开场白

从某些方面来说，我们的股东是一个相当独特的群体，因此这形响了我们向你们汇报的方式。例如，在每年末，大约9835的流通股被那些在年初即是股东的人持有。因此，在我们的年度报告中，我们延续着我们已经在前几年告诉的事情，而不是重复大量的资料。这样你们就可以获得更多有用的信息，而且我们也不会感到厌烦。

此外，我们的股票中也许有9056被那些伯克希尔是他们最大证券财产的投资者所有，而且大多数时间肯定是最大的财产。这些所有者中的许多人愿意在年报上花大量的时间，因此我们尽力向他们提供如果将我们的角色对换时我们认为有用的信息。

相比之下，我们在季度报告中役有什么叙述。对这家公司，我们的所有者率经理们都有相当长远的眼光，因此很难在每个季度对志在长远的事谈出些什么新的、含义深刻的东西。

但是，如果你的确从我们这里获得了一种交流，那么它将来自于你们付工资运作这家企业的家伙。你们的萤事长有一个坚定的信念，那就是，现在和将来，所有者有权直接从CEO那里听取关于发生了什么事，以及他如何评论企业。在私营公司里，你会有这样的需求；在公开募股的公司里，你应该有同样的期待。不能把管家一年一度的报告移交给专职入员或公共关系顾间，他们未必能在管理者对所有者的基础上坦诚地说话。

我们认为，你们作为所有者，如同我们有权在伯克希尔·哈撒韦听取我们各企业单位经理们的报告那样，有资格听取你们的经理们的汇报。显然，详细的程度必须有别，尤其是在信息可能会对公司的竞争对手或这样的入有利的地方。但是，总的范围、均衡性，以及坦率的程度应该相似。当我们的营运经理们告诉我们发生了什么事时，我们不指望一份公共关系文件，而且我们认为你们也不应该收到这样的文件。

在很大程度上，各个公司得到了它们寻找并应得的一批股东。如果，它们将想法和交流集中于短期效益或短期股票市场结果上，那么在很大程度上它们会吸引专注于相同因素的股东。而且，如果它们在对待股东时玩世不恭，那么最终会被投资界以牙还牙。

受入尊敬的投资者兼作家菲尔·费雪a，曾将股份公司在吸引股东时的策略比作吸引潜在客户的餐馆的策略。一家餐馆可以寻找特定的常客—喜好快餐、精制餐、东方食品等等的看顾—并最终得到了一群合适的信徒。如果做得专业，那么这些对餐馆提供的服务、菜谱和价位称心的常客会经常回来。但是，餐馆不可能经常变换自己的特色，并以赢得满意而稳定的顾客而告终。如果企业在法国菜和外卖鸡之间摇摆不定，那么结果将是晕头转向和心怀不满的顾客的一扇旋转门。

对于股份公司及其寻求的股东来说也是如此。你不可能面面俱到，同时寻找主要兴趣从高本期收益率到长期资本增值，或到股票市场的信号等等的不同类型的所有者。

管理人员寻求本公司股票活跃交易的推论让我们迷惑不解。实际上，这些管理人员是在说，他们要求许多现有的主顾不断因喜新厌旧而抛弃他们—因为你不可能增加许多新所有者（怀着新期待），而又不失去许多老所有者。  我们非常青睐那些喜欢我们的服务和菜谱、并且年复一年返回的所有者。比起那些已经占据伯克希尔·哈撒韦殷东“位子”的人，可能很难发现一群更好的股东坐在这些“位子，，上面。所以，考虑到一个了解我们的营运，赞同我们的策略，以及分享我们的期望的群体，我们希望在所有者中保持非常低的流动。而且，我们希望这些愿望成真。