KCM Trade首席市场分析师Tim Waterer：AI盈利面临考验，油价居高不下持续施压

近期科技股再次出现震荡。随着收益率上升导致AI建设的融资成本增加，加上来自中国（特别是长鑫储存）竞争加剧，市场对AI交易的担忧情绪有所上升。不过，本周发布的美国第三季度财报可能在很大程度上揭示：近期面临的抛售压力究竟是反应过度，还是事出有因。在这方面，本季财报季开局相当不错。投资者对SpaceX在净利润方面的表现以及与特斯拉可能合并的计划感到满意。其营收和每股收益均超出预期，加上设立委员会讨论SpaceX与特斯拉合并可能性的消息，得到了市场的积极回应。 

接下来，特斯拉和Meta的季度业绩将成为关注的焦点（均定于美国时间周三发布）。对于特斯拉而言，公司大部分估值是由仍在研发中的技术（如无人驾驶出租车、完全自动驾驶）所驱动的，因此交易员将试图探寻这些技术突破何时能开始对收入产生实质性贡献。此外，市场还将审视马斯克旗下这家汽车制造商的自由现金流是否能够继续支持未来的AI建设支出。 

再看Meta，我们知道其AI资本支出数字将非常庞大，但核心问题在于如此巨额的开支在多大程度上侵蚀了盈利能力。作为超大规模云服务商，其营业利润率的收缩也将成为焦点。本质上，市场将从“顶线营收增长能否支撑飙升的资本支出预算”这一视角来审视Meta的财报。特斯拉和Meta发布的业绩结果，既可能让市场重燃对资本支出的担忧，也可能重新激发人们对AI相关投资的热情；这取决于最终公布的数据表现，以及公司给出的未来指引究竟是乐观还是悲观。 

其他方面，美债收益率较一周前有所回落，但仍处于高位。尽管上周发布的美国CPI和PPI数据均超出预期并走高，但美国10年期国债收益率目前维持在5.11%左右。为何在通胀数据偏热的情况下，收益率反而比一周前低了10个基点？部分原因是美联储官员似乎并未为10月加息做好准备（目前市场预计下周加息的概率约为 20%）；另一部分原因则是国债收益率升至数十年高位吸引了买家入场，而在债券收益率与价格成反比的关系下，买盘增加本身又推动了收益率走低。不过，考虑到油价依然存在变数和波动，现在断言收益率已见顶还为时过早，毕竟油价可以说是推升收益率的最关键单因素。 

说到油价，我们预计在短期内，布伦特原油价格将继续在95至115美元的区间内波动。除非出现和平协议（这可能导致油价跌破该区间下限），或者海湾地区的军事冲突升级、石油基础设施遭到攻击（这可能推动油价突破该区间上限）。目前布伦特原油交易价格约为$109，这表明市场上行偏见依然存在，相比于俄罗斯制裁获豁免及更多柴油进入供应链带来的正面影响，市场目前更关注基础设施受袭击带来的供给端负面冲击。 

高油价与高收益率继续支撑美元指数，不过与上周同期的102.25相比，目前已小幅跌破102关口。这种“高收益率、高油价、强美元”的组合继续打压黄金，使这一贵金属再次陷入区间震荡。上行阻力位位于$4,150、$4,180和$4,220，而下行支撑位则位于$4,105和$4,090。总结来看，黄金依然处于老格局：逢低买盘有助于限制下行空间，而油价、美元和收益率（及其反映的通胀预期）的合力则封住了上行空间。 

本周经济数据日程较为清淡，主要的关注点是周五公布的全球PMI数据以及周四的美国初请失业金人数。因此，本周影响市场风险情绪的最大变数，实际上将取决于美国企业的财报表现以及油价的走势。