KCM Trade市场分析师Sunny：超预期通胀与AI估值考验，美股财报季的关键时刻

上周，美国9月通胀数据全面超预期，受能源价格大涨推动，整体CPI及PPI均高于市场预期，令美联储维持鹰派立场甚至加息的预期升温。市场开始对AI板块的债务负担及融资成本增加产生担忧，引发科技股显着回调，美股第三季度财报陆续揭幕，是检验高估值能否维持的关键。而大宗商品则受地缘局势主导，原油走强、贵金属则继续承压。 

经过上周美股科技股遭遇了抛售后，本周一出现显着反弹，主要受上周大幅抛售后的逢低买入以及部分机构上调评级推动，但市场对AI板块盈利能力和债务风险的担忧并未完全消散。市场接下来的焦点将转向科技巨头即将发布的财报，以判断AI交易是暂时降温还是面临转折，本周SpaceX、特斯拉、Meta等科技巨头将陆续公布业绩。由于市场对“超预期”的AI企业盈利增长门槛已被抬得很高，本财报季最显着的特征是，即便业绩数字不错，股价也未必上涨，以率先公布业绩的美国大型银行高盛及花旗为例，即使营收和净利润均超预期，股价不升反跌。因此财报对于企业增长持续性、盈利质量和未来指引才是令股价能否保持上涨势头的关键。 

原油市场上周主要受地缘供应风险推动下整体走强。布伦特原油上周收于约110美元附近，市场担忧胡塞武装袭击沙特石油设施，且霍尔木兹海峡油轮遇袭事件频发，均推升了地缘供应溢价。加上美国墨西哥湾飓风导致约72%的原油产能一度停产，为美油提供了额外的供应支撑。原油短期方向仍取决于霍尔木兹海峡实际通行量能否恢复、美伊谈判进展、以及石油储备配额等变量。在供应风险未实质缓和前，油价下行空间有限，上行持续性仍取决于需求端和宏观不确定性。 

黄金上周在美国通胀数据公布后，一度下跌至4,070美元，不过随后美联储官员表态未释放更鹰派信号，金价获得支撑并重回数据公布前的水平约4,190美元。市场对美联储10月加息概率下调至只有15%左右，而12月加息概率接近90%。金价受油价上涨及加息预期的影响下，短期上行驱动有限，但在4,000至4,100美元区间有一定支撑韧性，仍处于区间震荡格局。阻力位可参考于4,220-,4300美元；支持位于4,070-4,000美元。 

本周美联储将进入议息会议前的静默期，美国经济数据日程也相对清淡。美股科技股的反弹能否延续，取决于本周晚些时候是否有更多芯片企业给出乐观指引，以及债券收益率是否愿意在通胀压力下保持克制。对黄金而言，若美元与美债收益率延续上周后段的回落态势，金价仍有再次试探4200美元的机会；但若油价持续上升并推高通胀预期，美联储年底加息的阴影将重新压制贵金属。