年，这个行业的平均产能利用率只有71% 。由于这么多的剩余产能闲置未用，计算机及外围设备的价格只能在低位徘徊。这张表还赋予你判断哪些部门可能将要增加资本技资的智慧。已经高速运行的生产厂商肯定要增加对新设备的支出，以缓解当前的生产压力，提高生产力。

市场影响

债券

固定收益债券市场的交易者在官方报告出来之前，就能预测到工业产值的变化。给他们提示的就是那些早期的报告，如工厂工作时数（来自就业数据）、采购经理人报告（基于ISM 调查)、生产者物价指数和零售额。当然，不时也会有些意外。如果工业产值和产能利用率的上升幅度比预期的要大，就可能引发债券市场的抛售。当产能利用率爬升到80% 以上时更是如此，在这个阶段，资源开始耗竭，瓶颈开始出现，通货膨胀加速。

从另一面看，生产增长缓慢并伴随着利用率下降，有可能抬高债券价格，降低利率，因为通货膨胀的威胁解除了。

股票

工业产值并不属于那些为人们所熟知的可以煽动股票市场的闪亮指标。生产兴旺通常被认为是对股票价格的支撑，因为它可以解释为更多的

经济增长和更丰厚的公司利润。股票的投资者唯一担忧的就是较高的产值是否会导致生产能力过于紧张和更高的价格。如果后一种情况出现，股市可能会对工业产出的上升作出负面反应。

美元

通常，美元对工业产值反应温和。外国人力图评估产值和产能利用将如何影响美国未来的通货膨胀和利率。因为工业产值的上升意味着更快的经济增长，它能增加国外对以美元为基础的投资需求一一或者至少可以阻止美元下跌。