资金管理策略
头寸规模
在交易中，资金管理是最容易被忽略的项目之一，然而它却可能对你的整体盈利产生最大的影响一些交易新手很可能会毁掉自己账户中的很大一部分（这种情况要比你想象的更加普遍）。究其原因，这几乎是因为缺乏资金管理。对于一名活跃的交易者来说，资金管理要比基本面、技术分析、流动性或者账户结余都更重要。幸运的是，它可以归结为两个非常简单的概念：保持一致性，并保持小仓位交易。
保持一致性非常简单，因为做到这一点只需要确保你的交易保持相似的规模。有些书的内容就是关于这一主题的（其中一些还很不错），这些书籍对头寸规模策略做了详尽的阐述，其中所提到的90%的利益都可以通过将交易规模保持一致来得以实现。
小仓位交易是做到保持交易一致性的必要条件。如果你正在进行大量的交易，并且有一连串的亏损，你可能会损失掉你的投资组合中的大部分资产，这将会使你在接下来的交易中很难再保持一致性。有的交易者的账户规模非常小，单单一份期权合约或者期货合约很可能就代表着他们5%的资金，保持小仓位交易对于这些交易者来说也是很困难的。在这些情况下，我们建议坚持长线策略，直到你将你的账户扩大到能够恰当地使用资金管理。
要想在你的短期交易账户中运用资金管理，你需要决定两个问题：当交易走势日渐糟糕时你愿意失去多少比例的资产？在一场给定的交易中，存在多大的风险？如果你能回答出这两个问题，那么你将会准确地知道你在任何一场交易中需要投资多少，这样的话，头寸规模控制就变得轻而易举了。
你愿意承受多少损失
这个问题比你想的要简单得多，有一些公式可以帮你算出在一场交易中置于风险下的最理想的资产比例，但是最开始的时候还是先投入一个较小比例的资产比较好，然后随着你对这场交易的感觉适当地增加或减少你的投资额。我们通常建议开始时的投资额要控制在你的总资产的1%~5%。为了让接下来的分析尽量简单易懂，在下面的资金管理案例中，我们决定用3%作为我们的投资比例。
也就是说，如果你有100000美元的资产，你愿意将其中的3%投入到交易中去承担风险，那么你的交易规模将是3000美元。活跃的交易者通常要应对行情明朗的交易和行情不明朗的交易，但不幸的是，损失不会在盈利者中间平均地分配。当你经历盈利或受损时，你的头寸规模（以美元来衡量）也会随着你的账户结余变大或变小，但是你投入风险中的投资比例保持不变。
资金管理过程中的这一部分直接且不复杂。当你连续盈利成为赢家时，它会诱惑你去扩大规模，而当你运行不善时，它会诱使你去缩小平均交易规模。你应该抑制这种冲动，从小入手，这样的话，几次行情不明朗的交易也不会让你产生过高的紧张和压力。
在每一次交易中，你愿意承受多少大风险
当涉及杠杆头寸时，这个部分就有一些微妙了。例如，你可以假设，在你买进看涨期权多头头寸时，其存在的风险是需要支付的全部期权权利金，这是合理的，因为期权的价格不稳定，且很可能会迅速下跌。不过，我们并不能假定卖出一份期权、或者交易一份组合头寸、再或者买入一份期货合约所承担的风险和这些头寸的潜在价值是一致的，这种假定是不合理的。例如，黄金价格有可能下跌为零（从理论上来说，不管是卖出看跌期权、买入组合头寸还是买入期货合约，这都会导致最大量的损失），但是对于我们的目标而言，这并不实际。
我们通常会建议如果杠杆头寸看起来就像股票或者期货合约的话，内在价值的20%就足够用来承担风险了，因此，如果你交易空头头寸的话，其风险将是执行价格的20倍，或者是一份期货合约内在价值的20%。通过解释出现波动性差异的原因，我们可以进一步对这一策略做出改善，你可以通过一致的头寸规模策略尽可能地做出一些改善，但是很可能只有其中的10%才能带来一些变化。随着你积攒了越来越多的经验，在决策过程中，你将会越来越容易从中发现一些微妙的变化。
每一次的交易规模如何
设想一下：你正在进入GLD的价内组和多头头寸，其价格为每股150美元，每一份合约所承担的风险为3000美元（看跌卖权的执行价格乘以20），这就是说你可以购买一个单元，这与我们之前提到的投资组合损失的最大数额一致。
这里有另外一个稍微复杂点的例子，假设你决定在诺华黄金资源（NovaGold Resources，NG）购买一份看涨期权，这是一份黄金勘探股票，价格为每股13美元，执行价格为13美元，约定期为60天，这份期权以每股1.40美元的价格进行交易，即每份期货合约的价值为140美元。你知道你有3000美元的交易风险，这意味着你应该购买21份合约来确保这份头寸和你在GLD持有的头寸保持一致性。
如果我们将这个过程一步一步地拆分开，这个计算还是很简单的。
·你愿意承受多少钱的损失呢？
100000美元的资产x每笔交易中3%的最大损失=每笔交易的最大风险3000美元
·交易风险有多少？你应该购买多少份合约？
每笔交易中3000美元的最大风险÷每份合约价值为140美元=21份合约（四舍五入）
由于活跃的交易者一次会做很多事情，如果控制头寸规模不是很容易的话，他们不会始终坚持保持一致。当市场处在变化阶段而且你感觉有压力的时候，要想做出快速的估算是很困难的。因此，我们建议建立一个电子数据表，以此来追踪你的资金结构情况，而且当你进入一个新的交易中时，你还可以利用这个电子数据表对你的计算结果进行快速的审核。你还可以找一名交易伙伴进行合作，他可以在你进行交易之前先对其进行核准，这种办法更好一些。
利用小仓位交易，赚更多的钱
在上一节中，我们提到过小仓位交易的重要性，但是这一概念值得更多的关注。它看似有点违背常理，因为根据这一概念，小仓位交易能够提高你的整体盈利。如果交易的盈利和损失能够平均分配的话，交易的规模也就不成问题了但事实并不是这样，你永远不会知道一次行情不振的交易能糟糕到什么程度，直到这样的情况真正发生。
假设开始的时候，你的账户中有100000美元，但是在交易中你损失了20%，那么现在你的账户就只剩下80000美元了。在下一次的交易中，你又盈利了20%，但是你的账户并没有回到盈亏平衡，因为现在你的账户金额为96000美元。为了回到盈亏平衡点，你必须在下一次的交易中盈利25%。当你的混合式期权中的多个期权都受到了损失，尤其是当你预计在这场交易中的盈利或者损失数额会很大时，你的混合式期权的损失就会迅速变得更糟。
例如，在表8-1中，你可以看到五位不同的交易者在一次交易比赛中的分解数据，这五位交易者的交易规模各不相同。这次比赛开始时五位交易者接连出现亏损，随后又都以比之前的亏损率更高的盈利率结束。你可以看到，风险最大的交易者仍然处于亏损状态，而仓位规模最小的两名交易者却以盈利结束交易。
活跃的交易者在交易中往往会呈现出一种倾向，即相较于每次交易中的投资额，他们亏损或者盈利的数额往往比较大，这是因为他们经常交易杠杆工具，如期权或者期货。在表8-1中，大型交易者在这次交易比赛的中期时处于不利地位，因为尽管其愿意承担较高的风险但是在经历了一连串的亏损之后，其可以运作的资金已经大大减少了，所以其交易规模将很难保持一致。
考虑到比赛开始之初的亏损之势，规模最小的交易者的表现算是非常不错的，他也赚得了一笔小额利润，并且从他一次又一次的交易来看，他也越来越能够做到保持一致性，因为每一次的盈利或者亏损都对组合的资金结构产生了渐小的影响。
这个图表中展示了一个过度理想化的情景，因为这些交易都是按顺序依次被展现的，也就是说每一次新的交易都是等上一次交易结束才开始的，这个时候最新的资金余额也已经都结算出来了。这种理想化的情景并不能很好地反映真实情况，因为大多数交易者都是同时持有多种仓位的，如果图表中出现的连败纪录真的发生了，而与此同时五位交易者仍然非常活跃，那么其中的大型交易者就会被彻底摧毁。
如果现在你是一名活跃的交易者，你应该测试一下，看看你所采用的交易规模是否正确。从你的真实账户中查看一下你的交易历史，从电子数据表格中缩减你的交易规模，但是一定要保持损益的百分比相同。如果你一直都保持着交易规模的一致性，你应该能够轻易地就判断出较小的规模是否给你带来了比较好的效益。我们已经在数百名交易者之间进行了这场测试，而且测试的结果很能说明问题。
高收益往往伴随着高风险。在一系列的交易中采用大规模交易将会减少你的收益（不管是从百分比上来说还是以绝对美元标准来衡量），即使你盈利的次数比你亏损的次数要多，结果也难以避免。所以，请花一些时间来思考一下你的交易规模有多大，你又是否正在牺牲你的效益呢？
风险控制（止损）
随便拿起一本关于交易的书，其中关于“止损指令”的内容都被放在了显著的位置。但“止损”是一个非常微妙的工具，如果使用不当，它会使你在黄金市场中遭受重创。没有必要将止损应用于所有的交易中，其作用是保护你的投资组合免受市场中意外出现的灾难性变动的影响。不幸的是，许多交易者利用严格的止损指令将决策的制定交给计算机来执行，这是对止损的错误使用，将会导致更大的损失和过度交易。
什么是止损指令
止损指令是一种条件性指令一旦某次交易出现的亏损达到之前的预计数额，止损指令就会生效。例如，如果你在巴里克黄金公司（BarrickGold Corporation，交易代码：ABX）以每股50美元的价格购买了一批股票，设定其止损价格为45美元，一旦市场价格下跌到了这一水平或者更低，你的交易就会自动结束，而不用你亲自进场下达指令。
止损实际上就是一种市价指令，意味着如果市场价格达到了止损价格，市价指令就会被执行，用以结束交易。市价单上面填写的价格可能比我们想象的还要低得多。例如，如果ABX的价格一夜之间从50美元降到了40美元，你的止损就会被执行，而止损价格就会是40美元，因为这才是此时的市场价格。一些经纪人会允许你设定条件触发式的指令，以指定的价格来执行，但是作为一种控制风险的方法，这些指令并不是非常受欢迎。
什么时候使用止损指令
当你持有一个非常大的仓位时，一个较大的意外的价格变动很可能给你的投资组合造成巨大的损失，在这种情况下，使用止损就是一个很好的办法。因为黄金市场具有内在的不稳定性，止损价格应该与你的入市价格有适当的距离，这样的话，当市场价格出现了小幅升高时，你也不会被淘汰。许多交易者都忍不住去使用严格的止损，因为他们不想在应该及时结束一场呈亏损态势的仓位时出现决策滞后的情况。本质上来说，他们这是在将这一交易过程（即结束一场赔钱的交易）中的一个非常重要的部分移交给了计算机，这将会导致很多交易被了结，造成更高成本的损失，并且限制了上行的潜力。
当你在进行一场具有固定风险和较高波动性的交易时你应该认真考虑你是否真的需要下达一份止损指令。在有的情况下，止损指令就很可能不但不能保护你，反而对你不利，多头仓位就是一个很好的例子。期权价格具有不稳定性，其影响因素包括价格行为、市场的波动以及时间价值的侵蚀，所有这些因素都将引起价格的大幅波动。这个规则并不是绝对的，在长期的期权、组合头寸或信用价差中使用止损在有的情况下也是比较合理的。
如果你有大量的交易都是通过止损指令来结束的，那可能就有些太过严格了，这说明你对制定退市决策没有承担起责任。如果通过较宽的止损进行交易让你感到紧张的话，那么很可能是你的交易规模太大了，这会对你的账户造成较大的损失。
止损不等于风险
当估算仓位规模时，交易者常常将止损作为交易中的风险。例如，一名交易者可能会假设如果他以50美元的价格购买ABX的股票，然后在45美元的价格时结束交易，其最大的风险就是每股5美元，这种算法可能会导致非常大的头寸规模。然而，事实并非如此，这种假设是一种误解，因为止损是一种市价指令，所以你的损失可能比你设想的要多得多。所以我们最好尽可能地考虑其最大风险，从而保持小规模的头寸，使其容易控制。
追踪止损指今特别具有挑战性
追踪止损就是追随最新价格设置一定点数的止损。例如，假设你以50美元的价格买了ABX的股份，并设定了一个5美元的追踪止损指令。如果在你开设仓位之后，股票价格直接降到了45美元的话，这种指令就会和一般的止损指令一样进行。然而，如果在你设定止损价位之后，股票价格升到了60美元，那么你的原始止损价位就会追踪这次的交易自动上升为55美元。这似乎是一个很不错的策略，因为随着交易的增长，这种追踪止损指令也在保护着你的利润。然而，这种止损指令存在一个很大的问题：这一指令常常在价格走向遇到回撤时就会被执行。如果追踪止损指令密切追踪着你的交易，这会导致交易过早地退出，并减少上涨潜力。根据我们的经验，使用追踪止损往往会导致交易过度以及风险回报比发生扭曲。
在恰当的情况下，止损是一种有效控制风险的工具，但是它也会带来一些问题，可能会使你的账户受损。你要确保你并不是因为仓位规模过大或者因为你的技资不够多元化而使用止损。如果你是被动地了结大量交易，而不是主动决定退出的，那么是时候进行重新评估了：你是如何使用这些工具的呢？对于原来的交易设定，你如何调整才能阻止本可以避免的损失呢？你可以使用一个简单的测试来检测一下你的账户中是否存在这样的问题，测试方法就是导出你的交易历史，然后修改你的所有止损，使其更宽。被了结的交易所产生的利润能够弥补其他交易中的更大损失吗？这种方法能够让你发现你使用的止损太窄了，也让你知道你一直在错失获取潜在利润的机会。