股票期权

肯定不止一种方法可以在你的投资组合里加入一些黄金。尽管我们高度推荐黄金和黄金股票（或者黄金和黄金股票ETF，因为其具有高流动性和低成本特征），但真正想要灵活性和最大控制权的积极的投资者需要了解如何使用期权。在本小节，我们将解释为何需要如此，并且让你除了黄金交易者之外，成为一个黄金期权交易者。我们将只讨论交易所交易产品（如ETF、和股票）的常规期权，包括看涨期货和看跌期权。黄金期货也有常规期权，但是个人投资者使用期货期权与使用股票期权相比没什么内在优势，而且对于小型交易者而言，其很难获得黄金期货。黄金市场还有其他的期权形式，有时被称为奇异期权。然而，据我们所知，“奇异”这个词只是“成本更高”及“价差更大”的委婉说法。我们并不推荐奇异期权。

关于期权交易的风险有一个很大的误解，我们在本节的开始就应该消除这个误解。我们发现，很多交易者对于在黄金市场上使用这些股票期权有点紧张，因为他们认为购买看涨或看跌期权比直接购买股票或ETF股票风险更高。确实，期权是杠杆型产品，这意味着其风险更高，但其灵活性也很高，而且可以用来减少风险和账户波动。期权这种分裂的特点使其成为黄金交易者的有效工具，其风险性（或安全性）都是你所赋予的。

在本小节，我们将探讨黄金市场期权交易策略的一些基本原则，在本书的后面我们还会利用期权来进行一些策略的案例分析。如果你已经对期权比较熟悉，本小节就会有点浅显，你可以直接跳过，但如果你对期权不太了解，不用担心，我们有一些额外的资源可以提供给你。就像大部分投资产品一样，期权也需要一个学习曲线，所以如果你是从零开始，千万不要被一堆细节知识所困。先看看你是否对本书中探讨的策略感兴趣。如果感兴趣的话，你可以开始学习更多关于期权的知识，并且练习模拟交易，既不用付一分钱，也不用拿技资组合里的任何东西去冒险。

美国期权协会（Options Industry Council，OIC，期权经纪人支持的一个行业协会）运行的一个网站提供几门关于期权交易的免费课程。他们的这项举措很棒，为期权学习提供了一个好地方。芝加哥期权交易所（ChicagoBoard Options Exchange，CBOE）也提供关于期权交易的免费课程，在你尝试用实体账户进行任何操作之前，可以免费使用三种顶级的模拟交易来检验某些策略。这些好的方法都十分值得我们借鉴。

看涨期权

当你购买看涨期权时，你有权在将来的某个时刻以特定的价格（执行价格或敲定价格）买入标的股票。看涨期权会到期，但你可以选择自己希望的到期日和执行价格。如果你买入看涨期权你可以明天就卖出，或者可以在期满之前的任意一天卖出。如果你今天买入看涨期权，明天金价就上涨，那么这个看涨期权就会变得更加有价值，你可以卖出获得利润。看涨期权最终都会期满，此时你就可以行权，也就是以执行价格买入期权所指定的股票。然而，仅有极少数散户交易者会选择执行他们的期权，因为在期权到期之前把它卖出获得利润通常更划算、更简便。

购买看涨期权的例子

2010年11月16日，SPDR黄金ETF（以下简称GLD）的价格为130.97美元／股。最近随着美元走强，黄金市场也有所回升，因为大众对于欧债危机存在诸多担忧，另外，当时中国央行为货币紧缩政策所可能采取的措施也存在诸多不确定性。这种形势对黄金来说似乎很有利，但是美元更加强劲对金价来说却不是一件好事。之后GLD得到支持，这似乎是一个重新进入黄金牛市的潜在机会。

在黄金牛市时，你可以选择购买股票或看涨期权。购买看涨期权能为你提供杠杆，因为一份期权代表100股股票，而且成本比股票低得多。假如你认为短期内金价会反弹，你就不必支付很长一段到期日。在这个例子中，你决定买入以131美元为执行价格的看涨期权1月到期。该期权的成本为4.75美方股，或者说475美元/合约（1张合约有100股）。这意味着你有权在2011年1月到期日（该月的第三个星期五）之前的任何时间以131美方股的价格购买股票。到了2011年1月3日，GLD的股价反弹，ETF现价为138.72美元/股。结果证明你的预测是对的（你太幸运了！），现在你的交易是获利的。由于你仍然有权以131美方股的价格购买股票，再加上一点剩余的时间价值，此时你所持有的看涨期权价值8.00美元/股，或者说800美元/合约。为了获得利润，你不必执行期权、买入股票，你可以以800美元／合约的价格卖出看涨期权，然后获利走人。

当交易者谈论期权的杠杆时他们指的是从标的股票的大幅变动中获利的能力，而不必以绝对美元的方式进行大笔投资。如果你在2010年11月16日买入100股GLD股票你需要技资13097美元，但是如果你买入看涨期权，就可以用475美元获得“控制”100股股票的权利。买入股票的回报率是6%，而买入看涨期权的回报率是68%。杠杆是一把双刃剑，因为尽管你投资的绝对美元更少，但是如果市场下跌的话，你在看涨期权里的投资会损失高达100%。这个例子旨在对看涨期权的运作方式提供一个简要的说明。如果你购买一个看涨期权，你就要承担额外的风险（杠杆型交易总是比非杠杆型交易风险更高），但你也有潜力获得更高的回报。在本书的后面我们将深入探讨一些有效的黄金期权策略，那样你就会更加明白为什么期权也可以减少投资组合的风险，也会了解期权不只适合那些寻求短期内大变动的激进交易者。

看跌期权

当你购买看跌期权时，你的投资会在标的ETF或者黄金股票下跌时升值。交易者购买看跌期权多是将其作为对冲黄金多头头寸的措施，而不是由于他们认为金价会在短期内下跌。这种策略之所以起作用是因为随着黄金多头头寸的价格下跌，看跌期权会升值，这可以部分抵消投资损失。看跌期权经常被称为保护性看跌期权，这种交易方式对大型机构交易者来说很普遍。作为投机者，购买看跌期权也是一种在金价下降时获得利润的简单方法，当黄金市场过热且短期下跌趋势出现时，很多短期交易者会周期性地持有这样的头寸。

拥有看跌期权，你就有权在到期日前以执行价格卖出标的黄金股票或者ETF。事实上极少数交易者会执行看跌期权，而且由于黄金市场流动性很高，所以在期满之前卖出看跌期权一般没什么困难。如果股票价格轻微反弹，对于想要以低于现价的价格买入黄金ETF或股票的交易者来说，通过卖出开仓或者卖出看跌期权（有时称为空头认沽期权）来进行看跌期权交易也是一种非常有效的策略。这种策略易于执行，对于愿意承担适当风险的积极投资者而言是最有效的长期策略之一。

购买看跌期权的例子

2009年12月4日，黄金价格从几天前的最高纪录开始迅速下滑。随着下降趋势不断加快，看跌期权的购买者开始持有看跌头寸，以保护其收益或对金价下跌进行投机。这一天，GLD的股价从几天前的119.50美元/股降到了113.75美元／股。看跌的交易者本可以卖出股票或买入看跌期权，但是根据当时的形势，买入看跌期权可能比直接卖出ETF更有利，因为它能提供额外的杠杆。之所以选择买入看跌期权还有一些特定的原因，之后我们会再进行进一步讨论。记住，购买看跌期权不只是黄金熊市交易者或反向投资者获利的一种方法；当你担心市场下滑时，它也是保护你长期黄金持有收益的一种好方法。

此时，2010年2月期满、执行价格为114美元的平价看跌期权价值4.56美方股，或者说456美方合约。如果金价继续下跌，这个看跌期权会变得更加值钱。如果你的预测是错的，黄金很快又恢复之前的上升趋势，那么最大的风险就是购买看跌期权的成本。记住，如果买入期权，你可以在任意时刻卖出，所以如果最终证明预测失误，你就可以早点卖出看跌期权以减少损失。在2月份到期日之前，GLD的股价下跌到了106美元，你可以以至少8美元／股（股价与执行价格之间的差异）或800美元／合约的价格将其卖出。这样就可以获得初始投资净75%的利润。

正如上面所提到的尽管一些投机者购买看跌期权可能是希望从金价下跌中获利，但其他交易者购买看跌期权则可能是为了预防潜在损失。举个例子，一个交易者持有GLD作为长期投资，但她认为GLD在经过12月份的价格突破之后可能会呈下降趋势，所以她觉得自己需要一些保护。她可能会通过买入看跌期权来防止损失过多，因为看跌期权的获利会抵消GLD长期头寸的大部分损失。这样，保护性看跌期权起到了止损的作用，而不会被经历短期峰值继而下跌的金价“挥”出局。

购买保护性看跌期权的交易者可以在任意时刻取消这种保护，由于看跌期权对收益的抵消不会超过原先的购买价，所以当市场波动变得有点极端时，投资者最好寻找一个暂时的对冲基金。我们举出这个对比的例子旨在帮你理解交易者应该如何利用黄金期权增加自己的灵活性。关于如何建立这样的交易以及进行管理的更多细节，我们将在本书的策略部分进行探讨。