供应商管理协会制造业调查报告

市场敏感度：非常高。

含义：首份以制造业为焦点的月度经济报告。

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发布时间：上午10 点整（美国东部时间）;在相应月份结束后第一个工作日发布。

频率：每月一次。

来源：供应商商管理协会(ISM) 。

修正：不作月度修正，但是每年的1 月对季节调整因素进行评估，这可能导致所有数据的变化。

为什么重要

你可能会选择忽略这个经济指标，因为它的名字并不引人注目。所以需要给你警告：不能这么干！它是每个月的第一条经济新闻，是由私人部门发布的最有影响的统计报告。这份对市场有驱动力的报告的背后是供应商管理协会(Institute for Supply Management, ISM) ，一个坐落在亚利桑那州坦佩市的代表全国的公司采购经理人的组织。当然，在2002 年1 月以前，它有一个为人们所熟知的更为透明的名字：全国采购经理人协会(National Association of Purchasing Managers)。ISM 每个月发布两份重要的调查报告，第一份基于制造业采购经理人的评估，第二份则采自非制造业或服务业的对等人员。能抓住大部分金融市场和新闻界注意力的是制造业调查报告。

这马上就产生了一个问题：制造业采购经理人这样一支势单力薄的队伍，怎么就能够撼动投资界呢？了解公司的采购经理人是干什么的，就可以找到答案。生产企业制造产品需要大量的供应商。那些负责为公司获取这些材料的就是采购经理人。他们订购的物品包括电线、包装箱、墨水、计算机等。如果产成品的需求上升了，那么作为响应，采购经理人就会增加生产材料的订购和其他补给。如果制造业销售额下降了，这些公司采购人员就会削减工业品订单。因此，由于所处位置的特殊性，采购经理人位于监测生产活动的前沿。这很重要，因为产品制造业对更广泛意义上的经济活动的潮涨潮落高度敏感。ISM 采购经理人指数最棒的一点是它的及时性。调查结果在每个月的第一个工作日公布。正因为如此，它为人们了解过去四周经济是如何运行的提供了最早的线索。确实，数字实在太新，以至于美联储的官员们在将它们公之于众之前，必须先简单预览一下。ISM的非制造业报告(参见下一节)在两个工作日后公布，但它带来的兴奋程度不及制造业报告。

如何计算

ISM 制造业调查的历史很有趣。它的起源可以追溯到赫伯特·胡佛(Herbert Hoover) 。大衰退时期，面对美国经济的崩溃，胡佛总统为缺少美国经济健康状况的数据而伤透脑筋。他与当时叫作全国采购经理人协会的ISM 接触，鼓励它们进行一种调查，提供关于这个重要的经济部门健康状况的最新信息。这个机构答应了，并于1931 年开始调查。从那时起，除了第二次世界大战四年短暂的中断外，这一调查就没有停止过。

现在， ISM 每月向全国大约400 家代表20 个不同工业部门的成员公司寄送问卷。要求公司采购经理人评估以下领域是上升了、下降了，还是
没变：

·新增订货量：采购经理人经手的新增订货量。

.产量：生产产量。

·就业：经济中的雇佣人数。

·供应商交货期(或者卖主业绩) ：供应商的交货速度。

.存货量：制造商待出清存货比例。

·顾客存货量：代理商估计的顾客存货水平。

.价格：由制造商支付的商品供应价格。

·积压订货量：未完成订货量。

·新增出口订货量：来自其他国家的新增订货比例。

.进口：代理商从其他国家购买的材料。

(节调整因素只应用于新增订货量、产值、就业、供货商交货量、存货量、出口订货量和进口。）

采购经理人指数(Purchasing Managers lndex, PM1) 本身是以前面问卷中前5 项的答案为基础的综合。他们是按照以下权重来计算指数的：新增订货量(30%) 、制造业产量(25%) 、就业(20%) 、供应商交货期(15%) 、存货量(10%) 。后面的5 项提供了关于制造业业绩的额外内容。PMl 是作为所谓的扩散指数来计算的。扩散指数表现了月与月之间的活动而不是实际生产水平之间的变化。成员的答卷收回来后， ISM 针对每一个组成部分提取认为订货活跃的比例，并加上那些认为没有变化的比例的一半。如果结果是一个超过50 的指数，它就意味着制造部门在增长;低于50 意味着收缩;指数为50 代表没有变化。

这里有两个例子。第一个例子：假设100% 的被调查者报告制造业生产没有变化。计算指数时，取那些订货量没有变化的比例的一半（这个数是50%) ，加上那些看到了更活跃的订货活动的代理商的比例（没有人这么表现，因此是0) 。结果得出的指数是50 ，意味着采购经理人没有看出在月与月之间制造业产出有什么变化。

第二个例子：我们假定30% 的经理人报告订货更活跃，另外有50%没有看出什么经济变化。这个例子中的扩散指数是55 (30 加上50 的一半) ,这个信号表明制造业的产出处于扩张之中。

表：关于未来经济走向的线索

从15M 调查报告中，人们可以看出很多关于具体产业部门当前经济状况的信息。例如， ISM 报告考察了20 个不同的经济部门一一从食品生产商到家具制造商，这样我们就能知道经济的强弱之源。哪个部门在增长、招聘或感觉到了通货膨胀的压力?它之所以对于股票投资者有价值，是因为它及时，而且其中的信息都直接来自产业部门的管理人员。

ISM 制造业调查报告一览表

最新采购经理人指数及其组成部分是报告的第一张表，非常值得研究。PMI 总体指数对于评估经济周期的转折点非常重要，因此与GDP 变化密切相关。例如， PMI 的读数为50 被认为与2.5% 的GDP 增长相对应二指数大于50 的每一个整点会导致一年的GDP 另外增加大约0.3 个百分点。

下面从更广泛的意义上看如何解释结果：

·在50 以上：制造业和整个经济都在扩张。

·50 以下但是在43 以上：生产活动收缩，但是经济总体上仍然在
增长。

·持续位于43 以下：生产和经济可能都在衰退。这一前景增加了美联储官员降低利率以剌激经济更快增长的可能性。

如果PMI 指数上升到60 以上，会怎么样？它取决于停留在这一范围的时间长短，以及供给和产能利用是否正趋于紧张。如果PMI 指数在3---6 个月的时间里都停留在60 以上而经济已经表现出强劲增长和低失业率，那就可能促使美联储提高利率。

关于未来生产活动的最有用的领先经济指标就是新增订货量。订货量的增长通常几个月后就会伴随着更高的产出。如果新增订货量表现出持续下降，则是一种征兆，预示着制造业甚至是全部经济不久即使不熄火，也会发出啪啪声。

有必要跟踪就业指数序列，看看工厂正在解雇工人还是在积极雇用新工人。因此， ISM 可以在官方就业形势报告公布之前预测就业形势的变化。

供应商交货指数（也叫作卖主业绩）值得关注。它跟踪采购经理人从供应商那里体验到的交货时间的变化。指标进入50 或更高的数字范围意味着采购经理人需要等待更长的时间才能收到订购的材料。这一般发生在需求非常强，以至于供应商按时交货都有困难的情况下。在这样的氛围下，供货商重新获得了定价权，这反过来又引起对未来通货膨胀的新的关注。

用这个指标预测经济活动已经被证明是行之有效的，因此被列入美国经济咨商局的领先经济指标的指数体系中。

顾客存货（本书未列出）在ISM 调查报告中同样是一个让人感兴趣的条目，记录了采购经理人的顾客存货水平。如果他们感觉存货少，指数降到了50 以下，应该视为一个积极的趋向。顾客存货量缩减可以视为未来制造业新增订货之源，因为它们的客户终究要充实库存，以便与销售保持一致。

价格指数反映了制造商支付原材料的价格变化，可以告诉你生产过程前期价格膨胀是在增速还是在减速。这一价格指数在时间上与美联储的货币政策一致。如果价格指数停留在65 以上，美联储介入提升利率的可能性将增加。

价格指数持续低于46.9%，一般与劳动统计局(BLS) 的制造商价格指数的下降保持一致。报告3 月份支付价格升高的19 个部门是：烟草、皮草、纺织、原生金属、杂项、工业和商业设备及计算机、食品、金属制品、木材和木制品、运输及设备、家具、玻璃和矿石、电子元件和设备、造纸、化工、橡胶和塑料产品、服装、印刷和出版，以及仪器和光学设备。

新增出口订货（本书未列出）指数是一把双刃剑。来自其他国家的订货量上升可以促进国内生产，鼓励雇用新工人，加速GDP 增长，同时也会引起通货膨胀压力，因为美国的买者要和外国人竞争美国的产品和资源。这在国内经济衰弱时不会引起什么问题。但是如果美国和国际经济同时显示出强劲增长，产品价格就会涨得更高。

市场影响

债券

对于债券市场上的玩家来说， PMI 属于能够实实在在地掀起风浪的指标之一。尽管制造业的作用已远不如50 年前那么大，但是数据的时效性和对经济转折点的敏感性使得ISM 报告成为值得关注的一个“大家伙”。实际上，长期债券收益与ISM 制造指数的相关度为70% 。作为市场的一个重要推动因素，即使是最好的预测人员要想把握PMI 的轨迹也会受挫，这使它更加荣耀。经济学家预测PMI 的趋势的工作做得不够好，因为没有多少关于相关月份的其他信息。

市场对ISM 的反应在相当大的程度上取决于经济处于它的周期中的位置。一般来说，投资者把PMI 指数持续超过50 看作固定收益债券市场的熊市信号，尤其在经济进入扩张阶段后更是如此，因为那样会加大通货膨胀压力，引致更高的利率。指数在45~50 之间不可能引起债券市场的太多骚动。但是指数低于45 可以为债券市场注入活力，因为它表示制造业甚至是更广阔层面上的经济的极度衰弱。

股票

股票市场一一尤其是在经济有了一段温和增长后一一会对PMI 上升作出积极反应。.当然，如果在商业活动昌盛时指数上升，股票价格可能会下跌，因为人们越来越担心经济存在过热的风险。这加大了美联储提升利率为经济降温的可能性。

美元

如果经济基本健康，通货膨胀处于控制之中，那么PMI超过50 时，美元将可能跳销良高。相反，假如ISM 报告勾画出的制造业蹒跚着走向衰退，外国人可能会抛售部分与美元挂钩的资本，降低美元相对于其他主要货币的价值。